第二部分-期权风险管理及主要交易策略
期权的交易策略与定价
例： 某日投资者买进一份执行价格为380美分/蒲式耳的芝加哥 期货交易所12月小麦期货看涨期权，权利金为13美分/蒲式耳。 卖出执行价格为390美分/蒲耳的芝加哥期货交易所12月小麦期货 看涨期权，权利金为6.5美分/蒲式耳。
由题可知，该投资者构造了一个牛市价差期权策略，其 到期时的盈亏状况可分为以下几种情况来讨论： 1.小麦价格高于390美分/蒲式耳
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牛市差价组合
• 牛市差价组合在不同情况下的盈亏可用表13.2表示。 表13.2 牛市差价期权的盈亏状况
标的资产价格范围 STX2 X1<ST<X2 STX1 看涨期权多头的盈亏 ST―X1―c1 ST―X1―c1 -c1 看涨期权空头的盈亏 X2―ST+c2 c2 c2 总盈亏
买进看涨期权的应用
赚取权利金 为空头头寸套期保值 维持心理平衡
买进看涨期权盈亏状态图
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• 卖出看涨期权
卖出看涨期权盈亏状况
S≤X：最大盈利 = 权利金 X＜S＜X+C：盈利=执行价格 + 权利金 – 市场价格 S = X+C：盈亏平衡价位 = 执行价格 + 权利金 S＞X+C：亏损 =执行价格 + 权利金 – 市场价格
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期权交易策略
期权交易策略期权投资策略众多，灵活多样。
另一方面，期权投资又是复杂与难以理解。
许多投资者接触期权伊始，往往不知从何入手。
以下介绍策略，注重简单实用，包括期权交易四种根本投资策略，简单价差交易，典型波动率交易策略与保值策略，希望能够帮助广阔投资者在期权交易中快速上手。
1、看大涨，买入看涨期权使用时机：期货市场受到利多题材刺激，多头气势如虹，预料后续还有一波不小涨幅操作方式：买进看涨期权最大获利：无限制，期货价格涨得越多，获利越大最大损失：权利金损益平衡点: 执行价格+ 权利金保证金：不交纳例：恒指期货价格为18000点，某投资者十分看好恒指期货后市，买入一手执行价格为18200点恒指看涨期权，支出权利金422。
损益平衡点为18622。
假设10天后，恒指期货价格涨至19000点，看涨期权涨至950。
投资者卖出平仓，获利428。
2、看大跌，买入看跌期权使用时机：期货市场受到利空消息打击或技术性转空，预计后市还有一波不小跌幅操作方式：买进看跌期权最大获利：无限制，期货价格跌得越多，获利越大最大损失：权利金损益平衡点: 执行价格-权利金保证金：不交纳例：恒指期货价格为18000点，某投资者十分看空恒指期货后市，买入一手执行价格为17600点恒指看跌期权，支出权利金330点。
损益平衡点为17270点。
假设10天后，恒指期货价格跌至17000点，看跌期权涨至770点。
投资者卖出平仓，获利440点。
3、看不涨，卖出看涨期权使用时机：期货价格经过一段上涨面临前期高点或技术阻力位，预计后市转空或者进展调整。
操作方式：卖出看涨期权最大获利：权利金最大损失：无限制，期货价格跌涨得越多，亏损越大损益平衡点: 执行价格＋权利金保证金：交纳例：恒指期货价格为18000点，某投资者看淡恒指期货后市，卖出一手执行价格为18200点恒指看涨期权，收到权利金422点。
损益平衡点为18622点。
情况一：假设10天后，恒指期货价格维持18000点，看涨期权跌至330点。
第二章金融期权交易的一般策略
• 当投资者出售期权时，他或她必须在保 证金帐户中保持一定数额的资金。这是 由于经纪人和交易所需要确保当期权行 使时，该出售期权的投资者不会违约。 保证金的大小取决于当时的环境。
• 出售无保护期权（裸期权）
是指期权头寸中没有包含冲销该期权头寸的标 的股票头寸。如果期权是实值期权，初始保证 金为期权的标的股票价值的30％加上期权所具 有的实值额。如果期权是虚值期权，初始保证 金为期权的标的股票价值的30％减去期权的虚 值额。期权出售
• 做市商（续）
交易所设定了买卖价差的上限。若期权的价格 低于$0.50，期权买卖价差不得超过$0.25；期 权的价格在$0.50 和$10 之间，买卖价差不得超 过$0.50；期权的价
格在$10 和$20 之间，买卖价差不得超过$0.75； 期权的价格超过$20，买卖价差不得超过$1。
• 做市商的存在能够确保买卖指令可在某一价 格立即执行而没有任何拖延。因此做市商增加 了期权市场的流动性。做市商本身可以从买卖 价差中获利，而且还可对冲风险。
• 与少数交易所（例如，AMEX 和费城交 易所）中使用的专家体系相比，做市商/ 指令登记员体系是股票交易中使用最普 遍的体制。在专家体系下，专家作为做 市商并且保存限价指令的记录。与指令 登记员不同的是，专家并不将限价指令 的有关信息提供给其他的交易者。
• 冲销指令：购买期权的投资者可以通过发出一 个出售相同期权的冲销指令来结清他或她的原 期权头寸。同样地，出售期权的投资者可以通 过发出一个购买相同期权的冲销指令来结清他 或她的头寸。
货合约相同，但在美国费城证券交易所 （Philadelphia Exchange）；每一份现汇 期权合约所包含的货币数量是相应货币 期货的一半。
• ③保证金制度：期货交易要求双方都交 纳保证金，盯市操作而期权交易仅需要 卖方交纳或冻结卖方的期权标的物，卖 方也称为Writer或发行人，但不一定要是 公司，可以是一般投资者。
商品期权交易策略
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（一） 牛市看涨期权垂直套利
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牛市看涨期权垂直套利综合分析表
策略 使用范围 买1份低执行价格看涨期权，卖1份更高执行价格的看涨 期权 预测价格将上涨到一定水平。买方希望从后市波动中受 益，但又缺乏明显信心，所以买进看涨期权，同时又通 过卖出看涨期权来降低权利金成本。如果标的物价格下 跌，后者将限制损失；如果标的物价格上涨，后者将又 限制收益 净权利金（收取的权利金-支出的权利金） （高执行价格-低执行价格）-最大风险
最大风险
最大收益
（高执行价格-低执行价格）-净权利金
损益平衡点 低执行价格+最大收益；高执行价格-最大风险
履约后头寸 看跌期权多头转换为标的物空头，看跌期权空头转换为 标的物多头
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小结： 这是看淡后市的保守投资策略。投资者看淡后市，但认为 后市未必会大跌，反而市况可能会进入反复调整，因此， 时间价值的耗损可能对单独买入看跌期权不利。此外，投 资者认为单独买入看跌期权的权利金太贵，希望可以减少 支出。由于预测当市价跌至某个价位水平时，他会将期权 平仓获利，因此，他不需要该水平下的进一步获利机会， 如果能在卖出一份看跌期权，则可收取权利金。于是，他 买入了高执行价格的看跌期权，同时又卖出了低执行价格 的看跌期权。
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• 水平套利之所以能获利，主要是因为远期 期权与近期期权有着不同的时间价值的衰 减速度。在正常情况下，近期期权的时间 价值要比远期期权的衰减更快，因此，水 平套利的一般做法是买进远期期权，卖出 近期期权。
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4、跨式套利交易策略
跨式套利（Straddle），也叫马鞍式期权，骑墙组合、 等量同价对敲期权等，是指以相同的执行价格同时买进或 卖出不同种类的期权
外汇期权交易五大风险
外汇期权交易五大风险外汇期权交易风险1. 方向风险期权交易最主要的风险之一就是方向风险。
由于期权的价格取决于基础资产的价格变动情况，如果市场行情与您的预期不符，您可能会遭受损失。
为了规避方向风险，一种方法是深入了解基础资产的情况，并使用技术分析和基本分析来作出明智的决策。
此外，您还可以采用多空策略，通过同时买入看涨期权和看跌期权来分散风险。
2. 时间价值衰减期权有一个固定的到期日期，而时间价值是期权价格中的一个重要组成部分。
随着时间的推移，期权的时间价值逐渐减少，尤其是接近到期日时，衰减速度可能会更快。
这就意味着，如果您持有一个期权太长时间而价格没有根据您的预期发生变化，您可能会遭受损失。
为了规避时间价值衰减风险，您可以选择购买更接近到期日的期权，或者采取更短期的交易策略。
3. 波动性风险期权交易的价格也受到市场波动性的影响。
如果市场波动性很低，期权的价格可能会下降，从而导致损失。
为了规避波动性风险，您可以选择购买具有较长到期日的期权，以便有更多时间适应市场波动。
此外，使用期权组合策略，如垂直或水平散户，也可以帮助稳定交易收益。
4. 流动性风险期权市场的流动性可能会对交易产生影响。
如果市场上没有充足的买卖盘，交易者可能会面临难以实施交易的风险。
为了规避流动性风险，建议在流动性相对较高的期权标的物上进行交易，并关注市场深度和交易量。
5. 未能及时行使权利期权给予持有者以权利，但并不意味着持有者必须行使这个权利。
如果在期权到期前没有及时行使权利，持有者将失去期权的时间价值，并只能获得其内在价值。
为了规避未能及时行使权利的风险，交易者应密切关注期权到期日，并根据市场情况及时作出决策。
外汇期权的基本分类1、按期权持有者的交易目的分为买入期权与卖出期权。
买入期权，也称为看涨期权;卖出期权，也称为看跌期权。
2、按产生期权合约的原生金融产品分为现汇期权与外汇期货期权。
现汇期权，即以外汇现货为期权合约的基础资产;外汇期货期权，即以货币期货合约为期权合约的基础资产。
(NEW)赫尔《期权、期货及其他衍生产品》教材精讲讲义
(NEW)赫尔《期权、期货及其他衍生产品》教材精讲讲义简介赫尔的《期权、期货及其他衍生产品》是一本经典的金融学教材，被广泛用于大学金融学课程的教学。
本文档将对该教材进行精讲，涵盖主要内容和关键概念，旨在帮助读者深入理解和掌握期权、期货及其他衍生产品领域的知识。
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第一章：期权市场简介1.1 期权的定义和特点期权是一种金融衍生工具，它赋予持有者在未来某个时间以特定价格买入或卖出某一标的资产的权利。
期权的特点包括灵活性、杠杆作用、风险限定和多样性等。
1.2 期权市场的组织和参与者期权市场包括交易所市场和场外市场。
交易所市场由交易所组织和管理，参与者包括期权合约买方、卖方、证券公司和交易所监管机构等。
1.3 期权定价模型期权定价模型是评估期权价格的数学模型，常用的模型包括布莱克-斯科尔斯模型和基于风险中性定价的模型。
第二章：期权定价理论2.1 基本期权定价理论基本期权定价理论包括不含股息的欧式期权定价、含股息的欧式期权定价以及美式期权定价等。
2.2 期权市场交易策略期权市场交易策略包括买入期权、卖出期权、期权组合以及期权套利等。
2.3 隐含波动率与期权定价隐含波动率是指根据期权市场价格反推出的波动率水平，它对期权价格的波动具有重要影响。
第三章：期权交易策略3.1 期权买入策略期权买入策略包括买入认购期权、买入认沽期权和买入期权组合等，旨在获得价差和方向性收益。
3.2 期权卖出策略期权卖出策略包括卖出认购期权、卖出认沽期权和卖出期权组合等，旨在获取权利金收入和时间价值消耗。
3.3 期权组合策略期权组合策略包括多头组合和空头组合，以及各种组合的调整和套利策略。
第四章：期货市场简介4.1 期货合约的基本特点期货合约是一种标准化的合约，约定了在未来某个时间以特定价格交割特定数量的标的资产。
4.2 期货交易所和市场参与者期货交易所是组织和管理期货市场的机构，市场参与者包括期货合约买方、卖方、交易所监管机构和期货经纪人等。
股票期权业务风险管理办法 股票期权风险控制制度
股票期权业务风险管理办法股票期权风险控制制度第一章总则第一条为规范公司股票期权经纪业务、防范股票期权经纪业务风险,根据《上海证券交易所股票期权试点交易规则》、《上海证券交易所股票期权试点风险控制管理办法》，制定本办法。
第二条公司开展股票期权经纪业务，应当遵守法律法规、部门规章和规范性文件的规定，加强内部控制,切实维护客户资产的安全,防范公司经营风险。
第三条公司股票期权经纪业务风险控制的基本原则：（一）全面性原则：建立包括风险识别、测量、监控、报告、管理和检查在内的一整套程序。
（二）定性与定量原则：合理运用恰当的定性和定量方法，对风险进行识别、计量、监测和控制。
（三）透明性原则：确保业务部门清晰、透明地传达衍生品交易、策略等相关信息，中后台部门及时、准确地完成交易簿记、估值和风险监控。
（四）独立性原则：在前台业务部门和中后台部门间建立有效的隔离机制，风险管理部门独立地评估和监控衍生品经纪业务的风险。
第二章风险控制组织架构第四条公司建立清晰、相对独立的期权业务风险控制组织架构，明确各级风控执行部门的职能和责任。
风险控制相关部门分工：（一）分支机构负责落实合格投资者制度，对所属客户进行风险提示和投资者教育、适当性评估，严把客户准入关。
对客户触及公司预警标准的情况及时与客户联系，提示风险，询问客户下一步操作，并及时向期权经纪业务部反馈。
（二）期权经纪业务部负责分支机构业务准入管理，营销、服务环节的合规监督；负责客户管理，统一审核客户分级、权限、额度；（三）结算部负责建立追加保证金、强行平仓等风险管理制度，对各业务部门风控执行情况进行督导、考核，（四）合规审计部负责统一管理合同文本、业务凭证，对股票期权业务制度及落实情况进行合规检查、督导、考核。
第五条分支机构、期权经纪业务部、结算部应设置专门的股票期权业务风控岗位，责任落实到人。
第三章风险控制制度体系第六条公司建立股票期权合格投资者制度，分支机构不得受理合格投资者之外的业务申请。
期权风险及策略案例分析
02 期权风险分析
CHAPTER
内在风险
价格波动风险
期权价格受标的资产价格、剩余到期时间、波动率等 因素影响，存在较大的波动性。
时间衰减风险
期权价值随时间流逝而逐渐减少，尤其是深度实值或 虚值期权，其时间价值衰减更快。
流动性风险
某些期权可能交易不活跃，导致难以买卖或交易成本 过高。
市场风险
利率风险
操作失误风险
在期权交易过程中，可能 因操作失误导致交易错误 或损失。
流动性风险
买卖价差风险
在期权交易中，买方和卖 方可能面临较大的买卖价 差，影响交易成本和效率。
难以平仓风险
在某些情况下，可能难以 找到对手方进行平仓，导 致无法及时止损或获利。
冲击成本风险
在大量交易时，市场冲击 成本可能导致实际交易成 本高于预期。
合理配置资金
分散投资
01
将资金分散投资于多个期权品种和策略，以降低单一投资的风
险。
控制杠杆
02
合理控制杠杆比例，避免过度使用杠杆带来的风险。
设定止损点
03
为每个期权头寸设定止损点，一旦触及止损点，及时止损以控
制风险。
关注市场动态
密切关注市场走势
及时了解市场动态，分析影响期权价格的因素，以便做出正确的 投资决策。
03 期权策略案例
CHAPTER
买入看涨期权策略
总结词
通过购买看涨期权，获得赚取收 益的权利，但需承担高风险。
详细描述
当预期某资产价格上涨时，买入 看涨期权可获得赚取收益的权利 ，但需支付较高的期权费，且不 具有赚取收益的确定性。
卖出看跌期权策略
总结词
通过卖出看跌期权，获得赚取收益的 权利，但需承担高风险。
期权交易策略
期权交易策略投资者可以根据对未来标的资产价格概率分布的预期，以及各自的风险收益偏好选择适合自己的期权组合，形成相应的交易策略。
以下为投资者针对个股期权的总体根据不同标准进行了分类：一、四大基本交易策略第一做多股票认购期权含义：投资者预计标的证券将要上涨，但是又不希望承担下跌带来的损失。
或者投资者希望通过期权的杠杆效应放大上涨所带来的收益，进行方向性投资。
盈亏平衡点：行权价格+权利金最大收益：无限最大损失：权利金第二.做空股票认购期权投资者预计标的证券价格可能要略微下降，也可能在近期维持现在价格水平。
盈亏平衡点：行权价格+权利金最大收益：权利金最大损失：无限第三.做多股票认沽期权投资者预计标的证券价格下跌幅度可能会比较大。
如果标的证券价格上涨，投资者也不愿意承担过高的风险。
盈亏平衡点：行权价格-权利金最大收益：行权价格-权利金最大损失：权利金第四、做空股票认沽期权投资者预计标的证券短期内会小幅上涨或者维持现有水平。
另外，投资者不希望降低现有投资组合的流动性，希望通过做空期权增厚收益。
盈亏平衡点：行权价格-权利金最大收益：权利金最大损失：行权价格-权利金二、避险型交易策略1备兑股票认购期权组合何时使用：预计股票价格变化较小或者小幅上涨，实现从拥有股票中获取权利金。
如何构建：持有标的股票，同时卖出该股票的股票认购期权通常为价外期权。
最大损失：购买股票的成本减去股票认购期权权利金最大收益：股票认购期权行权价减去支付的股票价格加股票认购期权权利金盈亏平衡点：购买股票的价格减去股票认购期权权利金2.保护性股票认沽期权组合何时使用：采用该策略的投资者通常已持有标的股票，并产生了浮盈。
担心短期市场向下的风险，因而想为股票中的增益做出保护。
如何构建：购买股票，同时买入该股票的股票认沽期权。
最大损失：支付的权利金+行权价格-股票购买价格最大收益：无限盈亏平衡点：股票购买价格+期权权利金3.双限策略许多投资者喜欢保护性股票认沽期权，它能够减低风险，但同时他们也关心成本。
第二章外汇风险管理例题
第二章外汇风险管理外汇交易相关举例——套汇交易：在同一时间，纽约、东京、香港三个外汇市场有如下报价：纽约外汇市场：HK7.81/$东京外汇市场：JPY118.00/$香港外汇市场：JPY15.86/ HK如何进行套汇？掉期交易：案例1：中国某进出口企业向美国制造商出口零配件一批，价值120 000美元，美方将于三个月后付款。
即期汇率为：¥8.27/$，中国进出口企业担心三个月后美元贬值，于是决定利用远期外汇合约抵补这种风险。
经过一系列询价后，一家美国银行愿意提供三个月远期合约，汇率为：¥8.26/$。
三个月后中国进出口企业收回美元货款，同时履行合约，将美元卖给美国银行，收回人民币991 200元（$120 000×¥8.26/$）。
进行掉期分析。
案例2：一家公司希望借到12 000万日元的资金，为期两年。
但只能借到六个月浮动一次的浮动利率贷款，公司财务人员分析后，认为风险太大，不宜借入。
公司在欧洲货币市场上询价，发现从一家商业银行可以筹措到100万欧洲美元，年利率为6%，目前的即期汇率为：JPY120.00/$，两年远期汇率为JPY120.15/$。
公司决定做一笔外汇掉期交易，签订远期合约，建立以固定利率为基础的债务关系。
进行掉期分析。
案例3：一家英国公司六个月后将有120万美元货款收回,公司的资本报酬率是12%,远远高于银行英镑贷款年利率6%的水平，而公司目前又急需资金。
公司决定做一笔掉期外汇交易，以达到有效利用资金的目的。
于是公司财务人员开始在伦敦外汇市场上询价，希望签订适宜的远期外汇合约。
一家银行六个月远期汇率为：$1.20/£,公司决定签订六个月远期外汇英镑买进合约。
进行掉期分析。
期货交易：案例1：一家英国的大型公司预期在6月5日将要支付150万美元货款。
当前外汇市场上的即期汇率是$1.6/£，按此汇率计算，该公司为进行美元支付而购买美元的预期成本为93.75万英镑（$150万÷$1.6/£）。
期权交易规则及操作方法
期权交易规则及操作方法1. 什么是期权交易期权交易是一种金融工具，允许投资者在未来某一特定时间内，以事先约定的价格买入或卖出某一标的资产的权利。
期权交易的标的资产可以是股票、商品、指数等。
相较于股票交易，期权交易具有更高的杠杆效应和更灵活的交易策略。
2. 期权交易规则在进行期权交易时，需要遵循以下规则：•标的资产选择：首先，投资者需要选择期权合约所对应的标的资产。
标的资产应满足自身的投资需求和风险承受能力。
•期权合约选择：根据投资者的交易目标和预期市场走势，选择合适的期权合约。
期权合约包括认购期权和认沽期权，分别对应买入和卖出的权利。
•到期日选择：期权合约有固定的到期日，投资者需要根据自己的交易策略选择合适的到期日，考虑市场条件和预期目标的实现时间。
•执行价格选择：期权合约规定了交易时买卖标的资产的价格，投资者需要根据市场预期选择适当的执行价格。
•交易费用：期权交易需要支付交易费用，包括佣金和印花税等，投资者需要考虑交易费用对预期收益的影响。
•风险管理：期权交易具有较高的风险，投资者需要根据自身的风险承受能力和交易目标制定风险管理策略，包括止损和风险对冲等。
3. 期权交易操作方法以下是一般的期权交易操作方法：•买入认购期权：如果投资者对标的资产价格有上涨预期，可以选择买入认购期权。
买入认购期权可以在未来按执行价格买入标的资产。
•买入认沽期权：如果投资者对标的资产价格有下跌预期，可以选择买入认沽期权。
买入认沽期权可以在未来按执行价格卖出标的资产。
•卖出认购期权：如果投资者对标的资产价格有下跌预期，同时愿意在未来按执行价格卖出标的资产，可以选择卖出认购期权。
卖出认购期权的收益为期权合约的权利金。
•卖出认沽期权：如果投资者对标的资产价格有上涨预期，同时愿意在未来按执行价格买入标的资产，可以选择卖出认沽期权。
卖出认沽期权的收益为期权合约的权利金。
•组合策略：投资者可以根据市场情况和个人目标选择多种期权合约组合形成更复杂的交易策略，如买入认购期权同时卖出认沽期权等。
期权的回报和交易策略
期权的回报和交易策略学习目标本章分析了期权合约到期时的回报和盈亏分布状况,从而给出了期权买方是否要执行期权的决策规则.介绍了几种最常见的期权交易策略,包括标的资产与期权的组合、差价组合、差期组合、对角组合和混合期权.学习完本章,读者应学会使用多种方式,包括回报图、盈亏图、盈亏状况分析表和符号运算方法等来对期权合约进行分析,同时掌握基本的期权交易策略.我们知道,一个投资者进行某一金融资产的投资,必然是希望从中获取相应的回报Payoff,而其现在为该金融资产支付的合理价格,就应该等于这一回报的现值.进一步来看,如果从将来的回报中减去投资者为此资产支付的价格暂不考虑利息,就可以得到这一金融资产未来的盈亏状况Profit and Loss1,即该投资者在这一投资上的真实损益.因此,可以说,一项金融资产的回报和盈亏状况,是投资者最关心的,也可以理解为金融投资的本质要素.这一章的主要内容,就是引入金融资产的回报和盈亏分析,主要介绍了期权合约的回报和盈亏分析方法.同时,在期权交易中,市场上广泛存在着将期权、标的资产和其他金融资产相互组合的交易策略,而这些交易策略的实质就是通过不同资产的组合,获取特定的回报和盈亏状况.第一节期权合约的回报和盈亏分布2一、股票和债券的回报和盈亏分析我们从两个最熟悉的金融资产——普通股和无违约风险的贴现债券3开始分析.假设一只股票XYZ的目前价格为100美元,一个1年后到期、面值为100美元的贴现债券当前价格为91美元.图给出了一年后该股票和该债券的回报分析.从图中可以看出,一年后股票的回报等于其实际的价格,随着价格的变化而变化；而贴现债券的回报则等于投资者将收到的价值,即100美元的债券面值,不受其他因素的影响.因此,从这里我们可以发现,一项金融资产的未来回报就是其未来的价值,而且与当前购买价格无关.图和图进一步给出了这个股票和贴现债券的盈亏状况.值得注意的是,图中同时画1由于亏损可以视作负的盈利，因此下文我们都用profit表示profit and loss。
常见期权交易策略
常见期权交易策略一、单边交易 (2)1、买入认购期权（Long Call） (2)2、买入认沽期权（Long Put） (2)3、卖出认购期权（Short Call） (2)4、卖出认沽期权（Short Put） (2)二、套利交易 (2)1、牛市看涨价差组合 (2)2、牛市看跌价差组合 (3)3、熊市看涨价差组合 (3)4、熊市看跌价差组合 (4)5、买进蝶式价差组合 (5)6、卖出蝶式价差组合 (5)7、基差看涨期权组合 (6)8、基差看跌期权组合 (7)9、买进跨式组合 (8)10、卖出跨式组合 (8)11、买进勒式组合 (9)12、卖出勒式组合 (10)三、套保交易 (10)1、持保立权策略（Covered Call） (10)2、保护性看跌期权策略（Protective Put） (11)3、抛补期权组合策略 (12)4、双限期权策略（Collar ） (12)一、单边交易1、买入认购期权（Long Call）操作背景：投资者强烈看好后市，标的物价格会持续上涨。
2、买入认沽期权（Long Put）操作背景：投资者强烈看空后市，标的物价格会持续下跌。
3、卖出认购期权（Short Call）操作背景：投资者认为后市震荡偏空，标的物价格呈现不涨的态势，故卖出认购期权，可以获得权利金收入。
4、卖出认沽期权（Short Put）操作背景：投资者认为后市震荡偏多，标的物价格呈现不跌的态势，故卖出认沽期权，可以获得权利金收入。
二、套利交易1、牛市看涨价差组合策略：买入一份实值看涨期权，卖出一份虚值看涨期权，期权有相同的到期日。
市场预期：牛市风险：有限回报：有限盈亏平衡点：买入看涨期权行权价+支付的净权利金2、牛市看跌价差组合策略：买入一份虚值看跌期权，卖出一份实值看跌期权，期权有相同的到期日。
市场预期：由中性到偏多风险：有限回报：有限盈亏平衡点：卖出看跌期权行权价-收到的净权利金3、熊市看涨价差组合策略：买入一份虚值看涨期权，卖出一份实值看涨期权，期权有相同的到期日。
期权交易策略十讲读书笔记
《期权交易策略十讲》读书笔记一、第一讲：期权基础知识概述第一讲为我介绍了期权的基本概念与重要性，在阅读过程中，我对期权有了更深入的了解，认识到期权交易在金融市场中的独特地位和作用。
期权是一种金融衍生品，赋予其购买者在未来某一特定日期以特定价格购买或出售一种资产的权利，而非义务。
通过阅读这部分内容，我了解到期权的基本原理和运作方式，认识到期权在风险管理、资产配置和投机交易中的重要性。
期权具有风险与收益不对称的特点，购买者支付权利金获取权利，但无需承担实际购买或出售资产的义务。
这种特性使得期权成为投资者进行风险管理和投机交易的重要工具。
我还了解到期权的非流动性、高风险性等特性，以及期权交易的基本原理和交易流程。
在现代金融市场中，期权作为一种重要的风险管理工具，对于投资者和金融机构具有重要意义。
通过期权交易，投资者可以在不确定的市场环境中进行风险管理和资产配置，提高收益水平。
期权还为金融市场提供了更多的交易机会和投资选择，我对期权的基础知识和其在金融市场中的地位有了更全面的认识。
在学习过程中，我还通过查阅相关资料和案例，对期权的实际应用进行了深入了解。
这些知识和经验将对我未来的投资实践产生重要影响，通过这一讲的学习，我对期权的基础知识有了初步了解，并对后续课程充满期待。
在接下来的学习中，我将继续关注期权的交易策略、市场分析等方面的内容，不断提高自己的投资能力和交易水平。
我也将结合实际操作和实践经验，深入理解期权的运用方法和技巧。
1. 期权概念简介期权是一种金融衍生品，赋予其持有者在未来某一特定日期或该日期之前的某个时间段内，以特定价格购买或出售某种资产的权利。
这个权利而非义务，使得持有者可以根据市场情况选择是否行使期权。
期权的核心概念包括行权价格、标的资产、到期日等要素。
在投资领域，期权被广泛用于风险管理、资产配置和套利交易等策略中。
在《期权交易策略十讲》中，作者详细介绍了期权的基本概念及其在实际交易中的应用。
期权基础知识介绍和交易策略
期权基础知识介绍和交易策略第一章什么是期权期权是指买卖双方达成的合约，使得期权购买方拥有一种能在未来约定时间以约定价格买进或卖出一定数量特定标的物的权利。
因此，期权交易是一种权利交易。
对于期权买方，权利金的付出赋予其只有日后以约定价格操作的权利，而没有任何义务；而对于期权出售者，他只有履行合约的义务，而没有任何权利，其后续的操作必须依赖相应交易对手的操作决定。
所谓股指期权，即是以股票指数为标的物的期权。
例如，以沪深300指数为标的物，则称之为沪深300股指期权，以上证50指数为标的物，则称之为上证50股指期权。
在有效期内，交易双方以履约价格与市场实际指数值进行盈亏结算。
买方支付给卖方一定权利金以获取此期权是否履约的选择权，卖方承担转移买方风险履行期权的义务，并收取权利金作为市场风险的补偿。
自1973年芝加哥期权交易所（CBOE）推出个股的看涨期权之后，交易所交易股票期权得到了快速发展，全球各证券、期权交易所陆续推出了个股期权以及股票指数期权（简称为股指期权），股票期权随着全球金融衍生产品的发展而逐步发展。
21世纪后，股指期权的成交量、增长速度逐步超过个股期权、股指期货、个股期货等其他金融衍生产品，成为交易所交易金融衍生产品中的主流产品。
一般而言，股指期权具有以下特征：一．股指期权的风险收益机制具有不对称性。
对于看涨股指期权的多头，收益无限，损失被锁定；而对于看涨股指期权的空头，收益被锁定，损失无限；对于看跌股指期权的多头，收益有限（最多为行权价格-权利金），损失被锁定；对于看跌期权的空头，收益被锁定，损失有限（最多为行权价格-权利金）。
二．股指期权赋予持有人的权利和义务不同。
股指期权的多头只有权利而不承担义务，股指期权的空头只有义务而不享有权利，故只有股指期权卖方须缴纳保证金。
三．交割方面，采取的是现金清算的方式。
股指期权主要包括四大基本要素，即：标的资产、权利金、行权价格和到期日。
具体而言，标的资产是合约规定的在某一确定时间进行交易的资产；权利金是期权买方为了获得权利支付给卖方的资金，是期权的价格；行权价格是期权合约规定的，买方有权在合约所约定的时间买入或者卖出标的资产的特定价格；到期日是合约规定的最后有效日期。
期权期货和其他衍生品第6版课程设计 (2)
期权期货和其他衍生品第6版课程设计一、课程目的本课程旨在向学生介绍金融市场上各种衍生产品，包括期权、期货、掉期、远期协议等，以及它们的价格计算、交易策略和风险管理等方面的知识。
通过该课程的学习，学生能够理解和应用这些工具来实现投资组合的优化和抵消风险，同时也能帮助学生拥有更深入的金融市场理解和综合实践能力。
二、课程大纲1. 期权•期权基本概念•期权的类型和特点•期权的价格计算•期权交易策略•期权风险管理2. 期货•期货基本概念•期货的类型和特点•期货的价格计算•期货交易策略•期货风险管理3. 掉期•掉期基本概念•掉期的类型和特点•掉期的价格计算•掉期交易策略•掉期风险管理4. 远期协议•远期协议基本概念•远期协议的类型和特点•远期协议的价格计算•远期协议交易策略•远期协议风险管理三、课程教学方式本课程采用授课和案例分析相结合的形式进行。
在授课过程中，教师将全面讲解知识点以及实际应用案例。
在案例分析中，学生将通过阅读、讨论和分析各类金融产品案例，培养实际应用知识的能力。
四、课程考核本课程的考核方式包括课堂出勤、参与互动、作业和期末考试四个方面。
其中，期末考试占总成绩的60%，作业占总成绩的20%，课堂出勤和参与互动占总成绩的20%。
五、参考资料1.Hull, J. C. (2018). Options, Futures, and Other Derivatives(Tenth Edition). Pearson.2.McDonald, R. L. (2014). Derivatives Markets (Third Edition).Routledge.3.Tavakoli, J. (2015). Structured Finance and CollateralizedDebt Obligations (Second Edition). John Wiley & Sons.。
期权交易的四大技巧
期权交易的四大技巧期权交易是金融市场中一种常见的投资方式，通过购买或出售期权合约，投资者可以在预设的时间内以特定价格交易某个资产。
然而，期权交易涉及到较高的风险，因此掌握一些有效的交易技巧是至关重要的。
本文将介绍四个重要的期权交易技巧，帮助投资者提高交易效果。
一、正确分析市场趋势正确的市场趋势分析是期权交易的基础。
投资者需要学会使用技术分析和基本面分析等工具，仔细研究市场趋势。
技术分析可以通过图表、指标等来判断价格走势，而基本面分析则关注相关资产的经济、政治和社会因素等。
只有对市场趋势有准确的判断，才能在期权交易中做出明智的决策。
二、合理选择期权合约在期权交易中，选择合适的期权合约非常重要。
投资者需要根据自身风险承受能力、投资预期和市场状况来选择期权合约的到期时间、执行价格和持仓数量。
通常情况下，较长的到期时间可以提供更多的灵活性，而较低的执行价格能够增加盈利潜力。
此外，投资者还应关注合约的期权费用和流动性等因素，以便在交易中更好地把握机会。
三、灵活运用期权交易策略根据市场状况和个人投资目标，投资者可以采用多种期权交易策略。
例如，买入看涨期权（认购期权）或看跌期权（认沽期权）可以赚取预测市场上涨或下跌的收益。
而卖出期权则可以通过收取期权费用来增加收益，但同时也承担潜在的风险。
此外，组合期权策略如蝶式、宽跨式和套利等也是投资者常用的操作方式。
选择合适的期权交易策略可以提升交易成功的概率。
四、风险管理和资金管理在期权交易中，风险管理和资金管理同样非常重要。
投资者需要限制每笔交易的风险，以避免资金过度暴露于单一交易。
一般来说，不宜将单笔交易风险超过总资金的2-5%。
此外，投资者还应了解风险偏好，根据个人承受能力合理配置资金。
另外，设置止损点位也是有效的风险控制手段，及时平仓以限制损失。
只有有效的风险管理措施，投资者才能更好地控制风险，保护资金安全。
综上所述，期权交易涉及较高风险，但通过掌握正确的交易技巧，投资者可以提高成功交易的几率。
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l 如果把期权价值比作沙漏中上方容 器内剩余的沙子，随着时间的流逝 不断减少，那么漏眼的大小，就代 表着Theta的大小。
l 随着到期日的临近，对于平值期权 ，漏眼（Theta值）会逐渐变大。
Part One
第13页
认识希腊字母
l 如果我买了一张还有3个月到期、行权价为10元、合约单位为1000的股票 认沽、欧式期权，可一个月后，该公司因为经营不善频临破产，股价一 路下挫接近0，那么我一个月后最想做的事情便是现在就行权，把这 10000元的钱赚进“兜”里。可是由于欧式期权的限制，现在不能行权，时 间的每一分流逝对我而言是一件好事！
Part One
母符号总结
Part One
第19页
Ø 希腊字母的符号和数值将告诉我们，市场条件各种变化对交易者头寸所产 生的影响是有利的还是不利的。
风险指标 Delta
Gamma
看涨期权 （多头）
+
+
看涨期权 （空头）
-
-
看跌期权 （多头）
-
+
看跌期权 （空头）
+
-
50ETF价格 2.36 2.37 2.38
Delta 0.3806 0.4371 0.4935
50ETF价格 2.34 2.33 2.32
Delta 0.2676 0.2111 0.1547
认识希腊字母
—— Gamma（ Γ）
Ø Gamma与剩余到期时间 关系：
l 随着到期日的临近，标的合约价 格的微小变动就能穿越行权价， 从而使实值期权成为虚值的（或 相反）
第17页
Ø 50ETF购4月2350 期权价格=0.0310 Vega=0.3086 隐波=6.57%
Ø 隐波每变动0.01个百分点，期权价格变动0.0031（0.01*0.3086）
隐波 6.58% 6.59% 6.60%
期权价格 0.0341 0.0372 0.0403
隐波 6.56% 6.55% 6.54%
Δ
0.1（-0.1） 0.9（-0.9） 0.5（-0.5）
期权到期成为 实值期权的可能性
10% 90% 50%
期权到期成为 虚值期权的可能性
90% 10% 50%
认识希腊字母
——Delta（ Δ ）
Part One
第7页
Ø Delta还可以用来计算期权合约的实际杠杆倍数。
Ø 期权实际杠杆倍数=期权价格变化百分比/股票价格变化百分比 =股票价格/期权价格× Δ
l 有1/3可能性股票价格会小于80或大于120
l 有1/20可能性股票价格会小于60或大于140
波动率
—— 概念
Part Two
第26页
Ø 如果知道了一年内的波动率如何计算一个月内、一周内、一天内的波动率？ 波动率O = 波动率年 ÷ t
例：如果一只股票的交易价格是50，波动率是25％。
l 一个月内的波动率就是25% ÷ 12 ≈ 25% ÷ 3.5 ≈ 7.14%
期权风险指标 及简单交易策略
目录
第2页
认识希腊字母 了解波动率 单只期权策略
认识希腊字母
——希腊字母的由来
Part One
第3页
Ø 股票期权作为股票的“孩子”，其脾气秉性自然受三方面的影响： ●自身“基因”的制约 ●“父母亲”的言传身教 ●社会大环境的熏陶
权利属性（认购还是认沽） 行权价（K） 到期时间（T）
l 持有两张50ETF期权合约就相当于持有了一张（10000份）50ETF。两张看 涨期权的方向性风险与一张标的资产合约的方向性风险是一样的。
50ETF价格
0.6
0.7
50ETF期权价格
0.3
0.35
认识希腊字母
——Delta（ Δ ）
Part One
第6页
Ø Delta的另一种解释：| Δ |可近似看做到期时期权成为实值期权的概率（即 被行权的概率）（这不是一个准确的数字，但很多交易员会用来做一个大 概的估计）
认识希腊字母
—— Vega ／Kappa（ Κ ）
Ø Vega的数学表达：Vega = ������������ = ������������+������������
������������ ������������ +������������
l 期权Vega 值通常 是指波 动率 每变动1个百分点时期权理论 价值的变化。
—— Theta（ Θ ）
Ø 假设当前期权价格=5，Theta=-0.5 Ø 随着时间流逝，期权价格变化情况如下：
Part One
第14页
时间 +1 day +2 days +3 days
期权价格 4.95 4.90 4.85
认识希腊字母
—— Theta（ Θ ）
Part One
第15页
Ø Theta有可能大于0吗？如果会，发生在何时？ Ø 对于深度实值的欧式认沽期权，Theta也是会大于零的。
l 假设目前50ETF价格为3.000元，1个月后到期行权价为3.200的认购期 权价格为0.1000元，Δ =0.333。
l 该期权合约目前的杠杆倍数为（3.000/0.1000） × 0.333=10
认识希腊字母
——Delta（ Δ ）
Part One
第8页
Ø Delta与隐含波动率的关系：随着隐含波动率变大，实值期权（ITM）和虚值期权 （OTM）的Delta向平值期权靠近（ATM），而随着隐含波动率变小，正好相反。
± 2SD 95%（19/20）
Part Two
第24页
l 在平均值的一个标准差内，在每3 次现象中，预计的结果大约会出现 2次 。
l 在平均值的两个标准差内，在每20 次现象中，预计的结果大约会出现 19次 。
l 大于平均值的一个标准差，在每3 次现象中，预计的结果大约会出现 1次 。
l 大于平均值的两个标准差，在每20 次现象中，预计的结果大约会出现 1次 。
l 看涨期权的Rho值为正，这是因为无风险利 率上升会使持有股票的成本增加，推迟买入 股票的决策是正确的，看涨期权比买入股票 更有利，所以期权价格上升。
l 看跌期权的Rho值为负数，这是因为如果无 风险利率上升，现在卖出股票将收入投资于 无风险资产才是正确的，卖出股票比看跌期 权更有利，所以期权价格下降。
theta
-
+
-
+
vega
+
-
+
-
rho
+
-
-
+
认识希腊字母
—— 希腊字母符号总结
如果Delta头寸为： 正 负
如果Gamma头寸为： 正 负
如果Theta头寸为： 正 负
如果Vega头寸为： 正 负
如果Rho头寸为： 正 负
Part One
第20页
希望标的合约： 价格上涨 价格下跌
希望标的合约： 变动剧烈，不管方向如何 变动缓慢，不管方向如何
期权价格 0.0279 0.0248 0.0217
认识希腊字母
—— Rho（ ������ ）
Ø Rho的数学表达：Rho = ������������ = ������������+������������
������G G������ +G������
l Rho衡量的是理论价值对无风险利率变动的 敏感性。
l 一周内的波动率就是25% ÷ 52 ≈ 25% ÷ 7.2 ≈ 3.47%
l 一天内的波动率就是25% ÷ 256 ≈ 25% ÷ 16 ≈ 1.56%
波动率
—— 概念
Part Two
第27页
Ø 历史波动率，是标的物价格在过去一段时间内变化快慢的统计结果；历史 波动率就是从标的资产价格的历史数据中计算出价格收益率的标准差，代 表过去的波动规律。
Part One
第4页
看涨期权Delta范围：0～1 看跌期权Delta范围：-1～0
认识希腊字母
——Delta（ Δ ）
Part One
第5页
Ø 如果50ETF期权合约的 Δ =0.5 意味着：
l 50ETF期权合约对50ETF价格变化的敏感度为0.5。
l 如果持有两张50ETF看涨期权合约，要进行风险中性对冲的话，那么就需要 卖出一张（2X0.5）50ETF，即对应10000份50ETF。
l 这会给期权价格带来大幅的加速 变动
l 因此ATM处的Gamma越来越大
l 而深度实值或深度虚值期权发生 变化的概率较小，因此Gamma 越来越小，趋向于零
Part One
第12页
认识希腊字母
—— Theta（ Θ ）
Ø Theta的数学表达：Theta = 35 = 54+58
3 ? ?4 +?8
波动率
—— 概念
±0.25每天 期权价值=0.05
标的资产价格100
Part Two
第23页
±1.5每天
80看跌期权
期权价值=0.75 实值期权
±10每天 期权价值=8
120看涨期权 实值期权
波动率
—— 概念
均值
-1SD 34%
+1SD 34%
± 1SD 68%（2/3）
-2SD 47.5%
+2SD 47.5%
l 看涨期权与看跌期权的Gamma均为正值
l 平值期权的Gamma值最大
l 到期时间越长，Gamma值越小
Part One
第10页
认识希腊字母