06管理会计第六章
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• 在长期投资决策分析中，通常用现金流量 而不是用会计利润来评价投资项目的价值， 因此如下：
• （1）现金流量有利于正确评价投资项目的 经济效益
• （2）现金流量使投资决策更符合客观实际 • （3）现金流量有利于科学的应用货币时间
价值
• 现金流量的估计方法P155－158
第二节 长期投资项目评价的基本方 法
• 大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有 甲乙两个方案可供选择。甲方案需要投资10000 元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年 后设备无残值，5年中每年销售收入为6000元， 每年的付现成本为2000元。乙方案需投资12000 元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5 年后有残值收入2000元。5年中每年的销售收入 为8000元，付现成本第1年为3000元，以后随着 设备陈旧，逐年将增加修理费400元，另需垫付 营运资金3000元，假设所得税税率为40％
• 付现成本：在项目寿命期内为满足正常生产经营 需要而动用现金支付的成本费用。某年的付现成 本等于当年的总成本费用扣除该年的折旧费wenku.baidu.com， 无形资产的摊消额等项目后的差额。这是因为总 成本费用费用中包含一部分非现金流出的内容， 这些项目大多与固定资产和无形资产等长期资产 的价值转移有关，不需要动用现金支出。
• 回收期法的优点：计算简便，容易理解， 且回收期常被视为能显示各方案相对风险 的指标
• 缺点：没有考虑投资方案在回收期后所产 生的净现金流量；没有考虑货币的时间价 值
• 二 折现的现金流量法
• （一）净现值法（Net Present Value， NPV）：将各年的净现金流量按照要求的 报酬率或资本成本折算为现值的合计
• 分为非折现的现金流量法和折现的现金流 量法。两者的区别在于：非折现的方法没 有考虑货币时间价值因素，计算简单；而 折现的方法考虑了货币时间价值，计算复 杂，但更科学合理
• 一 非折现的现金流量法 • 主要采用回收期法
• 投资方案的回收期小于等于期望回收期， 则接受该投资方案，否则拒绝
• 例P159－160
• （二）获利指数法（Profitability Index， PI）：投资方案投产后各年的净现金流量按 照要求的报酬率或资本成本折算的现值合 计与初始投资额的现值合计之比
• 如PI大于等于1，则接受投资方案，否则拒 绝。
• 需要说明的是，在一般情况下，用获利指 数法得出的结论和用净现值法得出的结论 是一致的，但是，当不同投资项目的初始 投资额不同时，结论可能相反
• （1）计算两个方案的现金流量
• FVA＝A*(1+i) (n-1) + A*(1+i) (n-2) +…+A
• =A*((1+i) n -1)/i)=A*FVIFA i,n
• 普通年金现值：按一定利率将若干期普通年金折 算到现在的价值总和
• PVA＝FVA/(1+i) n=A*(1-(1+i) –n )/i=A *PVIFAi,n
• 例P165
• PI的优缺点：PI由于用相对数表示，所以有 利于在初始投资额不同额投资方案之间进 行对比，缺点是该指数只代表获得收益的 能力而不代表实际可能获得的财富，它忽 略了互斥项目之间投资规模的差异，因此， 在多个互斥项目的选择中，可能会得到错 误的答案
• 选取原则：净现值总和最大，在有多个项 目时，可以考虑采用PI方法进行组合。
• （二）现金流量（Cash Flows）：由一项 长期投资项目引起的，在该项目寿命期内 所发生的各项现金流入量与现金流出量的 统称。
• 需要注意的是，现金流量是以收付实现制 为基础的，而且管理会计中的现金流量和 财务会计中的现金流量在具体构成和计算 口径上存在较大差异
• 净现金流量（Net Cash Flows，NCF）是 指项目寿命期内，每年的现金流入量和现 金流出量之间的差额，它是计算投资项目 决策评价指标的重要依据
• （1）年金法 • 应用条件：每年的净现金流量相等 • NCF×PVIFA IRR，n －I0＝0
• （2）试错法
• 如每年的净现金流量不等，则要采用试错 法
• 需要指出的是，如果在两个互斥投资方案 中选择其中之一，则采用净现值法和内部 报酬率评估的结果可能正好相反，如书上 的例子
• 发生矛盾的主要原因：两种方法对再投资的报酬 率的假设各不相同。隐含在净现值法中的假设是： 公司将投资方案所产生的净现金流量在投资后所 得到的报酬率等于该方案要求的报酬率；而隐含 在内部报酬率中的假设是：公司能够按照投资方 案的内部报酬率将该方案所产生的净现金流量予 以再投资。但对大多数企业来说，他们通常按照 投资方案所要求的报酬率而非内部报酬率将净现 金流量进行再投资，因此，净现值法更合理
• 另外，内部报酬率可能存在多个内部报酬 率，从而无法确定真实的内部报酬率。当 初始投资为现金流量中唯一负数时，内部 报酬率唯一，否则不唯一。
习题
• 某项初始投资5000元，第1年末和第2年均 有现金流量3000元，要求
• (1)计算该项项投资的内部报酬率（答案： 13。08％）
• （2）如果资金成本为10％，该投资的净现 值为多少（答案：206。5），获利指数多 少（答案：1。0413）
• （三）内部报酬率（Internal Rate of Return ,IRR)
• 是指一项长期投资方案在其寿命期内预期 可达到的报酬率。内部报酬率的实质就是 未来净现金流量的现值之和正好等于初始 投资的现值之和时的折线率
• 内部报酬率的决策标准： • 大于等于资本成本，接受，否则拒绝
• 如果几个互斥的投资额相同，且内部报酬 率均大于要求的报酬率或资本成本，则内 部报酬率越大的方案越好
• 年金（Annuity）是指在一定时期内发生相同数额 的系列收款或付款，如按期支付的保险费，租金， 债券利息等。分为普通年金，先付年金，递延年 金和永续年金。其中凡是在每期期末收入或支出 相等金额的款项称为普通年金（Ordinary Annuity）
• 年金终值（FVA）：按一定利率计算的若干期普 通年金的本利总和
• （1）现金流量有利于正确评价投资项目的 经济效益
• （2）现金流量使投资决策更符合客观实际 • （3）现金流量有利于科学的应用货币时间
价值
• 现金流量的估计方法P155－158
第二节 长期投资项目评价的基本方 法
• 大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有 甲乙两个方案可供选择。甲方案需要投资10000 元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年 后设备无残值，5年中每年销售收入为6000元， 每年的付现成本为2000元。乙方案需投资12000 元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5 年后有残值收入2000元。5年中每年的销售收入 为8000元，付现成本第1年为3000元，以后随着 设备陈旧，逐年将增加修理费400元，另需垫付 营运资金3000元，假设所得税税率为40％
• 付现成本：在项目寿命期内为满足正常生产经营 需要而动用现金支付的成本费用。某年的付现成 本等于当年的总成本费用扣除该年的折旧费wenku.baidu.com， 无形资产的摊消额等项目后的差额。这是因为总 成本费用费用中包含一部分非现金流出的内容， 这些项目大多与固定资产和无形资产等长期资产 的价值转移有关，不需要动用现金支出。
• 回收期法的优点：计算简便，容易理解， 且回收期常被视为能显示各方案相对风险 的指标
• 缺点：没有考虑投资方案在回收期后所产 生的净现金流量；没有考虑货币的时间价 值
• 二 折现的现金流量法
• （一）净现值法（Net Present Value， NPV）：将各年的净现金流量按照要求的 报酬率或资本成本折算为现值的合计
• 分为非折现的现金流量法和折现的现金流 量法。两者的区别在于：非折现的方法没 有考虑货币时间价值因素，计算简单；而 折现的方法考虑了货币时间价值，计算复 杂，但更科学合理
• 一 非折现的现金流量法 • 主要采用回收期法
• 投资方案的回收期小于等于期望回收期， 则接受该投资方案，否则拒绝
• 例P159－160
• （二）获利指数法（Profitability Index， PI）：投资方案投产后各年的净现金流量按 照要求的报酬率或资本成本折算的现值合 计与初始投资额的现值合计之比
• 如PI大于等于1，则接受投资方案，否则拒 绝。
• 需要说明的是，在一般情况下，用获利指 数法得出的结论和用净现值法得出的结论 是一致的，但是，当不同投资项目的初始 投资额不同时，结论可能相反
• （1）计算两个方案的现金流量
• FVA＝A*(1+i) (n-1) + A*(1+i) (n-2) +…+A
• =A*((1+i) n -1)/i)=A*FVIFA i,n
• 普通年金现值：按一定利率将若干期普通年金折 算到现在的价值总和
• PVA＝FVA/(1+i) n=A*(1-(1+i) –n )/i=A *PVIFAi,n
• 例P165
• PI的优缺点：PI由于用相对数表示，所以有 利于在初始投资额不同额投资方案之间进 行对比，缺点是该指数只代表获得收益的 能力而不代表实际可能获得的财富，它忽 略了互斥项目之间投资规模的差异，因此， 在多个互斥项目的选择中，可能会得到错 误的答案
• 选取原则：净现值总和最大，在有多个项 目时，可以考虑采用PI方法进行组合。
• （二）现金流量（Cash Flows）：由一项 长期投资项目引起的，在该项目寿命期内 所发生的各项现金流入量与现金流出量的 统称。
• 需要注意的是，现金流量是以收付实现制 为基础的，而且管理会计中的现金流量和 财务会计中的现金流量在具体构成和计算 口径上存在较大差异
• 净现金流量（Net Cash Flows，NCF）是 指项目寿命期内，每年的现金流入量和现 金流出量之间的差额，它是计算投资项目 决策评价指标的重要依据
• （1）年金法 • 应用条件：每年的净现金流量相等 • NCF×PVIFA IRR，n －I0＝0
• （2）试错法
• 如每年的净现金流量不等，则要采用试错 法
• 需要指出的是，如果在两个互斥投资方案 中选择其中之一，则采用净现值法和内部 报酬率评估的结果可能正好相反，如书上 的例子
• 发生矛盾的主要原因：两种方法对再投资的报酬 率的假设各不相同。隐含在净现值法中的假设是： 公司将投资方案所产生的净现金流量在投资后所 得到的报酬率等于该方案要求的报酬率；而隐含 在内部报酬率中的假设是：公司能够按照投资方 案的内部报酬率将该方案所产生的净现金流量予 以再投资。但对大多数企业来说，他们通常按照 投资方案所要求的报酬率而非内部报酬率将净现 金流量进行再投资，因此，净现值法更合理
• 另外，内部报酬率可能存在多个内部报酬 率，从而无法确定真实的内部报酬率。当 初始投资为现金流量中唯一负数时，内部 报酬率唯一，否则不唯一。
习题
• 某项初始投资5000元，第1年末和第2年均 有现金流量3000元，要求
• (1)计算该项项投资的内部报酬率（答案： 13。08％）
• （2）如果资金成本为10％，该投资的净现 值为多少（答案：206。5），获利指数多 少（答案：1。0413）
• （三）内部报酬率（Internal Rate of Return ,IRR)
• 是指一项长期投资方案在其寿命期内预期 可达到的报酬率。内部报酬率的实质就是 未来净现金流量的现值之和正好等于初始 投资的现值之和时的折线率
• 内部报酬率的决策标准： • 大于等于资本成本，接受，否则拒绝
• 如果几个互斥的投资额相同，且内部报酬 率均大于要求的报酬率或资本成本，则内 部报酬率越大的方案越好
• 年金（Annuity）是指在一定时期内发生相同数额 的系列收款或付款，如按期支付的保险费，租金， 债券利息等。分为普通年金，先付年金，递延年 金和永续年金。其中凡是在每期期末收入或支出 相等金额的款项称为普通年金（Ordinary Annuity）
• 年金终值（FVA）：按一定利率计算的若干期普 通年金的本利总和