论-武钢股份与宝钢股份的对比简析

两 大公 司 的营业利润均 可 能 出 现不 同程度的负增
6 年 0
5 1
万吨
1 4力 5
05
6 年 势万 吨 0
l盟注8
年
17 0
万吨
劳
O 0
8 2 4 6
39 7 l 7
长
。
宝 钢股份 由于 0 5 年高端产 品 新产能释放 为
,
,
今年 业绩的良好表 现提供 了 支撑 营产 品
但随着公 司主
0
5 0
1 4 名3 4
宝 钢股 份
主 营业 务收人净额 额 主营 业 务利 润 主 营业 务利 润 率 (铸 )
9 2
17
4
7
58 0 19 名 8
l犯 7 2 9名 4
0 2
30
股市动态分析
2
0
5
年第 4 3 期
盯
月
公 司研 究
下
,
我 们认为武钢股份估值 区 间应 可 达 到 3 巧 至 3 4 7
5
17 3 8 1 183 7 6 1 0 73 4 61 1 5 名7 0 3 2
我们 参考 钢铁工 业处 于发 展期 的俄 罗 斯 巴 西 印度 以 及地域 相近 的 日本 和 韩 国等 国 家与 地 区 同行 的预 测 值
因此 在全 流通 市场 上
, 、 、 ,
13 2 7 04 1 2
创
10 7 4
主 营业 务收人 净额 额 主 营业 务利润 润
% ) 主 营业 务利润 率 〔
63
67 6 10 1 1 4 月4 3 38 8 915 2 7刀 l
68 1
5
2 15
54 石
22石 l 5 86 4 16 7 名 28 6 2
52刀 24 14 4 91 2 13 8 . 9 2 82 8
14 3 8
24 1 4 8 254 7 6 5 4石 3 4 4 14 3 47 名 1 4 29 5 2 32
、
宝钢股 份 4 年 0
4 18 2
钢一 期 工 程中硅 钢片 ( 包括取向硅钢 ) 产能的释放 是业 绩 良好表 现 的一 大亮 点
。
会计年 度
0 5
05
年
1
.
预侧 预侧 侧
6 83
年
肠年
!
主 营收人 (亿元 ) 同 比 增长率 (% ) 营业务利润 (亿元 ; 同 比增长率 ( % ) 营 业 利润 ( 亿元 ) 同 比增长率 (体 ) 净 利润 ( 亿元 ) 同 比增长 率 (肠 ) 主 营利润 率 ( % ) 营 业 利润 率 ( % ) 净利 润 率 ( 铸 ) 每股 收益 ( 元 ) 每 股净资产 (元 )
、
肠 年 10 万 吨
— 场持续疲软
板材的竞争 日 益激烈和 市
,
0 8
肠 年底达
1
“ 万吨 吨 目 6 年摘目 O 4 年 0 预测 测
5
67 4
肠 年底达 18 58 万 吨
6 年业绩 将出现下滑 ; 武 0
,
5 年 业 绩依然 保持 良好增 长 钢0
,
二硅
0 6
农 4 : 两盆上市公旬 0 S 武 钢股份 份 年 预测
年投 产 的二冷轧 二硅钢 厂 打 下 了 扎 实 基 础 从 而 将明
裹
武 钢股 份
1:
因此武钢股 份 的策 略 是 产
:
主 曹业务成本对 比
01
单位 亿 元
年报 报
0 3
:
2
:
2 侧巧
年 上半年吨钥 生产成本对 比
中期差 距预测 测 趋向增大 大 略 微缩小 小 基本相同 趋向缩 小 维 持或略 微缩小 小
,
水平越来越接近 宝钢 股 份
,
20 5
年中期 两 者 的主 营业
。 ,
就 国 内钢铁行业大部 分钢材产大于供的状况 而 言
。 ,
,
务利润率水平仅仅相 差 四 个 百 分点
,
武钢股份的精 品 发展战略显得更为有效 在有 限的资源 投人 下 武钢全力发展高技术含量的硅钢片和 高端汽车 板 形成企业持久的核心 竞争力
。6 3
2 54 24
0 5,
2 !9
.
07 5 3
.
0 82
4 . 19
52
。
22
86 6
35
0 2
52 2
2
)
18
叨
0 8
3 2
22
4
我 国 20
.
5
年钢
,
每 股股息 ( 元 ) 负 债率
注
:
。0 9 4 1 92
03 6
0 37 4 1
03 2 3 4 石l
。 3 3
7
一 铁工 业 的 P 尼 预 测 区 间应 为 5 0 5 5 则
1
,
今年建 材产 品 下 降幅度 将达
, 。
10 7 刀2
3
% 0
,
热轧板价格也将下降 而 冷轧产品的平均价
2仪巧
% , 8
3公且 3 25 l 7 132 6 10 5 3 7
8 83
5 年!4 0 0 万吨 吨 5 年 1 O 的 万吨 吨
格预 计 比上年 上涨 预什 与 2( X )
5
年的钢材平均价 格
以及 地域 在预测 2 0 5 0 年平均
,
’
4 0
43 11
一12;
j 95 邱
一
.
0 8
12 8 1 5
一
4 62 76 2 2 石2 19
0 7
34 2
5 1 月3 22
呱26
f E P
时
,
0 8
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1 凡印
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.
。
,
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3 0 16 8 4
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邓名 3
36
8
8
0 4
12
在武 钢 2 0
5
年
EP S
为
0 6 . 3
元 的前 提
以
上 预 浏 不 考 虑 上 市公 司 在预 浏期 F 勺总股
本 的 变化
翻
股市动态分析
2 侧”
年第 幻 期
以 来都 很强
;
,
:
,
但从 2 0
3
年 起主 营业务 利 润率 呈 现稳定
、
、
宝钥股 份 公 司总体产量增 长 幅度很 大 0 5 年增加
略降趋势 而 武钢股份虽 然 在工 艺 设备 资金 投入 人 员 结构 地理位置等方面 不 如 宝 钢 股 份 但 近 年来 通 过大
力 实施精 品战略 稳步优化调 整 工 艺 流程 和 产 品 结构
主营业务成本方面
, , 、
与宝
目 前武钢股份稍高于宝 钢股
个 重要 目标 正是 要在冷轧板方 面追赶 宝钢股份 增 大产
品 结构中冷 轧钢材 的 比 例 提高硅 钢 片 ( 包括取 向 硅钢
,
,
份 但 主 营业务利 润率 的 不断 上 升 吨钢 生 产成本 的有 效控制 可 以 判断武钢的生 产效率 和 宝钢 相 当
、 。
,
。
这
年 国 家 继续实施宏观调控
, , 。
,
钢材主要 消费行
衰
离 晶材 ( 万 吨 )
05
业 发展趋缓 周期性 回 落迹象 出现 这将影响钢铁 企 业的整 体业绩水平
3
:
2以巧
年上半年各有昌材产 t 及 0 6 年班产能布侧
咬幼段 份 宝祝皿份 份 0 年 S 上丰年 年
12 1 94 10 9 2 0 6
阵
85 8 1
5 7 刀7 73 7
一
8
1
一
4 9
l 83
16 7
1
29 6
55
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一
一j 7 6
一
31
7 67 1 22 4
1
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6
13 5 3 7 347 1 9
0
1 9 之l
一
54 27 4 93 8 54 12
.
80 4
6 5 42 14 2
11
5 0
三 估位对 比 考虑 到我 国 目 前所处 的 发 展 阶段
国 内独家生 产 热轧薄板方 面 与宝钢相当 而 0 6 年的一
。 , , , 、
展神速
所 以 从 整体 上看 武钢股份 吨碳钢生产成本 比
, 。
,
宝 钢仅高 一百 多 元人 民 币左 右 相 差 不大
鉴 于武钢股
, 。
份 的生 产 工艺水平不 断 提 高
,
,
减 员增效 的进 一 步深 化
。
我们 预计武钢股份仍有望进一 步降低 吨钢成本 钢 股份 相 比 在成本方 面不 处 于 劣势
2 .
, 。
片 和 高牌号无取 向硅钢片 ) 产能
, ,
。
公 司近 期 发展 方 向
:
、
、
武钢股份产 品 的调 整 是符合企 业 本身情况的 在整 体产 量 上 武钢股份深受 区 位劣势的影 响 产能扩 张 的
幅 度无法 与 宝钢 股 份相 比 衰
05
, , , ,
,
5 年 炼铁 炼钢 系统 产 能 的扩大 为 0 武栩 股 份 0 6
3
.
由于 武钢地处中部 矿 石 的 运 费较高 而炼铁工艺 上与宝钢存在一定差 距 吨 钢所耗费的矿 石 和焦炭都较 多
。
,
。
但是在人 力成本方 面
, 。
,
武钢 的 成本明显 比宝钢低
,
。
公 司产 品 产 女结 构 以 及近期增 长预 浏
, , , 、 , 、
近 年来 武钢在提高设备利用率 和 利用 效果 方 面 也 进
在产 品 上 宝 钢股份的 品 种 比 较多 主要产 品 的产 量 很大 但 没 有棒材 型 材 取向硅钢 片 高牌号无取 向 硅钢 片等高附加 值硅 钢 片 目前仍无 法 生 产 ; 相 对 于 宝钢 股份的规模 武钢股份在 硅 钢片 中厚板材 和 型 材方 面 表现突 出 特别 是 取向硅钢片 和高牌号无取 向硅钢片是
。 ,
5
、
肠 年 印 万吨 吨
2凡弘
0 0
年相 比 降低 幅度在
,
1 5% 左 右
6 年停产改造 0 造
2 1
棒材 涂 镀板 板 冷 轧薄板及带钢 钢 线材 商品 钢坯 坯 无 缝钢管 管 特殊 钢 合计
4
行业周期性 回 落对于两大上市公司而言 消 极影响同样存在 0 6 年在主营业 务增 长的情况 下
, , 、 ,
的冷轧板 硅 钢片 不 锈钢等产 能预 计在 0 6 年达 产 ; o 年估计没有新 的 高端产 品 产能 释放 ; 在 十一五期 间 宝 钢股 份 致力 于 大力发展 冷轧板材 与此同 时完善工艺流
程 降低 生 产成本
, 。 , ,
从 20
3
年 开 始降本增效的成果显现
。
,
主 营业 务利润 率
责任编辑 曙 光
:
一
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公 司研 究
武 钢 股 份 与 宝 钢 股 份 的 对 比 简 析
.
广发证券研发 中心钢 铁行 业 研究员 刘保瑶
一 基本情况对 比 分析
1 经 管成 本 比 较
.
、
显 优化 自身 的产 品 结构 ; 而 十 一 五期 间 武钢 股份 以 建 设硅钢 片 和 汽车板两 大精 品工 程为 主 并完善 相 应配套
子 % 资产 收益 率 〔 笋
1
440 56 5 3 5
6 8
31
3 8
3 ,
29
0 8
8
8 4
2 0肠
年 业绩 或会受行业景 气 回 落
, 、 ,
73 19
9 8
8 36
12 6 夕
2 6印
拖累 而下 滑 但 随着二冷 轧 二 硅射厂 二期工程 的竣工达 产 对抗行业周期性 波动 的能力增 强
、 。
.
.
元 在宝钢 2( 0 )
,
年
E
0 8 S 为. P 2 元的前 提 下 我们 认 为 4 1 0
.
,
宝钢股份估值 区 间应 可 达
至 .4 5 1
元
。
矗
能 适 当 扩 张 全 力 打 造精 品 ( 硅 钢片 和 高端汽车板 ) 一 点在武钢股份的中期投资方 向可 以预见 二 业级预侧
20 ) 5 (
, ,
,
宝钢股份是 我 国第一大钢铁企业
,
发 展起点高 在
,
设施 使武钢股份成为硅钢片和 高级汽车板的 国内顶级 生产基地 武钢 的定位很 明确 在产量增长的同时 加快 优化产 品结构 打造 硅钢片 和 高 级 汽车板两 大精 品
:
, 、 、 , 。 。
,
工艺设备水平 和 产 品结构等方 面 都 比 国内其 它特大 型 钢铁 企 业具有明显的优势 因此宝钢股份 盈利能力 一 直
但是 由 于
,
20以
年底钢材
。
价 格 较高
,
目前钢价的下降 只 是压缩 了企业 的 盈
,
上 丰年 年 中 厚宽带钢 钢 热 轧薄板 板 中 特厚板 板 硅钢 片
型材
170
年
9 0
近期产能 净 粉长城 侧
近期产能 净 幼 长 祖侧 侧
利空间和增 长 幅度 不 至 于引 起整体 亏 损 钢材 市 场 上
l (比 旧 47 0 380 320 2 17 0 7o 25 0 3即 7o
年报 报
3 9J
02
年报 报
10 」
4 年报 本构成 〔 元 / 吨 ) 武 钢 股份 份 宝 钢股份 份 吨 碳钢矿 石 成本 本 吨 钢焦 炭成本 本 吨钢废钢成本 本 吨 钢 固定成本 本 总计