第八章 投资决策实务
第八章投资决策习题及答案
一、计算题1、某公司原有设备一台,目前出售可得收入7.5万元(设与旧设备的折余价值一致)预计使用10年,已使用5年,预计残值为0.75万,该公司用直线法提取折旧.现该公司拟购买新设备替换原设备,以提高生产效率,降低成本.新设备购置成本为40万,使用年限为5年,同样用直线法提取折旧,预计残值与使用旧设备的残值一致;使用新设备后公司每年的销售额可从150万元上升到165万元,每年的付现成本将要从110万元上升到115万元.该企业的所得税率为33%,资金成本率为10%.要求:通过计算数字说明该设备是否应当更新?2、某公司拟有用新设备取代已使用3年的旧设备.旧设备原价170000元,当前估计尚可使用5年,目前的折余价值为110000元,每年销售收入30000元,每年经营成本24000元,预计最终残值10000元,目前变现价值为80000元,购置新设备需花费150000元,预计可使用5年,每年年销售收入60000元,每年经营成本12000元,预计最终残值10000元.该公司预期报酬率12%,所得税率30%.税法规定该类设备应采用直线法折旧.要求:利用差额内部收益率法,进行是否应该更换设备的分析决策,并列出计算分析过程.3、某公司有一投资项目,原始投资250万元,其中设备投资220万元,开办费6万元,垫支流动资金24万元.该项目建设期为1年,建设期资本化利息10万元.设备投资和开办费于建设起点投入,流动资金于设备投产日垫支.该项目寿命期为5年,按直线法折旧,预计残值为10万元;开办费于投产后分3年摊销.预计项目投产后第1年可获净利60万元,以后每年递增5万元.该公司要求的最低报酬率为10%.要求:(1)计算该项目各年现金净流量(2)计算该项目回收期(3)计算该项目净现值4、某企业现有资金100000元,可用于以下投资方案1或2.方案1.购入国库券(五年期,年利率14%,不计复利,到期一次支付本息);方案2.购买新设备(使用期五年,预计残值收入为设备总额的10%,按直线法计提折旧;设备交付使用后每年可实现12000元的税前利润)该企业的资金成本率为10%,适用所得税率为30%.要求:(1)计算投资方案1的净现值(2)计算投资方案2的各年的现金流量及净现值(3)运用净现值法对上述投资方案进行选择1、答案:初始现金流量增加额=-40+7.5=-32.5万元营业现金流量增加额:旧设备折旧=(7.5-0.75)/5=1.35万元终结现金流量增加额=0差额净现值ΔNPV=8.84*（P/A,10%,5）-32.5=1.01差额内部收益率:-32.5+8.84(P/A,ΔIRR,5)=0(P/A,ΔIRR,5)=3.676(ΔIRR-10%)/(12%-10%)=(3.676-3.7908)/(3.6048-3.7908)ΔIRR=11.23%因为差额内部收益率高于资金成本率,所以应选择更新.2、答案:更新设备比继续使用旧设备增加的投资额=150000-80000=70000元更新设备增加的折旧=70000/5=14000元更新后经营期1-5年的销售收入增加额=60000-30000=30000元更新后经营期1-5年的总成本增加额=(24000-12000)+14000=26000元更新后经营期1-5年的净利润增加额=(30000-26000)*(1-30%)=2800元因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失=110000-80000=30000元处理固定资产净损失抵减所得税=30000*30%=9000元ΔNCF0=-70000元ΔNCF1=2800+14000+9000=25800元ΔNCF2-5=2800+14000=16800元-70000+25800*(P/F,ΔIRR,1)+16800*(P/A,ΔIRR,4)* (P/F,ΔIRR,1)=0 设ΔIRR=10%-70000+25800*(P/F, 10%,1)+16800*(P/A, 10%,4)* (P/F,10%,1)=1868.28元设ΔIRR=12%,则结果为-1401.49(ΔIRR-10%)/(12%-10%)=(0-1868.28)/(-1401.49-1868.28)ΔIRR=11.14%因为差额内部收益率小于投资人期望的报酬率12%,所以不应更新.3、答案:(1)各年现金净流量:设备年折旧=[(220+10)-10]/5=44万元列表计算各年现金净流量(NCF):(2)回收期=3+(226+24-106-111)/116=3.28年(3)净现值(NPV)=106*(P/F,10%,2)+111*(P/F,10%,3)+116*(P/F,10%,4)+119*(P/F,10%,5)+158*(P/F,10%,6) -24*(P/F,10%,1)-224=106*0.826+111*0.751+116*0.683+119*0.624+158*0.565-24*0.909-224=165.50该项目净现值大于零,为可行方案.4、答案:(1)方法1:购买国库券于到期日所获的本利和为:100000*(1+14%*5)=170000元按10%折算的现值为:170000*0.621=105570元该方案的净现值为105570-100000=5570元方法2:投资方案1的净现值为:[100000*(1+14%*5)]*0.621-100000=5570元(2)投资方案2的净现值计算①计算各年现金流量方法1:初始投资现金流量(第1年年初)=-100000元设备年折旧=100000*(1-10%)/5=18000元税后净利润=12000*(1-30%)=8400元营业过程现金流量(第1—5年)=18000+8400=26400元终结现金流量(第5年年末)=100000*10%=10000元方法2:初始投资现金流量(第1年年初)=-100000元营业过程现金流量(第1—5年)=12000*(1-30%)+100000*(1-10%)/5=26400元终结现金流量(第5年年末)=100000*10%=10000元方法3:初始投资现金流量(第1年年初)=-100000元营业过程现金流量(第1—4年)=12000*(1-30%)+100000*(1-10%)/5=26400元第5年现金流量(含终结现金流量)=26400+100000*10%=36400元②该投资方案的净现值=26400*3.791+10000*0.621-100000=6292.4元(3)由于方案2的净现值大于方案1的净现值,故应选择方案2.。
人大版《财务管理学》第8章_投资决策实务
独立项目投资决策标准分析： ① “接受”投资项目方案的标准： 主要指标： NPV≥0， IRR≥项目资本成本或投资最
低收益率，PI≥1； 辅助指标： PP≤n/2， ARR≥基准会计收益率。
② “拒绝”投资项目方案的标准： 主要指标： NPV＜0，IRR＜项目资本成本或投资最低
收益率，PI＜1时， 辅助指标： PP＞n/2， ARR＜基准会计收益率。
（五）总费用现值法
❖ 通过计算各备选项目中全部费用的现值来进行 项目比选的一种方法。
❖ 适用条件：收入相同、计算期相同的项目之间 的比选。
❖ 判断标准：总费用现值较小的项目为最佳。
投资时机选择决策
等待而引起的时间价值的损失，以及竞争者提 前进入市场的危险，另外成本也可能会随着时 间的延长而增加。 适用条件：稀缺型产品（绝大部分与资源，尤 其是不可再生资源有关）。 基本方法：同一时点的NPV大者优
（四）排列顺序法
一般情况下据三种方法排列的顺序是一致的； 但在某些情况下,运用NPV和运用IRR或PI会出
现排序矛盾。这时，通常应以净现值作为选项 标准。
全部待选项目可以分别根据它们各自的NPV或 IRR或PI按降级顺序排列，然后进行项目挑选， 通常选其大者为最优。
【例】:假设派克公司有五个可供选择的项目A、B、 C、D、E，五个项目彼此独立，公司的初始投资限额 为400 000元。详细情况见表：
凡是可以 税前扣除 的项目都 可以起到 减免所得 税的作用
税后利润
3500
2800
新增保险费后的税后成 本
700=3500-2800 税后成本=实际支付 (1 税率)
折旧对税负的影响
单位：元
项目
A公司
B公司
第八章投资决策实务
NPV
－净现值
PVIFAk,n －建立在资金成本和项目寿命期基础上的年金现值系数。
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8.2 项目(xiàngmù)投资决策
8.2.1 固定资产更新(gēngxīn)决策
计算上例中的两种方案的年均净现值：
ANP旧V ＝PVNIPF1旧 V0% A4, 237.1770.508874（ 1 元）与命论最法一小得致公到倍的。寿结
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8.1 现实(xiànshí)中现金流量的计算
8.1.2税负与折旧(zhéjiù)对投资的影响
项目 销售收入 (1) 成本和费用：
付现成本 (2) 折旧 (3)
折旧对税负的影响 A公司 10000
折旧计 入成本
5000
500
合计 (4)=(2)+(3) 税前利润 (5)=(1)-(4) 所得税（30%）(6)=(5)*0.3 税后利润 (7)=(5)-(6) 营业现金净流量(8)
第八章：投资决策 实务(shí wù)
2012.11
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•内容纲要
√ 8.1现实中现金流量的计算
8.2项目投资决策 8.3风险投资决策 8.4通货膨胀对投资分析的影响
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8.1 现实中现金流量的计算
8.1.1现金流量计算中应注意(zhù yì)的问题
决策相关 关(xiāngguān)成本和非相关(xiāngguān)成本
在有资本限额的情况下，为了使企业获得最大利益，应该选择那
些使净现值最大的投资组合。可以采用的方法有两种—获利指数法 和净现值法。
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8.2.2资本限额(xiàn é)决策
假设新设备的使用寿命为8年，每年可获得销售收入45000元，采用 直线折旧法，期末无残值。
资料财务管理学第8章投资决策实务
资料财务管理学第8章投资决策实务
投资决策是财务管理学中的重要课题之一，它对于企业的发展和利润
的增长具有决定性的影响。
投资决策实务包括对投资项目的评估、选择和
监控等方面的操作。
其次，投资决策实务还包括投资项目的选择。
选择是在评估的基础上，从多个投资项目中选择最适合企业的项目。
在选择过程中，需要考虑多个
因素，如项目的风险和回报、项目的关联性和互补性等。
此外，还需要对
不同项目进行风险和回报的比较，并进行资金限制和资源限制的分析。
最终，根据企业的战略目标和经营环境等因素，确定最终的投资项目。
最后，投资决策实务还包括对投资项目的监控。
监控是为了确保投资
项目的顺利实施和达到预期的效果。
在监控过程中，需要对项目的进展进
行定期的报告和审核，并根据需要进行调整和优化。
例如，如果项目出现
问题或延迟，需要及时采取措施解决。
此外，还需要对项目的预算和进展
进行评估，以确保项目的效益和成本控制。
总之，投资决策实务是财务管理学中一项重要的任务，它涉及到投资
项目的评估、选择和监控等多个方面。
在实践中，企业需要根据自身的情
况和目标，结合市场和经济环境的变化，科学决策投资项目，以获得更好
的回报和利润。
第八章 投资决策实务2
【注意】
（3）因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额＝旧固定 资产清理净损失×适用的企业所得税税率。 （4）旧设备的年折旧＝（旧设备的变价净收入—旧设备预计净残值） /尚可使用年限
【例.计算题】某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购置一套新 设备来替换它。取得新设备的投资额为180 000元，旧设备的折余价值 为95 000元，其变价净收入为80 000元，到第5年末新设备与继续使用 旧设备届时的预计净残值相等。新旧设备的替换将在当年内完成（即 更新设备的建设期为零）。使用新设备可使企业在第1年增加营业收入 50 000元，增加经营成本25 000元；从第2～5年内每年增加营业收入 60 000元，增加经营成本30 000元。设备采用直线法计提折旧。适用 的企业所得税税率为25%。 要求： （1）估算该更新设备项目的项目计算期内各年的差量净现金流量； （2）计算该项目的差量净现值指标，并作出是否更新设备的决策。
『正确答案』
通过以上计算可知，使用旧设备的平均年 成本较低，不宜进行设备更新。
（二）资本限额决策
就是资本总额受限时的组合或排队方案
（三）投资时机选择决策 （四）投资期（建设期）选择决策
（二）增量现金流
在确定投资项目相关的现金流量时，应遵循的最基本 的原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金 流量。所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某一个投 资项目时，企业总现金流量因此发生的变动。只有那 些由于采纳某个项目引起的现金流入增加额，才是该 项目的现金流入。
例如，某企业在投资某一项目之前，每年有营 业收入100万元，投资某一项目后，营业收入 为150万元，则相关现金流量就是50万元。相 关现金流量表现为增量现金流量。
答案：
项目 继续用旧设备 旧设备变现价值
第8章 投资决策实务
• 【例】拓扑公司考虑用一台新的效率更高 的设备来代替旧设备，以减少成本，增加 收益。旧设备采用直线法折旧，新设备采 用年数总和法折旧，公司的所得税率为33 ％，资金成本为10％，其他情况见下表， 试做出该公司是继续使用旧设备还是对其 进行更新的决策。
例： 项目
原价 可用年限 【例】 已用年限 尚可使用年限 税法规定残值 目前变现价值 每年可获得的收入 每年付现成本 每年折旧额： 第1年 第2年 第3年 第4年
新旧设备使用寿命不同的情况
• 1、最小公倍寿命法即项目复制法 将两个方案使用寿命的最小公倍数作为比较 期间，并假设两个方案在这个比较区间内 进行多次重复投资，将各自多次投资的净 现值进行比较的分析方法。
沿用前面的例子，假设新设备的使用寿命为8 年，每年可获得销售收入45000元，采用直线折 旧法，期末无残值。
• 首先，将两个方案的现金流量进行对比，求出 首先，将两个方案的现金流量进行对比， ∆现金流量＝A的现金流量－B的现金流量； 现金流量＝ 的现金流量 的现金流量－ 的现金流量 的现金流量； 现金流量 • 其次，根据各期的 现金流量，计算两个方案 其次，根据各期的∆现金流量 现金流量， 净现值； 的∆净现值； 净现值 • 最后，根据 净现值做出判断：如果 净现值 最后，根据∆净现值做出判断 如果∆净现值 净现值做出判断： 净现值≥ 0，则选择方案 ，否则，选择方案 。 ，则选择方案A，否则，额 不能满足 计算限额内 项目各种组 合的净现值 合计数 接受净现值 合计数最大 的投资组合
投资时机选择决策
• 投资时机选择决策可以使决策者确定开始投资的最佳时期。 投资时机选择决策可以使决策者确定开始投资的最佳时期。 • 在等待时机过程中，公司能够得到更为充分的市场信息或 在等待时机过程中， 更高的产品价格，或者有时间继续提高产品的性能。 更高的产品价格，或者有时间继续提高产品的性能。但是 这些决策优势也会带来因为等待而引起的时间价值的损失， 这些决策优势也会带来因为等待而引起的时间价值的损失， 以及竞争者提前进入市场的危险， 以及竞争者提前进入市场的危险，另外成本也可能会随着 时间的延长而增加。 时间的延长而增加。 • 进行投资时机选择的标准仍然是净现值最大化 ，不能将计 算出来的净现值进行简单对比， 算出来的净现值进行简单对比，而应该折合成同一个时点 的现值再进行比较。 的现值再进行比较。
第8章：投资决策实务-23页PPT资料
例题二：决策方法----净现值法
继续使用旧设备的净现值
• 每年需提折旧：（80000-40000）/5=8000（元）
• 每年净利润：
〔100000-（60000+8000） 〕 ×（1-33%）=21440（元）
• 每年现金净流量：21440+8000=29440 （元）
• 继续使用旧设备的净现值： 29440 ×（P/A，6%，5）=124001.28 （元）
• 该企业现准备用一台高新技术设备来代替原来的旧 设备，新设备的购置成本为120000元，估计可使用 5年，期满有残值20000元，是用新设备后，每年可 得收入160000元，每年的付现成本为80000元。假 设该企业的资本成本为6%，所得税率为33%，新旧 设备均用平均年限法计提折旧。
• 问该企业是继续使用旧设备还是对其进行更新？
70,000 298,000 226,000
新主机 300,000 6 0 15,000 47,500 300,000 0 348,000 216,000
• 由于两个方案的使用年限相同，因而无须为每个方案分 别计算其现金流量，可以只计算使用新主机与继续使用 旧主机的现金流量的差额。
• 因为购入新设备的每年NCF=销售收入-付 现营业成本=348,000-216,000=132,000元
例题二：决策方法----净现值法
• 出售旧设备而购置新设备的净现值 • 新增投资：120000-20000=100000（元）
• 每年需提折旧：（120000-20000）/5=20000（元） • 每年净利润：
〔160000-（80000+20000） 〕 ×（1-33%）=40200（元）
• 每年现金净流量： 40200+20000=60200 （元）
投资决策实务培训课件PPT课件( 17页)
•
15、只有在开水里，茶叶才能展开生命浓郁的香气。
应用练习
某企业正在进行一项投资，正常投资期为3年， 每年投资500万元，第4～18年每年现金净流量 为300万元；如果把投资期缩短为2年，每年需 投资800万元，竣工投产后的项目寿命和每年现 金净流量不变。假设该企业的投资成本为6%， 项目寿命终结时有700万元的净残值，两个方案 均不需垫支营运资金。试对是否缩短投资期进行 决策。（不用差量分析法）
•
14、给自己一份坚强，擦干眼泪；给自己一份自信，不卑不亢；给自己一份洒脱，悠然前行。轻轻品，静静藏。为了看阳光，我来到这世上；为了与阳光同行，我笑对忧伤。
•
15、总不能流血就喊痛，怕黑就开灯，想念就联系，疲惫就放空，被孤立就讨好，脆弱就想家，不要被现在而蒙蔽双眼，终究是要长大，最漆黑的那段路终要自己走完。
固定资产投资要考虑的税负 （1）不动产变价收入或残值变现收入，要缴纳营
业税。 （2）出售已使用过的非不动产，若其售价高于原
值，则按全部售价的4%缴纳增值税，并且不抵 扣增值税的进项税额。 （3）处置固定资产的净收益（变价收入减去折余 价值和清理费用减去所纳流转税）应缴纳所得税。
8-1 现实中现金流量的计算 2、税负与折旧对投资的影响
•
15、如果没有人为你遮风挡雨，那就学会自己披荆斩棘，面对一切，用倔强的骄傲，活出无人能及的精彩。
•
5、人生每天都要笑，生活的下一秒发生什么，我们谁也不知道。所以，放下心里的纠结，放下脑中的烦恼，放下生活的不愉快，活在当下。人生喜怒哀乐，百般形态，不如在心里全部淡然处之，轻轻一笑，让心更自在，生命更恒久。积极者相信只有推动自己才能推动世界，只要推动自己就能推动世界。
投资项目 NP 选 的 V 择 价权 值的
《投资决策实务》
第八章投资决策实务一、教学目标1、掌握现实中现金流量的计算2、掌握常见的项目投资决策及实际应用二、教学重点1、项目投资决策具体应用2、考虑风险、通货膨胀等情况下的项目投资决策应用三、教学难点项目投资决策具体应用四、教学内容及时间安排8.1现实中现金流量的计算 0.5学时8.2项目投资决策 1学时8.3风险投资决策 0.5学时8.4 通货膨胀对投资分析的影响 1学时五、教学方法以讲授法为主六、教学过程及内容主要内容：1、现实中现金流量的计算2、项目投资决策3、风险投资决策4、通货膨胀对投资分析的影响第一节现实中现金流量的计算一、现金流量计算中应注意的问题1、区分相关成本和非相关成本相关成本：与特定投资决策有关的、在分析评价时必须考虑的成本。
如可变成本非相关成本：与特定投资决策无关的、在分析评价时无需考虑的成本。
如沉没成本2、机会成本3、部门间的影响二、税负与折旧对投资的影响1、固定资产投资决策中需要考虑的税负（1）流转税应纳营业税=不动产变价收入*税率应纳增值税=固定资产变价收入*4%（非不动产变价收入超过原值）（2）所得税固定资产变价收入应缴纳所得税=（变价收入—折余价值—所纳流转税）*税率2、税负对现金流量的影响（1）税后成本与税后收入举例见教材243页，例8-1（2）折旧的抵税作用举例见教材244页，例8-2（3）税后现金流量公式1：税后现金流量=营业收入—付现成本—所得税公式2：税后现金流量=税后净利润+折旧公式3：税后现金流量=营业收入*（1—税率）—付现成本*（1—税率）+折旧*税率举例见教材245—246页，例8-3第二节项目投资决策一、固定资产更新决策1、新旧设备使用寿命相同的情况（1）比较各项目的净现值或总成本现值（当各项目收入无差别，只有成本有差别时）（2）差别（差量）分析法：计算差量（增量）净现值（注意使用的前提条件是两个项目分别的ＮＰＶ都大于０）举例见教材247—248页，例8-42、新旧设备使用寿命不同的情况（1）最小公倍寿命法使投资项目的寿命周期相等的方法是最小公倍数。
财务管理学---第8章-例题答案
第8章投资决策实务【例1·判断题】互斥方案的可行性评价与其投资决策是完全一致的行为。
（×）『答案解析』独立方案的可行性评价与其投资决策是完全一致的行为。
【例2·计算题】已知：某企业拟进行一项单纯固定资产投资，现有A、B两个互斥方案可供选择，相关资料如下表所示：方案建设期运营期012～1112 A固定资产投资**新增息税前利润（每年相等）**新增的折旧100100新增的营业税金及附加 1.5*所得税前净现金流量-10000200* B固定资产投资500500所得税前净现金流量**200*说明：表中“2～11”年一列中的数据为每年数，连续10年相等；用“*”表示省略的数据。
要求：（1）确定或计算A方案的下列数据：①固定资产投资金额；②运营期每年新增息税前利润；③不包括建设期的静态投资回收期。
（2）请判断能否利用净现值法做出最终投资决策。
（3）如果A、B两方案的净现值分别为180.92万元和273.42万元，请按照一定方法做出最终决策，并说明理由。
『正确答案』（1）①固定资产投资金额＝1000（万元）②运营期每年新增息税前利润＝所得税前净现金流量－新增折旧＝200－100＝100（万元）③不包括建设期的静态投资回收期＝1000/200＝5（年）（2）净现值法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策，本题中A方案的原始投资额为1 000万元，B方案的原始投资额＝500＋500＝1 000万元，由此可知，A方案的原始投资额＝B方案的原始投资额；另外A方案的计算期＝B方案的计算期（均为12年），所以可以使用净现值法进行决策。
（3）因为B方案的净现值（273.42万元）大于A方案的净现值（180.92万元），因此应该选择B方案。
【例3·计算题】A项目与B项目为互斥方案，它们的项目计算期完全相同。
A项目原始投资的现值为150万元，净现值为29.97万元；B项目的原始投资的现值为100万元，净现值为24万元。
投资决策实务
11
（一） 使用获利指数法旳环节
计算全部项 目旳获利指 数，并列出 每个项目旳 初始投资额。
资本限额 能够满足
完毕决策
PI 1
资本限额 不能满足
计算限额内 项目多种组 合旳加权平 均获利指数
（3）状况好时：NPVA 1500 310 PVIFA15%,10 55.8（9 万元） NPVB 1500 800 PVIFA15%,10 2515.（2 万元）
状况差时：NPVA 1500 290 PVIFA15%,10 44.（5 万元） NPVB 1500 200 PVIFA15%,10 2503.（8 万元）
d旳拟定方法有两种： 1、标准离差率； 2、不同分析人员给出旳约当系数加权平均。
P259 例8-8
20
（二）概率法
是指经过发生概率来调整各期旳现金流量，并计
算投资项目旳年期望现金流量和期望净现值，进而对 风险投资做出评价旳一种措施。
合用于各期旳现金流量相互独立旳投资项目。
1、利用概率法时，各年旳期望现金流量计算公式为：
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△NCF5=15800+10000=25800（元）
NPV 15800 PVIFA10%,4 25800 PVIF10%,5 47000 158003.17 25800 0.621 47000 =19107.8（元）
因为净现值不小于零，所以应该进行固定资产更 新。
27
4、
NPV -20000 6000 0.95 PVIF10%,1 7000 0.9 PVIF10%,2 8000 0.8 PVIF10%,3 +9000 0.8 PVIF10%,4
总结：第八章 投资决策实务
第八章投资决策实务第一节现实中现金流量的计算一、现金流量计算中应注意的问题区分相关成本和非相关成本机会成本部门间的影响二、税负与折旧对投资的影响2、税负对现金流量的影响税后成本=实际支付×(1-税率）税后现金流量：（1）每年营业净现金流量=年营业收入-年付现成本-所得税（2）每年营业净现金流量=营业收入—付现成本-所得税=营业收入-（营业成本—折旧）-所得税=税前利润+折旧—所得税=税后利润+折旧（3）每年营业净现金流量=税后收入—税后成本+税负减少=营业收入×（1—税率）—付现成本×（1-税率)+折旧×税率第二节项目投资决策一、固定资产更新决策1、新旧设备使用寿命相同的情况——差量分析法基本步骤：首先，将两个方案的现金流量进行对比,求出Δ现金流量＝A的现金流量－B 的现金流量;其次，根据各期的Δ现金流量，计算两个方案的Δ净现值；最后，根据Δ净现值做出判断：如果Δ净现值≥0，则选择方案A，否则,选择方案B。
2、新旧设备使用寿命不同的情况——最小公倍寿命法和年均净现值法（1）最小公倍寿命法（项目复制法）将两个方案使用寿命的最小公倍数最为比较期间,并假设两个方案在这个比较区间内进行多次重复投资,将各自多次投资的净现值进行比较的分析方法。
（2）年均净现值法年均净现值法是把投资项目在寿命期内总的净现值转化为每年的平均净现值并进行比较分析的方法。
计算公式：二、资本限额决策资本限额是指企业可以用于投资的资金总量有限，不能投资于所有可接受的项目，这种情况在很多公司都存在，尤其是那些以内部融资为经营策略或外部融资受到限制的企业。
在有资本限额的情况下,为了使企业获得最大利益，应该选择那些使净现值最大的投资组合。
可以采用的方法有两种—获利指数法和净现值法.1、获利指数法2、净现值法三、投资时机选择决策--差量分析法投资时机选择决策可以使决策者确定开始投资的最佳时期。
进行投资时机选择的标准仍然是净现值最大化，不能将计算出来的净现值进行简单对比，而应该折合成同一个时点的现值再进行比较.投资期：指项目从开始投入资金至项目建成投入生产所需要的时间。
第08章 投资决策实务
制在5页以上。项目策划书框架 参考网站
/Services/Customized.asp?type=1 &id=274 （中国投资咨询网）
m NCFt Ct NPV t (1 i ) (1 i )t ts t 0
n
项目折现率的确定： 1、以投资项目的资金成本作为贴现率； 2、以行业平均资金收益率作为项目的贴现率。 3、以投资的机会成本作为贴现率；
例：一饮料项目投资：固定资产投资4000万元，项目 开建支付2500万元，建成验收合格支付500万元，建设 期为2年。开办费建设期每年初投入100万元。投产时 流动资金投资1000万元。项目经营寿命期10年，按直 线法计提折旧，残值率10%。企业准备运营5年后拟定 3000 万 元 整 体 转 让 产 权 。 投 产 后 预 计 每 年 销 售 收 入 2000万元,付现成本1000万元。企业所得税率25%.
比较好的办法：年均现值法
投资时机选择 适用条件：稀缺型产品（绝大部分与资源，尤其是 不可再生资源有关）。
基本方法：同一时点的NPV大者优
参考教材P253例题：
第三节 投资决策中的特殊问题 风险的影响 通货膨胀的影响
风险影响： 调整贴现率 调整现金流量 实务中，普遍认可并采用的方法： 根据项目的系统风险调整贴现率；用项目的 特有风险调整现金流量。
（1）投资价值（－） （2）垫支流动资金（－） 2.经营现金流量
营业现金流量 营业收入 1 T）－付现成本 1 T） 非付现成本 T （－ （－ 净利润＋非付现成本
3.终结现金流量 项目结束： （1）垫支流动资金收回（＋） （2）残值回收（＋）
项目评估方法：核心指标——NPV 净现值
使用CAPM模型调整K，贝塔值取类似项目
财务管理学第八章 投资决策实务
4 关于副作用 一个项目的增量现金流量包括由此带来的所有 公司的未来现金流量的改变量。一个项目会有 一些副作用或溢出效益。 引入新产品对现有产品的现金流量的负面影响 叫做侵蚀。应在新项目的现金流量上调减，以 反映其他生产线的利润损失。 溢出效应是由于引入新产品而带动其他产品的 现金流入。应在新项目上调增现金流量，以反 映其他生产线的利润增加。
确定具体的评价指标作为敏感性分析的对象 选择不确定性因素 对所选中的不确定因素分好、中、差等情况，作出 评估。 估计出基础状态下的评价指标数值 改变其中的一个影响因素，并假设其他影响因素保 持在正常状态下，估计对应的评价指标数值。 以正常情况下的评价指标数值作为标准，分析其对 各项影响因素的敏感程度，进而对该项目的可行性 作出分析。
表1
单位：万元
1—5年 销售额 付现成本 表2： 1—5年
原有销售额 下降数
6—15年 1200 500
16—20年 800 600
1000 400
6—15年 20
16—20年 5
10
新产品可行性分析案例
试根据以上资料，回答下列问题： 1．新产品的115万元研究开发费用和29万元市场调研开支， 是否应当列入该项目的现金流量？为什么？ 2．新产品上市引起原有产品的净现金流量减少，这是否应在 新产品的现金流量中予以反映？为什么？ 3．新产品将利用企业的闲置厂房，这是否应在投资决策中予 以考虑？如果需要考虑，应如何考虑？ 4．新产品需追加的营运资金是否应当列入项目的现金流量？ 为什么？ 5．假设公司对新设备采用直线法折旧，公司所得税率为40％， 试计算新产品各年的营业现金流量。 6．计算新产品的净现值、获利指数和内部报酬率，并综合考 虑其他因素，作出新产品是否可行的最终判断。
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第八章投资决策实务一，单选1 、一张面额为100元的长期股票，每年可获利10元，如果折现率为8%，则其估价为（）元A．100 B．125 C．110 D．802 、假定某项投资的风险系数为1.5，无风险收益率为10%，市场平均收益率为20%，其期望收益率为（）A．15% B．25% C．30% D．20%3 、非系统风险（）A．归因于广泛的价格趋势和事件B．归因于某一投资企业特有的价格因素或事件C．不能通过投资组合得以分散D．通常是以β系数进行衡量的4 、当两种证券完全正相关时，由此所形成的证券组合（）A．能适当地分散风险 B．不能分散风险C．证券组合风险小于单项证券风险的加权平均D．可分散掉全部风险5 、在债券投资中，因通货膨胀带来的风险是（）A．违约风险 B．利息率风险C．购买力风险 D．流动性风险6 、债券投资中，债券发行人无法按期支付利息或本金的风险称为（）A．利率风险 B．违约风险C．购买风险 D．流动性风险7 、已知某证券的β系数等于1，则表明该证券（）A．无风险 B．有非常低的风险C．与金融市场所有证券平均风险一致D．比金融市场所有证券平均风险高一倍8 、β系数可以衡量（）A．个别公司股票的市场风险 B．个别公司股票的特有风险C．所有公司股票的市场风险 D．年有公司股票的特有风险9 、不会获得太高收益，也不会承担巨大风险的证券投资组合方法是（）A．选择足够数量的证券进行组合B．把风险大、中等、小的证券放在一起组合C．把投资收益呈负相关的证券放在一起进行组合D ．把投资收益呈正相关的证券放在一起进行组合10 、茂华公司购入一种准备永久性持有的股票，预计每年股利为3元，购入此种股票应获得报酬率为10%，则其价格为（ ）元A ．20B ．30C ．35D ．4011 、股票收入稳定，持有时间非常长情况下的股票估价模型是（ ）A ．v=d ×kB ．v=d/kC ．d K v =D ．v=n n t t K V K d )1()1(+++12 、下列因素引起的风险，企业可以通过多元化投资予以分散的是（ ）A ．通货膨胀B ．技术革新C ．经济衰退D ．市场利率上升13 、两种股票完全负相关时，把这两种股票合理地组合在一起（ ）A ．能分散掉全部风险B ．不能分散风险C ．能分散掉一部分风险D ．分散的风险视两种股票的组合比例而定 14 、某公司购买某种股票，面值14元，市价35元，持有期间每股获现金股利5.60元，一个月后售出，售价42元，则投资收益率为（ ）A ．16%B ．20%C ．40%D ．36%15 、企业财务部门进行短期证券投资时，应投资于（ ）的股票和债券A ．风险低、流动性强B ．风险低、流动性弱C ．风险高、流动性强D ．风险低、流动性弱16 、两种股票的相关系数等于-1时，则（ ）A ．两股票收益变化完全相同B ．两股票收益变化刚好相反C ．若把两股票组合成证券组合，可分散掉一部分系统风险D ．若把此两股票组合成证券组合，系统风险将被完全分散掉17 、假定无风险投资收益率为4%，市场平均收益率为8%，某项资产的投资风险系数为1.5，则该项资产的期望收益率为（ ）A ．10%B ．6%C ．18%D ．16%18 、两种股票完全正相关时，则把这两种股票组合在一起时（ ）A ．能适当地分散风险B ．能分散掉全部风险C ．只能分散非系统风险D ．不能分散风险19 、减少债券利率风险的方法是（ ）A ．持有单一债券B ．持有多种债券C ．集中债券的到期日D ．分散债券的到期日20 、关于β系数，下列叙述错误的是（ ）A ．某股票β值大于1，则其风险大于平均市场风险B．某股票β值等于1，则其风险等于市场平均风险C．某股票β值小于1，则其风险小于市场平均风险D．β值越小，该股票收益率越高21 、下列有关投资决策方法的说法中，正确的是：（）A．净现值小于零的项目一定是亏损项目B．在评价互斥性投资方案时，净现值法和内含收益率法得出的结论是完全一致的C．净现值等于零时，盈利指数等于 1D．盈利指数是以绝对量形式反映投资报酬，比较直观、实用（）22 、当项目投资利润率大于零时，投资项目（）A.内部报酬率大于零B.净现值大于零C.可行D.利润大于零23 、使用投资回收期法确定项目投资的缺点是（）A.忽略货币时间价值B.在项目期间内不同年度的税后净利被同等看待C.没有考虑不同投资方式和终结现金流的影响D.计算复杂二判断1、由于建设期资本化利息并未实际支付，所以它不属于建设投资范畴，不能作为现金流出量的内容。
（）2、某项投资虽然只涉及一个年度，但同时在该年的年初和年末发生，则该项投资行为从时间特征看属于分次投入方式。
（）3、只有在经营期内才会发生净现金流量。
（）4、因为在投资项目的现金流量表上的净现金流量等于现金流入量减现金流出量，所以所有投资项目的净现金流量必须按照这个公式来计算。
（）5、经营期发生节约的经营成本应列入现金流入项目，而不列入现金流出项目。
（）6、因为固定资产投资是用于购建固定资产的支出，所以固定资产原值一定等于固定资产投资。
（）7、一定投资方案项目计算期内任何一年的净现金流量等于该年的利润、折旧、摊销、借款利息和回收额之和。
（）8、已知某单纯固定资产投资项目的资金来源均为自有资金，投产后每年可获利润100万元，年折旧额为150万元，项目期满有残值50万元。
据此可以断定，该项目经营期最后一年的净现金流量为300万元。
（）9、利用差额投资内部收益率法和年等额净回收额法进行原始投资不相同的多个互斥方案决策分析，会得出相同的决策结论。
（）10、如果一项投资方案的净现值大于0，则其静态回收期一定小于基准回收期。
（）11、在长期投资决策中，内部收益率的计算本身与项目的设定折现率的高低无关。
（）12、在项目投资中，应当以现金流量作为评价项目经济效益的评价指标。
（）13、在全投资条件下，借款利息不属于投资项目的现金流出量，但归还借款的本金属于该项目的内容。
（）14、在考虑所得税因素时，计算经营净现金流量的利润是指净利润。
（）15、投资利润率是反映投资项目年利润或年均利润与投资总额的比率。
（）16、只有投资利润率指标大于或等于无风险投资利润率的投资项目才具有财务可行性。
（）17、当静态投资回收期或投资利润率的评价结论与净现值等主要指标的评价结论发生矛盾时，应当以主要指标结论为准。
（）18、在互斥方案的选优分析中，若差额内部收益率指标大于基准收益率或设定的折现率时，则原始投资额较小的方案为较优方案。
（）19、在更新改造投资项目决策中，如果差额投资内部收益率小于设定折现率，就应当进行更新改造。
（）20、如果某一投资项目所有正指标均小于或等于相应的基准指标，反指标大于或等于基准指标，则可以断定该投资项目完全具备财务可行性。
（）21、当风险系数等于0时，表明投资无风险，期望收益率等于市场平均收益率。
（）22、投资者可以根据投资经济价值与当前证券市场价格的比较决定是否进行证券投资。
（）23、一般来说，长期投资的风险要大于短期投资。
（）三、计算题一、某公司预计年耗用乙材料6 000千克，单位采购成本为15元，单位储存成本9元，平均每次进货费用为30元，假设该材料不存在缺货情况，试计算：(1)乙材料的经济进货批量；(2)经济进货批量下的总成本；(3)经济进货批量的平均占用资金；(4)年度最佳进货批次。
二、某企业有一投资方案,原始投资为20万元,有效期10年，按直线法计提折旧，期满后无残值，每年增加净收益3万元，该企业资金成本率为12%。
要求：计算该方案的 (1)、投资回收期； (2)、平均报酬率； (3)、净现值；(4)、现值指数； (5)、内部报酬率。
（注：10年12%年金现值=5.65 10年20%年金现值=4.192 10年255年金现值=3.571）三、某企业有投资项目，预计报酬率35%。
目前银行贷款利率为12%，所得税率40%，设该项目需投资129万元，要求：考核企业达到自有资本利润率为24%的目标，它在如何安排负债与自有资本的数额。
四、某入在2004年1月1日存入银行1000元，年利率12%，要求计算2007年1月1日存款账户余额是多少？1）每年复利一次。
2）每季度复利一次。
3）若分别在2004年、2005年、2006年、2007年1月1日存入250元，每年复利一次。
讨论题：据说利用净现值指标进行决策时,以资金成本作为贴现率,NPV>0的时候可行.我对这个有点疑问.当NPV>0的时候只能说明企业的净收益仅仅足以支付资金成本,这个时候是否还有企业自身的留存利润呢?我觉得资金成本加上企业所需要的利润率才是贴现率.如果投资后所得到的收益都用来还债,付股利什么的,那么企业还怎么发展?所以我认为贴现率不应该是资金成本.同样,在计算内部报酬率的时候不应该和必要报酬率比较,应该和必要报酬率加上企业自身积累的速率的和比较,这样才符合企业的利益.请给以指正。