衍生证券概述

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《证券投资学:基本原理与中国实务》第05章——期货

《证券投资学:基本原理与中国实务》第05章——期货
• 在收益可能成倍放大的同时,交易者所承担的风险与损失也会成倍放大
7
01 衍 生 证 券 概 述
• 联动性
• 金融衍生品的价值与基础产品或基础变量紧密联系在一起,一旦基础产品的 价格或基础变量发生变动,金融衍生品的价格也将随之变动
• 不确定性和高风险性
• 金融衍生品常常伴随着以下六种风险:信用风险,市场风险,流动性风险, 结算风险,操作风险和法律风险
• 嵌入式衍生品
• 嵌入到主合同(非衍生工具)中的衍生工具,即衍生 工具与主合同构成混合工具,如可转换公司债券
1. 其价值随特定利率、金融工具价格、汇 率、价格指数、或其他类似变量的变动而 变动。变量为非金融变量的,该变量与合 同的任一方不存在特定关系 2. 不要求初始净投资,或要求很少的初始 净投资 3. 必须在未来某一日期结算
基于产品形态分类
• 建构模块工具
远期合约 期货 期权
互换
• 结构化衍生品
• 通过建构模块工具相互结合或者与基础金融工具相结合,开 发设计出更多具有复杂特性的金融衍生产品
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01 认识期货Ⅰ:现货、期货与期货合约
概念区分 • 现货:立即可以交割的“货” • 期货:只能在未来某一时间才能交割的“货” • 期货合约:由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特 定的时间和地点交割一定数量和质量标的物的标准化合约
第5章 期货
1
01 衍生证券概述
02 认识期货Ⅰ:现货、期货与期货合约


03 认识期货Ⅱ:期货的功能、特点与类别
04 认识期货Ⅲ:股指期货
05 认识期货Ⅳ:国债期货
06 认识期货Ⅴ:外汇期货与外汇远期#
2
01 衍 生 证 券 概 述

期权、期货及其他衍生证券PPT课件

期权、期货及其他衍生证券PPT课件

03 期货基础知识
期货定义及分类
期货定义
期货是一种标准化合约,约定在未来某个特定时间和地点交 割一定数量和质量的标的物。
期货分类
根据标的物不同,期货可分为商品期货、金融期货和其他期 货。
期货合约要素
报价单位
交易单位
每份期货合约代表的交易数量, 如10吨大豆、1000桶原油等。
期货价格的计价单位,如元/吨、 美元/桶等。
期权合约要素
标的资产
期权合约中约定的买卖 对象,可以是股票、债
券、商品、外汇等。
行权价格
到期日
权利金
期权合约中约定的买卖 标的资产的价格。
期权合约的到期期限, 到期后期权将不再有效。
购买期权所需要支付的 费用,也就是期权的价
格。
期权价格影响因素
标的资产价格
行权价格
剩余到期时间
波动率
无风险利率
标的资产价格与期权价 格呈正相关关系,标的 资产价格上涨,则看涨 期权价格上涨,看跌期 权价格下跌;反之亦然 。
最小变动价位
期货价格变动的最小单位,如1元 /吨、0.01美元/桶等。
交易品种
期货合约规定了交易的具体品种, 如大豆、原油等。
每日价格最大波动限制
为了防止非理性过度波动,交易 所通常会对期货合约的每日价格 最大波动幅度进行限制。
期货价格影响因素
供求关系
当市场需求大于供应时,期货价格上 涨;反之,当市场供应大于需求时, 期货价格下跌。
适用范围
Black-Scholes模型适用于欧式期权和一些路径依赖程度不高的美式期权的定价和估值, 也可用于其他衍生证券的定价和风险管理。
06 衍生证券的风险管理
市场风险管理

衍生证券概述

衍生证券概述

第五章衍生证券引导案例:2005年8月22日,宝钢权证于上海证券交易所挂牌上市。

这是我国证券市场在阔别9年后迎来的第一个权证产品,同时也标志着我国证券市场掀开了新的一页———金融衍生品市场的大幕已经拉开。

对于投资者来说,宝钢权证的出现为他们提供了又一个新的投资品种。

上市的宝钢权证的总量为3.877亿份,属于认购权证。

其行权价为4.50元,存续期为从2005年8月18日至2006年8月30日,共计378天。

行权比例为1,行权日期仅限于2006年8月30日。

结算方式为证券给付方式。

然而,宝钢权证上市之后的表现却让投资者着实“心跳”了一把。

宝钢权证首日开盘价为1.263元,几乎是市场预测价的2倍;开盘即封涨停,拦住了前一天还在盘算如何操作的投资者;换手率达到35.89%。

而在接下来的三天中,宝钢权证一路上涨,然而从上市第四日开始,宝钢权证开始下跌,在2005年8月30日,收盘15.43%的下跌创下宝钢权证上市以来单日最大跌幅。

宝钢权证上市一周以来,七日轮回,行情仿佛又回到了起点。

到了2006年8月23日,宝钢权证的最后一个交易日,它以价格跳水的形式作了最后的谢幕演出。

宝钢权证上市时,其市值曾经达到4.89亿元(以交易首日的收盘价计)。

而在结束交易时,市值仅0.12亿元,几乎缩水98%。

对于权证这类衍生证券而言,其其估值模型等与股票不同,权证属于期权性质的衍生证券,其行权比例、行权价格、行权日期和正股的走势预期、振幅等都会对其价值进行影响,因而对于投资者而言是更大的挑战。

第一节衍生证券概述一、衍生证券的基本定义衍生证券,也可以被称为衍生金融工具,是与基础金融产品相对应的一个概念,指建立在基础产品或基础变量之上,其价格随基础金融产品的价格(或数值)变动的派生金融产品。

衍生金融资产产生于20世纪70年代。

自出现以来,发展迅速。

衍生金融资产的产生和迅速发展主要有以下原因:1.上世纪70年代高通货膨胀率以及普遍实行的浮动汇率制度,使规避通货膨胀风险、利率风险和汇率风险成为金融交易的一项重要需求。

(本科)Ch5衍生证券ppt课件

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交易原则: (1)交易方向相反原则; (2)商品种类相同原则; (3)商品数量相等原则; (4)月份相同或相近原则
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根据参与期货交易的方向不同,可以把股指期货 套期保值交易划分为买入套期保值和卖出套期保值两 类。 1、买入股指期货套期保值(多头保值)
如果投资者计划在一段时期之后买入股票,但又预测股市 会在近期上涨,即可以通过买入股指期货合约锁定股票未 来的买入成本。
我国于2010年4月16日起推出沪深300股指期货,2015年4月 16日又推出了中证500股指期货和上证50股指期货。
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(二)国债期货
国债期货(Treasury future)是指通过有组织的交易场所 预先确定买卖价格并于未来特定时间内进行钱券交割的国 债派生交易方式。国债期货属于金融期货的一种,是一种 高级的金融衍生工具。
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五、我国的金融期货交易历程
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第二节 期权衍生证券
(本科)Ch5衍生证券ppt课件
一、金融期权的含义与种类
(一)金融期权的含义
金融期权(financial option),是在期货基础上产生的一 种金融衍生产品,是指以金融商品或金融期货合约为标的 物的期权交易的合约。
期货合约以当日结算价作为计算当日盈亏的依据。具体计 算公式如下:
当日盈亏 = ∑[(卖出成交价-当日结算价)×卖出量]+ ∑[( 当日结算价-买入成交价)×买入量]+(上一交易日结算价 -当日结算价)×(上一交易日卖出持仓量-上一交易日买 入持仓量)
当日盈亏在当日结算时进行划转,盈利划入结算准备金, 亏损从结算准备金中划出。

第一章衍生证券简介

第一章衍生证券简介

• June7 396.70 (80)
• Junel0 395.40 (260)
• June11 393.30 (420)
• Junel2 393.60 60
• Junel3 391.80 (360)
• Junel4 392.70 180
• Junel7 387.00 (1,140)
• Junel8 387.00 0
第一章衍生证券简介
– The effect of the marking to market is that a futures contract is settled daily rather than all at the end of its life. At the end of each day, the investor’s gain(loss) is add to (subtracted from) the margin account. This brings the value of the contract back to zero. A futures contract is effect, closed out and rewritten at a new price each day.
• 利用利率期货合约来对冲依赖于利率资 产(例如债券组成的证券组合)的风险
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第一章衍生证券简介
基本衍生证券
• 远期合约forward contract • 期货合约futures contract • 看涨期权call option • 看跌期权put option
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第一章衍生证券简介
衍生证券的作用
• 规避风险
– 例子:股票投资者关心股价下跌的风险。 – 例子:在国际外汇市场发行浮动利率债务的

衍生证券及其估价

衍生证券及其估价
在使用估价结果时,需要注意模型的假设条件、参数的选取和计算方 法的局限性等问题,以确保结果的准确性和可靠性。
03 衍生证券的风险管理
CHAPTER
市场风险识别与度量
1 2 3
识别市场风险
衍生证券的价格受多种市场因素影响,如利率、 汇率、股票价格等。识别这些风险因素是市场风 险管理的第一步。
度量市场风险
银行等。
03
监管机构
各国政府和金融监管机构对衍生证券市场实施监管,以确保市场公平、
透明和稳定。监管机构负责制定和执行相关法规和政策,监督市场参与
者的行为,并采取措施防范金融风险。
02 衍生证券的估价原理
CHAPTER
估价方法与模型
二叉树模型
01
通过模拟资产价格变动的二叉树路径,计算衍生证券的预期收
风险管理等方面的国际标准。
国际掉期与衍生工具协会(ISDA)
03
推动衍生证券市场的标准化和规范化,发布相关市场
操作指南和协议。
国内监管政策与法规体系
证券法
规定证券发行、交易、信息披露等方面的基本原则和制度,为衍生证券监管提供法律依据。
期货交易管理条例
规范期货市场的交易行为,加强期货市场风险防控。
金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法
其他定价策略简介
二叉树定价模型
二叉树定价模型是一种基于动态规划的衍生证券定价方法,通过构造一个二叉树来描述资 产价格的变动过程,并利用无套利原理或风险中性原理来确定衍生证券的价格。
蒙特卡罗模拟
蒙特卡罗模拟是一种基于随机抽样的衍生证券定价方法,通过模拟资产价格的随机变动过 程,并计算衍生证券在模拟过程中的平均收益来确定其价格。
02
控制信用风险敞口

证券投资_02第二章衍生证券

证券投资_02第二章衍生证券
从而
150 0.290201 365
N d1 N 0.41841 0.662177; N d 2 N 0.290201 0.614169; N d1 N 0.41841 0.337823; N d 2 N 0.290201 0.385831.
涨跌停板制度
股指期货涨跌停板幅度为 前一日结算价的±10% 涨停价 收盘价 结算价
+10% -10%
收盘价
结算价
跌停价
熔断制度
熔断:价格到达熔断点并 持续一分钟后,熔断机制
启动,成交价格被限制在
熔断点之内。当熔断时间 结束后,价格波动范围扩 大到涨跌停板 股指期货的熔断点为前一
日结算价的±6%,熔断时
37
标的股票支付连续红利的欧式看涨期权的价值
根据默顿模型,标的股票支付连续红 利的欧式看涨期权的价值为
c Se
q T t
N d1 Xe
r T t
N d2
N d1
依据默顿模型得出的欧式看跌期权价值为
p Xe
r T t
N d 2 Se
q (T t )
例 假设现在有一价值为350.00的股票指数,指数收益的标准差是0.2,无风险利率是8%, 指数的连续红利支付率是4%。 该指数的有效期为150天的欧式看涨期权和看跌期权的执行价 格为340.00,那么, q =4%, S 350.00。
350 150 ln 0.08 0.04 0.5 0.2 0.2 365 340 d1 150 0.2 365 0.028988 0.024658 0.418413 0.128212 d 2 0.418413 0.2

国际金融第十三讲 衍生证券

国际金融第十三讲  衍生证券
则买入一个相应的衍生证券,以构造一个多头套期保 值组合
- 空头套期:如果持有一个多头的实物资产被险头寸,
则卖出一个相应的衍生证券,以构造一个空头套期保 值组合
结果:无论市场出现什么样的价格变化,组合资 产保持不变
No. 33
衍生证券的基本特性
高杠杆性 高风险性 高收益性
No. 34
与衍生证券相似的交易过程
汇率为1GBP=1.7500USD 如何套利?
No. 29
期权交易所
芝加哥期权交易所 美国证券交易所ASE 费城证券交易所PSE 欧洲期权交易所EOE 其他
No. 30
期货交易的过程
开仓:建立帐户-存入资金-建立一个期货头寸 盯市:期货是一种基于保证金的交易,具有高杠杆特
征。交易所根据每天交易收盘价格进行保证金的计算 。如果保证金数量低于一定的水平,摧交保证金。如 不及时缴纳保证金,则强化平仓。 平仓:与开仓相反的操作 交割:如果不再交易期间平仓,进入最好交割。交割 即最后进行现货对现金的交易 期权的交易与此类似
交易者的类型
• 套期保值者 • 投机者 • 套利者
No. 26
套期保值举例
一美国公司在6个月内需支付£1000000英 镑进口英国商品 ,决定用外汇远期合约 进行套期保值。
某投资者持有 500 股IBM 股票,现价为 $102 每股,2个月期的执行价为$100 每 股的IBM看跌期权的权利金为 $4,该投 资者购买了5份看跌期权对所持股票进行 套期保值。
一份IBM 欧式看涨期权定义为: 期权价格 = $5, 执行价 = $100, 期限 = 2 个月
Profit ($)
5
110 120 130
0 70 80 90 100

衍生证券的名词解释

衍生证券的名词解释

衍生证券的名词解释衍生证券是金融市场中的一种特殊金融工具,其价值来源于基础资产、指数、利率或其他金融衍生品。

它们是在标的资产的基础上衍生出来的金融商品,其价值随着标的资产价格的变动而变动。

衍生证券广泛应用于金融市场,为投资者提供了更多的投资工具和风险管理工具。

1. 期货合约期货合约是衍生证券的一种形式,它是一种标准化的合约,规定在未来某个时间以预先确定的价格进行买卖。

期货合约的标的可以是商品、金融资产、货币等。

例如,股指期货是以股票指数为标的的合约,原油期货是以原油价格为标的的合约。

期货合约的买卖双方约定在未来交割期履行合约,从而获得盈利或承担亏损。

2. 期权合约期权合约是另一种衍生证券,它赋予买方在未来某个时间以预先约定的价格购买或出售标的资产的权利,而不是义务。

买方支付给卖方一定的费用(权利金),以获得这一权利。

期权合约分为购买期权和出售期权两种,购买期权者在未来根据合约条件决定是否执行买卖权,而出售期权者则有义务在合约到期时执行买卖权。

3. 互换合约互换合约是一种通过交换不同货币、利率、指数等金融工具的支付流,来达到风险管理或投资目的的金融合约。

互换合约的一方约定以一种货币、利率或指数支付一定的金额,并以另一种货币、利率或指数来接收支付。

互换合约可以用于利率互换、货币互换、指数互换等。

4. 证券化产品证券化产品是一种将负债或权益转化为可交易的证券的金融工具。

例如,抵押贷款证券化是将抵押贷款打包成证券,投资者可以购买这些证券来获得与抵押贷款相关的收益。

证券化产品主要包括资产证券化、收益证券化和风险证券化等。

5. 股票期权股票期权是一种赋予雇员以未来购买公司股票的权利的金融工具。

雇员可以以预定的价格(行权价)购买公司的股票一段时间,从而参与公司的股权激励计划。

股票期权通常给予雇员在特定时间内购买公司股票的机会,以在未来股票价格上涨时获得利润。

衍生证券在金融市场中具有重要的作用。

它们可以帮助投资者实现投资目标、进行风险管理和资产配置。

第五章 衍生证券市场

第五章 衍生证券市场
– 远期外汇合约是指双方约定在将来某一时间按 约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合 约。
• 直接远期外汇合约(Outright Forward Foreign Exchange Contracts)和远期外汇综合协议 (Synthetic Agreement for Forward Exchange , 简称SAFE)
• (一)衍生证券产生的最基本原因是避险 • (二)制度环境的变迁也是衍生证券产生 和发展的重要推动力 • (三)金融机构的利润驱动是衍生证券产 生和迅速发展的又一重要原因 • (四)金融理论和金融工程技术的发展提 供了手段 • (五)新技术革命为衍生证券的产生与发 展提供了物质基础
四、衍生证券市场的分类
二、衍生证券市场的发展
• 早在古罗马、古希腊和古代印度时期就已经有关于远期交 易的记载,期权交易的雏形也是最早出现在古希腊和古罗 马时期 。 • 18、19世纪,美国和欧洲的农产品期权交易已经相当流行。 • 19世纪,以单一股票为标的资产的股票期权在美国诞生, 标志着期权交易开始被引入金融市场 • 1848年芝加哥期货交易所也已经开始了有组织的期货交易。 • 20世纪70年代才进入了一个空前发展的阶段。 • 20世纪90年代之后,大多数新的衍生产品或者是基于20 世纪70年代和80年代产生的基本衍生产品在某些应用方面 的一种扩展,或者是基本证券和衍生证券的某种分解与组 合
• 如何锁定出口收汇成本?
– 设当前(2006年5月8日)美元兑日元的汇率水平为1美 元=133日元。根据贸易合同,出口商乙公司将在6月 10日收到2亿日元的货款。乙公司担心美元兑日元的汇 率将上升,希望提前1个月固定美元兑日元的汇率,规 避风险。于是也可同中国银行签订一笔直接远期外汇 合约,约定按远期汇率1美元=132.80日元卖出2亿日 元,同时买入美元,资金交割日为6月10日。则这一天, 乙公司需向中国银行支付2亿日元,同时中国银行将向 乙公司支付200,000,000÷132.80=1,506,024.10美元) – 这笔远期外汇买卖成交后,乙公司美元兑日元的汇率 便可固定下来,无论国际外汇市场的汇率水平如何变 化,乙公司都将按1美元=132.8日元的汇率水平向中 国银行卖出日元。

第五章_衍生证券市场1

第五章_衍生证券市场1

事件回放
1992年夏天, 1992年夏天,巴林银行伦敦总部方面要求新加坡分行的里森 年夏天 另设一个“错误账户” 另设一个“错误账户”(金融体系运作过程中正常的错单处理 账户) 用于记录较小的错误,并自行在新加坡处理, 账户),用于记录较小的错误,并自行在新加坡处理,以免麻 烦银行总部。于是, 烦银行总部。于是,一个在中国文化里非常吉利但被总部最 后忽略的“88888”账户诞生了 在此后两年多的时间里, 账户诞生了。 后忽略的“88888 账户诞生了。在此后两年多的时间里,里 森利用这个被总部忽略的账户,从最早掩盖那笔2 森利用这个被总部忽略的账户,从最早掩盖那笔2万英镑的损 失开始,逐步梯级上升到6 100多万 2000万 3000万 多万、 失开始,逐步梯级上升到6万、100多万、2000万、3000万、 5000万 最后到8 千万英镑。在最初掩盖错误时, 5000万……最后到8亿6千万英镑。在最初掩盖错误时,里森 最后到 是在为避免自己告别已很如意的生活与举手之劳地将错误记 88888”账户之间进行选择 账户之间进行选择, 1994年以后则对这一账户 入“88888 账户之间进行选择,到1994年以后则对这一账户 的损失变得麻木,心中仅存的就是地地道道的赌徒“扳本” 的损失变得麻木,心中仅存的就是地地道道的赌徒“扳本” 念想。 扳本”未果,巴林银行“寿终正寝” 念想。“扳本”未果,巴林银行“寿终正寝”。
窟窿可以堵上,伤口可以舔平, 窟窿可以堵上,伤口可以舔平,价值可以重 然而有些事件的发生却永远无法弥补。 构 ,然而有些事件的发生却永远无法弥补。
第五章 衍生证券市场
本章主要内容
芝加哥期货交易所
衍生证券市场概述 金融远期市场 金融期货市场 金融期权市场 金融互换市场
第一节

第五章衍生证券市场

第五章衍生证券市场

第一节 衍生பைடு நூலகம்券市场的缘起
二、衍生证券市场的发展的历史背景
(一)衍生证券产生的最基本原因是避险。 (二)制度环境的变迁也是衍生证券产生和发展的重要推动力。 (三)金融机构的利润驱动是衍生证券产生和迅速发展的又一重要原 因。 (四)金融理论和金融工程技术的发展提供了手段。 (五)新技术革命为衍生证券的产生与发展提供了物质基础。
第一节 衍生证券市场的缘起
四、衍生证券市场的特征
(一)跨期交易 (二)杠杆效应 (三)不确定性和高风险 (四)套期保值和投机套利共存
第二节 金融衍生品市场
一、金融远期市场
金融远期市场是适应规避现货交易风险的需要而产生的,进行远期 合约交易的市场。 金融远期合约(Forward Contracts)是指双方约定在未来的某一 确定时间,按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。在合约 中规定在将来买入标的物的一方称为多方(Long Position),而在未来 卖出标的物的一方称为空方(Short Position)。合约中规定的未来买卖 标的物的价格称为交割价格(Delivery Price)。使得远期合约价值为 零的交割价格称为远期价格(Forward Price)。 金融远期合约主要有远期利率协议、远期外汇合约和远期股票合约 等。
四、组合金融衍生产品
(一)可转换证券 (二)认股权证 (三)备兑凭证
第四节 金融衍生产品定价
一、远期与期货的定价
(一)基本假设 1. 没有交易费用和税收。 2. 市场参与者能以相同的无风险利率借入和贷出资金。 3. 远期合约没有违约风险。 4. 允许现货卖空行为。 5. 当套利机会出现时,市场参与者将参与套利活动,从而使套利机会消 失,我们算出的理论价格就是在没有套利机会下的均衡价格。 6. 期货合约的保证金账户支付同样的无风险利率。这意味着任何人均可 不花成本地取得远期和期货的多头和空头地位。
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第五章衍生证券引导案例:2005年8月22日,宝钢权证于上海证券交易所挂牌上市。

这是我国证券市场在阔别9 年后迎来的第一个权证产品,同时也标志着我国证券市场掀开了新的一页———金融衍生品市场的大幕已经拉开。

对于投资者来说,宝钢权证的出现为他们提供了又一个新的投资品种。

上市的宝钢权证的总量为 3.877 亿份,属于认购权证。

其行权价为4.50 元,存续期为从2005 年8 月18日至2006 年8 月30日,共计378天。

行权比例为1,行权日期仅限于2006年8月30日。

结算方式为证券给付方式。

然而,宝钢权证上市之后的表现却让投资者着实“心跳”了一把。

宝钢权证首日开盘价为1.263 元,几乎是市场预测价的2 倍;开盘即封涨停,拦住了前一天还在盘算如何操作的投资者;换手率达到35.89 %。

而在接下来的三天中,宝钢权证一路上涨,然而从上市第四日开始,宝钢权证开始下跌,在2005年8月30日,收盘15.43%的下跌创下宝钢权证上市以来单日最大跌幅。

宝钢权证上市一周以来,七日轮回,行情仿佛又回到了起点。

到了2006年8月23 日,宝钢权证的最后一个交易日,它以价格跳水的形式作了最后的谢幕演出。

宝钢权证上市时,其市值曾经达到4.89 亿元(以交易首日的收盘价计)。

而在结束交易时,市值仅0.12 亿元,几乎缩水98%。

对于权证这类衍生证券而言,其其估值模型等与股票不同,权证属于期权性质的衍生证券,其行权比例、行权价格、行权日期和正股的走势预期、振幅等都会对其价值进行影响,因而对于投资者而言是更大的挑战。

第一节衍生证券概述衍生证券的基本定义衍生证券,也可以被称为衍生金融工具,是与基础金融产品相对应的一个概念,指建立在基础产品或基础变量之上,其价格随基础金融产品的价格(或数值)变动的派生金融产品。

衍生金融资产产生于20世纪70年代。

自出现以来,发展迅速。

衍生金融资产的产生和迅速发展主要有以下原因:1.上世纪70年代高通货膨胀率以及普遍实行的浮动汇率制度,使规避通货膨胀风险、利率风险和汇率风险成为金融交易的一项重要需求。

衍生工具能有效地转移投资者某些不愿承担的风险给愿意承担者。

2.各国政府逐渐放松金融管制以及通讯技术、信息处理技术的进步等有利条件促进衍生工具飞速发展。

先进技术的出现,使实施套期保值、套利和其他风险管理策略的成本费用得以大大降低,从而也使衍生工具供给量大大增加。

3.金融业的竞争日益加剧促使金融机构不断进行金融创新,推出新的金融衍生工具。

4.上世纪70年代以来期权定价模型等衍生工具估价模型和技术取得突破并有了长足的进展,这有利于投资者更为准确地对衍生资产进行估价、风险管理,有利于衍生工具的发行和使用,从而促进衍生资产的正常发展。

二、衍生证券的特征1 •联动性证券衍生的价格随着基础资产价格的波动而波动。

当作为标的物的基础资产价格受到某种因素的影响而向某个方向变动的时候,这些因素同样影响人们对衍生证券的未来价格的预期,衍生证券的价格也会朝着相同的方向变动,即衍生证券和基础资产价格具有价格变动方向一致的联动性。

2、远期性衍生证券的价格预测指向未来,因此具有远期性的特征,即交易双方根据掌握的大量市场信息对基础资产的价格变化趋势进行预测,根据当前的预测来确定未来交易的价格。

此外,衍生证券的交割不是当前而是未来,因而也带有远期性和跨期性特征。

3、杠杆性衍生证券的杠杆性也被称为杠杆效应。

衍生证券的交易中实行保证金制度,投资者只需支付合约标的物总价值的一定比例作为保证金即可进行交易。

实际的全额交易金额往往是保证金的几倍到几十倍不等。

即投资者用较少的资金控制几十倍于保证金的资本。

保证金率越低,杠杆效应越大,同时收益和风险越大。

保证金率越高,杠杆效应越小,收益和风险也越小。

因为,较大的杠杆效应使证券衍生品价格的微小变动都会给交易者带来巨大的损益。

4、高风险性衍生证券的远期性和杠杆性特征放大了衍生证券的风险。

衍生证券的远期性使得对基础资产未来价格趋势的预测成为交易是否成功的关键。

如果预测符合变动趋势,就可以获得巨大的利润。

反之,则遭受巨大的损失。

同时,衍生证券的杠杆效应也成倍的放大了风险。

此外,衍生证券交易还可能发生以下几种风险:由于违约没有履行合约引起的信用风险;因市场缺乏交易对手而导致投资者不能平仓或变现而造成的流动性风险;因交易对手无法按时付款或交割而带来的结算风险。

当然,高风险也伴随高收益。

三、衍生证券的种类(一)按照标的物的基础资产不同按照作为标的物的基础资产,衍生证券可分为股权衍生证券、利率衍生证券、信用衍生证券和股指衍生证券。

1、股权衍生品是指以股票为标的物的衍生品。

包括股票期货合约,股票期权合约。

2、利率衍生品以债券及相关利率变量为标的物的衍生工具,如利率期货合约,利率远期合约,利率期权合约,利率掉期合约等。

3、信用衍生产品(Credit Derivative^是指以贷款或债券的信用状况为基础资产的衍生品。

具体说,信用衍生产品是这样一种交易合约,在这一合约下,交易一方或双方对约定金额的支付取决于基础贷款或债券支付的信用状况。

交易的方式可以采用互换或期权等方式。

信用衍生品能够转移信用风险,用途极为广泛。

信用衍生品可以大致分为信用违约掉期、信用差幅期权和信用等级变化期权三类。

4、股指衍生品是以股价指数为标的物的衍生品。

由于标的物不是具体证券品种,因而在交易、交割、盈亏计算等方面有诸多特殊性。

其包括股指期货合约,股指期权合约及股指期货期权合约等。

(二)按照交易形式的不同按照交易形式的不同,衍生证券可分为远期合约、期货合约、期权合约和互换合约四种形式。

1、远期合约是指合约双方约定在未来的某一日期按照事先约定的价格、数量进行交割的交易的凭证。

远期交易的对象为远期合约。

成交的标志是合约的签订,交割则在未来进行。

远期合约是非标准化的合约。

合约条款包括标的物,约定的价格和数量,交割日期等,它们由交易双方自己确定。

主要品种有远期外汇合约,远期利率合约和远期股票合约。

2、期货合约是标准化的远期合约。

具体来讲,证券期货合约是指交易双方在金融期货交易所内,经公开竞价而达成的在未来某一特定时间按现已约定价格和数量,买入或卖出某一标准化证券的凭证。

期货合约是在集中交易市场通过公开竞价进行交易,由于公开竞价与交易使交易成本大大降低,交易效率大大提高。

期货合约是在远期合约的基础上通过交易规则标准化和引入交易保证金制度而发展起来。

3、期权合约是指以基础证券为合约标的物,买方有权在未来某个交易日或某些交易日或某段交易日按约定价格买入或卖出一定数量的标的物,而卖方在买方行权时必须无条件执行的合约。

这种权利对买方而言是一种权利,对卖方而言则是一种义务。

本质上说,期权就是指一种“权利”的买卖。

期权交易中买卖双方的权利义务是不对等的,期权买方有买进或卖出标的资产的权利,而无必须买进或卖出的义务;而期权卖方则只有履约的义务,没有不履约的权利。

4、互换合约是指债务人之间在约定时间内进行债务相关条款交换的合约。

主要有利率互换和货币互换两种形式。

利率互换又称“利率掉期”,是交易双方将同种货币不同利率形式的资产或者债务相互交换的行为。

具体来讲,就是债务人根据资本市场利率走势,通过运用利率互换,将其自身的浮动利率债务转换为固定利率债务,或将固定利率债务转换为浮动利率债务的操作。

利率互换不涉及债务本金的交换,即客户不需要在期初和期末与银行互换本金,仅进行利率互换。

货币互换又称“货币掉期”,是指为降低借款成本或避免远期汇率风险,将一种货币的债务转换成另一种货币的债务的交易行为。

互换双方在期初按约定汇率交换两种不同货币的本金,然后根据交换后的本金各自还本付息。

四、衍生证券的功能(一)套期保值功能套期保值的基本做法是利用远期合约、期货合约和期权等证券衍生工具对冲风险,稳定资产组合未来的价值,锁定资产收益的操作行为。

具体来讲,就是选择适当数量的衍生工具,在原始资产组合基础上加进衍生工具构成的新资产组合,从而将未来不确定性降低到最低点。

(二)投机功能投机是以获取价差收益为目的而进行的合约买卖行为。

投机活动是衍生证券市场上不可缺少的部分。

1、投机具有价格平衡作用,投机者的低买高卖正好起到了削峰填谷的作用;2、投机还加快了市场的流动性,增添了市场活力;3、为套期保值者提供了机会。

投机的存在使得风险的转移成为可能。

因为套期保值过程实际上是风险转移过程,如果没有愿意承担风险的投机者的存在,套期保值就不能实现。

(三)价值发现功能价值发现功能也称价格导向功能。

它是指在一个完全竞争市场中无数交易者通过公开竞价形成某一交易价格,能真实反映供求关系,属一个合理的均衡价格。

因为无数的交易者都是在掌握了大量的市场信息的基础上进行竞价,在此基础上形成价格,较准确地揭示出某种商品未来价格的变化趋势,能对生产经营该种商品的人们提供正确的价格指导,能对未来现货市场价格做出合理预期。

(四)活跃市场功能衍生证券有较强的杠杆作用,能使交易者用少量的保证金控制几十倍于保证金的资本。

这无论对套期保值者还是投机者都有着较强的吸引力。

衍生证券市场上因大量投机者或套期保值者参与促进了市场的活跃,也使交易者能够轻易找到交易对象,从而保证了交易的连续性。

随着网络电子技术的发展,众多分散的市场通过网络连接起来,既增加了交易的速度,扩大了交易的规模,也吸引更多人参与市场,从而进一步活跃了市场第二节衍生证券的发行与运作本节以期权为例,说明衍生证券的发行与运作的具体过程。

由于我们证券市场上尚未出现标准化的期权交易,但有类期权性质的权证交易,因此,我们具体是以权证为例,说明在我国证券市场上衍生证券的发行与运作。

一、期权(一)定义期权是指权利持有人在未来一段时间(或某一特定日期)按照买卖双方约定的价格(执行价格)购买或出售一定数量的某种金融资产的权利的合约。

本质上来说,期权就是指一种“权利”的买卖。

这种权利对买方而言是一种权利,而对卖方而言则是一种义务。

期权买方要获得这种权利就必须向卖方支付一定数额的费用,这笔费用也称为权利金或者期权费。

(二)基本要素1、买方和卖方期权买方也被称为期权多头,在支付了期权费后,就拥有了在合约规定期间行使其购买或出售标的资产的权利,也可以不行使该权利,且不承担任何义务。

期权的卖方也被称为期权空头,在收取了期权买方所支付的期权费之后,就承担了在规定时间内根据买方要求履行合约的义务,而没有任何权利。

2、合约中规定的权利在期权合约中,规定了期权的买方所具有的权利,这种权利可以是以执行价格买入标的资产的权利,也可以是以执行价格卖出标的资产的权利。

3、到期时间期权的买方只能在合约所规定的时间内行使其权利,超过期限仍未行权意味首自愿放弃这一权利。

4、执行价格执行价格是期权合约所规定的,期权买方在行使其权利时实际执行的价格(即标的资产的买价或卖价)。

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