第二次作业

P0=
DБайду номын сангаасv1 (1 R)

Div2 (1 R)2

Div3 (1 R)3

P3 (1 R)3
P0 98.65
P0 4.20 (1 20%) (1 R) 4.20 (1 20%)(115%) (1 R)2 4.20 (1 20%)(115%)(110%) (1 R)3
后启动一项新项目，该项目将由内部融资， 同时当年要求的投资额为盈利的30%。项目 将在项目启动一年之后开始为公司创造收入，
而新项目带来的盈利在任何年份估计都为固 定的650万美元。公司发行在外的股份数为 1000万股。请估计公司的股票价值。折现率 为10%。
• 作为现金牛的每股价格：
0123 EPS 1500 (1 5%) 1000 1.58
• a.将定公司未进行该项投资，请问公司股票的每股 价值是多少？
• b.如果公司进行了该项投资，公司每股价值又是多 少？
• c.同样，仍然假定公司进行了该项投资，请问公司 股票在4年后的每股股价会是多少？
a.将定公司未进行该项投资，请问公司股票的 每股价值是多少？
• 每股盈利8.25美元，增长率为0，公司要求 的收益率为12%
10.昨天是财务年度的最后一天，Juggernaut 卫星公司在当年盈利为1000万美元。公司同时 将盈利的20%用做股利支付。公司将使其股利 支付率保持在20%水平。其余80%的盈利将留存 并用于公司的其他项目。公司发行在外的普通 股为200万股。当前股票价格为85美元。历史 权益收益率（ROE）为16%，并预计在未来还将 保持在该水平。请问该公司股票的必要收益率 是多少？
下一季度的股利为：3.60 (1 5%) 4 0.9450美元
有效季度利率为： (114%) 4 1 3.33% 实际年度股利为：
Div1 0.9450 (F A,3.33%, 4) 3.97 股票价格为：
P0 Div1 (R g) 3.97 (14% 5%) 44.14
P= EPS 8.25 68.75 R 12%
• b.如果公司进行了该项投资，公司每股价值 又是多少？
• 第一年投资额每股1.6美元，第二、三年每股 盈利分别上升2.10、2.45美元。
NPVGO= C1 (1 R) C2 (1 R)2 C3 (1 R)3
NPVGO -1.6 1.12 + 2.10 1.122 + 2.45 1.123
[4.20 (1 20%)(115%)(110%)(1 5%) (R g)] (1 R)3 96.85
R 10.81%
• 17. Burklin公司盈利为1500万美元，同时从 学习曲线获得的利润预计可以使公司盈利以 5%的固定增长率永续增长。目前，公司所有 的盈利都以股利的形式发放。公司计划两年
EPS 1.58 31.50 R g 10% 5%
• 进行新项目后的价值NPVGO：
•
650 650 650 ……
• 0 1 23 4 5
•
-1500(1+5%)(1+5%)*30%
• 第2期进行新项目后的价值：
NPVGO2 1500 (1 5%) (1 5%)30% 650 10% 6.00
NPVGO 1.99
P EPS R NPVGO
P 68.751.99 70.74
• c.同样，仍然假定公司进行了该项投资，请 问公司股票在4年后的每股股价会是多少？
• 4年后，该投资项目已经结束，对公司无影 响，公司每股股价又会回到其作为现金牛时 的68.75美元。
13. 大多数公司的普通股支付的是季度股利， 而非年度股利。通过对一年中发生的异常环 境进行评估，公司董事会将会提高、降低还 是维持当前的股利水平，并在之后将这份股 利以季度的形式（每季度的股利将相等）发 放给投资者。
P0 3.60 (1 5%) (14% 5%) 42.00
b.现在假设a题中的公司实际上是以季度的形式发放
股利，因此公司刚刚发放的每股股利为0.90美元， 与前三季度一样。请问你现在估计出的公司股票 价格又是多少？（提示：找出每年年末等价的年 度股利）并请评论你认为这一股票估值模型是否 恰当。
a.假设公司目前普通股的年度股利为3.60美元， 而管理层计划将使股利在未来的每年都以 5%的增长率增长。如果该股票的必要收益 率为14%，请问当前的股票价格是多少？
a. 已知：年度股利为3.60美元，计划增长率 为5%，必要收益率为14%。
运用固定增长模型：
P0 Div0(1 g) (R g)
• 15. Storico公司刚刚支付了每股4.20美元的股 利。公司将在明年将股利提高20%，同时还 将在之后降低公司的股利增长率，每年降低 5个百分点，直至达到5%的行业平均股利增 长率，而后公司将永远保持这一固定增长率。 如果Storico公司股票的必要收益率是12%， 请问公司股票今天的每股股价是多少？
• 折现到时间点0：
1000
6.00 NPVGO (110%)2 4.96
EPS
P0
NPVGO 31.50 4.96 36.46
Rg
•
• 第三期股利之后，股利以5%增长率固定增长第三 期的价格为： P3= Div4 Rg
P3 4.20 (1 20%)(115%)(110%)(1 5%) (12% 5%) 95.63
• ，则今天的每股股价为：
P0=
Div1 (1 R)

Div2 (1 R)2

Div3 (1 R)3

P3 (1 R)3
P0 4.20 (1 20%) (112%) 4.20 (1 20%)(115%) (112%)2
4.20 (1 20%)(115%)(110%) (112%)3 95.63 (112%)3
P0 81.73
• 16. 假定在上一题中公司当前的股票价格为 98.65美元，同时所有的股利信息保持不变。 请问投资者对于Storico公司股票所要求的收 益率会是多少？
11. Stambaugh公司每股盈利8.25美元。公司增长 率为0，同时将所有的盈利作为股利发放。现 在公司有一个新项目，在1年内要求进行的投 资额为每股1.60美元。该项目仅为期两年，同 时它将在投资完成后的两年中使公司每股盈利 分别上升2.10美元和2.45美元。投资者对于 Stambaugh公司要求的收益率为12%。
• 必要收益率 R Div1 P0 g
• 其中， g ROE b
g 16%80% 12.8%
Div0 (1000 20%) 200=1 R Div1 P0 g Div0 (1 g) P0 g
R=1 (112.8%) 85 12.8% 14.13%