偿二代下的保险资产管理

资料来源：保险与投资研究所整理
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专题研究
（三）对行业整体影响
根据保监会测试结果，与偿一代相比，偿二代下行业整体偿付能力充足率保持稳定，仍 然为紧平衡状态。从公司情况看，以 2014 年 6 月 30 日为例，偿二代下大约三分之一的公司 偿付能力充足率有所上升，三分之二的公司有所下降。产险公司保险风险、市场风险、信用 风险的最低资本占比分别为 48%、17%、35%；寿险公司保险风险、市场风险、信用风险的最 低资本占比分别为 22%、66%、12%；再保险公司保险风险、市场风险、信用风险的最低资本 占比分别为 51%、36%、13%。
公司偿付能力管理
表 2：量化监管指标比较
偿一代
偿二代
监管指标
偿付能力充足率
核心偿付能力充足率 综合偿付能力充足率 风险综合评级
实际资本
认可资产：账面价值*认可比例
认可资产：账面价值，不再有认可比例，资 产风险转入最低资本计算
认可负债：以监管设定利率为基础的法定最低 认可负债：以折现率曲线（基础利率曲线加
渡期
2016 年
预计偿二代将正式实施
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（二）特征和框架
与偿一代侧重定量监管和规模导向的特征相比，偿二代采用国际通行的定量监管要求、 定性监管要求和市场约束机制的三支柱框架（图 1），具有风险导向、新兴市场和国际可比三 个显著特征。
在核心的量化监管指标方面（表 2），偿二代相比偿一代有显著变化。其中，变动最大的 是认可负债（即准备金）和最低资本的计量方法。一方面，由于新的寿险准备金评估方法与 市场利率挂钩，将一次性大幅减少法定准备金（认可负债），使实际资本有显著上升。另一 方面，由于纳入了资产风险，并采用了以风险为导向的评估方法，最低资本要求也有所增加。
为便于比较对各类资产的影响，我们将偿一代下的非认可资产比例和最低资本中资产风 险的比例算数相加，得出了偿一代下的风险因子。
表 1：偿二代建设的历史进程
时间
事件
2012 年 3 月 保监会启动了中国风险导向偿付能力体系的建设工作
2013 年 5 月 保监会发布《中国第二代偿付能力监管制度体系整体框架》，项目组纷纷启动
2014 年
全套 17 个监管规则陆续发布，并开展了三轮行业测试
2015 年 2 月 保监会正式印发偿二代 17 项监管规则以及过渡期内试运行的方案，保险业进入偿二代实施过
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一、“偿二代”体系介绍 （一）建设进度 2015 年 2 月，中国风险导向偿付能力体系（China Risk Oriented Solvency System，以下简 称“偿二代”或“C-ROSS”）正式建成，17 项监管规则同时发布，这标志着我国保险业偿付 能力监管掀开了新的历史篇章。
定性监管要求
10 号：风险综合评级(分 类监管)
11 号：偿付能力风险管 理要求与评估
12 号：流动性风险
市场约束机制
13 号：偿付能力信息 公开披露
14 号：偿付能力信息交流 15 号：保险公司信用评级 16 号：偿付能力报告 17 号：保险集团
监管
基础
资料来源：保监会
16 号：偿付能力报告；17 号：保险集团
资和非金融企业的财务投资；在金融产品方面，另类保险资管产品资本源自文库耗非常大。
对于境内固定收益资产，人身险资产负债久期缺口越大、利率风险的资本要求越高；
财险期限越长、利率和利差风险因子越大；低评级品种的边际资本收益率相对更高，
这种特征可能会促进险资固定收益投资的评级下沉；非标品种的整体风险因子上升幅
重要指标、以及大类资产配置的决策依据。
在偿二代体系下，风险管理能力将直接关系到最低资本要求和风险综合评级，保险资
产管理公司的定性和定量风险管理能力需要进一步提升。
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专题研究
目录
一、“偿二代”体系介绍 .................................................................................................................... 3 （一）建设进度 .................................................................................................................................. 3 （二）特征和框架 .............................................................................................................................. 3 （三）对行业整体影响 ...................................................................................................................... 5 二、偿二代下资产风险的资本要求及对资产配置的影响.............................................................. 5 （一）总体特征 .................................................................................................................................. 5 （二）境内权益和不动产类资产...................................................................................................... 6 （三）境内固定收益类资产.............................................................................................................. 6 （四）境外资产 .................................................................................................................................. 8 三、国际偿付能力监管改革经验...................................................................................................... 9 四、对未来保险资产管理的一些建议............................................................................................ 12 （一）建立保险市场的风险收益率曲线，以资产收益率最大化为目标.................................... 12 （二）将资本回报率指标纳入类别资产的投资业绩考核和大类资产配置决策中 ................... 14 （三）全面提高投资风险管理能力................................................................................................ 14 附录 .................................................................................................................................................... 15 附表 1：境内权益、不动产类资产偿一代、偿二代的资本占用比较......................................... 15 附表 2：境内固定收益类资产偿一代、偿二代的资本占用比较................................................. 16 附表 3：财险利率风险的基础因子规定......................................................................................... 17 附表 4：利差风险的基础因子规定................................................................................................. 17 附表 5：境外资产偿一代、偿二代的资本占用比较..................................................................... 18
型过于复杂、风险资产资本要求过高是对欧Ⅱ的主要争议。基础设施投资、新兴经济
体股票和未上市股权等是最受影响的资产。欧洲保险公司正一方面积极准备应对监管
变化，另一方面仍在试图与监管沟通协商。
个人认为，在偿二代下，保险资产配置仍应以偿付能力充足率和负债成本为硬约束，
资产收益率最大化为目标。经资本调整后的回报率可以作为评价各类资产投资业绩的
专
题 研
2015 年 5 月 6 日
究
保险业研究·专题研究
偿二代下的保险资产管理
魏瑄
保
险 业
摘要
研
究
根据保监会 2014 年中测试结果，与偿一代相比，偿二代下行业整体偿付能力充足率
保持稳定，仍然为紧平衡状态。偿二代下，保险公司可以通过掌握不同投资组合的资
本占用情况，科学评估自身投资行为的风险与收益，有效提高资本的使用效率。
由于现行标准下资本要求与风险程度相关性不高，只要业务和资产规模相同，无论风险 高低，资本要求基本相同，使得公司无法有效地配置和管理资本。新制度下，资本要求将跟 随具体资产风险的高低而变化。保险公司可以通过掌握不同投资组合的资本占用情况，科学 评估自身投资行为的风险与收益，有效提高资本的使用效率。
二、偿二代下资产风险的资本要求及对资产配置的影响
与偿一代相比，偿二代几乎所有资产的风险因子均有所上升，从高到低依次为权益>
权益类金融产品>债券>固定收益类金融产品>不动产。投资性不动产和基础设施股权
计划是少数风险因子有所下降的资产，在偿二代推进过程中显著受益。
对于境内权益资产，在上市股权方面，利用指数基金配置中小板和创业板、及时止赢
能够节约资本；在未上市股权方面，偿二代进一步鼓励了对金融保险企业的战略性投
准备金
综合溢价）为基础的最优估计准备金
最低资本
因子法、列举法
在险价值法、标准模型法
长期寿险：法定最低准备金的 4%+风险保额的
0.3% 财险：max(自留保费*18％（1 亿元以上部分 为 16%),综合赔款*26%(7000 万元以上部分为 23％))
根据保险风险、市场风险、信用风险和控制 风险等分别计算资本要求
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专题研究 图 1：偿二代框架
制度 特征
统一监管 新兴市场 风险导向兼顾价值
监管 要素
定量资本要求
1 号：实际资本 2 号：最低资本 3 号：寿险合同负债 4 号：非寿险保险风险 5 号：寿险保险风险 6 号：再保险公司保险风险 7 号：市场风险 8 号：信用风险 9 号：压力测试
度小于债券；从违约风险来看，偿二代显著有利于基础设施债权计划。
对于境外资产，财险资金投资 10 年以上的发达市场固定收益类产品，最低资本要求
小于国内同久期品种；发达市场上市股票的资本消耗小于沪深主板；境外不动产的资
本要求较境内不动产上浮 2-3%；投资于新兴市场的各类资产资本消耗较大。
欧盟偿付能力Ⅱ下，行业整体偿付能力充足下降了 145%，资本盈余下降约 20%。模