超日债违约风波中的财务分析失误mpacc教学案例
“蓝光发展”集团债券违约成因与风险防范分析
“蓝光发展”集团债券违约成因与风险防范分析摘要上海“超日太阳”集团在2014年出现了严重的债券违约。
2018年以后，受宏观局势变动以及疫情防治等因素，信用债违约比率出现高位增长趋势，可转债交易市场商业银行信用风险逐步增多，违约事故将陆续出现。
本文以“蓝光发展”在2021 年7月12日第一次出现了债券违约为案例，通过对“蓝光发展”此次违约事件进行成因分析、风险分析，进而进一步分析“蓝光发展”中债券违约案件存在特定意义上的典型性。
从而促进公司合理投资、可持续性融资，并提高市场各方对债券违约风险的认知水平，为企业可能会在未来承担的违约风险作出合理的建议与意见。
中国从1984年开始大量发行企业债，从中国人民银行所披露的数据看来，中国在2020全年发行各类债券，总量超过了57.3万亿元人民币，同比增加39.62%，其中企业的信用类债券同比增加了32.71%，总发行额约为14.2万亿，但发行规模仍然保持着上升态势，因为更多的企业选择了发行债券作为主要投资方式，正是因为更多的企业选择发行债券，使得中国债券市场规模的扩大更加迅速。
与此同时，随着越来越多的企业和个人选择债券投资。
债券种类也不断创新，投资者构成也越来越多样化。
随着中国债券市场的规模越来越大，企业债券违约的总量和违约金总额都呈现出逐渐上升的态势，这对债券市场健康发展的影响是非常严重的，不可忽视的。
从违约债券主体分析，违约债券主体已不仅限于民企，上市国有企业在近期也将逐步发生违约。
一、违约事件简要回顾2021年5月6日，穆迪将其主要评级从B1下调至B2，同一天，标普也将其稳定预期大幅下调至负值。
蓝光发展集团在2021年7月8日正式发出公告，正式提出公司出现债券违约的风险。
公司本来预计于7月11日应当偿还的债券“19蓝光MTN001”未能及时交付，原因是公司内部的可支配资金不足，并且其他的债券的偿还都面临着巨大的不确定性很可能无力偿还。
截至到7月8日，根据“蓝光发展”所披露出的到期未付债务情况可知。
“超日债”违约事件对企业债风险评价的启示
、
一
企业带来很大 的经营和财务压力 。 二 、相较盈利 能力分析，现金流分析在信用分析 中更 具意 义 因为企业用 于偿 还债务的是现金 ，而非账面利润 ，且债权 人不 能分享企业 盈利增长带来 的额外收益 ，只能享受 固定的票 息 ，所 以信用分 析与股票分析不 同，看重企业现金流 的充沛程 度和稳 定性 ，而 不是未来盈利 的成长性 。但盈利对于信用 分析 也不是完全 不重 要 ，如果企业盈利持续恶化 ，现金流 也不 可能 独善其身 。 特别需 要关注应 收账款风险 。如果在景气低迷行业 中，企 业盈利 “ 反常”亮丽 ，出现经营现金流表现 与盈利表现相 背离 的情况 ，经 营现 金流都明显早于盈利 出现恶化 ，盈利很 可能有 虚增成分 ，主要 是依靠应收账款 的增长支撑 。这种模 式最 终难 以逃脱大幅计提坏账和 向下修订业绩 的结果 。 超 日发行 １ １ 超 日债时 ，行业整体低迷 。但 当时企业 的年报 却显示 企业 盈利 状况 尚可 ，毛利率好于大 多数 同行业 公司，公 司 的解释 是采取 电站直销模式保持 了好于 同业 的盈利水平 。公 司凭借 此种 业务模式虽然保持 了账面盈利 ，但此种销售模 式下 应 收账款 大幅增长 ，给公司带来 了现金流 急剧恶化和 最终回款 风 险加 大的问题 。后续看 ，正是这个 问题直接 导致 了超 日业绩 的大变脸 ：２ ０ １ １ 年超 日三季报显示应收账款 高达２ ０ ． ９ 亿元， 占 总 资产 的３ ５ ％ ， ２ ０ １ １ 年末超 日因计提坏账准备导致营业 利润减少 １ ． ０ ７ 亿 元，公司 出现亏损 ；２ ０ １ ２ 年 ，超 日再 次因计提 坏账准备 以及经营不佳致 巨额 亏损 １ ７ ． ５ 亿元 。 总体而 言，企业调节利润相对容易 ，但 调节 现金流相对较 难 。对 于债券投资者 ，更需要关注 企业现金 流的实际表现，分 析 实际现金流与理论现金流差异 的原因和趋 势，判断实际现金 流偿债和周转 能力，并发现风 险苗 头。 三 、理 性看 待流 动性支持 的增信效果 银行流 动性支持承诺在 目前 的债券 中采用较 为普遍 ，有些 明确披 露有较强 附加条件 ，有些 则未明确有其他 附加条件 。出 于 谨慎 考虑 ，对于此类 “ 增信 ”，尽管有些评级公司会提升一 档债 项评级 ，但通常难 以提升债项 评分 。主要的考虑如下 ：第 这 种 承 诺 不 同于 担 保 ，不 是对 债权 人 的 不 可 撤 销 义 务 ，而 是 银行与发行人之 间的协议 ，投 资者无 法直接 向银行追偿 ，也 可 能被撤 回；第二 ，实际操作 中银行类 似承诺一般都相 当于非 承 诺性 保函 ，附有很 多严格条件 ，如符合法律 法规 和信 贷政策、 经 银行 审批 通过等等 ， 法律约束力很差 ，银行有很强的主动性； 第 三 ，银监会０ ７ 年就 明确 通知严禁银行为金融产品提供担保 ， 类 似的承诺有政策和监 管风险，尤其是在债券违约 时发信用事 件 演变过程放此类贷款 ，银行将面临非常大 的监管 问责风险 。 超 日与广发银行和 中信 银行针对 “ ｌ １ 超 日债 ”债券签订 了
企业债券违约风险防范——以超日太阳为例
企业债券违约风险防范企业债券违约风险防范 ————以超日太阳为例以超日太阳为例以超日太阳为例摘要摘要：：光伏行业供求失衡，产能过剩，成为债券违约的“重灾区”。
本文介绍了超日太阳发行的“11超日债”违约全过程，对其因偿债能力不足，年收入下降、盈利能力差，盲目扩建、大肆海外投资，应收账款问题突出，内部控制存在缺陷导致违约展开了具体分析，并从企业层面提出防范债券违约风险，应在事前建立健全企业债务风险预警机制、加强应收账款内部控制、设立债券融资预算和偿债基金制度，事中自助协商修改债务条件、发挥企业债券担保机制的作用、建立企业债券保险制度，事后开发新市场区域、创新业务模式、开发新应用产品。
关键词关键词：：光伏行业，债券违约，超日太阳，风险(本文是北京市教委社科计划重点项目“混合所有制、董事会治理结构和治理机制”<16BJZDA027>、国家社科基金重大项目“国家治理视角下国有经营预算制度研究”<14ZDA027>、国家社科基金重点项目“国有资本授权关系及实现模式研究”<14AJY005>的阶段性研究成果；受北京工商大学国有资产管理协同创新中心项目<GZ20130801>资助。
)2014年3月4日，深圳证券交易所公告称，上海超日太阳能科技股份有限公司(下称超日太阳)于2012年3月7日发行的2011年公司债券(简称“11超日债”)第二期利息原定金额共计人民币8980万元，但由于各种不可控因素，公司付息资金仅落实人民币400万元。
因此，“11超日债”本期利息将无法于原定付息日按期全额支付，仅能够按期支付人民币400万元。
3月7日当天，上述公告中所述事实兑现。
至此，“11超日债”正式违约，成为国内首例债券违约事件，宣告了中国式刚性兑付时代的终结。
一、“11超日债超日债””违约全过程违约全过程 2012年3月7日，超日太阳发布公告，将发行规模为10亿元的2011年公司债券，期限为五年，固定年利率8.98%，信用级别AA，于2012年4月20日上市。
论刚性兑付的打破——基于“11 超日债”违约的案例分析
【摘要】超日债的违约宣告了中国债券市场刚性兑付特征的打破。
本文分析了公司债的发行条件以及超日公司2010~2011年的盈利能力、偿债能力和现金流量能力的变化，得出以下结论：（1）超日公司过度扩张，导致了资金大量流出，却并没有达到预期的效益；（2）应收账款居高不下，周转率持续走低，导致了流动性危机；（3）行业因素和宏观经济环境加速了扩张的失败，并进一步恶化了流动性危机。
超日债的违约是过度扩张和行业因素以及宏观经济环境综合作用的结果。
【关键词】违约盈利能力偿债能力现金流量能力中国的债券市场自1981年国债恢复发行时起正式起步。
三十多年来，我国债券市场经历了从无到有，不断提升规模、广度和深度，展现多元化和稳步发展格局的过程。
统计显示，截至2012年9月底，债券存量市值已经达到25.2万亿，超过沪深两市股票市值21.3万亿，这标志着，中国的债券时代已然来临。
中国债券市场普遍存在高违约风险，但刚性兑付依然是中国债券市场的主要特征。
自1981年至2013年历经上海福禧、山东海龙、江西赛维以及新疆中基等系列事件，这一特征却从未被打破。
但是，2014年3月，“11超日债”的违约首次打破了这一特征。
那么，是什么原因导致了“11超日债”在上市短短两年内发生违约？对这一问题的回答势必会对整个债券市场带来借鉴。
一、超日公司和“11超日债”简介上海超日太阳能科技股份有限公司（以下简称超日公司）是光伏行业中的一家高科技民营企业。
2003年6月，创始人倪开禄以500万元资金起家，8年时间内创造了净资产30亿元的神话。
2010年11月18日在深圳证券交易所中小企业版上市（股票简称“超日太阳”，股票代码“002506”）,成为中小板第一光伏企业。
倪开禄为第一大股东（持股比例37.38%），任董事长兼总经理。
上市之后超日公司的神话不复存在，2011年、2012年连续亏损，深圳证券交易所于2013年5月3日对超日股票实行“退市风险警示”。
Mpacc案例分析之一
Mpacc案例分析之一甲公司系上市公司，其2004年度财政陈述于2005年3月31日经董事会核准对外报出。
其有关资料如下：（1）1月13日，甲公司获知乙公司无法按期了偿债务，被犯裟だ法宣告破产，估量全数收回应收乙公司金钱360万元（含增值税额）的可能性不大，甲公司应全额计提幻魅账筹备。
甲公司在2004年12月31日已被奉告乙公司资金周转坚苦无法按期了偿债务，因而按应收乙公司金钱余额的60%计提了幻魅账筹备。
对应收乙公司金钱补提幻魅账筹备一事，甲公司没有调整2004年度财政陈述相关项目的金额，而是调整了2005年1月份财政陈述相关项目的金额。
（2）1月28日，甲公司收到丙公司来函，要求对2004年12月10日所购商品在价钱上给以2%的折让（甲公司在该批商品售出时，已确认发卖收人300万元、结转发卖成本270万元）。
经核查，该批商品在出售时即存在外不美观质量问题，根基不影响使用。
甲公司赞成了丙公司提出的折让要求。
当日，甲公司收到丙公司交来的税务机关开具的索取折让证实单，并开具红字增值税专用发票、支出折让金钱。
对发卖给丙公司的商品给以发卖折让一事，甲公司没有调整2004年度财政陈述相关项目的金额，而是调整了2005年2月份财政陈述相关项目的金额。
（3）2月18日，甲公司出产车间一台关头机械设备发生严重损坏不能继续使用，起头进行清理，发生清理费用10万元、收受接管残料价值15万元，均以银行存款收付。
该机械设备的账面原价为300万元，已计提累计折旧100万元，未计提减值筹备。
对机械设备清理一事，甲公司在2004年度会计报表附注中作响应披露。
（4）2月23日，经犯裟せ审讯决，甲公司需要抵偿丁公司100万元经济损失踪。
甲公司和丁公司均暗示不再上诉。
当日，甲公司向丁公司支出抵偿款。
甲公司抵偿丁公司的损失踪，系甲公司于2004年12月26日发卖给丁公司的商品未按照合同发货造成的。
对此，丁公司经由过程法令轨范要求甲公司抵偿部门经济损失踪。
超日债-财务报表课程案例作业解析
营业收入 产品 单晶太阳能组件 多晶太阳能组件
100 94.33 43.92 43.31
100 92.83 57.89 34.76
100 91.25 51.82 39.35
100 98.76 72.30 26.45
100 95.06 90.25 4.80
100 97.16 84.64 12.51
供电
电池片 风光互补路灯 其他 地区 中国大陆
5.87
1.22 0.07 0.17 94.33 73.72 92.83 5.19 91.25 0.32 98.76 4.97 95.07 6.87 97.16 14.77
在2012年，公司的营业收 入减半，从 2011 年的 30 个亿 降到了 2012 年的 15 个亿，并 且国外的收入只占了营业收入 的20%。
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第二部分 超日公司近五年财务状况分析
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第一部分 超日公司及事件情况简介
上海超日太阳能科技 股份有限公司
• 上海超日太阳能科技股 份有限公司2010年9月上 市，是光伏行业的一家 新能源企业，生产的硅 太阳能组件95%以上出 口。
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上海超日太阳能科技 股份有限公司
• 2007年下半年开始，由于多晶硅价格暴涨， 加之2008年的金融危机，对于严重依赖海外
市场的光伏产业来说,形势急转直下。雪上加
霜的是美国和欧盟都在2012年进行了双反调 查，加之光伏行业前期过度扩张带来的负债 高企和产能过剩，行业死伤一片。超日也因 光伏行业遭遇“寒冬”，出现严重产能过剩 现象，经营状况严重下滑。截至2013年，公 司已连续两年严重亏损。
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上海超日太阳能科技 股份有限公司
超日债券违约原因分析及其影响
摘 要 ：３月５日，超 日债券成为国 内第一例违 约的公 司债券 ，或将成 为一直 隐而不发的信用风 险爆 发的导 火索。本 文将从财 务报表 分析超 日债券违约 的原 因，并探讨为什 么第一例债券违约事件会发 生在 民营企 业和其对 中国债券 市场的影响。 关键词 ：债券违约 ；报表分析 ；债券市场
一
、
前 言
经营过程中出现现金 流不 足，资金链 断裂 ，将不 可避免 会导 致违 约风
险。
中 国 太 阳 能 电池 制 造 商 — — 上 海 超 日太 阳能 科 技 于 ３月 ５ Ｅ ｌ 宣 告 宣
布，将无力为 １ ０ 亿元人 民币的公司债券支付上年 ８ ９ ８ ０万元人 民币的利 息 。该债券发行 于两年 前 ，付息 日 是 ３月 ７ 日。但超 日已发表公 告称 ： “ 由于各种不可控 的因素 ，截至 目前 公 司付 息资金仅落 实人 民币 ４ ０ ０万 元。 ”这是 国内第一起实质性违约事件 ，或将成 为一直 隐而不发 的信用
表111超日债发行概况债券名称11超日债发行总额人民币10亿元发行期限5年票面利率固定票面利率898起息日2012次信用级别发行人的主体信用等级为aa本期债券的信用等级为aa由鹏元资信综合评定债券担保本期公司债券为无担保债券二超日债券违约原因之财务报表分析1公司债务水平大幅度提升
超 日债 券 违 约 原 因 分 析 及 其 影 响
一
下
（ ４）存在流动性危机。流动 比率 和速动 比率从 ２ ０ １ １年起均处 于一 般 的合 理水平 （ 流动 比率一般为 ２：１ ，速动 比率为 １ ：１ ） 以下 ，２ ０ １ ３ 年一 季度分别 为 ０ ．７ ２和 ０ ．６ ６ ，从 中可看 出公司存在 流动性 危机。并 且流 动资产 中货 币资金 占比下降 ，应收账款 比例上升 ；非流动 资产所 占 比例上 升 ，资产受 限程度高 。应收账款质量差 ，账龄偏长。 三 、为什 么第一例债 券违约事件发 生在 民营企业 （ １ ）企业债券 自身 的特点 。企业债券需要定期还本付息 ，一旦企业
违约金处理问题的案例【会计实务操作教程】
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违约金处理问题的案例【会计实务操作教程】 【导读】2013年，世界五百强一零售企业从某区撤走，由于入驻时，在 某区的黄金位置租赁了一地下超市，签订租赁合同时，租赁期为 20年， 但是由于各种原因，该企业在经营了 5 年后，计划撤离，给出租房支付 违约金近千万，零售企业要求出租方对此项业务开具发票。带来问题， 如何处理？
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学们都能够大量的储备知识和拥有更好更大的发展。
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超日债违约风波中的财务分析失误(mpacc教学案例)
案例编号：案例名称：超日债违约风波中的财务分析失误适用课程：《财务报表分析》、《高级财务管理理论与实务》选用课程：《财务报表分析》编写目的：本案例旨在引导学员进一步关注从债权人的角度如何进行财务分析。
根据本案例资料，一方面，学员可以进一步思考债权人角度进行财务分析的特点，与投资者角度进行财务分析的区别。
另一方面学员可以掌握建立在现金流分析基础上的企业偿债能力分析。
知识点：偿债能力分析、现金流分析关键词：偿债能力、财务分析、现金流分析、债权人案例摘要：2013年3月，超日债出现违约风波，尽管首次兑付危机得以顺利度过，但公司及债券前景仍未明朗，并有可能成为中国债市第一个违约案例。
鹏元资信作为超日债的信用评级机构，对超日债偿债能力的财务分析中存在一些问题。
考虑到财务报表分析理论对从债仅人的角度进行偿债能力分析关注度较弱，尚有许多问题值得研究。
所以，本案例的素材选择上、题目设计上都侧重于引导学员进一步关注从债权人的角度利用财务报表如何对企业偿债能力进行分析。
提供单位：河海大学商学院MPAcc中心案例作者：俞静：河海大学商学院MPAcc中心《高级财务管理理论与实务》课程任课教师，负责本案例的设计、总篡与修订；吴娟：河海大学商学院会计学硕士研究生，负责提供本案例原始数据、主要分析素材。
编写时间：2013年10月超日债违约风波中的财务分析失误2012年3月超日债发行，随着第一个付息日的临近，超日债就出现违约风波，尽管首次兑付危机得以顺利度过，但公司及债券前景仍未明朗，并于2013年7月被暂停上市。
各路媒体和很多投资者关心的是，超日债是否有可能成为中国债市第一个违约案例？我们这里则把关注的焦点放在超日太阳偿债能力的财务分析。
一、背景简介1．债券融资成为企业的主流融资渠道，并且中国债券市场从未发生过违约2012年，我国通过沪深两个证券交易所发行股票融3 127.54亿元，通过两个证券交易所和银行间债券市场直接债务融资35 837.58亿元，其中企业债6 499.31亿元，公司债2 492亿元，可转债164亿元，交易所私募债115亿元，非金融企业债务融资工具26 568.07亿元；当年在公开市场债券融资是股权融资的11倍以上，截止2012年底，我国各类债券存量26.56万亿元。
财务报告舞弊案例分析
财务报告舞弊案例分析在商业世界中，财务报告是企业向外界展示其经营成果和财务状况的重要窗口。
然而，一些企业为了谋取不正当利益，不惜采用舞弊手段来粉饰财务报告，误导投资者和利益相关者。
这种行为不仅损害了投资者的利益，也破坏了市场的公平和诚信。
本文将通过对几个典型的财务报告舞弊案例进行分析，揭示其舞弊手段和产生的原因，并探讨如何防范此类问题的发生。
一、案例介绍（一）安然公司舞弊案安然公司曾是全球最大的能源交易商之一，然而在 2001 年，其财务丑闻被曝光，引发了一场震惊世界的企业破产案。
安然公司通过设立大量的特殊目的实体（SPE），将债务和不良资产转移到表外，同时虚增利润和资产。
此外，安然公司还利用复杂的金融工具和关联交易来操纵财务报表，使其表面上看起来业绩良好。
最终，安然公司因财务舞弊而破产，给投资者造成了巨大的损失。
（二）世通公司舞弊案世通公司是美国第二大长途电话公司，在 2002 年被揭露存在大规模的财务舞弊行为。
世通公司通过将大量的经营费用资本化，虚增利润达数十亿美元。
同时，公司管理层还故意隐瞒了巨额的债务和亏损，导致财务报告严重失真。
世通公司的舞弊行为最终导致了公司的破产和数千名员工的失业。
（三）蓝田股份舞弊案蓝田股份曾被誉为“中国农业第一股”，但其财务报告存在严重的舞弊行为。
蓝田股份通过虚构收入、虚增资产和伪造交易等手段，营造出公司业绩优良的假象。
例如，公司声称其养殖的甲鱼和莲藕产量惊人，且销售价格高昂，但这些说法在实地调查中被证明是虚假的。
蓝田股份的舞弊行为最终被揭露，公司股票被停牌，投资者遭受了巨大的损失。
二、舞弊手段分析（一）虚构交易和收入这是财务报告舞弊中最常见的手段之一。
企业通过虚构客户、合同和交易，伪造发票和收款凭证等方式，虚增收入和利润。
例如，安然公司通过与SPE进行虚假交易来增加收入，蓝田股份则虚构了大量的销售业务来虚增收入。
（二）隐瞒债务和费用企业将债务和费用转移到表外，或者故意低估债务和费用，以美化财务报表。
上海超日财务案例.pdf
“注协杯”财务报表分析大赛上海超日太阳能科技股份有限公司财务报表分析报告引子从曾经的人声鼎沸到如今的树倒猢狲散，短短的五年时间，光伏行业就体会了一把兴衰荣败、世事无常的悲凉。
不禁让人疑问，究竟是何缘故让创造了“昔日神话”的中国光伏产业落得如此下场？是自身的不足？还是环境的恶化？抑或是政策的刻意打压？无论如何，不可否认的是，行业的起起落落势必会对行业内的公司产生巨大的影响。
鼎盛时期，企业在逐利本性的驱使下蜂拥而至；衰败时刻，企业在如山倒的行业动荡中经历着腥风血雨的残酷洗礼。
而ST超日就像波涛汹涌的海面上的一叶扁舟，随着行业的波动而大起大落。
相比于无锡尚德，它是幸运的，至少它还一息尚存；但相比于光伏产业内的其他企业，它又是不幸的，资金的断流、坏账的堆积、筹资的绝境、舆论的压力纷至沓来。
它千疮百孔而又奄奄一息地在资本市场里极力挣扎以求得最后的一线希望。
这里，我们不禁又要发问，是否行业的兴衰注定了企业的成败，企业一定就是行业的陪葬？还是，企业可以通过对行业风险的识别进而规避与行业“同归于尽”的风险？越来越多的事实告诉我们，在行业的大萧条下，依然有众多企业在逆境中发展着壮大着，巧妙地与行业的风险周旋着。
而“ST超日”们、“无锡尚德”们，这些曾经的豪门贵族为何在行业的动荡中惨遭不幸？是应对行业风险的能力不够，还是自身亦存在经营风险？已至谷底的光伏行业又能否起死回生，重振雄风？带着这些问题，让我们走近中国光伏产业，去探究它的异常脉搏背后的隐患；走近ST超日，去追踪它在资本市场上的经营轨迹，为您揭示中国光伏企业的困境与希望。
“注协杯”财务报表分析大赛框架图上海超日太阳能科技股份有限公司财务报表分析报告目录第一章公司背景 (1)一、公司概述 (1)二、公司历史沿革 (1)三、公司股权情况 (2)四、公司经营范围及所属行业 (4)第二章行业分析 (6)一、行业概述 (6)二、宏观环境分析 (8)三、行业在国民经济中所处地位 (10)四、行业竞争状况分析 (10)五、行业关键驱动因素分析 (12)六、行业存在的问题 (14)七、行业发展前景 (16)第三章公司的竞争力分析 (20)一、公司资源 (20)二、行业中的地位 (32)第四章公司治理结构分析 (35)一、股权结构 (35)二、董事会评价 (36)三、监事会评价 (38)四、高管人员评价 (38)五、对股东的评价 (39)六、信息披露评价 (39)七、内部控制评价 (40)八、关联交易的评价 (41)第五章会计分析 (42)一、辨认关键会计政策 (42)二、评估会计弹性 (44)三、评估会计策略 (48)四、评价披露质量 (51)五、辨认危险信号 (51)六、消除会计信息失真 (52)第六章财务分析 (53)一、行业数据选取 (53)二、偿债能力分析 (54)三、盈利能力分析 (64)四、营运能力分析 (72)五、成长能力分析 (82)六、综合财务能力分析——基于杜邦分析体系 (85)七、要点总结 (88)“注协杯”财务报表分析大赛第七章公司价值评估 (90)一、市盈率估值 (90)二、市净率估值 (91)三、其他参考指标 (92)四、估值结论 (93)第八章公司风险整合 (94)一、行业风险 (94)二、财务风险 (95)三、管理风险 (96)第九章公司风险应对 (98)一、企业战略建议 (98)二、投资者投资建议 (99)“注协杯”财务报表分析大赛第一章公司背景一、公司概述上海超日太阳能科技股份有限公司是一家研究、开发、利用太阳能资源的高科技民营企业。
11超日债案例分析
11超日债案例分析违约分析由于在“11超日债”违约之前，公募债券市场虽然出现过几次信用事件和兑付危机，但最终都一一兑付，实现了刚兑。
以至于市场对于超日债的几大变化无动于衷：1、债券发行前后数据变化我国公开市场发债对财务有一定的要求，公司在发债前毫无疑问是符合所有硬性要求的。
但公司在发债后很多财务数据出现了较大程度的恶化以公司利润为例，2010年净利润为2.1亿元，2011 年下降到-0.5 亿元，2012 年和2013年进一步亏损到-17.4亿元和-14.9 亿元。
事实上，公司的利润大变脸在其发行“11超日债”前后很短时间内出现了。
发债前一周，超日公司预告2011 年盈利将超过8200 万元，债券发行时受到市场热捧，发债一个多月后的2011 年业绩修正公告中利润比之前预告中的减少了1.42亿元。
从偿债能力指标来看，2010 年公司的流动比率为3.16 倍，速动比率为2.95 倍，远超过公认标准，资产负债率也在31.31% 很安全的界限内。
然而2011 年这些指标迅速恶化，其中最引人注目的是其资产负债率已经突破了50% 这一红线，达到56.41%。
截止到2013 年底，其资产负债率已经超过100%，也就是说，即使是变卖所有资产，公司也无法清偿债务，其财务状况非常糟糕。
超日帐面货币资金2012年底是2.09亿，2013年底是6千万，2014年3月是5千万。
简单的说就是，2012年底，帐面上有2.09亿，所以，2013年初付息还是没问题的。
但是，2013年底，帐面只有6千万资金拿什么去支付8980万的利息呢？2、公司盲目过度海外扩张2009年前超日公司海外市场销售增长迅速，其生产的硅太阳能组件95%以上出口海外。
金融危机及随后欧美对我国光伏企业的反倾销、反补贴调查，使得我国新能源产业的海外市场随之大幅缩减。
2011年公司为了扭转局面，采取十分激进的业务转型模式以便占领国际市场份额，其由中游的组件生产向上游硅料和下游电站延伸，其中电站成为了其转型的重点。
企业债券违约财务预警多案例研究
企业债券违约财务预警多案例研究企业债券是企业为了筹集资金而发行的一种债务工具。
债券违约指的是企业未能按照约定的时间和方式偿还债券本金和利息。
债券违约不仅给债权人带来损失，也对企业自身的声誉和信誉造成负面影响。
为了避免债券违约的发生，财务预警成为了企业必备的管理工具之一。
在进行企业债券违约财务预警的过程中，多个案例的研究可以提供宝贵的经验和教训。
以下是几个典型的案例。
首先，某电子科技公司在债券到期时未能按时偿还本金和利息。
经过调查，发现该公司在前一年的财务报表中出现了虚增收入的问题。
由于虚增收入，该公司的利润被人为夸大，给债券投资者造成了误导。
这个案例表明，财务报表真实可靠是进行债券违约财务预警的基本前提。
其次，某化工企业由于市场需求下滑，导致资金链紧张，无法按时偿还债券本金和利息。
通过分析该企业的财务报表，发现其应收账款占比过高，而且坏账准备不足。
这表明该企业在债券违约前未能及时预见到市场风险，并未采取相应措施来加强风险管理和资金筹措。
这个案例提示企业在进行债券违约财务预警时，应关注市场环境和资金状况，及时采取应对措施。
最后，某房地产开发企业由于项目进展不顺利，导致无法按时偿还债券本金和利息。
通过对该企业的财务报表进行分析，发现其资产负债率过高，资金流动性不足。
这表明该企业未能合理规划项目资金，过度依赖债务融资。
这个案例提醒企业在进行债券违约财务预警时，应合理配置资金，避免过度债务负担。
综上所述，企业债券违约财务预警是保障债券投资者权益和企业稳健发展的重要工作。
通过多个案例的研究，我们可以发现其中的共同问题和规律，提醒企业加强财务管理和风险控制，以降低债券违约的风险。
“11超日债”违约案例分析-金融专业毕业论文
“11超日债”违约案例分析-金融专业毕业论文ABSTRACTThe declaration ofthe default of“1 1 CHAO RI Bond’’on March 7,2014 open the Pandora’S box of the credit risk in our bond market ，in less than two years after the default of“1 1 CHAO RI Bond”，there were 1 5 events of default in 190nd market happened and eight of the bond were still not completed paid until March 20 1 6．Although the principal and interest of‘‘1 1 CHAORI Bond’’were full redemption ，cause it call not be the first bonds of breaking the rigid honor invisible rules ，but it left a deep influence inbond market ．After the default of“1 1 CHAO RI Bond",thebond market starts to enter the default era ．Our bond market started from 1980s ，and after years of exploration and development，there has achieved obviousachievements in market expansion ，production ，trading mechanism perfection and constraint mechanism ．However,compared with the growing size of the market ．the main market subjects behave lagging behind on the ability ofcredit risk control ，and the frequentoccurrence ofbond default in OUr Market since 2014 is a good example ． Therefore ，how to effectively prevent and manage credit risk ，and promote the healthy and orderlydevelopment of thebond market is becoming the concerned issue of each market subject ． The article is divided into five parts in the structure ，its main content is as follow ． The first part is the introduction of the article ．This part introduce the bond background before the default of“11 CHAO RI Bond’’firstly,and then interpret the meaningof the‘‘1 1 CHAO RI Bond’’to the multidimensional credit risk preventionsystem’S building ．Afterthese ，based on the summarizes the research status of creditrisk prevention system at home and abroad ，the rest of this part introduces theframework ，characteristic and deficiencies of this paper ．The second part of the article is the review of‘‘1 1 CHAO RI Bond”credit event ．This part introduced the market position ，sales model and product model of CHAO RI company firstly and also said the reasons of the issue of“11 CHAO RIIll万方数据Bond”．Then，this part in accordance with the first phase of the interest payment difficult，the second phase of the interest payment default and be reshuffled by“JIANG SU XIE XIN”．such a time sequence to introduce the“11CHAO RI Bond”credit event．The third part of the article is about the reasons that caused the default of“1l CHAO RI Bond”．it is the core part of article．This part mainly from six aspects to discuss the reasons that Cause the default of“11CHAO RI Bond”．First iS theanalysis of CHAO RI company，including the deterioration of t he financial situation，radical operation mode caused by the expansion of the private enterprises desire and drawbacks of the governance structure、啊th the family business．Second is the analysis of industry,including the excess production phenomenon of PV and the plunge in our overseas market caused by the anti··dumping and anti--bribery of Europe and the United States．111ird is the analysis of the intermediary institutions’derelictionof duty,like he sponsors’dereliction and the rating agencies’wrong rate．Fourth is the analysis of the regulatory authorities in China,like the illegal issue of the“11 CHAO R ／Bond”and the incomplete information disclosure．Fifth is the analysis of investors，and the lack of crisis including their psychological expectations of rigid to honorresponse ability．The last one is the analysis of the media which always is overlooked in the finance market，and emphasize the effect of media’S unreal speech．The fourth part of the article is the enlightenment of“11CHAO RI Bond”case．this is the foothold of the article．Through the analysis of“ll CHAO RI Bond”credit event，the author thinks that the market should built a multidimensional credit risk prevention system based on each market subject and this chapter mainly from the fiveaspects to provide advice．Firstly，the company should choose the right industry and run with the suitable management and corporate govemance structure．Secondly，Our regulatory authorities should build a unified regulatory standards and perfect theinformation disclosuresystem to provide a strict market environment，in addition，the government also should change its role position，guide the credit risk effectivelyenhance the service quality of the bond market，China’S agencies need release．Thirdly,toto improve their independence．Besides，to identify credit risk effectively，thelV万方数据bond market investors need to increase financial knowledge and also change their rigid expectations to honor．The last one is that the media need to improve the quality of their report，and help to provide a healthy publm opimon environment for the bond market．The last part is the conclusion of this article，this part emphasize the value of the“1 1 CHAO RI Bond”credit event on how to prevent the credit risk of the bond market as well as the importance on the structure of multidimensional credit riskprevention system’S building．Key words：“11 CHAO RI Bond”；bond default；credit riskV万方数据目录摘要兽．．I ABSTRACz ．I II 第一章绪论1一、研究背景1二、研究意义2三、国内外研究现状2(一)国外研究现状．2(二)国内研究现状3四、研究方法和思路．．5(一)研究方法．．5(二)研究思路．．5五、文章的特色及不足之处6第二章“11超日债”违约事件回顾7一、超日太阳公司介绍7二、“ll超日债”违约事件回顾．9(一)发行“11超日债”为公司注入流动性．10(二)公司危机频发，首期利息支付艰难完成一ll(三)寻求救助无人应，正式宣告第二期利息违约．．12(四)协鑫集成牵头重组完成本息兑付一13 (五)“11超日债”违约后续14第三章“11超日债”违约原因分析．15一、内部因素一15(一)不断恶化的公司财务状况。
矿大 MPAcc高财课后分析案例资料(2012.11)
MPAcc 《高级财务管理理论与实务》课后分析案例资料第六讲筹资管理案例案例1 短期资金筹资决策要求：小组讨论准备，小组代表课堂报告恒丰公司是一个季节性很强、信用为AA级的大中型企业，每年一到生产经营旺季，企业就面临着产品供不应求，资金严重不足的问题，让公司领导和财务经理大伤脑筋。
2010年，公司同样碰到了这一问题，公司生产中所需的A种材料面临缺货，急需200万元资金投入，而公司目前尚无多余资金。
若这一问题得不到解决，则给企业生产及当年效益带来严重影响。
为此，公司领导要求财务经理张峰尽快想出办法解决。
接到任务后，张峰马上会同公司其他财务人员商讨对策，以解燃眉之急。
经过一番讨论，形成了四种备选筹资方案。
方案一：银行短期贷款。
工商银行提供期限为3个月的短期借款200万元，年利率为8％。
方案二：票据贴现。
将面额为220万元的未到期（不带息）商业汇票提前3个月进行贴现。
贴现率为9％。
方案三：商业信用融资。
天龙公司愿意以“2／10、n／30”的信用条件，向其销售200万元的A材料。
方案四：安排专人将250万元的应收款项催回。
恒丰公司的产品销售利润率为9％。
要求：请你协助财务经理张峰对恒丰公司的短期资金筹集方式进行选择。
案例2 中南橱柜公司长期筹资决策要求：小组讨论准备，小组代表课堂报告资料：中南整体橱柜公司是一家上市公司，专业生产、销售整体橱柜。
近年来，我国经济快速发展，居民掀起购房和装修热，对公司生产的不同类型的整体橱柜需求旺盛，其销售收入增长迅速。
公司预计在北京及其周边地区的市场潜力较为广阔，销售收入预计每年将增长50％－100％。
为此，公司决定在2004年底前在北京郊区建成一座新厂。
公司为此需要筹措资金5亿元，其中2000万元可以通过公司自有资金解决，剩余的4 .8亿元需要从外部筹措。
2010年8月对日，公司总经理周建召开总经理办公会议研究筹资方案，并要求财务经理陆华提出具体计划，以提交董事会会议讨论。
“11超日债”违约事件
48债券
2014.3
“11超日债”违约事件
2014年3月4日，注定是中国资本市场极不平凡的日子。
当晚，深圳证券交易所披露的《上海超日太阳能科技股份有限公司 2011年公司债券第二期利息无法按期全额支付的公告》称，超日太阳于2012年3月7日发行的2011年公司债券（简称“11超日债”）第二期利息原定金额共计人民币8980万元，但由于各种不可控的因素，公司付息资金仅落实人民币400万元。
因此，“11超日债”本期利息将无
资料来源：中债资信根据公开资料整理法于原定付息日按期全额支付，仅能够按期支付共计人民币400万元。
3月7日当天，上述公告中所述事实兑现。
至此，“11超日债”正式违约，成为国内首例债券违约事件。
超日太阳于2010年11月在深交所中小企业板上市，2012年3月7日发债之后，即于4月16日预报2011年亏损6000万元。
2013年1月17日，公司发布公告称2012年预计亏损9亿～11亿元，并披露公司面临流动性风险，大多数资产已被质押、抵押或查封。
2013年1月23日，公司公告称因涉嫌未
按规定披露信息，证监会上海稽查局于22日已对其立案调查。
兴业银行投资银行部 周大胜责任编辑：廖雯雯 刘颖
资料来源：中诚信国际根据公开资料整理。
MPAcc高级财务管理案例
MPAcc双证班《高级财务管理理论与实务》课堂讨论案例2013-11本课程按照教学要求，需要进行分组讨论，以便于学员之间充分分享彼此经验，密切学员网络关系。
一、分组要求：1、全班按照5人一组，分成若干小组。
请分组时尽量保证每个小组都具有某种程度的专业（财务、会计、金融）和非专业学科经验或实务经验。
小组尽量按照学科、经验、性别互补原则。
2、课堂座位请按照分组后进行排列。
每个小组坐在一起。
3、请打印出学员桌签，以便于课堂互动。
4、每个小组派1-2名代表发言。
小组成员可以补充代表发言。
其他小组可以就其中的问题进行提问或质疑。
5、提问或回答时以案例信息或背景为主，要注意语言得体、幽默，不得人身攻击。
鼓励在案例基础上的多学科的联系。
二、学习容：1．企业增长、投资、股利分配与融资缺口测算（案例1）2．不确定环境下的项目投资预算（案例2-5）3．现金预算（案例6）4．资本结构、资本成本、融资工具（案例7-11）5．期权（案例12）三、学些方法：1、5步读书法：课前指定书目章节的预读；课前案例分析与讨论；课堂展示、讨论；教师讲解；课后复习、完成作业。
2、课上随机小组报告，小组问答、答辩附件：案例或习题：**部分为每组必作案例。
*鼓励类尝试。
其余案例可根据个人或小组兴趣选择作业。
**案例1：成长性与外部资金需求预算2**案例2：项目投资预算6**案例3：敏感性分析和情景分析7*案例4：企业如何避免1亿美元的投资决策失误8*案例5：A公司对开发新技术的决策9**案例6：现金预算10**案例7：融资方案11**案例8：资本结构与公司价值12案例10:杠杆收购 the leveraged buyout13案例11：可转债融资15**案例11: 融资租赁与购买16**案例12：金融期权与实务期权17第5次：11月19日周二上午学习目标：1．掌握企业成长战略、增长驱动因素、成长理论和公司财务政策2．掌握成长性所导致的外生性资金需求的关系3．掌握外部资金需求预算方法、具有动手能力**案例1：成长性与外部资金需求预算假设某床垫公司的分析报告指出，行业发展将推动公司的销售额和利润在未来5年预计以20%的增长率增长。
mpacc案例分析报告范文
mpacc案例分析报告范文一、引言随着经济全球化和市场环境的不断变化，企业面临着越来越多的挑战。
会计信息作为企业决策的重要依据，其准确性和及时性对于企业的健康发展至关重要。
本案例分析报告旨在通过分析某企业会计实务中遇到的问题，探讨会计信息在企业决策中的应用价值，以及如何通过改进会计管理提高企业的竞争力。
二、案例背景本案例选取了一家国内大型制造企业A公司。
A公司自成立以来，一直以产品质量和技术创新为核心，取得了显著的业绩。
然而，随着市场竞争的加剧和客户需求的多样化，A公司在财务管理和成本控制方面遇到了一些挑战。
为应对这些挑战，公司管理层决定对会计信息系统进行升级改造。
三、问题分析1. 成本控制问题：A公司在成本控制方面存在一定问题，主要表现在原材料采购成本过高，生产过程中浪费严重，以及产品销售成本难以准确计算。
2. 财务报表问题：A公司的财务报表存在信息披露不透明、数据更新不及时等问题，导致外部投资者和债权人难以准确了解公司的财务状况。
3. 内部控制问题：A公司在内部控制方面存在缺陷，如财务审批流程不规范，财务人员职责不明确，以及缺乏有效的监督机制。
四、会计准则与理论依据在分析A公司的问题时，我们参考了国际财务报告准则(IFRS)和中国会计准则(CAS)。
根据这些准则，企业应确保会计信息的真实性、准确性和完整性，同时应建立健全内部控制制度，提高会计信息的可靠性。
五、解决方案1. 优化成本控制流程：建议A公司采用先进的成本管理方法，如作业成本法(ABC)，以更准确地计算产品成本。
同时，加强原材料采购管理，通过集中采购和长期合同等方式降低采购成本。
2. 改进财务报表：建议A公司定期更新财务报表，确保信息披露的及时性和准确性。
同时，加强与外部审计机构的沟通，提高财务报表的透明度。
3. 加强内部控制：建议A公司建立和完善内部控制制度，明确财务人员的职责，规范财务审批流程，并加强监督和考核机制。
六、结论通过本次案例分析，我们发现A公司在会计管理方面存在一些亟待解决的问题。
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案例编号：案例名称：超日债违约风波中的财务分析失误适用课程：《财务报表分析》、《高级财务管理理论与实务》选用课程：《财务报表分析》编写目的：本案例旨在引导学员进一步关注从债权人的角度如何进行财务分析。
根据本案例资料，一方面，学员可以进一步思考债权人角度进行财务分析的特点，与投资者角度进行财务分析的区别。
另一方面学员可以掌握建立在现金流分析基础上的企业偿债能力分析。
知识点：偿债能力分析、现金流分析关键词：偿债能力、财务分析、现金流分析、债权人案例摘要：2013年3月，超日债出现违约风波，尽管首次兑付危机得以顺利度过，但公司及债券前景仍未明朗，并有可能成为中国债市第一个违约案例。
鹏元资信作为超日债的信用评级机构，对超日债偿债能力的财务分析中存在一些问题。
考虑到财务报表分析理论对从债仅人的角度进行偿债能力分析关注度较弱，尚有许多问题值得研究。
所以，本案例的素材选择上、题目设计上都侧重于引导学员进一步关注从债权人的角度利用财务报表如何对企业偿债能力进行分析。
提供单位：河海大学商学院MPAcc中心案例作者：俞静：河海大学商学院MPAcc中心《高级财务管理理论与实务》课程任课教师，负责本案例的设计、总篡与修订；吴娟：河海大学商学院会计学硕士研究生，负责提供本案例原始数据、主要分析素材。
编写时间：2013年10月超日债违约风波中的财务分析失误2012年3月超日债发行，随着第一个付息日的临近，超日债就出现违约风波，尽管首次兑付危机得以顺利度过，但公司及债券前景仍未明朗，并于2013年7月被暂停上市。
各路媒体和很多投资者关心的是，超日债是否有可能成为中国债市第一个违约案例？我们这里则把关注的焦点放在超日太阳偿债能力的财务分析。
一、背景简介1．债券融资成为企业的主流融资渠道，并且中国债券市场从未发生过违约2012年，我国通过沪深两个证券交易所发行股票融3 127.54亿元，通过两个证券交易所和银行间债券市场直接债务融资35 837.58亿元，其中企业债6 499.31亿元，公司债2 492亿元，可转债164亿元，交易所私募债115亿元，非金融企业债务融资工具26 568.07亿元；当年在公开市场债券融资是股权融资的11倍以上，截止2012年底，我国各类债券存量26.56万亿元。
债券的发行，拓宽了企业的直接融资渠道，在资本市场股权融资极为不景气的情况下，债券融资已经成为企业的主流融资渠道。
中国债券市场自成立以来，尽管不断发生企业偿债困难的事件，但从未发生过实质性违约事件，而成熟市场如美国债券市场在2007年至2011年间就曾发生约400起违约。
在国家大力整顿债券市场的背景下，超日债是否会成为从未有过事实违约的中国债市第一个违约案例，引人关注。
2．光伏产业历经磨难，“双反”成心中之痛，行业经营环境恶化2012年3月，美国商务部发布对中国输美太阳能电池征收2.9%至4.73%的反补贴税初裁结果。
5月17日，美国商务部继续公布反倾销税初裁税率基本设定在31%左右。
此次公布的反倾销税将会叠加在反补贴税之上。
时隔几个月后，美国当地时间11月7日，美国贸易仲裁委员会公布了对中国光伏产品“双反”的终裁结果：以6票全部赞成通过了此前美国商务部的裁决，美国将对中国产晶体硅光伏电池、组件、层压板、面板及建筑一体化材料等征收18.32%至249.96%的反倾销税，以及14.78%至15.97%的反补贴税。
对平均毛利率不超过10%的中国光伏产业来说，这一惩罚性关税，无疑是不能承受之重。
中国光伏产品在美国市场的竞争力主要体现在价格上，如果光伏龙头被征收超过20%的关税，产品的价格优势将基本丧失。
2012年7月24日，欧洲光伏制造商向欧盟提起对华“反倾销”调查申请。
9月底，欧洲光伏产业联盟向欧盟提起对中国光伏企业反补贴诉讼，欧盟的双反调查正在展开。
如果光伏主要市场欧盟也效仿美国，针对中国光伏产品征收高额关税，那将是中国光伏产业的灭顶之灾。
由于产能急速扩张，加上欧美需求大幅萎缩，导致产品价格暴跌，光伏行业盈利急剧下滑甚至巨额亏损，企业违约风险加大。
超日太阳作为光伏行业的龙头企业，是研究行业经营环境恶化对企业偿债能力影响的典型案例。
二、案例概况1．企业概况上海超日太阳能科技股份有限公司是一家主要生产单晶硅、多晶硅太阳能组件和太阳能灯具的高科技民营企业，位于上海市奉贤区杨王经济园区旗港路738号，主要产品是单晶硅及多晶硅太阳能电池组件，太阳能材料、太阳能设备、太阳能灯具等太阳能电池产品，生产的硅太阳能组件95%以上出口。
2004年公司被上海市科学技术委员会授予上海市高新技术企业称号。
2005年公司地面用硅太阳能电池组件获上海市重点新产品证书；2006年公司通过了TUV认证和IEC61215认证，地面用硅太阳能电池组件获国家重点新产品证书。
公司法定代表人，倪开泰，注册资本5.272亿元。
目前拥有五家全资子公司：上海超日（洛阳）太阳能有限公司、上海超日（九江）太阳能有限公司、洛阳赛阳硅业有限公司、上海卫雪太阳能科技有限公司和上海超日国际贸易有限公司。
公司成立于2003年6月，成立时注册资本500万元，2007年10月12日公司变更为股份有限公司，注册资本变更为11,500万元，2009年11月21日，公司注册资本增至19,760万元。
2010年11月18日公司成功在深圳证券交易所挂牌上市，发行普通股股票6,600万股，发行价格为36元/股，发行后注册资本变更为26,360万元。
2011年7月公司以资本公积转增股本，实施后注册资本变更为52,720万元。
2.超日太阳发行债券，业绩频繁变脸2012年3月7日，超日太阳在深圳证券交易所发行公司债券“11超日债”，募集资金10亿元，期限5年，利率为8.98%。
2011年，超日太阳申请发行公司债时，当时的光伏产业已经在产能过剩和美国政府双反的打击下，急转直下，11家在美国上市的中概太阳能光伏企业均给出一份惨痛的三季报，行业龙头无锡尚德和江西赛维都陷入财务危机，但“11超日债”还是顺利发行，并且受到投资者的追捧。
与债券发行同步，超日太阳业绩不断修正。
表1：超日太阳业绩修正和债券发行时间3．超日太阳陷债务危机2013年3月，随着“11超日债”首次付息日的临近，超日太阳庞大而又复杂的债务网络也逐步浮出水面，据公开媒体报道，超日太阳银行借款总额为15.5亿元，仅2013一季度到期贷款5亿元~6亿元，共有15家银行被卷进超日漩涡，其中农行和建行涉及金额最大。
而多笔银行借贷已经逾期。
表2 超日太阳贷款银行及贷款金额2013年3月7日，11超日债如期兑付2012年利息。
按8.98%的票面利率计算，超日太阳支付给债券持有人利息8980万元。
尽管首次兑付危机得以顺利度过，但公司及债券前景仍未明朗。
4．11超日债暂停上市2013年7月8日超日太阳发行的公司债券（11超日债）正式在深圳证券交易所集中竞价系统和综合协议交易平台暂停上市。
截至7月5日收盘，11超日债报65.15元/张。
超日太阳表示，由于公司的流动性困难尚未得到缓解，基于公司目前的经营环境和财务状况，公司债券的派息及到期兑付等工作可能存在较大不确定性。
债券被暂停上市后，首个会计年度如果继续亏损，11超日债将由深交所上市委员会进行审核，作出是否终止该债券上市的决定。
5．不断被下调的信用级别超日太阳发行“11超日债”的评级机构是鹏元资信评估有限公司，成立于1993年，是中国人民银行认可的具有资信评级资格的专业中介机构。
2013年8月，深圳证监局对鹏元资信评估有限公司下发警示函，要求鹏元资信进行整改。
1．本案例中，鹏元资信是站在债权人的角度，还是股东的角度进行财务分析？2．本案例中，鹏元资信在进行现金流分析时有何不妥？3．本案例中，鹏元资信在进行现金流预测时是激进的，还是保守的？4．本案例中，鹏元资信是如何考虑表外因素对偿债能力影响的？“超日债违约风波中的财务分析失误”案例说明书一、本案例要解决的关键问题本案例要实现的教学目标在于：引导学员进一步关注从债权人的角度对企业偿债能力进行财务分析的方法。
即：一方面，学员可以进一步思考债权人角度进行财务分析的特点，与投资者角度进行财务分析的区别。
另一方面学员可以掌握建立在现金流分析基础上的企业偿债能力分析。
二、案例讨论的准备工作为了有效实现本案例目标，学员应该具备下列相关知识背景：1．理论背景信用风险与信用评级；违约风险与偿债能力分析；信用评级中的财务分析框架；现金流预测模型2．行业背景资信评级机构是由专职机构使用科学的评价方法，对在经济活动中的借贷信用行为的可靠性和安全性程度进行分析，并用专用符号作出评估报告的一种金融信息服务业务的一种机构。
国际上资信评级业已经有了一百多年的发展史，中国的资信评级行业仍处于发展初期，是伴随着信用债市场的发展而成长的，到目前也仅有二十余年，在行业监管、自律组织建设、评级技术、信息披露等很多方面仍然不成熟、不健全，仍有很多的问题需要我们去思考去解决。
目前国际权威评级机构主要有标准普尔、穆迪和惠誉，国内具有一定影响力的评级机构主要是大公国际、中诚信国际、联合资信和鹏元资信。
3．制度背景银行间市场信用评级相关制度；各信用评级机构业务规范三、案例分析要点1．需要学员识别的关键问题本案例需要学员识别的主要知识点包括：如何从债权人的角度出发进行财务分析、哪些现金流是关注的重点、现金流预测方法的选择、如何考虑表外因素对偿债能力的影响。
2．解决问题的可供选择方案及其评价（1）如何从债权人的角度出发进行财务分析不同的使用人具有不同的立场和目的，因此在对同一个企业进行财务分析时，他们所选用的方法和关注的重点也是不同的；股东作为企业的投资人和所有者，他们最关心的问题是怎样才能以最小的投入获得最大的回报，因此他们进行财务分析的目的也围绕在怎样提高公司净资产的获利能力；而对于债权人而言，由于一般情况下，其资金在借给企业之前就已经把利率确定下来，因此他们能够获得的最大利润提前已经知道了，他们最为关心的是企业能否将该笔借款按时足额的偿还给债权人，因此债权人进行财务分析主要是为了判断企业偿债风险有多大。
企业的债务是需要用现金来偿还的。
如果不能提供足够的可以用来偿还债务的现金，企业即使有很好的盈利水平和资本结构也是无用的；其他目的的财务分析更多的是关注企业的盈利水平如何。
本案例中的财务分析应以评价现金流入能力为导向。
（2）哪些现金流是关注的重点现金流是企业自身偿还债务的真正来源，因此考察企业现金流状况是企业财务风险分析的重点。
从企业自身的偿债资金来源看，经营活动现金净流量和投资活动的现金流入量是企业偿还债务的重要来源，因此需要在分析中重点考察；同时企业经营活动现金流入量规模的大小能在一定程度上反映企业资金周转能力的强弱，对此也需要重点关注；企业未来投资支出的规模大小是企业未来现金流出的重要方面，也是分析时必须考察的重要因素之一；历史筹资活动现金流入量能在一定程度上反映企业的融资能力，分析中也应该有所关注。