项目融资的模式

2.特点
(1)在投资结构的选择上比较灵活。 (2)适用于资本密集、收益相对较低，但相对稳定基础设施项目。 (3)具有“无论提货与否均需付款”性质的“设施使用协议”。
3.案例
(1)案例背景 A,B,C等几个公司在澳大利亚昆士兰州的著名产煤区投资兴建了 一个大型煤矿项目.该项目与日本,欧洲等地客户订有长期的煤炭 供应协议.但是,由于港口运输能力不足,影响了煤炭的出口.该项目 的几个投资者与主要煤炭客户谈判,希望能够共同进行港口的扩建 工作,以扩大港口的出口能力,满足购买方的需要.但是,买方是国外 的公司,不愿意进行直接的港口项目投资,而A,B,C等几家公司或者 出于本身财务能力的限制,或者出于发展战略上的考虑,也不愿意 单独承担港口的扩建工作.经过多方面的利益权衡,最后煤矿项目 的投资者与主要煤炭买方等共同商定采用设施使用协议作基础来 安排项目融资筹集资金进行港口的扩建工作.
9.2工程项目融资的主要模式
杠杆租赁融资模式 设施使用协议融资模式 生产支付融资模式 BOT项目融资模式 ABS项目融资模式(资产证券化)
9.2.1杠杆租赁融资模式
1.含义 是指在项目发起人的要求和安排下，由杠杆租赁结构中的资产出 租人融资购买项目的资产，然后租赁给承租人（项目发起人）的
一种融资形式。 资产出租人和融资贷款银行的收入以及信用保证主要来自结构中 的税务好处、租赁费用、项目的资产以及对项目现金流量的控制。 其适用范围比较广泛，它既可以作为一项大型项目的融资安排， 也可以为项目的一部分建设工程安排融资。比如，用于购置项目 的某一专项大型设备。
提货与 付款协 议
100%
中信澳(波特 兰)公司
铝锭
租赁协议
管理协议
租赁费
波特兰项目代 理公司
法律所有权
BT银行
10%波特兰铝
厂资产 中信公司在波特兰铝厂项目杠杆租赁融资结构图
9.2.2设施使用协议融资模式
1.含义 是指项目投资者以一个工业设施或服务性设施的使用协议为主体 安排的融资模式. “设施使用协议”（Tolling Agreement）是指在某种工业设施 或服务性设施的提供者和使用者之间达成的一种具有“无论使用 与否均需付款”性质的协议。
4
5 678
4
5 6 78
贷款机构的现金流 量图
决定贷款资金数额的因素: 1、项目已证实资源总量 2、资源价格 3、生产计划 4、通货膨胀率、汇率、利率和其他一些经济因素等
2.特点
1.信用保证结构较其他融资方式独特,由贷款银行购买某一特定资源 的全部或部分未来现销售收入的权益。通过产品实现融资的信用 保证。
盈余资金 现金流
量管理
项目投资者
项目投资
量管理
生产费用
建设、 生产
合资协议
者者
建设、 生产
生产费用
费用 产品购买协议
项目管理公 司
费用 产品购买协议
销售 产品购买者
收入
产品
合资项目
产品
产品购买者 销售
收入
工程公司 项目工程合同
供应合同
供应商
投资者直接安排项目融资的结构之二
3.直接融资模式 特点： (1)项目投资者可以根据其投资战略的需要，较灵活的安排融资结构。 (2)可以比较充分地利用项目的税务亏损降低融资成本。 (3)将融资结构设计成有限追索时比较复杂. (4)较难实现将项目融资安排成为非公司负债型融资。
(1)项目投资组建阶段
项目投资者
项目投资
项目公司
项目
(2)租赁阶段
项目公司(承 租人)
股本参 加者
转让资产 所有权
项目生产管 理协议,租赁 协议
合伙制结构 (出租人)
所有权
债务
项目
债务参加者
(3)建设阶段
项目投资者 完工担保
股本参加者
资金
项目公司
租
资产使用权
赁
费
建设费用
合伙制结构
项目
利
资金
息
债务参加者
其操作过程如下:
1.选定项目融资经理人 2.组建股本参与银团 3.寻找债务参与银团 4.中信澳(波特兰)公司是该项目10%资产的承租人
中信公司
股本参与银团
债务参与银团
100%
担保存款 协议
银行信用证担保
股本资
金
债务资金
银行信用证 担保
特殊合伙制结构
比利时国民银行
担保协 议
零息债券
中信澳公司
购买期权
3.生产支付融资模式的操作程序
(1)建立融资的中介机构. (2)中介机构和项目公司签定产品支付协议,以表示从项目公司那里
购买一定数量的项目产品. (3)中介机构以产品支付协议作为抵押获得贷款机构的贷款. (4)中介机构以贷款先前支付项目产品货款,并取得项目资产抵押权. (5)项目公司进行项目的建设和运营. (6)项目产品的销售:一是中介公司直接进行销售,利用销售收入来偿
2.融资容易被安排成为无追索或有限追索的形式. 3.融资期限短于项目的经济生命期。 4.在生产支付融资结构中，贷款银行一般只为项目的建设和资本费
用提供融资，而不承担项目生产费用的贷款，并且要求项目投资 者提供最低生产量、最低产品质量标准等方面的担保。 5.融资中介机构在生产支付融资中发挥重要的作用.
生产支付融资所能安排的资金数量等于生产支付所购买的那一部 分矿产资源的预期未来收益在一定利率条件下贴现出来的资产现 值。
生产支付项目融资主要适用于资源型项目,特别是资源贮藏量已经 探明并且项目生产的现金流量能够比较准确地计算出来的项目,如 石油、天然气、矿藏储量等。
P
0
0
P
12
3
A
A
1
2
3
投资主体现金流 量图
利用这种协议安排项目融资，要求项目设施的使用者无论是否真 正利用了项目设施所提供的服务，都要无条件地在融资期间定期 向设施的提供者支付一定数量的预先确定下来的项目设备的使用 费。此承诺合约与完工担保一起构成项目信用保证结构的主要组 成部分。
项目设施的使用费在融资期间应能够足以支付项目的生产经营成 本和项目债务还本付息。
(2)操作过程 *签订港口设施使用协议 *成立港口项目公司 *签订工程建设合同 *构造项目融资担保体系.
项目发起 人
政府及公众持股者
股本资金 发行股票
初始股本资 金
工程公司
项目工程合同
建设费用
运煤港口公司
贷款资金 债务偿还
贷款银行
使用费
港口使用协 议
工程履约担 保
工程担保银行
港口用户
运用“设施使用协议“组织项目融资的运煤 港口项目
(4)产品 支付款 项
(3)石油开采许可 证转让合同
贷款协议
(4) 贷 款 资 金
贷款银行
(7)债务偿还
英国北海石油项目融资结构示意图
9.2.4BOT项目融资模式
1.含义
BOT是Build （建设）、Operate （经营） 和Transfer （转让）三个英文单词第一个字 母的缩写，是项目所在国政府将一个基础设施 项目的特许权授予承包商,承包商在特许期内 负责项目设计、融资、建设和运营，并回收投 资和成本、偿还债务、赚取利润，特许期结束 后将项目移交政府的一种融资模式。
贷款银行
以“生产支付”为基础的项目融资结 构
4.生产支付融资模式案例
(1)项目背景 1977年,据专家勘测估计,属于英国领海范围内的北海油田储油量 为30亿吨到40亿，英国政府为了控制石油的开发与生产，专门 成立了英国国家石油公司开发北海油田。由于开发费用太大，并 且开采技术复杂，因此，英国国家石油公司联合私营石油公司共 同开发。英国国家石油公司同意按国际市场价格购买开采出的 51%的石油产品。
9.2.3生产(产品)支付融资模式
1.含义 是指项目投资者以项目生产的产品及其销售收益的所有权作为 担保品来安排融资的一种模式。
融资安排是建立在由贷款银行购买某一特定矿产资源储量的全 部或部分未来销售收入的权益的基础上的，即提供融资的贷款 银行从项目中购买到一个特定份额的生产量，这部分生产量的 收益成为项目融资主要偿债资金的来源。因此，生产支付是通 过直接拥有项目的产品和销售收入，而不是仅通过抵押或权益 转让的方式来实现融资的信用保证。
(4)经营阶段
股本参 加者
股本投 资收益
项目税 务亏损
项目公司
租赁 费 合伙制结构
产品
资本性 开支
债务偿还
生产费用 项目
债务参加者
(5)中止租赁阶段
项目投资者 合伙制结构
付款
相关公司 出售项目资产
所有权
项目
11.7.4案例
中国国际信托投资公司(简称”中信公司”)在澳大利亚投资的波 特兰电解铝项目,是一个非常典型的以杠杆租赁为基础安排的追索 项目融资模式. 中信公司为了具体参与到该合资项目中来,成立了中信澳大利亚有 限公司(简称”中信澳公司”),代表总公司管理项目的投资,生产, 融资,财务和销售,承担总公司在合资项目的经济责任.经过认真分 析,中信公司决定将在该项目听投资份额设计成一个以杠杆租赁为 基础的有限追索的融资结构,为此,又成立了由中信澳公司百分之 百控股的单一目的公司-中信澳(波特兰)公司直接进行该项目的投 资.
*英国石化开发公司开采出石油，并由英国石化贸易公司负责销售。
*由英国石化贸易公司将石油销售收入支付给北海油田项目公司，由 后者偿还银行的债务资金。
(1)组建
英国石化贸 易公司
英国石化公司
(6)销售 收入
(2) (5)石油 组 建
(1)组建
英国石化开发 公司
(5)石油
北海石油公司
(3)石油开 采许可证
融资协议
项目投资者
合资协议
自有资金 管理协议 销售代理协议 盈余资金
项目工程合同
合资项目管理公司
工程公司
贷款 资金
贷款银团
合资项目
销售合同
产品
生产费用 资本再投入
产品购买者 销售收入
债务偿还
银行监控帐户
投资者直接安排项目融资的结构之一
债务偿还
贷款银行
贷款银
债务偿还
现金流 盈余资金
融资安排
行
融资安排
9项目的融资模式
目的要求： 1、掌握直接融资模式和项目公司融资模式 2、掌握BOT项目融资模式 3、熟悉其他各种项目融资模式
9.1项目融资模式的基本类型
9.1.1直接融资模式 1.含义
是指由投资者直接安排项目的融资,并直接承担起融资安排中相应 的责任和义务. 适用于项目发起人本身财务结构不是很复杂的情况 2类型 *项目投资者统一安排融资,由项目管理公司负责产品的销售和债务 的偿还. *项目投资者完全独立地安排融资,并负责产品的销售和债务的偿还.
9.1.2项目公司融资模式
1.含义 是指投资者通过建立一个单一目的项目公司来安排融资的一种模式.
2.类型
项目投资者
合资项目
股本资金 项目子公司
担保支持
贷款资金
债务偿还
贷款银行
在契约式投资结构中投资者通过项目子公司安排融资的结构
(1)单一项目子公司形式. *容易划清项目ห้องสมุดไป่ตู้债务责任。 *项目融资有可能被安排成为非公司负债型的融资。 *在税务安排上灵活性可能会差一些（取决于各国税法对公司之间税
还贷款;二是项目公司以中介机构代理人的身份进行销售,然后支 付给中介机构,中介机构进行贷款偿还.
工程公司
项目投资者
股本资金
金
建设费用
红利
资源型项目公司
项目工程合同
产品
产品购买者
销售收入
购买产品的资金 生产支付协 议 项目资产抵 押 销售代理协议
融资中介机构
贷款资 金
生产支付抵 押
债务偿 还
项目完工担保
(2)操作过程： *英国石化公司组建英国石化开发公司、英国石化贸易公司和北海油
国项目公司。
*英国石化开发公司将石油开采许可证转让给北海石油项目公司，并 由其转让给贷款机构，北海石油项目公司与贷款机构签订产品支 付条件下的贷款协议。
*银行将贷款资金支付给北海油田项目公司，由后者以产品支付预付 款形式支付给英国石化开发公司作为石油开采费。
2.BOT模式的种类
种类 英文
意义
BOT BOO BOOT BT
Build,operate,transfer Build,own,operate Build,own,operate,transfer Build,transfer
2.特点
（1）项目公司仍拥有对项目的控制权 （2）可以实现百分之百的融资要求。 （3）较低的融资成本 （4）可享受税前偿租的好处。 （5）债务偿还较为灵活。 （6）融资应用范围比较广泛。 （7）融资模式比较复杂。 （8）重新安排融资具有一定的局限性。
3、杠杆租赁融资模式的运作
杠杆租赁项目融资结构的运作需要包括五个阶段:项目投资组建(合 同)阶段,租赁阶段,建设阶段,经营阶段,中止租赁协议阶段.
务合并的规定）。
股东协议
工程 公司
项目工 程合同
建设费用
项目
投资
者产直品 接投安资
项目投资
者
股本 资金
红利
贷款资金
完工担保
项目公司
融资安排 贷款银行
市场安排 产品购买者
销售 收入
债务偿还
投资者通过项目公司安排融资的结构
(2)合资项目公司形式.
特点： 易于被贷款银行接受，法律结构相对简单。 较容易实现有限追索的项目融资和非公司负债型融资的目标要求。 可充分利用大股东的优势为项目获得优惠的贷款条件。 在税务结构安排上、债务形式选择上缺乏灵活性。