供应链与化工板块近年案例分享

供应链与化工板块近年案例分享

一、供应链

（一）煤炭供应链

瑞茂通（600180），PE（TTM）28，总市值142亿元。考虑到：1）煤炭供需缺口长期存在，公司作为煤炭供应链龙头将充分受益；2）公司已形成“商品+电商平台+金融“三大板块协同发展格局，且估值尚未充分体现供应链金融业务价值；3）公司逐步涉足铁矿石等其他大宗商品领域，传统供应链管理业务突破可期；4）公司具备民营企业的灵活体制，“股权激励+合伙制改革”的实施将进一步激发公司团队能动性。预计公司2016-2018年EPS至0.56元、0.69元和0.82元，对应PE为23倍、19倍和16倍，维持“买入”评级。（长江证券）（二）钢铁供应链

上海钢联（300226），PE（TTM）320，总市值66亿元。与瑞茂通相比，上海钢联偏向于TMT企业做电商服务。钢材交易服务规模扩大使得线上交易单元盈利空间得到保障。假设佣金标准是0~10元/吨，若按2元/吨的交易佣金标准以及全年1800万吨成交量计算，直接贡献3600万佣金收入，毛利空间可谓广阔。信息资讯服务方面，“我的钢铁网”提供一系列数据收费服务，其中PC端提供全方位数据，机构为核心客户群，而移动端产品的技术研发力度也逐渐加大，现已快速迭代至“钢银助手4.5”版本，可提高平台长尾需求交易效率，4季度其有效服务群体预计将再次得到拓展，2017年产品发布会透露2016年前11个月会员数较2015年末增加280%。供应链金融方面，目前业务模式已逐渐成熟，立足交易闭环，结合数字化风险控制能力，对融资行为进行风险管控，为客户提供创新性整体供应链解决方案，旗下拥有“任你花”（赊销）、“随你押”（在库融资）和“帮你采”（代理采购）三大拳头产品，2016年供应链资金规模已达12亿元。公司目前正逐步推进大宗其他领域电商平台建设，包括煤炭电商和矿石电商，近期又与南山铝业共同出资设立铝电商平台，力图实现产业链的横向延伸布局。同时公司拟设立全资子公司从事证券投资基金销售业务，借助现有网站、电商和手机终端等渠道进行产品销售，挖掘潜在新户，创造新的盈利增长点。预计公司2016、2017年EPS分别为0.14元、0.29元，维持“增持”评级。（长江证券）（三）能源供应链

华信国际（002018），PE（TTM）55，总市值202亿元。公司能源业务主要是成品油贸易与液化气销售与运输,公司能源业务的收入主要来源于全资子公司华信(福建)石油有限公司等的成品油贸易业务、公司控股子公司DOSTYKGASTERMINALLLP的液化气销售与运输业务;公司金融业务主要是保理业务,公司金融业务收入主要来源于全资子公司上海华信集团商业保理有限公司的保理业务。上海华信集团商业保理有限公司通过自有资金及外部筹集资金与能源产业链的客户开展保理业务,为客户提供短期资金的融资服务,提供销售分户账管理、应收账款管理等服务,以收取利息收入或保理服务费。暂未有卖方覆盖出研报。

（四）跨境供应链

怡亚通（002183），PE（TTM）41，总市值232亿元。公司致力于扩张380分销平台及打造线上O2O分销平台（宇商网），零售平台（星链），金融服务平台，互动营销服务平台及增值服务平台，从线下到线上全面打造流通行业供应链生态圈。公司发展亮点和重点依为以“380分享平台”为核心的深度业务，目前该平台推进稳健，铺点已经完成2/3，业务规模居于行业第一，与众多区域食品、婴童、日化、酒类代理商的前三甲达成合作，预计2017年完成布局。公司2016年11月发布公告，非公开发行募集资金总额不超过51.89亿元，用于怡亚通供应链商业生态圈的建设，打造五大互联网O2O 网上网下互动平台。预计2016-2018年EPS分别为0.31元，0.43元和0.53元，维持“推荐”评级。（国联证券）

上述案例前三者预计与供通云有共同之处。

二、锂电池

新能源汽车政策趋生锂电池作为动力源的产业链。

（一）原料

锂电原料核心在于金属矿产储备和产能是否跟上。

赣锋锂业（002460），PE（TTM）60，总市值274亿元。公司专注于深加工锂产品、锂电新材料和锂动力与储能电池系列产品的研发、生产和销售，是全球唯一一家同时具备矿石提锂、卤水提锂及回收提锂三种原材料应用的企业。分析认为，下游需求旺盛促进公司业绩增长，氢氧化锂需求快速增长，价格有望平稳上涨。公司现有氢氧化锂年产能1.2万吨，新增2万吨单水氢氧化锂项目进行中，预计18年放量。MtMarion矿山产能快速释放。自2月8日公司公告MtMarion锂矿首批1.5万吨锂精矿运往中国后，第二批锂精矿再次出港，并且预计下一批将于4月份出港。按照MtMarion矿山出矿速度和矿量的稳步提升，产能有望较快达到年产40万吨锂精矿的水平。在现有的政策驱动路径下，氢氧化锂需求有望快速增长，而未来氢氧化锂的供给仍然趋紧，或推动价格平稳上涨。

随着公司利润将逐步释放，预计公司16-18年EPS分别为0.60元、1.42元和2.19元，对应PE分别为61.45倍、26.17倍和16.95倍，给予“买入”评级。（广发证券）（二）隔膜

锂电池隔膜主要是产能与技术，是否与知名企业合作。

沧州明珠（002108），PE（TTM）30，总市值149亿元。公司主要产品是聚乙烯压力管道、双向拉伸尼龙（BOPA）薄膜和锂电池隔膜三大系列产品，是国内目前最大的塑料管道及BOPA薄膜专业生产基地。公司现有PE管产能10万吨，2.8万吨BOPA薄膜产能，1.25亿平米锂电池隔膜产能。锂电隔膜需求快速增长，2011年中国产量不足1亿平，2016年已经突破8亿平，5年增长7倍。随着电动汽车产量快速增长，未来动力电池隔膜需求仍将保持快速增长。公司是干法隔膜龙头，现有产能1亿平米，进入比亚迪等大客户供应链。规模和成本优势明显，隔膜持续降价，公司隔膜盈利能力不降反升，2016年中期毛利率高达69%。2016年1季度，公司2500万平米湿法隔膜投产，到2018年湿法隔膜产能将达到接近2亿平米。公司湿法隔膜定位高端，已经进入力神、比亚迪、中航锂电等国内一线大厂的供应链，与中航锂电合资建厂，未来隔膜订单有保障。

预计2016-2018年EPS分别为0.76/1.07/1.23元，维持买入评级，上调目标价至32.7元。（天风证券）

隔膜主要材质使用多孔质的高分子膜，包括聚乙烯（PE）或聚丙烯（PP），还有BOPA，与齐翔腾达业务关联度相对高。

三、OLED

OLED板块是当下与智能手机、VR、无人驾驶、可穿戴设备等最新科技潮流交集最广的一支生力军，有望“再造新增产业链”.OLED是下一代主流显示技术，与市场空间广阔，全产业链有望快速发展。

濮阳惠成（300481），PE（TTM）78，总市值51亿元。公司是全国品种规格最全的顺酐酸酐衍生物产品生产企业之一，该产品主要用于环氧树脂固化、合成聚酯树脂和醇酸树脂。公司在OLED中间体领域提前布局，芴类、噻吩类、咔唑类等产品正在逐步产业化，蓝光功能材料芴类衍生物实现盈利。同时，公司在电子封装材料领域做出战略布局，今年4月成立全资子公司濮阳惠成新材料产业技术研究院有限公司，从事封装材料等新材料的开发和进出口服务；9月公布的定增预案中，拟建设“年产3000吨新型树脂氢化双酚A项目”和“年