2020年江西城投行业市场分析报告

2020年江西城投行业 市场分析报告
2020年9月
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江西省 2019 年经济总量 24757.5 亿，全国排名第 16 位。总体来说，江西省整体经济实 力处于全国中游水平（有色金属资源丰富，亚洲超大型铜工业基地之一），然过往几年经 济发展较为缓慢，伴随而生的则是省内各区域举债亦相对较少。
图 1：2019 年全国各省 GDP 及存量城投债规模
3年以上 公募 私募 4.0304 4.4298 5.1539 4.9445 5.1712 5.1673 5.2502 5.6631 5.4969 6.2899 5.9113 5.4930 5.7296 5.9397 5.1678 8.2960 5.0538 5.1943 5.0826 7.0800 6.0089 5.9987
税收占比
财政自给 政府性基金
率
预算收入
80%
73%
6112
83%
70%
9250
74%
61%
6743
84%
70%
10608
70%
40%
4080
72%
45%
2350
75%
43%
3475
72%
60%
2570
69%
37%
2962
87%
88%
2418
69%
43%
3374
83%
83%
2216
70%
45%
3329
亿元 120000
2019年GDP
2019年末城投债余额
亿元 18000
100000
16000 14000
80000
12000
60000
10000 8000
40000
6000
4000 20000
2000
0
0
广江山浙河四湖福湖上安北河陕辽江重云广内山贵天黑新吉甘海宁青西
东苏东江南川北建南海徽京北西宁西庆南西蒙西州津龙疆林肃南夏海藏
资料来源：Wind，市场研究部
图 3：各省 2019 年经济财政债务情况（单位：亿）
省份/ 指标
广东 江苏 山东 浙江 河南 四川 湖北 福建 湖南 上海 安徽 北京 河北 陕西 辽宁
2019年 GDP
107671 99632 71068 62352 54259 46616 45828 42395 39752 38155 37114 35371 35105 25793 24910
25%
64%
30%
71%
28%
68%
21%
Hale Waihona Puke Baidu
80%
44%
63%
29%
70%
15%
71%
10%
2248 1591 1699 637 1186 1711 1431 378 527 665 519 456 118 245 75
5604
89%
297%
7954
111%
240%
6355
96%
251%
7307
137%
人均 GDP
94172 123607 70653 107624 56388 55774 77387 107139 57540 157279 58496 164220 46348 66649 57191
一般公共 预算收入
12651 8802 6527 7048 4042 4040 3388 3053 3007 7165 3183 5817 3743 2288 2652
81%
40%
1860
73%
46%
1242
地方政府 债务余额
11957 14878 13128 12310 7909 11409 8040 7032 10175 5722 7936 4964 8754 6532 8884
债务率
广义债 务率
58%
150%
73%
313%
81%
174%
65%
198%
64%
144%
110%
289%
78%
237%
105%
252%
105%
256%
55%
105%
80%
186%
54%
339%
87%
126%
96%
254%
137%
167%
重庆 23606
4180
云南 23224
2570
广西 21237
1915
内蒙古 17213
452
山西 17027
1124
贵州 16769
2292
天津 14104
166%
3550
67%
119%
9673
148%
310%
4959
114%
426%
4749
101%
143%
4628
85%
185%
4345
107%
204%
3110
77%
215%
2231
103%
109%
1655
116%
172%
2102
113%
213%
254
12%
21%
资料来源：wind，市场研究部
本文延续城投债分析框架：首先分拆业务来看，城投平台的偿债来源一部分来自市场：这 部分又可区分为准公益性项目（观察本身收入稳定性）和经营性项目（具体分析）；另一 部分则是来自于政府：城投平台来自政府的收入部分除了对应特定项目的专项收入拨付外， 重点观察该区域经济、财政整体实力。本文从江西省内各区县综合实力出发进行分析，进 而对其各区县内平台整体信用资质进行评估。
2019年末城 投债余额
3182 16803 4406 7229 2852 4963 3967 2860 5260 1373 3388 4614 1095 2053 716
GDP增 速(%)
6.2 6.1 5.5 6.8 7.0 7.5 7.5 7.6 7.6 6.0 7.5 6.1 6.8 6.0 5.5
古
江
资料来源：Wind，市场研究部
图 2：江西省各地级市公募债平均估值水平
区域 地级市 1年之内 公募 私募
南昌 2.5313 3.5400
大南昌都 市圈
九江
3.5905
-
抚州 - 3.5925
赣南等原 赣州 3.0591 4.3068
中央苏区 吉安 4.8027 4.4184
赣西转型 宜春 3.2798 4.6998
升级发展 新余 3.8037 -
区
-
赣东北开 萍上乡饶 53..06496796 4.4484
放合作发 景德镇 3.2400 -
展区
-
鹰潭 4.0201
1-3年 公募 私募 3.2593 3.9770 4.6299 4.9377 4.4132 4.3752 5.8767 4.7685 4.7679 4.5675 5.5581 5.5604 5.5917 6.2299 4.5526 4.4148 4.4249 5.7111 4.3301 4.9854
1767
4.8
90371
2410
4.2
36183
1263
6.2
54280
1577
3.0
43475
1117
6.2
32995
850
5.8
56507
814
6.5
54217
424
6.3
48981
282
8.1
48902
222
72%
44%
70%
31%
63%
31%
75%
40%
76%
50%
68%
30%
68%
67%
73%
4666
黑龙江 13613
442
% 新疆
13597
1143
吉林 11727
1185
甘肃
8718
809
海南
5309
82
宁夏
3748
155
青海
2966
171
西藏
1698
102
6.3
75828
2135
8.1
47944
2074
6.0
42964
1812
5.2
67852
2060
6.2
45724
2348
8.3
46433