第六章 常规投资项目评估方法比较 《金融经济学》PPT课件

—P+ CFt（P/A，i*，n）=0
进而有：
根据投资回收期的定义，在本例中，应该有：
因此有：
P= n CFt
显然，CFt的值越大，内部收益率i*越高，投资回收期 越短，该投资项目优秀的可能性就越大；反之，CFt的值越小， 内部收益率i*越低，投资回收期 越长，该投资项目不可行 的概率就越高。
因此，在某些特定的情况下，采用内部收益率法或采用 回收期法的最终评价结果具有一致性。
在资金不足，周转困难的时候，使用投
资回收期方法还有助于加快资金的回收速度， 缓解资金紧张的困境。
在投资回收期评估方法中，基准投资回 收期的设定十分重要。一般地说，基准投资 回收期的确定可以参照如下几个原则：
（1）可以历史的经验教训为依据；
（2）以行业的一般水平为依据；
（3）以可相对准确预测的年限为依据。 例如如果投资者仅能较为准确地预测各项目 未来三年以内的状况，则就以三年作为基准 的投资回收期。
投资回收期评估方法的上述准则迎合了
相当一部分投资者的心态。因为回收期短的 项目可以避免未来的不确定性。反正回收期 以后的收益都是收回本钱以后的利润，即所 谓的纯赚头，赚多赚少无关大碍。在许多场 合，投资者所寝食难安的是本钱有收不回来 的可能性，而不是赚多赚少的算计。
投资决策所使用的财务数据都是预测的
然而，把待选项目的所有可能组合都罗 列出来，然后进行比较、选择，这种方法在 待选项目的数量较多时会很麻烦。因为组合 的数目会随着项目数量的增加呈指数方式上 升。
为了解决这个问题，在使用计算机的基 础上，我们可以根据数学规划原理构造一个 一般化的投资项目评估模型。这个模型可以 净现值的最大为目标，并充分考虑资本预算 的约束以及各项目之间的关系。
三、多项目间的评估方法
到目前为止，我们主要研究的是两个互 斥投资项目之间的评估问题。如果需要相互 比较的互斥投资项目超过两个又会怎样呢？ 下面我们就此作些分析。
前面我们所得出的净现值评估方法同样 适用于多个互斥项目间的选优问题。如果要 采用净现值评估方法，则首先需要分别算出 每个项目的净现值指标，根据这些指标即可 对全部项目进行排队。
结果。必然存在误差。而且，一般地说，期 限越长，误差越大。实际上，超过一定期限 以后的预测数据已经很难说有什么精确度了。 因此，投资回收期评估方法的另外一个优点 就是避免了长期数据的使用所产生的不可靠 性。由于这种方法不需要较长期以后的数据， 因此，这些数据信息甚至根本不必收集预测， 从而节省了决策成本和时间。
n
CFt =0
t0
式中，CFt为投资项目在第 期的净现金流量。 其中的CF0通常就是投资项目在期初的投资额 （P）。
可见，所谓的投资回收期即是那个刚好 能够把所有的现金流出全部收回的时间。
投资回收期评估方法的基本原理：
在用投资回收期指标来评价投资项目时，
只有那些投资回收期短于基准投资回收期的 项目才是可行的投资项目。而投资回收速度 越快，这个投资项目越好。
第六章 常规投资项目评估方法比较
本章将简明阐述投资回收期、收益率以 及净现值这三种主要投资项目评估指标的异 同。
指出这三个指标各自应用的局限性。 并给出投资项目评估的一资决策的实践中，投资回收期是一
个被广为接受、使用相当频繁的决策评价指 标。投资回收期（ ）的一个最常见的定义为：
关于非互斥投资项目间的评估，由于非
互斥的投资项目可以同时被选中。因此只要 资金充裕，所有净现值非负或者投资收益率 不低于基准利率的项目都是可行的。
不过，在存在资源约束的情况下，即使
待选项目都是互相独立的，各个项目的组合 也具有互相排斥的性质，选择某一种项目的 组合方式也就必然排斥了其他种类的项目组 合。因此我们可以把待选项目的所有可能组 合都罗列出来，并把每个项目组合看作一个 投资方案，这样一来，一个非互斥项目之间 的选择问题也就变成了一个互斥项目组合之 间的选择问题。
投资回收期评估方法比较分析：
投资者对项目在回收期前后的不确定性
有着不同的评价。由此，可以把计算回收期 的方法看做一种被大大简化了的现金流量贴 现法：在回收期之内的净现金流量按贴现率 i=0进行贴现；回收期以后的按i=∞进行贴现。
某些特定的情况下，投资回收期评估法 和现金流量贴现评估法的结论是一致的。例 如，当项目每年的净现金流量（CFt）都相同 的时候，给定项目寿命期n，由内部收益率i* 的定义有：
二、关于内部收益率与净现值的进一步 比较
净现值评估方法隐含地假定，投资项目
实施期间所产生收益的再投资收益率等于基 准利率。由于基准利率相当于同等风险程度 下的一般投资收益率，因此，净现值评估方 法的这个隐含性假定是合乎情理的。
内部收益率指标的计算也有一个相关的
隐含性假定，即假定投资项目实施期间所产 生收益的再投资收益率就等于项目本身的收 益率。不过，除非该项目实施期间所产生的 收入能够再投资于项目本身，否则，内部收 益率指标的这个隐含性假定是很不恰当的。