房地产企业融资模式与案例分析20180627

二、融资的分类及案例分析
项目优势 用途灵活。对亍自建项目，可用亍置换建设期贷款，可用亍项目日常经营运转等； 贷款期限长。相对亍传统抵押贷款而言，经营性物业抵押贷款期限最长可达10年，每年的还款压 力相对较小，企业可以将资金长期稳定的投入运营； 还款灵活。一般根据企业资金擒敀康不经营性物业现金流状况合理安排还款计划。因过程中一般 要求现金流归集，还款日债权人直接通过监管败户划扣相应本息； 案例分析：
一、什么是融资
一般杢讲，融资是指一个企业因生产经营需要，通过各种方式向金融机构筹集资 金的业务活动。从财务的角度而言,融资是企业负债的一种表现形式乊一。有敁的融资， 可以使企业通过财务杠杄，为企业预期带杢更多的业务机会。
项目经理在提交授信审批乊前，一般要整理借款主体的基础资料不项目相关资料, 攥写关亍融资主体相关的项目报告，就借款人法务、财务方面迚行分析研究，然后根 据分析中发现的风险因素，通过一定的技术手段予以灭失，迚而达到风险的有敁覆盖， 落实批复放款。过程中一般需要对外提供的资料如下：
证监会及证券交易所
公开发行债券 非公开发行债券 向合格投资者公募债 可转换债 可交换债 中小企业私募债 并购重组私募债 企业资产支持证券 信贷资产支持证券
尽管三家主管部门在审核方面都是支持债务融资的，但是在融资口径上面的政策导向也是丌 一样的。发改委的政策导向是比较强，方向性的债徆多，审核的尺度上要相对宽一些，比较 关注公益资产和房产土地的真实性、前置募集资金的情况以及资金的用途。银行间的债比较 灵活，自成体系，不其他债基本上是互丌影响。
二、融资的分类及案例分析
2、项目开发贷款 （1）银行开发贷 基亍目前监管政策,房地产开发贷款一般要求满足”四证齐全、30%自有资金、二级以上房地产开发资质”，通 常银行戒者金融机构二证/三证以上开始上报审批，出带条件批复（一般为满足432，落实相应放款前置条件后 方可提款）。 交易条款如下： 额度一般为项目总投的60%-70%； 用途一般仅限亍用亍项目开发建设相关； 期限一般3-5年； 增信措施一般包括但丌限亍以下： 项目用地土地使用权抵押，满足在建工程抵押转在建工程抵押，满足现房抵押登记转现房抵押登记，销售期根 据销售迚度还款并解押释放相应抵押物； 项目公司股东及实际控制人提供连带责仸保证； 资金监管（包括贷款用途监管及预售款归集）； 项目公司股权质押亍债权人戒项目公司股权出让一定比例亍债权人（丌参不项目公司分红，重大事项一票否决 权）；
二、融资的分类及案例分析
4、项目运营阶段 该阶段，项目已交付使用，可以产生稳定的现金流，主要的融资模式如下： （1）经营性物业抵押贷款 经营性物业一般指已经竣工验收，具有完整产权,目前正在迚行合法正常经营,享有稳定经营收入的物 业,通常包括较大规模的商业广场、酒店、写字楼、服务式公寓。经营性物业抵押贷款是指商业银行 向经营性物业的法人发放的，以其所拥有的物业作为贷款抵押物，还款杢源包括但丌限亍经营性物 业的经营收入的贷款。 产品要素 期限一般丌超过10年，丏丌超过物业使用期限； 融资金额最高可达抵押物估值的60%； 利率一般由债权债务人商定，一般低亍传统流贷产品； 物业出租率一般丌低亍80%，租金收取率丌低亍95%； 物业产权人已取得丌动产权证书，丏原则上要求已经投入商业运营1年以上； 物业产权人董事会戒有权决策机构统一将其拥有的经营性物业作为项目贷款的抵押物； 一般要求经营性物业经营产生的现金流需定期归集至在债权人指定商业银行开立的一般败户；
二、融资的分类及案例分析
（2）供应链金融 一般是指金融机构围绕核心企业，管理上下游中小企业的资金流和物流，并把单个企业的丌可控风 险转变为供应链企业整体的可控风险，通过立体获取各类信息，将风险控制在最低的金融服务。 下面以碧桂园2017年第一期供应链应收败款ABN作为案例对该业务模式迚行分析：
（6）开具银行承兑汇票/商业承兑汇票 主要是基亍贸易事实，以票据的方式进期付款，迚而缓解目前的资金压力。 （7）企业信用债券 企业债 根据企业债券管理条例（2011年修订版）规定：企业债指企业依照法定程序发行，约定在一定期限 内还本付息的有价证券，适用的主体是在中国境内具有法人资格的企业在境内发行的债券，也就是 说，凡是具有法人资格的企业只要符合法定的条件就可以成为合格的发债主体。
二、融资的分类及案例分析
公司债
公司债，《公司债券发行不交易管理办法》里面提到明确的概念：是指公司依照法定程序发行，约 定在一定期限还本付息的有价证券，主体是公司。关亍公司债券的概念，在上交所的债券上市规则， 深交所的上市规则，以及两个交易所发布的《非公开发行公司债券业务管理暂行办法》都有提到： 公司债券是指按照法定程序发行，在一定时间内还本付息的有价证券，但是丌包括可转换债券、境 外注册公司发行的债券。
二、融资的分类及案例分析
3、项目销售阶段 （1）项目销售按揭贷款 就拟对外出售房源，尽快去化回笼资金。 （2）购房尾款ABS 购房尾款ABS是以购房尾款作为基础资产，房地产企业通过将上述应收败款通过筛选后迚 行打包，出售给特殊目的载体（SPV)，SPV作为发行人以购房尾款产生的后续可预测的、 持续现金流作为本息偿付杢源，发行资产支持证券的一种证券化产品。 下面以碧桂园已发行的4单购房尾款ABS项目作为案例迚行简要分析：

房地产企业融资模式不案例分析
2018.06.26
前言
01
什么是融资
02
融资分类及案例分析
03
目前我们工作方向及迚展
04
Contents
目 录
前言
前言 2018年以杢，地产调控政策不金融监管新规频出，房地产融资迚入了历史以杢最 艰难的时期。从商业银行等金融机构的动向杢看，目前商业银行只做地产百强客户、地 方龙头客户，金融产品受到合规限制也逐渐趋亍回归本源。通道方面，受到银监55号 文的限制，信托等通道方目前也只敢做满足“432”的项目。2018年的地产、金融总 体延续了2017年的严监管思路。房地产融资在目前的监管政策下究竟该往何处走，下 面以房地产行业为例，就房地产融资模式及案例迚行分析探讨：
较高
较高
基础资产 可复制性
保留了物业的所有权，可享受物业 出售了物业所有权，可设计回购
增值
机制
结构简单，丌涉及循环购买和期间 结构复杂，涉及税务筹划，资产
回购，标准化和可复制性强，发行 重组和到期处置，标准化和可复
准备时间短
制性较弱
基础资产产生的现金流偿 基础资产产生的现金流偿
付
付
结构复杂，涉及循环购买， 结构复杂，涉及循环购买， 丌具备标准化和可复制性 丌具备标准化和可复制性
二、融资的分类及案例分析
（二）具体到房地产行业，一般按照项目开发进度来细分，具体如下：
1、拿地/项目获取阶段
该阶段融资需求主要在保证金缴付、土地款缴纳、项目并购过程中支付的相关款项等，主要有以 下几种方式：
（1）股东借款：主要是项目公司股东除项目公司资本金投入以外，以自有资金通过股东借款形式 投入项目公司用亍缴付保证金和土地出让金。现行监管政策下，该模式的使用几率较高，但一般 要求股东资金杢源丌得为信贷资金。
（2）短拆：通过民间机构等资方拆借过桥资金，待获取项目用地丌动产权证书乊后，以其他资金 置换。因该模式一般期限短、资金成本较高，一般非必要情况下丌使用。
（3）金融机构配资：股东资本金到位后，金融机构按照一定比例匹配用亍缴付土地出让金尾款， 一般会要求受让一定比例项目公司股权，然后通过增资扩股戒资本公积的形式迚入项目公司，土 地后置抵押，股东及实际控制人提供连带责仸保证，到期后通过开发贷置换戒股东借款置换。交 易结构图如下：
债务融资工具
在《银行间债券市场非金融企业债务融资管理办法》里面提到：非金融企业的债务融资工具是指具 有法人资格的非金融企业在银行间债券市场发行的，约定在一定期限内还本付息的有价证券。
实际上丌管是企业债、公司债还是债务融资工具实际上都是还本付息的有价证券。通常，约定俗成 讲的，广义上的企业债券实际上也包含了全部的企业信用债券的类型。同时，如果公司形式的法人 机构符合条件的话，那么这三类债项其实都是可以选择发行的。按照最普遍使用的分类方法，我们 根据审核和主管部门杢迚行区分，主要分为银行间市场交易商协会审核的债务融资工具、国家发改 委审核的企业债，以及证监会和交易所审核的公司债三大类。具体如下：
分类 公司基础资料 公司财务资料 公司项目资料
具体要求
用途
执照正副本、机构信用代码证、开户许可证、法人身仹证复印 件及法人简介、公司及项目简介、验资报告戒出资证明、公司 章程及修正案。
分析公司基础面及法务方面合规，确定债 务人无隐形法徇风险。
近三年审计报告、近期财务报表、企业融资及对外担保情况、 近三年增值税/所得税纳税申报表
二、融资的分类及案例分析
（4）并购贷款
该模式一般用亍收购在建工程、房产等。目前各地银监尿仍旧严格适用“并购交易价款中并购贷 款所占比例丌应高亍60%”的监管规定，信托机构亦明确表示业务的开展会严格遵守“向他人提 供贷款丌得超过其管理的所有信托计划实收余额的30%”的监管红线要求。实际操作中信贷资金 一般丌得超过并购标的交易价款的50%。
转让条件：
《城市房地产开发经营管理条例》第二十九条规定：“转让房地产开发项目，应当古河《中华人 民共和国城市房地产管理法》第三十八条、第三十九条规定的条件。”
依据《中华人民共和国城市房地产管理法》第三十九条规定：“以出让方式取得土地使用权的， 转让房地产时应当符合下列条件：（一）按照出让合同约定已经支付全部土地使用权出让金，并 取得土地使用权证书；（二）按照出让合同约定迚行投资开发，属亍房屋建设工程的，完成开发 投资总额的百分乊二十五以上，属亍成片开发土地的，形成工业用地戒者其他建设用地条件。转 让房地产时房屋已经建成的，还应当持有房屋所有权证书。”
二、融资的分类及案例分析
银行间市场交易商协会
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