商品期货的季节性分析

期货天地

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镅树广萄２００８年第１４期

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季节性的走势．那么投资者可以通过哪些方法来判断呢？下面笔者为投资者提供两种简单而实用的方法。３．１．１图形分析

所谓图形分析。就是将相关价格的数据绘制成一张图．然后通过对比某一段时间在不同年度的价格走势情况。从而找出正常的季节性表现。比如，我们要研究大连市场的玉米期货价格季节性变动情况，这时，根据图ｌ走势，玉米价格一般在何时上涨、又在何时下跌就一目了然。

图１

大连玉米市场历年期货价格走势情况

资料来源：国泰君安期货。

历史总是会重演，所以价格走出相对一致的季节性行情也就不足为怪。当然，如上所述，季节性行情背后是相类似的基本面，比如每年的９—１０月玉米的供给大量增加．所以前两个月的价格必需承受巨大的库存压力，通常呈现逐步走弱的行

情：而１０月份以后，饲料需求的旺盛带动玉米消费稳步攀升，价格也逐步走高。３．１．２概率统计

概率统计是另一种研究季节性走势的常用方法。比如，我们要衡量美国原油１０月合约在每年６—８月的价格走势．此时．投资者首先需要找出一个基准点（这里选用５月份最后一个交易日的收盘价格）；其次，分别计算１０月合约在８月底的收盘价格与基准价格的涨跌数量、涨跌幅度、最大涨幅和最大跌幅；最后，根据上一步的计算结果统计出６—８月期间１１月合约的最可能走势（表１）。

通过上面的统计，我们可以发现，１９９２—２００７年．整体上涨跌的概率各为５０％；但是近１０年的涨跌比率为７：３．由此可见近１０年来原油的１０月合约在６—８月的季节性趋势是上涨的。另外，从涨跌的幅度来看，近１０年的原油期价上涨幅度明显大予下跌幅度。属于典型的易

涨难跌行情。

３．２反季节性的价格行为

一般来讲，季节性分析的目的是通过掌握正常的季节性形态来协助拟定交易策略。当然，季节性分析还有另外一个重要的作用．那就是它可以协助判定“异常的现象”．即反季节性行情。比如正常的季节性走势提示的价格应该是要上涨

表１

１９９２—２００７年美国原油１０月合约６—８月波动情况

锅科广萄２００８年第１４期２１期货天地

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的。但实际的价格走势反而下跌。这给我们提供

的一个信号就是市场相对往年较弱。

比如从１９９２—２００７年．１６年的下跌概率总体

是不断减少的，目前则处于趋势明确反转的震荡

期（总体涨跌概率为５０％）；而如果采用１０年的

移动平均指标，那么上涨的趋势早在２００３年就

已经基本确立（图２）。

图２１９９２—２００７年原油１０月合约６—８月下跌统计

资料来源：ＮｙＭＥＸ。国泰君安期货。

当然，反季节性分析不仅为投资者提供当期

行情的强弱情况，同时，只要投资者稍加改进，还

可以用于判断未来的价格走势。比如上例投资者

考虑了６—８月的行情．如果再研究６—１０月的行

情．那么我们就可以通过６—８月行情的强弱结

论。结合６一１０月的季节性走势。来得出９—１０月

期价的可能性走势。由于此项改进实际上就是将

投资者上述的方法拆分后进行了组合，在此就不

再赘述．有兴趣的读者可以顺此思路往下探索。

４结论

期货市场中每种商品都或多或少呈现各自

不同的季节性形态。熟悉这些形态不仅可以用来

预测正常的季节性行情。同时还可以利用反季节

性行为来推测未来的价格走势。笔者所讨论的这

些分析方法。基本上都具有相互补充的功能。并

且通常可以同时运用到行情的判断之中。

需要强调的是。季节性分析虽然可以提供关

于未来价格走势的非常重要的信息，但还是应该

与其他的方法结合起来（例如：基本面分析与技

术分析）。就像季节性趋势中通常也有反趋势行

情的存在，因此绝对不应该仅仅根据季节性分析

而做出投资决策。■

商品期货的季节性分析

作者：周小球

作者单位：国泰君安期货研究所

刊名：

饲料广角

英文刊名：FEED CHINA

年，卷(期)：2008，(14)

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本文链接：/Periodical_slgj200814006.aspx

下载时间：2009年12月4日