中信证券建材行业研究方法

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中信证券-房地产行业研究方法

中信证券-房地产行业研究方法
▪ 净债务(净现金)=总债务 – 现金 净资产估值法(NAV法)的特点
▪ 以项目为基础。项目开发周期较长会导致房地产公司段时期业绩波动较大,因此以项目为基础的业绩并不具有 连贯性,历史业绩与未来收益也没有必然的联系。P/E估值一般考虑未来1-2年的经营情况,因此对历史业绩及 未来收益的波动性不能有一个很好的把握,因此使用市盈率法对公司未来价值判断有所欠缺。
吾将上下而求索
8
1.2 行业估值——NAV法
NAV法产生的背景
▪ 房地产企业的固定资产很少,流动资产的增值比较多,且流动资产的购置存在不确定性 ▪ 以现有项目作为基础,因此不会有永续现金流,也不会有报废的残值 ▪ 企业盈利可以调节,而且还具有滞后性,绝对估值法在国际范围内占据上风 ▪ 土地本身交易活跃,NAV法具有一定的客观性
开发/销 按照公司的指导,以及每年的开竣工计划,参考不同类型物业 售进度 市场的市场平均开发周期。
后续投 这部分主要是影响资金流的问题,一般根据地价支付情况及项

目的开发进度进行预测。
资本化 按照持有型物业的折现方法,即简化方式按照资本化率进行折

现,一般取8%。
销售进度很难把握, 开发计划也常随着市 场、资金以及销售进 度的改变而改变。
影响比较显著,原因是成本相对稳定 ,所以价格波动产生边际效应较大。 3%左右的价格波动一般正向带来 %~10%左右的NAV值变动。
定期更新价格,尽可能对 分期开发的物业和同一期 不同物业进行区分。
10%的折现值变动将反向带来3%左右 的NAV值变动。
定时跟踪各市场无风险收 益的波动,另外一般取值 较大。
▪ 企业价值对应的是所有出资人共同拥有的企业价值,出资人包括债权人和股东,因 此在按照公司所占各项目权益计算出汇总价值即为企业价值(即债权人和股东共同 拥有的价值)。

中信证券内部培训资料-债券研究方法

中信证券内部培训资料-债券研究方法

• 研究行业趋势和发展前景,评 估公司所在行业的竞争地位和 未来发展潜力。
总结词:通过对债券发行方的财 务状况、行业趋势、宏观经济环 境等基本面因素进行分析,评估 债券的信用风险和投资价值。
• 分析债券发行方的财务报表, 包括资产负债表、利润表和现 金流量表,了解公司的财务状 况和偿债能力。
• 关注宏观经济环境,包括经济 增长、通货膨胀、利率等因素 ,对债券价格和信用风险的影 响。
VS
详细描述
债券市场是金融市场的重要组成部分,具 有融资、定价和风险管理等功能。通过发 行债券,企业可以筹集资金用于生产经营 和项目建设等活动;投资者则可以通过购 买债券获取相对稳定的收益。同时,债券 市场还能够为投资者提供多样化的投资品 种和风险管理工具。
02 债券研究方法概述
基本面分析
详细描述
数据可视化
通过图表、图像等形式直 观展示数据,帮助研究人 员更好地理解数据和发现 规律。
机器学习算法
决策树
通过构建决策树模型,对债券进 行分类和预测,例如基于信用评
级、债券评级等分类。
支持向量机
利用支持向量机算法构建分类器, 对债券进行风险评估和分类。
神经网络
通过构建神经网络模型,对债券数 据进行深度学习和预测,提高预测 精度。
上升趋势线和下降趋势线。
趋势的判断
通过观察图表上价格与趋势线的 位置关系,可以判断当前市场趋 势的方向和强弱。同时,结合其 他技术指标和信息,可以对未来
趋势进行预测。
指标分析
指标概述
技术指标是一种量化分析工具,通过数学公式和计算方法,将市场数据转化为可用的信息 和指标。
常用指标
常用的技术指标包括移动平均线、相对强弱指数(RSI)、随机指标(KDJ)等。这些指标各 有特点和适用范围,可以结合使用以更全面地分析市场走势。

行业研究方法和思路-中信证券潘建平

行业研究方法和思路-中信证券潘建平

行业研究方法和思路-中信证券潘建 平
行业分析框架
•行业分类
•外部因素
•需求分析 •供给分析 •获利能力
•生命周期阶段 •经济周期
•技术 •政府、社会、人口统计 •国外
•最终用户 •实际与名义增长率 •趋势与趋势的周期性变化
•行业集中程度 •行业进入的难易程度 •行业容量 •供给/需求分析 •成本因素 •定价 •国际市场与竞争
行业分析框架
•行业分类 •外部因素
•需求分析
•供给分析 •获利能力
•生命周期阶段 •经济周期
•技术 •政府、社会、人口统计 •国外
•最终用户 •实际与名义增长率 •趋势与趋势的周期性变化
•行业集中程度 •行业进入的难易程度 •行业容量 •供给/需求分析 •成本因素 •定价 •国际市场与竞争
行业研究方法和思路-中信证券潘建 平
行业研究方法和思路-中信证券潘建 平
需求分析:行业生命周期分析
• 将行业按生命周期分类,给需求预测提供基本框架
例:互联网产业是“成长期”的行业,这一特点决定了互联网行业 超出一般水平的销售增长率
行业研究方法和思路-中信证券潘建 平
需求分析:外部因素分析
• 外部因素既包括稳定的也包括不断变化的因素 • 将外部因素考虑到销售预测中是一个需要判断的定性
行业分析框架
•行业分类 •外部因素 •需求分析
•供给分析
•获利能力
•生命周期阶段 •经济周期
•技术 •政府、社会、人口统计 •国外
•最终用户 •实际与名义增长率 •趋势与趋势的周期性变化
•行业集中程度 •行业进入的难易程度 •行业容量 •供给/需求分析 •成本因素 •定价 •国际市场与竞争
行业研究方法和思路-中信证券潘建 平

中国新型建材行业市场需求预测及投资价值研究报告2019-2025年

中国新型建材行业市场需求预测及投资价值研究报告2019-2025年

中国新型建材行业市场需求预测及投资价值研究报告2019-2025年【报告编号】:260598【出版机构】: 中研华泰研究院【出版日期】: 2019年5月【交付方式】: 电子版或特快专递中研华泰研究院报告每个季度更新,我们的客户将免费售后服务一年,后期可以续费。

行业研究报告是开展一切咨询业务的基石,通过对特定行业的长期跟踪监测,预测行业需求、供给、经营特性、获取能力、产业链和价值链等多方面的内容,整合行业、公司、市场、用户等多层面数据和信息资源,为客户提供深度的行业市场研究报告,以专业的研究方法帮助客户深入的了解行业,发现投资价值和投资机会,规避经营风险,提高管理和营销能力。

专家提示:十三五规划期间,产业政策对本行业产业链有重新梳理,数据每个季度实时更新,关于报告的图表部分,以当时购买报告的最新数据为准,图表的个数或多或少,届时以实际提交报告为准,感谢关注和支持!第1章:环境篇1.1 新型建材行业发展综述1.1.1 新型建材行业的定义(1)新型建材的定义(2)新型建材的分类1.1.2 新型建材行业产业链1.2 新型建材行业发展环境分析1.2.1 新型建材行业政策环境分析(1)新型建材行业主要规划及政策(2)新型建材行业相关规划解读1.2.2 新型建材行业经济环境分析(1)国内GDP增长分析(2)经济环境对行业的影响1.2.3 新型建材行业社会环境分析(1)新型建材行业社会影响因素(2)社会因素影响行业发展趋势1.2.4 新型建材行业技术环境分析(1)新型建材行业技术术语解析(2)新型建材技术专利申请分析(3)新型建材行业技术发展趋势第2章:现状篇2.1 新型建材行业发展现状分析2.1.1 新型建材行业发展现状分析(1)新型建材行业生命周期(2)新型建材行业产销规模(3)新型建材行业主要产品1)石膏板产量分析2)防水卷材市场分析3)耐火材料产量分析(4)新型建材产品结构趋势2.1.2 新型建材行业竞争状况分析(1)新型建材行业竞争强度分析1)行业现有企业的竞争2)行业潜在进入者威胁3)行业供应商议价能力4)行业购买者议价能力5)行业替代品威胁分析6)行业竞争强度总结(2)新型建材行业市场集中度1)耐火材料行业市场集中度2)防水建材行业市场集中度3)轻质建材行业市场集中度4)隔热隔音材料市场集中度2.2 新型建材行业子行业经营状况分析2.2.1 耐火材料制品制造行业发展状况分析(1)耐火材料制品制造行业发展状况分析1)耐火材料制品制造行业发展总体概况2)耐火材料制品制造行业经营情况分析(2)耐火材料制品制造行业经济指标分析1)行业经济指标分析2)不同地区企业经济指标分析(3)耐火材料制品制造行业供需平衡分析1)全国耐火材料制品制造行业供给情况分析2)各地区耐火材料制品制造行业供给情况分析3)全国耐火材料制品制造行业需求情况分析4)各地区耐火材料制品制造行业需求情况分析5)全国耐火材料制品制造行业产销率分析2.2.2 轻质建筑材料制造行业发展状况分析(1)轻质建筑材料制造行业发展状况分析1)轻质建筑材料制造行业发展总体概况2)轻质建筑材料制造行业经营效益分析(2)轻质建筑材料制造行业经济指标分析(3)轻质建筑材料制造行业供需平衡分析1)全国轻质建筑材料制造行业供给情况分析2)全国轻质建筑材料制造行业需求情况分析3)全国轻质建筑材料制造行业产销率分析2.2.3 防水建筑材料制造行业发展状况分析(1)防水建筑材料制造行业发展状况分析1)防水建筑材料制造行业发展总体概况2)建筑材料制造行业经营情况分析(2)防水建筑材料制造行业经济指标分析(3)防水建筑材料制造行业供需平衡分析1)全国防水建筑材料制造行业供给情况分析2)全国防水建筑材料制造行业需求情况分析3)全国防水建筑材料制造行业产销率分析2.2.4 隔热和隔音材料制造行业发展状况分析(1)隔热和隔音材料制造行业发展状况分析1)隔热和隔音材料制造行业发展总体概况2)隔热和隔音材料制造行业经营情况分析(2)隔热和隔音材料制造行业经济指标分析(3)隔热和隔音材料制造行业供需平衡分析1)全国隔热和隔音材料制造行业供给情况分析2)全国隔热和隔音材料制造行业需求情况分析3)全国隔热和隔音材料制造行业产销率分析第3章:市场篇3.1 新型建材行业市场前景分析3.1.1 建筑业与房地产行业关联度分析3.1.2 房地产行业市场供需分析(1)房地产行业开发投资分析(2)房地产行业开发规模分析(3)房地产行业供需平衡分析(4)房地产与新型建材的相关性3.1.3 商品住宅市场供需状况分析(1)商品住宅市场供需状况分析1)政策背景下住宅投资热潮分析2)房地产企业商品住宅开发分析1、全国商品住宅开发总体情况2、地区商品住宅开发比较分析3)房地产企业商品住宅销售分析1、全国商品住宅成交总体情况2、地区商品住宅成交比较分析4)商品住宅成交价格增长形势分析(2)北京商品住宅市场状况分析1)商品住宅投资完成情况2)商品住宅开发建设分析3)商品住宅销售状况分析(3)上海商品住宅市场状况分析1)商品住宅投资完成情况2)商品住宅开发建设分析3)商品住宅销售状况分析(4)广州商品住宅市场状况分析1)商品住宅投资完成情况2)商品住宅开发建设分析3)商品住宅销售状况分析(5)深圳商品住宅市场状况分析1)商品住宅项目投资分析2)商品住宅开发建设分析3)商品住宅销售状况分析(6)天津商品住宅市场状况分析1)商品住宅投资完成情况2)商品住宅开发建设分析3)商品住宅销售状况分析(7)重庆商品住宅市场状况分析1)商品住宅投资完成情况2)商品住宅开发建设分析3)商品住宅销售状况分析(8)杭州商品住宅市场状况分析1)商品住宅投资完成情况2)商品住宅开发建设分析3)商品住宅销售状况分析(9)苏州商品住宅市场状况分析1)商品住宅投资完成情况2)商品住宅开发建设分析3)商品住宅销售状况分析(10)沈阳商品住宅市场状况分析1)商品住宅投资完成情况2)商品住宅开发建设分析3)商品住宅销售状况分析(11)长沙市商品住宅市场供需状况分析1)商品住宅投资完成情况2)商品住宅开发建设分析3)商品住宅销售状况分析(12)青岛商品住宅市场状况分析1)房地产投资完成情况2)商品住宅开发建设分析3)商品住宅销售状况分析3.1.4 商业地产市场供需状况分析(1)全国商业地产市场供需分析1)房地产业商业地产的投资分析2)房地产业商业地产销售面积分析3)房地产业商业地产销售金额分析(2)上海商业地产市场状况分析1)商业地产投资完成情况2)商业地产新增供应分析3)商业地产销售状况分析(3)北京商业地产市场状况分析1)商业地产投资完成情况2)商业地产新增供应分析3)商业地产销售状况分析(4)杭州商业地产市场状况分析1)商业地产投资完成情况2)商业地产新增供应分析3)商业地产销售状况分析(5)武汉商业地产市场状况分析1)商业地产投资完成情况2)商业地产新增供应分析3)商业地产销售状况分析(6)深圳商业地产市场状况分析1)商业地产投资完成情况2)商业地产供应情况3)商业地产销售状况分析(7)青岛商业地产市场状况分析1)商业地产投资完成情况2)商业地产供应情况3)商业地产销售状况分析3.1.5 公共建筑投资建设状况分析(1)医疗建筑投资建设状况分析1)医疗建筑面积存量分析2)医疗建筑面积增量分析3)医疗建筑建设驱动因子1、医疗机构服务需求分析2、卫生费用支出分析(2)文体建筑投资建设状况分析1)文体建筑投资现状分析2)文体建筑建设规模分析(3)科研建筑用房1)科研建筑投资现状分析2)科研建筑建设规模分析(4)会展建筑投资建设状况分析1)会展建筑建设数量规模2)已建会展建筑数量分布3)会展建筑建设面积规模4)已建会展建筑面积分布5)已建会展建筑展览面积分布6)主要城市会展建筑建设情况1、北京市会展场馆建设现状2、上海市会展场馆建设现状3、广州市会展场馆建设现状4、杭州市会展场馆建设现状5、深圳市会展场馆建设现状3.1.6 新型建材行业市场前景分析(1)新型建材与建筑业投资相关性(2)新型建材行业市场前景预测第4章:投资篇4.1 新型建材行业投资特性及建议分析4.1.1 新型建材行业进入壁垒分析(1)新型建材行业技术壁垒(2)新型建材行业人才壁垒4.1.2 新型建材行业投资风险分析(1)宏观经济波动风险(2)产业政策风险(3)产品结构风险4.1.3 新型建材行业投资建议分析(1)新型建材区域市场选择(2)新型建材产品市场选择第5章:企业篇5.1 新型建材行业主要企业经营情况分析5.1.1 新型建材企业总体发展状况分析5.1.2 新型建材生产企业经营情况分析(1)北新集团建材股份有限公司经营情况分析1)企业发展简况分析2)主要财务指标分析3)企业盈利能力分析4)企业运营能力分析5)企业偿债能力分析6)企业发展能力分析7)企业产品结构及新型建材产品动向8)企业经营优劣势分析(2)濮阳濮耐高温材料(集团)股份有限公司经营情况分析1)企业发展简况分析2)主要财务指标分析3)企业偿债能力分析4)企业运营能力分析5)企业盈利能力分析6)企业发展能力分析7)企业产品结构及新型建材产品动向8)企业经营优劣势分析(3)宝业集团股份有限公司经营情况分析1)企业发展简况分析2)主要财务指标分析3)企业偿债能力分析4)企业运营能力分析5)企业盈利能力分析6)企业发展能力分析7)企业产品结构及新型建材产品动向8)企业经营优劣势分析(4)北京东方雨虹防水技术股份有限公司经营情况分析1)企业发展简况分析2)主要财务指标分析3)企业偿债能力分析4)企业运营能力分析5)企业盈利能力分析6)企业发展能力分析7)企业产品结构及新型建材产品动向8)企业经营优劣势分析(5)北京敬业达新型建筑材料有限公司经营情况分析1)企业发展简况分析2)主要财务指标分析3)企业偿债能力分析4)企业运营能力分析5)企业盈利能力分析6)企业发展能力分析7)企业产品结构及新型建材产品动向8)企业经营优劣势分析(6)北京索利特新型建筑材料有限公司经营情况分析1)企业发展简况分析2)企业组织架构分析3)企业经营情况分析4)企业产品结构及新型建材产品动向5)企业经营优劣势分析(7)山东龙新建材股份有限公司经营情况分析1)企业发展简况分析2)主要财务指标分析3)企业偿债能力分析4)企业运营能力分析5)企业盈利能力分析6)企业发展能力分析7)企业产品结构及新型建材产品动向8)企业经营优劣势分析(8)川国栋建设股份有限公司经营情况分析1)企业发展简况分析2)主要财务指标分析3)企业偿债能力分析4)企业运营能力分析5)企业盈利能力分析6)企业发展能力分析7)企业产品结构及新型建材产品动向8)企业经营优劣势分析(9)芜湖海螺型材科技股份有限公司经营情况分析1)企业发展简况分析2)主要财务指标分析3)企业盈利能力分析4)企业运营能力分析5)企业偿债能力分析6)企业发展能力分析7)企业产品结构及新产品动向8)企业经营优劣势分析(10)浙江帝龙新材料股份有限公司经营情况分析1)企业发展简况分析2)主要财务指标分析3)企业偿债能力分析4)企业运营能力分析5)企业盈利能力分析6)企业发展能力分析7)企业产品结构及新型建材产品动向8)企业经营优劣势分析(11)湖北三峡新型建材股份有限公司经营情况分析1)企业发展简况分析2)主要财务指标分析3)企业偿债能力分析4)企业运营能力分析5)企业盈利能力分析6)企业发展能力分析7)企业产品结构及新型建材产品动向8)企业经营优劣势分析(12)山东鲁阳股份有限公司经营情况分析1)企业发展简况分析2)主要财务指标分析3)企业运营能力分析4)企业盈利能力分析5)企业发展能力分析6)企业产品结构及新型建材产品动向7)企业经营优劣势分析(13)中国巨石股份有限公司经营情况分析1)企业发展简况分析2)主要财务指标分析3)企业偿债能力分析4)企业运营能力分析5)企业盈利能力分析6)企业发展能力分析7)企业产品结构及新型建材产品动向8)企业经营优劣势分析(14)万华化学集团股份有限公司经营情况分析1)企业发展简况分析2)主要财务指标分析3)企业偿债能力分析4)企业运营能力分析5)企业盈利能力分析6)企业发展能力分析7)企业产品结构及新型建材产品动向8)企业经营优劣势分析(15)浙江栋梁新材股份有限公司经营情况分析1)企业发展简况分析2)主要财务指标分析3)企业偿债能力分析4)企业运营能力分析5)企业盈利能力分析6)企业发展能力分析7)企业产品结构及新产品动向8)企业销售渠道与网络9)企业经营优劣势分析5.1.3 中国新型建材设计企业经营情况分析(1)中国新型建筑材料工业杭州设计研究院经营情况分析1)企业发展简况分析2)企业组织架构分析3)企业经营情况分析4)企业主营业务及资质分析5)企业设计项目深度剖析6)企业人力资源分析7)企业经营优劣势分析(2)北京新型材料建筑设计研究院经营情况分析1)企业发展简况分析2)企业经营情况分析3)企业主营业务及资质分析4)企业设计项目深度剖析5)企业经营优劣势分析(3)天津市新型建材建筑设计研究院经营情况分析1)企业发展简况分析2)企业经营情况分析3)企业主营业务及资质分析4)企业人力资源分析5)企业经营优劣势分析(4)广西建筑科学研究设计院经营情况分析1)企业发展简况分析2)企业组织架构分析3)企业经营情况分析4)企业主营业务及资质分析5)企业设计项目深度剖析6)企业人力资源分析7)企业经营优劣势分析(5)河南建筑材料研究设计院有限责任公司经营情况分析1)企业发展简况分析2)企业组织架构分析3)企业经营情况分析4)企业主营业务及资质分析5)企业设计项目深度剖析6)企业人力资源分析7)企业经营优劣势分析(6)苏州中材建筑建材设计研究院有限公司经营情况分析1)企业发展简况分析2)企业组织架构分析3)企业经营情况分析4)企业主营业务及资质分析5)企业人力资源分析6)企业经营优劣势分析(7)山西省建筑材料工业设计研究院经营情况分析1)企业发展简况分析2)企业组织架构分析3)企业经营情况分析4)企业主营业务及资质分析5)企业设计项目深度剖析6)企业人力资源分析7)企业经营优劣势分析(8)武汉建筑材料工业设计研究院有限公司经营情况分析1)企业发展简况分析2)企业组织架构分析3)企业经营情况分析4)企业主营业务及资质分析5)企业设计项目深度剖析6)企业人力资源分析7)企业经营优劣势分析(9)湖南建筑材料研究设计院有限公司经营情况分析1)企业发展简况分析2)企业组织架构分析3)企业经营情况分析4)企业主营业务及资质分析5)企业设计项目深度剖析6)企业人力资源分析7)企业经营优劣势分析(10)山东省建筑材料工业设计研究院经营情况分析1)企业发展简况分析2)企业组织架构分析3)企业经营情况分析4)企业主营业务及资质分析5)企业设计项目深度剖析6)企业人力资源分析7)企业经营优劣势分析(11)山东中材工程有限公司经营情况分析1)企业发展简况分析2)企业组织架构分析3)企业经营情况分析4)企业主营业务及资质分析5)企业设计项目深度剖析6)企业人力资源分析7)企业经营优劣势分析(12)浙江中材工程设计研究院有限公司经营情况分析1)企业发展简况分析2)企业组织架构分析3)企业经营情况分析4)企业主营业务及资质分析5)企业设计项目深度剖析6)企业经营优劣势分析(13)中国建材国际工程集团有限公司经营情况分析1)企业发展简况分析2)企业组织架构分析3)企业经营情况分析4)企业主营业务及资质分析5)企业设计项目深度剖析6)企业经营优劣势分析图表目录图表1:新型建材行业子行业分类图表2:新型建材主要产品分类图表3:中国新型建材行业产业链示意图图表4:2017-2019年中国新型建材行业相关政策图表5:2019-2025年新型建材行业主要发展目标(单位:%,亿吨)图表6:“十三五”期间新型建材行业主要发展目标(单位:%,万元,家,千克标煤)图表7:“十三五”期间主要建材产品需求预测(单位:亿吨,亿重量箱,亿立方米,亿元)图表8:2017-2019年中国GDP走势图(单位:亿元,%)图表9:宏观经济因素与新型建材行业之间的关系图表10:2017-2019年中国GDP增速与新型建材行业销售收入增速(单位:%)图表11:中国GDP增速与新型建材行业销售收入增速的相关性分析(单位:%)图表12:新型建材行业发展的社会文化影响因素图表13:新型建材行业主要技术术语、简写及解释图表14:截至2016年12月21日中国新型建材行业技术专利申请数量(单位:项)图表15:不同新型建材未来技术发展方向图表16:行业生命周期示意图图表17:2017-2019年中国新型建材行业销售收入同比增速(单位:%)图表18:2017-2019年中国新型建材行业工业总产值及同比增速(单位:亿元,%)图表19:2017-2019年中国新型建材行业工业总产值结构(单位:亿元,%)图表20:2017-2019年中国新型建材行业销售收入同比增速(单位:%)图表21:2017-2019年中国新型建材行业销售收入结构(单位:亿元,%)图表22:2017-2019年中国石膏板产量及同比增速(单位:亿立方米,%)图表23:2017-2019年中国沥青和改性沥青防水卷材产量及同比增长(单位:万平方米,%)图表24:2017-2019年中国耐火材料制品产量及同比增长(单位:万吨,%)图表25:2014-2020年建筑板材和新型防水材料占比变化趋势(单位:%)图表26:新型建材行业现有企业的竞争分析图表27:新型建材行业潜在进入者威胁分析图表28:2017-2019年中国新型建材行业产品毛利率走势(单位:%)图表29:供应商对新型建材行业的议价能力分析图表30:中国新型建材行业对下游消费者的议价能力分析图表31:中国新型建材行业五力模型分析结论图表32:2019年中国耐火材料行业市场销售集中度变化图(单位:%)图表33:2019年中国防水建材行业市场销售集中度变化图(单位:%)图表34:2019年中国轻质建材行业市场销售集中度变化图(单位:%)图表35:2019年中国隔热隔音材料行业市场销售集中度变化图(单位:%)图表36:2017-2019年耐火材料制品制造行业经营效益分析(单位:家,人,万元,%)图表37:2017-2019年中国耐火材料制品制造行业盈利能力分析(单位:%)图表38:2017-2019年中国耐火材料制品制造行业运营能力分析(单位:次)图表39:2017-2019年中国耐火材料制品制造行业偿债能力分析(单位:%,倍)图表40:2017-2019年中国耐火材料制品制造行业发展能力分析(单位:%)图表41:2017-2019年中国耐火材料制品制造行业企业主要指标(单位:万元,人,家,%)图表42:2017-2019年中国耐火材料制品制造行业居前十的省市销售收入(单位:万元,%)图表43:2017-2019年中国耐火材料制品制造行业居前十的省市销售收入比重图(单位:%)图表44:2017-2019年中国耐火材料制品制造行业居前十的省市资产总额(单位:万元,%)图表45:2017-2019年中国耐火材料制品制造行业居前十的省市资产总额比重图(单位:%)图表46:2017-2019年中国耐火材料制品制造行业居前十的省市负债(单位:万元,%)图表47:2017-2019年中国耐火材料制品制造行业居前十的省市负债比重图(单位:%)图表48:2017-2019年中国耐火材料制品制造行业居前十的省市销售利润(单位:万元,%)图表49:2017-2019年中国耐火材料制品制造行业居前十的省市销售利润比重图(单位:%)图表50:2017-2019年中国耐火材料制品制造行业居前十的省市利润总额(单位:万元,%)图表51:2017-2019年中国耐火材料制品制造行业居前十的省市利润总额比重图(单位:%)图表52:2017-2019年中国耐火材料制品制造行业居前十的省市产成品(单位:万元,%)图表53:2017-2019年中国耐火材料制品制造行业居前十的省市产成品比重图(单位:%)图表54:2017-2019年中国耐火材料制品制造行业居前十的省市单位数及亏损单位数(单位:个)图表55:2017-2019年中国耐火材料制品制造行业居前十的省市企业单位数比重图(单位:%)图表56:2017-2019年中国耐火材料制品制造行业行业的前十省市亏损总额(单位:万元,%)图表57:2017-2019年中国耐火材料制品制造行业行业前十省市亏损总额比重图(单位:%)图表58:2017-2019年耐火材料制品制造行业工业总产值及同比增速(单位:亿元,%)图表59:2017-2019年耐火材料制品制造行业产成品及同比增速图(单位:亿元,%)图表60:2017-2019年中国耐火材料制品制造行业工业总产值居前十的地区(单位:万元,%)图表61:2019年中国耐火材料制品制造行业工业总产值居前十的地区比重图(单位:%)图表62:2017-2019年中国耐火材料制品制造行业产成品居前十的地区(单位:万元,%)图表63:2019年中国耐火材料制品制造行业产成品居前十的地区产成品比重图(单位:%)图表64:2017-2019年耐火材料制品制造行业销售产值及同比增速(单位:亿元,%)图表65:2017-2019年耐火材料制品制造行业销售收入及同比增速(单位:亿元,%)图表66:2017-2019年中国耐火材料制品制造行业销售收入居前十的地区销售收入(单位:万元,%)图表67:2019年中国耐火材料制品制造行业销售收入居前十的地区销售收入比重图(单位:%)图表68:2017-2019年全国耐火材料制品制造行业产销率(单位:%)图表69:2017-2019年轻质建筑材料制造行业经营效益分析(单位:家,万元)图表70:2017-2019年中国轻质建筑材料制造行业盈利能力分析(单位:%)图表71:2017-2019年中国轻质建筑材料制造行业运营能力分析(单位:次)图表72:2017-2019年中国轻质建筑材料制造行业偿债能力分析(单位:%,倍)图表73:2017-2019年中国轻质建筑材料制造行业发展能力分析(单位:%)图表74:2017-2019年轻质建筑材料制造行业企业主要指标一览表(单位:万元,家,%)图表75:2017-2019年轻质建筑材料制造行业工业总产值及同比增速(单位:亿元,%)图表76:2017-2019年轻质建筑材料制造行业产成品及同比增速图(单位:亿元,%)图表77:2017-2019年轻质建筑材料制造行业销售产值及同比增速(单位:亿元,%)图表78:2017-2019年轻质建筑材料制造行业销售收入及同比增速(单位:亿元,%)图表79:2017-2019年全国轻质建筑材料制造行业产销率变化趋势图(单位:%)图表80:2017-2019年防水建筑材料制造行业经营效益分析(单位:家,万元,%)图表81:2017-2019年中国防水建筑材料制造行业盈利能力分析(单位:%)图表82:2017-2019年中国防水建筑材料制造行业运营能力分析(单位:次)图表83:2017-2019年中国防水建筑材料制造行业偿债能力分析(单位:%,倍)图表84:2017-2019年中国防水建筑材料制造行业发展能力分析(单位:%)图表85:2017-2019年中国防水建筑材料制造行业企业主要指标单位:万元,家,%)图表86:2017-2019年防水建筑材料制造行业工业总产值及同比增速(单位:。

中信证券策略研究方法课件

中信证券策略研究方法课件
经济和股市在上涨趋势中,反正什么都涨,关键是想象力 牛股主导的时代 但是大行业上市、大基金慢慢出现、行业研究日益完善,市场开始对策略研究有要求
2008年:宏观主导——经济学家和看空者的天下
宏观和策略难得一致:经济持续低于预期、宏观变成主导 仓位、系统性风险、大类资产配置的重要性 冲击来自国外
策略研究的核心问题
信息收集
宏观信息 政策信息 行业信息 调研信息
分析框架
黑箱(投资判断)
自上而下 (宏观策略) 自下而上 (行业比较)
基本面+市场面 领先和独有的信息搜集 股价与预期的相互追逐 择时:行业轮动 空间:能拿多久
策钱?
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三大分析流派
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自上而下研究的目的
• 判断大盘涨跌 • 寻找行业配置的驱动力 • 寻找主题投资机会
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我们的分析思路
• A股市场的特点: – 与投资关系大,与消费关系小; – 周期性极强,容易受到流动性冲击。
• A股三大核心因素的变化:政策、流动性、经济周期位置。 • 我们的思路:
– 流动性是第一个重点,这需要从更多地从全球大类资产配置的角度看A股; – A股的估值结构表明,大市值公司折价与中国经济复苏以及复苏过程中能否
估值
DDM估值/DCF 历史估值比较 计量回归测算 大类资产收益率
市场情绪
基金仓位监测
资金面
美元指数 主要大宗商品价格 美国就业与零售数据 美国房地产数据 A-H溢价指数 全球资金流向 M1和M2增速 热钱估算 融资规模
• 基本面分析
– 以证券的内在价值为依据,着重于对影响证券价格及其走势的各项因素分析 – 基本分析的假设前提是:证券的价格是由其内在价值决定的,价格受政治的、

建材行业周报:错峰生产结束后,水泥进一步涨价或存压力

建材行业周报:错峰生产结束后,水泥进一步涨价或存压力

建筑材料 | 证券研究报告 — 行业周报 2023年3月27日强于大市相关研究报告《建材行业周报(3.13-3.19)》20230320 《建材行业1-2月数据点评》20230317 《建材行业周报(3.6-3.12)》20230313中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 建筑材料证券分析师:陈浩武(8621)20328592************************证券投资咨询业务证书编号:S1300520090006联系人:林祁桢************************一般证券业务证书编号:S1300121080012联系人:杨逸菲 ************************一般证券业务证书编号:S1300122030023建材行业周报(3.20-3.26)错峰生产结束后,水泥进一步涨价或存压力本周建材基本面略有震荡,玻璃情形好转,玻纤需求仍需等待。

水泥错峰生产陆续结束,短期价格进一步上涨或存在压力。

支撑评级的要点⏹板块上涨,跑输大盘。

本周申万建材指数收6268.70点,比上周下降0.69%,跑输同花顺沪深全A 指数的上涨1.88%。

板块市盈率15.46倍,较上周上升0.73倍。

⏹水泥:华中地区涨价仍较好,西南西北价格承压。

一、供给方面:目前仅有北方少数省份还在错峰生产,供应总体接近正常状态,库存仍相对不高。

二、需求方面,水泥需求逐步趋稳,北方增长缓慢,南方地区基本处于稳定状态。

三、成本方面,能源成本仍变动不大,较上周略有下降,但对水泥价格没有产生显著影响。

水泥需求增长放缓,下周价格仍将保持小幅波动,预计上涨可能性较小。

库容比接近50%。

本周熟料、P ·O42.5、P ·S32.5粉末价格分别为338.45元/吨、393.87元/吨、402.90元/吨;分别环比一周前上涨0.43、下降0.65、上涨0.6元/吨。

磨机开工率56.45%,库容比55.66%,分别环比一周前上升3.3pct ,下降3.7pct 。

建材行业专题研究【共5页】

建材行业专题研究【共5页】

建材行业专题研究建材行业专题研究1 目录 1 本周专题:20__Q2 建材板块持仓分析建材板块 20__Q2 整体受到减持,目前处于低配,或与行情启动较早有关。

市值权重大的水泥股受减持较多,带动板块整体持仓占比下降; 2)排除市场扰动因素影响(20__Q2 贸易战加码、20__Q1 新冠疫情),水泥板块持仓变动基本符合往年季节性特征。

西北水泥龙头有独立性行情,区域供需和估值水平的边际改善力度和空间具备较大优势。

板块建议关注海螺水泥、冀东水泥、塔牌集团、天山股份、金圆股份; 3)玻璃板块20__Q2 受关注程度较高,主要是布局行业拐点,另外深加工企业和浮法龙头的业务拓展空间是长期机会。

板块建议关注旗滨集团、福莱特; 4)玻纤板块 20__Q2 持仓变化不大,从行业看目前仍是底部布局的良好时机,板块建议关注中国巨石;5)减水剂板块持仓仍集中在前两家龙头,下半年基建增量需求释放、成本维持低位,持续推荐基建业务占比较高的苏博特; 6)消费建材板块,持仓最多的细分行业依次为防水、建筑涂料、瓷砖。

当前仍是布局竣工端龙头的较好时点,板块建议关注东方雨虹、科顺股份、伟星新材、永高股份、蒙娜丽莎、三棵树。

7)北上资金 20__Q2 增减持方向有差异,除整体增持建材板块外,增持方向集中在优质赛道龙头(中国巨石、东方雨虹等)和区域性水泥龙头(冀东水泥、天山股份等)。

以下是各版块 20__Q2 具体持仓变动情况。

(注:数据均为全基金持仓)1.2 建材板块 Q2 总体持仓环比下降4 我们选取了 86 家建材上市公司作为板块样本,并分为水泥、玻璃、玻纤、减水剂、消费建材和其他建材六大细分板块。

从建材板块总体来看,20__ 年二季度基金持股总市值347.16 亿元,5 持仓占比 1.03%,环比 20__Q1 下降 0.3%,板块仍处于低配。

20__Q2 建材板块基金持股市值最多的个股为东方雨虹、光威复材、海螺水泥、坚朗五金、中材科技、华新水泥、科顺股份、帝欧家居、冀东水泥、垒知集团。

【中信证券】研究-有色金属行业研究方法-58

【中信证券】研究-有色金属行业研究方法-58




能源、劳动力以及材料、土地获取难度增大、税费上升;
剩余的矿石资源埋藏地更深,品级更低,离基础设施更远,开发的成本更高; 资本和经营成本非常不确定。商品价格上涨激励了包括政府、联盟、当地社区及非政府组织在内 的诸多利益相关方,其对未来和现有采矿项目的期望上升。最终的结果是项目超时成本超支,且 经营不善。
=

美国及欧洲对全球金属消费增长的重要性有些高估; 2000年后,美国铜需求已经呈现下降趋势。新兴市场消费的持续增长 抵消了美国需求的下滑; 目前,美国铜消费量只相当于中国江苏和浙江两省消费总和;

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长期供应分析:全球供应反映滞后

过去10-15 年间系统性缺乏投资,导致未开发资源、配套基础设施欠缺。 罢工不断、矿石品质不断下滑、缺水、经营问题以及极端的天气灾害导致金属产量 不如人意; 生产频频中断:价格不断走高提升了利益相关方的期望,近年罢工活动的频率和持 续时间也有所上升。 近几年,勘探和项目开发支出加大,但新增支出的利用效率则被资本开支和经营开 支上升所掩盖。
13
产量冲击可能对供求关系产生较大影响
矿山 Various Malachite Lumwana Grasberg Bajo de la Alumbrera Chuqulcamata Collahuasi EI Teniente Escondida Cananea Cananea湿法 Chino Morenci Morenci Pinto Valley Safford Ernest Herry Telfer Las Cruces 其他矿山已确认 其他估计损失 合计 国家 刚果 赞比亚 印尼 阿根廷 智利 智利 智利 智利 墨西哥 墨西哥 美国 美国 美国 美国 美国 澳大利亚 澳大利亚 西班牙 Xstrata铜业 Newcrest Inmet Equinox 自由港 Xstrata铜业 Codelco 英美公司 Codelco BHP 南方铜业 南方铜业 自由港 自由港 自由港 BHP 所属公司 2009年产量小于计划(万吨) -2.1 -9 -3 -5 -5.9 -7.5 -7 -22.5 -14 -8 -5 -3.5 -11 -6.6 -5 -6 -3.2 -4.4 -47.1 -54 -230 推迟到Q2投产 品位降低、事故、维修停产 罢工矿山关闭 罢工矿山关闭 减产 减产 减产 减产 减产 品位下降 矿石品位降低 断电事故 开工较晚 减产 备注

中信证券业务分析

中信证券业务分析

题 目中信证券业务分析组 员 陈 婷 3120112127胡悦 3120112129贾巧莲 3120112130胡振涛 3120112157屠燎杰 3120112161指导老师 马翔专业班级 金融124分 院 经济与贸易学院完成日期 2015 年5月1日宁波理工学院【摘要】现代的投资银行业是一种提供全面的金融咨询服务的知识产业, 随着中国经济步入新常态,金融行业发展格局也在发生深刻变化。

证券行业面临混业经营、互联网金融、牌照放开等冲击,竞争进一步激烈。

中国正经历着向市场经济转轨的重要历史时期,国内资本市场的发展及其与国际资本市场的接轨,经济结构的调整及现代企业制度的建立,为投资银行的发育提供了巨大的空间和市场。

关键词投行业务特色与创新全能跨境竞争优势对比与借鉴一、公司介绍中信证券股份有限公司是中国证监会核准的第一批综合类证券公司之一,前身是中信证券有限责任公司,于1995年10月25日在北京成立,注册资本6,630,467,600元。

2002年12月13日,经中国证券监督管理委员会核准,中信证券向社会公开发行4亿股普通A股股票,2003年1月6日在上海证券交易所挂牌上市交易,股票简称“中信证券”,股票代码“600030”。

公司作为证券行业的龙头,不管是传统业务,还是创新业务,市场份额均位居前列。

在客户资源、资本金实力及创新能力在国内具备一流水平。

公司大投行业务线条清晰,除了IPO储备的大量资源可以在2015年兑现业绩之外,公司财务顾问与并购业务将逐步通过里昂证券的海外平台加强与境外战略伙伴的全方位合作,构建全球范围的并购业务网络体系。

不管从各项业务份额,资本实力还是创新能力上来说,中信证券无疑是国内最具竞争力的券商。

获得很多荣誉称号,最近被《亚洲金融》杂志评为“中国最佳经纪行”和“中国最佳债权融资行”。

二、业务种类中信证券经营的业务十分全面,其繁多的业务种类和广阔的业务范围基本上涵盖了:证券经纪;证券投资咨询;与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;证券承销与保荐;证券自营;证券资产管理;融资融券;证券投资基金代销;为期货公司提供中间介绍业务,其中:1、证券承销业务包括股权融资、债券及结构化融资和财务顾问业务;2、经纪业务主要从事于证券及期货经纪业务,代销金融产品;3、交易业务主要从事于权益产品、固定收益产品、衍生品的交易及做市和融资融券业务;4、资产管理业务包括集合资产管理、定向资产管理、专项资产管理及其他投资账户管理;5、投资业务主要包括私募股权投资、战略本金投资及其他业务。

中信证券,研究报告 研究报告

中信证券,研究报告  研究报告

中信证券,研究报告研究报告篇一:中信证券报告分析91金融案例:互联网金融已经站在风口中信证券报告分析91金融案例:互联网金融已经站在风口近日,中信证券发布“非银行金融”研究报告《起风了,让我们一起飞》,对非银行金融企业的现实情况和未来发展进行了详细的趋势分析,指出“2015非银三大机遇”——一、互联网金融:已经站在风口;二、财富管理:中国处于元年;三、并购基金:再现米尔肯时代。

其中,在对互联网金融行业的研究分析中,报告指出互联网与金融有天然弥合性,互联网金融最具现实性。

称人类社会生活离不开信息流、资金流和物流。

对于金融行业来说,不存在物流,只有信息流和资金流,而资金流归根结底也是信息流。

对于互联网来说,在信息入口流量方面,无疑具有不可比拟的先天性优势。

随着互联网时代特别是移动互联时代的到来,互联网金融1大潮也于近两年滚滚而来。

报告点明在与传统金融机构的第一轮渠道效率竞争中,互联网金融公司完胜。

相比于传统金融渠道成本难以显著下降的现实局面,互联网金融公司的互联网先天性基因优势充分显露,对传统金融机构造成了明显的冲击和挑战。

传统金融的重资产、重人力成为其在渠道效率竞争中的沉重负担。

传统渠道电子化只是减缓了互联网金融时代所带来的冲击,并未显著降低渠道运营成本。

而互联网正凭借其灵活多变、反应快速的特点,以信息流量入口的优势,大举进军理财、支付、贷款、众筹等金融领域。

报告以中国最大的互联网金融服务平台91金融为典型代表,向大家介绍了我国优秀互联网金融企业的业务模式和发展情况,从中也可一窥目前我国互联网金融行业的“盛况”。

据报告显示,91金融的主要业务线有三条:91金融超市、91增值宝和91旺财。

91金融超市业务定位于在线金融产品导购与销售平台,产品品类涵盖贷款,保险、理财等多项金融业务。

91金融超市采用楼层分类式设计,将不同需求客户群体合理引导到合适的金融产品专区,让用户更加便捷地选购金融产品,大大降低了金融机构的营销成本,目前已有超过300家各类金融机构入驻平台。

行业研究_中金公司建筑材料行业:发展重点转为联合重组和节能减排,简评水泥工业“十二五”规划_2011-11-29

行业研究_中金公司建筑材料行业:发展重点转为联合重组和节能减排,简评水泥工业“十二五”规划_2011-11-29

元/吨
420 410 400 390 380 370 360 350 340 330 320
每周城市流通价格 环比增速 419
340
4.5% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0%
基本原则首条——坚持总量控制。严格控制水泥工业产能过快增长,把调整水泥工业结构放在更加突出位置,加快 推进联合重组,淘汰落后产能。与“十五”和“十一五”规划形成鲜明对比的是,过去十年,国家积极鼓励新型干 法产能建设,“十二五”严格控制产能,通过联合重组提高集中度成了首要原则。规划提出,支持优势企业跨地区、 跨行业、跨所有制实施联合重组,大力整合中小水泥企业和水泥粉磨站,提高产业集中度。2015 年末,力争水泥 企业户数比 2010 年减少三分之一。
01-04 07-04 01-05 07-05 01-06 07-06 01-07 07-07 01-08 07-08 01-09 07-09 01-10 07-10 01-11 07-11
图表 3:全国水泥月度产量
百万吨 210
全国月度水泥产量
Y0Y (+/-%)
60%
190
50%
170
40% 150
0
全国水泥固定资产投资累计完成额(月度)
同比增长
120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60%
07-02 07-05 07-08 07-11 08-02 08-05 08-08 08-11 09-02 09-05 09-08 09-11 10-02 10-05 10-08 10-11 11-02 11-05 11-08

建筑材料行业研究周报:建材全年继续跑赢大盘,12月住宅交易仍在筑底

建筑材料行业研究周报:建材全年继续跑赢大盘,12月住宅交易仍在筑底

行业报告 | 行业研究周报建筑材料证券研究报告 2022年01月02日投资评级 行业评级 强于大市(维持评级)上次评级 强于大市作者鲍荣富 分析师SAC 执业证书编号:S1110520120003 ******************王涛 分析师SAC 执业证书编号:S1110521010001 *****************武慧东 分析师SAC 执业证书编号:S1110521050002 ******************王雯 分析师SAC 执业证书编号:S1110521120005 *****************资料来源:贝格数据相关报告1 《建筑材料-行业深度研究:消费建材系列研究-涂料行业发展报告》 2021-12-312 《建筑材料-行业点评:重申消费建材投资机会》 2021-12-283 《建筑材料-行业研究周报:玻纤周观点:行业周期弱化仍为最大预期差》 2021-12-25行业走势图建材全年继续跑赢大盘,12月住宅交易仍在筑底行情回顾 上周(1227-1231)五个交易日建材(中信)指数涨1.40%,沪深300涨0.39%,子板块中工业建材、消费建材和市政管道涨幅较好。

个股中,福莱特、立方数科、兔宝宝、鲁阳节能、金圆股份涨幅居前。

建材(中信)指数2021年涨幅9.43%,排在30个一级行业中第15位,涨幅高于万得全A/沪深300指数0.26/14.63pct 。

2021年中, 6月后建材指数的波动明显加大,经历了6月初-7月下旬,9月中旬-11月中旬两波大的跌幅。

但11月后,随着地产政策端企稳,建材指数也迎来触底反弹。

专用材料、玻璃、玻纤和消费建材在2021年的涨幅均超过20%。

水泥板块是唯一全年收益为负的子板块,全年下跌10%,其他结构材料板块在11月后表现相对较好,可能与市场对管网投资的预期逐步升温有关。

12月住宅交易仍处于筑底过程我们对拥有完整二手房交易数据的十三个代表城市的二手住宅成交面积进行统计,上述13个城市12月二手住宅成交面积较20M12/19M12分别-43%/-31.8%,降幅较11月有所扩大,但较9月明显收窄,21年全年成交面积较20/19年同比增长-9.8%/-2.4%。

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竞争对手:水泥产品的同质化和国内水泥市场的低集中度导致水泥企业面临众多 的竞争对手和完全竞争的市场环境
替代品:水泥作为一种工艺技术成熟、已被广泛使用达近200年基础建筑原材料 在可预见的未来难有替代品出现
潜在进入者:水泥行业的进入门槛逐步提高,如生产线投资成本、资源获取成本 和土地等的审批,进而潜在进入者的数量和规模将逐步放缓
27
玻璃行业研究逻辑链条 —— 行业分析部分
行业结构分析(SCP范式分析)
市场结构(市场集中度、产品差异化和进入壁垒):全国看前十家玻璃企业市场集 中度为55%,处于较高水平;玻璃产品的差异化主要存在于销售的地理差别和产品 的物理特性;平板玻璃行业的进入壁垒在于一定的规模经济性、必要的资本量和政 策审批,整体属于中等进入壁垒行业,而深加工玻璃行业的进入壁垒为一定的规模 经济性、必要的资本量、专有技术和政策审批,属于较高进入壁垒行业
水泥产业链构成
煤电厂商—(石灰石开采—熟料生产—水泥生产—混凝土搅拌站)—最终用户 (建筑商或业主)
6
水泥行业研究逻辑链条 —— 行业分析部分
波特五力分析
供应商:水泥企业主要的上游供应商为煤电厂商,相对煤电厂商的强势市场地位, 水泥企业议价能力明显偏弱
消费者:水泥产品主要的消费者为基建和房地产领域的建筑企业和业主,由于这 类消费者需求出现的急迫性和刚性,在旺季时水泥企业议价能力明显强于淡季
8
水泥行业研究逻辑链条 —— 行业分析部分
行业结构、竞争格局和特点形式(SCP范式分析)
市场结构(市场集中度、产品差异化和进入壁垒)
全国看前十家水泥企业市场集中度为24%,还处于较低水平,但部分区域市场集中度已 达50%,甚至以上,处于较高水平;水泥产品的差异化主要存在于销售的地理差别和销 售服务的差别;水泥行业的进入壁垒在于一定的规模经济性、必要的资本量和政策审批, 整体属于中等进入壁垒行业
15
水泥行业研究逻辑链条 —— 优势水泥企业之特质
内部管理能力
成本费用控制能力
在大部分区域价格还是由市场完全主导情况下,低成本策略是当前主要的竞争策 略和提升盈利的法器
在大部分水泥企业还是粗放式管理情况下,费用控制能力强的企业显得尤为突出
资产管理及营运效率
反映销售环节的运营效率:应收账款和存货周转率
周期性行业
由于与主要的宏观经济指标固定资产投资高度相关,因此其景气波动体现出与宏观经济周 期性波动的一致性
随着供给方面因节能减排压力落后产能淘汰力度的持续加强,虽然需求方还会面临较强的 周期性波动,但综合供求表现其周期性特征存在“弱化”的趋势
区域性行业
水泥量重价低、不易储存的特性,导致其生产和销售具有明显区域性特征
26
玻璃行业研究逻辑链条 —— 行业分析部分
SWOT分析
优势:处于行业快速变革期,企业面临的发展机会较多 劣势:中国玻璃行业集中度偏低、企业平均规模偏小、能耗和排放指标偏高 机会:中国作为最大的发展中国家,工业化、城市化进程正加速推进中,房
地产及汽车等行业将持续蓬勃发展,对玻璃需求将持续旺盛 威胁:能源成本高企、以投资拉动为主的经济增长方式面临转变
反映整个设备和资产运作效率:固定资产周转率和总资产周转率
16
水泥行业研究逻辑链条 —— 优势水泥企业之特质
较强的区域市场控制力
与所在区域内企业相比公司产能规模位列前茅 与所在区域内企业相比公司生产线布局更为合理 与区域内主要竞争对手形成了较为良好的竞争格局
17
水泥行业投资逻辑及思路
研究方法:自上而下为主,自下而上为辅
一旦市场气氛狂热致使当年度动态市盈率超过30倍时则是估值高点 如出现以上两种情况之一,我们认为就是减持的时点
21
玻璃行业研究方法探讨
研究逻辑链条:行业—公司 投资逻辑与思路
22
玻璃行业研究逻辑链条 —— 行业分析部分
行业属性
投资拉动型行业
玻璃是典型的投资拉动型行业,其需求受固定资产投资,尤其是房地产领域固定资产投资 的波动影响较为显著
28
玻璃行业研究逻辑链条 —— 行业分析部分
行业景气之供求关系分析
供给分析
影响浮法玻璃产品供应的关键因素之一—行业固定资产投资总额及增速,一般情况下 此指标以及具体至新建产能的投放情况可作为分析未来玻璃产品供应增长的主要先行指标。 近几年浮法玻璃生产线以每年约20条在扩张,扩张速度较快
竞争格局
整体来看水泥行业的市场集中度明显偏低,导致优势企业于整体来看对市场的影响力 有限,不过从不同区域看部分区域前五大企业市场份额已超过50%,从而对市场的影响 力正逐渐加大
竞争特点和形式
目前主要是采取低成本的价格竞争模式,未来3-5年有望出现大企业于区域市场内主导 价格的竞争模式
9
水泥行业研究逻辑链条 —— 行业分析部分
EV/产能法
国外应用较多的水泥业估值方法,尤其牛市时应用较多 主要依据公司所拥有水泥产能进行定价,弊端在于对实际中吨产能盈利能力反映不足 主要用于与样本公司产能工艺和结构基本类似的公司估值
20
水泥行业投资逻辑及思路
投资时机选择
行业景气低点时或估值低点介入
根据行业周期性波动的特点,选择行业景气低谷时介入是投资水泥股的最佳策略 如何分析行业周期性低谷
全国水泥行业六大区域市场所覆盖省市
14
水泥行业研究逻辑链条 —— 优势水泥企业之特质
具备前瞻性的战略眼光和举措
作为快速变化和发展中的中国水泥业,参与其中的企业所具备的战略眼光将直接 决定其未来于行业中所能争取到的市场地位
我们认为前瞻性的战略眼光和举措体现在公司战略是否迎合了行业发展的趋势、 是否在布局上领先对手一步、是否就行业资源的整合作出预判
成本构成
煤炭35%
目前水泥用动力煤(5000-6000大卡)价格已基本市场化,且采购是即时的,价格随 行就市,与煤炭企业的议价能力明显偏弱
电力30%
电力采购价为工业用电价,为配合落后产能淘汰政策当前不同工艺适用差别电价,落 后工艺适用上浮近20%的差别电价,而综合电价存在上涨压力
原材料20%
同质化较强的特点导致行业主要采用“自上而下”的研究方法,把握行业发展趋 势和影响因素是决定行业投资的重要因素
而区域市场和公司内部管理差异性的存在使得在挑选个股时需要“自下而投资思路
— 行业景气趋势和估值水平决定投资价值
行业景气趋势向好的时候,公司选择范围大 估值水平:好公司的价格是否合理(高估,低估)
7
水泥行业研究逻辑链条 —— 行业分析部分
SWOT分析 优势:处于行业快速变革期,企业面临的发展机会较多 劣势:中国水泥行业集中度偏低、企业平均规模偏小、落后产能比例 偏大、能耗和排放指标偏高 机会:中国作为最大的发展中国家,依据发达国家经验,大规模的基 础建设还将维持10-15年,对水泥需求将持续旺盛 威胁:能源成本高企、以投资拉动为主的经济增长方式面临转变
石灰石资源在我国属于分布较广、储量丰富的一般性矿产,虽然地区分布和品位、品 质有差异但供应一般不会有较大问题,不过随着环保力度的加强、石灰石的开采成本和获 取成本日渐提高,对于少部分不拥有自身矿山的企业将面临原料成本上升压力
人工及制造费用15%
11
水泥行业研究逻辑链条 —— 行业分析部分
行业现状、趋势之特点
4
水泥行业研究逻辑链条 —— 行业分析部分
产品特点
同质化
同标号的水泥产品同质化较为明显,而不同标号水泥的主要差别在于适用的领域和用途 不同
量重价低、不易储存
水泥相对来说属于附加值较低的基础原材料,且不易长时间保存,因此一般情况下以 销定产,产品需求和供给大体相等――需求预测是关键
5
水泥行业研究逻辑链条 —— 行业分析部分
25
玻璃行业研究逻辑链条 —— 行业分析部分
波特五力分析
供应商:玻璃企业主要的上游供应商为纯碱、重油等原燃料厂商,相对上游 厂商的强势市场地位,玻璃企业议价能力明显偏弱
消费者:玻璃产品主要的消费者为房地产领域的建筑企业和业主,由于这类 消费者需求出现的急迫性和刚性,在淡季时玻璃企业议价能力明显不如旺季
易碎、不易搬运: 这一特性导致玻璃的生产和销售具有一定的地域性
24
玻璃行业研究逻辑链条 —— 行业分析部分
产业链及工艺流程
纯碱、重油等原燃料制造商—平板玻璃厂商—深加工玻璃厂商—建筑、汽车、IT 等制造商
平板玻璃:配料—熔制—成形—退火—切割—包装 深加工玻璃:切割—清洗—烘干—加工成形—包装
全行业利润大幅下滑接近亏损或亏损,短期出现价格低于成本价销售 从宏观角度看,信贷或投资收缩政策呈现明显效果,政府政策趋向放松 若能将周期性低谷与市场低点相结合则是最佳投资时点
接近行业景气高点或估值高点时抛出
一旦行业因景气大幅上升迎来大量投资或宏观经济出现明显紧缩迹象并影响到投资时,则 是行业景气高点来临的可能时点
周期性行业
浮法玻璃行业的周期性波动主要受供求关系的影响,而需求在国内近10年来一直都处于 快速增长期,其景气波动更多来自于供给节奏的变化
深加工玻璃在现阶段一直处于持续成长期,由于国内深加工玻璃比例偏低而随着节能政策 的推进和汽车、IT等下游行业的快速发展,导致深加工玻璃一直面临供不应求局面,相应 景气持续维持高位
产品定价之供求关系分析
供给分析
影响水泥产品供应的关键因素之一—行业固定资产投资总额及增速,一般情况下此指标以 及具体至新建产能的投放情况可作为分析未来水泥产品供应增长的主要先行指标
影响水泥产品供应的关键因素之二—落后工艺产能淘汰,当前正处于落后产能淘汰的加速 期,落后产能的实际淘汰力度和进程对未来供给影响较大
需求分析
全社会固定资产投资总额及增速,尤其是基建及房地产领域的固定资产投资总额及增速是 表征整个社会水泥需求量及增速的重要指标
水泥需求来源大致可分为占比相近的三块:基建、房地产、新农村及工业性建设 需求具有明显的季节性和刚性,2、4季度为旺季,旺季时需求表现出较低的价格弹性
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