第八章-项目投资决策

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财务管理学教学课件 (2)

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例: 某公司预计全年现金需要量150000,现金与有价 证券的转换成本为每次200元,有价证券的利息率为15% 。则公司的最佳现金余额:
酬率和获利指数进行直接比较,为了具备可比性要使其 在相同的寿命期内进行比较。 可采用最小公倍寿命法和年均净现值法。
最小公倍寿命法:又称为项目复制法,是将两个方案使 用寿命的最小公倍数作为比较期间,并假设两个方案在 这个比较区间内进行多次重复投资,将各自多次投资的 净现值进行比较的分析方法。
接上例:新设备使用寿命期为10年。 因为旧设备寿命期为5年,为了使两个设备使用期具
Δ初始现金流量:-40+7.5=-32.5 旧设备折旧(7.5-0.75)/5=1.35 新设备折旧(40-0.75)/5=7.85 Δ折旧=7.85-1.35=6.5
ΔNCF:【(165-150)-(115-110)】*(1-33%) +6.5*33% =8.845
ΔNPV=8.845*PVIFA10%,5-32.5=1.031 因为1.031大于零,故设备应更新。 (二)新旧设备使用寿命不同的情况 对于寿命不同的项目,不能对它们的净现值,内部报
现金管理的动机和内容
现金管 理内容
编制现 金计划
企业现金 收支数量
进行现金 日常控制
确定现金最 佳余额
当现金短缺 时采用短期 融资策略
当现金多余时还 款或投资策略
现金预算的编制方法
收支预算法(直接法) 收支预算法的步骤
1)计算预算期内现金收入,主要包括营业收入和其他 收入两部分。
注意:合理的估算应收营业收入中未收的部分,应予 以扣除。
NPV≥0
资本限额 能够满足
完成决 策
资本限额 不能满足

本科课程-管理会计-第八章 长期投资决策

本科课程-管理会计-第八章 长期投资决策

如果我们用F代表复利终值,PV代表复利现值,i代表利率,n代表期数,则可以得到如下的复利现值和终 值的计算公式。
2019年5月5日星期日
第二节 长期投资决策的基本价值观念

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第二节 长期投资决策的基本价值观念
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(三)年金的终值和现值 年金是指在一定时期内每隔相同时间(比如一年、半年、一季度)就发生相同数额的系列收付款项,所 以也成等额系列收付款项。
如果随机变量的个数为有限几个,并且对应这些随机变量都有确定的概率,那么这种随机变量的概率分 布叫做离散型概率分布;如果随机变量的个数有很多个,并且对应这些随机变量都有确定的概率,那么 这种随机变量的概率分布叫做连续型概率分布。
2.确定预期值
随机变量的各个取值以相应的概率为权数的加权平均数,叫做随机变量的预期值(或叫数学期望),这 一指标反映了随机变量取值的平均化。
递延年金现值的计算可以借助普通年金现值以及复利现值计算的原理来调整实现。

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第二节 长期投资决策的基本价值观念
4.永续年金的现值

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第二节 长期投资决策的基本价值观念
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(四)与货币时间价值有关的几个问题 1.插值法在货币时间价值计算中的使用 插值法是在管理会计中的一种常用的货币时间价值的相关计算方法,这种方法主要被应用于以下两种情 况。
货币时间价值的计算方法通常有单利计算方法和复利计算方法两种。在西方,货币时间价值的计算大多 采用复利计算方法。我们也将以复利计算方法为基础展开研究。
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第二节 长期投资决策的基本价值观念

第八章投资决策习题及答案

第八章投资决策习题及答案

一、计算题1、某公司原有设备一台,目前出售可得收入7.5万元(设与旧设备的折余价值一致)预计使用10年,已使用5年,预计残值为0.75万,该公司用直线法提取折旧.现该公司拟购买新设备替换原设备,以提高生产效率,降低成本.新设备购置成本为40万,使用年限为5年,同样用直线法提取折旧,预计残值与使用旧设备的残值一致;使用新设备后公司每年的销售额可从150万元上升到165万元,每年的付现成本将要从110万元上升到115万元.该企业的所得税率为33%,资金成本率为10%.要求:通过计算数字说明该设备是否应当更新?2、某公司拟有用新设备取代已使用3年的旧设备.旧设备原价170000元,当前估计尚可使用5年,目前的折余价值为110000元,每年销售收入30000元,每年经营成本24000元,预计最终残值10000元,目前变现价值为80000元,购置新设备需花费150000元,预计可使用5年,每年年销售收入60000元,每年经营成本12000元,预计最终残值10000元.该公司预期报酬率12%,所得税率30%.税法规定该类设备应采用直线法折旧.要求:利用差额内部收益率法,进行是否应该更换设备的分析决策,并列出计算分析过程.3、某公司有一投资项目,原始投资250万元,其中设备投资220万元,开办费6万元,垫支流动资金24万元.该项目建设期为1年,建设期资本化利息10万元.设备投资和开办费于建设起点投入,流动资金于设备投产日垫支.该项目寿命期为5年,按直线法折旧,预计残值为10万元;开办费于投产后分3年摊销.预计项目投产后第1年可获净利60万元,以后每年递增5万元.该公司要求的最低报酬率为10%.要求:(1)计算该项目各年现金净流量(2)计算该项目回收期(3)计算该项目净现值4、某企业现有资金100000元,可用于以下投资方案1或2.方案1.购入国库券(五年期,年利率14%,不计复利,到期一次支付本息);方案2.购买新设备(使用期五年,预计残值收入为设备总额的10%,按直线法计提折旧;设备交付使用后每年可实现12000元的税前利润)该企业的资金成本率为10%,适用所得税率为30%.要求:(1)计算投资方案1的净现值(2)计算投资方案2的各年的现金流量及净现值(3)运用净现值法对上述投资方案进行选择1、答案:初始现金流量增加额=-40+7.5=-32.5万元营业现金流量增加额:旧设备折旧=(7.5-0.75)/5=1.35万元终结现金流量增加额=0差额净现值ΔNPV=8.84*(P/A,10%,5)-32.5=1.01差额内部收益率:-32.5+8.84(P/A,ΔIRR,5)=0(P/A,ΔIRR,5)=3.676(ΔIRR-10%)/(12%-10%)=(3.676-3.7908)/(3.6048-3.7908)ΔIRR=11.23%因为差额内部收益率高于资金成本率,所以应选择更新.2、答案:更新设备比继续使用旧设备增加的投资额=150000-80000=70000元更新设备增加的折旧=70000/5=14000元更新后经营期1-5年的销售收入增加额=60000-30000=30000元更新后经营期1-5年的总成本增加额=(24000-12000)+14000=26000元更新后经营期1-5年的净利润增加额=(30000-26000)*(1-30%)=2800元因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失=110000-80000=30000元处理固定资产净损失抵减所得税=30000*30%=9000元ΔNCF0=-70000元ΔNCF1=2800+14000+9000=25800元ΔNCF2-5=2800+14000=16800元-70000+25800*(P/F,ΔIRR,1)+16800*(P/A,ΔIRR,4)* (P/F,ΔIRR,1)=0 设ΔIRR=10%-70000+25800*(P/F, 10%,1)+16800*(P/A, 10%,4)* (P/F,10%,1)=1868.28元设ΔIRR=12%,则结果为-1401.49(ΔIRR-10%)/(12%-10%)=(0-1868.28)/(-1401.49-1868.28)ΔIRR=11.14%因为差额内部收益率小于投资人期望的报酬率12%,所以不应更新.3、答案:(1)各年现金净流量:设备年折旧=[(220+10)-10]/5=44万元列表计算各年现金净流量(NCF):(2)回收期=3+(226+24-106-111)/116=3.28年(3)净现值(NPV)=106*(P/F,10%,2)+111*(P/F,10%,3)+116*(P/F,10%,4)+119*(P/F,10%,5)+158*(P/F,10%,6) -24*(P/F,10%,1)-224=106*0.826+111*0.751+116*0.683+119*0.624+158*0.565-24*0.909-224=165.50该项目净现值大于零,为可行方案.4、答案:(1)方法1:购买国库券于到期日所获的本利和为:100000*(1+14%*5)=170000元按10%折算的现值为:170000*0.621=105570元该方案的净现值为105570-100000=5570元方法2:投资方案1的净现值为:[100000*(1+14%*5)]*0.621-100000=5570元(2)投资方案2的净现值计算①计算各年现金流量方法1:初始投资现金流量(第1年年初)=-100000元设备年折旧=100000*(1-10%)/5=18000元税后净利润=12000*(1-30%)=8400元营业过程现金流量(第1—5年)=18000+8400=26400元终结现金流量(第5年年末)=100000*10%=10000元方法2:初始投资现金流量(第1年年初)=-100000元营业过程现金流量(第1—5年)=12000*(1-30%)+100000*(1-10%)/5=26400元终结现金流量(第5年年末)=100000*10%=10000元方法3:初始投资现金流量(第1年年初)=-100000元营业过程现金流量(第1—4年)=12000*(1-30%)+100000*(1-10%)/5=26400元第5年现金流量(含终结现金流量)=26400+100000*10%=36400元②该投资方案的净现值=26400*3.791+10000*0.621-100000=6292.4元(3)由于方案2的净现值大于方案1的净现值,故应选择方案2.。

人大版《财务管理学》第8章_投资决策实务

人大版《财务管理学》第8章_投资决策实务

独立项目投资决策标准分析: ① “接受”投资项目方案的标准: 主要指标: NPV≥0, IRR≥项目资本成本或投资最
低收益率,PI≥1; 辅助指标: PP≤n/2, ARR≥基准会计收益率。
② “拒绝”投资项目方案的标准: 主要指标: NPV<0,IRR<项目资本成本或投资最低
收益率,PI<1时, 辅助指标: PP>n/2, ARR<基准会计收益率。
(五)总费用现值法
❖ 通过计算各备选项目中全部费用的现值来进行 项目比选的一种方法。
❖ 适用条件:收入相同、计算期相同的项目之间 的比选。
❖ 判断标准:总费用现值较小的项目为最佳。
投资时机选择决策
等待而引起的时间价值的损失,以及竞争者提 前进入市场的危险,另外成本也可能会随着时 间的延长而增加。 适用条件:稀缺型产品(绝大部分与资源,尤 其是不可再生资源有关)。 基本方法:同一时点的NPV大者优
(四)排列顺序法
一般情况下据三种方法排列的顺序是一致的; 但在某些情况下,运用NPV和运用IRR或PI会出
现排序矛盾。这时,通常应以净现值作为选项 标准。
全部待选项目可以分别根据它们各自的NPV或 IRR或PI按降级顺序排列,然后进行项目挑选, 通常选其大者为最优。
【例】:假设派克公司有五个可供选择的项目A、B、 C、D、E,五个项目彼此独立,公司的初始投资限额 为400 000元。详细情况见表:
凡是可以 税前扣除 的项目都 可以起到 减免所得 税的作用
税后利润
3500
2800
新增保险费后的税后成 本
700=3500-2800 税后成本=实际支付 (1 税率)
折旧对税负的影响
单位:元
项目
A公司
B公司

版自考财务管理学练习题第八章项目投资决策

版自考财务管理学练习题第八章项目投资决策

14年版自考财务管理学练习题(第八章-项目投资决策)第八章项目投资决策一、单项选择题1、下列关于一组独立备选方案中某项目的净现值小于0,则下列说法中正确的是()。

A.项目的现值指数小于0B.项目的内含报酬率小于0C.项目不可以采纳D.项目的会计平均收益率小于03、在确定投资项目的相关现金流量时,所应遵循的最基本原则是()。

A.考虑投资项目对公司其他项目的影响B.区分相关成本和非相关成本C.辨析现金流量与会计利润的区别与联系D.只有增量现金流量才是相关现金流量4、某投资项目的现金净流量数据如下:NCF0=-100万元,NCF1=0万元,NCF257.075、独立投资和互斥投资分类的标准是()。

A.按投资项目的作用分类B.按项目投资对公司前途的影响分类C.按投资项目之间的从属关系分类D.按项目投资后现金流量的分布特征分类6、A企业投资10万元购入一台设备,无其他投资,初始期为0,预计使用年限为10年,无残值。

设备投产后预计每年可获得净利4万元,则该投资的投资回收期为()年。

A.2B.4C.5D.107、相关成本是指与特定决策有关的成本,下列选项中不属于相关成本的是()。

A.未来成本B.重置成本C.沉没成本D.机会成本8、某项目的现金流出现值合计为100万元,现值指数为1.5,则净现值为()万元。

A.50B.100C.150D.2009、下列选项中不属于净现值缺点的是()。

A.当各方案的经济寿命不等时,最好用净现值进行评价B.不能动态反映项目的实际收益率C.当各方案投资额不等时,无法确定方案的优劣D.净现值的大小取决于折现率,而折现率的确定较为困难10、已知某投资项目的计算期是10年,资金于建设起点一次投入,当年完工并投产(无建设期),若投产后每年的现金净流量相等,经预计该项目的投资回收期是4年,则计算内含报酬率时的年金现值系数(P/A,IRR,10)等于()。

B.5.511、按项目投资对公司前途的影响分类,项目投资可分为战术性投资和()。

中级经济师工商-第八章企业投融资决策及重组知识点(2)

中级经济师工商-第八章企业投融资决策及重组知识点(2)

第三节投资决策(2015,2016,2017年案例分析)一、固定资产投资决策(案例分析)二、长期股权投资决策(熟悉)一、固定资产投资(一)现金流量估算(掌握要点,案例分析考核点)投资中的现金流量是指一定时间内由投资引起的各项现金流入量、现金流出量及现金净流量的统称。

通常按项目期间将现金流量分为:1.初始现金流量2.营业现金流量3.终结现金流量1.初始现金流量指开始投资时发生的现金流量,总体是现金流出量。

用“负数”或“带括号”的数字表示,包括:(1)固定资产投资固定资产的购入或建造成本、运输成本、安装成本等。

★(2)流动资产投资(期初投入,期末收回,垫资)对材料、在产品、产成品和现金等流动资产的投资。

(3)其他投资费用与长期投资有关的职工培训费、谈判费、注册费用等。

(4)原有固定资产的变价收入固定资产更新时原固定资产的变卖所得的现金收入。

2.营业现金流量是指投资项目投入使用后,在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。

(一般按年度进行计算)。

一般设定:(1)投资项目的每年销售收入=营业现金收入(现金流入)(2)付现成本=营业现金流出(现金流出)【注意】付现成本是指需要当期支付现金的成本,不包括“折旧”,本教材中讨论的非付现成本仅仅指“折旧”。

【公式】每年净营业现金流量(NCF)=每年营业收入-付现成本-所得税其中付现成本指当期支付现金的成本,包括固定成本与变动成本;不包括折旧所以每年净营业现金流量(NCF)=净利+折旧补充:本教材中所涉及折旧的计算,一般采用“直线折旧法”,即:固定资产折旧额=(固定资产原值-固定资产残值)/使用年限*注意:净利=利润总额-所得税税额利润总额=营业收入-(付现成本+折旧)◆上述公式推导过程:成本包括付现成本和非付现成本,假设非付现成本仅为“折旧”,推出:利润总额=营业收入-成本=营业收入-付现成本-非付现成本=营业收入-付现成本-折旧因为净利=利润总额-所得税税额=(营业收入-付现成本-折旧)-所得税税额=(营业收入-付现成本-所得税税额)-折旧=每年净营业现金流量-折旧推出:每年净营业现金流量(NCF)=净利+折旧3.终结现金流量是指投资项目完结时所发生的现金流量。

第八章项目投资决策

第八章项目投资决策

一、名词解释1、经营现金流量2、投资回收期法3、平均报酬率法4、净现值法5、内部报酬率法6、资本资产定价模型7、加权平均资金成本8、敏感性分析9、市场风险10、公司风险二、单选题1、下列指标中,没有用到净现金流量的是()A.投资利润率B.内部收益率C.净现值率D.获利指数2、属于非折线负指标的是()A.静态投资回收期B.内部收益率C.净现值D.投资利润率3、某项目按18%折现率计算的净现值小于零,按16%折现率计算的净现值大于零,那么该项目的内部收益率肯定()A.大于16%B.大于18%C.大于16%,小于18%之间D.无法判断4、下列关于投资项目的回收期的说法中,不正确的是()A.不能测定项目的盈利性B.不能测定项目的流动性C.忽略了货币时间价值D.需要主观上的最长的可接受的回收期作为评价依据5、某公司进行新产品开发,已投入100 万,但研发失败,之后又投入100 万,还是研发失败,如果再继续投入50 万,并且有成功的把握,则取得的现金流入至少为()A.50 万B.100 万C.200 万D.250 万6、计算投资方案的增量现金流量的时候,一般不需考虑方案()A.差额成本B.重置成本C.现有资产的帐面价值D.未来成本7、下列说法正确的是()A.内含报酬率就是银行贷款利率B.内含报酬率就是行业基准利率C.内含报酬率是能够使未来现金净流入等于未来现金净流出现值的贴现率D.内含报酬率是项目的最高回报率8、下列关于采用固定资产年平均成本法时进行设备更新决策的原因不对的是()A.使用新旧设备的年收入不同B.新旧设备的使用年限不同C.使用新旧设备并不改变企业的生产能力D.使用新旧设备的年成本不同9、下列选项中,各类项目投资都会发生的现金流出是()A.建设投资B.无形资产投资C.固定资产投资D.流动资产投资10、如果某一投资方案的净现值为正数,则必然存在的结论是()。

%A.投资回收期在一年以内B.该项目的内含报酬率一定高于行业基准报酬率%C.投资报酬率高于100%%D.该项目的现金净流出小于现金净流入11、存在所得税的情况下,以“利润+折旧”估计经营期净现金流量时,“利润”是指()。

中级经济师-工商、第八章企业投融资决策及重组-第三节投资决策(二)

中级经济师-工商、第八章企业投融资决策及重组-第三节投资决策(二)

(二)财务可行性评价指标财务可行性评价指标分为非贴现现金流量指标和贴现现金流量指标。

1、非贴现现金流量指标指不考虑资金时间价值的指标,包括投资回收期(静态)和平均报酬率。

(1)投资回收期(静态)指回收初始投资所需要的时间,一般以年为单位。

计算方法:①如果每年的营业净现金流量(NCF)相等,则公式为②如果每年NCF不相等,则计算投资回收期要根据每年年末尚未回收的投资额加以确定。

见下表投资回收期法优点:简单,易懂,主要缺点:没有考虑资金的时间价值;没有考虑回收期满后的现金流量状况。

(2)平均报酬率(ARR)指投资项目寿命周期内平均的年投资额报酬率。

公式为:根据S公司的例子,平均报酬率=[﹙56×4+126﹚/5]÷200×100%=35%采用平均报酬率时,只有高于必要报酬率的方案才可选。

而在多个方案的互斥选择中,则选择平均报酬率最高的方案。

平均利润率法简单,易懂,易算,主要缺点是没有考虑资金的时间价值。

2、贴现现金流量指标指考虑货币时间价值的指标,包括净现值,内部报酬率,获利指数等。

(1)净现值指投资项目投入使用后的每年净现金流量,按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值,加总后减去初始投资以后的余额。

计算公式为:其中:NPV 为净现值;t NCF 为第t 年的净现金流量;k 为贴现率(资本成本率或企业要求的报酬率);n 为项目预计年限;C 为初始投资额。

净现值的另外一种算法:即净现值是从投资开始至项目寿命终结时所有一切现金流量(包括现金流入和现金流出)的现值之和。

计算公式为:NPV =0(1)nttt CFAT k =+∑ 其中:n 为开始投资至项目终结时的年数;t CFAT 为第t 年的现金流量;k 为贴现率(资本成本率或企业要求的报酬率)。

净现值的计算过程:第一步:计算每年的营业净现金流量 第二步:计算未来报酬的总现值 ①将每年的营业净现金流量折算为现值 ②将终结现金流量折算为现值③计算未来报酬的总现值(前两项之和) 第三步:计算净现值净现值=未来报酬总现值-初始投资净现值法的决策规则:在只有一个备选方案中的采纳与否决策中,净现值为正则采纳。

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若净现值<0,则现值指数<1,内含报酬率 <资金成本(或期望报酬率)。
第四节 项目投资决策方法的运用
一、独立方案财务可行性评价及投资决策
独立方案:一组相互分离、互不排斥的方案。

完全具备财务可行性
务 可
基本具备财务可行性

基本不具备财务可行性

完全不具备财务可行性
二、多个互斥方案的比较决策
(一)互斥方案:相互关联、相互排斥的方 案
n
NPV= S (CI-CO)t·(1+IRR)-t=0
t=0
IRR为未知数

n
NCF t ×(P/F,IRR,t)=0
t0
n
t 0
NCFt
1 it
0
计算步骤:
情况一:经营期内各年现金净流量相等时,且全部投资于建 设起点一次投入
(1)计算年金现值系数 (2)根据计算出来的年金现值系数和n,查表确定IRR的两
四、计算现金流量应注意的问题
1.辨析现金流量与会计利润的区别与联系 2.考虑投资项目对公司其他项目的影响 3.区分相关成本和非相关成本 4、不要忽视机会成本 5、对净营运资本的影响 6、通货膨胀的影响
第三节 项目投资决策评价指标
静态评价法(非贴现)
静态投资回收期法(次要指标) 投资收益率法(辅助指标)
策。
两种方式:方案重复法;最短计算期法
方案重复法
1、重复净现金流量 具体计算:按最小公倍数确定计算期内的各
年净现金流量。
2、重复净现值 具体计算:按最小公倍数原理对其进行折现,
并求代数和,最后根据调整后的净现值指标进 行决策。
最短计算期
步骤: 1、计算每一方案的NPV; 2、计算年等额净回收额; 3、以最短计算期计算调整净现值(年等额净回
E、其它现金流出——如营业外净支出。
(2)现金流入量――是指能够使投资方案的现实货币 资金增加的数额。
即一个方案所引起的企业现金收入的增加额。
现金流入量的内容包括:
A、营业收入——按产后每年实现的全部销售收入或 业务收入。
它是经营期主要的现金流入量项目。
B、回收固定资产余值(残值收入)——投资项目的 固定资产在终结点报废清理或中途转让处理时所回收 的价值。是由于当初购置该项引起的,应作为投资方 案的一项现金流入。
同的多方案比较决策。
决策原则:差额投资内部收益率≥基准折现率 (设定折现率)
4、年等额净回收额法
年等额净回收额=
NPV
(P/A,i,n)
适用条件:原始投资额不同、项目计算期不同 的多方案比较决策。
决策原则:选择年等额净回收额最大的方案
5、计算期统一法 适用条件:项目计算期不同的多方案比较决
个临界值。
(3)用插值法求IRR。 情况二:经营期内各年现金净流量不等
(1)设定折现率,计算NPV, NPV>0,提高折现率, NPV<0,降低折现率。
(2)反复测试,寻找出使NPV由正到负或由负到正且 NPV接近于零的两个贴现率。
(3)用插值法求IRR。 例5-9
插值法
IRR=R1+(R2+R1)×
排队,选择NPV综合最大的。
练习1设备购置与租赁项目评价
例: 某企业因业务需要,需使用一台小型机床, 每年可节约成本12 000元。若自行购置,其购入 成本为60 000元,可使用10年,使用期满后残值 为2 000元;若向外单位租用,则每年末支付租金 10 000元,该企业的贴现率为16%,要求:作出 是购置还是租赁的决策。
单纯固定资产投资项目:只投资固定资产 完整工业投资项目:投资固定资产、流动资产等
2、更新改造项目投资:恢复或改善生产能力
(一)按项目投资的作用分类 新设投资、维持性投资、扩大规模投资 (二)按项目投资对公司前途的影响分类
战术性投资和战略性投资 (三)按投资项目之间的从属关系分类
独立投资和互斥投资 (四)按项目投资后现金流量的分布特征分类 常规投资和非常规投资
动态评价法(贴现)(主要指标)
净现值法 净现值率法 现值指数法 内部收益率法
静态评价指标:投资回收期(PP)
1.投资回收期的含义及计算
静态投资回收期是指以投资项目经营净现 金流量抵偿原始投资所需要的全部时间。
反指标,投资回收期越短越有利。
静态评价指标:投资回收期(PP)
(1)投资均集中发生在建设期,每年现金净 流量相等时: 不包括建设期的投资回收期(PP’)=原始 投资额/投产后前若干年每年现金净流量
B、流动资金投资——投资项目发生的用于 生产经营期周转使用的营运资金投资又称为 垫支流动资金。建设投资与流动资金投资合 称为项目的原始总投资。
C、经营成本——为满足正常生产经营而动用现 实货币资金支付的成本费用,又称为付现的经 营成本。
D、各项税款——项目投产后依法缴纳的,单独 列示的各项税款,营业税、所得税等。
(二)决策方法 1、净现值法(净现值最大的项目) 适用条件:原始投资相同且项目计算期相
等的多方案比较决策。
2、净现值率法(净现值率最大的项目)
适用条件:原始投资不同且项目基准折现率 相同的多方案比较决策。
如果原始投资不同且项目基准折现率也不 同,则采用净现值进行决策。
3、差额投资内部收益率法(更新改造项目) 适用条件:原始投资额不同、项目计算期相
能分几次支出。
B、垫支流动资金——扩大了生产能力,引起对 流动资产需求的增加,企业追加的流动资金,应 列入方案的现金流出量。只有营业终了或出售该 生产线才能收回这些资金并用于别的目的。
现金流出量的内容包括:
A、建设投资——按一定生产规模和建设内 容进行的固定资产投资,无形资产投资和开 办费投资等投资的总称。是建设期发生的主 要现金流出量项目。
(2)现金流出量--新增的营业成本、增 加的各项税款等
(二)完整工业投资项目的现金流量
(1)现金流出量--是指能够使投资方案的 现实货币资金减少或需要动用现金的数量。 即一个投资方案引起的企业现金支出的增 加额。
例:企业购置一条生产线,会引起以下现金流出: A、购置生产线的价款——可能一次支出,也可
三、项目投资的步骤
项目投资的提出 项目投资的评价 项目投资的决策 项目投资的执行 项目投资的再评价
第二节 项目现金流量的估计
一、现金流量的含义 现金流量(cash flow)又称现金流动量,是指一个
投资项目在其计算期(包括建设期和生产经营期) 内所引起的现金流入量和现金流出量的统称.
经营期产生的―――营业现金收入——每年营业收入
B、营业现金支出——付现成本(不包括折旧等沉没
成本的成本)
C、缴纳的税金—所得税
(3)终结现金流量—与初始对应。是指投资项目完结时 所发生的现金流量。
项目报废终点产生的――主要是流入。 A、固定资产的残值收入或变价收入 B、原有垫支在各种流动资产上的资金的回收 C、停止使用的土地的变价收入等
NCF t
PI t 1 1 i t
C0
决策标准 互斥方案:选择现值指数较大的方案 投资与否决策:PI>1为可接受方案,否则拒绝。 现值指数法特点: 与净现值法类似。不同的是该指标便于对原始投资
额不同的方案进行比较决策。
动态评价指标:内含报酬率
内部收益率(IRR)—使项目投资的净现值为
零时的贴现率。
建设期
经营期
终结点
(1)初始现金流量—是指开始投资时发生的现金流量。
建设期产生的――主要是流出
A、固定资产上的投资
B、流动资产上的投资—垫支
C、土地上的投资—获几年使用权
D、其他投资费用
(2) 营业现金流量—是指投资项目投入使用后,在 其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和现金 流出的数量。
0-NPV1 NPV2-NPV1
其中,R1对应的净现值NPV1,R2对 应的净现值NPV2。
决策标准
互斥方案:选择内部收益率较高的方案 投资与否决策:内部收益率大于基准(期望)
收益率为可接受方案,否则拒绝。
A当一个投资方案的IRR高于资金成本率,说明方案可取,说 明该方案收回投资后还会产生剩余的现金流入量。此时NPV >0。
ARR>期望会计收益率,方案可行 ARR<期望会计收益率,方案不可行
会计平均收益率法的优缺点
优点
计算简便、易懂
缺点 忽视了资金时间价值因素
二、动态评价指标:净现值
动态评价指标:净现值
动态评价指标:净现值
n
NPV
NCFt
t0 1 it
n──项目计算期(包括建设期和经营期)
i—预定的贴现率(资金成本或企业要求的报酬率)
动态评价指标:净现值
动态评价指标:现值指数
现值指数(PI)—投资项目未来现金流入量按资本成
本折算成的现值和原始投资额现值总额的比率。现值 指数也称为获利能力指数。
项目投产后各年现金流量
PI= 现值之和
原始投资现值
现值指数(获利指数)=1+净现值率 PI Profitability index
n
B投资方案的IRR等于资金成本率,则方案NPV等于零。 C投资方案的IRR低于资金成本率,则方案NPV小于零,
方案不可取。
净现值、现值指数和内含报酬率之间的关系
三个指标都是贴现的投资决策评价指标,它 们之间有如下关系:
若净现值>0,则现值指数>1,内含报酬率 >资金成本(或期望报酬率);
若净现值=0,则现值指数=1,内含报酬率 =资金成本;(或期望报酬率)
收额按最短计算期计算的净现值); 4、选择调整净现值最大的方案。
三、多方案组合排队投资决策
(一)含义 组合或排队方案:既不属于相互独立,又不
属于相互排斥,可以实现任意组合或排队的 一组方案。
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