公司委托代理理论
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➢ 两个假设：1.放弃了经营者无私的假设；2. 放弃了完全信息的假设；
➢ 条件：1.代理契约的条件是代理成本小于 代理收益；2.委托人具有监督的积极性；3. 由于剩余索取权是可转让的，因此“用脚 投票”惩罚代理人的威胁是可信的。
11
委托代理问题
➢ 产生的原因是信息不对称和有限理性， 主要体现在契约签订及签约后履行的过 程中；
16
Akerlof：二手车市场
➢ the lemons Principle : “劣车驱逐好车” ➢ 平均定价原则：在信息不完全时，边际
贡献的度量就不准确（也就是“准确” 的成本太高），所以实际上必须按照 “平均值”定价 。 ➢ 任何“平均原则”都具有某种“奖懒罚 勤”的效应 。 ➢ 2001年nobel Prize
➢ 激励兼容约束与经济激励和文化激励共同作用 于组织背景，可以起到提高组织效率的作用。
➢ 激励兼容信息机制虽不能完全消除不对称信息 带来的资源配置的扭曲，但可以使资源配置达 到“次优”状态。
9
2.theory of Agent
10
理论的假设与条件
➢ Principal-agent Theory的发展只有20年， 主要的学者有Williamson、Marris和Hart;
➢ 信息（经济价值和特殊商品）的不对称性 ➢ 代理合同：约束和控制双同双方
13
代理人存在的问题（信息）
➢ 偷懒——难以监督 ➢ 内部人——在职消费 ➢ 敲竹杠——利用对方沉淀成本和信
息不对称 ➢ 逆向选择——信息隐藏 ➢ 道德风险——事后隐瞒（信息隐瞒
和行为掩藏）
14
代理理论实质
➢ 委托人-代理人理论的核心内容是对以下 两个费用的权衡： 1.考察代理人行为的费用 2.考察结果和向代理人转移风险的费用
➢ 代理理论的应用 1.管理报酬机制设计 2.人力资源开发与管理
15
代理理论的研究结果
➢ 实证流派的代理理论的结论 1.基于结果的代理合同比基于行为的代理合同更 能使代理人按委托人的利益行事。 2.委托人如果掌握代理人实际行为的信息，会促 使代理人按照委托人利益行事。
➢ 委托人－代理人流派的结论 1.当委托人拥有完善的信息系统时，更适宜采用 基于行为的合同，否则适宜于采用基于结果的 合同。 2.当结果的不确定性较高时，更适宜于采用基于 行为的合同，否则适宜于采用基于结果的合同。
➢ 机会主义成本：被发现的惩罚（免职、处 分）、寻租支出（贿赂）；预期收益大于 成本时，可能会采取机会主义。
19
不对称信息
➢ 不对称信息：在博弈过程中某些局中人 拥有其他局中人所不了解的信息而造成 信息的不均匀分布结构。
➢ 在委托人（股东）和代理人（经理）之 间必须有一种机制（合同），能给代理 人提供某种刺激和动力，使其按有利于 委托人的目标努力工作。
第六讲 公司委托代理理论
推荐：《博弈论与信息经济学》
1源自文库
1 Concepts of Agency
2
委托代理关系的涵义
➢ 如果当事人双方，其中代理人代表委托人的利益 行使某些决策权，则代理关系就随之产生。 (ROSS，1973)
➢ 一个人或一些（委托人）委托其他人（代理人） 根据委托人利益从事某些活动，并相应地授予代 理 人 某 些 决 策 权 的 契 约 关 系 。 (Jensen & meckling,1976)
17
代理成本
➢ 委托人监督成本
“窥探孔”
➢ 担保成本
就是机会主义成本 “担保金”
➢ 剩余损失
委托人因为代理人代行决策而产生的 一种价值损失
“风险—偏好”误差
18
机会主义的分析
➢ 人的有限理性、信息的不对称使企业代理 人可能通过不正当手段来获益，就出现了 机会主义的问题；
➢ 机会主义包括事前机会主义行为（逆向选 择）和事后机会主义行为（道德风险）；
➢ 在这一契约关系中，主动设计契约形式的当事人 称为委托人，被动地接受或拒绝契约形式中的当 事人称为代理人。
3
委托代理
➢ 委托代理关系一定存在于某种契约中 显性契约、隐性契约、事实契约
➢ 董事会、独立董事 总经理负责制 商务代理、品牌代理 信托制度（投资基金）、代客理财 代人讨债、TTT公司 保险经纪人、临终遗言 人民代表大会制度
➢ 激励问题的产生：个人自身利益与他人 或组织利益不相一致
➢ 研究重点是如何保证组织中不同的人都 愿意承担他应承担的工作、报告正确的 信息，即按人们的期望行动。
8
激励兼容
➢ 初始假设： 1.合同委托者和代理者双方的信息是不对称的。 2.人不总是诚实的，但人的行为是可以改变的。
➢ 激励兼容是一种信息激励机制，它通过协调委 托、代理双方的利益，使被激励方主动地公布 自己地真实信息，由不诚实转变为诚实，达到 组织中各成员目标的一致。
➢ 委托代理问题体现在四个方面(Arrow)：
1.信号传递：“招聘”
签约时
2.信息甄别：“大病保险” “逆向选 择”
3.隐藏知识
签约后
4.隐藏行动
“道德风险”
12
不确定性、信息和契约
➢ 结果不确定性 1.环境的不确定性 2.人的有限理性
➢ 目标不一致性（利益冲突） 1.人的追逐自利的策略性行为 2.人的风险回避性
4
重要特点
➢ 委托方给予对方更大或更重要的行为空间 委托人有支付能力 代理人有能力优势（包括信息优势） 一般有相应的激励约束措施
➢ 契约长期性——非即时完结契约 委托代理与赠与的区别？ 委托代理与一般商品买卖的区别？ 委托代理与合伙关系的区别？
5
为何会存在委托代理契约
➢ 委托人动机 完成相关行为有难以承受的成本甚至不可能 直接的利益扩张 对方优势
20
披露原理
如果委托人不付予货币或其它刺激，代 理人一般不会如实告知信息，除非确信 这信息不会对其构成伤害。除非委托人 事先在签定的契约中建立某种约束机制， 否则信息的失真或不完全对委托人的利 益的损失是灾难性的。因此，建立一个 有效的披露机制，来诱导代理人披露信 息的真实情况。
➢ 代理人动机 完成相关行为没有相应的、足够的行为空间支持 直接的利益扩张 对方优势
➢ 委托人、代理人基于成本收益的比较后的选择 （任何契约都是）
6
委托代理的成本和收益
委托人的成本（机会成本）与收益 亲历亲为还是让别人干？
代理人的成本与收益 被人雇佣还是自作老板？
7
激励(Incentive)
➢ 激励：使组织成员产生满足某种需要的 动机进而使个人行为与组织目标趋同的 管理活动。激励是管理的本质属性之一。
➢ 条件：1.代理契约的条件是代理成本小于 代理收益；2.委托人具有监督的积极性；3. 由于剩余索取权是可转让的，因此“用脚 投票”惩罚代理人的威胁是可信的。
11
委托代理问题
➢ 产生的原因是信息不对称和有限理性， 主要体现在契约签订及签约后履行的过 程中；
16
Akerlof：二手车市场
➢ the lemons Principle : “劣车驱逐好车” ➢ 平均定价原则：在信息不完全时，边际
贡献的度量就不准确（也就是“准确” 的成本太高），所以实际上必须按照 “平均值”定价 。 ➢ 任何“平均原则”都具有某种“奖懒罚 勤”的效应 。 ➢ 2001年nobel Prize
➢ 激励兼容约束与经济激励和文化激励共同作用 于组织背景，可以起到提高组织效率的作用。
➢ 激励兼容信息机制虽不能完全消除不对称信息 带来的资源配置的扭曲，但可以使资源配置达 到“次优”状态。
9
2.theory of Agent
10
理论的假设与条件
➢ Principal-agent Theory的发展只有20年， 主要的学者有Williamson、Marris和Hart;
➢ 信息（经济价值和特殊商品）的不对称性 ➢ 代理合同：约束和控制双同双方
13
代理人存在的问题（信息）
➢ 偷懒——难以监督 ➢ 内部人——在职消费 ➢ 敲竹杠——利用对方沉淀成本和信
息不对称 ➢ 逆向选择——信息隐藏 ➢ 道德风险——事后隐瞒（信息隐瞒
和行为掩藏）
14
代理理论实质
➢ 委托人-代理人理论的核心内容是对以下 两个费用的权衡： 1.考察代理人行为的费用 2.考察结果和向代理人转移风险的费用
➢ 代理理论的应用 1.管理报酬机制设计 2.人力资源开发与管理
15
代理理论的研究结果
➢ 实证流派的代理理论的结论 1.基于结果的代理合同比基于行为的代理合同更 能使代理人按委托人的利益行事。 2.委托人如果掌握代理人实际行为的信息，会促 使代理人按照委托人利益行事。
➢ 委托人－代理人流派的结论 1.当委托人拥有完善的信息系统时，更适宜采用 基于行为的合同，否则适宜于采用基于结果的 合同。 2.当结果的不确定性较高时，更适宜于采用基于 行为的合同，否则适宜于采用基于结果的合同。
➢ 机会主义成本：被发现的惩罚（免职、处 分）、寻租支出（贿赂）；预期收益大于 成本时，可能会采取机会主义。
19
不对称信息
➢ 不对称信息：在博弈过程中某些局中人 拥有其他局中人所不了解的信息而造成 信息的不均匀分布结构。
➢ 在委托人（股东）和代理人（经理）之 间必须有一种机制（合同），能给代理 人提供某种刺激和动力，使其按有利于 委托人的目标努力工作。
第六讲 公司委托代理理论
推荐：《博弈论与信息经济学》
1源自文库
1 Concepts of Agency
2
委托代理关系的涵义
➢ 如果当事人双方，其中代理人代表委托人的利益 行使某些决策权，则代理关系就随之产生。 (ROSS，1973)
➢ 一个人或一些（委托人）委托其他人（代理人） 根据委托人利益从事某些活动，并相应地授予代 理 人 某 些 决 策 权 的 契 约 关 系 。 (Jensen & meckling,1976)
17
代理成本
➢ 委托人监督成本
“窥探孔”
➢ 担保成本
就是机会主义成本 “担保金”
➢ 剩余损失
委托人因为代理人代行决策而产生的 一种价值损失
“风险—偏好”误差
18
机会主义的分析
➢ 人的有限理性、信息的不对称使企业代理 人可能通过不正当手段来获益，就出现了 机会主义的问题；
➢ 机会主义包括事前机会主义行为（逆向选 择）和事后机会主义行为（道德风险）；
➢ 在这一契约关系中，主动设计契约形式的当事人 称为委托人，被动地接受或拒绝契约形式中的当 事人称为代理人。
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委托代理
➢ 委托代理关系一定存在于某种契约中 显性契约、隐性契约、事实契约
➢ 董事会、独立董事 总经理负责制 商务代理、品牌代理 信托制度（投资基金）、代客理财 代人讨债、TTT公司 保险经纪人、临终遗言 人民代表大会制度
➢ 激励问题的产生：个人自身利益与他人 或组织利益不相一致
➢ 研究重点是如何保证组织中不同的人都 愿意承担他应承担的工作、报告正确的 信息，即按人们的期望行动。
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激励兼容
➢ 初始假设： 1.合同委托者和代理者双方的信息是不对称的。 2.人不总是诚实的，但人的行为是可以改变的。
➢ 激励兼容是一种信息激励机制，它通过协调委 托、代理双方的利益，使被激励方主动地公布 自己地真实信息，由不诚实转变为诚实，达到 组织中各成员目标的一致。
➢ 委托代理问题体现在四个方面(Arrow)：
1.信号传递：“招聘”
签约时
2.信息甄别：“大病保险” “逆向选 择”
3.隐藏知识
签约后
4.隐藏行动
“道德风险”
12
不确定性、信息和契约
➢ 结果不确定性 1.环境的不确定性 2.人的有限理性
➢ 目标不一致性（利益冲突） 1.人的追逐自利的策略性行为 2.人的风险回避性
4
重要特点
➢ 委托方给予对方更大或更重要的行为空间 委托人有支付能力 代理人有能力优势（包括信息优势） 一般有相应的激励约束措施
➢ 契约长期性——非即时完结契约 委托代理与赠与的区别？ 委托代理与一般商品买卖的区别？ 委托代理与合伙关系的区别？
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为何会存在委托代理契约
➢ 委托人动机 完成相关行为有难以承受的成本甚至不可能 直接的利益扩张 对方优势
20
披露原理
如果委托人不付予货币或其它刺激，代 理人一般不会如实告知信息，除非确信 这信息不会对其构成伤害。除非委托人 事先在签定的契约中建立某种约束机制， 否则信息的失真或不完全对委托人的利 益的损失是灾难性的。因此，建立一个 有效的披露机制，来诱导代理人披露信 息的真实情况。
➢ 代理人动机 完成相关行为没有相应的、足够的行为空间支持 直接的利益扩张 对方优势
➢ 委托人、代理人基于成本收益的比较后的选择 （任何契约都是）
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委托代理的成本和收益
委托人的成本（机会成本）与收益 亲历亲为还是让别人干？
代理人的成本与收益 被人雇佣还是自作老板？
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激励(Incentive)
➢ 激励：使组织成员产生满足某种需要的 动机进而使个人行为与组织目标趋同的 管理活动。激励是管理的本质属性之一。