企业价值评估与管理
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• 自由现金流量的计算公式如下：
• 公司自由现金流量=息前税后净营业利润+ 折旧与摊销-营运资本增加-资本支出
减：应缴所得税 3631638 8093046 总计
9575983 1184674
0 298263 8093046
精选课件
一、企业账面价值调整法
• 这一资产负债表方法的一个明显缺点是：会计 人员在资产负债表上所报告的资产和负债的账 面价值很有可能不等于它们的市场价值。
• 因为账面价值是基于历史成本记录的，其数额 并没有考虑有关因素影响，比如通货膨胀和过 时贬值，而这些因素将引起市场价值和账面价 值的差异。不仅如此．还有一些有价值的资产， 比如公司的组织资本，并没有在资产负债表上 得到反映。
组织资本的影响，且必须通过比较在持
续经营假设下公司所有财产的获利能力
与同行业的可比公司的获利能力，以确
定公司资产组合在一起的有效性。但是
在每一例评估中，又同时要求用另外的
方法进行价值评估，因此，在许多情况
下，账面价值方法通常不为评估师所重
视。
精选课件
二、现金流量折现法
• 采用现金流量折现方法评估企业价值隐
精选课件
第二节 企业价值评估的方法
一、企业账面价值调整法 二、现金流量折现法 三、市场比较法 四、经济增加值法 五、实物期权定价法
精选课件
一、企业账面价值调整法
（一）计算账面价值
投资人要求权法
资产负债表法
应付票据
逾期一年的欠款
优先股票
普通股和保留盈 余
总计
761301 总资产 2317297 减：流动负债 1382810 （应付票据）
精选课件
一、企业账面价值调整法
（二） 调整账面价值以反映重置成本 方法一：选用一种价格指数，比如CPI，
将资产购置年份的价值换算为当前的价 值。
• 然而，这样使用价格指数，并没有考虑过时 贬值问题。而且也没有反映出具体资产价格 的变化。
方法二：分别调整每项资产，以反映各项 资产真正的重置成本。
• 遗憾的是，定义什精么选课是件 “重置”并非易事。
1. 价值评估
2. 评估审核
3. 评估咨询
其中价值评估的主要对象 是非上市的封闭持股公 司的股权，且主要是针 对企业整体交易、企业 的股权交易或课税等目 的的法定评估。
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企业持续经营前提与清算价值前 提
• 企业价值评估可以有下面四种价值前提：
1. 持续经营前提下的价值 2. 作为资产组合中的价值 3. 有序出让时的交易价值 4. 被迫清算时的交易价值
是全部股权，也可能是部分股权，但在实 践中大部分情况是评估部分股权的价值； 3. 评估企业无形资产的价值。
精选课件
二、企业价值评估的应用
咨询性业务或非法定评 估业务的应用
1. 在证券投资市场的 应用
2. 在企业并购中的应 用
3. 在公司财务管理中 发挥直接影响
法定评估业务领域，职业 评估师提供服务的方式 主要有三种：
或部分权益价值进行分析、估算并发表
它不专同业于意企见业的资产行评为估和，过因程为。企业资产评估可以是
评估某个或某些单项资产的价值，也可以是评估企
业的价值。
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一、企业价值评估的概念
• 国外的企业价值评估主要包括三个方面 的评估内容：
1. 评估一个整体企业的价值(也称公司估价)； 2. 评估企业股权(所有者权益)的价值，可能
精选课件
本章内容
第一节 企业价值评估概述
一、企业价值评估的概念 二、企业价值评估的应用 三、企业持续经营前提与清算价值前提
第二节 企业价值评估的方法
一、企业账面价值调整法 二、现金流量折现法 三、市场比较法 四、经济增加值法 五、实物期权定价法
第三节 企业价值管理
一、企业价值管理概述 二、价值管理的历史演变 三、企业价值与财务管理的关系 四、构建公司价值管理体系
rg
• 其D中V 0 ：
•
为当前股票红利；
• g为固定的股利增长率。
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2.两阶段股利折现模型
• 股票V的D 价V0值(1计g算)r1公 g式11为gr：nrgD nV n11rn
• 其中：
• •
ggn是第是一稳阶定段阶（段前（n年第）n+的1增年长之速后度）；的增长
速度。
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（二）自由现金流折现法
和 法股。票其价计格算波 公动 式V收 为益 ：t =1进(1D 行Vr折t)t 现t =的1(1评Pt估r)t方
• 其•D 中V t ：为第t期企业所有股东所分得的红利。
• Pt：为所有股东第t期股票价格波动收益之 和。
• r为股东权益必要回精选报课件率。
1.固定增长股利模型
•
股票股利在一定时期内按照固定的比率 增长，则有：V DV0 (1 g)
第十二章 企业价值评估与管理
精Leabharlann Baidu课件
学习目标
• 本章旨在使读者了解企业价值评估的概念及其 应用领域。在此基础上，进一步掌握企业价值 评估的若干种方法，并熟悉各种方法的优势和 适用条件。最后，基于价值评估的理念，了解 以企业价值最大化为目标的企业管理体系：即 企业以追逐价值最大化的内生要求而建立以价 值评估为基础，以规划价值目标和管理决策为 手段、整合各种价值驱动因素和管理技术，梳 理管理和业务过程的新型管理框架是应该追求 的一种良性企业管理体系。
精选课件
第一节 企业价值评估概述
一、企业价值评估的概念 二、企业价值评估的应用 三、企业持续经营前提与清算价值前提
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一、企业价值评估的概念
• 在我国2005年发布的《企业价值评估指
导意见(试行)》中第一章第三条是这样定
义的：本指导意见所称企业价值评估，
是指注册资产评估师对评估基准日特定
目的下企业整体价值股东全部权益价值
含的原理是任何资产的价值都是其未来
收益按照一定折现率折现的现值。其基
本计算公式如V 下 n：CFt t=1 (1 r
)t
• 其C 中F t ：
•
为未来各年度现金流量的预测值；
• r是反映现金流量风险的折现率；
• n是企业的存续年限。
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（一）股利现金流法
• 该方法是将股东在持有期内获得的红利
一、企业账面价值调整法
（三）调整账面价值以反映变卖价值 • 企业持续经营的前提不成立时，评估师
只能关注资产的变卖价值 。 • 如果相应资产有活跃的二手市场，变卖
价格就等于二手市场价格。
• 遗憾的是公司的许多资产都没有相应的二手 市场
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一、企业账面价值调整法
• 在持续经营假设前提下，因为还要评估
• 公司自由现金流量=息前税后净营业利润+ 折旧与摊销-营运资本增加-资本支出
减：应缴所得税 3631638 8093046 总计
9575983 1184674
0 298263 8093046
精选课件
一、企业账面价值调整法
• 这一资产负债表方法的一个明显缺点是：会计 人员在资产负债表上所报告的资产和负债的账 面价值很有可能不等于它们的市场价值。
• 因为账面价值是基于历史成本记录的，其数额 并没有考虑有关因素影响，比如通货膨胀和过 时贬值，而这些因素将引起市场价值和账面价 值的差异。不仅如此．还有一些有价值的资产， 比如公司的组织资本，并没有在资产负债表上 得到反映。
组织资本的影响，且必须通过比较在持
续经营假设下公司所有财产的获利能力
与同行业的可比公司的获利能力，以确
定公司资产组合在一起的有效性。但是
在每一例评估中，又同时要求用另外的
方法进行价值评估，因此，在许多情况
下，账面价值方法通常不为评估师所重
视。
精选课件
二、现金流量折现法
• 采用现金流量折现方法评估企业价值隐
精选课件
第二节 企业价值评估的方法
一、企业账面价值调整法 二、现金流量折现法 三、市场比较法 四、经济增加值法 五、实物期权定价法
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一、企业账面价值调整法
（一）计算账面价值
投资人要求权法
资产负债表法
应付票据
逾期一年的欠款
优先股票
普通股和保留盈 余
总计
761301 总资产 2317297 减：流动负债 1382810 （应付票据）
精选课件
一、企业账面价值调整法
（二） 调整账面价值以反映重置成本 方法一：选用一种价格指数，比如CPI，
将资产购置年份的价值换算为当前的价 值。
• 然而，这样使用价格指数，并没有考虑过时 贬值问题。而且也没有反映出具体资产价格 的变化。
方法二：分别调整每项资产，以反映各项 资产真正的重置成本。
• 遗憾的是，定义什精么选课是件 “重置”并非易事。
1. 价值评估
2. 评估审核
3. 评估咨询
其中价值评估的主要对象 是非上市的封闭持股公 司的股权，且主要是针 对企业整体交易、企业 的股权交易或课税等目 的的法定评估。
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企业持续经营前提与清算价值前 提
• 企业价值评估可以有下面四种价值前提：
1. 持续经营前提下的价值 2. 作为资产组合中的价值 3. 有序出让时的交易价值 4. 被迫清算时的交易价值
是全部股权，也可能是部分股权，但在实 践中大部分情况是评估部分股权的价值； 3. 评估企业无形资产的价值。
精选课件
二、企业价值评估的应用
咨询性业务或非法定评 估业务的应用
1. 在证券投资市场的 应用
2. 在企业并购中的应 用
3. 在公司财务管理中 发挥直接影响
法定评估业务领域，职业 评估师提供服务的方式 主要有三种：
或部分权益价值进行分析、估算并发表
它不专同业于意企见业的资产行评为估和，过因程为。企业资产评估可以是
评估某个或某些单项资产的价值，也可以是评估企
业的价值。
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一、企业价值评估的概念
• 国外的企业价值评估主要包括三个方面 的评估内容：
1. 评估一个整体企业的价值(也称公司估价)； 2. 评估企业股权(所有者权益)的价值，可能
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本章内容
第一节 企业价值评估概述
一、企业价值评估的概念 二、企业价值评估的应用 三、企业持续经营前提与清算价值前提
第二节 企业价值评估的方法
一、企业账面价值调整法 二、现金流量折现法 三、市场比较法 四、经济增加值法 五、实物期权定价法
第三节 企业价值管理
一、企业价值管理概述 二、价值管理的历史演变 三、企业价值与财务管理的关系 四、构建公司价值管理体系
rg
• 其D中V 0 ：
•
为当前股票红利；
• g为固定的股利增长率。
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2.两阶段股利折现模型
• 股票V的D 价V0值(1计g算)r1公 g式11为gr：nrgD nV n11rn
• 其中：
• •
ggn是第是一稳阶定段阶（段前（n年第）n+的1增年长之速后度）；的增长
速度。
精选课件
（二）自由现金流折现法
和 法股。票其价计格算波 公动 式V收 为益 ：t =1进(1D 行Vr折t)t 现t =的1(1评Pt估r)t方
• 其•D 中V t ：为第t期企业所有股东所分得的红利。
• Pt：为所有股东第t期股票价格波动收益之 和。
• r为股东权益必要回精选报课件率。
1.固定增长股利模型
•
股票股利在一定时期内按照固定的比率 增长，则有：V DV0 (1 g)
第十二章 企业价值评估与管理
精Leabharlann Baidu课件
学习目标
• 本章旨在使读者了解企业价值评估的概念及其 应用领域。在此基础上，进一步掌握企业价值 评估的若干种方法，并熟悉各种方法的优势和 适用条件。最后，基于价值评估的理念，了解 以企业价值最大化为目标的企业管理体系：即 企业以追逐价值最大化的内生要求而建立以价 值评估为基础，以规划价值目标和管理决策为 手段、整合各种价值驱动因素和管理技术，梳 理管理和业务过程的新型管理框架是应该追求 的一种良性企业管理体系。
精选课件
第一节 企业价值评估概述
一、企业价值评估的概念 二、企业价值评估的应用 三、企业持续经营前提与清算价值前提
精选课件
一、企业价值评估的概念
• 在我国2005年发布的《企业价值评估指
导意见(试行)》中第一章第三条是这样定
义的：本指导意见所称企业价值评估，
是指注册资产评估师对评估基准日特定
目的下企业整体价值股东全部权益价值
含的原理是任何资产的价值都是其未来
收益按照一定折现率折现的现值。其基
本计算公式如V 下 n：CFt t=1 (1 r
)t
• 其C 中F t ：
•
为未来各年度现金流量的预测值；
• r是反映现金流量风险的折现率；
• n是企业的存续年限。
精选课件
（一）股利现金流法
• 该方法是将股东在持有期内获得的红利
一、企业账面价值调整法
（三）调整账面价值以反映变卖价值 • 企业持续经营的前提不成立时，评估师
只能关注资产的变卖价值 。 • 如果相应资产有活跃的二手市场，变卖
价格就等于二手市场价格。
• 遗憾的是公司的许多资产都没有相应的二手 市场
精选课件
一、企业账面价值调整法
• 在持续经营假设前提下，因为还要评估