2020年天然气管网专题研究报告

２０２０年天然气管网专题研究报告

目录

1.管网改革扬帆起航 (6)

1.1管网改革近况更新 (6)

1.2管网改革回顾 (8)

2.管网改革持续推进，聚焦天然气市场三大机遇 (10)

2.1管网加密提供天然气渗透率提升物质基础 (10)

2.2下游城燃行业较为分散行业或迎来整合 (12)

2.3定价体系有望重塑，孰能乘风破浪？ (12)

2.3.1新定价体系猜想 (12)

2.3.2气价下降可期，利好拥有上游资源的城燃 (13)

3.海外气源成本整体下行打破需求增长瓶颈 (15)

3.1全球天然气供需趋于宽松国际气价有望维持低位 (16)

3.2 多气源保障我国供应能源领域稀缺成长赛道 (20)

4.标的推荐 (22)

4.1新奥能源（2688HK） (22)

4.2 新天然气：煤层气开采加速直接受益管网公司成立 (23)

图表目录

图1：国家管网公司股权占比 (8)

图2：我国油气管网改革历程 (9)

图3：我国在运及十三五规划天然气管网示意图 (11)

图4：美国天然气管网分布示意图 (11)

图5：浙江省销气量 (14)

图6：中国天然气全产业链定价体系 (15)

图7：全球天然气价格呈下行趋势 (15)

图8：2018年全球各经济体一次能源消费结构 (16)

图9：我国及全球天然气消费占一次能源比例 (16)

图10：2018年全球天然气消费增量（十亿立方米） (16)

图11：美国天然气净出口量（十亿立方米） (17)

图12：全球天然气跨国贸易增量及来源（十亿立方米） (17)

图13：美国天然气消费量及结构（十亿立方英尺） (18)

图14：美国各电源类型发电量（十亿千瓦时） (18)

图15：2018各国LNG液化产能及2024年预测 (18)

图16：2018各国LNG接收站周转能力及2024年预测 (19)

图17：日本天然气消费量及增速 (19)

图18：韩国天然气消费量及增速 (19)

图19：我国天然气表观消费量情况 (20)

图20：2019年我国气源供给结构 (20)

图21：我国主要天然气气源价格（折算为元/立方米） (20)

图22：新奥能源项目布局 (22)

图23：新奥能源销气量稳健增长 (22)

图24：经营性现金流/EBITDA (22)

图25：经营性现金流/资本开支 (22)

图26：亚美能源目前分成合同示意图 (24)

表1：中国石油资产协议对价 (6)

表2：中国石化标的资产基本情况 (7)

表3：中国石化天然气标的资产基本情况 (7)

表4：我国进口天然气管线布局（长度单位：公里；产能单位：亿立方米/年）22表5：国家发改委2019年4月最新核定天然气跨省管道运输价格表 (24)

1.管网改革扬帆起航

1.1管网改革近况更新

2020年7月23日晚，中国石油发布公告，拟将所持有的主要油气管道、部分储气库、LNG接收站及配套公司股权注入国家管网集团，其中不包括昆仑能源的陕京线资产。目标

资产总账面值为人民币2228.8亿元，评估值为人民币2687亿元，本次收购对应1.2倍市

净率。中国石油将获得国家管网集团29.9%股权及相应现金对价，成为国家管网集团最大

股东，收购对价与估值符合预期，具体交易明细如下表所示：

表1：中国石油资产协议对价

中国石油管道有限责任公司股权收购国家管网公司股

权及部分现金

28.3% 中国石油管道有限责任公司72.26%股权

中国石油山东天然气管道有限公司股权收购国家管网公司股

权及部分现金

0.41% 中国石油山东天然气管道有限公司70%股权

石油山东输油有限公司股权收购国家管网公司股

权及部分现金

0.21% 中国石油山东输油有限公司70%股权

中国石油汇鑫油品储运有限公司股权收购国家管网公司股

权及部分现金

0.04% 中国石油汇鑫油品储运有限公司51%股权

中国石油吉林天然气管道有限责任公司股权收购国家管网公司股

权及部分现金

0.10% 中国石油吉林天然气管道有限责任公司60%股权

中国石油贵州天然气管网有限公司股权收购国家管网公司股

权及部分现金

0.05% 中国石油贵州天然气管网有限公司60%股权

江西省天然气投资有限公司股权收购国家管网公司股

权及部分现金

0.18% 江西省天然气投资有限公司50%股权

深港天然气管道有限公司股权收购国家管网公司股

权及部分现金

0.55% 深港天然气管道有限公司60%股权

广东省天然气管网有限公司等油气管道相关资产的出售582.04亿现金

持有的中国石油吉林天然气管网有限责任公司51%

股权，江苏如东联合管道有限公司50%股权，福建

省天然气管网有限责任公司50%股权，广东省天然

气管网有限公司23%股权，以及本公司部分分公司

非股权类资产（包括油气管道、储气库和LNG接收

站及其附属设施等）

资料来源：公司公告，申万宏源研究

同日，中国石化发布公告，签署以下四个协议，具体如下所示：

∙中国石化冠德公司：拟将其下属中国石化榆济公司100%股权转让给国家管网集团并获得国家管网集团支付的现金对价，冠德公司所持标的资产的评估值及交易对价为32.20亿元。

∙中国石化：拟将相关油气管道公司的股权转让给国家管网集团，以该等标的资产认购国家管网集团重组交易完成后471.13亿元的注册资本，国家管网集团向中国石化增发股权支付交易对价；该等标的资产的评估值及交易对价为471.13亿元。

∙中国石化天然气公司：约定中国石化天然气公司拟将相关油气管道公司的股权转让给国家管网集团，以该等标的资产认购国家管网集团重组交易完成后228.87亿元的注册资本并取得国家管网集团支付的186.21亿元现金，国家管网集团以向中国石化天然气公司增发股权及支付现金的方式支付交易对价；该等标的资产的评估值及交易对价为415.09亿元。

∙中国石化销售公司：约定销售公司拟将所属成品油管道等资产转让给国家管网集团并获得国家管网集团支付的现金对价，销售公司所持标的资产的评估值及交易对价为308.13亿元。

表2：中国石化标的资产基本情况

中国石化管道储运100% 1,200,000 原油管道储运

山东省天然气管道65% 220,000 天然气管道储运

中国石化新疆煤制93.22% 337,478.10 天然气外输管道

资料来源：公司公告，申万宏源研究

表3：中国石化天然气标的资产基本情况

50% 20,000 天然气管道储运

中国石化川气东送天然

气管道

中国石化重庆天然气管

51% 98,000 天然气管道储运道

100% 219,414 天然气管道储运

中国石化天津天然气管

道

中国石化北海液化天然

80% 59,400 LNG接收站和码头运营气

50% 235,900 天然气管道储运

中国石化河北建投天然

气

中国石化中原储气库100% 383,825.88 天然气管道储运

广西天然气管道65% 61,000 天然气管道储运