第2章偿债能力分析(今)

第四，流动比率只是立足于企业某一具体 时点的静态分析上，是静态指标，而企业 财务是不断发生变化的，仅进行静态分析 是不够的，必须结合动态分析。
第一，偿债能力判断必须结合所在的行业； 第二，注意人为因素对流动比率指标的影响； 第三，结合企业的生产经营性质与特点以及流 动资产的结构状况进行分析

营运资金越多，说明企业可以用于偿还流动负债的 资金越充足，企业的短期偿债能力越强。但是营运 资本并非总是越多越好。 企业应当保持适当的营运 资本。 没有一个统一的标准来衡量营运资金保持多少是合理 的，不同行业的营运资金规模有很大差别，同一行 业不同企业之间的营运资金也缺乏可比性。

2. 流动比率 流动比率是指企业的流动资产与流动负债的比率， 它表示每一元流动负债有多少流动资产来抵偿， 说明企业用其流动资产偿还到期债务的保障程度。 其计算公式为： 流动资产 流动比率＝ 流动负债 100%

（二）资本成本 资本成本就是指企业为筹措和使用资本而 发生的费用，包括用资费用和筹资费用。 资本成本通常用资本成本率表示，资本成 本率是用资费用与有效筹资额的百分比， 有效筹资额为筹资总额扣除筹资费用后的 余额。

2.所有者权益比率和权益乘数 所有者权益比率是企业所有者权益总额与资产总额 之比，反映主权资本在资产中所占的份额。 所有者权益比率+资产负债率＝1 所有者权益比率越大，资产负债率就越小，企业的 风险也就越低。


所有者权益比率的倒数称为权益乘数。
权益乘数=总资产/净资产 ＝1/（1-资产负债率） 表明总资产对净资产的比率，负债程度越低，权益乘数越小， 财务风险也越小。负债程度越高，权益乘数越大，负债对增加 总资产的作用也越大，但财务风险也大。
其计算公式如下：产权比率＝
负债总额 100% 股东权益
产权比率越低，表明企业的偿债能力越强，债权人承担的 风险越小。
4、有形净值债务率 为了进一步完善产权比率指标，我们引入“有形净 值债务率”指标，其计算公式如下：
负债总额 有形净值债务率＝ 股东权益 无形资产净值100%
在产权比率基础上，把无形资产从股东权益中剔除，相 对而言，无形资产缺乏可靠的价值，不能作为偿还 债务的可靠资源，有形资产是企业偿还债务的主要 来源。 有形净值债务率建立在更加切实可靠的物质保障基础上， 是更为保守和稳健的，评价企业长期偿债能力的一 个指标。

速动资产（流动资产 存货 预付账款 待摊费用等） 速动比率＝ 流动负债

一般认为速动比率为1较为适当，它表明每 一元短期负债，有一元易于变现的资产作 为保证。 如果比率过低，说明企业偿债能力出现问 题；如果比率过高，说明企业拥有过多的 货币资金，有可能丧失一些有利的投资机 会。

注意：分析时结合流动比率来进行说明
4. 现金比率 指一定时期内企业的现金及现金等价物除以流 动负债的比率。 现金比率= 现金及现金等价物

流动负债
在西方财务理论中，该指标要求保持在20％，在我 国现有财务理论中尚没有一个统一标准。它代表企 业随时可以偿债的能力和对流动负债的随时支付程 度。

思考题：流动比率、速动比率及现金比率的关系？

①将全部资产做为偿付流动负债的基础所计算的指标 是流动比率，包括了变现能力较差的存货以及不能用 来偿债的待摊费用。 ②速动比率在计算时从流动资产中扣除了存货等项目， 弥补了流动比率的不足。 ③现金比率以现金类资产作为偿付债务的基础，更为 保守地评价企业的偿债能力。



1、选择评价指标必须考虑企业的生命周期 如：企业处于成长期时，产品销售状况较好，存货 的流动性较强，如果用速动比率和现金比率评价企 业的短期偿债能力则显得较保守，应以流动比率为 主；而企业处于衰退期时，选择速动比率或现金比 率评价更为谨慎。

1.长期资产的市场价值 报表数据反映的是资产的账面价值，而市场价值最 能反映资产的偿债能力。 2.获利能力 获利能力越强，越有助于企业偿还长期债务；而维 持合理的偿债能力也有利于企业利用债务资金，提 高企业的盈利能力。



3.债务结构 企业破产清算的清偿顺序：（1）应付职工薪酬（2）应交 而未交的税金（3）一般债务。 因此，如果企业前两项负债所占的比例较高，企业的债权 人在进行偿债能力分析可能要打折扣。 4.担保 企业以资产为其他企业提供担保，一旦被担保企业不能偿 还债务，会成为企业的一项义务。 5.或有事项 关注或有事项的报表附注批露，考虑或有事项对偿债能力 的潜在影响。

第三节 资本结构分析 一、资本结构相关概念 （一）资本结构 （1）含义 资本结构有广义和狭义之分 广义的资本结构：指企业全部资本的价值构成及其 比例关系，不仅包括长期资本，还包括短期资 本。 狭义的资本结构：指长期资本的价值构成及其比例 关系，即长期债权资本与股权资本的比例。在 狭义的资本结构下，短期债务资本列入营运资 本范围。

这个指标反映债权人所提供的资本占全部资本的比例， 也是衡量企业负债水平和风险程度的重要指标。一般认 为，资产负债率的适宜水平是40％～60％，然而，对于 不同的对象，从各自的立场出发，对这个指标会有不同 的要求数值。
债权人：越低越好，企业的偿债能力越强，债权的安全 性越高。
投资者：结合资产报酬率进行分析。 经营者：过高，会增加财务风险，而负债规模小，说明 企业过于保守，经营活动缺乏活力。




1、偿债能力的含义（企业偿还所欠债务的实力） 偿债能力是指企业对债务清偿的承受能力或保证程度，即 企业偿还全部到期债务的现金保证程度。

（1）应明确各种债务的范畴及其特征。 （2）应明确清偿债务的承受能力或保证程度的实质（足 额的现金流入量来进行偿还）





2、偿债能力分析的目的 （1）企业偿债能力分析有利于投资者进行正确的投资 决策 （2）企业偿债能力分析有利于企业经营者进行正确的 经营决策 （3）企业偿债能力分析有利于债权者进行正确的借贷 决策 （4）企业偿债能力分析有利于正确评价企业的财务状 况
3、产权比率 产权比率反映的是企业负债总额与股东权益总额的比 例关系，也称之为债务股权比率。 ①反映债权人提供的资金和股东提供的资本之间的 关系； ②反映企业在破产清算时债权人权益受到股东权益 的保障程度； ； ③反映了企业的财务结构，产权比率高，是高风险、 高回报的财务结构，产权比率低，是低风险、低回 报的财务结构。


3、偿债能力分析的内容 （1）短期偿债能力分析 短期偿债能力：指企业短期债务到期时可以变现为现金 用于偿还流动负债的能力。
（2）长期偿债能力分析 长期偿债能力：企业偿还长期债务的能力 ①短期偿债力是长期偿债能力的基础 ②企业的长期偿债能力与企业的获利能力密切相关 ③保持良好的资本结构能增强企业偿债能力
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第二章 偿债能力分析
主要内容： 短期偿债能力分析


长期偿债能力分析
资本结构分析
破产风险分析


教学目的与要求： ①全面、系统掌握短期偿债能力分析指标与方法，包 括流动比率分析、速动比率分析、现金比率分析；明 确影响短期偿债能力具体因素；
②掌握长期偿债能力分析指标与方法，特别是资产负 债率和利息保障倍数；明确长期偿债能力的影响因素； 教学重点：对短期偿债能力和长期偿债能力的分析和 评价 教学难点：准备把握各种指标之间的区别和联系，理 解偿债能力分析中应注意的问题。
（2）类型 保守型资本结构：主要采取权益筹资，且负债融 资中以长期负债为主，是低风险，高成本的资本 结构。

中庸型资本结构：用于长期性资金需求的主要由 权益性筹资和长期负债提供，而流动资产所占用 的资金主要由流动负债提供。中等风险和中等成 本的资本结构
风险型资本结构：主要采用债务筹资，流动负债 用于长期资产。是高风险、低成本的资本结构
2、使用偿债能力评价指标必须考虑行业间的差别 处于不同行业的企业，负债的内容及资产的特点不 同，使得偿债能力指标不具备可比性。

3、要充分利用现金流量表所提示的信息 企业的现金流量表特别是经营活动现金流 量是偿还企业短期债务最直接的保证。

第二节 长期偿债能力分析

企业的长期债务是指偿还期在1年或者超过1年的， 一个营业周期以上的负债，包括长期借款、长期 应付款、应付债券等。 由于长期债务的期限长，使得企业的财务风险较 大，这种风险主要取决于企业的资本结构和获利 能力。

一般情况下，流动比率越高，企业短期偿债能力 越强。
思考： ①流动比率越高越好吗？幻灯片
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②流动比率指标有局限性吗？幻灯片
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过高的流动比率说明企业资产利用率低下， 管理松懈，资金浪费，同时也表明企业过 于保守，没有充分使用目前的借款能力。 因此，一般认为，流动比率为2：1，较为 合理，因为应收账款有坏账的风险，存货 也有潜亏的可能。

用流动比率评价企业的短期债务的偿还还是 比较粗糙的。 主要表现在： 第一，较高的流动比率仅仅说明企业有足够 的可变现资产用来还债，但并不足以表明有 足够的现金来还债。
第二，从合理利用资金的角度而言，不同企 业应根据自身的情况行业特点，确定一个流 动比率的最佳点。

第三，当企业用流动资产偿还流动负债或 通过增加流动负债来购买流动资产时，会 造成流动比率的变化。

2001年10月26日，中央财经大学教授刘姝威在《金融内 参》发表短文揭露了蓝田的造假丑闻。蓝田股份的流动 比率为0.77，小于1，意味着短期内可转换为现金的流动 资产不足以偿还到期债务，速动比率为0.35，意味着扣 除存货以后，蓝田股份的流动资产只能够偿还35%的流 动负债，净营运资金为－1.3亿，意味着该公司不能按时 偿还1.3亿的到期流动负债。此后，其资金链短缺 ，到 2002年5月，该公司因年年亏损 ，被暂停上市 。 企业的偿债能力是公司能够生存和发展的基本前提，体 现财务的安全性，是否存在因无法偿还到期债务而破产 的风险。
5、已获利息保障倍数 债权人放债有自己的盈利目的，即获得资金利息。 “已获利息倍数”指标来分析企业利息受保障的程 度，即企业支付利息的能力。其计算公式如下： 已获利息倍数＝ 息税前利润
利息费用
利息保障倍数越高，企业对偿还债 务的保障程度也越高。有利于企业 未来筹集资金。
分析时注意： （1）利息费用的计算 息税前利润＝净利润+所得税+利息费用（ 指主 要指利润表中的财务费用） 实际上企业需要支付的借款利息费用包括“财务 费用”以及资本化的部分，包括在固定资产及在 建工程等项目中。即：分子包括的利息费用指财 务费用，而分母中的利息不仅包括财务费用利息 还包括资本化的利息。 （2）利息费用的支付能力 到期债务须用现金支付，而利润与现金流量的差 异，利润高不一表明企业具有支付能力。



第一节 短 期偿债能力分析 一、影响短期偿债能力的因素 1.流动负债规模与结构 2.流动资产规模与结构 3.企业经营现金流量 4.企业的财务管理水平 5.母公司与子公司之间的资金调拨 6.可动用的银行贷款指标 7.准备很快变现的长期资产 8.偿债能力的声誉 9.或有负债
二、短期偿债能力的分析指标 1.营运资本 营运资本是指企业流动资产超过流动负债的剩余部 分，也称为营运资金或净营运资本。



二、长期偿债能力分析指标 1. 资产负债率（负债比率或举债经营比率） 资产负债率反映的是负债总额与资产总额的比例关系， 反映总资产中有多大比例是通过借款来筹集的，表明了 企业在清算时债权人利益受总资产保障的程度。


其计算公式如下： 负债总额 资产负债率＝
100 % 资产总额

思考题：分子负债总额中包括流动负债与长期负债，为 什么？

3. 速动比率 速动比率是指企业速动资产与流动负债的比率。 速动资产是流动资产减去变现能力较差且不稳定 的存货等资产后的余额。即包括货币资金、短 期投资、应收票据、应收账款，不包括存货、 预付账款、待摊费用等项目。 由于剔除了存货等因素，速动比率较之流动比率 更能可靠、准确地评价企业的资产流动性和短 期偿债能力，其计算公式为：