筛选成长型股票的标准

市场前沿

关注成长

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证券导刊●□　陈红

成长型公司

并非就是成长型股票

这里面并没有多少玄机，这个问题就如好公司不等于就是值得投资的好股票一样。做投资前需要关注两个方面，一个是投资对象的选择，一个就是投资的成本也即买入的价格。

一些投资者通常只关注公司本身的成长性，而较少考虑股票的价格。一般来说，成长型公司的股票常常被市场赋予更高的市盈率，但这种高市盈率通常只能是一种相对的概念。假如Ａ公司股票市盈率为５０倍，而预计其未来５年平均每股盈利的增长率为３０％，　也即其ＰＥＧ指标为１．６７。那么这样的股票具有很好的投资价值吗，这样的股票就是成长股吗？

未来世界是具有其不确定性的，投

历史的经验告诉我们，当市场处于低谷时，股价往往不会反映出股票的真实价值，但是，一旦当市场再次复苏，成长型公司的股票则总会率先作出反映，相较其他类型的股票会有更出众的涨幅。当前股市的低迷无疑为投资者筛选成长股带来良好的机遇。

关注成长，是一个长久的话题。本期的关注点就是，投资人士应该依靠什么来筛选成长型股票。

资永远都是有风险的。市盈率指标代表

的是过去业绩水平基础上的估值水平，而增长率则代表着对未来业绩增长水平的估计，是对未来风险水平的判断，过高的股票价格可能已经完全透支其未来的成长性水平，这样的股票并非投资者所期待的成长股。

因此，在选择成长型股票的同时，还需要关注其相对价值——市盈率。市盈率越低，表示其股价被低估的可能性越大。成长型公司，其股票价格越是被低估，其未来的升值潜力也将越大。

成长型概念的诱惑

在对成长的判断上，投资者需要警惕概念股的诱惑。“观念新颖”、“题材动人”、“发展潜力惊人”等等，概念股具有其与生俱来的优势，其本质即是对于人类贪婪本性的一种诱惑。对于成长型股

票的选择中，如何识别与抵御成长型概念的诱惑将是投资人士最难跨越的一个心理关口。

成长型概念股与成长股之间有太多的相似性，但其本质的区别在于成长股不仅具有成长型的概念，而且具有成长的实质。成长型概念股形象一点说就是一个美丽的陷阱，新技术、新专利、新产品、新市场、新经济，超乐观的财务业绩预测，未来的前景将远比你想象的精彩，媒体大篇幅的连续报道等等，这些都成了股价迅速飙升的动力。但是市场竞争的本质告诉我们，在新领域，通常只有少数体格强健的公司能够最终存活发展起来。

成长型概念的诱惑在于很多时候这类公司只能限于发展的概念而没有带来实质性的成长，其成长不具有持续性。因此，“现金为王”就不仅仅是一种口号，而是一个根本性的判断，对于获利能力

筛选成长型股票的标准

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关注成长

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的考验是筛选成长股的必备条件。除非，你认为自己对于公司的判断具有超强的敏感性，你能够确定就是这家公司将来一定能够成功。

成长决非是一帆风顺的，否则这样的成长终将为市场中其他的竞争力量所蚕食。对于未来的判断是必要的，但是关注公司成长的历程，发掘其潜在的成长潜力则更为关键，这也是投资者在成长型概念中最后挑选出超级成长股的最佳保障。筛选真正的成长股，关键还要看公司经营业绩以及盈利是否在连年增长，光看前景是否广阔，则会陷入成长型概念的美丽陷阱，最终难逃泡沫破灭的惨境。

关注收入增长还是利润增长？

公司成长与否主要取决于经营绩效和盈利能力。很多投资者常常过于偏重一个方面，而忽略了另一面。收入和每股盈利

（ＥＰＳ）实则代表公司经营的两个方面，前者代表经营业绩，后者则代表盈利水平。

不论从哪个角度来看，成长型公司之所以称得上成长，是因为其经营业绩能够保持相当的增长幅度和速度。对于成长股的选择，投资者应该将标准更多的关注到收入增长上面。利润的增长在一定程度上依然可以依靠内部成本控制、投资收益、税制改变等等方面来进行优化，但是如果没有了主营业务的增长，利润就形同于无源之木。对于成长股来说，收入的增长质量更甚于利润的增长；当然，只有收入的增长而没有利润的增长也并非好的选择目标，这至少说明公司在运营水平或发展策略上还值得推敲。

笔者的结论是，收入与利润成长都需要关注，其中收入增长是必备条件。

挑选成长有定律吗？

由于不同类型的投资者所追求的目标和承担的风险会有所不同，因此对于成长股的界定会各有不同。有人认为，公司经营情况如果能优于整体经济成长就是成长型公司，有人认为公司增长水平比同行业平均水平高就是成长型公司，还有“连续成长５年以上、处在有发展前景的行业才是成长型公司”的标准。

这样的说法都有其道理。成长永远都是相对的，对成长的判断，最关键的是对其成长本身的持续性和稳定性的界定。

关于成长股的具体选择，笔者推荐如下一组筛选标准：１、　过去５年业务收入增长率≥１５％；并且连续５年业绩增长率均大于８％（约等于最近５年中国ＧＤＰ平均增长率）。

２、　过去５年每股盈余增长率≥１５％；并且连续５年ＥＰＳ增长率均大于０。

３、　市盈率＜５０

４、　ＰＥＧ＜１．５５、　非周期性行业，价格／收入＜３；周期性行业，价格／收入＜０．８。

说明：

（１）ＰＥＧ＝市盈率／业务收入增长率＊１００，取该指标小于１．５，是为了剔除那些价格已经明显透支预期业绩的公司。

（２）价格／收入，取该指标小于３，是为了剔除市值相对于其收入已经过于庞大的公司股票。

（３）由于当前市场中对于未来３年以上业绩增长率的预测数据比较缺乏，因此在筛选指标上更多的侧重于其过去业绩水平的增长能力和稳定性。

（４）选用５年的数据，原则上剔除了那些上市时间不长的公司。这一方面带来一定的缺憾，但在成长的持续性方面则有所加强，保证了本选股标准的稳健性。

通过这个选股标准对Ａ股市场所有股票进行筛选，最终的筛选结果如下表（筛选日期为２００４年５月２５日。）

公司成长性的确定需要考究很多方面，例如公司经营发展战略、主营收入的大小、管理层素质和诚信度、行业发展前景、盈利水平、资本结构、现金流状况等等。

对于成长股的选择有其一定的标准，但总体上都是一些常识性的经验判断，借以挑选出一些具有成长特性的股票，但这些标准绝对不是什么金科玉律，并不能保证投资者胜券在握。投资者在挑选出具体的投资对象后，仍需要作好最后一个功课，对投资对象本身进行全面的分析研究。市场中机会总是有的，在对成长股的选择上投资者还需要保持一定的耐心。