融资结构与企业控制权争夺修订稿
数字金融发展对中小企业融资模式的影响研究
数字金融发展对中小企业融资模式的影响研究目录一、内容概要 (2)1.1 研究背景 (3)1.2 研究意义 (4)1.3 研究目的 (5)二、数字金融发展概述 (6)2.1 数字金融定义 (8)2.2 数字金融发展历程 (8)2.3 数字金融主要形式 (9)三、中小企业融资模式概述 (11)3.1 中小企业定义 (12)3.2 中小企业融资特点 (13)3.3 中小企业融资模式分类 (14)四、数字金融发展对中小企业融资模式的影响 (15)4.1 提高融资效率 (16)4.1.1 快速融资渠道 (18)4.1.2 降低融资成本 (19)4.2 拓宽融资渠道 (20)4.2.1 供应链金融 (22)4.2.2 网络借贷 (23)4.3 改变融资结构 (24)4.3.1 增加股权融资比例 (25)4.3.2 优化资本结构 (26)五、案例分析 (27)5.1 国内外数字金融发展现状 (28)5.2 数字金融对中小企业融资模式影响的典型案例 (29)六、政策建议与展望 (31)6.1 完善数字金融法律法规 (33)6.2 提升数字金融基础设施建设 (34)6.3 促进数字金融与实体经济深度融合 (35)七、结论 (35)7.1 主要结论 (37)7.2 研究不足与展望 (38)一、内容概要数字金融发展概述:首先,我们将简要介绍数字金融的定义、发展历程及其在金融市场中的地位。
数字金融通过互联网和移动技术等手段,为用户提供更加便捷、个性化的金融服务,如在线支付、P2P 借贷、数字货币等。
中小企业融资现状分析:本部分将重点分析传统金融机构在支持中小企业融资方面的不足,如信贷条件严格、审批流程繁琐等。
探讨数字金融如何利用其优势,为中小企业提供更加灵活、低成本的融资渠道。
数字金融对中小企业融资模式的影响:接下来,我们将详细分析数字金融对中小企业融资模式的具体影响。
包括融资渠道的拓展、融资成本的降低、融资效率的提高等方面。
公司股权架构设计及实施方案
公司股权架构设计及实施方案目录一、内容描述 (2)1.1 背景与意义 (2)1.2 目标与范围 (3)1.3 文献综述 (4)二、公司股权架构设计基础 (5)2.1 公司股权基本概念 (6)2.2 股权结构类型 (8)2.3 股权架构设计原则 (9)2.4 股权架构设计步骤 (10)三、公司股权架构设计方案 (10)3.1 设计思路与框架 (11)3.2 股东权益分配 (13)3.3 股权激励机制 (14)3.4 股权转让与退出机制 (16)3.5 风险控制与合规性 (17)四、公司股权架构实施步骤 (18)4.1 实施前准备 (19)4.2 实施阶段划分 (20)五、公司股权架构实施效果评估 (22)5.1 评估指标体系构建 (23)5.2 评估方法与工具选择 (24)5.3 实施效果分析与反馈 (25)5.4 改进措施与优化建议 (26)六、结论与展望 (27)6.1 研究成果总结 (28)6.2 研究不足与局限 (29)6.3 未来发展趋势与展望 (30)一、内容描述本文档旨在为公司股权架构设计及实施方案提供全面而详尽的指导。
在现代企业管理制度中,股权架构作为公司治理结构的核心组成部分,对于企业的稳定发展、资源优化配置以及长远规划具有决定性影响。
本文档将围绕公司股权架构设计的意义、目标、原则、方法、步骤及实施方案等方面进行深入剖析,帮助读者全面了解并掌握股权架构设计的精髓。
在设计层面,本文档强调以企业战略为导向,结合行业特点、市场环境以及企业实际情况,制定出既符合法律规范又能体现企业特色的股权架构。
注重细节设计,如股权比例设置、股权激励方式选择等,以确保股权架构的合理性和有效性。
在实施方面,本文档提供了具体的操作指南和流程安排,包括股权分配、股权转让、股权调整以及后续管理等环节,旨在帮助企业顺利推进股权架构改革,实现股权价值的最大化。
还对公司股权架构的维护与风险防范提出了建议,以保障股权结构的稳定性与持续竞争力。
项目融资计划书范本
项目融资计划书范本融资计划书(范本)1/7页目录一、公司介绍 (1)二、项目分析 (2)三、市场分析 (2)四、管理团队 (3)五、财务计划 (3)六、融资方案的设计 (4)七、摘要 (6)一、公司介绍1、公司简介主要内容包括公司成立的时间、注册资本金、公司宗旨与战略、主要产品等,这方面的介绍是有必要的,它可以使人们了解你公司的历史和团队。
2、公司现状在此将您公司的资本结构、净资产、总资产、年报或者其他有助于投资者认识你的公司的有关参考资料附上。
如果经过审计请注明审计会计师事务所,如果未经审计也请注明。
3、股东实力股东的背景也会对投资者产生重要的影响。
如果股东中有大的企业,或者公司本身就属于大型集团,那么对融资会产生很多好处。
如果大股东能提供某种担保则更好。
4、历史业绩对于开发企业而言,以前做过什么项目,经营业绩如何,都是要特别说明的地方,如果一个企业的开发经验丰富,那么对于其执行能力就会得到承认。
5、资信程度把银行提供的资信证明,工商、税务等部门评定的各种奖励,或者其他取得的荣誉,都可以写进去,而且要把相关资料作为附件列入。
最好有证明的人员。
6、董事会决议2/7页对于需要融资的项目,必须经过公司决策层的同意。
这样才更加强了融资的可信程度,而不是戏言。
二、项目分析1、项目的基本情况位置、占地面积、建筑面积、物业类型、工程进度等,都是房地产开发的基本情况,需要在报告中指出。
2、项目来历项目来历是指项目的来龙去脉,项目的上家是谁,怎么得到的项目,是否有遗留问题,是如何解决的等情况。
3、证件状况文件项目是否有土地证、用地规划许可证、项目规划许可证、开工证和销售许可证等五证的情况。
需要复印件。
4、资金投入自有资金的数额、投入的比例、其他资金来源及所占比例、建筑商垫资情况、预计收到预售款等情况等,方便了解项目的资金状况。
5、市场定位指项目的市场定位,包括项目的物业类型、档次、项目的目标客户群等。
6、建造的过程和保证项目的建筑安装过程,如何得到保障可以如期完工。
国有企业融资管理存在的问题及优化探究
国有企业融资管理存在的问题及优化探究目录一、国有企业融资管理存在的问题 (1)1.1 融资渠道单一 (2)1.2 融资结构不合理 (3)1.3 融资成本高 (3)1.4 融资风险控制不力 (4)二、国有企业融资管理的优化探究 (6)2.1 扩大融资渠道 (7)2.1.1 增加直接融资比例 (8)2.1.2 拓展间接融资渠道 (8)2.2 优化融资结构 (9)2.2.1 优化债务结构 (11)2.2.2 优化股权结构 (12)2.3 降低融资成本 (13)2.3.1 提高资金使用效率 (14)2.3.2 利用财务杠杆,同时注意资产负债率的合理性 (16)2.4 加强融资风险控制 (17)2.4.1 完善风险管理制度 (18)2.4.2 建立风险预警机制 (19)一、国有企业融资管理存在的问题融资渠道单一:国有企业在融资过程中往往依赖于银行贷款和政府补贴等传统渠道,这使得企业在面临市场波动和经济环境变化时,融资渠道过于单一,容易导致资金链紧张。
融资成本较高:由于国有企业信用等级较低,银行在对其进行融资时往往要求较高的利率和担保条件,从而导致企业融资成本较高,影响企业利润空间。
融资决策不透明:国有企业在融资决策过程中,往往缺乏有效的信息披露机制,导致外部投资者难以了解企业的实际情况,从而影响融资效果。
融资结构不合理:国有企业在融资过程中,往往过分追求短期融资,忽视长期发展需要,导致融资结构不合理,影响企业的可持续发展。
融资风险控制不足:国有企业在融资过程中,对风险的识别和控制能力较弱,导致企业在面临市场风险和信用风险时,难以有效应对,影响企业的稳定发展。
融资管理水平不高:国有企业在融资管理方面,往往缺乏专业化的管理团队和技术手段,导致企业在融资过程中效率低下,难以满足企业发展的需要。
1.1 融资渠道单一国有企业融资管理的现状在一定程度上受到了传统观念和融资环境的影响,许多国有企业在融资过程中仍主要依赖传统的融资渠道,如商业银行贷款。
融资计划书
篇一:项目融资计划书(通用)一、项目摘要: 农业项目融资计划书一、项目简介:本项目是农业旅游观光项目,农业是一个国家、一个民族的根本,国家也深知这一点所以大力发展农业项目。
本项目坐落在北京的后花园怀柔,全国重点城镇-怀柔区北房镇,项目占地100亩,地理位置极为优越,紧邻101国道,怀柔十八景近在咫尺,走京承高速北京到怀柔只要20分钟,936,916,980等数条公车通达,潮白河环绕周围,与自然共从。
本项目是政府大力扶持项目,顺应国家政策,享受政府政策补贴,地理位置优越,周围气候大好,前景广阔,投资小,回报快,收益稳定,项目需要资金550万,当年就收回本钱并且达到盈利。
二、项目分析:1、项目的基本情况:项目计划建设120栋观光大棚,一个生态餐厅和配套的附属设施,两者既能相互依托,优势互补,又能独立经营,集农业种植、养殖、旅游、观光、采摘、餐饮、住宿、度假,休闲,养老于一体的综合性园区。
2、项目来历:绿色休闲观光农业是一项正在兴起的有着广阔发展空间的工程,随着人们生活水平的不断提高,渴望反朴归真,追求乡情野趣成为时尚。
连日紧张忙碌的生存竞争之后,偶逢节假闲暇,或在田间劳作,或在熔金落日的傍晚散步于幽静的小路,呼吸新鲜湿润充满泥土芬芳的空气,使人们心旷神怡,一切烦恼与疲劳都不复存在。
我们的生态农业观光园结合自身优势,挖掘农业资源优势,增强城市服务辐射功能,拉动消费,增加收入,开辟郊区游农业增收新途径,拓出新农村建设农业新模式,特制定本规划。
形式发展和实践证明,以农业为主体发展乡村游、农家乐是今后的发展形式,又因中国老龄化的到来,城市工薪阶层的老人,很难找到一个空气清新,即便宜又能栽花种草的养老圣地,我们的园区恰恰迎合他们的需要。
3、证件状况文件:有政府下发的项目补贴文件。
4、建造过程和保证:政府大力发展扶持,只有支持,不会有任何的阻挠,我公司本身就是建筑公司,可以节约高效的完成建设,在建设的同时销售队伍就能收回部分资金。
金融生态环境_股权属性与债务融资结构研究_常璟
从公司特征来看, 中国大部分上市公司都是由国有企业经过股份制改造而来, 以往研究基本上是从国 有控股的角度去分类样本, 但本文认为, 即使不是国有控股, 上市公司股权结构中的国有股权属性, 就是一 张 / 隐性政府信用 0的声明, 这意味着, 不论控股股东的身份和属性如何, 其都可能会利用这张 / 隐性的政府 信用 0担保获取更多的信贷支持, 从而攫取私人控制权收益。基于 2007-2008年所处的宏观经济周期和特 定制度背景, 提出本文的研究假设 H 1: 具有国有股权属性的上市公司更容易获得信贷资金的支持, 国有属 性越强, 长期负债率越高。
机构投资者相机抉择与控股股东股权质押及其公司治理效应
机构投资者相机抉择与控股股东股权质押及其公司治理效应目录一、内容概述 (2)二、背景与意义 (2)三、文献综述 (3)四、机构投资者相机抉择分析 (4)4.1 机构投资者的角色与行为特点 (6)4.2 相机抉择策略的应用现状 (8)4.3 机构投资者对公司治理的影响分析 (9)五、控股股东股权质押分析 (10)5.1 控股股东股权质押的动机与风险 (12)5.2 股权质押对公司治理的影响分析 (13)5.3 控股股东股权质押与机构投资者相机抉择的互动关系 (14)六、公司治理效应研究 (15)6.1 公司治理机制与效果概述 (16)6.2 机构投资者相机抉择对公司治理的具体影响分析 (16)6.3 控股股东股权质押对公司治理效应的影响分析 (17)七、案例分析 (19)7.1 案例选取与背景介绍 (21)7.2 机构投资者相机抉择在案例中的具体应用分析 (22)7.3 控股股东股权质押在案例中的影响分析 (23)一、内容概述本文旨在探讨机构投资者在公司治理中的相机抉择行为,以及控股股东股权质押对公司治理效应的影响。
在现代企业中,机构投资者的参与对于提升公司治理水平、保护中小股东利益具有重要意义。
机构投资者的相机抉择行为并非总是积极的,其决策过程受到多种因素的影响,包括市场环境、公司业绩、信息披露等。
本文将深入分析机构投资者的相机抉择行为及其对控股股东股权质押与公司治理效应的影响。
通过理论分析和实证研究,本文试图揭示机构投资者在公司治理中的角色定位,以及控股股东股权质押行为对公司治理的潜在影响。
这不仅有助于提高公司治理水平,保护投资者利益,还能为政策制定者提供有益的参考。
二、背景与意义随着中国经济的快速发展,资本市场在国家经济体系中的地位日益重要。
机构投资者作为资本市场的重要参与者,其投资决策对市场稳定和公司治理具有重要影响。
中国证监会等监管部门不断加强对机构投资者的监管,以提高市场透明度和保护投资者利益。
科技公司计划书(通用13篇)
科技公司计划书(通用13篇)科技公司计划书篇1密级:机密融资商业计划书项目推介人:20xx年7月目录特别声明 .......................................................................................................................... (3)SUMMARY ........................................................................................................ ... 错误!未定义书签。
第一章公司介绍 .......................................................................................................................... . (4)第一节综述 .......................................................................................................................... .. (4)第二节公司定位 .......................................................................................................................... (5)第三节商业模式 .......................................................................................................................... (6)第四节股东及经营团队 (8)第五节发展历程 .......................................................................................................................... (9)第六节经营业绩指标 (9)第七节核心竞争力.......................................................................................................................11第二章市场分析 .......................................................................................................................... .. (13)第一节宏观经济稳定发展带动钢铁行业快速增长 (13)第二节冷轧带钢市场 (15)第三章发展规划 .......................................................................................................................... .. (17)第一节远景与战略.......................................................................................................................17第二节五年发展目标规划 (18)第三节计划与实施.......................................................................................................................19第四章融资及使用计划 (21)第一节融资说明 ...........................................................................................................................21第二节资金使用计划 (22)第五章财务与投资分析 (23)第一节历史财务数据 (23)第二节财务预测 ...........................................................................................................................28第三节公司对外负债及担保情况 (30)第六章风险及退出方式 (31)附件 .................................................................. (33)特别声明1、本计划书未经x有限公司的许可,请勿传播。
例谈管理层收购的应用
例谈管理层收购的应用一、管理层收购的内涵所谓“管理层收购”(Management Buy-Out,缩写为MBO)也称经理层收购或经理层融资收购,是指目标公司的管理者或经理层(经营班子)利用借贷所融资本购买本公司的股份,从而改变公司所有者结构、控制权结构和资产结构,进而达到重组本公司,并获取预期收益的一种收购行为。
管理层收购的收购主体一般是目标公司的管理者、经理层或者包括核心员工在内的经营团队;收购工具为利用私人借贷、信托计划、战略协购、风险投资等各种金融形式所融得的资本;收购对象为目标公司的股权;收购目的在于改变本公司所有者结构、控制权结构和资产结构,实现所有权和经营权的有效结合,从而达到重组公司各种资源,挖掘潜在管理效率空间,提升公司价值,从而获得预期资本收益的一种收购行为。
二、管理层收购在我国企业融资应用中存在的问题管理层收购已越来越成为现代企业改制重组的重要手段,同时作为一种融资方式在一定程度上也对企业的融资活动起到了积极的促进作用,但这种融资方式在实际应用中也存在着诸多不足和问题,主要体现在以下几个方面:(一)融资渠道相对狭窄目前,我国的金融市场尚不成熟,金融工具单一、融资渠道不畅等因素的存在都不利于管理层收购所需的巨额资金,需求和供给的不平衡,容易导致其正常融资不能实现。
同时,我国管理层收购的债务融资主要以借贷方式为主,缺乏信用贷款、卖方融资、公司债券、商业票据等融资方式的混合使用,由于可选择债权人少,无法通过与多个投资者签订长期借贷和短期借贷的多元化债务合约,导致融资风险过于集中,尤其是利率风险。
(二)定价的非市场化我国管理层收购基本采用协议收购的方式,定价的非市场化,使得其公允性遭到质疑。
因此,进行管理层收购必须考虑大多数股民的利益,防止出现侵害中小股东权益的情况。
这些非市场化的因素也成为国有资产流失、侵占中小股东利益等我国企业管理层收购中存在弊病的根源。
(三)信息披露机制不健全如收购价格披露不全面,收购资金来源甚少披露,关联交易和内部人员交易导致对国有资产监控的难度加大,收购主体与被收购的目标公司之间关系不明确等。
企业采用双重股权结构的动因及影响研究
大众商务金融天地在同股同权的结构下,企业经过数轮融资必将使创始人团队的股权被不断稀释,导致其对企业的控制权降低甚至不再掌握,从而不利于企业的长期战略布局和实施。
近年来,为了解决企业创始人对控制权和长期战略的需求与传统的同股同权结构下融资带来的股权稀释问题,我国一些互联网企业逐渐引进了双重股权结构。
一、双重股权结构概念双重股权结构是指公司股票附有的投票权的高低之分,通常A股投票权高,B股投票权低。
其中A股一般由公司创始人或高层管理者持有,每股具有2~10票的投票权,不能转换为B股,不对外出售。
B股由一般股东持有,可以对外流通,其投票权只占A 股的1%~10%。
在双重股权结构下,公司即使进行多次融资,但由于创始人拥有超额投票权的A股,其也能在股权不断被稀释的过程中掌握公司的实际控制权。
二、M集团案例简介M集团成立于2010年,是一家专注于高端智能手机、互联网电视以及智能家居生态链建设的创新型科技企业。
自M集团成立以来,除债务筹资之外,共进行了六轮股权融资。
2018年M集团在香港上市,其招股说明书中披露,M集团采用了双重股权结构这一特殊的公司治理结构。
M集团将本公司股票划分为A、B 两类,其中A股附有十倍于B股的表决权,此次发行A股由M集团两位创始人持有,占比分别为65%和35%。
M集团对于A股有着严格的限制:该类股上市后不得增发,如果进行上市流通,需要按1:1比例转换为B股,除两位创始人持有的A股外,其他投资者持有的均为B股。
在M集团上市后,投资者先前投资获取的优先股均转换为B股。
三、M集团采用双重股权结构动因分析(一)稳定创始人控制权新兴的互联网公司在发展初期需要大量资金支持,在传统的同股同权结构下,由于受到公司规模或资产负债率等限制,无法进行债券融资,最终选择股权融资的方式。
事实上,在采用双重股权结构之前,M集团共经过了六轮股权融资,创始人持有的股权也在六轮融资后下降到31.41%,一旦创始人团队与其他股东发生冲突,其不能通过股权比控制公司。
融资工作思想报告5篇
【导语】融资是⼀个企业的资⾦筹集的⾏为与过程。
以下是整理的融资⼯作思想报告,欢迎阅读!1.融资⼯作思想报告 20_年,在您的领导下,我继续参与了公司的多项创新⼯作,在即将辞旧迎新的时候,我想将我对我们创新⼯作的认识、理解和明年创新⼯作的建议向您汇报如下,不⾜不妥之处,敬请指正。
⼀、融资创新⼯作的开展 我作为集团公司融资创新⼯作⼩组成员兼秘书,在您的指导和其他同事的配合下,全程参与并积极推进了中海信托、中投信托、中融信托、中泰信托等⼗多个信托计划,与您和⼤家多次前往北京、上海、深圳、⽆锡等地与信托公司、银⾏协调沟通,主要⼯作内容涉及交易结构的商谈、合作框架的拟定、交易⽂件的评审、收益成本预测、集团和项⽬的尽职调查以及信托计划成⽴后的后续监管等。
20_年4⽉21⽇,我们的第⼀个房地产信托投资基⾦历经⼀年的努⼒终于正式成⽴,使公司在资⾦严重紧张的关键时刻获得了20亿的融资资⾦,并⽤其在⾹港资本市场回购20__年到期的_亿美元优先票据,在受资本市场青睐的同时也获得了可观的收益。
⼆、融资创新⼯作对我的促进和影响 融资创新⼯作推进的过程,我不仅是在学习,更是在实践着公司和您的想法,锻炼着⾃⼰的眼光和思考,可以相对独⽴的推进⼀个信托计划⼯作,从交易结构的探讨、尽职调查的执⾏、交易⽂件的讨论、与各⽅的沟通和协调、具体⼯作的安排和推进,我都在尽可能的做我能够去做的事情。
在这个过程中,我⾃⼰也能感受到⾃⼰的进步,对于信托融资需要规避的房地产⾏业瓶颈、信托公司风险偏好、资⾦进⼊退出机制、资⾦募集模式、公司在信托融资⽅⾯的担保、监管和成本上的诉求等有了⽐较清晰的认识和了解。
在今年的⼯作过程中,我逐渐感悟到要充分调动个⼈主观能动性去开展⼯作,不要也不能被外部地种。
种不利因素所影响,在明确⽬标之后要千⽅百计、千⾔万语、千⼭万⽔、千⾟万苦的去努⼒达成,执着地去追求,成功细中取,细节决定成败。
在今年的⼯作过程中,我养成了⼀些好的⼯作习惯和⼯作⽅式,凡事预则⽴,事情要分轻重缓急地做,与⼈沟通采取邮件、电话、短信、⾯谈中的哪些⽅式,⽂稿修订⽅法,商务谈判的⼩技巧等等。
股权架构及顶层设计方案
股权架构及顶层设计方案目录一、内容综述 (3)1.1 背景与目的 (3)1.2 股权架构的重要性 (4)1.3 顶层设计方案的定义 (5)二、股权架构概述 (6)2.1 股权架构的定义 (7)2.2 股权架构的类型 (8)2.2.1 集中式股权架构 (9)2.2.2 分散式股权架构 (10)2.2.3 混合式股权架构 (11)三、顶层设计方案 (12)3.1 设计原则 (13)3.1.1 公平性原则 (14)3.1.3 稳定性原则 (16)3.1.4 灵活性原则 (17)3.2 设计要素 (18)3.2.1 股东权益 (19)3.2.2 股权比例 (20)3.2.3 股权转让与退出机制 (22)3.2.4 股权激励与约束 (23)四、具体设计方案 (24)4.1 股权结构调整 (25)4.1.1 股权转让 (26)4.1.2 增资扩股 (27)4.1.3 股权回购 (29)4.2 股权激励方案 (30)4.2.1 限制性股票 (31)4.2.3 股票增值权 (34)4.2.4 员工持股计划 (35)4.3 股权退出机制 (36)4.3.1 股权转让退出 (37)4.3.2 股权回购退出 (39)4.3.3 股权置换退出 (40)五、实施与风险管理 (41)5.1 实施步骤 (42)5.1.1 制定详细实施方案 (43)5.1.2 股权结构调整与激励方案设计 (44)5.1.3 实施与调整 (46)5.1.4 监督与评估 (47)5.2 风险管理 (48)5.2.1 风险识别 (49)5.2.3 风险防范与控制 (51)5.2.4 风险应对措施 (53)六、结论与展望 (54)一、内容综述本文档旨在为企业提供全面而深入的股权架构及顶层设计方案,以确保公司的长期稳定发展,并维护股东权益。
我们将详细解析现有的股权结构,识别潜在问题,并提出切实可行的优化建议。
结合企业的战略目标和市场环境,我们将制定一套科学、合理的顶层设计方案,包括公司治理结构、股权激励机制、投融资策略等关键领域。
内部控制基本规范
内部控制基本规范第一节企业内部操纵差不多规范 (5)第一章总那么 (5)第二章内部环境 (6)第三章风险评估 (8)第四章操纵活动 (9)第五章信息与沟通 (10)第六章内部监督 (11)第七章附那么 (12)第二节企业内部操纵27个应用指引1个评判指引 (13)企业内部操纵应用指引第xx号——资金 (13)第一章总那么 (13)第二章职责分工与授权批准 (14)第三章现金和银行存款的操纵 (15)第四章票据及有关印章的治理 (17)企业内部操纵应用指引第xx号——采购 (18)第一章总那么 (18)第二章职责分工与授权批准 (19)第三章请购与审批操纵 (19)第四章采购与验收操纵 (20)第五章付款操纵 (21)企业内部操纵应用指引第xx号——存货 (23)第一章总那么 (23)第二章岗位分工及授权批准 (24)第三章请购与采购操纵 (25)第四章验收与保管操纵 (25)第五章领用与发出操纵 (27)第六章盘点与处置操纵 (28)企业内部操纵应用指引第xx号——销售 (29)第一章总那么 (29)第二章职责分工与授权批准 (30)第三章销售与发货操纵 (31)第四章收款操纵 (32)企业内部操纵应用指引第xx号——工程项目 (34)第一章总那么 (34)第二章职责分工与授权批准 (35)第三章项目决策操纵 (36)第四章概预算操纵 (36)第五章价款支付与工程实施操纵 (37)第六章竣工决算操纵 (38)企业内部操纵应用指引第xx号——固定资产 (40)第一章总那么 (40)第二章职责分工与授权批准 (41)第四章使用与爱护操纵 (43)第五章处置与转移操纵 (44)企业内部操纵应用指引第xx号——无形资产 (46)第一章总那么 (46)第二章职责分工与授权批准 (47)第三章取得与验收操纵 (48)第四章使用与保全操纵 (49)第五章处置与转移操纵 (50)企业内部操纵应用指引第xx号——长期股权投资 (52)第一章总那么 (52)第二章职责分工与授权批准 (53)第三章投资可行性研究、评估与决策操纵 (53)第四章投资执行操纵 (55)第五章投资处置操纵 (56)企业内部操纵应用指引第xx号——筹资 (57)第一章总那么 (57)第二章岗位分工与授权批准 (57)第三章筹资决策操纵 (58)第四章筹资执行操纵 (59)第五章筹资偿付操纵 (60)企业内部操纵应用指引第xx号——预算 (62)第一章总那么 (62)第二章岗位分工与授权批准 (63)第三章预算编制操纵 (64)第四章预算执行操纵 (65)第五章预算调整操纵 (66)企业内部操纵应用指引第xx号——成本费用 (69)第一章总那么 (69)第二章岗位分工及授权批准 (70)第三章成本费用推测、决策与预算操纵 (70)第四章成本费用执行操纵 (71)第五章成本费用核算 (72)第六章成本费用分析与考核 (73)企业内部操纵应用指引第xx号——担保 (75)第一章总那么 (75)第二章职责分工与授权批准 (75)第三章担保评估与审批操纵 (77)第四章担保执行操纵 (78)企业内部操纵应用指引第xx号——合同协议 (80)第一章总那么 (80)第二章职责分工与授权批准 (80)第三章合同协议编制与审核操纵 (81)第四章合同协议订立操纵 (83)企业内部操纵应用指引第xx号——业务外包 (86)第一章总那么 (86)第二章职责分工与授权批准 (87)第三章外包策略及承包方选择 (87)第四章外包业务流程操纵 (88)企业内部操纵应用指引第xx号——对子公司的操纵 (92)第一章总那么 (92)第二章对子公司的组织及人员操纵 (92)第三章对子公司业务层面的操纵 (94)第四章母子公司合并财务报表及其操纵 (96)企业内部操纵应用指引第xx号——财务报告编制与披露 (98)第一章总那么 (98)第二章岗位分工与职责安排 (99)第三章财务报告编制预备及其操纵 (99)第四章财务报告编制及其操纵 (100)企业内部操纵应用指引第xx号——人力资源政策 (103)第一章总那么 (103)第二章岗位职责与人力资源需求打算 (103)第三章聘请、培训与离职 (104)第四章人力资源考核政策 (106)第五章薪酬及鼓舞政策 (106)企业内部操纵应用指引第xx号——信息系统一样操纵 (108)第一章总那么 (108)第二章岗位分工与授权审批 (109)第三章信息系统开发、变更与爱护操纵 (110)第四章信息系统访问安全 (111)第五章硬件治理 (113)第六章会计信息化及其操纵 (114)企业内部操纵应用指引第xx号——衍生工具 (115)第一章总那么 (115)第二章岗位分工及授权审批 (116)第三章衍生工具交易操纵 (117)第四章监督与检查 (118)企业内部操纵应用指引第xx号——企业并购 (119)第一章总那么 (119)第二章职责分工与授权批准 (120)第三章并购交易前期预备及其操纵 (120)第四章审慎性调查及其操纵 (121)第五章并购交易财务操纵 (122)企业内部操纵应用指引第xx号——关联交易 (124)第一章总那么 (124)第二章关联方界定及其操纵 (125)第三章关联交易及其操纵 (125)第四章关联交易的报告与披露及其操纵 (127)企业内部操纵应用指引第xx号——内部审计 (128)第一章总那么 (128)第二章审计机构和人员 (129)第三章审计的内容与程序 (130)第四章舞弊的预防、检查与汇报 (131)第五章内部审计质量操纵 (133)企业内部操纵应用指引第xx号——组织架构 (136)第一章总那么 (136)第二章组织架构的设计 (136)第三章组织架构的运行 (138)企业内部操纵应用指引第xx号——进展战略 (140)第一章总那么 (140)第二章进展战略的制定 (140)第三章进展战略的实施 (141)第四章进展战略的评估与调整 (142)第五章进展战略的信息披露 (142)企业内部操纵应用指引第xx号——人力资源 (143)第一章总那么 (143)第二章人力资源的规划与实施 (143)第三章人力资源的鼓舞、约束与退出 (144)第四章人力资源的信息披露 (145)企业内部操纵应用指引第xx号——企业文化 (146)第一章总那么 (146)第二章企业文化的培养 (146)第三章企业文化的评估 (147)企业内部操纵应用指引第xx号——社会责任 (148)第一章总那么 (148)第二章安全生产 (148)第三章产品质量 (149)第四章环境爱护与资源节约 (149)第五章社会责任的信息披露 (150)企业内部操纵评判指引 (151)第一章总那么 (151)第二章评判的原那么和内容 (151)第三章评判的程序和方法 (152)第四章内部操纵评判报告 (153)第一节企业内部操纵差不多规范第一章总那么第一条为了加强和规范企业内部操纵,提高企业经营治理水平和风险防范能力,促进企业可连续进展,爱护社会主义市场经济秩序和社会公众利益,依据«中华人民共和国公司法»、«中华人民共和国证券法»、«中华人民共和国会计法»和其他有关法律法规,制定本规范。
2023企业融资计划书
2023企业融资计划书2023企业融资计划书1计划书提纲__x公司(或__x项目)商业计划书(__x办事处)年月(公司资料)地址邮政编码联系人及职务电话传真网址/电子邮箱报告目录。
第一部分融资计划书摘要(整个计划的概括)(文字在2-3页以内)一.公司简单描述二.公司的宗旨和目标(市场目标和财务目标)三.公司目前股权结构四.已投入的资金及用途五.公司目前主要产品或服务介绍六.市场概况和营销策略七.主要业务部门及业绩简介八.核心经营团队九.公司优势说明十.目前公司为实现目标的增资需求:原因、数量、方式、用途、偿还十一.融资方案(资金筹措及投资方式及退出方案)十二.财务分析1.财务历史资料(前3-5年销售汇总、利润、成长)2.财务预计(后3-5年)3.资产负债情况。
第二部分融资计划书综述第一章公司介绍一.公司的宗旨(公司使命的表述)二.公司简介资料三.各部门职能和经营目标四.公司管理1.董事会2.经营团队3.外部支持(外聘人士/会计师事务所/律师事务所/顾问公司/技术支持/行业协会等)。
第二章技术与产品一.技术描述及技术持有二.产品状况1.主要产品目录(分类、名称、规格、型号、价格等)2.产品特性3.正在开发/待开发产品简介4.研发计划及时间表5.知识产权策略6.无形资产(商标/知识产权/专利等)。
三.产品生产1.资源及原材料供应2.现有生产条件和生产能力3.扩建设施、要求及成本,扩建后生产能力4.原有主要设备及需添置设备5.产品标准、质检和生产成本控制6.包装与储运。
第三章市场分析一.市场规模、市场结构与划分二.目标市场的设定三.产品消费群体、消费方式、消费习惯及影响市场的主要因素分析四.目前公司产品市场状况,产品所处市场发展阶段(空白/新开发/高成长/成熟/饱和)产品排名及品牌状况五.市场趋势预测和市场机会六.行业政策。
第四章竞争分析一.有无行业垄断二.从市场细分看竞争者市场份额三.主要竞争对手情况:公司实力、产品情况(种类、价位、特点、包装、营销、市场占率等)四.潜在竞争对手情况和市场变化分析五.公司产品竞争优势。
融资策划书
融资策划书篇一:融资计划书第一章、公司基本情况果然值股份有限公司坐落于马来西亚首都吉隆坡市,与马来西亚重要港口马六甲相邻,交通方便。
公司成立于20XX 年1月,现有全职员工1000名,其中80%具有本科以上学历,平均年龄不到40岁。
公司是一个以生产销售绿色果汁为主营业务的机构组织,是一家致力于现代时尚消費、健康生活,提供优质产品、領先同类产品消費理念、周到服务的企业。
拥有各项世界先进的果汁制造技术专利和现代化的生产设备,产品健康环保,广受消费者欢迎,市场份额节节攀升,业绩可观。
企业宗旨:以人品赢得信任,用满足需求。
企业文化和价值观高效、安全、健康是我们的生产方式,温暖、细致、贴心是我们的服务宗旨。
以恒心让消费者安心,用信心使消费者舒心。
企业经营理念用心服务,尽善尽美。
始于用户需求,终于用户满意。
第二章、行业市场分析(1)饮料行业发展态势饮料行业是开放较早、市场化程度极高的行业,从目前饮料市场的消费情况来看,碳酸饮料、水饮料占有较大的市场份额,销售增长速度趋缓,边际效益虽有增加,但边际增长率趋于零,市场处于成熟阶段。
茶饮料、果汁饮料增长迅速,市场占有比例不断扩大。
整个国际饮料市场的增长趋势降变缓,但具有健康和保健功能的饮料产品是全球饮料工业的发展趋势,主要包括功能强化、维生素和矿物质强化、以及低能产品的开发。
清淡型饮料产品将继续流行,有机儿童产品将有不断增产之势,以满足未来无添加剂儿童饮品的需求。
功能性饮品的产品数量继续增加(特别是含有益菌的品种),并将乳品概念注入到果汁领域中来;果汁及果汁饮料中将添加一种或多种维他命和矿物质;此外,果汁饮料和乳品饮料、果汁饮料和能量饮料的界限将更为模糊。
功能强化成分包括活性乳酸菌,例如微生物和大豆,花青素(对视膜有益)、番茄红素(捕捉自由基)和胶原物质及芦荟(对皮肤有益)等。
维他命和矿物质强化指在果汁及果汁饮料中强化具有抗氧化功能的维他命(A、C、E)、钙、维生素B系列和纤维素。
【6A文】《巴塞尔新资本协议》-全
巴塞尔新资本协议概述导言1. 巴塞尔银行监管委员会(以下简称委员会)现公布巴塞尔新资本协议(Basel II, 以下简称巴塞尔II)第三次征求意见稿(CP3,以下简称第三稿)。
第三稿的公布是构建新资本充足率框架的一项重大步骤。
委员会的目标仍然是在今年第四季度完成新协议,并于20XX年底在成员国开始实施。
2. 委员会认为,完善资本充足率框架有两方面的公共政策利好。
一是建立不仅包括最低资本而且还包括监管当局的监督检查和市场纪律的资本管理规定。
二是大幅度提高最低资本要求的风险敏感度。
3. 完善的资本充足率框架,旨在促进鼓励银行强化风险管理能力,不断提高风险评估水平。
委员会认为,实现这一目标的途径是,将资本规定与当今的现代化风险管理作法紧密地结合起来,在监管实践中并通过有关风险和资本的信息披露,确保对风险的重视。
4. 委员会修改资本协议的一项重要内容,就是加强与业内人士和非成员国监管人员之间的对话。
通过多次征求意见,委员会认为,包括多项选择方案的新框架不仅适用于十国集团国家,而且也适用于世界各国的银行和银行体系。
5. 委员会另一项同等重要的工作,就是研究参加新协议定量测算影响分析各行提出的反馈意见。
这方面研究工作的目的,就是掌握各国银行提供的有关新协议各项建议对各行资产将产生何种影响。
特别要指出,委员会注意到,来自40多个国家规模及复杂程度各异的350多家银行参加了近期开展的定量影响分析(以下称简QIS3)。
正如另一份文件所指出,QIS3的结果表明,调整后新框架规定的资本要求总体上与委员会的既定目标相一致。
6. 本文由两部分内容组成。
第一部分简单介绍新资本充足框架的内容及有关实施方面的问题。
在此主要的考虑是,加深读者对新协议银行各项选择方案的认识。
第二部分技术性较强,大体描述了在20XX年10月公布的QIS3技术指导文件之后对新协议有关规定所做的修改。
第一部分新协议的主要内容7. 新协议由三大支柱组成:一是最低资本要求,二是监管当局对资本充足率的监督检查,三是信息披露。
县属国有企业投资融资和担保监督管理办法【最新版】
县属国有企业投资融资和担保监督管理办法【最新版】县属国有企业投资融资和担保监督管理办法第一章总则第一条为依法履行出资人职责,建立完善以管资本为主的国有资产监管体制,推动县属国有企业规范投资、融资和担保管理,优化国有资本布局,防控风险,更好落实国有资产保值增值责任,根据《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国企业国有资产法》、《企业国有资产监督管理条例》、《中共中央国务院关于深化国有企业改革的指导意见》、《国务院关于改革和完善国有资产管理体制的若干意见》等法律法规和文件,结合我县实际,制定本办法。
第二条本办法适用于县国资监管机构根据县政府授权依法履行出资人职责的国有独资企业和国有控股企业及其所属企业(以下简称企业)。
第三条本办法所称投资是指企业在境内从事的固定资产投资和长期股权投资;本办法所称融资是指企业短期流动贷款、发行债券、融资租赁、重大项目长期贷款和利用外国政府专项贷款等债务性融资行为;本办法所称担保是指企业所有对外担保行为。
第四条企业是投资、融资和担保的决策主体、执行主体和责任主体,职责主要包括:(一)依据功能定位和发展战略规划,合理确定投资方向、策略和标准;合理确定融资、担保方式和规模,有效防控风险;(二)制定本企业投资、融资和担保管理制度,健全工作流程和规范,完善科学决策机制;(三)制定和执行年度投资、融资和担保计划;(四)强化投资、融资、担保尽职调查、可行性研究和审查论证等前期工作,审慎决策;(五)组织实施投资、融资和担保项目,开展项目后评价;(六)按规定报告投资、融资和担保管理制度,投资、融资、担保计划及执行和项目后评价等情况,配合监督检查。
第五条县国资监管机构对企业投资、融资和担保行为进行监督管理,按照以管资本为主的原则履行出资人职责,主要包括:(一)研究和引导县属国有资本投资方向,支持企业依据发展战略规划、围绕主业进行投资;引导企业合理确定融资方式和规模;防控担保风险。
(二)指导和监督企业建立健全投资、融资和担保管理制度;(三)督促企业依据战略规划编制执行年度投资、融资和担保计划并与财务预算相衔接;(四)制定企业投资项目负面清单,对企业投资、融资和担保项目进行分类监管;(五)建立企业投资、融资和担保事项报告制度和监管信息系统,对企业投资、融资和担保信息进行监测分析;(六)监督检查企业投资、融资和担保管理制度执行情况。
控制权视角的合伙企业与股权架构设计
控制权视角的合伙企业与股权架构设计作者:胡锋高明华陈爱华来源:《财会月刊·上半月》2020年第09期【摘要】以蚂蚁集团为案例分析对象,从控制权的视角分析有限合伙企业及三层控股结构在企业股权架构设计上的运用。
研究表明:有限合伙企业及三层控股结构的设计可以实现控制权与收益权的分离,并可用于股权激励; 三层控股结构有助于实际控制人的风险隔离,但同时也带来了税负的增加; 创始人采用有限合伙企业及三层控股结构进行公司控制在法律上存在风险与隐患。
基于“人合”的有限合伙企业及三层控股结构给公司治理带来了挑战,也给相关的研究提供了机会。
【关键词】控制权;有限合伙人;三层控股结构;合伙企业法【中图分类号】 F233 【文献标识码】A 【文章编号】1004-0994(2020)17-0156-5一、引言2020年7月13日,浙江蚂蚁小微金融服务集团股份有限公司(简称“蚂蚁金服”)改名为蚂蚁科技集团股份有限公司(简称“蚂蚁集团”); 7月20日,支付宝的母公司蚂蚁集团宣布,启动在上海证券交易所科创板和香港联合交易所主板寻求同步发行上市(IPO)的计划。
蚂蚁集团作为全球金融科技企业的独角兽企业,此次IPO受到资本市场的普遍关注。
蚂蚁集团的成长离不开中国移动互联网的发展,也离不开各路资本的助力,它共经历了三轮融资(如图1所示),其中2018年6月的C轮融资140亿美元是全球史上金额最大的私募股权融资。
公司股权融资的过程,也是股权不断被稀释的过程。
蚂蚁集团的创始人马云是如何在进行多轮巨额股权融资的同时,又牢牢把握公司控制权的呢?相比于资本、土地等生产要素,企业家才能等智力资本是知识密集型的创新型公司参与竞争的核心要素,创始人在保持公司控制权的前提下,如何予以智力资本合理回报,如何对员工进行股权激励以鼓励员工进行智力资本的持续投入呢?本文拟对这些问题进行深入探讨。
二、问题的提出代理人和委托人在利益上存在潜在的冲突,其直接原因是所有权和控制权的分离,根本原因则是信息不对称,因此可以通过解决信息不对称来缓解第一类代理问题(股东和经营层的委托代理问题)及第二类代理问题(大股东不能被中小股东完全监督而做出有损于中小股东利益的行为的问题)。
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融资结构与企业控制权争夺Document number【SA80SAB-SAA9SYT-SAATC-SA6UT-SA18】融资结构与企业控制权争夺【发布时间】2002-2-28摘要:在市场经济条件下,融资结构的确定对企业有着特殊的治理功能。
融资方式的选择,规定着企业控制权的分配,对企业的控制权争夺具有多方面的作用。
关于融资结构与企业控制权争夺之间的关系的理论分析,对我国企业鼓励经理人员持股、重视债务的控制作用、解决产业过剩规模、全面准确理解和实施“债转股”政策、扶持新兴企业股权融资等方面都具有一定的理论指导意义。
一、引言企业的融资结构(financial structure)又称资本结构(capital structure),指的是企业融通资金不同方式的构成及其融资数量之间的比例关系,它反映了企业各项资金来源的组合情况。
企业的资金来源,按其具体渠道不同可分为内源融资与外源融资两大类。
内源融资即企业的留存收益;外源融资包括股票发行、债券发行、商业信贷、银行借款等,按其性质不同可分为负债和股本两类,其中股本又有企业内部股本和外部股本之别。
企业控制权的争夺,指的是各个不同的管理集团对为夺取某个企业的决策控制权而采取的种种策略及行为,它包括发起方的主动争夺与目标方的适时反争夺两个方面的行为。
在现实生活中,发起方主动争夺的主要方式有:要约收购(tender offers)、委托投票竞争(proxy contests)即代理权之争、兼并(mergers)、收购(takeovers)等;目标方适时反争夺的主要方式有:“金降落伞”(golden parachutes)、“焦土政策”(scorchedearth policy)、“毒丸(poison pill)计划”、“绿衣天使计划”等。
在现代市场经济条件下,企业融资结构与控制权争夺这二者之间存在着紧密联系。
融资结构具有显明的企业治理功能,它不仅规定着企业收入流的分配,而且规定着企业控制权的分配,直接影响着一个企业的控制权争夺。
二、融资结构对企业控制权争夺的影响分析在市场经济条件下的企业中,股本和债务是重要的融资工具,同时,也是非常重要的控制权基础。
Willamson(1988)认为,股本和债务与其说是融资工具,不如说就是控制和治理结构。
股权和债务既然是一种控制权基础,那么,它们二者特定的比例就会构成特定的控制权结构。
股本和债务比例的变化主要与融资方式的选择有关系,选择什么样的融资方式就会形成什么样的股本一债务比例,从而就会形成什么样的控制和治理结构。
哈特(1995)则认为,给予经营者以控制权或激励并不特别重要,关键的问题是要设计出合理的融资结构,限制经营者以投资者的利益为代价而追求他们自己目标的能力。
最近几年来,有关融资结构与企业治理之间的关系问题的研究相当活跃。
现有文献的研究成果表明,融资结构的选择至少可通过三个渠道影响着企业的治理结构并发挥着治理效应:一是“激励效应”,融资结构通过影响经营者的工作努力水平和其它行为选择,从而在一定程度上调节着委托人与代理人之间的矛盾;二是“信息传递效应”,企业融资方式的选择具有向外部投资者提供企业经营状况的信息传递功能;三是“控制”效应,融资方式的选择规定着企业控制权的分配,并直接影响着该企业控制权的争夺。
本文关注的就是这里的“控制”效应。
具体来讲,企业的融资结构对控制权争夺的作用主要体现在以下几个方面。
其一,融资结构对企业控制权转移的影响。
现代企业理论揭示了这样一个基本道理:企业产权包括企业控制权处于“依存状态”(statecontingent),股东不过是“iE常状态下的企业所有者”。
令X为企业的总收入,A为应当支付给员工的合同工资,B为对债权人的合同支付(本金加利息),C为股东所要求的一个满意利润。
那么,“状态依存”说的是:(1)当X≥A+B时,控制权掌握在股东手中;(2)当X≥A+B+C 时,控制权实际上掌握在经理手中;(3)当A≤X<TA+B时,控制权掌握在债权人手中;(4)当X<A时,控制权实际上掌握在员工手中(张维迎,1996)。
由此可见,企业的控制权是可转移的。
但这种转移是建立在一定的融资结构基础上的。
在由一定的债权一股权比例构成的企业里,在正常状态下,股东或经理是企业控制权的拥有者;在企业面临清算、破产状态下,企业控制权就转移到债权人手中;在企业完全是靠内源融资维持生存状态下,企业控制权就可能被员工所掌握(当然,这是一种特例,在现实生活中不是普遍现象)。
这种控制权转移的有序进行,依赖于股权与债权之间一定的比例构成。
假如在股权为零或比例极低、或假如在债权为零或比例极低的企业融资结构下,上述企业控制权的有序转移就是不可能的。
正是在这个意义上,阿洪和博尔顿(1992)认为,企业融资结构的选择也就是控制权在不同证券持有人之间分配的选择,最优的负债比例是在该负债水平上导致企业破产时将控制权从股东转移给债权人时是最优的。
其二,融资方式的选择对委托投票权竞争的影响。
一般而言,在企业的绝对投资量保持不变的情况下,增大投资中债务融资的比例将增大经理的股权比例,同时,随着债务融资量的增加,经理的股权收益也将增加。
通过改变企业的融资结构,提高负债水平,改变经理的持股份额,进而扩大自己所占有或所能控制的股份比例,这样,在职经理掌握企业控制权的概率相应增大,程度相对提高,其在代理权之争过程中的主动性必然加强,从而降低了更有能力的潜在竞争者获取代理权成功的可能性。
哈里斯和雷维吾(1988)在考察了投票权的经理控制后认为,代理权之争导致需要一些负债,企业负债水平的提高,确实有利于在职经理在委托股票权竞争中的控制能力。
同时,由于在职经理的股权比例增加,其所拥有的剩余索取权的比例也将提高,经理偷懒和谋求私利的积极性将降低,进而降低应由经理承担的外部股权的代理成本。
但是,对企业的在职经理而言,债务的数量并不是可以无限扩大的。
随着在职经理的股份增大,其收益也将增大;但另一方面,如果在职经理的股份增加过多,更有能力的潜在竞争者成功的可能性将减少,从而企业的价值及相应的经理的股份价值就会减少。
这样,就存在着一个最优负债水平的选择问题。
其三,融资方式的选择对外部投资者的影响。
随着举债融资比例的提高,由于“资产替代效应”,往往会诱使股东选择风险更大的项目进行投资,这就产生了债权人与股东之间的冲突。
因为在举债融资的情况下,当某项投资产生了较高的收益时,在债券面值之上的收益将归股东所有,然而当投资失败时,由于有限责任,其后果将大部分由债权人来承担。
这样的结果就是,即使风险投资使企业价值下降,股东仍可能从这种行为中获得好处。
因此,随着债务融资比例的上升,股东将选择更具风险的项目。
然而,由于理性的债券人将正确地预期到股东的资产替代行为,为保护他们的债权不受损失或能在收益中尽量获取一定份额,故会向经理或股东提出一系列的要求或增加举债融资的约束条件,这样,债务融资比例的上升就将导致借债成本的上升,即债务融资的代理成本的上升。
这种成本将由股东来承担。
总之,随着债务融资比例的上升,应由经理承担的股权的代理成本将减少,而应由股东承担的债务的代理成本将增大(约翰逊和麦卡林,1976)。
其四,融资结构对企业收购与反收购的影响。
股权和债务水平的比例关系,是影响公司控制权市场上的收购行为的一个极其重要的因素,一个企业的融资结构,往往决定着该企业的收购与反收购的能力,具体来说,主要体现在以下几个方面。
首先,某个企业的负债一股权比与其被收购的可能性负相关,这就是所谓的“债务杠杆效应”。
由于债权的所有者不拥有控制公司的股票权,而股权的所有者则拥有控制公司的投票权,在现任经理具有对债务融资和股权融资进行安排的权力而且其自身也拥有一定份额的股权时,他便可以通过增加债务融资的数量,从而扩大自己所占有或所能控制的股份比例。
这样,就能够在一定程度上提高与外来现实的或潜在的竞争者争夺企业产权控制的能力,在一定程度上提高外来竞争者的收购壁垒,从而降低外来竞争者的收购能力,有效地抵御外来收购。
因此,负债水平与被收购成功的可能性负相关,债务杠杆由此成为现代公司一种重要的抵御收购的策略。
哈里斯和雷维尔(1988)、斯达尔兹(1988)、伊斯瑞尔(1991)用大量的事实证明了这一点。
其次,通过改变企业现有的资本结构,实施多种消极的反收购策略。
如实施“金降落伞”政策,把公司的资产大幅度地转化为董事会成员和经理们的收益,把企业的留存收益大幅度地转化为公益金,尽力扩大管理者的退休金和遣散费,造成真正的“内部人控制”现象,从而大力提高收购成本;实施“焦土”政策,疯狂举债,恣意支出,盲目投资,造成财务烂帐事实,有意对企业本身造成严重损害,从而降低收购的吸引力;再如,实施“毒丸”计划、“绿衣天使”计划,等等。
以上两点是关于融资结构对反收购的作用的分析。
再次,在短时间内,大幅度提升企业的债务水平,从而增大企业的资产总额,为实施收购行为扩充实力,增强收购能力。
通常采用的改变融资结构的做法是实施“杠杆收购”(leveragebuy—out)和发行“垃圾债券”(junk bond)。
杠杆收购是一种通过增加公司的财务杠杆而进行的收购交易,具体来讲,就是一个公司主要通过借债来获得另一公司的产权,然后从后者的现金流量中偿还负债。
这种收购方式的特点是利息高,通常是在同业拆放利率的基础上再加2%一4%的利差,还要有手续费1.5%一3%。
发行垃圾债券是为收购进行筹资的一种手段,这种筹资手段具有很强的投机性。
这种债券资信极低,风险很大,利率很高,但却受到大量中小企业特别是投机者的青睐,以致大量社会游资被垃圾债券所吸引。
实施“杠杆收购”和发行“垃圾债券”,虽然其成本较高(因为其利率较高),但由于它们能够在较短时间内筹集起大量债务资金,所以往往被企业为进行收购活动所采用。
总之,不同的融资结构及其相应的债务水平,对企业的控制权争夺的影响方式是不一样的,由此也决定了各种收购方式的可行性。
较高的债务水平可以使在职经理获得较高比例的股权,进而有力地抵御外来收购;较低的债务水平则可能导致成功的要约收购,而中间的债务水平则意味着结果是不明朗的,控制权争夺更多地表现为委托投票权竞争即代理权之争。
其五,融资结构对企业清算、破产的影响。
清算、破产常常被人们视为一种约束企业经营管理者的控制机制,因为企业的效用是依赖于企业的生存,一旦企业破产,经理将丧失他所享受的一切任职好处即承担着极其高昂的破产成本。
因此,对企业的经营管理者来说,存在着较高的私人收益流量同较高的破产成本风险之间的权衡。
但是,破产对经营管理者约束的有效性取决于企业的融资结构,尤其是负债一股权比。
格罗斯曼和哈特开创了融资结构与企业清算、破产之间关系问题的探讨,他们在1982年建立的一个关于正式的代理模型中认为,如果投资完全通过股权融资进行,破产的可能性即为0,经理就可以将所有的钱用于享受其任职好处。