江南愤青_十篇文章看懂次贷危机(8)
次贷危机
次级抵押贷款:概念：的担忧，导致近来股市出现剧烈震荡。
次级抵押贷款给那些受到歧视或者不符合抵押贷款市场标准的借款者提供按揭服务，所以在少数族裔高度集中和经济不发达的地区很受欢迎。
次级贷款对放贷机构来说是一项高回报业务，但由于次级贷款对借款人的信用要求较优惠级贷款低，借款者信用记录较差，因此次级房贷机构面临的风险也天然地更大。
对借款者个人而言，违约会使其再融资难度加大，丧失抵押品的赎回权，无法享有房价上涨的利益。
而且，任何一个借款人的违约对借款者所居住地区也有不良影响。
根源：特征：信用评级得分比较低。
合常规抵押贷款的借贷条件。
借款人收入微薄人收入微薄，还贷后可支付收入有限，其抗风险的能力也比较弱。
拖欠率高抵押赎回权的比率分别高达13.33%和4%，远远高于优级抵押贷款2.57%的拖欠率和0.5%的取消抵押赎回权比率。
发展：少数族裔高度集中和经济不发达的地区很受欢迎。
中国启示：防止攀升在经济金融高位增长时期，应切实防止资产价格过快攀升和资产泡沫的堆积，避免因资产泡沫破裂导致经济金融波动的风险。
防止负债是在经济快速增长时期，尤其应防止过度负债消费的过快增长。
配套改革监管层当前尤其应加大协调和配合力度，加强对跨境资本流动的监管，防止其对境内金融市场的稳定带来不利影响。
监管层应加大人民币汇率制度综合配套改革力度，加快壮大发展外汇市场，完善外汇管理体制，强化人民币汇率制度改革的基础。
同时应尽可能地打破市场对人民币单边升值的预期，降低境外投机资金大量入境的压力。
鉴于此次次级债危机（注：银行启示商业银行还是应该引以为戒，防范于未然。
经济波动是要高度关注经济周期波动可能带来的风险，未雨绸缪，全面构建稳固的风险观。
贷款风险高风险防范能力。
楼市影响：房价调控美国次级抵押贷款所引发危机和恐慌，正逐渐在全球市场蔓延。
在中国，不仅中行和工行因投资美国次级抵押贷款而被卷入其中，行业高层人士及央行人士都质疑中国在此时购买美国次级房地产按揭贷款，用中国的外汇储备来承担美国次按风险不合适。
次贷危机原因过程与机理分析
次贷危机原因过程与机理分析次贷危机（Subprime Mortgage Crisis）自2007年至2008年爆发，是由次贷问题在美国金融市场引发的一连串金融危机。
该危机导致了全球范围内金融市场的动荡，并对全球经济造成重大冲击。
以下是对次贷危机形成原因、过程和机理的详细分析。
形成原因：1. 低利率环境：2001年至2006年期间，美联储将联邦基金利率下调至历史最低水平，这导致商业银行倾向于提供更多低利率贷款。
低利率环境使得购房者有更多借贷机会，并刺激了住房市场的快速增长。
2. 资产泡沫：2000年初，美国股市泡沫破裂后，投资人转向房地产市场寻求投资机会。
这导致了房地产市场无限制的升值过程，进一步加剧了资产泡沫。
购买欲望的增加刺激了购房需求，进而推动了供应商以及金融机构为这部分购房人提供贷款。
3. 放松监管政策：为了鼓励更多人购买住房并刺激经济增长，政府通过降低抵押贷款资格标准，放宽了金融机构的监管要求。
政府出台的政策支持了次贷市场的迅速扩张，但也同时降低了贷款的风险管控能力。
过程：1. 次贷市场的兴起：由于房价的稳步上升，信用等级较低的借款人开始被银行和其他金融机构接纳，以贷款购房。
这些次贷贷款通常具有较高的利率和风险。
2. 金融创新工具的使用：为了将高风险次贷转化为投资组合，金融机构开始使用创新的金融工具，如担保债券、信贷衍生品等。
这些工具根据次贷的信用等级划分成为不同的投资等级，吸引了全球范围内的投资者。
3. 市场崩溃：次贷市场开始出现问题，购房者开始无法按时偿还贷款。
由于债务违约的风险增加，金融机构开始不再信任和买入这些次贷相关资产。
这导致了次贷市场的崩溃和金融市场的动荡。
机理：1. 层层抵押与杠杆：由于次贷市场存在较高的风险，金融机构通常将次贷贷款打包成担保债券，然后通过报销衍生品的方式进一步间接投资。
这滋生了一个层层抵押和杠杆的系统，一旦次贷市场崩溃，整个金融体系都会受到影响。
2. 信息的不对称：次贷市场中的许多贷款借款人并未提供准确或完整的财务信息，导致了信息的不对称。
江南愤青十篇文章看懂次贷危机(七)
江南愤青十篇文章看懂次贷危机（七）本文写于2016年2月在江南愤青:十篇文章看懂次贷危机（六）中，谈了另外一个“伟大”的金融创新，CDS的前生后世。
这篇谈谈合成CDO 是什么？2007年年底，AIG发行在外的CDS名义总额为5800亿美元左右，与整个60万亿的名义总额相比，还是很小的。
这意味着，AIG担保的参照物包括2300亿美元的公司债，1490亿美元的优先级住宅抵押贷款，此外还有780亿美元的混合了优先级与次级抵押贷款的CDO产品。
而最后击倒AIG 的，则是这780亿美元中的621亿美元CDO出现了问题。
在AIG被政府接管之后，根据信用违约互换，AIG向它的交易对手，付出了621亿美元，也就是以名义价值赎回了它当初为之提供信用担保的621亿美元的CDO，这些CDO中，大部分是以证券化的次级贷款为基础构造的，房价的下跌，让这些CDO的实际价值几乎归零。
而贝尔斯登的倒闭，CDS 都没有扮演关键角色，它们的倒闭也没有给相关的交易对手带来重要的损失。
可见，CDS对美国金融市场的冲击是有限的，这60多万亿美元的CDS，其中只有非常小的一部分，牵扯进了美国次贷之中，也就是为大约1万亿美元次贷为基础构造的CDO，也就是说最多的赔付，也不过1万亿美元，由于美联储的介入，实际赔付规模在2000亿美元左右。
所以，结论就是，CDS本身并没有引起太大的危机，但是因为CDS把AIG拉了下马，于是大危机就出现了。
因为CDS，2008年AIG四季度单季度亏损617亿美元，在次贷危机之前，AIG无限风光，几乎一夜之间轰然倒下，最终美联储多次方案重组将其国有化，为什么会如此的原因，已经可以写上厚厚一本书了。
这里就不多说了。
造成AIG损失惨重的主要业务就是他在伦敦设立的AIGFP公司，这个公司核心业务就是为CDO产品提供CDS担保的，2008年四季度AIG整个亏损的617亿美元里，这个产品亏损400.74亿美元，在次贷危机之前，这个公司在2005年的时候给AIG的整个盈利贡献大概达到了20%左右，营业收入35亿美元左右，但是在次贷危机发生之后，他给AIG带来的亏损至少在七百亿美元之巨，使得AIG灭顶之灾，这里就不阐述为什么会如此了，谁也不知道，知道了的都是马后炮。
次贷危机
次贷危机如何演变成金融海啸摘要：2008年9月，一场由次贷危机引发的金融海啸不仅改变了华尔街的百年格局，而且深深地震撼了全球金融市场。
这场继1929年大萧条之后最为严重的金融危机无疑会对全球金融市场体系产生深远的影响。
一、引言次债危机又称次级房贷危机(Subprime Lending Crisis) ，也译为次贷危机。
它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴。
它致使全球主要金融市场隐约出现流动性不足危机。
美国“次债危机”是从2006年春季开始逐步显现的。
2007年8月席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。
二、次债引发的全球系列危机(一)次贷危机产生次级贷款就属住房抵押贷款的一种，它是指美国房贷机构针对收入较低、信用记录较差的人群专门设计出的一种特别的房贷。
相对于风险较低的优质贷款而言，这类贷款的还贷违约风险较大。
精明的华尔街精英很快又将这些次级贷款进行资产证券化，并且进行不断分级形成形形色色的债券池打包重组成金融衍生产品向外出售，牟取暴利，转嫁风险。
这些衍生产品估值往往是由一些非常复杂的数学或者是数据性公式和模型做出来的，投资者只能依赖评级机构对其进行风险评估，而实际上评级机构面对越来越复杂的金融衍生产品也没有采取足够的审慎态度。
在美国信贷体系中，次级按揭贷款作为最薄弱的环节，近些年来却最为登峰造极。
低收入家庭、贷款银行、投资银行、对冲基金和保险公司及全球的热钱，一起参与到美国的这一融资活动中。
银行等放贷机构纷纷降低贷款标准，使得大量收入较低、信用记录较差的人加入了贷款购房的大潮，成为所谓“次贷购房者”。
美国人则通过这一融资活动，用全球的钱帮助美国的穷人建成了600万套住房。
当美国居民债台高筑难以支撑房市泡沫的时候，房市调整就在所难免。
2004年中期，美国楼市的“拐点”隐隐出现，那时起，美国连续加息17次，到2006年，美国房地产价格止升回落，直接导致了美国次级和优级浮动利率按揭贷款的拖欠率明显上升，无力还贷的房贷人越来越多。
十分钟看懂次贷危机(PPT)
This is great for them because housing prices has been rising practically forever.
BUT ONE DAY
One day,the lander gets s call from an investment banker who wants to buy the mortgages.The lender sells it to him for a very nice fee
CONNECT INVESTORS TO THE HOME OWNERS
A family want a house,so they save for a down payment.
And contact a mortgage broker.
The mortgage broker connects the family to a lender who gives them mortgages..The broker makes a nice commission.The family buys a house and becomes home owners.
LEVERAGE
The investment banker then borrows millions of dollars an buys thousands more mortgages and put them into a nice little box.This means that every month he he gets payments from the home owners of all the mortgages in the box.
Who is affected? EVERYONE!!!!
江南愤青谈次贷危机(精彩长文)讲解
江南愤青谈次贷危机（精彩长文）2016.02.17作者：江南愤青看楼主这篇文章是写给非专业人士看的，所以，专业人士千万绕道，因为这注定是一篇又臭又长的文章，里面在阐述次贷危机的发生和演变过程中，添加了一些我自己思考的可能性原因，很多也都是想当然的自己感慨的，不求严谨，也就求大概做个科普，让很多非金融人士也大概了解下这次席卷全球的金融危机背后的一些事情，然后顺便也看看目前中国如火如荼的金融创新背后所可能发生的一些事情。
欢迎拍砖，有什么问题的，可以加我的微信jn1535cg进行交流探讨。
另外也欢迎大家成为我在杭州凤凰山脚下的互联网金融茶馆江南1535的股东，扫描文末的二维码即可。
另外，文中提到的《也谈钱荒》等文章，可在我的个人公众号“风吹江南（jrjnfq）”中的“内容精选”栏目查看。
——————————————————————————————————一、写正文之前习惯性闲言碎语中国对于次贷危机的故事其实感受并不深，因为参与度很浅，08年受到了一定程度波及之后，很快就因为四万亿的出台，立马就把这个危机给带了过去，所以很多人都还没明白次贷危机是什么事情，就没有然后了。
就我个人感受而言，07、08年的故事，其实可以大写特写的东西有很多，只是许多事情，时过境迁之后，也就淡然了，依稀记得当年看了很多悲欢离合的故事，深刻的感觉到了现实比电影要精彩很多，然后顿悟了不少事情，才有之后写的不少金融文章。
世界上最后的结果，往往就是悲剧容易让人启发思考，而喜剧往往让人沉沦期间，享受美好，所以祸福相依也是很有道理的。
我当时最大的一个感受其实是：那些很多赚了很多钱的老板，并不是比别人能力要强，而真的就是运气更好而已，这个是我后来写《扯淡赚大钱的逻辑》这篇转发过千万文字的一个很重要的感受来源。
我在02年到09年这几年银行工作期间，认识无数各种牛逼和不牛逼的老板，最终发现其实牛逼都是在特定年代，很少有老板在各个年代都牛逼，即使真的牛逼了，大浪打来，一个措手不及，其实牛逼和不牛逼也都差不多的结果。
美国次贷危机的成因及对我国的影响与启示
美国次贷危机的成因及对我国的影响与启示美国次贷危机的成因及对我国的影响与启示近三十年来，全球范围内最具影响力的金融危机之一是美国次贷危机。
该危机的影响范围之广以及给全球经济带来的深远影响，使得我们有必要对其成因和对我国的影响进行深入探讨，以总结经验教训并提供启示。
第一章：次贷危机的成因美国次贷危机起源于房地产市场，它可以追溯到2000年后，美国联邦储备委员会降低利率从而刺激经济增长的做法。
低利率环境导致大量资金流入房地产市场，同时刺激了购房需求，使得房价快速上涨。
银行纷纷发放房屋抵押贷款，包括高风险的次贷贷款。
其次，次贷贷款的合并和转售导致了金融市场的混乱。
抵押贷款交易被打包成抵押支持证券（mortgage-backed securities, MBS）并出售给投资者。
金融机构将高风险抵押贷款混合到低风险MBS中，使得投资者无法准确评估这些复杂的金融产品的风险。
同时，信誉评级机构对这些抵押贷款的评级存在严重问题，高风险自然得到低风险的评级，误导了投资者。
最后，危机加速的另一个原因是金融监管的缺失。
监管机构未能有效控制金融机构的风险承担能力。
银行和其他金融机构借助衍生品市场进行对冲和保险，但是监管机构对这些市场的监管存在漏洞。
此外，监管机构未能有效监督金融机构的杠杆和流动性风险，导致金融体系的脆弱性增加。
第二章：美国次贷危机对我国的影响美国次贷危机对我国的影响主要体现在三个方面：经济增长、金融市场和外贸。
首先，次贷危机引发的全球金融风暴致使国际金融市场波动加剧，我国股市和货币市场受到冲击，进一步加大了我国金融体系的不稳定性。
此外，我们的银行和金融机构也受到了资本市场的影响，导致信贷紧缩和资金链断裂。
其次，美国次贷危机对我国出口市场造成了重大冲击。
全球需求的下降以及国际金融市场的动荡使得国际贸易活动受到了压力。
我国经济高度依赖出口导致部分企业面临生存困境，工厂关停和裁员现象普遍，进一步加剧了社会不稳定。
浅谈次贷危机
浅谈美国次贷危机内容提要：美国的次贷危机，是美国新一轮经济衰退的首要表现形式，标志着美国经济步入新一轮衰退期。
美国新一轮经济衰退的结束必须具备以下三项条件之一：一是出现革命性的新技术或重大生产方式变革，促使产业升级、生产生活方式的重大转变；二是投资与分配制度发生重大变化，社会分配两级差距较大程度地缩小；三是外部市场需求猛增，拉动美国出口和收入大量增加。
目前，还没有一种条件正在或将要发生，所以还看不到美国经济恢复增长迹象。
这一轮世界范围内的经济滞胀，是美国为减轻其衰退和损失程度而向世界转移的结果，世界正在为美国这轮衰退集体买单。
能源、食品和原材料价格大幅上涨是美国经济衰退造成的结果。
市场经济发展需要新模式，变革居住房发展模式是关键。
一、次贷危机是经济衰退的原因还是结果目前，通常的观点认为，这次起始于美国，并迅速波及全球的经济衰退是由于美国的次贷危机造成的。
而我认为，次贷危机是美国经济继80代末90年代初那轮衰退之后新一轮衰退正式开始的标志，次贷危机是美国新一轮经济衰退的结果而且仅仅是衰退的开始。
理由之一，如果次贷危机是原因，经济衰退不可能持续这么久，影响这么重。
次级贷款有多少钱？“在美国次级贷款市场所占份额并不大。
按照官方说法，次级房贷占美国整体房贷市场比重的7%到8%”（新华网，2007年08月15日，《浅说美国次级抵押贷款市场危机》）。
次贷发生后，美国实施了多项提振经济的措施，如果美国经济总体处于上升通道，只占房贷市场7%到8%的次级贷款即使会造成一定的经济影响，也会被增长的经济很快消化掉，怎么会使美国仍至世界经济如此长久地陷入衰退呢？实际情况是，由信息革命推动的美国经济增长已经接近尾声，开始步入下滑通道，居民收入整体呈下降趋势，住房购买和还款能力降低，房价进入一下降通道，其中次级贷因其作为房市的另类因具有更高的风险性而首先显现出来。
其实，如果当初美国新世纪金融公司等没有创设和发行次级贷款，美国的银行业房贷危机还是要来的，只是来得可能晚一点而已。
解读次贷危机
解读次贷危机（一）美国次贷危机简介次贷危机又称次级房贷危机。
所谓次贷，即次级抵押贷款。
在美国，房贷机构根据借款人信用的高低，将贷款分为“优级”和“次级”，所以次级贷款者就是一些信用程度较差或收入不高的借款人。
这场危机是指由于美国次级贷款者违约增加，与次贷有关的金融资产的价格大幅下跌，一些次级抵押贷款机构破产，投资资金被迫关闭，股市剧烈震荡，从而导致了全球金融市场的动荡和流动性危机。
（二）次贷危机产生的原因1.流动性过剩是次贷危机产生的宏观背景。
次贷危机爆发前的几年里，包括美国在内的全球主要经济体经济增长情况较好，金融市场流动性较强。
而次贷产品的高收益，对市场流动性具有较大的吸引力。
通过购买次贷产品，大量商业银行，投资银行，成为了次贷风险的分担者，在一定程度上推动了次贷市场的超长增长，同时蕴藏了潜在风险。
2.美联储货币政策调整是次贷危机发生的外部诱因。
2000年以来，由于互联网泡沫破裂、政府减税、以及战争等因素，美国经济陷入衰退，因此美联储在2000年以后一度长期实行扩张性的货币政策来刺激经济。
从2001年1月到2003年6月，美联储25次降息，长时期低利率政策推动了房贷需求和房价上涨。
此后为了避免经济快速增长带来通货膨胀压力，美联储17次提高联邦基金利率，造成借款人还贷压力增大，结果是使得他们无力按时归还贷款利息。
3.次级贷款者的经济状况不佳是次贷发生的基础原因。
次级贷款者主要对象是收入较低，不具备良好信用记录的借款者。
当经济环境发生变动时，贷款者极可能集中发生拖欠行为，造成次贷市场的系统性风险。
实际上，随着美国利率升高，房价下降，次级贷款者开始难以承受房贷负担。
4.金融监管不到位是这次爆发的重要原因。
在金融自由化思想的影响下，美国对不断涌现的各类金融创新缺乏相应的监管措施，对投资银行和住房信贷机构公司治理建设以及信用评级机构的监管也严重滞后，形成了明显的“监管失灵”。
（三）美国针对次贷危机所采取的措施在应对次贷危机的过程中，美国政府及时采取了较为积极的应对措施。
《理解次贷危机》PPT课件
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次贷危机的发展
房产泡沫破灭，大量房贷断供和丧失抵 押赎回权，造成按揭抵押贷款证券化产 品信用评级下调，价格大跌
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次贷危机的发展
金融机构广泛持有此类证券化产品，因 其价格下跌造成资产减值、坏帐拨备， 引发资金周转困难，这一情形又因金融 机构普遍的高杠杆率而加剧
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次贷危机的发生
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次贷危机的发生
金融产品规模扩大，支持资产质量恶化， 购买机构涉及面很广
按国际掉期和衍生品联合会（ISDA）数 据，2000年CDS市场的规模为6300亿美 元，到2007年底达到顶峰62万亿美元，7 年时间增长了近100倍
2007年，全球CDO 发行1.2万亿美元
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资产证券化产品
凡能产生持续现金流者就是资产，凡是 资产就可以证券化
资产的价值就是各期现金流的折现
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资产证券化产品
各种产品可从资产池的差别来区分 ABS从广义说是通称，从狭义说是指资产
池由汽车贷款、消费信贷、信用卡应收 账款等构成的产品 MBS——房屋按揭抵押支持债券 CDO——抵押化债务债券的资产池可以包 括ABS、MBS（低评级为主）、高收益的 债券、银行贷款、CDO、CDS等
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资产证券化产品
最简单的CDO
发起人 100笔贷款
SPV
资产
负债
10亿
CDO 10亿
资金 本金、利息
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投资者
优先级 AAA 8亿 固定利率 或浮动利率 =基准利率+利差
中间级 A
次贷危机的生成及影响深层解析
次贷危机的生成及影响深层解析1 次贷危机的生成次级抵押贷款是指住房抵押贷款市场上信用等级较低的借款人申请获得贷款。
从事次级抵押贷款的公司接受借款人的贷款申请后，与投资银行一起将次级抵押贷款打包成抵押贷款支持证券MBS，出售给投资银行以转移风险；投资银行与抵押贷款公司签署协议，要求抵押贷款公司在个人贷款者拖欠还贷的情况下，回购抵押贷款。
投资银行再将抵押贷款进一步打包成担保债务凭证CDO出售给保险基金、养老基金或者对冲基金等投资者。
银行还会购买一些信用违约互换合约，即购买一种对抗抵押贷款违约率上升的“保险”，来进一步分散自己的风险。
2001－2005年，次级抵押贷款市场也得到迅猛发展，到2006年第四季度，次级抵押贷款在美国住房抵押贷款中的比重达到15％左右。
然而好景不长，联邦利率的上升刺破了美国房地产市场的泡沫，潜伏已久的次级抵押贷款市场风险终于爆发。
2 次贷危机爆发的深层原因探析(1)美联储的连续加息及房地产市场泡沫破裂是危机发生的主要原因。
自2004年6月后，美联储的利率政策发生逆转，经过连续17次调高基准利率，直接刺破了美国房地产市场的泡沫。
由于次级抵押贷款是金融机构贷给那些信用等级较差或偿付能力较弱的购房者，贷款利率较一般抵押贷款至少高出2至3个百分点，很多次级抵押贷款市的借款人无法按期偿还借款，违约率增大。
随着房地产价格的下跌，购房者难以将房屋出售或通过抵押获得再融资。
在以上两因素的影响下，导致购房者预期贷款支付总额高于住房价值，从而在逆向选择的驱动下，违约率自然上升。
因此，美国的基准利率上升和住房市场持续降温是引起美国次级抵押贷款市场风波的根本原因。
(2) 法律约束、监管机制、信用评级体系等制度的缺陷对危机的产生有不可推卸的责任。
次级抵押贷款作为一种新兴的金融创新产品，本身就蕴藏着潜在的风险，在其产生和发展过程中，法律约束和监管机制以及信用评级体系的缺失是导致次贷市场发生风暴的重要因素之一。
浅谈美国次贷危机
浅谈美国次贷危机次级房屋信贷危机是一个目由美国国内抵押贷款违约拍卖房屋急剧增加所引发的金融危机，它对全球各地银行与金融市场产生了重大的不良后果。
次贷危机发源于20世纪末，以2007年4月美国第二大次级房贷公司新世纪金融公司破产事件为标志，由房地产市场蔓延到信贷市场，进而演变为全球性金融危机，它暴露了金融业监管与全球金融体系根深蒂固的弱点。
近年来许多美国抵押贷款发放是针对次级贷款的借款人，而依照次级贷款的定义，这些所谓的借款人皆依照综合标准评量过，其能力不足以偿清贷款。
当美国房价在2006至07年度开始下降，抵押违约率上升，而普遍由金融公司持有的住房抵押贷款证券，失去了其大部分的价值，其结果是许多银行和美国政府赞助企业持有的资本大幅下降，造成世界各地紧缩信贷。
次贷危机的原因其实很容易理解，就是分配两极分化引起的危机。
研究次贷危机也好、金融市场也好，只要我们用货币是财富分配的工具去分析，一切问题就都有答案了。
现在的制度是资本主义制度，资本主义制度是通过市场经济来实现的，市场经济又是通过货币、价格、金融产品、衍生金融产品及相关的机构、制度来运作的。
这些的基础制度，企业制度和货币制度，都是存在缺陷的制度，这是次贷危机、金融危机、经济危机的根本原因。
而我们的经济学家，为什么就会研究文献、资料、相信西方经济学，为什么不去研究企业制度、货币制度的缺陷，并且利用企业制度、货币制度的缺陷，思想水平低的，为自己在金融市场赚取钱财，而不必成为利益集团的走狗、奴才！因为拿了人家的手短，吃了人家的嘴软。
思想水平高的，利用企业制度、货币制度的缺陷，为国家赚取钱财。
当然，要为国家赚取钱财也不容易，因为一些官员听不进不喜欢的言论，还刚愎自用。
次贷危机的直接原因是买不起房子的人买了房子，还不起钱。
为什么买不起房子，就是因为两极分化，为什么还能买房子，就是因为能够借。
零首付的抵押贷款让任何人都能够买房子。
买完房子后，穷人一方面拥有资产房子，另一方面拥有负债抵押贷款，这时资产 = 负债。
次贷危机：一个通俗化解读
次贷危机：一个通俗化解读博主按：今天三篇博文，是从以前旧文中取出来的。
原文太长，已经删除。
同时，也是出差在宾馆，顺便做个整理。
欢迎批评指正！次级房贷危机形成具有几个关键环节，这些环节背后的因素很特殊。
这几个关键环节是：没有钱的人如何能买上房（怎样注入信用）－没有钱的人的房屋抵押如何获能得金融认可（谁保证了信用）－机构、公众为什么买这些债券（通过什么刺激投资）－危机规模有多大（能否救得起）。
（一）没有钱的人如何能买上房现在来看，是银行体系创造了“零首付”和“低利率”金融产品，吸引和支持没有钱的人买房子。
比如，银行告诉穷人，房价连续上涨，买时30万，翌年升为50万，升值的20万可以用来还利息，而且，为了鼓励穷人，银行把头几年的还贷利率定的低于房屋升值的比率。
这样，穷人不仅能还得起，还可以用升值的剩余的钱消费其他。
从表面上看，银行通过“零首付”和“低利率”金融创新，让穷人具有了信用。
但深入看，这种信用注入的方式违背了市场经济基本的“信托责任”原则（必须是真实信用而非虚拟信用），即：该信用建立在假设的前提下—必须保证房价持续升值，否则信用不再。
可见，第一个环节就是一个潜在的风险。
从性质上看，该风险是一种经济风险。
（二）没有钱的人的房屋抵押如何能获得金融认可资料显示，是美国政府通过一定程度的国家行为把上述风险予以分解，保证了金融体系对房屋抵押债券的信任。
例如，具有美国政府信用支持的Ginnie Mae和另外两家机构房地美、房利美，对证券的评级和发行代理带来一定影响，客观上造成对市场信息的干扰。
尤其是房利美和房地美两家房贷公司承担房屋抵押债券的大部分业务，更是严重扭曲了证券的市场性。
也就是说，由于这两家房贷公司拥有政府授权(称为美国政府资助企业GSE, Government Sponsored Enterprise)，具有一定的国家信用，因此其所经营的债券被评估为较高的信用等级。
数据显示，在所有的次级贷款债券中，大约有75%得到了AAA的评级，10%得了AA，另外8%得了A，仅有7%被评为BBB或更低。
次贷危机真相解密
次贷危机真相解密至今为止，仍然有很多人对美国次贷危机的整个事情还不是非常了解，令很多人费解的是房地产市场方面的一个小问题竟然会能涉及到抵押贷款还有很多其他形式的债务证券，随着危机局面的失控，还在不断蔓延到整个金融市场以及世界上的许多国家。
美国次贷危机是怎么样发生的不可否认，市场上确确实实存在流动性过剩和泡沫，使得任何人都能以很低的成本获得资金。
事实上，这是一种储蓄过剩，储蓄的过剩推高市场投机，投机过度引致的泡沫必然会走向破灭。
整个次级市场中众多因素纠缠在一起，上演了这场完美风暴。
次贷危机的发生还和美国政府政策有关，当时的国际形势也起到了推波助澜的作用。
美国涨幅给公司企业的税收计划，就是鼓励他们多多放贷，最终的结果是贷款质量越来越低，而此前一些优质的贷款客户如保险公司，由于购买了经过经纪商包装高价出售的超额债务以及次级按揭贷款，使得保险公司在次贷危机中损失惨重，在此过程中，还形成了一套能产生大量垃圾并能包装成高质量资产的机制，在金融学上所谓金融产品和机制的创新，从某种意义上说，这种过度的金融产品创新使得泡沫破灭是迟早的事情。
以前，人们贷款消费，即通过按揭贷款购买商品。
但是随着市场上不断推出新的金融理财产品，现在不必再这样做了。
事实上，美国很大部分的房屋按揭贷款已经超过了房屋的实际估计价值。
这种现象的背后实际上还是由政府政策决定，从美国政府层面上看，无论众议院还是参议院，共和党还是民主党，大家都认为美国人拥有房产是一件好事，值得推崇和鼓励。
次贷危机是一场“完美风暴”吗？事实上，很多有关次贷危机是一场“完美风暴”的解释多集中在：“次贷危机产生的原因是三种通常不会伴生的现象，居然同时发生了。
”那就是，证券发行的前提通常是基于以下信念：利率会保持相对较低的水平，房价不断上涨以及人们的收入会增长并能抵消浮动利率贷款利率调整产生的影响。
但是，这些事件并非完全不可能发生，这些条件都可能发生因为利率太低了。
所有条件不过是重返正常水平。
次贷危机原因过程跟机理(DOC 30页)
次贷危机原因过程与机理自2003 年以来，每年都有经济学家警告说美国的房地产泡沫将会破灭，虽然这一预言一直没有应验，然而，该发生的迟早要发生。
2007 年8 月，美国次贷危机突然爆发，不但房地产泡沫终于破灭，美国还陷入了自20 世纪30 年代大萧条以来最为严重的金融危机。
以格林斯潘为首的美国货币当局在长时期内的用扩张性的货币政策支持美国的资本市场。
当1996年1 2月格林斯潘接受一些经济学家如耶鲁大学教授席勒（RobertShiller）的批评，在一次讲演中提出美国股市存在“非理性躁动”（IrrationalExuberance，现在往往被译为“非理性繁荣”）后，世界股价应声而落。
纽约股价也下降了2%。
从此以后，格林斯潘就不再提“非理性躁动”，而是转而采取扩张性的货币政策来支持美国资本市场的繁荣，结果形成了巨大的网络泡沫。
2000年网络泡沫破灭以后，美联储连续13次降息，而且鼓励衍生工具的发展，放松对它的监管。
90年代中期创造的一种衍生工具信用违约掉期（Credi tDefaultSwap,简称CDS）到今年总规模已经到了60万亿美元，约为美国GDP的4.6倍，衍生产品总规模达到530万亿美元，约为美国GDP的40倍！此主题相关图片如下：从短时期来看，美国经济显得很有活力。
但实际上它所创造的大量“金融财富”只是纸面上的财富，甚至只是电脑上的一些符号，一有风吹草动，便会烟消云散。
美国的这个深层的结构问题，通过美元的发行，五花八门衍生工具的出台，通过美国金融体系渗透到世界各国，使世界金融体系中充满了巨大的泡沫和黑洞。
只要受到某种冲击的触发，都会引起世界金融体系的系统性危机。
次贷正是触发这一危机的引信。
一,房地产泡沫的形成及破灭1990 年代以来，在信息技术革命所带来的所谓新经济的推动下，美国经济经历了二战后前所未有的高速增长，美国资本市场更是空前繁荣。
2001 年IT泡沫破灭，加上911事件,美国经济出现衰退。
次贷危机专题讲义
次贷危机专题讲义次贷危机专题讲义一、次贷危机的背景次贷危机（Subprime Mortgage Crisis）起源于美国次贷市场，源于美国金融体系中存在的一系列问题。
随着历史演进，金融创新及监管缺失使得次贷危机渗透到全球。
2007年8月，该危机爆发，引发全球金融市场大幅波动，成为当时全球最严重的金融危机之一。
二、次贷危机的原因1. 低息政策导致金融市场泡沫：美联储采取的低利率政策导致市场大量流动性注入，金融机构利用这些低息贷款进行大规模投资和贷款，比如次级贷款市场。
2. 金融创新过度及同质化效应：金融创新不断推动了房地产金融市场的发展，次贷市场的兴起也大大吸引了金融机构的兴趣。
然而，随着时间推移，市场上的次贷产品过多地复制了一些高风险特征，导致市场竞争激烈，风险被忽视。
3. 公司治理及监管缺失：金融机构的公司治理不健全，监管层对金融市场缺乏有效监管，将金融风险推向高峰。
此外，美国政府鼓励和支持房地产市场，放松了贷款审查标准，进一步推高了次贷市场。
三、次贷危机的传播1. 银行间市场冻结：由于次贷危机爆发，金融机构开始失去对彼此的信任，因此银行间的短期贷款市场陷入冻结，导致全球范围内的金融市场大幅下跌。
2. 信贷紧缩及流动性问题：次贷危机导致了全球范围内的信贷紧缩，金融机构对借贷者的信心下降，担心债务违约风险，因此开始严格审核并减少贷款，造成了流动性问题。
3. 全球金融市场动荡：次贷危机席卷全球，引发了全球范围内的金融市场大幅波动，股票市场暴跌，全球经济也受到严重冲击。
四、次贷危机的后果和教训1. 经济衰退和金融危机：次贷危机引发了全球范围内的经济衰退，失业率上升，房地产市场崩盘，股票市场大幅波动，全球经济陷入低迷状态。
2. 监管加强和金融改革：次贷危机揭示了金融监管的重要性，各国政府纷纷加强监管力度，修订金融法规，提升金融机构的风险管理能力，以避免类似危机再次发生。
3. 深化金融市场和巩固经济实力：危机发生后，各国政府认识到金融市场的深化和经济实力的巩固对于国家稳定发展的重要性，开始加大金融改革力度，加强金融体系的韧性。
解读次贷危机ppt课件
小结
1929-1933年，前所未有的经济危机，充 分暴露了自由市场经济的弊端。在资本主义 制度危机时刻，罗斯福的 “新政”开创了市 场经济的新模式，市场的作用和政府的作用 同时得以发挥，使经济又回到了一个比较健 康发展的轨道。为八十年后的今天世界各国 解决经济危机提供了很好的借鉴。
• A、资本主义各国间的矛盾日趋尖锐 • B、资本主义各国政坛丑闻频出 • C、资本主义各国社会危机日益加深 • D、资本主义各国政府信誉扫地
实战演练
• 4、（2007天津卷文综）罗斯福说，工业复 兴法是美国国会制定的“最具有深远意义” 的法规。实施该法的主要目的是
• A.实现经济复兴 B.增加就业机会 C.国 家干预经济 D.防止盲目竞争
―――苗枫林《世界近代史》
（2）材料二中有关社会保障的内容有哪些？《全国工业复 兴法》旨在复兴美国工业，但为什么涉及社会保障问题？
内容：以工代赈；劳工组织有与资方谈判的权利；工人可自 由参加工会；规定最高工时；规定最低工资；禁用童工。 原因：缓和社会矛盾，稳定社会秩序；促进经济恢复。
材料三 1933年5月通过《紧急救济法令》，到1936年止， 政府大约支出30亿美元用于失业救济。1935年提出《社会保 障法》，在全国范围内推行养老金制度和失业保险制度。
■ 材料： 1920—1929年，美国工厂的生产率增长
55％，而工人的工资却只增长了2％。到 1929年，美国国家财富的三分之一由只占人 口总数的1%的人拥有。
原因2： 严重的贫富差距导致民众购买力下降 !
3、危机原因
■ 人们的消费能力很低，买不了那么多产品， 为什么工厂还在不停地生产？
材料1：20年代的美国盛行分期付款的购买方式， 约有70%的汽车是这样购买的。
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江南愤青:十篇文章看懂次贷危机（八） 本文写于2016年2月在江南愤青:十篇文章看懂次贷危机（七）中，谈了合成CDO是什么？不知道几个人看明白了这个合成CDO的结构，其实看不懂也没关系，我觉得只要记住两件事情就可以了，第一，投行们的设计思路最终其实是想让大量的投资人来承担部分信用风险，让很多投资人最终不需要出资金，却可以每个月获得一定的现金流，而对价是承受一旦标的违约之后的风险。
把他理解成所谓的卖出期权就可以了。
第二，这个设计思路，获得了穆迪和标普的AAA级认定。
至于怎么拿到的，参照前面我解释怎么搞定评级机构那章节，这里不细说了。
因为这个投资产品得到了穆迪和标普们AAA的评级.不用出钱就能得到稳定的现金流, 而且风险极小, 因为它们是AAA级别的“合成CDO”产品。
结果不难想象, 大批政府托管基金, 养老基金, 教育基金, 保险基金经理们, 还有大量的外国基金踊跃加入, 在不动用他们基金一分钱的情况下, 增加了整个基金的收益, 当然还有他们自己的高额奖原创：江南愤青 2017-05-27扯淡堂金。
因为AAA的评级，最终令人惊讶的结果是包括养老保险基金和外国投资人在内的“保守型基金”,集中投在“合成CDO”之中最有毒的“普通品合成CDO”之中。
于是次贷危机终于成功的把市场上几乎所有的投资机构都圈入其中，下面就可以坐着看所有的故事了。
次贷危机的行军演变图（一）在谈这个问题的时候，其实很多人会斩钉截铁的说根源在于向大量的不合格的借款人发放了借款，也就是所谓的高负债是核心点，这个观点，肯定是对的，因为这个是起因，大量不合格的人拿到了贷款，一定会出现各种危机，但是叶檀之类所谓历史系出身经济学家把他衍生到中国，说中国版的次贷危机随时会爆发，因为中国政府负债很高，随时可能会坍塌之类的言论，我个人感觉就比较扯淡了，都属于只比较了现象，而不是本质的结果。
其实，美国次贷危机看上去是次贷引发的，但是实际上次贷在美国的总体规模是有限的，在2007年8月份的时候，美联储前主席格林斯潘还出来说话认为次贷按揭部分的风险，对美国金融影响非常有限，与此同时，大量的经济学家都保持比较乐观的姿态，不是他们不懂，而是实在因为次贷规模相对于美国庞大的资本市场而言，的确规模并不是很大。
2007年3月估计的次贷贷款余额存量为1.3万亿美元（2006年为6000亿美元），750万户，平均每户17万美元。
2007年危机爆发时清算收回户数为130万户，2008年230万户，2009年280万户，合计640万户。
爆发初期时估计会出问题的多以这些贷款证券化后的AA级以下的债券额度为限，大部分专家估计才2000亿美元。
所以，在美国第一阶段，即使发生了汇丰银行北美住房贷款按揭业务遭受巨额损失，减记108亿美元相关资产，2007年4月，美国第二大次级抵押贷款公司新世纪金融公司(New Century Financial Corporation)因无力偿还债务而申请破产保护，裁减员工比例超过50%。
随后30余家美国次级抵押贷款公司陆续停业。
当年8月，美国第五大投行贝尔斯登宣布旗下两只对冲基金倒闭。
在这种不好的消息出来之后，美国股市还一路冲高到14000点，突破新高。
所以，我个人感觉次贷危机真正的危机其实并非来自于次贷，次贷只是个导火线，他引爆了几个关键的弹药库，而这几个弹药库才是真正危险的地方，所以都是导火线，有的导火线接着的是水桶，有的是接着军火库，纯粹比较导火线没有意义的，所以，每次看到很多经济学家在说，中国银行业的坏账至少超过次贷多少倍多少倍，所以风险很大，我就感觉他们压根就是没有弄明白次贷危机的实质在哪里，因为引发全球金融海啸的是美国的次贷这导火线把几个超级大的弹药库给点燃了，而且关键的是不知道到底还有多少个弹药库已经被点燃了，这个可能比已经知道哪几个点燃了更可怕。
就是这种虚弱的脆弱的信息，引爆了整个资本市场，引发了全球金融海啸。
贝尔斯登的被并购其实只是一场预演，让人们知道对一家公司丧失信心，会是如何的情况，而之后的两房危机、雷曼危机、美林危机、AIG危机，每一家公司都让投资人无法继续对这个市场保持信心，就像你如果知道你们家门口的菜市场有一个人得了非典，那么请问你，还愿意去这个菜市场么，当然就不愿意去，大家都不愿意去的地方，交易一落千丈，门庭冷落，然后价格不断下跌，自然危机就发生了，所以真正出现问题的地方，在于弹药库砸了。
不在于导火线的规模，很小的一个支点，可以撬起一个地球，很小的规模可以让一个市场崩塌。
美国的资本市场是个倒金字塔型的结构，在脆弱的次贷资产上构建了一个庞大的资本市场，如何构建的，前面用了很多篇幅解释了，中间链条很长每个链条都会有一堆人在玩，规模都很大，只要有一个环节出现问题，然后就牵一发动全身，能让他们连接在一起的核心要素就是我在第二段文章里说的所谓的证券化，通过证券化的方式让风险在不同形式不同阶段不同国家的金融机构里面游走，然后哪怕你们相隔万里不曾相识，也被风险捆绑在了一起。
次贷危机首先趴下的是离次贷最近的公司，第一类自然是次贷按揭发放机构，最大的是美国新世纪金融公司倒闭，这种机构倒闭了一百多家，新世纪金融最大而已，为什么倒，因为距离风险最近，自然第一个爆炸，第二类是购买这些机构的资产，将其证券化的机构，最典型的就是两房，两房担保了市面上45%的住房按揭证券类产品，是美国证券化市场举足轻重的地位，他的总共担保五万亿住房按揭里面有将近15%左右的次贷，这个规模足以让他死的很透彻了。
但是他的死亡问题就来了，他只有15%是不好的，还有85%还是不错的，但是因为他出了问题，好的和不好的，也都跟着死，他自己死了就算了，那么他担保的85%的债券都跟着出了问题，评级下调，风险抬高，直接导致与这些债券相关的其他机构的风险陡然上升，他们不管跟次贷有没有关系，都被跟着受牵连。
资本市场以外的问题就不说了，例如，美国的住房问题基本上靠他解决，那是政府的事情，跟金融问题还关系不大。
其实这里面还有个恶性循环的过程，因为次贷出现问题，所以导致很多房子都被收回，然后大幅度压低价格出售，最终导致本来没有问题的正常贷款人的价格也大面积下跌，导致了这些人也跟着出现了违约，本来只是次贷的问题，也直接影响到了正常贷款，直接牵连到评级更高的一些债券。
美国政府一看，问题严重了，这个时候才提上议程要考虑救市了。
虽然之前，美国政府出手救过贝尔斯登，但是被市场广泛批评，认为那是用政府的钱替不负责任的投资银行家埋单，一片指责声，美联储虽然认为有出手的必要，但是民意难违，最后在贝尔斯登出事之后的雷曼，政府就没出手救助，当然这里还有个问题，就是所有的人都认为作为投行，毕竟涉及到更多还是机构投资人为主，像雷曼，还有大量的海外投资人，包括中国、日本、欧洲在内的很多投资人，都购买了雷曼的产品。
政府为什么要用美国人的钱给这些投资人埋单呢？保尔森说从来未考虑过救助雷曼，但是实情如何谁也不知道，因为从系统上来看，雷曼的倒闭破产的确会对美国金融市场雪上加霜，恶化投资环境，但是民众是不会这么认为的，他们考虑问题更多考虑的是单一直接因素，他们也无法认识到雷曼破产，会导致资本市场的投资人普遍失去信心，从2008年9月-2009年3月的股市大跌这个悲惨结果往回推，雷曼一破产，美国的金融市场中有大量基金特别是对冲基金都以雷曼兄弟为中介商——雷曼兄弟相当于美国金融市场的中介中枢之一（prime brokerage即优先经纪商服务）这下所有这些基金都“傻眼”，而这些基金很多又是从商业银行借了钱投资的（所谓高杠杆博取收益）。
雷曼一破产，那些基金的很多以雷曼为义务承担者（对手方）的权利资产化为乌有，于是要这些基金被催缴抵押品（某种值钱的证券或其他资产），否则就要收回贷款，于是在雷曼破产前几天和破产后几天这些基金都发了疯的甩卖自己手中的证券（股票、债券）以满足还贷要求，由于只有卖家而少有买家，这加速了证券价格的跳水。
过程中也出现了金融市场流动货币的大收缩。
这是一种连锁反应。
再如在危机爆发前，美国金融股身躯已经极其庞大，占了美国股市大盘的很大一部分，而危机爆发的时候，由于料到金融股要大亏，于是有人大量做空美国金融股，加速美国金融业公司股票下跌拉动美国大盘往下走，这又是一个连锁反应。
还有由于雷曼破产，金融市场上货币大收缩，而实体经济里的企业原本靠日常发行商业票据（Commercial Paper，一种极短期债券）来筹资的，这个时候就没有投行和基金来认购了，于是实体经济也被迫停摆，这又造成实体经济的大量不必要的中断和紊乱。
这些都可以算作是衍生连锁反应或人为加剧的反应，可惜民众是永远无法理解这个逻辑的，所以美国政府对雷曼的破产没有事实救援很难说是正确的，但是反过来说，救助了，就真能解决危机了么？流动性的衰竭过程中逆向收缩时，政府是否能通过救助改变，本来也是很难论证的问题。
与此相比，救助AIG的理由就显得充分的多，第一的确很重要很重要，这个不用说了，第二关系到民生问题，美国梦里的住房梦，基本上都是依赖两房解决的，这个梦想是富兰克林时代一直保持下来的传统，而且两房本身带有半官方色彩在里面。
第三个其实是AIG的业务结构设计的相对合理，AIG里面出问题的是AIGFP，就是设立在伦敦的金融服务公司，这个公司亏损了几百亿美金，其他业务板块都是正常运作的，美国政府给正常运作的公司提供救助，于情于理都说的过去，但是雷曼显然就很难操作了，保尔森说从未考虑过救助雷曼，估计是的确腾挪空间不大吧。
当然第三个因素我估计是雷曼当时的BOSS人缘真不太好，不太讨人喜欢，市场幸灾乐祸的也挺多。
情商很重要啊，很重要。
雷曼其实是个第三个层面的传导了了，雷曼、美林都是这个层面的环节，他们购买了大量的证券化后的产品，也就是CDO的同时，他们还发售了大量的CDS，这个就是前面也花了很多的时间讨论的问题，雷曼大概最高的时候持有了4400亿美元的CDS头寸，这些都是地雷啊，随着不断出现CDO违约，这些都会随时爆炸。
AIG其实在这个层面也挺大的，AIG出售了大概5000亿美元的CDS，赚了大概几十亿美元担保费，结果却要承担5000多亿的风险敞口。
CDS层面是压垮了这两个机构的重要一个环节，这三个机构的危机出现直接就击垮了整个资本市场。
次贷危机的行军演变图（二）请看《江南愤青:十篇文章看懂次贷危机（九）》*「扯淡堂」是江南愤青的个人微信公众号可以加我的微信号：jnfqcyy讨论欢迎大家来江南1535茶馆喝茶、创业、找梦想♫大家可以去喜马拉雅，网易云音乐等平台搜索扯淡堂FM查看往期精彩内容▼聚秀社区3.0版App 安卓版&iOS版现已全面上线！扫描下方二维码，立即加入我们~ Read more。