银河证券：独角兽行情向纵深发展 优质成长股将获得估值溢价

指数表现
20,000.00 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00
8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00
0.00
高端装备指数
沪深300
创业板指
数据来源:wind，中国银河证券研究部整理
推荐组合
2.00%
1.80%
3.独角兽企业的估值情况： 截至 3 月 16 日，A 股、美国中概股估值对比：A 股独角兽概念股板块的平均 PE 为 91 倍，PS 为 5.7 倍。美 国中概股板块的平均 PE 为 33 倍（剔除盈利为负值的个股），PS 为 15 倍。 A 股独角兽概念股 PE 估值相比海外偏高，在国际化趋势之下，A 股以工业互联网、人工智能为代表的新经 济、新蓝筹板块估值将会面临挤泡沫的压力。同时，我们认为，板块内部也会产生结构分化，真正代表新经济新 模式的独角兽公司和与传统经济转型升级相关的稀缺性新蓝筹将会获得估值溢价。
机构请致电： 上海地区：何婷婷 021-20252612hetingting@chinastock.com.cn 深广地区：詹璐 0755-83453719zhanlu@chinastock.com.cn 海外机构：李笑裕 010-83571359lixiaoyu@chinastock.com.cn 北京地区：王婷 010-66568908wangting@chinastock.com.cn 海外机构：刘思瑶 010-83571359liusiyao@chinastock.com.cn
行业点评报告
● 中小市值
2018 年 3 月 18 日
2015-01-05 2015-03-05 2015-05-05 2015-07-05 2015-09-05 2015-11-05 2016-01-05 2016-03-05 2016-05-05 2016-07-05 2016-09-05 2016-11-05 2017-01-05 2017-03-05 2017-05-05 2017-07-05 2017-09-05 2017-11-05 2018-01-05
3 月 4 日第一批 CDR 入围名单包括 8 家企业，分别是百度、腾讯、 阿里、京东、携程、微博、网易以及舜宇光学。独角兽企业主要是互 联网巨头和新蓝筹。
2.目前的独角兽企业有哪些？ 中国“独角兽”企业可以分成三大领域：互联网生活服务领域； 互联网、人工智能与制造业的融合领域；在云计算、大数据、生物科 技等核心技术领域。
行业点评报告/中小市值
2017 年 12 月 21 日，数据分析公司 PitchBook 发布了 2017 年最新的“独角兽”名单，全球共有 57 家初创企 业估值超过 10 亿美元，成功跻身“独角兽”系列。其中，来自中国大陆的有 13 家公司，来自中国香港地区的有 1 家公司。中国大陆地区 13 家企业分别是：今日头条（200 亿美元）、链家（60 亿）、蔚来汽车（50 亿美元）、北 汽新能源（42 亿）、摩拜单车（30 亿）、oபைடு நூலகம்o（30 亿）、商汤科技（30 亿）、大搜车（15 亿）、优客工场（15 亿）、 VIPKID（15 亿）、阿里体育（10 亿）、青云（10 亿）、知乎（10 亿）。
独角兽行情向纵深发展，优质成长股将获得 估值溢价
推荐维持评级
一.事件
近期独角兽概念股表现相对较好。3 月 16 日，独角兽概念指数 3.44%，相对抗跌。
二.我们的分析和判断
分析师
王绪丽 ：（8621）20252641 ：wangxuli@chinastock.com.cn
执业证书编号：S0130512090003
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1. “独角兽”概念指数自今年年初以来涨幅 26.24%，同期沪深 300 指数上涨 0.63%，创业板指数上涨 3.92%。我们认为，独角兽概念 板块的上涨主要来自于全球经济复苏和政策层面对于新经济的支持。
从宏观经济发展来看，2018 年全球经济处于逐步复苏态势，新兴 产业长期向好发展趋势不变。积极拥抱新经济，既是世界经济发展的 大势所趋，也是中国经济优化升级的客观要求。
CDR 预计很快推出，有利于独角兽企业回归 A 股。证监会副主 席阎庆民 3 月 15 日表示，中国存托凭证(CDR)将很快推出，CDR 是 解决两地的法律、两地监管的有效措施，可能是允许境外上市的中国 公司以及独角兽公司在 A 股市场上市的最佳方式。“独角兽”企业名 单需要多个部委共同筛选，科技部、工信部有技术参数，需达到标准， 涉及工业互联网、人工智能等。
1.60%
1.40%
1.20%
1.00% 2017-08-28
2017-09-28
短期组合涨跌幅%
2017-10-28
2017-11-28
核心组合涨跌幅%
2017-12-28 沪深300涨跌幅
数据来源:wind，中国银河证券研究部整理
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证券研究报告
请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明
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四.风险提示
CDR 推出时间低于预期风险；对新经济的扶持政策执行力度低于预期风险。
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行业点评报告/中小市值
评级标准
银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来 6－12 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越 交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市 场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主 要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中 主要的指数）平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来 6－12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来 6－12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均 回报 10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来 6－12 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相 当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来 6－12 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。 王绪丽，行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注 册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确 地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直 接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息 为自己或他人谋取私利。 相关研究 《高端装备产业升级，把握智能化和国际化》 《智能互联带来汽车产业链重构》 《供给侧改革，把握结构性机会》
三.投资建议
对于独角兽企业的追逐，本质上反应出市场对于新兴产业成长股的看好。在个股选择方面，我们建议重点关 注所处行业的市场空间、竞争地位和增长潜力三大因素。在行业选择方面，我们建议重点关注新兴科技类和先进 制造板块的投资机会，如新能源汽车、工业互联网、人工智能、视觉图像、在线教育、生物科技等领域，重点跟 踪小米、富士康、CATL、舜宇光学等产业链核心公司。同时，我们依然看好制造升级和消费升级的细分市场龙 头，重点选择业绩与估值匹配的优质成长股。
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行业点评报告/中小市值
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政策方面，各金融监管部门相继出台支持新经济的政策措施。 2018 年政府工作报告指出，支持优质创新型企业上市融资。证监会系 统 2018 年工作会议提出，全系统应以服务国家战略、建设现代化经 济体系为导向，加大对新技术、新产业、新业态、新模式的支持力度。 改革发行上市制度，努力增加制度的包容性和适应性，加大对新技术 新产业新业态新模式的支持力度。上交所致力于开展“新蓝筹”行动， 打造上交所的“新经济、新主板”。深交所将针对创新创业型高新技 术企业的盈利和股权特点，推动完善 IPO 发行上市条件，扩大创业板 包容性。