中信证券-策略研究方法
策略研究框架-V2
标志：信息技术的 广泛应用
机的发明和应用。
钢铁、机械、煤炭、 造船、铁路、纺织等
信息产业的迅速发 展带动微电子、半 导体、激光、超导 等技术的发展
以电的广泛应用为核
发达国家先后完成
产业得到了极大的发
展。
心，以内燃机、石油、 工业化过程，产业 化学、钢铁等新兴工 业为特征。
F-07 D-07 O-08
9
传统分析的三个因素
传统方法有三种：购买力平价、利率平价理论和资产风险溢价。 美国加息预期降低压制美元汇率走势。 从风险溢价角度看，美国市场投资的回报率急剧下降，难以吸引大量资金流入。 但2010年上半年美国通过政治博弈改变了全球资金方向。
All Venture 60 50 40 30 20 10 0 All Buyouts All Priv Equity
美元指数 130 120 110 100 90 80 70 美国目标利率
经 济 周 期 末 期
7 6 5 4 3 2 1 0
克林顿时期：紧缩型财政
小布什时期：扩张性财政
J-92 N-92 S-93 J-94
M-95 M-96 J-97 N-97 S-98 J-99 M-00
A-01 F-02 D-02 O-03 A-04 J-05 A-06
11
二、价量分析之产业周期轮换
12
经济周期中的新兴产业与成长股
第一次产业革命 18世纪70年代
第二次产业革命 19世纪40年代
第三次产业革命 20世纪40-70年代
第四次产业革命 20世纪80年代至今
中信证券研究部策略组
中信证券研究部策略组在国内经济U形反弹和国际经济渐次见底的大逻辑下，我们对中国股市今年的走势持乐观态度。
本轮市场上涨的驱动力主要是流动性、政策和经济预期的改善，这三方面共同推动了估值的提升。
未来随着中国经济复苏态势的逐步明确和企业业绩的触底反弹，市场将逐渐由估值驱动转换为业绩驱动，发生这种转换的关键点在于PPI触底回升和房地产投资增速的回升。
我们认为这一转变很可能在7－8月份集中体现。
就短期而言，前期A股市场主要受到外汇及商品价格影响，资源股表现抢眼，而短期美元指数有望在80附近盘整，受此影响商品价格也可能呈现盘整走势；此外，6月的国际因素变动可能会比较频繁，或引发一些市场波动。
从估值驱动到业绩驱动在市场不同阶段，各类因素对股市的影响权重是不同的。
据有关分析，在股市的早期恢复阶段，越来越多的投资者开始相信股票的潜在价值并购买低价筹码，在这一阶段，估值提升是拉动市场的主要因素（占50%），与此同时，业绩因素的占比也出现上升。
随着行情继续向前发展，业绩影响力进一步增强，并逐渐超过估值，成为影响市场的核心因素。
这描述的其实就是“从估值驱动到业绩驱动”的过程。
在一般情况下，估值的变动较为灵活，能够及时反映出投资者预期的变化；相比之下，业绩预期的黏性则较强，在经济拐点前后，估值总是先于业绩预期出现调整。
在经济底谷附近，估值会对经济周期先行指标的好转做出及时反应，先行上升，从而拉动股票价格上涨。
而业绩预期方面的调整则会较为谨慎，一般会待到当季基本过完、好转的盈利数据基本确认时，分析师才会上调业绩预测。
此后估值一般会保持平稳，业绩预期提升成为推动市场上升的主要力量。
在经济见顶下滑时，二者的表现也是如此。
在06年中期业绩预期触底回升前后，估值与业绩的变化就体现出类似特征。
06年上半年股市在估值提升的作用下不断上涨，与此同时业绩预期仍在不断下调（这种情况和近期市场非常类似）。
06年6月，随着微观层面向好趋势确立，投资者开始修复之前对业绩的过度悲观预期，逐渐上调盈利预测，全市场业绩预期触底回升，估值停止了之前的快速上升，开始保持稳定，市场在业绩预期提升的作用下继续上涨。
中信证券中小盘研究方法
十年 公司 海通证券 盐湖集团 中国船舶 金融街 万 科Ａ 国金证券 东北证券 盐湖钾肥 华侨城Ａ 泛海建设 中山公用 国元证券 徐工机械 东方电气 鹏博士 福耀玻璃 世茂股份 鞍钢股份 云南白药 新湖中宝
年化增长率 74.3% 50.1% 38.7% 37.7% 35.9% 35.5% 35.1% 32.4% 29.5% 28.5% 28.4% 28.2% 27.9% 27.1% 26.7% 26.4% 26.1% 25.6% 25.4% 25.1%
回首A股市场，可以发现：
➢ 15年前共有256家小型股，到目前只有6家成长为大型股，占比2.3%； ➢ 10年前共有813家小型股，到目前只有23家成长为大型股，占比2.8%
10
2.2 如何抓住小盘牛股？(续)
A股上市公司总市值增幅前20名
代码 SH600837 SZ000578 SH600150 SZ000402 SZ000002 SH600109 SZ000686 SZ000792 SZ000069 SZ000046 SZ000685 SZ000728 SZ000425 SH600875 SH600804 SH600660 SH600823 SZ000898 SZ000538 SH600208
(家) 800 700 600 500 400 300 200 100
0
250 大型股
A股市场结构分析
254 中型股
456 小型股
707 微型股
数据来源：中信证券数量化投资分析系统， Wind
3
1.1 A股市场结构偏向小型股 (续)
化工、机械设备、医药医疗、房地产、农林牧渔和电子元器件等行业小盘股比重较高
数据来源：Bloomberg
数据来源：Bloomberg
中信证券内部培训资料-策略研究框架
公司分析主要关注公司的财务报表、经营状况、管理团队、市场竞争力等方面。 通过对公司的全面分析，投资者可以了解公司的经营状况和财务状况，评估公司 的价值和未来发展前景，从而做出明智的投资决策。
03
投资策略
股票投资策略
价值投资策略
通过深入分析公司的基本面，包 括财务状况、行业地位、管理层 能力等，寻找被低估的优质股票
详细描述
行业分析主要关注行业的市场容量、竞争格局、行业趋势、政策环境等方面。 通过对行业的深入分析，投资者可以了解该行业的市场状况和未来发展趋势， 从而选择具有潜力的投资目标。
公司分析
总结词
公司分析是对特定公司的经营状况、财务状况、管理团队等方面的研究，是投资 者评估公司价值和未来发展前景的重要手段。
竞争优势
通过策略研究，企业可以发现并利用自身 的竞争优势，提高市场地位和竞争力。
资源合理配置
策略研究有助于企业合理配置资源，优化 产业结构，提高经营效率。
策略研究的流程
数据收集
通过调查、访谈、数据库等多 种方式收集相关数据和信息。
预测ห้องสมุดไป่ตู้规划
基于分析结果，对未来市场、 竞争和技术等进行预测，为企 业制定战略规划和行动计划。
信用风险策略
通过对债券发行方的信用 状况进行评估，选择信用 等级较高的债券进行投资 ，以降低违约风险。
多元化投资策略
将资金分散投资于不同期 限、不同信用等级的债券 ，以降低单一债券违约对 整个投资组合的影响。
期货和期权投资策略
套期保值策略
利用期货或期权合约对冲现货市场的风险 ，降低因价格波动导致的损失。
相对收益评估
将投资组合的收益与基准进行比 较，以判断投资组合是否超越了 市场表现。
中信证券-数量化投资的核心策略
数量化投资的核心策略量化选股方法能够充分利用数量化投资手段，对上市公司大量相关数据进行处理，对个股基本面、估值水平、市场面和流动性等指标进行多角度的分析。
强调投资纪律，尽量避免人为主观情绪的波动。
量化投资与定性投资之比较与定性投资相比，量化投资更加注重计算机在投资过程中的作用，利用电脑将人脑的思维和精力加以延伸和补充。
作为一种新的投资方式，量化投资为投资者提供了一个新的投资思路。
定性投资与量化投资二者各有优长，只要利用得当，都能获得超额收益。
一、量化投资（Quantitative Investing）简介即将发行的南方策略优化基金的首要特征就是"量化投资"，即该基金将通过数量化手段，优化投资策略，精选优势个股，力争获取超越业绩比较基准的投资回报。
为了更好的分析南方策略优化基金的产品特性，本文将首先对量化投资加以分析。
1、量化投资的起源量化投资是一种规范化、模型化的投资方式。
具体来说，投资者将搜集到的相关数据与其自身的投资理念相结合，构建出一个或多个量化投资模型。
在此基础上借助计算机科技的支持，对股票（或其他资产）进行筛选，并严格依照计算机的输出结果，实现最终的投资决策。
量化投资起源于上世纪70年代的美国，至今已有30多年的历史。
其诞生的一个重要标志就是指数化投资（Indexing）的提出，就是说最初的量化投资是以被动形式出现的。
指数化投资的目标，就是简单的跟踪标的指数的涨跌，获取与标的指数相仿的投资收益。
在此之后，投资者不满足于被动的跟踪指数，开始将被动指数化投资中的数量化投资技术进一步拓展，力图发现能够超越市场指数的量化投资方法，进行更加主动的量化投资，主动性量化投资（Active Quantitative Investing）由此产生。
本次发行的南方策略优化基金就是一只主动性量化投资基金。
2、量化投资与定性投资之比较量化投资和定性投资（Qualitatively-based Investment）本质上都是以市场非有效或弱有效理论为基础，通过对个股估值，成长等基本面的分析研究，建立战胜市场，产生超额收益的组合。
行业研究方法和思路-中信证 券精品ppt资料
行业分析框架
行业分类 外部因素
需求分析
供给分析 获利能力
生命周期阶段 经济周期
技术 政府、社会、人口统计 国外
最终用户 实际与名义增长率 趋势与趋势的周期性变化
行业集中程度 行业进入的难易程度 行业容量 供给/需求分析 成本因素 定价 国际市场与竞争
需求分析
全景经济分析 行业生命周期分析
外部因素分析 客户研究
技术因素分析
技术因素考察焦点
• 技术分析首先关注行业的可生存性：
•
1 行业产品能否抵挡新技术带来的替代品的攻势？
•
2 成熟行业：行业本身是否会因新技术的产生而趋
于没落？
•
3 初创行业：市场是否会接受创新？
• 外部技术对于行业开展的促进作用
•
生物科技技术—>农业；数字技术—>数字电视
• 外部技术可能给行业带来的潜在风险
•
核能技术—>电力企业
• 成熟期行业为应付新技术带来的竞争而制定的防御性措施
•
模仿竞争对手/买下竞争对手
政府因素分析
• 政府因素侧重分析政府税收、法律和各项管理条例对行业影响。
• 包括：
•
政府对某些行业的限制—烟草业
•
•
政府对某些行业的管制带来行业繁荣：设定产品最低价、
限制进口等
•
政府保护措施的取消对行业开展的影响
只有从建造到投产时间很长的工厂才能够生产水泥
8.
国外
政府因素侧重分析政府税收、法律和各项管理条例对行业影响。
政府对某些行业的管制带来行业繁荣：设定最产终品用最户低价、限制进口等
国际竞争与市场需：求目分标析公司竞争分析〔续〕实际与名义增长率
中信证券债券市场研究方法
PPT文档演模板
中信证券债券市场研究方法
•固定收益类产品的分类－信用产品（2/2）
➢ 公司债：公司依照法定程序发行、约定在1年以上期限内还本付息的有价证券。公司债券 根据《公司债券发行试点办法》发行，由证监会审批，只可在交易所交易流通。
➢ 可分离交易债：是一种附认股权证的公司债，可分离为纯债和认股权证两部分。分离交 易可转债是债券和股票的混合融资品种，它与普通可转债的本质区别在于债券与期权可 分离交易。纯债（存债）部分的期限和权证部分的行权期限可以不同。
➢ 买断式回购：债券买断式回购是指债券持有人（正回购方）将债券卖给债券购买方（逆 回购方）的同时，与买方约定在未来某一日期，由卖方再以约定价格从买方买回相等数 量同种债券的交易行为。
➢ 拆借：一种按天计算的借款，又称拆放、拆款，期限一般较短。拆借一般是同业拆借， 即指金融机构(主要是商业银行)之间为了调剂资金余缺，利用资金融通过程的时间差、 空间差、行际差来调剂资金而进行的短期借贷。目前同业拆借利率的参考值是上海银行 间同业拆借利率（Shibor），其包含隔夜、1周、2周、1月、3月、6月、9月和1年， 共计8个期限品种。
➢ 信用违约互换（CDS）：Credit Default Swap，又称为信贷违约掉期，也叫贷款违 约保险，是目前全球交易最为广泛的场外信用衍生品。目前国内还没有开展CDS交易。
PPT文档演模板
中信证券债券市场研究方法
我国债券市场各类产品 规模
•债券
•183,968亿
•政府债券
•58,092亿
•央行票据
PPT文档演模板
中信证券债券市场研究方法
•固定收益类产品的分类－资金交易
➢ 质押式回购：质押式回购是交易双方以债券为权利质押所进行的短期资金融通业务。在 质押式回购交易中，资金融入方（正回购方）在将债券出质给资金融出方（逆回购方） 融入资金的同时，双方约定在将来某一日期由正回购方向逆回购方返还本金和按约定回 购利率计算的利息，逆回购方向正回购方返还原出质债券。
中信证券内部培训资料债券研究方法
债券的基本概念和公式 我国债券市场现状 利率产品分析 信用产品分析 可转债分析 利率互换简介 债券研究心得——杨辉
1
一、债券的基本概念和公式
2
债券的定义
➢ 债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹集资金而向投资者出具的、 承诺按一定利率定期支付利息并到期偿还本金的债权债务凭证。
可分离转 债存债 951亿
19
我国债券市场规模偏小
➢ 截止2009年底，我国债券市场总规模约为16.5万亿，是当年GDP的52%。同期美 国债券市场托管量是其GDP的2.44倍。
➢ 截止2009年底，我国债券市场规模仅为股票市场的50%左右，明显小于世界平均 水平（1.8倍左右），远小于欧元区、日本、美国等发达经济体。
➢ 其他金融债券：其他金融机构（包括财务公司、证券公司等）发行的债券。 ➢ 短期融资券（CP）和中期票据（MTN）：都是指具有法人资格的非金融企业在银
行间债券市场发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。前者期限在1年 以内（含1年），后者期限在2～10年之间，目前多为3年和5年期品种。企业发行 短期融资券和中期票据应在交易商协会注册，并由已在中国人民银行备案的金融机 构承销。两类产品最初均为无担保固定利率品种，随着发行方式的创新，目前已经 出现部分浮动利率品种以及有担保品种。 ➢ 企业债：企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的债券。企业债券根 据《企业债券管理条例》发行，由发改委审批，可在银行间债券市场或者交易所交 易流通。
➢ 债券的基本要素：票面价值、到期期限、票面利率、发行人名称。 ✓ 05中信债2（代码：058032）是中国中信集团公司在2005年发行的一只 20年期固定利率债券，票面利率为4.60%，票面价值为100元。
中信证券内部资料保险行业研究方法
➢ 独特多元化金融服务平台和 强大交叉销售能力
➢ 国际化标准与本土化优势的 有机结合
➢ 强大的“一站式”销售网络 和优质的客户群
➢ 盈利能力强的产品结构
➢ 统一高效的业务运用平台
➢ 领先的信息系统
➢ 保险领域内的多元化集团
符合实际
符合实际
未来新业务 结论
不考虑 注重投保人利益
不考虑
不考虑
最适合投资者要求
寿险价1值4 的核心
中信证券内部资料保险行业研究方法
寿险公司的估值构成
鉴于寿险行业的特殊性，通常使用评估价值(AV)来评估寿险公司的价值，其中包括现有业务形成的 内含价值（EV）和未来新业务产生的新业务价值（NBV） 寿险公司评估价值模型概览
13 中信证券内部资料保险行业研究方法
评价寿险公司的方法——三种不同 的准则
法定评估法 （SAP）
公认会计准则 （GAAP)
目的
保证公司偿付能力
了解公司获利能力
精算准则 (内含价值法）
理解公司价值
会计方法
收付实现制
权责发生制
权责发生制
有效业务未来价值
不考虑
考虑
考虑
区分业务
区分
不区分
区分
所用假设
保守
1.77
1.77
1.77
1.77
1.95
1.95
1.95
1.95
2.14
2.14
2.14
2.36
2.36
2.59
1.00
2.10
3.31
4.64
6.11
中信证券研究报告
2.投行业务——可能会经历一个黄金的发展期。 长期受益于资本市场的高速发展，权基债交易额逐年提高。 高换手率的持续使经纪业务收入可以维持。 海外发展战略，争取更多 H 股承销，海外并购和债券承销大单。
中国是现在全世界发展速度最快的国家，中国的资本市场必将进一步发展。从历史数据 来看，中国上市公司的数量呈现快速增长的趋势，A 股市场的总市值也是快速的增长，同时， 上市公司总市值和主营业务收入总和占 GDP 的比重也在不断攀升。另外，相对其他发达资本 主义国家，中国的资本市场整体规模偏小，直接融资比例较低，股票市场和债券市场的比例 失衡，资本市场融资额与银行融资额的比较依然较小。
指标分析?????????????????????????????????11营运能力分析??????????????????????????????12盈利能力分析??????????????????????????????12偿债能力分析短期偿债能力分析????????????????????13长期偿债能力??????????????????????????????13成长能力分析??????????????????????????????14杜邦分析法???????????????????????????????14三盈利预测与价值评估三盈利预测与价值评估1
盈利预测： 1 出售子公司股权将降低盈利能力 2 2010 年净利润将降低 31% 3 2011 至 2014 年盈利高速增长
EPS EPS Growth BVPS ROE
关键指标
2009
2010E
1.35
0.93
22.73% -31.11%
9.29
11.41
14.58% 8.18%
2011E 1.1
中信证券保险行业研究方法
长期保险合同准备金评估
与预期投资收益率或3年 平均国债收益率相关
新单业务价值和有效业务价
值计算中未来可分配税后利 11%～12% 润贴现率
资料来源：中信证券研究部
①实际操作中，投资收益率的 概念涉及精算投资收益率假 设、总投资收益率和综合投 资收益率
1.21
1.21
1.21
1.21
1.21
1.33
1.33
1.33
1.33
1.33
1.33
1.33
1.33
4
146.41
1.46
1.46
1.46
1.46
1.46
1.46
1.46
5 6 7 8 9 10 ……
161.05 177.16 194.87 214.36 235.79 259.37
……
1.61
1.61
新业务佣金和费用及提取的准备金通常会超过 首年保费收入，进而导致所谓的“新业务压力 （new business strain)”。由于保险公司的 保险业务通常都是长期的，新业务压力对保险 公司的影响是重大的。
工业类股票盈利 (年增长率： 8% )
保险股盈利 (期初为负增长)
12
寿险公司的“三差”与利润确认比较
22
保险公司几个关键参数
参数 投资收益率 定价利率
应用
大致水平
负债评估、有效业务价值和 新单业务价值、利源分析等
一般为3%～10%
产品定价、最低保证成本 低利率保单不高于2.5%
分红利率
分红产品的客户收益水平 通常为3%～6%
结算利率
万能产品的账户净值增长 近两年为6.05%～3.8%
评估利率 风险贴现率
中信证券策略研究方法课件
2008年：宏观主导——经济学家和看空者的天下
宏观和策略难得一致：经济持续低于预期、宏观变成主导 仓位、系统性风险、大类资产配置的重要性 冲击来自国外
策略研究的核心问题
信息收集
宏观信息 政策信息 行业信息 调研信息
分析框架
黑箱（投资判断）
自上而下 （宏观策略） 自下而上 （行业比较）
基本面+市场面 领先和独有的信息搜集 股价与预期的相互追逐 择时：行业轮动 空间：能拿多久
策钱？
6
三大分析流派
12
自上而下研究的目的
• 判断大盘涨跌 • 寻找行业配置的驱动力 • 寻找主题投资机会
1133
我们的分析思路
• A股市场的特点： – 与投资关系大，与消费关系小； – 周期性极强，容易受到流动性冲击。
• A股三大核心因素的变化：政策、流动性、经济周期位置。 • 我们的思路:
– 流动性是第一个重点，这需要从更多地从全球大类资产配置的角度看A股； – A股的估值结构表明，大市值公司折价与中国经济复苏以及复苏过程中能否
估值
DDM估值/DCF 历史估值比较 计量回归测算 大类资产收益率
市场情绪
基金仓位监测
资金面
美元指数 主要大宗商品价格 美国就业与零售数据 美国房地产数据 A-H溢价指数 全球资金流向 M1和M2增速 热钱估算 融资规模
• 基本面分析
– 以证券的内在价值为依据，着重于对影响证券价格及其走势的各项因素分析 – 基本分析的假设前提是：证券的价格是由其内在价值决定的，价格受政治的、
基于财务报告范文中信证券投融资问题及对策研究
基于财务报告范文中信证券投融资问题及对策研究根据中国证券业协会发布的数据显示，截至2022年12月31日，133家证券公司总资产为7.26万亿元，净资产为2.02万亿元，净资本为1.62万亿元；同时，在2022年中，它们的营业总收入达到了3604.83亿元，120家公司实现盈利。
此外，中信证券在本年末的资产总额为7917.22亿元，净资产为1654.50亿元，净利润为126.48亿元，是中国证券行业资金实力较为雄厚的证券公司之一。
目前，中信证券及其他大型证券公司在积极的寻找适应市场发展的方法，并积极转型。
证券行业发展影响着中国经济的发展，所以要使中国经济得以持续地发展，那么证券行业的健康发展是必不可少的。
证券行业在飞速发展的同时，显露出了很多问题，比如我国大部分证券公司的规模偏小，上市的证券公司数量相对较少，而且有些证券公司的业务较为单一；如今社会处于互联网的时代，证券公司的业务仍然比较传统，业务创新力度不足；在投融资方面，大多数证券公司的风险管理能力不强，对市场的波动抗力弱，这些问题导致整个证券行业效率低下，生存和发展环境恶劣，行业资源浪费严重。
近年来，由于市场处于低迷的环境中，证券公司的投融资环境在内部和外部都受到了重大的影响，投融资问题已经成为阻碍我国证券公司发展的重要因素。
因此，必须要解决投融资问题，证券公司才可以冲破发展瓶颈。
通过对中信证券投融资进行分析，从而提出相应的方案，为中信证券投融资业务提供了参考，同时，也为我国证券行业的大部分公司投融资业务提供了借鉴。
1.2研究内容本论文一共包括五个章节：第一章是绪论。
本章主要阐述论文的选题背景、意义及运用的研究方法。
第二章是投融资理论基础。
本章主要介绍投融资的相关概念、投融资方式及其影响因素和投融资的相关基础理论。
第三章是中信证券投融资现状及存在问题。
本章介绍了中信证券公司，对中信证券投融资所处的环境进行分析，同时阐述中信证券投融资的现状并找出投融资所存在的问题。
中信证券营销策划环境方案
中信证券营销策划环境方案中信证券是中国最具实力和影响力的证券品牌之一，公司的主要业务包括经纪业务、投资银行业务、托管及投资基金业务等。
然而，在日益激烈的市场竞争环境下，中信证券需要制定一套有效的营销策划环境方案，以提升其市场竞争力，增加市场份额。
二、目标客户分析1. 机构投资者：包括银行、保险公司、证券投资基金、社会保障基金等机构投资者，他们具有较大的投资规模和较高的投资风险承受能力。
中信证券应针对他们的需求，提供定制化的投资产品和服务，以吸引他们选择中信证券作为合作伙伴。
2. 散户投资者：包括个人投资者和家庭投资者，他们是市场上规模最大的投资者群体，但他们的投资规模较小，风险承受能力相对较低。
中信证券应通过开放式基金、理财产品等渠道，提供相对较低风险的投资产品和服务，以满足他们的需求。
三、竞争对手分析1. 国内证券公司：如中国平安证券、华泰证券等，它们具有较强的资金实力和雄厚的客户资源。
中信证券需要建立差异化竞争策略，通过创新产品和服务，提升自身的价值和吸引力。
2. 外资证券公司：如瑞银证券、高盛证券等，它们具有丰富的国际投资经验和海外客户资源。
中信证券需要加强对外资证券公司的研究和学习，提升自身的国际化水平，并通过与外资证券公司的合作，拓展海外市场。
四、市场环境分析1. 宏观环境：中国的证券市场形势依然向好，政府对资本市场的政策支持力度逐渐增强，市场监管逐步加强，投资者保护意识逐渐增强，对证券公司的规范要求越来越高。
中信证券应充分利用政策红利，加强合规管理，提高客户满意度。
2. 行业环境：中国证券市场竞争激烈，行业壁垒相对较低，客户粘性不强。
中信证券需要通过提供高质量的投资产品和服务，塑造自身的专业形象，增强客户黏性。
3. 社会环境：社会对金融行业的信任度逐渐提高，越来越多的人开始关注个人理财和投资。
中信证券应抓住这一机遇，加大品牌宣传力度，提高市场知名度。
五、营销策划方案1. 品牌建设：中信证券应注重品牌建设，提升品牌的知名度和美誉度。
中信证券传媒行业投资策略
中信证券传媒行业投资策略中信证券传媒行业投资策略引言：传媒行业是当今全球经济体系中的重要组成部分，也是信息流通的关键领域。
传媒行业包括广播、电视、印刷媒体、互联网媒体等多个细分领域。
随着信息科技的快速发展，传媒行业正面临着巨大的机遇和挑战。
本文将针对中信证券传媒行业的投资策略，分析当前行业的发展趋势和投资机会，并提出相应的具体投资建议。
一、行业分析：1.市场规模和增长潜力传媒行业作为信息传播的重要环节，不仅对经济发展起到推动作用，同时也是广告行业等其他相关领域的重要依托。
随着市场竞争的加剧和消费者需求的不断变化，传媒行业的市场规模呈现出稳定增长的趋势。
根据统计数据显示，预计未来几年传媒行业的市场规模将保持稳定增长，并有望超过10%的年复合增长率。
2.技术创新和产业升级随着互联网技术的不断发展和普及，传媒行业正在经历一次技术升级和产业转型的重要时期。
数字化、网络化和智能化已经成为传媒行业发展的主要方向。
通过结合大数据、人工智能等新兴技术，传媒行业可以提升自身的内容创作和传播能力，满足不同受众的个性化需求。
3.政策环境和监管措施传媒行业的发展还受到政策环境和监管措施的影响。
政府在传媒行业的发展中扮演着积极的角色，出台一系列政策措施来引导行业的健康发展。
同时，传媒行业也面临着一些监管风险，如在内容审查、版权保护、市场准入等方面的监管约束。
投资者需要密切关注政策的变化以及监管风险带来的影响。
二、投资机会分析：1.互联网媒体领域：互联网媒体是传媒行业中最具发展潜力的领域之一。
近年来，随着智能手机的普及和网络环境的改善，互联网媒体的用户规模和广告收入都呈现出快速增长的趋势。
投资者可以关注互联网平台、视频网站等具备内容优势和技术实力的互联网媒体公司。
2.文化创意领域：随着人民生活水平的提高和文化消费观念的改变，文化创意行业逐渐成为新的投资热点。
投资者可以关注文化创意企业、影视公司等领域，尤其是具有IP（知识产权）优势的公司，在内容创作和衍生品开发上具有竞争优势。
中信证券大类资产配置策略
中信证券大类资产配置策略全文共四篇示例，供读者参考第一篇示例：中信证券大类资产配置策略是指投资者根据自身风险偏好和资金需求，在中信证券提供的不同资产类别中进行投资分配，以实现稳健增长和避险保值的投资目标。
在当前经济环境下，资产配置已成为投资者必不可少的投资工具之一。
中信证券在为投资者提供资产配置服务时，通常会根据市场走势、经济形势、政策变化等因素进行动态调整，以保证投资者的资金能够获得最大的收益。
在进行资产配置时，中信证券通常会考虑到以下几个方面：1. 风险偏好：不同投资者的风险偏好不同，有的投资者愿意承受更大的风险以获取更高的回报，而有的投资者则更偏好稳健的投资。
根据投资者的风险偏好，中信证券会为其推荐相应的资产配置方案。
2. 投资目标：投资者在进行资产配置时，都会有明确的投资目标，比如追求资本增值、实现财务自由、保值增值等。
中信证券会根据投资者的目标为其提供相应的资产配置方案，以实现投资者的愿望。
3. 投资时间：资产配置常常是长期投资的一部分，中信证券会根据投资者的投资时间长度来进行资产配置，以确保资产能够在投资周期内获得足够的回报。
4. 资产分散：中信证券会建议投资者进行资产分散，即在不同的资产类别中进行投资，以分散风险和降低投资风险。
在进行资产配置时，中信证券通常会将资产分为风险资产和无风险资产两大类。
风险资产包括股票、债券、房地产等，风险相对较高，但回报也相对较高。
无风险资产包括银行存款、国债等，风险较低，回报也较低。
在进行资产配置时，中信证券会根据投资者的风险偏好和投资目标来调整风险资产和无风险资产的比例，以实现风险和回报之间的平衡。
第二篇示例：中信证券作为国内领先的证券公司之一，拥有丰富的资本市场经验和专业的分析团队，为客户提供专业的资产配置服务。
中信证券的大类资产配置策略是指根据投资者的风险偏好和投资目标，将资金分配到不同的资产类别中，以实现风险和收益的平衡。
以下是关于中信证券大类资产配置策略的一些要点。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
• 中信策略双维度分析框架概览 • 美元，又见美元！——大类资产配置周期 • 增长方式！——经济增长周期 • 动物凶猛！——市场情绪与技术分析
24
中国经济发展的长期阶段
• 中国经济正处在从工业化中期后半段向工业现代化迅速过渡的国民
经济较高增长阶段。 • 9%±1%是今后一个较长时期国民经济均衡增长的目标区间，3%-6%
互动中产生群体影响力，将会演变成具主导地位
的观念。注重市场气氛，看重大势轻个股
一、自上而下的分析框架——双维度框架
• 中信策略双维度分析框架概览 • 美元——大类资产配置周期 • 增长方式——经济增长周期 • 技术分析与市场情绪
11
一、自上而下的分析框架——双维度框架
• 中信策略双维度分析框架概览 • 美元！——大类资产配置周期 • 增长方式！——经济增长周期 • 动物凶猛！——市场情绪与技术分析
国际贸易
行业比较与 选择
选股
产业链研究 美元影响因素变 化及走势预测 大宗商品 国际流动性
海外
16 16
双维度框架在当下的运用——年度策略报告的主要逻辑
17 17
一、自上而下的分析框架——双维度框架
• 中信策略双维度分析框架概览 • 美元！——大类资产配置周期 • 增长方式！——经济增长周期 • 动物凶猛！——市场情绪与技术分析
12
自上而下研究的目的
• 判断大盘涨跌 • 寻找行业配置的驱动力 • 寻找主题投资机会
13 13
我们的分析思路
• A股市场的特点：
– 与投资关系大，与消费关系小； – 周期性极强，容易受到流动性冲击。 • A股三大核心因素的变化：政策、流动性、经济周期位置。 • 我们的思路:
– 流动性是第一个重点，这需要从更多地从全球大类资产配置的角度看A股；
以及预测精确度要求不高的领域
• 技术分析 • 数量分析：西蒙斯与巴非特、索罗斯的投资理念区别
7
詹姆斯· 西蒙斯(James Simons)
他用数学模型捕捉市场机会，由电脑作出交易决策 。他称自己为“模型先生。他创立的大奖章基金，从 1988年开始，平均年净回报率高达34%，同期的标准 普尔指数仅是9.6%。15年来资产从未减少过。2005 年，西蒙斯成为全球收入最高的对冲基金经理，净 赚15亿美元，几乎是索罗斯的两倍。从1989到2006 年的平均年收益率高达38.5%，净回报率已超过股神 巴菲特（他以连续32年保持战胜市场的纪录，过去 20年平均年回报达到20%），即使在2007年次债危机 爆发当年，该基金回报都高达85%，西蒙斯也因此被 誉为“最赚钱基金经理”，“最聪明亿万富翁”。
25
中国经济发展未来的驱动力
• 80-90年代驱动力是市场化，2000年开始房地产拉动的投资高潮，2004年
之后是出口。未来的增长点在于：城市化、消费升级、低碳经济。
投资拉动 出口拉动
90 70 50 30
10 -10 -30 -50
-70
最终消费支出贡献率
资本形成总额贡献率
净出口贡献率
1978
1984
无论买方（特别是大基金）还是卖方都对策略非常重视 矛盾的答案：不是卖方策略不重要，而是卖方的策略达不到买方的要求 卖方策略的三个价值点
判断对，指导投资，基金经理----估计很难
新思维
体系，尽量不遗漏信息，大概率的判断
A股策略研究发展的三个阶段
2004-2007年：微观主导、故事盛行、主题横飞 ——新意和想象力主导的年代
F-07 D-07 O-08
20 20
资产在经济周期中的定位
图:传统经济周期中大类资产轮换规律(美国股市1954-2008)
债券 20 15 10 5 0 -5 -10 -15
-9.2 -11.6 第一阶段 -7.5 -0.3 -3.2 -7.2 -12.7 -13.2 第六阶段 10.8 7.5 18.1 12.2 8.9 6.8 11.6 8.8 13.9
股票
商品
1.8
第二阶段
第三阶段
第四阶段
第五阶段
第一阶段，信贷开始放松，但由于信心不足，资金主要进入债券市场，股票表现比较差；第二阶 段，商品见底，经济预期有所改善，股票资产开始有良好表现；第三阶段，每个市场都是牛市； 第四阶段，债券开始下跌，而股票和商品保持牛市；第五阶段，通货膨胀压力加大，只有商品市 场是牛市；第六阶段，信贷紧缩，需求下降，通胀回落，没有一个市场处于牛市，现金为王。
– A股的估值结构表明，大市值公司折价与中国经济复苏以及复苏过程中能否 成功转型相关，因此需要把A股市场放在中国中长期的经济增长周期中。
14 14
我们重点关注的七大类指标
经济基本面
OECD领先指数
BDI指数 集装箱吞吐量 PPI和PMI细分 固定资产投资
业绩
估值
DDM估值/DCF 历史估值比较 计量回归测算
A股市场投资策略
中信证券策略研究的主要方法
什么是投资策略研究
• 策略研究是告诉投资者如何逢凶化吉，离苦得乐的。因此,投资策略要告诉投 资者未来的市场如何发展?投资会在什么地方?风险在何处?
卖方策略分析员的痛苦
空洞、成长太慢、不专业、缺乏核心竞争力
卖方策略到底有没有价值？
看所有的报告，不看策略报告；见所有的分析员，就是不见策略分析员 卖方策略分析员两大先天不足：没做过行业、没做过投资
2009年：行业配置变成核心（中观主导）——中国策略元年
宏观依然重要，但宏观和策略不一致 个股选择并不重要，行业分析员陷入迷茫 把握行业轮动节奏非常关键
行业配置的逻辑---策略三大任务、四大配置
三大任务：
大势研判：宏观剧烈动荡靠拐点判断，宏观波动不剧烈是行业选择的结果
行业选择：
22
全球流动性出口判断
政府经济政策到流动性出口形成的传递过程中的逻辑框架分析
通胀出口
石油
货币政 策 流动性 财政政 策 增长属 性 通胀属 性 黄金 房地产 股票市 场 公司利 润 资本支 出 工 业 生产 及服 务 (就业) 增长出口
23
CPI
消费支 出
个人收 入
产业载体
一、自上而下的分析框架——双维度框架
主题投资：不太可能有系统化方法
四大配置：
国际配置：A股相对封闭，不需要 大类资产配置：经济波动时期重要，平稳时期意义减弱 行业配置 风格配置：金融工程运用较多
行业配置的逻辑---驱动力是购买行业的原因
• • • • • • • •
资源品主要是看期货价格 中游材料看毛利率改善，看价格和成本的时间差 中游工业品看产品的更新换代和产品销售 房地产看价格、销售 汽车看销售量 航空看油价、客坐率、美元和外债 保险是看保费、债券收益率、证券市场投资收益率 银行看信贷、净息差、信贷成本
18
美元本位与经济周期
• 以往学者研究美元概括的的主要缺陷： • 首先，纸币储备开启信用创造和信用扩张的过程，这将使得某些特定国家长期维 持大量的经常帐户盈余或是资本帐户盈余，同时也会导致这些国家陷入经济不断 繁荣和衰退的恶性经济周期，打击这些国家的银行体系，并且对政府和财政造成 伤害； • 其次，该体系使得全球经济过渡依赖美国，而美国的负债处于加速过程中，这种 状态不可持续； • 最后，信用创造过度引发产能过度扩张，最终产生通货紧缩。
– 以证券的内在价值为依据，着重于对影响证券价格及其走势的各项因素分析 – 基本分析的假设前提是：证券的价格是由其内在价值决定的，价格受政治的、
经济的、心理的等诸多因素的影响而频繁变动，很难与价值完全一致，但总
是围绕价值上下波动。理性的投资者应根据证券价格与价值的关系进行投资 决策
– 基本分析主要适用于周期相对比较长的证券价格预测、相对成熟的证券市场
15 15
融资规模
我们的双维度分析框架
国内
经济发展的长期 阶段 (工业化\市场化\ 国际化\城镇化) 本轮经济周期所 处阶段(未来1-2 年经济数据预测)
政策
主题投资
大类资产配置和股 市所处阶段(业绩、 估值、资金面未来1 年预测)
大盘
经济周期 中的行业 规律
海外主要经济 体所处的长期 阶段
本轮经济周期所 处阶段(未来1-2 年经济数据预测)
1986
1988
1990
1994
1996
1998
2000
2006
2008
1980
1982
1992
2002
2004
26
描绘出本轮经济周期所处阶段
经济周期阶段
复苏
繁荣
衰退
萧条
资产预期收入 利率 物价水平 资产价格
增加 下降 下降 上涨
增加 后期开始上升 上涨 房地产上涨，股票后期开始 下跌
下降 上升 上涨 下跌
经济和股市在上涨趋势中，反正什么都涨，关键是想象力 牛股主导的时代 但是大行业上市、大基金慢慢出现、行业研究日益完善，市场开始对策略研究有要求
2008年：宏观主导——经济学家和看空者的天下
宏观和策略难得一致：经济持续低于预期、宏观变成主导 仓位、系统性风险、大类资产配置的重要性 冲击来自国外
策略研究的核心问题
信息收集
分析框架
黑箱（投资判断） 基本面+市场面 领先和独有的信息搜集 股价与预期的相互追逐
策略的终极问题
宏观信息 政策信息
自上而下 （宏观策略） 自下而上 （行业比较）
股价上涨的原因 买什么，卖什么 靠什么赚钱？
行业信息
调研信息
择时：行业轮动 空间：能拿多久
6
三大分析流派
• 基本面分析
是与之相适应的适度通货膨胀区间。 计划经济 市场化经济体制改革