我们全方位分析一下红黄蓝这家公司

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教育与资本天然冲突？| 红黄蓝事件的行业警钟

00:00 08:51 每周上万字精华，全年50+焦点公司，掌握150种分析方法▲全年订阅加入专属交流群，与作者直接对话（进群方式见文末）—听众朋友们大家好，欢迎收听这一期的《每周公司分析》。这一期还是跟一个热点事件有关，我相信对中概股如果有了解的同学，应该知道最近最火的一家中概股公司，就是红黄蓝了。这是一家做幼儿园和亲子教育的培训机构，因为旗下的幼师涉及虐待儿童事件，导致被社会大众舆论谴责，以及公司股价曾1天暴跌50%左右。总的来说这次事件的恶劣影响程度，远超同期的其他虐童事件，包括携程之前的虐童事件，所以我也不由得去想一下，为什么在幼教这个行业老是会出现这样的事件，同时它背后有没有可能有其他深层次的根源机制导致这种现象层出不穷。幼教是不是一个好生意？对此，我有个朋友做判断呢，认为幼教这个行业本质上不是一个特别好的生意吧，因为他认为这种小朋友的管教是非常困难的。而且因为涉及到，与公立幼儿园进行竞争，所以民营幼儿园整个商业模式或者定价模式，处在一个比较尴尬的位置。总的来说他认为，幼儿园这不是一个特别好的生意。那么，它是不是一个特别好的生意，我也决定去简单研究一下。特别是最近几

年，K12（教育类专用名词kindergarten through twelfth grade）这个概念开始兴起，主要指的就是从学龄前教育到高三考试这一阶段，因为现在资本很热衷于这个领域的投资，也出现了像“好未来”这样一个达到百亿美金级别的教育公司，变得非常火热。我自己总结了一下，K12趋势这几年形成的一个原因。第一，可支配收入的提升导致消费升级，越来越多的家庭愿意投入大部分资金在这些小孩的K12阶段。第二，城市化的进程导致这种K12的教育阶段有了一个可以规模化连锁的基础，以及本质上这些家长在城市化进程中，对仅有的现有的一些教育资源的争夺。第三，可能二胎政策导致新生儿人口增加，教育资源需求被扩大。第四，也有人提出的原因就是，可能科技模式的导入让整个K12教育的形式发生一些改变，效率也得到了提升。比较有名的就是双思教育模式以及像“猿题库”这种为教育提供专业工具的一种形式。总的来说K12是目前在教育领域投资方面一个非常重要的热点，但虽然都属于K12，不同的行业差别还是很大，比如“好未来”与“红黄蓝”一个是做应试教育培训的，一个是做幼教培训的。而这次“红黄蓝”事件之后，我也去看了一些资料，希望能通过它的商业模式了解K12在学龄前教育这一块整体的经营状况。教育与资本的天然冲突点那么，回到红黄蓝上面，1998年成立，创始人是一个北大毕业的学生。目前整体的经营结构，主要从事三块业务。第一块亲子园，

也就是家长和儿童一起互动合作的一个场地，比较类似于场外教育的一种形式；第二个就是幼儿园，包括现在出事的红黄蓝幼稚园就属于这一块业；第三个就是它的幼教产品销售，包括它自己成立的品牌，主要卖一些幼教器具、玩具，老师的培训工具等等。那红黄蓝整个商业模式，是采用直营加加盟的形式。按照它最新的招股书的数据，截止2017年6月30号，他们有80个直营店，加盟的幼儿园有175个，在全国130个城市都有分部，其中有两万个学生在他们的品牌旗下学习。在幼教领域，红黄蓝算是有一定规模的一个连锁培训机构，它的扩张步伐在最近几年也开始有一定加速，这与它想要冲刺纳斯达克上市应该是有一定关系的。但是教育与资本有一个天然的冲突点，就在于资本需要求快求规模，而教育本质上核心在于一个育人的概念，也就是说它是一个循序渐进发展的过程。在这一点上呢，新东方CEO俞敏洪就非常后悔，曾经在接受采访时他说，非常后悔让新东方上市，因为上市公司的资本方要求公司每年有20%到30%的收益增长，为了做到这一点，新东方曾经有一个很快的扩张速度，仅仅一年的教学点就增加了300多个，而前20年他增加的点也才400多个。企业扩张带来的最大问题，就在于师资力量培训的速度跟不上，人员跟不上，从而教学水平直接下降，也由此给新东方带来了各种在教育质量方面的负面影响，和长期的品牌伤害。俞敏洪认为这种行为非常荒谬，比

如说让北京大学每年扩招25%，来证明北京大学是一所成功的学校，这对不对？但是基本上资本市场就是这样一种概念，他们需要你的季报漂亮，需要你的收益增长，他们只看你的收入和净利润，而这样呢，一个教育机构与资本的天然冲突就导致教育被资本绑架，最终带来的结果就是师资力量培训跟不上，教学质量下降，品牌得到长期的伤害，从根本上伤害了一个教育机构的利益。而这一点在红黄蓝身上也有一定的呈现，红黄蓝的快速扩张，尤其是在直营和加盟两条腿并行的节奏下面，导致红黄蓝在幼师培训这一块跟不上，而幼师培训的问题跟不上之后，带来的问题就是出现虐童事件的潜在问题发生。除了目前这一起事件之外，其实在今年四月份，红黄蓝在北京大红门的一个分院，也曾经被曝光过一个幼师打孩子的事件。教育扩张，就是教育在资本需求下的扩张，本质上是与教育理念，特别是百年育人这么一种教育理念是冲突的。这也引出了另外一个我的思考，就是教育这样的行业或者说教育行业的公司，应不应该享受一个高速增长的估值，这看起来好像是个悖论，因为如果你不持续高速增长的话，那么股价的估值就应该降低，但如果你成了高速增长的企业，从长期来看，对你的教学质量又有影响，对企业会有一种根本性的损伤，所以这就是教育领域里面或者说教育行业里面一个比较值得思考的问题。那么下一章我会结合红黄蓝的一些财务数据，去讲一讲它在市场集中度，以

及加盟和直营这种商业模式上的一个取舍，去看红黄蓝在这方面有什么样的思路或者说诉求。-end- 加群方式感谢您订阅本特辑，全年订阅用户加见闻小秘书微信（wscnPREMIUM）后发送用户名与订单截图，即可加入专属微信讨论群深入学习。