2018年风电行业深度研究报告
2018年风力发电行业分析报告
2018年风力发电行业分析报告2018年1月目录一、行业主管部门、监管体制、主要法律法规及政策 (6)1、行业主要监管部门........................................................... 6.. .（1）国家发展与改革委员会 (6)（2）国家能源局 (6)2、行业自律组织........................................................... 6.. .（1）中国资源综合利用协会可再生能源专委会 (6)（2）中国可再生能源学会 (7)3、行业主要法律法规和相关政策........................... 7..（1）行业主要法律法规 (7)（2）行业相关政策 (7)二、电力行业发展概况 (11)1、电力消费增速同比提高，电力消费结构继续优化.......... 1. 12、电源结构继续优化，绿色比例上升...................... 1..1（1）装机容量结构情况 (11)（2）发电量结构情况 (12)（3）节能减排情况 (13)3、全国电力供需总体平衡有余，较多地区发电能力阶段性过剩13三、风力发电行业概况 (15)1、全球风电行业发展概况................................ 1..52、我国风电行业概况.......................................................... 1..6 .（1）我国风能资源概况 (17)① ............................................................................................................. 风能资源的地域分布 (17)② ............................................................................................................. 风能资源的季节分布 (18)（2）我国风电产业的发展及现状 (19)（3）我国风电行业发展模式 (21)①大规模集中开发是我国“十一五”期间风电开发的主要模式 (21)②规模化和分布式发展相结合成为“十二五”期间新的发展模式 (21)（4）我国风电行业发展的区域特征 (22)（5）我国风电行业发展趋势 (24)①继续建设陆上大型基地 (25)②进行陆上分散式并网开发 (25)③ ............................................................................................................ 建设海上风电基地 (25)四、风电行业市场竞争格局 (26)1、风电市场竞争情况 .................................... 2..6.2、行业市场化程度 ...................................... 2..7.五、进入行业的主要障碍 (28)1、政策壁垒 ............................................ 2..8.2、技术壁垒 ............................................ 2..8.3、资金壁垒 ............................................ 2..9.4、人才壁垒 ............................................ 2..9.六、市场供求状况及变动原因 (30)七、行业利润水平的变动趋势及变动原因 (30)八、影响行业发展的因素 (31)1、有利因素 ............................................ 3..1.（1）能源需求快速增长，需要增加新的能源来源，缓解能源供需矛盾.. 31（2）国家设定了可再生能源的发展目标以及节能减排的发展目标 (32)（3）我国实行可再生能源发电全额保障性收购制度 (33)（4）我国风电定价机制不断完善 (33)（5）我国财政对风电扶持力度大 (34)（6）我国风电税收优惠覆盖面广 (35)（7）风能与其他可再生能源产品相比存在比较优势 (35)（8）技术进步降低风电开发成本 (35)2、不利因素 ............................................ 3..6.（1）风电发展与电网规划和建设不协调 (36)（2）融资渠道缺乏 (36)九、行业技术水平与技术特点 (36)1、我国已基本掌握风机制造技术并具备一定自主研发能力 (36)2、大规模风电并网的要求迫切需要国家提高风电并网技术 (37)（1）电压问题 (37)（2）电能问题 (37)（3）运行稳定问题 (38)（4）调度运行问题 (38)3、智能电网的建设将提高风电的接纳能力 .................. 3.84、单机容量持续增大已成技术发展趋势.................... 3..95、海上风电技术已成为重要研发方向...................... 3..9十、行业周期性、区域性和季节性 (40)十一、行业上下游之间的关联性 (40)1、风力发电产业链流程 .................................. 4..0.2、上游产业情况 ........................................ 4..1.3、下游产业情况 ........................................ 4..3.电力工业是生产和输送电能的工业，可以分为发电、输电、配电和供电四个环节。
2018年海上风电行业分析报告
2018年海上风电行业分析报告2018年9月目录一、海上风电新增装机突破1GW，呈现加速发展态势 (6)（一）2017年新增装机同比增长97%，突破1GW (6)1、国内海上风电新增装机突破1GW (6)2、2017年中国海上风机新增容量分布在18个海上风电场 (7)（二）装机大省规划超过“十三五”规划目标，未来3年新增装机有望超8GW (8)二、政策推动海上风电发展，制约因素已经基本清除 (10)（一）特许权、标杆电价、竞价配置，鼓励海上风电发展 (10)（二）政策始终支持海上风电，清除制约发展因素 (13)三、海上风电具有发展优势，各地已经规划75GW (19)（一）海上风电相比陆上风电更具优势 (19)1、海上的风资源更好 (19)2、海上风机利用小时更高 (20)3、海上可以装更大的风机 (21)4、海上风电距离用电负荷近 (22)5、海上风电不占用土地资源，不受地形地貌影响 (22)（二）国内规划达到75GW，海上风电新增装机未来仍将保持增长 (23)1、江苏省 (24)2、福建省 (26)3、广东省 (27)4、浙江省 (30)四、规模化发展，带来成本下降，实现用户侧平价上网 (32)五、产业链分析 (36)（一）运营商：资金和技术能力决定未来市场份额 (37)（二）整机制造商：海上风电更需要效率和可靠性 (38)（三）海底电缆：需求量稳定增长，市场空间巨大，格局稳定 (40)（四）关键零部件厂商：技术和地理优势决定未来市场份额 (42)新增装机突破1GW，呈现加速发展态势。
2017年，我国海上风电新增装机容量达到1.16GW，同比增长97%，4年复合增速达到110%。
截至2017年底，国内海上风电装机容量达到2.79GW，占国内风电装机1.5%，占比仍然较小。
依据《风电发展“十三五”规划》保守计算，今后5年，海上风机并网容量年均投产规模将达到约2.5GW。
依据目前统计的已开工未投产项目情况，我们预计2018年新增海上风电装机将超过200万千瓦，19、20年仍将保持增长，3年合计并网将超过800万千瓦，海上风电建设进入提速阶段。
2018-2024年风力发电市场前景研究报告
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作介质的热能利用发电机。 （五）风电控制系统 风电控制系统包括现场风力发电机组控制单元、高速环型冗余光纤以太网、远程上位机
操作员站等部分。现场风力发电机组控制单元是每台风机控制的核心，实现机组的参数监视、 自动发电控制和设备保护等功能；每台风力发电机组配有就地 HMI 人机接口以实现就地操 作、调试和维护机组；高速环型冗余光纤以太网是系统的数据高速公路，将机组的实时数据 送至上位机界面；上位机操作员站是风电厂的运行监视核心，并具备完善的机组状态监视、 参数报警，实时/历史数据的记录 显示等功能，操作员 在控制室内实现对风场 所有机组的运 行监视及操作。
④小型风力机的塔架：一般由塔管和 3-4 根拉索组成，高度 6-9 米，也可根据当地实际 情况灵活选取。
⑤蓄电池：是发电系统中的一个非常重要的部件，多采用汽车用铅酸电瓶，近年来国内 有些厂家也开发 出了适用 于风能太阳 能应用的专 用铅酸蓄电 池。也有 选用镉镍碱 性蓄电池 的，但价格较贵。
⑥控制器和逆变器：风力机控制器的功能是控制和显示风力机对蓄电池的充电，以保证 蓄电池不至于过充和过放，以保证蓄电池的正常使用和整个系统的可靠工作。目前风力机控 制器一般都附带一个耗能负载，它的作用是在蓄电池瓶已充满，外部负荷很小时来吸纳风力 机发出的电能。
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2018年风电行业分析报告
2018年风电行业分析报告2018年1月目录一、风电行业再思考及结论 (5)1、思考：风电行业进入发展新周期 (5)2、结论：2018-2020行业装机复合增速有望达35% (6)二、沉寂两年，蓄势待发 (6)1、连续萎缩两年，风电行业需求有望迎来反转 (6)2、弃风限电持续改善趋势明确，红六省解禁有望逐步放开 (9)（1）四大措施助力弃风限电进入改善通道，未来仍将继续改善 (9)①策频出，多途径整顿弃风 (11)②电力整体供需改善 (12)③跨区输电线路陆续投运 (13)④风电建设向中东部和南部等消纳能力强的地区转移 (15)（2）融资能力和偿债能力增强，提升运营商投资动力 (16)（3）投资主体多元化，民营资本市场份额持续增长 (17)3、施工周期影响弱化，中东部及南方市场有望快速增长 (18)4、“价”保障装机动力，“量”保障装机空间 (19)三、大有可为，分散式风电有望加速推进 (22)1、进入“十三五”，国家加大了对分散式风电的支持和引导力度 (22)2、分散式风电优势明显，未来大有可为 (25)四、重点企业简析 (27)1、金风科技：风机业务复苏，风电运营稳步推进，业绩企稳回升 (28)（1）业绩企稳回升 (28)（2）装机需求见底，行业迎来复苏 (28)（3）风机龙头市占率持续提升，在手订单充足 (29)（4）风电运营稳步推进，显著受益弃风限电改善 (29)2、天顺风能：风塔边际改善可期，运营显著增厚利润 (30)（1）营收大幅上升，钢材价格上涨影响净利 (30)（2）公司竞争实力突出，风塔业务有望边际改善 (30)（3）风电运营稳步推进，业绩将显著增厚 (31)3、中材科技：涨价逻辑叠加反转逻辑，业绩有望加速释放 (31)（1）业绩高速增长 (31)（2）量价齐升，玻纤盈利能力大幅提高 (32)（3）受益行业反转，风电叶片将重回增长 (32)（4）锂膜有望切入主流供应链 (33)五、风险因素 (33)1、政策推进不力导致限电率反弹 (33)2、分散式风电发展低于预期 (33)3、核准未建项目未能如期全部开工 (33)4、大宗原材料价格上涨，影响行业盈利能力 (34)风电行业再思考：随着抢装效应的逐渐弱化，过去只需紧盯电价调整政策的分析框架已经不适用。
2018年风电行业市场调研分析报告
2018年风电行业市场调研分析报告目录第一节16年新增装机同比下降，风电开发南移突破之年 (8)第二节存量改善：弃风限电进入下降通道 (12)一、弃风限电逐季好转，持续改善可以期待 (12)1、2016年利用小时数增加，2季度以来弃风改善 (12)2、用电需求回暖，政策保障+市场交易，助力风电消纳 (15)3、风电开发南移+外送通道进入投产季，弃风限电将持续改善 (18)二、第六批补贴发放，运营企业现金流改善 (21)第三节增量抢装：标杆电价再次下调，招标预示行业高增长 (23)一、标杆电价再次下调好于预期，政策导向明显 (23)1、陆上标杆电价大幅降低 (23)2、Ⅲ、Ⅳ类地区降幅低于预期，政策导向明显 (24)二、公开招标量先行，17年行业高增长 (25)1、16年之前核准未建装机容量巨大，17年底将触发降电价条件 (25)2、风电招标创纪录，高增长可以期待 (27)三、从新增指标推算，18、19年装机仍然有保障 (29)第四节动能切换：平价上网可以触及，风电发展迎来新动能 (29)一、风火同价即将实现，风电度电盈利可观 (29)二、火电踩刹车与盈利恶化，风电投资成必然选择 (37)三、从结构变化看招标增长，火电企业加大风电投资 (39)第五节格局优化：整机厂商集中度提高，风机龙头有提升空间 (42)一、格局演化，中游话语权增强 (42)1、整机厂：集中度提高，一超多强 (42)2、运营商：集中度下降，五大式微 (45)3、零部件：供给相对过剩 (47)4、中游崛起，话语权增强 (53)二、从2.0MW机型看龙头市占率和毛利率提升 (54)1、风电机组大型化，2MW机型占比六成 (54)2、2MW比例将继续提升 (56)3、从机型竞争力看龙头优势 (57)图表目录图表1：2016风电新增并网19.30GW，同比下降41.46% (8)图表2：2016风电累计并网148.64GW，同比增长14.92% (8)图表3：2016风电新增装机23.37GW，同比下降24.0% (9)图表4：2016风电累计装机168.73GW，同比增长16.1% (9)图表5：2016风电新增和累计装机容量占比分别为15.5%、9.0% (9)图表6：2016年风力发电2410亿kWh，占比4.1% (10)图表7：2016年风电平均利用小时数1742小时，平均弃风率17% (10)图表8：2016全年弃风率17% (12)图表9：2016年2季度以来弃风率逐季改善 (12)图表10：非限电地区发电量占比逐年提升 (13)图表11：大部分非限电地区利用小时实现增长 (13)图表12：主要限电地区利用小时 (14)图表13：主要限电地区弃风率 (14)图表14：西北三省利用小时（柱）和弃风率（线）. (15)图表15：2016年全国全社会用电量同比增长5.01% (16)图表16：12月份全社会用电量同比增长6.88%. (16)图表17：2016年出台的促进可再生能源消纳文件 (17)图表18：风电重点地区最低保障收购年利用小时数核定表 (17)图表19：2016年分省新增装机容量（GW） (18)图表20：2016年非限电地区新增容量比例58.29% (19)图表21：2016年非限电地区累计容量比例30.89% (19)图表22：2016年分省市核准装机容量（GW） (19)图表23：2016年底非限电地区核准未建容量占比70% (20)图表24：跨区电力输送通道及建设进展 (20)图表25：第1-5批可再生能源补贴目录统计数据 (21)图表26：第六批补贴目录风电项目分省统计 (22)图表27：第六批补贴目录限电地区项目占比65.55%. (22)图表28：第1-6批补贴目录中风电项目及占比 (22)图表29：风电标杆电价调整时间及执行条件 (23)图表30：风电四类资源区的划分（云南省调整为Ⅱ类资源区） (24)图表31：2015年底，全国核准未建容量87.07GW. (26)图表32：2015年底非限电地区核准未建容量53.1GW (26)图表33：国电集团风电场开工条件. (26)图表34：16年前三季度风电公开招标24GW，同比增长67% (27)图表35：2015年风电装机各省市分布 (28)图表36：2016年前三季度风电招标各省市分布 (28)图表37：历史上来看，招标数据通常领先实际装机1年 (28)图表38：售电价格的构成（元/kWh） (30)图表39：各电源形式的平均上网电价（元/kWh）. (30)图表40：分省市平均燃煤上网电价（元/kWh） (31)图表41：龙源电力度电成本测算（元/kWh） (31)图表42：全国风电平均造价年均降幅3%以上 (32)图表43：风电项目决算、概算价差1000元/kW以上 (32)图表44：华东、华中、南方区域15年造价下降明显 (32)图表45：各区域加权平均利用小时数（h） (33)图表46：无限电情况下各区域加权平均利用小时数（h） (33)图表47：不同假设条件下的各区域风电度电成本测算（元/kWh） (34)图表48：风机效率的提升带来度电成本的下降 (35)图表49：风电度电成本与火电标杆电价及火电度电成本比较（元/kWh） (35)图表50：风电度电成本与火电标杆电价差距（分/kWh） (36)图表51：风电与火电的度电盈利比较（分/kWh） (36)图表52：A股火电上市公司火电及风电新增装机占比 (37)图表53：A股火电上市公司火电及风电累计装机占比 (37)图表54：2016年火电平均利用小时4165小时，创新低 (38)图表55：2016年环渤海动力煤价格指数U型反转 (39)图表56：全国各区域火电盈利区间（元/kWh） (39)图表57：2016年前三季度风电招标24GW，其中大唐集团5.14GW (40)图表58：五大发电集团非水可再生能源装机及比重 (40)图表59：大唐、华电、华能近三年风电招标情况（MW） (40)图表60：龙源电力风电新增装机、招标及集团占比 (41)图表61：大唐新能源风电新增装机、招标及集团占比 (41)图表62：2016年中国新增市场，金风占比27.14%，前三大厂商占比43.9% (42)图表63：2016年前三名、前五名市场集中度分别为43.9%、67.5% (43)图表64：2015年欧洲新增市场，前三大厂家占比62.7% (44)图表65：2015年北美新增市场，前三大厂家占比87.5% (44)图表66：2016年运营商新增风电装机容量占比 (45)图表67：2015年运营商新增风电装机容量占比 (45)图表68：2016年(外)、2015年(内)运营商累计风电装机容量占比 (45)图表69：前十名运营商新增、累计风电装机容量占比 (46)图表70：五大央企新增、累计风电装机容量占比 (46)图表71：典型直驱风机成本构成 (47)图表72：典型双馈风机成本构成 (48)图表73：主要整机厂商发电机供应商 (48)图表74：2015年全球主要风电叶片企业及生产基地分布 (49)图表75：天诚同创收入及占金风科技风机收入比重 (50)图表76：全国主要铸件企业及产能 (51)图表77：主要风机轴承企业及供应关系 (52)图表78：主要机型2016年停机原因统计 (53)图表79：2016年我国新增、累计装机的风电机组平均功率1955kW、1768kW . 54图表80：2016年2MW机型占全国新增装机的60.9% (54)图表81：2016年2MW机型占全国累计装机的54.4% (55)图表82：国内外主要低风速风电机组汇总 (55)图表83：2016年前三季度风机招标项目中，2MW机组占比77% (56)图表84：金风科技风机市占率 (57)图表85：2015年全球风机成交量TOP10 (58)图表86：2017年最佳陆上风机TOP10 (58)图表87：2016三季度末风机在手订单14.4GW，刷新历史最高纪录 (59)图表88：金风科技整体及1.5MW、2.0MW机型市占率 (59)图表89：风电机组市场投标均价走势稳定 (60)图表90：主要风电机组厂商毛利率（联合动力为全部） (60)图表91：金风科技风机整机及重点机型毛利率 (61)第一节16年新增装机同比下降，风电开发南移突破之年新增并网装机19.30GW，同比下降41.46%：2017年1月26日，国家能源局发布2016年风电并网运行情况。
2018年风电行业分析报告
2018年风电行业分析报告2018年9月目录一、风电未来空间广阔，机组大功率化是趋势 (4)1、全球风电投资和装机稳定增长，未来前景广阔 (5)2、风电装机成本不断下降，机组大功率化成趋势 (6)3、中国风电装机居世界首位，国内风电占比稳步提升 (9)二、陆上风电存量消纳仍是主要目标 (10)1、全国电力需求稳定增长 (10)2、弃风率有所降低，存量消纳仍是主要工作 (11)（1）国家电网多举措促进消纳，弃风率有所改善 (11)（2）预计能源局四季度将核准多条特高压工程以促进消纳 (13)3、新增装机规模空间有限，风电建设向中东南部迁移 (14)4、配额制促进消纳，竞价政策加速风电平价上网 (16)5、陆上风电消纳为主，分散式风电尚在布局 (17)（1）陆上风电弃风状况有所改善，消纳仍是主要任务 (17)（2）分散式风电项目尚处于前期布局阶段 (18)三、海上风电有望迎来快速发展期 (19)四、相关企业简况 (25)1、金风科技 (25)2、天顺风能 (27)3、东方电缆 (27)风电发展空间广阔，机组大功率化是趋势。
当前全球清洁能源装机容量和发电量占比增长迅速。
从投资额角度看，2017年，全球风电投资总额约为1070亿美元，占全球清洁能源投资总额的比例约为32%。
2017年，全球累计风电装机容量约539GW，根据GWEC的预测，2018年全球风电新增装机规模与2017年相差不大，大约为52.9GW。
2019年开始增长，达到约57.5GW。
近年来风电装机成本和度电成本下降明显，风电机组单机容量逐年增长，风电装机功率呈现大型化趋势。
2017年，中国累计风电装机容量在全球风电装机中份额约为35%。
风力发电在中国全部发电装机容量的比重近年来稳步提升。
风电存量消纳仍是主要目标。
2018年上半年，全国弃风电量182亿千瓦时，同比减少53亿千瓦时；全国平均弃风率8.7%。
弃风限电现象出现好转趋势。
近年来，国家电网持续提升电网平衡能力，实施全网统一调度，推动火电发电计划放开，深挖火电调峰潜力，最大限度利用抽水蓄能电站等措施消纳新能源。
2018年中国风能产业风力发电发展分析报告
2018年中国风能产业风力发电发展分析报告目录一、产业发展及动态 (3)（一）产业规模 (3)1.全球风电 (3)2.国内风电 (4)（二）区域布局 (6)1.全球布局 (6)2.国内布局 (10)（三）企业动态 (11)1.国际企业 (11)2.国内企业 (14)二、产业技术进展 (16)（一）国外技术进展 (16)（二）国内技术进展 (17)三、产业发展问题及对策建议 (19)（一）存在的问题 (19)（二）发展思路及对策建议 (20)图录图 1 2000～2015年全球风电年新增装机容量 (4)图 2 2000～2015年全球风电年累计装机容量 (4)图 3 2005～2015年我国风电年新增装机容量 (5)图 4 2005～2015年我国风电年累计装机容量 (5)图 5 2008～2015年我国海上风电新增和累计装机容量 (6)图 6 2015年全球各国风电新增装机容量占比 (9)图7 2015年全球各国风电累计装机容量占比 (10)图8 2014年和2015年中国各区域新增风电装机容量份额占比 (11)表录表 1 2015年分区域风电装机容量 (7)表 2 2015年全球风电新增装机容量 (8)表 3 2015年全球风电累计装机容量 (9)表 4 2015年全球前十大风电整机制造企业新增装机排名 (12)表 5 2015年全球前八大海上风电整机制造企业新增装机排名 (12)表 6 2016年国际大型风电企业并购情况 (13)表7 2016年我国重点企业海上风电机组研发应用情况 (15)风能是一种就地可取、分布广泛、不污染环境的可再生能源。
风能利用主要包括两大类，一类是直接利用风能驱动设备，如风力提水、风力磨坊，另一类是风力发电。
近些年，为解决传统能源日益枯竭、环境污染日趋严重的问题，世界几十个国家均在广泛开发和利用风能进行发电。
目前，风能发电是新能源领域中技术最为成熟、最有开发规模，且商业化发展前景最为广阔的发电方式之一。
2018年海上风电行业分析报告
2018年海上风电行业分析报告一、海上风电优势凸显 (2)1、风能资源丰富、密度高 (2)2、邻近负荷中心 (3)3、不占用土地资源 (3)4、运行稳定 (4)5、单体容量大 (4)6、利用率高 (4)二、以史为鉴：陆上风电发展有规律可循 (4)1、我国风电行业迅速成长 (4)2、陆上风电发展有规律可循 (5)3、政策扶持推动技术创新、成本优化 (5)4、运营商是最大受益者 (6)5、补贴退坡引发“抢装风潮”、弃风率上升 (6)6、设备商成最大赢家 (7)7、国家出手解决弃风限电问题 (7)三、海上风电方兴未艾，静待行业催化剂 (8)1、基数小 (8)2、发展空间大 (9)3、政策扶持 (9)4、技术创新是原动力 (9)5、静候行业催化剂 (9)在沉寂两年后，风电行业迎来复苏期。
目前尚有约115GW的项目需要在2020年前开工建设，风电行业迎来“开工潮”，带动风机设备商出货量。
随着弃风限电问题大幅改善，“红色警报”有望在部分省份率先解除。
此外，海上风电将创造行业新的利润增长点。
我们看好陆上风电设备商、海上风电运营商以及开拓海外市场企业的盈利能力及投资机会。
2006至2016年间，我国风电行业以年复合52.14%的速度迅速成长。
2010年装机规模首次超过美国，跃居世界第一。
此后，我国继续保持领先地位，与其他国家逐渐拉开差距。
据中国风能协会统计，2016年底中国累计风电装机已达到168.73GW，占全球比重高达34.48%。
一、海上风电优势凸显1、风能资源丰富、密度高据世界风能协会（GWEC）统计，我国5-50米深海区域的风电开发量约为500GW，而且资源密度较大。
台湾海峡是中国近海风能资源最丰富的地区，从福建往北，近海风能资源逐渐减小，渤海湾的风能又有所增加。
2018年海上风电行业分析报告
2018年海上风电行业分析报告2018年9月目录一、海上风电源起欧洲，成本下行推动快速普及 (5)（一）海上风电概述 (6)1、海上风电的三种基本形式 (6)2、海上风电开发难度远超陆上风电 (7)3、成本持续下行，推动应用普及 (11)二、欧洲主要海上风电装机大国发展回顾 (12)（一）丹麦海上风电发展与规划 (13)1、丹麦海上风电发展与回顾 (13)2、丹麦在运行海上风电情况 (14)3、丹麦海上风电发展的总结与启示 (16)（二）绿证政策下的英国海上风电后来居上 (17)1、英国海上风电发展与回顾 (17)2、政策扶持下的海风迅速崛起 (18)3、英国海上风电发展对于中国的启示 (19)（三）竞价推动下的德国海上风电走向平价 (19)1、可再生能源法修订后的海上风电爆发 (19)2、竞价机制导入下的海上风电平价上网 (21)3、德国海上风电发展的启示 (22)三、中国海上风电崛起，千亿市场有望逐级打开 (23)（一）国内海上风电的起源与发展 (24)1、国内海上风电资源丰富，发展前景广阔 (24)2、“十二五”期间海上风电发展总结 (25)（二）政策持续加码，海上风电迎来加速发展期 (26)1、政策扶持，海上风电迎来加速发展期 (26)2、海上风电迎来加速期，千亿市场有望逐级打开 (28)四、重点企业简况 (31)（一）金风科技 (31)1、国产风机龙头，积极推进“双海战略” (31)2、风场营运能力突出，并网、开工量维持高位 (32)3、运维能力突出，数字化助力风电后服务市场 (33)4、加速水务布局，规模、技术持续提升 (33)（二）天顺风能 (34)1、全球领先的风电塔筒制造商 (34)2、风场开发加速，储备资源丰富 (34)3、积极拓展叶片产业链，渐入收获期 (35)（三）东方电缆 (35)1、海底电缆龙头，市场份额近40% (35)2、海上风电景气度持续上升，带动海缆需求旺盛 (36)（四）振江股份 (36)1、全球领先的风电核心零部件供应商 (36)2、海风发展正盛，运维服务即将起航 (37)3、围绕主营多点拓展，产业链延伸值得期待 (37)海上风电具备较好的发展前景。
2018年风电行业分析报告
2018年风电行业分析报告2018年8月目录一、行业主管部门、监管体制和主要法律法规及政策 (4)1、行业主管部门及监管体制 (4)2、行业主要法律法规及政策 (4)3、近年来行业主要政策变化及实施情况 (6)二、行业发展概况 (8)1、电力行业发展概况 (8)（1）发电量结构的变化情况 (9)（2）发电装机容量的变化情况 (10)2、风电行业发展概况 (11)（1）全球风电行业发展概况 (11)（2）我国风电行业概况 (13)①我国风能资源概况 (13)②我国风电产业发展历程和现状 (14)③我国风电行业发展趋势与规划 (15)④我国风电定价机制 (19)三、行业进入壁垒 (21)1、政策壁垒 (21)2、资源壁垒 (22)3、资金壁垒 (22)4、技术壁垒 (22)5、人才壁垒 (23)四、行业周期性、季节性及区域性特征 (23)1、周期性 (23)2、季节性 (24)3、区域性 (24)五、影响行业发展的因素 (24)1、有利因素 (24)（1）国家产业政策的支持 (24)（2）大气污染等环境问题推动清洁能源的发展 (25)（3）国家能源结构持续优化 (26)（4）税收优惠政策 (26)（6）运营成本逐步下降 (27)2、不利因素 (27)（1）风能资源情况难以预测 (27)（2）依赖国家政策支持 (28)一、行业主管部门、监管体制和主要法律法规及政策1、行业主管部门及监管体制风力发电行业涉及国民经济的多个领域，其经营主要接受以下政府部门的直接监督管理：国家能源局及地方投资主管部门负责风电项目的核准。
国家能源局负责国家电力行业的整体监管，负责组织制定电力的产业政策和相关标准，监管电力市场运行，规范电力市场秩序，监督检查有关电价，拟订各项电力辅助服务价格，研究提出电力普遍服务政策的建议并监督实施，负责电力行政执法，负责电力安全生产监督管理、可靠性管理和电力应急工作，制定除核安全外的电力运行安全、电力建设工程施工安全、工程质量安全监督管理办法并组织监督实施，组织实施依法设定的行政许可。
2018年风力发电行业分析报告
2018年风力发电行业分析报告2018年10月目录一、行业主管部门、监管体制、主要法律法规及政策 (5)1、行业主管部门及监管体制 (5)2、行业主要法律、法规和相关政策 (5)二、行业概况 (7)1、世界风电行业发展概况 (7)（1）全球风电行业超预期发展 (7)（2）全球风电行业市场高度集中 (8)（3）风力发电成本已具备一定的竞争优势 (9)（4）风电机组技术更新速度快，机组大型化成为发展趋势 (11)（5）海上风电快速增长，将成为风电开发的重要发展方向 (11)2、我国风电行业发展概况 (12)（1）我国风能资源丰富，风电行业发展迅猛 (12)（2）我国风电行业已进入优化能源开发布局和提升风电项目消纳利用能力相结合的发展阶段 (14)（3）我国风能资源地理分布与现有电力负荷不匹配 (15)（4）国内风电行业采购的风机机组向大型化过渡 (16)（5）海上风电成为国内风电行业发展的新趋势 (18)三、行业竞争状况 (19)1、风电市场竞争情况 (19)2、行业市场化程度 (22)四、进入行业的主要障碍 (23)1、政策壁垒 (23)2、技术壁垒 (23)3、资金壁垒 (24)4、人才壁垒 (24)五、市场供求状况及变动原因 (25)六、行业利润水平的变动趋势及变动原因 (26)七、影响行业发展的因素 (26)1、有利因素 (26)（1）能源需求快速增长，需要增加新的能源来源，缓解能源供需矛盾 (26)（2）国家设定了可再生能源的发展目标以及节能减排的发展目标 (26)（3）我国实行可再生能源发电全额保障性收购制度 (27)（4）我国对风电行业采取财政扶持政策 (27)（5）我国风电税收优惠覆盖面广 (28)（6）风能与其他可再生能源产品相比存在优势 (28)（7）技术进步降低风电成本 (28)2、不利因素 (29)（1）风电发展与电网规划和建设不协调 (29)（2）经济性仍是制约风电发展的重要因素 (29)（3）支持风电发展的政策和市场环境尚需进一步完善 (29)（4）其他市场和政策因素 (29)八、行业技术水平、经营模式、周期性、区域性和季节性 (30)1、行业技术水平及技术特点 (30)（1）我国已掌握风机制造技术并具备较强的自主研发能力 (30)（2）大规模风电并网的要求迫切需要国家提高风电并网技术 (31)（3）海上风电技术已成为重要研发方向 (31)2、行业经营模式 (31)（1）风电场建设及运营管理 (31)（2）电力销售 (32)3、行业周期性、区域性、季节性特征 (32)（1）周期性 (32)（2）区域性 (32)（3）季节性 (33)九、行业价格形成机制 (33)十、行业上下游之间的关联性 (35)1、上下游行业 (35)2、上下游行业发展状况对行业发展的影响 (35)十一、行业竞争状况 (36)1、龙源电力集团股份有限公司 (37)2、华能新能源股份有限公司 (37)3、中国大唐集团新能源股份有限公司 (38)4、中节能风力发电股份有限公司 (39)风力发电行业属于电力工业链的发电环节，其工作原理和流程是将空气动能首先通过叶轮转化为机械能，再通过发电机将机械能转化为电能，发电机组输出的电能通过升压变电站升压后输送到电网中，电网再将电能送至各用电单位。
2018年海上风电行业深度分析报告
２０１８年海上风电行业深度分析报告投资案件关键假设点2018-2020年全国海上风电吊装量分别为2.2GW、3.9GW、6.8GW；2018-2020年全国风电吊装量分别为25GW、30GW、35GW；有别于大众的认识市场普遍认为海上风电发展难度大，技术不成熟，无法规模化发展，我们认为随着海上风电整机国产化以及海上风电示范项目的推行，海上风电通过近10年的经验积累具备了大规模发展的能力；市场普遍认为国家对于新能源补贴落地具有不确定性，我们认为国家发展新能源的方向不会发生变化，后续随着配额制和绿证的推出，可再生能源补贴紧张局面有望得到缓解，海上风电运营企业也将直接受益；核心假设风险海上风电项目投产不达预期；海上风电标杆电价调整目录1.海上风电资源丰富，高速发展打开市场空间 (9)1.1 风能资源储备丰富，海上风电前景广阔 (9)1.2 风电发展向非限电地区转移，海上风电优势显著 (11)1.3 海上风电全面启动，市场空间超千亿 (12)2.全面解读海上风电产业链格局 (15)2.1 海上风电呈现与陆上风电相异的产业格局 (15)2.2 海上风电的主要开发运营商为大型电力央企 (18)2.3 核心零部件和原材料是风电机组的关键部分 (19)2.4 整机制造商市场份额集中，国内外技术水平逐步缩小 (21)2.5 风电塔架及桩基技术含量高，行业具有较高毛利率 (24)2.6 海底电缆是海上风电项目开发重要环节 (25)2.7 海上风电安装船及运维市场开启，发展前景广阔 (26)3.欧洲是全球海上风电的领头羊 (28)3.1 欧洲代表全球海上风电的发展方向 (28)3.2 配额制推动英国海上风电发展 (29)3.3 欧洲专利申请领先全球，中美迎头赶上 (31)4.从政策变化看海上风电全面提速 (32)4.1 风电标杆调整，引导海上风电开发 (32)4.2 受益政策规划驱动，从项目示范到全面加速发展 (34)4.3 平价上网在即，风电发展迈向市场化 (44)5.从成本下降看海上风电发展加速 (46)5.1 技术进步带动海上风电成本下降 (46)5.2 技术进步叠加成本下降，海上风电投资收益前景可观 (48)6.从运营商布局看海上风电加速发展 (49)6.1 从三峡集团看运营商战略布局 (49)6.2 从三峡集团看海上风电项目发展 (50)6.3 管中窥豹看海上风电发展趋势 (53)7.海上风电朝着规模化、大功率化方向发展 (54)7.1 整机制造商积极布局大功率风电机组 (54)7.2 海上风电项目规模扩大，进军深海领域 (56)8.相关标的梳理 (57)8.1 金风科技（002202） (57)8.2 泰胜风能（300129） (59)8.3 天顺风能（002531） (60)8.4 中天科技（600522） (62)8.5 东方电缆（603606） (65)图表目录图1：中国风电资源分布图 (9)图2：中国弃风限电情况（单位：%） (11)图3：风电利用小时数有所改善（单位：小时数） (11)图4：陆上风电新增装机量及同比增长（单位：GW，%） (11)图5：沿海地区用电量高于西北地区（单位：亿千瓦时） (12)图6：风电行业新增装机略有下滑（单位：GW） (13)图7：2017年各区域装机变化情况（单位：%） (13)图8：海上风电装机量逐年增长（单位：MW） (13)图9：海上风电新增装机增速远超陆上风电（单位：%） (13)图10：2020年各省海上风电布局（单位：万千瓦） (14)图11：2020年海上风电开工规模目标布局（单位：%） (14)图12：预计2018-2020年海上风电装机情况（单位：万千瓦） (14)图13：海上风电投资开发各环节 (15)图14：海上风电场输电系统构成 (15)图15：陆上风电成本构成分解（单位：%） (16)图16：海上风电成本构成分解（单位：%） (16)图17：海上风电产业链各环节 (17)图18：2020-2050年钢材年均需求（单位：万吨） (21)图19：2020-2050年永磁材料年均需求（单位：万吨） (21)图20：2017年国内海上风电风机制造商新增装机容量（单位：%） (23)图21：2017年国内海上风电风机制造商累计装机容量（单位：%） (23)图22：风塔是整套风机的支撑 (24)图23：风塔产品内部结构 (24)图24：海上风电机组基础结构的基本形式及适用范围 (25)图25：海上风电机组基础结构的基本形式及具体结构 (25)图26：近海风力发电场典型布局图 (26)图27：全球海上风电新增装机容量情况（单位：%） (28)图28：全球海上风电累计装机容量情况（单位：%） (28)图29：英国可再生能源配额制运转流程 (30)图30：全球海上风电专利首次申请地域分布（单位：%） (31)图31：全球海上风电专利目标市场国地域分布（单位：件） (31)图32：五大地区海上风电专利申请总数（单位：件） (32)图33：五大地区海上风电专利对外输出量（单位：件） (32)图34：响水海上风电项目升压站吊装 (51)图35：响水近海风场全景图 (51)图36：三峡集团海上风电项目发展布局 (52)图37：2017年风电行业主流机型仍然为3MW以下机组（单位：%） (54)图38：2017年海上风电4MW机组累计装机容量占比最高（单位：%） (54)图39：中国风电机组单机容量需求预测（单位：GW） (54)图40：中国新增和退役风电机组规模预测（单位：GW） (54)图41：2013-2018Q1金风科技营业收入（单位：百万元，%） (58)图42：2013-2018Q1金风科技归母净利润（单位：百万元，%） (58)图43：2013-2017年金风科技营业收入构成（单位:%） (58)图44：金风科技海外市场营业收入（单位：百万元，%） (58)图45：2013-2018Q1泰胜风能营业收入（单位：百万元，%） (59)图46：2013-2018Q1泰胜风能归母净利润（单位：百万元,%） (59)图47：2013-2017年泰胜风能收入构成（单位：%） (60)图48：泰胜风能海外市场营业收入（单位：百万元，%） (60)图49：2013-2018Q1天顺风能营业收入（单位：百万元，%） (61)图50：2013-2018Q1天顺风能归母净利润（单位：百万元，%） (61)图51：2013-2017天顺风能收入构成（单位：%） (61)图52：天顺风能海外销售占比较高（单位：%） (61)图53：2013-2018Q1中天科技营业收入（单位：百万元，%） (62)图54：2013-2018Q1中天科技归母净利润（单位：百万元，%） (62)图55：2017年中天科技主营业务收入构成（单位：%） (62)图56：中天科技营业收入贡献（单位：%） (62)图57：2013-2017中天科技各主营业务毛利率（单位：%） (63)图58：2013-2018Q1中天科技综合毛利率及净利率（单位：% (63)图59：2013-2018Q1东方电缆营业收入（单位：百万元，%） (66)图60：2013-2018Q1东方电缆归母净利润（单位：百万元，%） (66)图61：2013-2017东方电缆各项业务毛利率（单位：%） (66)图62：2013-2017东方电缆综合毛利率与净利率（单位：%） (66)图63：2017年东方电缆主营业务收入构成（单位：%） (66)图64：2013-2017年东方电缆收入构成（单位：%） (66)表1：中国陆地和近海风能资源潜在开发量（单位：万平方千米、亿千瓦） (9)表2：风能资源划分区域 (10)表3：2010年至2017年中国海上风电装机情况（单位：GW） (13)表4：风电产业链相关上市公司 (17)表5：2016年海上风电开发商累计装机容量（单位：MW） (18)表6:双馈式风电机组整机成本构成拆分（单位：%） (19)表7：国内主要海上风机（单位：m、m2、MW） (22)表8：国外主要大兆瓦海上风机（单位：MW） (22)表9：国内外启动10MW+大功率海上风电发电机组情况（单位：MW） (23)表10:各类桩基优缺点对比 (25)表11：目前国内主要海上风电专业船舶 (27)表12：截至2017年底欧洲海上风电累计装机情况（单位：个；台；MW） (28)表13：截至2017年底欧洲海上风电装机容量和台数（单位：GW，台，%） (29)表14：2002年以来英国可再生能源证书价值变化情况（单位：英镑/个） (30)表15：我国首批海上风电特许权招标项目详情 (33)表16：陆上风电与海上风电上网电价对比（单位：元/KWh） (33)表17：2009-2013年海上风电主要政策 (35)表18：我国已建成的海上风电场（截止2013年底）（单位：MW） (35)表19：2014-2016年海上风电相关政策 (36)表20：2014-2016年年我国已建成投运的海上风电项目（单位：MW、m、元/KW）38表21：2017-2018年海上风电相关政策 (39)表22：十三五期间在建及新开工核准项目（单位：MW、亿元） (41)表23：风电发展"十三五"规划各省海上风电布局（单位：MW） (43)表24：各省海上风电规划动态调整情况（单位：MW） (43)表25：测算可再生能源补贴缺口假设条件（单位：元/KWh、GW) (44)表26：2016年-2020年可再生能源补贴缺口（单位：亿元、亿千瓦时） (45)表27：中国现行的主要风电补贴政策 (45)表28：中国典型风电场预期投资成本和上网电价（单位：元/KWh） (47)表29：成本测算主要假设条件（单位：MW、万元/MW、年、万元） (48)表30：海上风电投资成本与投资收益率（单位：万元/MW、元/KWh、%） (48)表31：海上风电运营IRR对于EPC和利用小时的敏感度分析（单位：元/W、%） 48表32：海上风电运营LCOE对于EPC和利用小时的敏感度分析（单位：元/W、元/KWh） (49)表33：风电机组机型发展及市场需求（单位：MW） (55)表34:国内外大功率海上风电机组研发完成情况（单位：MW） (55)表35：国内外启动10MW+大功率海上风电发电机组情况（单位：MW） (56)表36：2017年中国风电机组制造商市场份额（单位：MW、%） (57)表37：公司海上风电中标项目情况 (64)表38：东方电缆海缆项目中标情况 (67)表39：可比公司估值（单位：亿元、元/股、倍） (68)表40：关键假设表之电力设备新能源 (69)1.海上风电资源丰富，高速发展打开市场空间1.1 风能资源储备丰富，海上风电前景广阔风力发电是可再生能源领域中技术最成熟、最具规模开发条件和商业化发展前景的发电方式之一。
2018年风电行业分析报告
2018年风电行业分析报告2017年12月目录一、2017年新增装机持续下滑，2018年行业需求有望反转 (6)1、17年风电装机持续走低，多因素限制装机增长 (6)2、风机装机拐点显现，18年行业需求反转 (8)二、技术进步推动风电投资收益率提升 (11)1、技术革新是推动风电收益率提升的核心驱动力 (11)2、成本下降和利用小时数提升保障风电场投资收益率 (15)3、风电运营商财务改善增加投资动力 (19)4、风电投资主体多元化成为新趋势 (20)三、多利好因素为风电长远发展保驾护航 (21)1、行业建设规模方案出台，助力风电行业长期发展 (21)2、核准和招标回暖，项目储备丰富 (23)3、标杆电价确定，新一轮抢装有望平滑出现 (24)4、利用小时数提升，风电消纳改善 (26)5、新能源补贴承压，多举措实施弥补资金缺口 (28)6、风电补贴分步退出，电力市场化走进平价上网时代 (33)7、风电行业标准完善，试点探索风电平价上网 (37)四、细分行业需求转好，促进风电装机提升 (38)1、海上风电全面启动，市场规模超千亿 (38)2、低风速发展趋势确定，分散式有望满足行业增量需求 (42)3、三北地区有望出红色预警区，新增装机量触底回升 (48)五、行业重点企业简况 (50)1、金风科技 (50)2、天顺风能 (51)3、中材科技 (52)4、泰胜风能 (54)5、金雷风电 (55)6、上海电气 (56)技术进步驱动新能源风电迎来底部反转。
随着风电开发转向低风速区域，单机高功率、叶片大型化的趋势明显。
根据GE 的预计，到2025年风机风轮直径将达到160米，相比2015年，扫风面积增加一倍，年发电能力提升一倍，度电成本下降30%，度电成本显著降低。
同时风塔由传统的刚性塔架升级为柔性塔架，克服“共振”影响。
四类资源区的风电场，在技术进步的驱动下，利用小时数有望从2000小时/年提高到2500小时/年，对应的内部收益率有望从10%提高到12%，经济效益显著改善。
2018年风电设备行业分析报告
目录一、行业趋势：觅分散式发展机遇，添风电复苏装机增量 (3)1.1、行业结构性调整，分散式成为必然选择 (3)1.2、技术蓄力政策催化，分散式箭在弦上 (4)1.3、风电全局拐点向上，底部复苏增长放量 (5)二、市场变化：沐分散式政策春风，敞民间化资本窗口 (10)2.1、推进政策陆续出台，理顺分散式差异性 (10)2.2、益于民间资本进场，注入市场新活力 (12)2.3、一触即发，2020年前累计装机20GW (15)三、增长动力：显经济性投资价值，遇市场化交易良机 (15)3.1、技术进步消纳无忧，分散式经济性凸显 (15)3.2、市场化交易在即，拓宽电力销售渠道 (17)四、产业变革：促品质化精益化转型，聚龙头市场份额 (18)4.1、EPC：因地制宜，优化设计 (18)4.2、整机：大型化定制化，强调安全可靠 (19)4.3、塔筒：高风塔品质优先，趋于高端化精益化 (22)五、投资建议 (22)5.1、金风科技：风电整机龙头厂商，迎行业拐点顺势向上 .. 225.2、天顺风能：全球优质风塔龙头，产能增加业务延伸 (24)六、风险提示 (26)一、行业趋势：觅分散式发展机遇，添风电复苏装机增量1.1、行业结构性调整，分散式成为必然选择作为周期性兼成长性行业，风电装机受政策和成本双重因素驱动。
回顾2008年至今，2015年行业达到增长高点，但弃风限电矛盾突出，随后产业进行结构性转型。
15年装机高点过后，2016年随即呈现出限电问题，全年平均弃风率达到17%，西北部分省市弃风率40%以上，风电项目盈利能力大打折扣，建设积极性下滑。
为应对行业结构性矛盾，能源局提出2020年我国弃风率降至5%以下的目标。
在装机上，政策引导行业进行以下调整：（1）限电率超过20%地区，作为红色预警区域，着重于消纳而不再核准和新建项目；（2）“十三五”风电建设规模主要集中于中东部及南部地区，西北地区基本无新增指标；（3）推动分散式风电及海上风电项目，由于适合中东部地区，增量将主要体现在非限电区域。
【风电行业】_2018-2019中国风电产业发展报告
1.4 风电整机制造企业装机情况
风电整机制造企业的集中度在不断提高
近 5 年，风电整机制造企业的市场份额集 中趋势明显： 排名前五的风电整机企业新增装机市场份
额由 2013 年的 54.1%增长到 2018 年的 75%，增长了 20.9%； 排名前十的风电整机企业新增装机市场份 额由 2013 年的 77.8%增长到 2018 年的 90%，增长了 12.2%。
到444.5万千瓦，已核准项目容量达到1710万
千瓦，在建项目达到600多万千瓦。
从区域布局看，截至2018年装机分布：
江 苏 （ 300 万 千 瓦 ） 、 上 海 （ 40.5 万 千 瓦 ） 、 福 建 （ 28.9万千瓦）、浙江（ 20万千瓦）、广东（12万千瓦 ） 和河北（ 16万千瓦）六个省（市、区）海域。
2019.5.10--《关于建立健全可再生能源电力消纳保障机制的通知》发改能源〔2019〕807号
2019.5.20--《关于公布2019年第一批风电、光伏发电平价上网项目的通知》发改办能源〔2019〕 594号
2019.5.20--《关于完善风电上网电价政策的通知》发改价格[2019]882号
《通知》的发布，开启了我国风电项目的竞争性 资源配置模式，拉开了风电平价上网时代即将到来的 序幕。
同时，平价上网项目行动已开始。2018年12月 29日，国家电投乌兰察布风电基地一期600万千瓦示 范项目获核准，该项目实施和火电平价上网。
13
中国农业机械工业协会风力机械分会
CHINESE WIND ENERGY EQUIPMENT ASSOCIATION
2018年4月，国家能源局正式印发《分散式风电项目开 发建设暂行管理办法》，为加快我国分散式风电发展提供了 强有力的制度保障。
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２０１８年风电行业深度研究报告⏹风电需求影响因素及分析框架：风电行业的需求主要受到投资内部收益率的驱动，而装机容量、上网电价、利用小时数、度电成本及财务压力是影响内部收益率水平的核心边际条件。
行业需求需要经过核准、招标和吊装，才能转化为中游制造企业的订单，因此结合总量的视野和边际的变化能够分析出风电行业终端需求的变化趋势，从而根据供需格局分析盈利能力进一步判断投资机会。
⏹边际因素变化对需求波动影响：行业从发展初期到成熟期，各影响因素在周期中呈现出阶段性切换的特征。
通过复盘风电装机周期的波动，我们认为：1）风电上网标杆电价下调前一年，通常会面临抢装；2）风电装机增速远高于电网投资及电力需求增速，弃风限电成为制约行业主要发展因素；3）设备制造技术不断升级，2010~2012年风电安全问题将不会再现，同时度电成本不断降低，2020年有望实现平价上网；4）补贴收入回款延迟，对融资能力和偿债能力不足的企业带来较大的现金流压力。
⏹需求波动对盈利和股价影响：1）需求周期与盈利的波动呈密切正相关。
2009-2011、2016年行业盈利大幅下滑对应两次装机增速大幅回落，2012~2015年盈利上涨对应期间装机大幅增长；2）从估值角度来看，风电行业估值水平短期受边际变化影响，业绩预期的逐步兑现是行情能够长期的关键，弃风限电成为压制估值重要因素。
⏹风电复苏判断依据：1）总量视野下，2017年底核准未建设项目达114.59GW，2018-2020年新增建设规模分别为28.84GW、26.60GW、24.31GW，2019年开工即可锁定更高上网电价，2018~2019年大概率抢装机；2）边际变化下来看，2017年弃风率反转拐点，度电成本处于持续下降通道，企业通过创新金融手段解决财务压力。
⏹弃风限电改善驱动及趋势：1）政策重视，弃风限电问题已被提升至重要高度，我国已出台多项解决弃风限电的政策，从控制增量、增量结构变化、消化存量、增加电力外送通道等多个维度解决弃风问题；2）部分区域移出红色预警意味弃风限电出现明显好转，特高压及装机结构东移有利于进一步优化弃风限电的问题。
⏹运营商现金流压力解决措施：1）创新金融产品，例如通过将风电收费收益权或可再生能源补贴进行资产证券化，缓解资金压力；2）绿色电力证书交易，逐步退出补贴模式。
⏹分散式风电将迎来发展机遇：1）2019年后补贴仍将退坡，开工时间锁定退坡前电价；2）靠近用电侧，有助于降低弃风率；3）装机容量低于集中式风电，初始投资金额门槛低，有利于投资者进入；4）分散式不受年度建设指标限制，该逻辑类似于2017年分布式光伏爆发逻辑。
⏹海上风电极具投资吸引力：1）风能资源丰富，利用小时数高；2）投资成本、运维费用目前较高，但处于快速下降通道；3）不占土地面积，靠近负荷中心有利于电力消纳。
海上风电装机占比正处于上升期。
⏹投资机会：从总量视野和边际变化的角度来看，我们认为2018~2019年大概率是风电装机抢装的年份，下游需求的旺盛将推动中游制造企业取得增量订单，手上充足的订单提升了企业业绩的确定性。
我们寻找投资标的核心逻辑是：1）风电中游制造将直接受益于需求的增长,市占率高的企业订单增速要高于行业需求增长速度，具备全球竞争力的公司优势明显；2）风电运营商进入弃风限电改善周期，对于弃风率相对较高的风电运营企业将明显受益。
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⏹风险提升：政策推进不及预期、分散式风电发展不及预期、核准未建项目未能如期开工、原材料价格上涨、系统性风险。
1.风电行业需求影响的因素有哪些？ (6)2.不同边际因素对需求的影响程度？ (10)3.需求波动对公司盈利和股价影响？ (11)4.对风电行业需求复苏的判断依据？ (12)5.弃风限电边际改善的驱动及趋势？ (13)6.运营商现金流压力如何解决？ (16)7.分散式风电会出现分布式光伏爆发吗？ (17)8.海上风电现在是否具备投资引力? (18)9.哪些投资标的值得关注？ (20)图1：风电行业研究框架 (6)图2：我国弃风电量与弃风率情况 (7)图3：风电场初始投资成本构成 (8)图4：设备及安装工程成本构成 (8)图5：发电设备及安装工程成本构成 (8)图6：国际市场风机成本（$ /W） (8)图7：扫风面积降低度电成本 (9)图8：2016不同功率风电机组累计装机容量比例 (9)图9：2016不同功率风电机组新增装机容量比例 (9)图10：风机新增吊装量及增长率（GW） (10)图11：营业收入及同比增速 (12)图12：净利润及同比增速 (12)图13：金凤科技PE-Bands (12)图14：我国风电装机招标规模（GW） (13)图15：我国核准未建风机数量及分布（GW） (13)图16：2014-2017年我国半年度弃风量和弃风率变化情况 (14)图17：红六省中四省弃风率已将至20%以下 (14)图18：我国风力资源分布情况 (16)图19：我国各省用电量分布图 (16)图20：我国各区域新增装机地理分布图 (16)图21：风机在手订单（MW） (21)图22：国际业务拓展情况 (21)图23：并网及在建项目(MW) (21)图24：权益装机容量趋势（MW） (21)图25：金风科技营业收入及同比增速 (22)图26：金风科技归母净利润及同比增速 (22)图27：中材科技营业收入及同比增速 (22)图28：中材科技归母净利润及同比增速 (22)图29：玻璃纤维下游需求 (23)图30：我国玻纤制品产能分布 (23)图31：我国隔膜产能分布 (23)图32：中国锂电池隔膜产量情况 (23)图33：天顺风能营业收入及同比增速 (24)图34：天顺风能归母净利润及同比增速 (24)图35：天顺风能已建成和即将建成风电场情况 (25)表1：风电标杆上网电价及触发条件（元/kWh） (7)表2：已投运及在建特高压项目 (14)表3：特高压规划 (15)表4：部分地区出台分散式风电发展文件 (17)表5：陆上风电和海上风电投资成本比较 (19)表6：陆上风电和海上风电特点比较 (19)表7：海上风电标杆电价未调整（元/kWh） (20)表8：海上风电装机情况（GW） (20)1.风电行业需求影响的因素有哪些？风电行业终端需求为风电场的投资、建设及运营，主要销售产品为电力，通过并入电网向电网出售电能而获取利润。
收入主要受上网电价、装机容量和利用小时数共同影响。
对于风电场的投资者而言，投资的内部收益率是驱动投资热情的核心因素，而影响内部收益率的核心因素包括收入（上网电价、利用小时数）和成本（度电成本、财务压力）两部分。
因此我们对风电行业的研究框架进行了简化，结合总量的视野和边际的变化分析终端需求、根据供需及竞争格局分析盈利能力、从盈利能力趋势判断投资机会：1）需求判断：装机量受到内部收益率驱动，对于风电投资者而言，高于10%的IRR具备基本的投资吸引力，IRR越高投资驱动能力越强。
影响IRR的因素包括装机容量、上网电价、利用小时数、度电成本和财务压力等。
其中，上网价格主要由发改委确定的风电标杆上网电价，利用小时数根据风电投资可行性研究和区域弃风率综合判定，财务压力主要受到补贴电价带来的应收账款变化影响。
2）盈利能力：由于风电行业进入成熟期，风电产业链的供给端的供需格局已经基本稳定，设备国产化和智能化程度提升，产能投资下降空间受限，行业后发优势大幅削弱，龙头企业长期积累的技术和管理层面优势明显，市占率、产品价格和成本将决定公司的盈利状况，而行业终端需求波动会加大盈利变化的弹性。
3）投资机会：风电产业中游公司是订单驱动型的行业，手上充足的订单提升了企业业绩的确定性；对于运营商企业而言，弃风率的改善以及应收账款的回款会改善收入与现金流结构。
我们根据行业位置的盈利特点、趋势及标的EPS及PE预期进行投资机会的分析。
根据历史经验来看，边际的改善短期首先将会导致估值的波动，而需求复苏带来的业绩变化将在中长期对股价的影响比较显著。
边际条件行业驱动产业需求资料来源：长城证券研究所整理⏹上网电价：补贴逐步退坡2020年实现无补贴上网2009年前，我国实行风电特许权招标政策，特许权项目通过上网电价的招标竞争选择开发商，上网电价区间集中在0.43元/kWh~0.56元/ kWh；2009年7月，发改委发布《关于完善风力发电上网电价政策的通知》，将全国分为四类风能资源区，风电标杆电价水平分别为每千瓦时0.51元、0.54 元、0.58 元和0.61元；2016年12月，发改委提出下调陆上风电上网电价、海上风电电价不变，同时触发条件由原来的并网节点变更为开工节点。
资料来源：发改委长城证券研究所整理⏹利用小时数：弃风率不断升高成为限制行业发展主要制约2011~2012年，随着风电装机快速增长开始出现弃风限电情况；2013年冬季气温同比偏高，全国电力负荷同比增速提升，弃风率呈现一定好转；2014年整体来风偏小、特高压投运，缓解了弃风限电现象。
但由于2015风电抢装，弃风限电情况更加严重，2016年我国风电平均利用小时数1742小时，弃风率高达17%。
弃风限电自2010年后成为制约行业发展的主要障碍，主要原因是：1）我国风能资源与电力需求存在区域错配，三北地区风能资源丰富，但远离电力负荷中心，资源地本身的工业基础较为欠缺，用电增速低、消纳能力弱；2）风电本身具有波动性和间歇行等特点，并网需要配套建设调峰电源，但三北地区电源结构单一，基本没有调峰能力；3）跨区域的电力输送通道建设不足，导致了弃风限电的问题产生。
2017 弃风限电情况得到好转，前三季度全国风电发电量2128亿千瓦时，同比增长26%；平均利用小时数1386小时，同比增加135小时；全国弃风电量295.5亿千瓦时，同比减少103 亿千瓦时，弃风率同比下降6.7%。
资料来源：能源局长城证券研究所整理度电成本：成本降低叠加效率提升实现无补贴下的经济性风电场装机成本主要由设备及安装工程费用、建筑工程费用、施工辅助工程费用等组成，机组的成本约占整个风电场工程成本的47%。
自2007年以来，由于制造进步、效率提升、行业激烈竞争使得风电机组的价格持续降低。
国际上风电机组的成本从2007年的 1.78美元/瓦降至2015年的0.93美元/瓦，风机成本的降低也带动了度电成本的降低，陆上风电的度电成本目前约0.06美元/瓦，相较于2010年分别下降25%。
资料来源：中国产业信息网长城证券研究所整理资料来源：中国产业信息网长城证券研究所整理资料来源：中国产业信息网长城证券研究所整理资料来源：北极星电力网长城证券研究所整理从发电效率来看，风电技术水平在持续进步：1）通过提高叶轮直径、增加响应等方式，使发电效率以5%-10%增速提升；2）国内风机机型持续丰富，机型功率持续上升，带动风电发电效率提升。