风险管理的原理培训课件
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险的类型、重要性的认识过程。 1、风险暴露（risk exposure):由于所从事职业、业务
性质或消费模式而面临一项特定类型的风险。
四川大学金融工程系
二、风险管理过程
例如:投机者（speculators)vs 风险对冲者（hedgers) (投机者是为了增加财富，而持有特定风险暴露程度的 头寸的投资者。对冲者持有降低风险暴露程度的头寸。） 注：不能在孤立或抽象状态下评价一项资产或交易的 风险。
资产财务状况分析法：按照企业的资产负债表、资产损益 表与家庭、个人的财产目录等财务资料，风险管理人员经 过实际的调查，根据企业或单位、家庭、个人的金融资产 与非金融资产的构成和分布进行分析研究，发现并找到其 潜在的风险。
四川大学金融工程系
二、风险管理过程
专家调查列举法：也被称为特尔菲法。特尔菲法是指 在决策中采用以集中众人智慧进行准确预测的科学方 法，在这里专门用来识别金融风险。专家调查法是由 专门管理人员对企业或单位、家庭、个人可能面临的 金融风险逐一列出，并根据不同的标准进行分类。
思考： 尽管对冲是风险转移的重要
手段之一，但毕竟仍旧存在不确 定的风险。例如在当前金融市场 动荡的局面下，对冲基金蒙受了 巨大的损失。对冲就像一把双刃 剑，我们应该怎样更好地利用它 呢？
四川大学金融工程系
三、风险转移的方法
➢ （三）投保（insuring) 1、投保：为了避免损失支付保险费（即为保险支付
通过投保，你的总成本确保不会超过1020美元（1000 美元机票钱+20美元保险）。
四川大学金融工程系
三、风险转移的方法
例子2：堪萨斯的农民为避免风险，购买10万蒲式耳 、一个月后远期价格价为2美元/蒲式耳的期货合约。通过 期货合约对冲，无论小麦在交割日结果是多少，他将在1 一个月后得到20万美元。
如果你决定锁定1000美元的价格，那么你与航空公司 签订了一项远期合同。
四川大学金融工程系
三、风险转移的方法
2、期货合约（futures contract）：由期货交易所 统一制订的，规定在将来某一特定的时间和地点交割一定 数量和质量实物商品或金融商品的标准化合约。
标准化：期货合约的条款（例如交易物的质量和数量 ）对所有合约都是相同的。
例子：利率互换中，交易双方只是参照一定的名义本 金交换利息的支付，本金本身并不交换。
互换协议涉及商品、货币或证券收益率的交换。
四川大学金融工程系
三、风险转移的方法
例子：美国一家计算机公司向德国出售一项软件专利 ，德国公司在接下来10年内承诺每年向美国公司支付10万 欧元。为了防止美元-欧元汇率变动风险，双方签订互换 合约，规定德国公司每年按1欧元兑1.30美元的锁定汇率 使用未来欧元现金流交换一系列未来美元现金流。
一、金融风险的定义
3、流动性风险 由于市场流动性不足而导致金融资产无法按合理价
格迅速进行交易所造成的风险。 —— 金融资产向货币转换过程中的流动性问题
机构的现金流不能满足支付需要带来的风险。 —— 货币数量不足带来的流动性问题
四川大学金融工程系
一、金融风险的定义
4、操作风险 由于金融机构的信息系统、交易系统或内部风险监控
四川大学金融工程系
二、风险管理过程
风险管理：确切阐述降低风险的成本与收益之间 的权衡取舍，同时决定所采取的做法的过程被称为风 险管理。
——针对不确定性做出的决策必须在不确定性被 解决之前进行。
风险决策的恰当程度应当根据做出决策时可利用 的信息进行判断。
四川大学金融工程系
二、风险管理过程
➢ （一）风险识别 风险识别：各类经济单位对其经济活动中所面临的风
假设1年后在清算日实际汇率为1欧元兑换1.20美元。 那么美国公司的美元收入为：
10万*1.20+10万*(1.30-1.20)=13万美元
出售软件收入 从互换方处获得
如果美国公司不签订互换合约，则1年后美国公司的 美元收入为：10万*1.20=12万美元， 美国公司因汇率变动 将损失10000美元。
分解分析法：将一复杂的事物分解为多个比较简单的 事物，将大系统分解为具体的各个组成要素，从中分 析可能存在的风险及其潜在损失的威胁。
——每一种方法都有其优缺点和适用范围，金融 风险的识别是一个多种分析方法综合运用的过程。
四川大学金融工程系
二、风险管理过程
➢ （二）风险评估 对与某些风险相关的成本的量化处理。 资产组合被定义为最优风险管理的量化过程。运用资
15万美元
20万美元
来自于期货合约 支付给农民
0
的现金流
5万美元
总所得
20万美元
20万美元
2.50美元/蒲式耳 25万美元
由农民支付 5万美元 20万美元
面包师的交易
交割日的小麦即期价格
1.50美元/蒲式耳
来自于向供货商 购买小麦成本
15万美元
2.00美元/蒲式耳 20万美元
来自于期货合约 由面包师支付
远期（期货）合约可以降低买卖双方面临的风险。
四川大学金融工程系
三、风险转移的方法
例子：一位堪萨斯农民的小麦还有1个月将收割。纽 约的一位面包师一个月后需要小麦生产面包。二者通过期 货交易所签订了一项期货合约，规定1个月以后农民按照2 美元/蒲式耳的价格向面包师交付10万蒲式耳小麦，作为 报酬农民将获得20万美元。
的价格）
2、投保与对冲的差别： 当你对冲风险时，你通过放弃获利的潜力消除了损
失的风险。 当你为风险投保时，你支付保险费消除损失的风险
，同时保留了获利的潜力。
四川大学金融工程系
三、风险转移的方法
例子1：你计划一年后从波士顿到东京去旅行。在航 班预订时，航空公司给了你3种支付票款方法。第1种，可 以锁定1000美元的价格。第2种，航空公司向你提供一年 后按1000美元的价格购买机票的权利，但你要为获得这项 权利现在支付20美元。第3种，在航班当日支付结果为任 何数额的价格。
四川大学金融工程系
二、风险管理过程
2、金融风险的识别方法 失误树分析法：用图解表示的方法来调查风险发生前
种种失误事件的情况，或对引起事故的原因进行分解 分析，具体判断哪些失误最可能导致风险的发生。
鱼骨图
四川大学金融工程系
二、风险管理过程
情景分析法：先利用有关的数据、曲线与图表等资料对某 项资金借贷与经营的未来状态或证券、期货投资的未来状 态进行描述，以便用来研究当某些因素发生变化时，又将 出现怎样的风险，及其造成的损失与后果如何。
的风险
信用风险构成要素包括： 违约风险暴露 违约概率分布 违约清偿率
四川大学金融工程系
一、金融风险的定义
2、市场风险 市场风险：由于市场价格的变化而使金融资产遭受的 风险。它通常表现为金融工具或其组合的价值随市场因素 的变动而带来的变化。
利率风险 汇率风险 股价风险 衍生产品市场风险
四川大学金融工程系
四川大学金融工程系
三、风险转移的方法
若1年后在清算日实际汇率为1欧元兑换1.40美元，美 国公司因为签订互换协议，则有义务向互换对手支付10万 *（1.30-1.40）=1万美元。但总收入仍将是13万美元。
为了消除潜在损失而放弃潜在获利的可能性正是对冲 的本质。
四川大学金融工程系
三、风险转移的方法
系统控制失灵而造成意外损失的风险。
包括： 人员风险:员工操作不熟练、不敬业或有欺诈 过程风险:模型风险、交易风险、控制风险等 技术风险:系统失效、程序错误、通讯故障W等atch
video
四川大学金融工程系
一、金融风险的定义
案例讨论： 由操作风险引起的英国巴林银行事件 要求： 1、整理出整个事件来龙去脉。 2、总结案例对金融风险监管的意义
产组合理论包括： 找到最优做法 对风险降低的成本和收益之间的权衡
wk.baidu.com四川大学金融工程系
二、风险管理过程
➢ （三）风险管理技术的选择 风险规避（risk avoidance):不暴露于特定风险的有意 识决策。 损失防护与控制（loss prevention and control):为降 低损失可能性和严重程度所采取的行动。 风险保留（risk retention）：承受风险并用自己的财 产弥补损失。 风险转移（risk transfer）：将风险转移给他人。
如果你选择第1种方法，即锁定1000美元的价格，则 已经对冲了损失的风险。这样做不花费你任何额外的费用 ，但你放弃了一年后支付少于1000美元的可能性。
四川大学金融工程系
三、风险转移的方法
如果你选择第2种方法，即花20美金购买这项权利， 则确保将为飞往东京支付不超过1000美元的资金。如果机 票价格一年后超过1000美元，你将执行这项权利；否则可 任其到期终止。通过支付20美元，你就为防止机票价格超 过1000美元的风险购买了保险。
四川大学金融工程系
一、金融风险的定义
5、法律与政策风险 法律风险:金融机构签署的交易合同因不符合法律或监
管部门的规定而不能得到实际履行，从而给金融机构 造成损失的风险。
例子：1989年英国汉默斯密斯和弗汉姆两个自治市议 院，在利率上升导致收入损失时未履约互换，使其交易对 手面临着10亿美元的合约损失。
农民： 空头地位 面包师：多头地位
期货交易所进行匹配的中介地位
农民和面包师通过向期货交易所支付（或得到）一定 金额对期货合约进行结算：（期货价格-即期价格）*合约
中约定的数量
四川大学金融工程系
表1 运用期货合约对冲价格风险
农民的交易
交割日的小麦即期价格
1.50美元/蒲式耳
2.00美元/蒲式耳
来自于向分销 商出售小麦所得
不确定性
风险
例子 计划举行12位朋友参加的聚会。不确定性：多少
位会出席聚会。
拥有对客人数量的准确预测是否改变你的计划？ Yes! 存在风险。 No！存在不确定性而不存在风险
四川大学金融工程系
一、金融风险的定义
➢ （二）金融风险的种类 1、信用风险 狭义的信用风险：借款人不能按期还本付息的风险； 广义的信用风险：交易对手不能正常履行合约而造成
5 风险管理的原理
杜晓蓉
一、金融风险的定义
➢ （一）定义 金融市场的风险：金融变量的各种可能值偏离其期望
值的可能性和幅度。 风险不等于亏损 通常风险大收益也大，故有收益与风险相当之说。
四川大学金融工程系
一、金融风险的定义
不确定性：人们不能准确地知道将来会发生什么 风险：对当事人来说事关紧要的不确定性
四川大学金融工程系
二、风险管理过程
➢ （四）实施：最小化实施成本 ➢ （五）审查：风险管理是一项定期审查与修正决策的动态
反馈机制
四川大学金融工程系
三、风险转移的方法
➢ （一）出售 出售具有风险来源的资产
➢ （二）对冲（hedging) 对冲：为降低损失暴露程度而采取的行动同时导致放
弃获利的可能性。 一般对冲是同时进行两笔行情相关、方向相反、数量
0
的现金流
5万美元
必要开支总额
20万美元
20万美元
2.50美元/蒲式耳 25万美元
支付给面包师 5万美元 20万美元
三、风险转移的方法
3、互换合约（swap contract) 互换合约：由两个交易方在一个特定时期内交换（或 “互换”）位于特定区间的现金流。
注：互换的支付以约定的本金（暂定款项）数量为基 础。不存在立即进行的资金支付。
当银行采取合法行动时，1991年英国法院坚持上述两 议院已超越其法律权力，并认为地方议院用以风险管理的 利率合约是非法、无效的。由此给交易对方造成了3.58亿 美元的损失，是互换业务开展以来所有损失的49.5%。
四川大学金融工程系
一、金融风险的定义
政策风险：指宏观经济政策变化给微观主体带来的风 险。 例如货币政策、财政政策的变动。
相当、盈亏相抵的交易。
四川大学金融工程系
三、风险转移的方法
1、远期合约（forward contract):双方同意在未来按照 预先安排的价格来交换某些东西的合约。
远期合约的主要特征: 远期价格（forward price)：双方同意在未来按照现在
约定的价格交换某些东西 即期价格(spot price)：交易物的立即交割价格 签订合约时每一方都不向对方支付金钱 合约的面值=约定交易物的数量*远期价格 同意购买约定交易物的一方被称为处于多头地位（long
position)，同意出售交易物的一方被称为处于空头地位 （short position）
四川大学金融工程系
三、风险转移的方法
例子：你计划一年后从波士顿到东京去旅行。在航班 预订时，航空公司告诉你可以现在锁定1000美元的价格， 或者在航班当日支付任何可能的价格。在任何一种情形中 ，支付直到航班当日才会发生。
性质或消费模式而面临一项特定类型的风险。
四川大学金融工程系
二、风险管理过程
例如:投机者（speculators)vs 风险对冲者（hedgers) (投机者是为了增加财富，而持有特定风险暴露程度的 头寸的投资者。对冲者持有降低风险暴露程度的头寸。） 注：不能在孤立或抽象状态下评价一项资产或交易的 风险。
资产财务状况分析法：按照企业的资产负债表、资产损益 表与家庭、个人的财产目录等财务资料，风险管理人员经 过实际的调查，根据企业或单位、家庭、个人的金融资产 与非金融资产的构成和分布进行分析研究，发现并找到其 潜在的风险。
四川大学金融工程系
二、风险管理过程
专家调查列举法：也被称为特尔菲法。特尔菲法是指 在决策中采用以集中众人智慧进行准确预测的科学方 法，在这里专门用来识别金融风险。专家调查法是由 专门管理人员对企业或单位、家庭、个人可能面临的 金融风险逐一列出，并根据不同的标准进行分类。
思考： 尽管对冲是风险转移的重要
手段之一，但毕竟仍旧存在不确 定的风险。例如在当前金融市场 动荡的局面下，对冲基金蒙受了 巨大的损失。对冲就像一把双刃 剑，我们应该怎样更好地利用它 呢？
四川大学金融工程系
三、风险转移的方法
➢ （三）投保（insuring) 1、投保：为了避免损失支付保险费（即为保险支付
通过投保，你的总成本确保不会超过1020美元（1000 美元机票钱+20美元保险）。
四川大学金融工程系
三、风险转移的方法
例子2：堪萨斯的农民为避免风险，购买10万蒲式耳 、一个月后远期价格价为2美元/蒲式耳的期货合约。通过 期货合约对冲，无论小麦在交割日结果是多少，他将在1 一个月后得到20万美元。
如果你决定锁定1000美元的价格，那么你与航空公司 签订了一项远期合同。
四川大学金融工程系
三、风险转移的方法
2、期货合约（futures contract）：由期货交易所 统一制订的，规定在将来某一特定的时间和地点交割一定 数量和质量实物商品或金融商品的标准化合约。
标准化：期货合约的条款（例如交易物的质量和数量 ）对所有合约都是相同的。
例子：利率互换中，交易双方只是参照一定的名义本 金交换利息的支付，本金本身并不交换。
互换协议涉及商品、货币或证券收益率的交换。
四川大学金融工程系
三、风险转移的方法
例子：美国一家计算机公司向德国出售一项软件专利 ，德国公司在接下来10年内承诺每年向美国公司支付10万 欧元。为了防止美元-欧元汇率变动风险，双方签订互换 合约，规定德国公司每年按1欧元兑1.30美元的锁定汇率 使用未来欧元现金流交换一系列未来美元现金流。
一、金融风险的定义
3、流动性风险 由于市场流动性不足而导致金融资产无法按合理价
格迅速进行交易所造成的风险。 —— 金融资产向货币转换过程中的流动性问题
机构的现金流不能满足支付需要带来的风险。 —— 货币数量不足带来的流动性问题
四川大学金融工程系
一、金融风险的定义
4、操作风险 由于金融机构的信息系统、交易系统或内部风险监控
四川大学金融工程系
二、风险管理过程
风险管理：确切阐述降低风险的成本与收益之间 的权衡取舍，同时决定所采取的做法的过程被称为风 险管理。
——针对不确定性做出的决策必须在不确定性被 解决之前进行。
风险决策的恰当程度应当根据做出决策时可利用 的信息进行判断。
四川大学金融工程系
二、风险管理过程
➢ （一）风险识别 风险识别：各类经济单位对其经济活动中所面临的风
假设1年后在清算日实际汇率为1欧元兑换1.20美元。 那么美国公司的美元收入为：
10万*1.20+10万*(1.30-1.20)=13万美元
出售软件收入 从互换方处获得
如果美国公司不签订互换合约，则1年后美国公司的 美元收入为：10万*1.20=12万美元， 美国公司因汇率变动 将损失10000美元。
分解分析法：将一复杂的事物分解为多个比较简单的 事物，将大系统分解为具体的各个组成要素，从中分 析可能存在的风险及其潜在损失的威胁。
——每一种方法都有其优缺点和适用范围，金融 风险的识别是一个多种分析方法综合运用的过程。
四川大学金融工程系
二、风险管理过程
➢ （二）风险评估 对与某些风险相关的成本的量化处理。 资产组合被定义为最优风险管理的量化过程。运用资
15万美元
20万美元
来自于期货合约 支付给农民
0
的现金流
5万美元
总所得
20万美元
20万美元
2.50美元/蒲式耳 25万美元
由农民支付 5万美元 20万美元
面包师的交易
交割日的小麦即期价格
1.50美元/蒲式耳
来自于向供货商 购买小麦成本
15万美元
2.00美元/蒲式耳 20万美元
来自于期货合约 由面包师支付
远期（期货）合约可以降低买卖双方面临的风险。
四川大学金融工程系
三、风险转移的方法
例子：一位堪萨斯农民的小麦还有1个月将收割。纽 约的一位面包师一个月后需要小麦生产面包。二者通过期 货交易所签订了一项期货合约，规定1个月以后农民按照2 美元/蒲式耳的价格向面包师交付10万蒲式耳小麦，作为 报酬农民将获得20万美元。
的价格）
2、投保与对冲的差别： 当你对冲风险时，你通过放弃获利的潜力消除了损
失的风险。 当你为风险投保时，你支付保险费消除损失的风险
，同时保留了获利的潜力。
四川大学金融工程系
三、风险转移的方法
例子1：你计划一年后从波士顿到东京去旅行。在航 班预订时，航空公司给了你3种支付票款方法。第1种，可 以锁定1000美元的价格。第2种，航空公司向你提供一年 后按1000美元的价格购买机票的权利，但你要为获得这项 权利现在支付20美元。第3种，在航班当日支付结果为任 何数额的价格。
四川大学金融工程系
二、风险管理过程
2、金融风险的识别方法 失误树分析法：用图解表示的方法来调查风险发生前
种种失误事件的情况，或对引起事故的原因进行分解 分析，具体判断哪些失误最可能导致风险的发生。
鱼骨图
四川大学金融工程系
二、风险管理过程
情景分析法：先利用有关的数据、曲线与图表等资料对某 项资金借贷与经营的未来状态或证券、期货投资的未来状 态进行描述，以便用来研究当某些因素发生变化时，又将 出现怎样的风险，及其造成的损失与后果如何。
的风险
信用风险构成要素包括： 违约风险暴露 违约概率分布 违约清偿率
四川大学金融工程系
一、金融风险的定义
2、市场风险 市场风险：由于市场价格的变化而使金融资产遭受的 风险。它通常表现为金融工具或其组合的价值随市场因素 的变动而带来的变化。
利率风险 汇率风险 股价风险 衍生产品市场风险
四川大学金融工程系
四川大学金融工程系
三、风险转移的方法
若1年后在清算日实际汇率为1欧元兑换1.40美元，美 国公司因为签订互换协议，则有义务向互换对手支付10万 *（1.30-1.40）=1万美元。但总收入仍将是13万美元。
为了消除潜在损失而放弃潜在获利的可能性正是对冲 的本质。
四川大学金融工程系
三、风险转移的方法
系统控制失灵而造成意外损失的风险。
包括： 人员风险:员工操作不熟练、不敬业或有欺诈 过程风险:模型风险、交易风险、控制风险等 技术风险:系统失效、程序错误、通讯故障W等atch
video
四川大学金融工程系
一、金融风险的定义
案例讨论： 由操作风险引起的英国巴林银行事件 要求： 1、整理出整个事件来龙去脉。 2、总结案例对金融风险监管的意义
产组合理论包括： 找到最优做法 对风险降低的成本和收益之间的权衡
wk.baidu.com四川大学金融工程系
二、风险管理过程
➢ （三）风险管理技术的选择 风险规避（risk avoidance):不暴露于特定风险的有意 识决策。 损失防护与控制（loss prevention and control):为降 低损失可能性和严重程度所采取的行动。 风险保留（risk retention）：承受风险并用自己的财 产弥补损失。 风险转移（risk transfer）：将风险转移给他人。
如果你选择第1种方法，即锁定1000美元的价格，则 已经对冲了损失的风险。这样做不花费你任何额外的费用 ，但你放弃了一年后支付少于1000美元的可能性。
四川大学金融工程系
三、风险转移的方法
如果你选择第2种方法，即花20美金购买这项权利， 则确保将为飞往东京支付不超过1000美元的资金。如果机 票价格一年后超过1000美元，你将执行这项权利；否则可 任其到期终止。通过支付20美元，你就为防止机票价格超 过1000美元的风险购买了保险。
四川大学金融工程系
一、金融风险的定义
5、法律与政策风险 法律风险:金融机构签署的交易合同因不符合法律或监
管部门的规定而不能得到实际履行，从而给金融机构 造成损失的风险。
例子：1989年英国汉默斯密斯和弗汉姆两个自治市议 院，在利率上升导致收入损失时未履约互换，使其交易对 手面临着10亿美元的合约损失。
农民： 空头地位 面包师：多头地位
期货交易所进行匹配的中介地位
农民和面包师通过向期货交易所支付（或得到）一定 金额对期货合约进行结算：（期货价格-即期价格）*合约
中约定的数量
四川大学金融工程系
表1 运用期货合约对冲价格风险
农民的交易
交割日的小麦即期价格
1.50美元/蒲式耳
2.00美元/蒲式耳
来自于向分销 商出售小麦所得
不确定性
风险
例子 计划举行12位朋友参加的聚会。不确定性：多少
位会出席聚会。
拥有对客人数量的准确预测是否改变你的计划？ Yes! 存在风险。 No！存在不确定性而不存在风险
四川大学金融工程系
一、金融风险的定义
➢ （二）金融风险的种类 1、信用风险 狭义的信用风险：借款人不能按期还本付息的风险； 广义的信用风险：交易对手不能正常履行合约而造成
5 风险管理的原理
杜晓蓉
一、金融风险的定义
➢ （一）定义 金融市场的风险：金融变量的各种可能值偏离其期望
值的可能性和幅度。 风险不等于亏损 通常风险大收益也大，故有收益与风险相当之说。
四川大学金融工程系
一、金融风险的定义
不确定性：人们不能准确地知道将来会发生什么 风险：对当事人来说事关紧要的不确定性
四川大学金融工程系
二、风险管理过程
➢ （四）实施：最小化实施成本 ➢ （五）审查：风险管理是一项定期审查与修正决策的动态
反馈机制
四川大学金融工程系
三、风险转移的方法
➢ （一）出售 出售具有风险来源的资产
➢ （二）对冲（hedging) 对冲：为降低损失暴露程度而采取的行动同时导致放
弃获利的可能性。 一般对冲是同时进行两笔行情相关、方向相反、数量
0
的现金流
5万美元
必要开支总额
20万美元
20万美元
2.50美元/蒲式耳 25万美元
支付给面包师 5万美元 20万美元
三、风险转移的方法
3、互换合约（swap contract) 互换合约：由两个交易方在一个特定时期内交换（或 “互换”）位于特定区间的现金流。
注：互换的支付以约定的本金（暂定款项）数量为基 础。不存在立即进行的资金支付。
当银行采取合法行动时，1991年英国法院坚持上述两 议院已超越其法律权力，并认为地方议院用以风险管理的 利率合约是非法、无效的。由此给交易对方造成了3.58亿 美元的损失，是互换业务开展以来所有损失的49.5%。
四川大学金融工程系
一、金融风险的定义
政策风险：指宏观经济政策变化给微观主体带来的风 险。 例如货币政策、财政政策的变动。
相当、盈亏相抵的交易。
四川大学金融工程系
三、风险转移的方法
1、远期合约（forward contract):双方同意在未来按照 预先安排的价格来交换某些东西的合约。
远期合约的主要特征: 远期价格（forward price)：双方同意在未来按照现在
约定的价格交换某些东西 即期价格(spot price)：交易物的立即交割价格 签订合约时每一方都不向对方支付金钱 合约的面值=约定交易物的数量*远期价格 同意购买约定交易物的一方被称为处于多头地位（long
position)，同意出售交易物的一方被称为处于空头地位 （short position）
四川大学金融工程系
三、风险转移的方法
例子：你计划一年后从波士顿到东京去旅行。在航班 预订时，航空公司告诉你可以现在锁定1000美元的价格， 或者在航班当日支付任何可能的价格。在任何一种情形中 ，支付直到航班当日才会发生。