古越龙山投资报告

古越龙山投资分析报告

目录

一、宏观经济金融形势分析及展望--------------------2

二、酿酒行业分析和预测---------------------------------5

三、公司的基本面分析------------------------------------6

四、技术分析-K线图分析-------------------------------19

五、投资建议--------------------------------------------------23

一、宏观经济金融形势分析及展望

2011年以来，虽然国内外经济环境复杂多变、极具挑战，但我国经济运行总体良好，继续朝着宏观调控预期的方向发展，国民经济正由政策刺激向自主增长有序转变，实现了“十二五”时期经济社会发展良好开局。展望2012年，全球经济复苏放缓、楼市调控累积效应和地方政府债务问题持续“三碰头”是我国经济面临的最大风险，经济和物价的增速将出现“双降”，因此“稳增长”将成为宏观政策的主要任务。尽管2012年宏观政策总基调不变，仍将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，但政策“稳中趋松”的空间、可能性和必要性都在明显增大。

2011年发展状况

一、三大需求趋于协调，内生性增长动力增强 2011年以来，作为拉动经济增长“三驾马车”的消费、投资和净出口虽较2010年出现明显回落，但均实现了较快增长，对拉动经济平稳较快增长发挥了重要作用。

在保障房建设加快、出口高增长和产业地区转移等因素影响下，2011年我国固定资产投资实现了较快增长，全年固定资产投资完成30.2万亿元，同比增长23.8%，略低于上年同期水平。

受政策刺激、收入增加等因素的影响，2011年我国消费保持了较快增长态势。全年社会消费品零售总额同比增长17.1%，尽管同比回落1.3个百分点，但与上半年、一季度相比稳中有升，尤其是扣除物价因素之后更是如此。

2011年外贸出口仍保持了较快增长态势。全年我国外贸进出口总值36421亿美元，同比增长22.5％。其中，出口18986亿美元，增长20.3％；进口17435亿美元，增长24.9％。虽然近几个月我国对欧盟地区出口明显放缓，但由于新兴经济体的经济相对活跃，我国对新兴经济体的进出口贸易增长强劲。

二、通胀水平高位回落

2011年，消费者物价指数整体呈现“中间高、两头低”的“倒V字”型走势。年初逐月攀高，7月攀升至6.5%的高位，但进入8月后，物价涨幅逐月回落，11月回落到4.2%，且环比涨幅出现了8个月以来首次负增长，物价上涨的压力明显缓解。

2012年经济和物价增速将呈“双降”态势

一、我国经济发展面临的挑战不小，其复杂和困难程度将明显大于2011年

一是世界经济复苏将更加曲折、艰难和脆弱。从外部环境来看，世界经济已由前期超常规政策刺激下的恢复性反弹转向平稳甚至低速增长阶段。美国经济虽

温和复苏，但增长的内生动力依然不足，受到高失业率、低收入增长以及家庭开支“去杠杆化”制约，以消费为主导的美国经济尚未有实质性好转。欧洲主权债务危机深化蔓延，短期内对本来疲弱的经济复苏来说很可能是雪上加霜。日本经济受外部影响较大，面临内需不足和出口下滑的风险，未来仍有不确定性。新兴经济体受困于高通胀的压力，持续紧缩政策也驱使经济增长势头明显放缓。

二是楼市调整加剧经济减速风险。尽管近期楼市“拐点”已经初现，但房地产调控政策短期不会改变，2012年楼市调整还将延续。由于房地产投资占我国固定资产投资的1/5左右，产业关联度高，房地产调整必将通过投资和消费两个渠道产生的叠加效应对相关行业、财政收入和国民经济产生负面影响。

三是产能过剩风险增大。近两三年来企业投资和生产一直比较快，企业产能扩张迅速。但未来一段时间，由于出口和投资两大需求减速的概率较大，将使产能过剩问题死灰复燃，企业“去库存化”趋势或将不可避免，这对企业生产、就业和物价等都将产生重要影响。

四是地方债务存在风险点。根据审计署的审计结果，截至2010年末，我国地方政府债务余额达10.7万亿元，占当年GDP的27%，其中政府负有偿还责任的债务高达63%。随着还款高峰临近，地方政府偿债能力却备受质疑。由于地方债务多为银行持有，系统性风险犹在。虽然2011年首批地方自行发债的中标利率普遍低于同期国债发行利率，但229亿元的地方债务发行总额相对于目前地方债务规模来说杯水车薪。2012年一旦地方债发行规模扩大，目前的低成本融资局面将难以维持。

二、出口、投资和消费三大需求均有所放缓

2012年投资将继续较快增长，但比2011年会有所回落。推动投资增长的有利因素包括：一是宏观调控政策稳中趋松，财政政策将更加积极，货币政策在稳健的基础上强调预调微调。二是保障房建设继续快速推进。三是战略性新兴产业加快推进，包括新能源、航天技术、生物科技和新能源汽车等的“十二五”规划陆续出台，将对投资产生促进作用。四是水利建设提速、文化产业大发展将加快相关投资。

消费将继续较快增长。一是世界经济前景黯淡，扩大内需要求更多依赖消费的拉动作用。二是居民收入持续增长，消费能力有望进一步提高。三是城乡居民保障水平切实提高，抑制消费的后顾之忧减弱。四是保障房建设继续加力，将对相关住房消费有所带动。五是文化产业发展在战略层面得到重视，文化消费增长机遇凸显。而制约消费增长的因素包括：一是房地产调控、部分城市汽车限购等政策还将延续，汽车、住房两大消费热升温的可能性很小。二是物价水平保持高位，对中低收入群体的消费具有负面影响。三是消费者信心指数和预期指数近几个月连创新低。

2012年，抑制出口的因素比较多，主要包括：一是全球经济减速风险加大，很可能导致外部环境趋紧，外需疲软。二是人民币汇率继续升值，不断弱化我国出口产品的价格竞争力。三是劳动力成本增加，加上融资成本上升，影响企业外贸出口。四是面临各种形式的贸易保护主义。同时，在鼓励进口政策等因素的影响下，预计进口将继续较快增长。

三、通胀下行趋势确立

2012年存在着把物价控制在一定范围之内的积极因素。首先，粮食价格涨幅将继续保持稳定，粮食稳产使得CPI构成中食品价格涨幅波动不大。2011年我国粮食总产量57121万吨，比2010年增产2473万吨，同比增长4.5%，连续8年实现丰收，使粮价缺乏进一步上涨的压力。其次，猪肉价格方面，生猪的生长特征决定猪肉价格以大约三年为一个周期循环，最近一个上升周期从2009年中期开始，预计将在2012年中期结束。当然，中国物价的中长期上涨压力也不容忽视，这主要是劳动力、土地以及其他方面资源，特别是矿产品价格上升的压力。从另一个方面讲，中国一些重要服务品的价格、一些重要商品的价格，也还有一个改革的过程。

总之，2012年那些抑制价格上涨的积极因素继续存在，同时导致物价中长期上涨的压力也存在。关于2012年的通胀走势，通胀下行的趋势已基本确认。自2011年8月以来，CPI已经连续5个月下跌。由于前期物价累计涨幅较高，在经济增长放缓、需求下降的压力下，未来涨价的动力已明显减弱，预计一季度CPI将跌入4%以内，通胀率水平将整体下行，呈现“倒V字”型走势，全年稳定在3.5%左右。

2012年宏观经济政策重在“保增长”

在全球经济前景黯淡、房地产调控和产能过剩风险增加的大背景下，2012

年经济增长将比2011年有所放缓，宏观经济政策需要在稳增长、调结构、控通胀之间取得最佳平衡，在当前形势下尤其要把保增长放在更加突出的位置。

一、财政政策更加积极

在消费稳定和外需面临压力的情况下，投资将成为拉动今年经济增长的重要力量，而扩大投资需要更加积极的财政政策的支持。积极财政政策主要体现在：一是优化支出结构，加大保障房、医疗卫生、教育等民生领域的支出力度。尽管商品房市场景气不佳，但仍需增加中低端住房满足缺口较大的住房需求，政府投资为主的保障性住房将发挥重要作用。二是加大产业投入力度，积极发展战略性新兴产业，加大创新投入力度，依靠技术创新支持我国经济中长期保持平稳增长。三是加大减税力度，支持新兴产业和中小企业发展。

二、货币政策“稳中有松”