财务分析第5讲资本结构及效率分析

某发电公司资产-资本结构匹配情况表
资产结构
资本结构
项目
比重（%）
项目
比重（%）
流动资产
19.48
短期资本
14.50
非流动资产
80.52
长期资本
85.50
流动资产
16.13
短期资本
26.81
非流动资产
83.87
长期资本
73.19
资产与资本匹配情况示意图
（二）资本结构变动的合理性分析 2 .资本结构与企业经营风险的适应程度
（四）股东权益结构及其变动分析
1．股东权益结构与股东权益总量 2．股东权益结构与企业利润分配政策 3．股东权益结构与企业控制权 4．股东权益结构与权益资金成本 5．股东权益结构与经济环境
股东权益结构情况表
单位：千元
项目
2006年
占股东 权益比例
2007年
占股东 权益比例
2008年
占股东 权益比例
股本
1,032,570 25.27% 1,132,569.80 20.98% 2,346,816.60 34.50%
资本公积 1,225,912 30% 2,110,000.80 39.09% 1,892,955.60 27.83%
盈余公积 1,503,576 36.79% 1,606,698.00 29.76% 1,872,860.00 27.54%
43.80%
5.67%
49.10%
36.13%
6.52%
56.14%
32.50%
5.29%
60.03%
44.51%
2.65%
52.03%
69.79%
21.99%
13.70%
26.74%
11.31%
58.98%
26.94%
5.23%
65.94%
三、资本结构及其变动分析
（一）资本总体结构分析
资本总体结构分析，主要是研究债务资本和权益 资本占总资本的比率或债务资本和权益资本的比例关 系，以及它们的变动情况对资本结构的影响。
一、资本结构概述 （一）资本结构的概念和种类
资本结构有狭义和广义之分。
狭义的资本结构是指企业长期资本的结构，即长期 债务与所有者权益的比例关系；
广义的资本结构是指负债和所有者权益资本之比。
（二）资本结构分析的目的
1 • 有利于企业选择合理的筹资政策
2 • 有利于对企业会计政策做出评价 3 • 有利于保证生产经营的顺利进行
未分配利润
外币报表 折算差额 股东权益 合计
324,809 -37
4,086,830
7.95% 549,060.80 10.17% 689,404.80 10.14%
0.00%
100.00 %
84.00 5,398,413.40
0.00%
100.00 %
-568.80 6,801,468.20
-0.01%
b
1 ROA b
其中： ROA——总资产报酬率； b ——留存收益率； b = 1—股利发放率
2．负债类资本规模变动的合理性分析
（1）企业对长期资金的需求。 （2）资本成本的高低。 （3）调整负债结构的需要。 （4）现金流量状况。 （5）增加资金灵活性的需要。 （6）资金供求状况和利率变动。
9.01%
负债合计
8 767 831 12 697 973 17 501 660 44.82%
37.83%
2．所有者权益资本规模变动分析
股本 资本公积 盈余公积 未分配利润 外币报表折算差额 股东权益合计
某发电公司权益类资本变化表
2006年
2007年
2008年
1 032 569.8 1 225 912
1 503 576.2 324 809.2 -36.8
4 086 830.4
1 132 569.8 2 346 816.6
2 110 000.80 1 892 955.60
1 606 698
1 872 860
549 060.8
689 404.8
84
-568.8
5 398 413.4 6 801 468.2
2007年
2008年
项目
比重（%）
项目
比重（%）
流动负债
14.50
流动负债
26.81
长期负债
26.11
长期负债
11.36
普通股 保留盈余
15.22 44.17
普通股 保留盈余
26.39 35.44
2007年度资本各组成部分比重情况 2008年度资本各组成部分比重情况
假设2007年其成本分别为6%、9%、11.5%、10%，2008年其成 本分别为6.7%、10%、12%、11.3%。则A公司2007年、2008年两年 的加权平均资本成本计算结果如下：
2007年WACC=6%14.50% 9%26.11%11.5%15.22%10%44.17% 9.39%
2008年WACC=6.7%26.81% 10%11.36% 12%26.39% 11.3%35.44% 10.11%
4．财务杠杆的利用与企业财务风险分析
财务风险是指企业全部资本中债务资本比率的变化带来 的不确定性，企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数 的高低。一般情况下，财务杠杆系数越大，财务风险越大。 反之，财务风险就越小。
100.00 %
（五）股本结构分析
1、股权分散度 2、管理层持股情况
第三节 资本结构效率分析
流动负债经营活动现金净流量比
0.44
0.57
0.79
（二）流动负债结构及其变动分析 关注流动负债中占比重较大，变动幅度较大的项目。
（三）长期负债结构及其变动分析 关注长期负债中占比重较大，变动幅度较大的项目。
长期负债结构表
单位：千元
项目
2006
占长期负 债总额的
比重
2007
占长期负 债总额的
比重
主讲：李涛(教授)
企业财务分析课程组
由NordriDesign提供 www.nordridesign.com
第五讲 资本结构及效率分析
➢资本规模分析 ➢资本结构分析 ➢资本效率分析
第一节 资本规模分析
一、资本规模变动的影响因素
1．企业生产经营对资金的需求 2．企业增长率 3．企业的盈利能力和分配政策 4．企业的信用等级 5．利率变动
12.69 - 3.03
2008年 DFL 16.1 1.38 16.1- 4.43
资 本 成
税收、破产、代理 成本的综合影响
本
税的净影响
最优结构
财务杠杆
四、资本结构项目分析
（一）负债结构分析 1．负债结构分析
流动负债与长期负债的结构可以通过以下比率分析：
流动负债率

流动负债 负债总额
企业 青岛海尔 华能国际
3．权益资本规模变动合理性分析
项目 股本 资本公积 盈余公积 未分配利润 外币报表折算差额 股东权益合计
某发电公司权益资本变动情况表
单位：千元
2007年
2008年
08年增长额 08年增长率（%）
1 132 569.80 2 346 816.60 1 214 246.8
107.21
2 110 000.80 1 892 955.60 -217 045.2
70.17
4 086 830 5 398 413
31.79
29.83
12 854 662 18 096 387
17 501 660 72.01
6 801 468 27.99
24 303 128
资本总体结构变动示意图
（二）资本结构变动的合理性分析 1 、企业资本的期限结构与企业资产结构的匹配程度
2007年 2008年
财务杠杆系数计算公司如下： DFL = EBIT EBIT - I
其中： EB—IT—息税前利润
——利I 息费用
例如，某发电公司2007年息税前利润是12.69亿元，利 息费用为3.03亿元，每股收益0.28元；2008年息税前利润 16.1亿元，利息费用为4.43亿元，每股收益0.29元。
2007年和2008年的财务杠杆系数计算如下： 2007年 DFL 12.69 1.31
单位：千元
07年 增长率%
08年 增长率%
9.68
107.21
72.12
-10.29
6.86
16.57
69.04
25.56
-328.26
-777.14
32.09
25.99
（三）资本规模变动的合理性分析 1．资本规模变动的合理性分析方法
（1）销售百分比法。 （2）增长比率法。 （3）内部成长率法。
内部成长率 ROA
2008
占长期负 债总额的
比重
长期借款
5 843 043 95.92% 8 054 716.2 97.31% 8 854 575 99.77%
应付债券
248 820 4.08%
222 362
2.69%
0
0.00%
长期应付款
0
0.00%
0
0.00% 20 755
0.23%
长期负债总额 6 091 863 100.00% 8 277 078.2 100.00% 8 875 330 100.00%
二、资本规模及其变动分析 （一）资本规模及其变动的总体分析
资本规模是指企业在某一特定日期所持有的资本总量。
资本总额变动额=期末负债和所有者权益合计-期初负债和所有者权益合计
资本规模变动率=
资本总额变动额 期初负债和所有者权益合计
100%
负债规模变动额=期末负债总额-期初负债总额
负债规模变动率=
万科A 宝钢股份
上市公司流动负债率表
2004 84.21 49.42 68.28 54.56
2005 99.81 43.00 81.15 67.64
2006 98.15 41.73 69.57 73.64
单位：%
2007 97.83 42.78 73.76 80.96
流动负债率变动趋势图
2．负债结构合理性分析
3．企业资本成本水平的变动情况
资本成本是指企业的负债成本与股东投入资金成本的 加权平均资本成本（WACC）。
资本结构会影响平均资本成本，寻求最低加权平均资 本成本的资本结构是财务管理的重要目标之一。
n
WACC= KjWj j=1
K—j 第j种个别资本成本，
W—j第j种个别资本占全部资本的比重
某发电公司资本组成部分比重情况表
-10.29
1 606 698.00 1 872 860.00 266 162
16.57
549 060.80 689 404.80 140 344
25.56
84.00
-568.80
-652.8
-777.14
5 398 413.40 6 801 468.20 1 403 054.8
25.99
第二节 资本结构分析
• 有利于降低筹资成本，寻求合理的
4 资本结构
二、影响资本结构及其变动的因素
1．企业资产规模和资产结构 2．投资者所持的态度 3．营业收入和现金流量的稳定性 4．企业获利能力 5．企业的生命周期 6．税收政策及税率 7．资本市场供求关系
行业 商业 医药 纺织 电信 金融 钢铁 旅游
流动负债比重 长期负债比重 股东权益比重
资本变动趋势示意图
（二）资本项目变动分析 1．负债类资本规模变动分析
某发电公司负债类资本变动情况表
Hale Waihona Puke Baidu
单位：千元
2006年 2007年
2008年
07年
08年
增长率 增长率
流动负债合计 2 633 780 4 282 607
8 328 312
62.60%
94.47%
非流动负债合计 6 134 052 8 415 367 9 173 348 37.19%
负债变动额 期初负债总额
100%
所有者权益规模变动额=期末所有者权益合计 期初所有者权益合计
所有者权益规模变动率=
所有者权益变动额 期初所有者权益合计
100%
某发电公司资本规模变动表
单位：千元
项目 负债额
2006
2007
2008
2007年
2008年
环比 增长率 环比 增长率 增加额 （%） 增加额 （%）
8 767 831 12 697 973 17 501 660 3 930 142 44.82 4 803 687 37.83
权益额 4 086 830 5 398 413 6 801 468 1 311 583 32.09 1 403 055 25.99
资本总额 12 854 662 18 096 387 24 303 128 5 241 725 40.78 6 206 741 34.30
流动负债经营活动现金净流量比=
流动负债
经营活动现金净流量
流动负债经营活动现金净流量比计算表
单位：千元
项目
2006年
2007年
2008年
流动负债合计
2 633 780 4 282 606.80 8 328 311.80
流动负债率
0.43
0．51
0.91
经营活动产生的现金流量
5 978 100 7 450 924 10 580 058
负债率=
负债总额 负债与股东权益总额合计
100%
股东权益率=
股东权益总额 负债与股东权益总额
负债权益比率=
负债总额 股东权益总额
某发电公司资本结构变化表
2006
2007
单位：千元
2008
负债额 占总资本比重（%） 权益额 占总资本比重（%） 资本总额
8 767 831 12 697 973
68.21