估值分析-戴爽综述
(原创)基于哈佛分析框架的光明乳业企业价值评估
基于哈佛分析框架的光明乳业企业价值评估【摘要】企业价值评估是评估企业的经营管理的效果以及内在的价值，是开展一切经济活动的依据和前提。
本文结合上市乳品行业光明乳业公司最近三年来的财务数据和经营管理实际情况，以哈佛分析框架作为分析工具，就公司的战略、会计、财务和前景四个构成要素展开分析，提出对于光明乳业企业价值的判断。
【ABSTRACT】【关键词】哈佛分析框架；光明乳业；企业价值评估【KEY WORDS】Harvard Analysis Framework；The Bright Dairy Industry；Enterprise value 1 绪论1.1 研究背景及意义本节主要叙述了本文研究的背景环境和意义。
1.1.1 研究背景企业价值的评估在企业经营决策中极其重要。
企业财务管理的目标是企业价值最大化，企业的各项经营决策是否可行，必须看这一决策是否有利于增加企业价值。
在现实经济生活中，往往出现把企业作为一个整体进行转让、合并等情况，如企业兼并、购买、出售、重组联营、股份经营、合资合作经营、担保等等，都涉及到企业整体价值的评估问题。
在这种情况下，要对整个企业的价值进行评估，以便确定合资或转卖的价格。
目前主要的企业价值评估方法包括自由现金流量折现法、资产基础法、相对价值法、EVA估值法、期权估值法等多种评估方法。
然而，如果价值评估只是根据企业的财务数据进行定量的分析就能够得出的化，那么企业价值的理解至少是狭隘的1；并且我国现阶段包括上市公司的会计信息都存有失真，会计信息质量不高，在实质上影响了企业财务状况和经营成果的真实体现。
会计指标体系不能有效地衡量企业创造价值的能力，会计指标基础上的财务业绩并不等于公司的实际价值。
企业的实际价值并不等于企业的账面价值。
另外，公司管理层仅仅以公司现阶段的财务报表来衡量公司的经营成果也是片面的。
未来在上市公司中推行以价值评估为手段的价值最大化管理，相信有助于推动我国企业健康持续发展。
医药生物行业研究周报：行业进入景气锦标赛
行业报告 | 行业研究周报医药生物证券研究报告 2021年08月08日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市作者杨松分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020001 *****************戴爽分析师 SAC 执业证书编号：S1110516110005 ****************** 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《医药生物-行业投资策略:行业进入景气锦标赛——首席联盟培训》 2021-08-05 2 《医药生物-行业投资策略:医疗服务专题报告——重构与回溯》 2021-08-043 《医药生物-行业点评:2021年医保目录调整更新：271个品种通过形式审查》2021-08-01行业走势图 行业进入景气锦标赛行业动态： 1) 近日国家医保局发布《关于公示2021年国家医保药品目录调整通过初步形式审查药品及信息的公告》，标志着本轮医保谈判的申报阶段基本完成，57%药品通过形式审查，符合相应的申报条件，初步获得了参加下一步评审的资格。
2) 人力资源社会保障部、国家卫生健康委、国家中医药局联合印发《关于深化卫生专业技术人员职称制度改革的指导意见》，围绕卫生专业技术人员职称制度改革工作进行了部署。
3) 安徽省医疗保障局办公室发布《关于开展2021 年度全省乙类大型医用设备集中采购工作的通知》。
对全省公立医疗机构使用非财政预算安排资金，已取得乙类大型医用设备配置许可证，计划2021年采购的乙类大型医用设备均应参加省级集中采购，原则上每年组织一次。
市场观察：上周医药板块整体小幅上涨，上周医药生物板块上涨0.90%（排名24/28），年初至今板块下跌0.71%（排名16/28）。
投资思考：行业进入景气锦标赛1) 过去的一周是医药行业行情相当纠结的一周，医药前二十大市值公司中多家公司都出现了较大的波动。
当前阶段，市场对于利空的敏感度在显著提升，尤其是来源于政策端的潜在变化，我们在上周观点中以医疗服务相关政策为例分析，提出要以相对理性的视角看待医药政策变化，事实上大部分政策本身的演化路径是有迹可循的，但显然现阶段市场更愿意“宁可信其有,不可信其无”，比如医疗设备的招采政策，从未有实质性变化，却依然被市场过度解读。
开题报告基于主成分分析的企业财务绩效评价研究——以中国上市车企为例
近年，中国的汽车制造业正经历着前所未有的，爆炸式的增长，有关专家预测，未来十年，中国的汽车产量增长率是我国GDP增长率的倍至2倍，中国汽车制造业的发展不仅对我国经济增长具有重要意义，而且已经成为全球汽车最重要的市场之一。作为汽车制造业的领军者，中国汽车制造业上市公司财务绩效也引起了广泛关注，在汽车业蓬勃发展的今天，对中国汽车制造业上市公司的财务绩效进行评价有着一定的现实意义。本文以汽车制造业上市公司的年度财务报告为基础，尝试对汽车制造业上市公司进行全方位的财务绩效评价，首先，分别以汽车制造业上市公司整体和个体为对象评价汽车制造业上市公司的财务绩效，随后，选择具有代表性的宇通客车，从财务效益状况、资产质量状况、偿债风险状况、发展能力状况、投资者获利能力状况四个方面对其财务绩效进行综合评价，揭示其财务绩效较好的方面的原因，同时对其尚需改进的方面提供了建议。
二、文献综述
〔一〕国外研究现状
自从有了生产经营活动，财务绩效评价的行为和方法就相伴而生了，这己经为翔实
的会计史资料所证实。但是，真正现代意义上的财务绩效评价却是在人类社会进入资本主义社会，尤其是所有权和经营权分离、公司制出现之后才得以产生的。由于企业经营环境、内部组织结构的变化以及管理方法和手段的不断创新，企业财务绩效评价的方法体系也处于不断的演变之中。
第二，杜邦分析体系的提出。同样在20世纪初，由多个独立的单一经营公司合并创立的杜邦公司，成为这一时期新型企业组织结构的典型。面对需要协调的垂直式
企业的多种经营、市场组织以及如何将资本投入到利润最大的经营活动等问题，杜邦公司的最高管理者设计了多个重要的经营和预算指标，以协调各部门的经营活动，并将资
源有效地在各部门之间进行分配。这其中持续时间最长的、最重要的指标就是投资报酬
质押融资视角下的专利价值评估
质押融资视角下的专利价值评估
彭心怡
【期刊名称】《中小企业管理与科技》
【年(卷),期】2024()8
【摘要】专利权质押融资是我国中小企业的一种新颖融资途径,它有助于缓解企业当前资金紧张的状况。
尽管我国不断推出专利质押融资相关政策,但是专利质押融资仍然存在估值难的问题。
论文在已有研究基础上,首先将传统的收益法与二叉树实物期权模型相结合,从静态与动态两个方面来评估专利市场价值;其次在确定评估方法后,使用GM(1,1)模型以及AHP层次分析法对其中参数进行确定,以达到科学准确的评估结果;最后以高新技术企业A为例,基于质押融资视角,引入专利质押系数,对其所质押的3项专利进行估值,以确定方法可行性。
【总页数】3页(P187-189)
【作者】彭心怡
【作者单位】湖南农业大学
【正文语种】中文
【中图分类】F275;F273.1
【相关文献】
1.质押融资目的下专利权价值的评估难点分析
2.质押贷款资产价值视角下专利质押融资质物评估模型构建
3.风险量化视角下专利权质押融资价值评估——以极路由
为例4.基于区间收益法与集值统计的价值评估方法研究——中小型科技企业专利质押融资视角5.新政策环境下专利权质押融资专利价值评估体系优化研究
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医药生物行业研究周报：新一轮锦标赛的几个潜在方向
行业报告 | 行业研究周报医药生物证券研究报告2021年08月15日投资评级 行业评级 强于大市(维持评级)上次评级 强于大市作者杨松 分析师SAC 执业证书编号：S1110521020001 *****************戴爽 分析师SAC 执业证书编号：S1110516110005 ******************资料来源：贝格数据相关报告1 《医药生物-行业研究周报:行业进入景气锦标赛》 2021-08-082 《医药生物-行业投资策略:行业进入景气锦标赛——首席联盟培训》 2021-08-053 《医药生物-行业投资策略:医疗服务专题报告——重构与回溯》 2021-08-04行业走势图新一轮锦标赛的几个潜在方向行业动态：1) 2021年8月12日，国家卫健委、国家医保局印发《长期处方管理规范（试行）》，以规范长期处方管理，满足慢性病患者长期用药需求。
2) 2021年8月12日，国家卫健委、国家中医药局制定了《全国医疗机构及其工作人员廉洁从业行动计划（2021-2024年）》。
3) 2021年8月10日，国家医保局、财政部发布《关于建立医疗保障待遇清单制度的意见》，包含基本制度、基本政策，以及医保基金支付的项目和标准、不予支付的范围。
4) 2021年8月12日晚，美国食品和药物管理局（FDA ）批准免疫力低下者接种新冠疫苗加强针，包括辉瑞疫苗和莫德纳疫苗。
市场观察：上周医药生物板块下跌1.47%（排名25/28），从2021年初至今板块下跌2.17%（排名17/28）。
投资思考：在上周的观点中，我们提出过去一年半以来医药内部板块之间景气度的锦标赛，似乎CXO 已是冠军选手。
我们认为再次系统的考核不同细分子行业的竞争格局、企业发展、估值情况将有利于更好地在下一轮锦标赛中获胜，建议可以从三个维度选择潜在的布局方向：1）经营即将迎来边际向好变化，受疫情政策等外部因素影响，上半年部分行业业绩波动较大，随着相关影响消除或者不确定性降低，有望迎来表现机会，例如前期调整幅度较大的连锁药店和医疗服务。
论企业成长性的市盈率、市净率和市售率股票(股权)估值方法
论企业成长性的市盈率、市净率和市售率股票(股权)估值方法徐博治;刘鹏扬;汪泽昕;曹俊帆;张立勋
【期刊名称】《中国市场》
【年(卷),期】2022()11
【摘要】市盈率、市净率和市售率已经被学术界和实务界广泛运用于股票(股权)估值中,但仅用这三个指标评估股票(股权)价值的准确性仍有较大缺陷。
文章通过理论分析和实证检验,探究影响市盈率、市净率和市售率估值有效性的关键因素,即反映企业成长性的相关指标,证明了基于戈登模型引入企业成长性指标的市盈率、市净率、市售率股票(股权)估值方法优于传统技术分析方法。
【总页数】5页(P8-12)
【作者】徐博治;刘鹏扬;汪泽昕;曹俊帆;张立勋
【作者单位】西安交通大学管理学院
【正文语种】中文
【中图分类】F275;F224
【相关文献】
1.股票市净率、市赢率的分布图谱与市赢率定理
2.当前价值投资模式的选择——煤炭股市盈率、市净率、市销率的角度
3.市盈率估值法和市销率估值法在我国A 股市场的应用分析
4.市盈率、市净率、市销率、市现率对投资回报的影响——基于沪深A股估值数据的交易策略实证
5.股票回报与公司规模、市净率、市盈率之间的关系——基于中国A股市场的实证论证
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企业价值三题
企业价值三题
孙明海
【期刊名称】《通信管理与技术》
【年(卷),期】2004(000)005
【摘要】在介绍了企业价值内涵的基础上,提出了企业价值应体现在财务价值、运营价值和文化价值三个方面的见解,提出中国企业要反思企业哲学,尤其是企业的愿景、经营之道和可持续发展问题,并分别进行了较详尽的论述.
【总页数】3页(P22-24)
【作者】孙明海
【作者单位】黑龙江省通信公司,黑龙江,哈尔滨,150001
【正文语种】中文
【中图分类】F626
【相关文献】
1.国际化能源企业价值观研究--兼论对中国神华海外公司企业价值观的启示 [J], 魏修柏
2.浅谈企业价值及企业价值评估方法 [J], 曾方俊
3.基于企业价值管理视角的商业模式与企业价值评估方法匹配 [J], 汤莉;杜善重
4.完善创新型企业价值评估的对策研究——评《创新型企业价值评估研究》 [J], 郝德强
5.浅谈企业价值观、企业价值、创新价值观与价值创新的研究综述 [J], 赵雪婷因版权原因，仅展示原文概要，查看原文内容请购买。
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20０９年**科研课题一般项目
序号
课题名称
课题组成员
报送单位
课题负责人
项目编号
1
基金XX多元化发展研究
经长忠、孙亚超、张志鹏、褚艳辉、周欣瑜
爱建证券有限责任XX
经长忠
2０090１
2
综合理财服务客户关系管理模式比较研究
冯粤、李银鹰、胡云
安信证券股份有限XX
冯粤
2００90１
３
境外证券XX客户管理比较研究
苏昌景、陈薇、曹源
国都证券有限责任XX
苏昌景
２０0９06
29
XX升级的国际比较研究
蒋传宁、邹璐、杨娟荣、桑俊、张韬、孙林
国海证券有限责任XX
蒋传宁
2０0９０5
３０
居民消费需求演变及影响因素分析
栾雪飞、张伟
国海证券有限责任XX
栾雪飞
200906
３１
A股市场流动性理论与实证研究——基于XX金融理论的分析
何仁科
２00９08
４９
构建地方多层次资本市场创新研究
孙名扬、葛新、夏春刚、刘锋、**
江海证券经纪有限责任XX
孙名扬
2０090９
50
区域型证券XX发展战略研究
董力臣、曹健
江海证券经纪有限责任XX
董力臣
2０0９09
51
证券XX经纪业务营销体系研究
范XX煜、林鹏、干祎、苏文静、闵纬国、张永强
江海证券经纪有限责任XX
梁希民、万文宇、陈永清
世纪证券有限责任XX
梁希民
2009１５
7８
资产价格与资产价格体系转型研究
黄伟、陈子科、颜彪、罗少平
世纪证券有限责任XX
估值分析-戴爽
究
所
市场和公司估值方法简介
RESEARCH INSTITUTE
戴
爽
Oct 2009
1
目录
最常用的估值指标PE、PB
PE和PB在使用中需要注意的地方
其它常用的估值指标和方法（PEG,REP,EVA）
如何由估值到定价（DDM,DCF）
© 版权所有2008 联合证券
2
最常用的估值指标-PE(市盈率)
© 版权所有2008 联合证券
9
其它几种估值方法—REP
我们从公式推导出发：ROE=EPS/每股净资产(BV)，所以EPS=每股 净资产(BV)*ROE。
假设增长率为0，即EPS恒定不变，那么股票价格P=EPS/股本成本 （Ke)，其中Ke=K0+Beta*K1，K0为无风险利率，K1为风险溢价。
于是进一步有：P=EPS/Ke=(ROE*BV)/Ke 等式两边同时除以BV
得到市净率P/BV=ROE/Ke ，定义REP=（P/BV)/(ROE/Ke) 那么在0 增长的假设条件下，REP值应该为1。
在实际应用中增长率g一般都会大于0，所以P/BV=k(ROE/Ke)。于 是REP=k>1。
股本成本以及风险溢价根据所在的利率环境，市场环境会有不同的 变化，同时公司的融资结构也在发生变化，这些因素对于市盈率的 影响有时候需要有所考量。
© 版权所有2008 联合证券
4
最常用的估值指标-PB(市净率)
PB=Price/Book value per share(BV)=股价/每股净资产 每股净资产是股票的账面价值，它是用成本计量的，而每股市价是 这些资产的现在价值，它是证券市场上交易的结果。市净率是市价 与每股净资产之间的比值,将资产成本和交易价格联系起来，一般来 说市净率越低意味着风险越低。 与市盈率不同的是，市净率计算一般都是用的最新一期的财报数据， 很少有人测算所谓的“动态”市净率，这是由于一般来说净资产项 的年度变化比例相对较小，所以影响不大。
开放式基金业绩评价综述
开放式基金业绩评价综述
赵书扬
【期刊名称】《《中国信用卡》》
【年(卷),期】2010(000)011
【摘要】20世纪70年代以来,世界基金业得到了长足发展。
投资基金的迅猛发展推动了基金业绩评价理论与实证研究的进步,至今已逐步建立了一套基本的业绩评价理论体系。
开放式基金作为现代基金业发展的主要方向，对其业绩评价体系的研究也需要不断创新。
【总页数】7页(P55-61)
【作者】赵书扬
【作者单位】哈尔滨工业大学经济管理学院
【正文语种】中文
【相关文献】
1.关于开放式基金业绩评价的文献综述 [J], 孟凡星
2.我国开放式基金业绩评价的实证研究——基于VaR的业绩评价方法与三大经典评价方法的比较分析 [J], 胡宗义;张杰
3.开放式基金业绩评价综述 [J], 赵书扬
4.开放式基金业绩评价综述（续） [J], 赵书扬
5.开放式基金业绩评价综述(续) [J], 赵书扬
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财务报表分析教材(PPT57页).pptx
2. 财务报表的编制基础
会计假设：无限期经营活动 货币计量
3. 遵循企业会计准则的声明
应声明编制的财务报表符合企业会计准则的要求，真实、 完整地反映了企业的财务状况、经营成果和现金流量等 信息。
资产负债表
利润表
会计三大财务报表
现金流量表
所有者权益变动表
附表和附注
财务报表如何反应财务活动
筹资
经营
投资
利润分 配
资产负债表
现金流量表
利润表
利润分配表
（一）资产负债表 (B/S)
时点报表 编制基本公式：资产=负债+所有者权益
资产：可用货币衡量的企业资源
06年变更调整项目：交易性金融资产、可供出售金融 资产、持有到期投资、投资性房地产、长期应收款、 商誉、递延所得税资产
具体情况
会计估计变更： （1）会计估计变更的内容和原因 （2）对当期和未来期间的影响数 （3）无法确定影响数，披露这一事实和原因
前期差错：追溯重述法 （1）前期差错的性质 （2）前期报表受影响项目及金 （3）无法追溯的，说明事实及原因及差错更正时点、更正情
况
7.报表重要项目的说明
重要项目当期增减变动情况
审计报告总览
CD地铁
财务报表分析一般程序
明确分析目标 确立分析范围 设计分析程序 收集分析资料 进行分析计算 得出分析结论
常用分析方法
（一）比较分析法
趋势分析、同业分析、预算差异分析 总量分析、比率分析
（二）因素分析法
分解法和替代法
（三）综合分析法
私募股权投资的技术并购价值增长60％
私募股权投资的技术并购价值增长60％
佚名
【期刊名称】《《投资与合作》》
【年(卷),期】2011(000)009
【摘要】2011年第二季度，私募股权在技术上的投资大幅增长。
根据安永发布的最新报告《全球技术并购升级》，2011年第二季度共有777项技术并购交易，交易价值达到521亿美元，较去年同期的628项交易（交易价值为308亿美元）相比，交易额几乎翻了一番。
【总页数】1页(P15-15)
【正文语种】中文
【中图分类】F830.91
【相关文献】
1.基于层次分析法和模糊综合评价的私募股权投资项目风险评估——以3个私募股权投资项目为例 [J], 滕颖;何雪霜;倪得兵
2.私募股权投资风险识别与风险控制
——基于G私募股权投资公司的案例 [J], 眭立
3.私募股权投资风险识别与风险控制——基于G私募股权投资公司的案例 [J], 眭立
4.私募股权投资企业常见典型税务处理分析
——以被私募股权投资企业扶持上市的H集团为例 [J], 吴新文
5.《私募股权投资的2.0时代——新三板的机遇与发展》论坛:私募股权投资2.0时代开启投资新三板正当时 [J], 赵予
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刍议市场法于制药企业价值评估的适用性
刍议市场法于制药企业价值评估的适用性【摘要】近些年，医药行业在国家政策支持下，于资本市场和社会生活中愈发成为焦点。
而新冠疫情的席卷也使制药企业的正确估值备受瞩目。
在此背景下本文首先对制药企业价值评估现状进行一定分析和理论综述，发现三种基本估值方法之一的相对估值法（又称市场法）在不少制药企业中得以运用，梳理现今的市场法的适用原理和步骤；其次聚焦制药企业估值特点，意在讨论市场法在其中的适用性，发现其相对不足与难点；结合当今不少新分析方法对其进行适当改进设想，结合行业问题和不足对资本市场和相关监管机构提出建议，希望给当今制药企业估值问题提供一定的思考。
关键词：企业价值评估制药企业市场法一、引言现今医药行业因为新冠疫情的反复以及人民愈发看重卫生健康，而受到越来越多的关注。
国家也不断出台相关政策如医保改革，药品采购审批等，规范医药企业的增长，完善市场机制和鼓励创新等。
这些使医药企业面临不少挑战或机遇等不确定性。
疾病种类复杂以及变异导致了我国制药企业的快速增长，医药行业和细分领域都在不断扩大，对于正确评估制药企业价值的呼声也越来越高。
我国制药行业目前上市公司较多，其中多数制药企业聚焦仿制药生产，该部分市场机制愈发完善，板块交易较活跃，而创新药市场目前处于成长发展期。
企业价值评估要求评估企业整个实体价值，根据企业特点来选择合适的评估方法正确估值，对于整个经济市场合理有序运行以及投资者决策非常重要。
而基本的评估方法主要有成本法、市场法和收益法三种，目前医药企业采用的主要有后两者。
这是因为医药企业前期投入大量研发，转换为无形资产的时间和风险较难准确估计，成本法很难合理评估这部分价值。
后两种方法中市场法又称相对估值法，因为其相对简便而运用的更广泛。
市场法运用的难点在于正确选择市场中可获取的可比公司和适合企业的相关价值乘数，因而它也较多依赖于市场中的有用信息和有效的监督披露机制，除了部分创新药企业处于初步或快速成长期，目前我国市场基本能满足大部分医药企业估值运用市场法的适用条件。
眼镜盒财务分析报告(3篇)
第1篇一、前言随着社会经济的快速发展，眼镜行业逐渐成为人们日常生活中不可或缺的一部分。
眼镜盒作为眼镜的配套产品，其市场需求也随之增长。
本报告旨在通过对某眼镜盒企业的财务状况进行分析，评估其经营状况、盈利能力、偿债能力及发展潜力，为投资者、管理层及合作伙伴提供决策参考。
二、企业概况某眼镜盒企业成立于2005年，主要从事眼镜盒的设计、生产和销售。
公司产品主要面向国内市场，同时出口至东南亚、欧洲等地区。
经过多年的发展，企业已形成较为完善的产业链，具有较强的市场竞争力。
三、财务报表分析1. 资产负债表分析（1）资产结构分析截至2022年底，某眼镜盒企业总资产为5000万元，其中流动资产占比为70%，固定资产占比为20%，无形资产占比为10%。
流动资产中，货币资金占比最高，达到30%，说明企业具有较强的短期偿债能力。
（2）负债结构分析截至2022年底，某眼镜盒企业总负债为3000万元，其中流动负债占比为80%，长期负债占比为20%。
流动负债中，应付账款占比最高，达到40%，说明企业在供应链管理方面具有优势。
2. 利润表分析（1）收入分析2022年，某眼镜盒企业实现营业收入8000万元，同比增长10%。
其中，国内市场收入占比为60%，出口市场收入占比为40%。
收入增长主要得益于市场需求增加及产品创新。
（2）成本分析2022年，某眼镜盒企业营业成本为5000万元，同比增长5%。
成本控制效果良好，毛利率达到37.5%。
（3）费用分析2022年，某眼镜盒企业期间费用为1000万元，同比增长3%。
期间费用主要包括销售费用、管理费用和财务费用。
销售费用占比最高，达到50%，说明企业在市场推广方面投入较大。
3. 现金流量表分析（1）经营活动现金流量2022年，某眼镜盒企业经营活动现金流量净额为2000万元，同比增长15%。
现金流入主要来源于销售商品、提供劳务收到的现金。
（2）投资活动现金流量2022年，某眼镜盒企业投资活动现金流量净额为-500万元，主要由于购买固定资产所致。
企业价值评估市场问题及对策探讨
企业价值评估市场问题及对策探讨作者简介：何爽（1990-），辽宁锦州人，辽宁对外经贸学院会计学院2011级财务管理（注册资产评估师方向）专业学生,研究方向：财务管理、资产评估;杨景海（1970-），辽宁岫岩人，辽宁对外经贸学院会计学院教授，研究方向：财务管理、资产评估。
随着市场经济的不断完善，传统的评价方法对企业价值的评估面临着前所未有的挑战。
指出目前我国企业价值评估市场中存在的实际问题，同时提出针对于我国价值评估现存的问题的相关解决办法，旨在促进企业价值评估市场的完善。
标签：企业价值;评估市场;问题;对策1企业价值评估概述1.1企业价值评估的定义企业价值评估是把企业看作成一个整体，根据企业的基本的收获利益的能力，同时尽量全面的考虑能够影响该企业基本收获利益的能力的诸多因素，通过预测企业未来的获取收益的能力，对企业的市场交换价值进行评判和估计。
简而言之就是以未来企业能创造多少价值，即以企业的效用来判断企业目前相当于多少的市场价值。
对于同样的一种商品，不同的人会有不同的价值判断，企业的效用不是其消费的效用，而是其盈利的能力。
所以企业价值评估主要评估企业的盈利能力。
1.2企业价值评估的特点(1)评估对象与评估范围并不是完全的统一。
企业在实践估值时所要面对的对象，通常意义上是指企业的整体价值、股东全部权益价值和股东部分权益价值。
企业价值的评估范围通常意义上来讲说是指企业产权触及的详细资产范围。
所以说评估对象和评估范围并不是简单的统一的。
(2)企业整体的获利能力决定企业价值的高低。
企业价值评估主要是评估企业的价值，而企业的价值绝大部分体现在企业的获利能力上，企业获利能力越强也就意味着企业的价值越大，反之，企业的获利能力越弱也就意味着企业的价值越小。
以此看来，企业要想提高企业价值，就必须要提高他们整体的获取利益的基本能力。
(3)企业价值评估是一种综合性的评估。
在进行企业价值评估的时，是把企业当成一个整体，这个整体包含着企业的各种生产要素和企业的所有者权益价值或其他资产价值等等。
周期持续景气消费估值切换
周期持续景气消费估值切换
魏伟
【期刊名称】《股市动态分析》
【年(卷),期】2017(0)42
【摘要】从板块上来看,三季报来主板同比增长18.2%,与中报增速相比上升2.1个百分点,主板业绩增速在上个季度有所回调后,重新回到上升态势,持续保持历史增速高位;创业板同比增长7.2%,与中报增速相比上升1.6个百分点,创业板业绩增速在连续5个季度大幅下滑后首次回暖;中小企业板同比增长23.9%,与中报增速相比上升0.1个百分点,总体保持稳定。
【总页数】2页(P10-11)
【作者】魏伟
【作者单位】平安证券
【正文语种】中文
【相关文献】
1.生益科技:17年持续受益高景气周期 [J],
2.物流企业可持续发展与经济景气程度的相关性研究:基于企业生命周期视角 [J], 李琢
3.周期景气有望持续孕育化工成长新机遇 [J], 罗阿华
4.聚焦周期景气龙头,看好低估值优质成长品种 [J], 王席鑫;孙琦祥;罗雅婷
5.奶牛养殖业景气周期持续,面临饲料成本增加压力 [J],
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0.8
商业贸易 医药生物 食品饮料
0.6
不具吸引力
信息服务 信息设备 纺织服装 餐饮旅游
成长
农林牧渔
有色金属
0.4 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3
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8
其它几种估值方法—PEG
Price to growth(PEG)=PE/Growth rate ，分母一般采用预期的增长 率，代表了每个单位的预期增长对应的PE数值。PEG数值越低往往 意味着该公司和行业被低估，具有投资价值。 在使用PEG指标的时候需要注意的一点是：预期的增长率极高是否 是由于基期因素过低所致，有时候这种样本需要从最终的结果里剔 除掉。 采用PEG指标的缺陷在于：1、假设价值仅仅来源于成长。2、忽略 了成长的驱动因素是否可持续。 从最近的数据测算来看，石化、汽车、民航、保险、元器件、建筑、 化纤、食品，这几个行业的PEG数值比较有吸引力。
表 1、情景假设下的 A 股 DDM 估值
显性阶段 悲观情景 利润增速 分红率 股权成本 中性情景 利润增速 分红率 股权成本 乐观情景 利润增速 分红率 股权成本 2008 -15% 2008 -15% 2008 -15% 2009 4.66% 35% 10% 2009 16.7% 35% 10% 2009 25% 35% 10% 2010 15% 35% 9.5% 2010 25% 35% 9.5% 2010 30% 35% 9.5% 半显性阶段 1 2011-2015 15% 40% 9.0% 2011-2015 15% 40% 9.0% 2011-2015 15% 40% 9.0% 半显性阶段 2 2016-2025 线性递减 线性递增 8.5% 2016-2025 线性递减 线性递增 8.5% 2016-2025 线性递减 线性递增 8.5% 永续阶段 2026 年后 4% 53% 8% 2026 年后 4% 53% 8% 2026 年后 4% 53% 8% 3266 2971 2451 上证指数 合理水平
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采用PE、PB进行历史估值比较
简单的使用PE、PB来比较各个行业的估值高低并没有太多的意义。 这是由于行业间盈利模式和经营管理的差异决定了每个行业的PE、 PB都具有其自身的特点，例如银行的PE一直较低，钢铁的PB一直 偏低等等。 测算并比较各个行业当前相对其历史均值水平的偏差程度看起来更 有意义，偏离度的计算方法：(当前值-历史均值）/标准差。
动态PE=股价*总股本/下一年净利润(一般都是预测值) 市盈率把股价和利润连系起来，反映了企业盈利能力和股票价格之 间的关系。
© 版权所有2008 联合证券3源自应用PE指标需要注意的问题
选用动态市盈率还是静态市盈率？——历史用静态，成长用动态。
计算行业市盈率用整体法还是算术平均法？——个人推荐使用整体 法 需要剔除盈利为负的样本么？——推荐不剔除，如果样本属特例， 则剔除。 财务数据的匹配：当年年报，上年年报，季报*k，TTM12个月，最 重要的一点：财务数据的匹配要前后一致，否则比较起来完全无意 义。 周期性的公司或者行业的PE波动很大（三年不开张，开张吃三年）， 一般不把PE作为标尺使用。 在使用历史PE进行比较的时候请注意，行业或者公司的盈利模式或 者业务内容是否发生了根本性的变化，因为根据新业务或者新模式 给定的 市盈率水平很可能与历史数据没有可比性。
PE=Price/Earnings Per Share=股价/每股收益 PE指的是股票的本益比，也称为“利润收益率”。从字面上的含义 分析，可以理解成按照目前的收益情况，如果要收回股价成本需要 多少年的时间。 市盈率PE分为静态市盈率PE和动态市盈率PE
静态PE=股价/每股收益(EPS)(来源于历史财务报表)
e
5.0
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其它几种估值方法—EVA
经济附加价值(Economic Value Added，EVA)近年来广受各国大型 企业的重视, EVA 逐渐成为公司内部评估绩效或从事其它管理会计 决策，乃至于投资者制定投资决策的重要指标。 经济附加价值改善了传统绩效指针忽略股权资金成本及扭曲盈余的 缺失，由当权益准备项目的调整，反映真实的绩效表现。 EVA 注重资本费用这一显著特征源于亚当斯密的基本观念，企业必 须能够为其所投资的资本创造出具有竞争力的收益，由于考虑到权 益资本在内的所有资金成本，EVA 表现了企业在一个阶段内的价值 创造能力。
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应用PB指标需要注意的问题
市净率指标有时也需要“动态”的看：如果预计到企业未来两年的 盈利或者亏损会对企业的资产项带来重大影响，则需要对PB进行相 应的修正。 净资产项的构成结构有时候需要仔细斟酌，例如资产项的构成中如 果大部分都是应收账款，则需要关注是否会发生大量的坏账计提， 如果大部分都是存货，则需要关心是否会出现大量的存货减值准备 等等，在应用 PB进行比较的时候需要在同一尺度上进行一定的修正 市净率不应该单独使用，因为不同盈利能力的资产所对应的 PB倍数 显然应该有所区别，所以没有考察ROE的单独考虑PB是没有太大的 意义的。
股本成本以及风险溢价根据所在的利率环境，市场环境会有不同的 变化，同时公司的融资结构也在发生变化，这些因素对于市盈率的 影响有时候需要有所考量。
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最常用的估值指标-PB(市净率)
PB=Price/Book value per share(BV)=股价/每股净资产 每股净资产是股票的账面价值，它是用成本计量的，而每股市价是 这些资产的现在价值，它是证券市场上交易的结果。市净率是市价 与每股净资产之间的比值,将资产成本和交易价格联系起来，一般来 说市净率越低意味着风险越低。 与市盈率不同的是，市净率计算一般都是用的最新一期的财报数据， 很少有人测算所谓的“动态”市净率，这是由于一般来说净资产项 的年度变化比例相对较小，所以影响不大。
市盈率的处理相对还要复杂一些，考虑到各个行业的历史PE水平波 动极为剧烈，我们可以用E/P来衡量各个行业的历史估值水平，这样 做的好处是避免了在行业微利时出现的正负上千倍的市盈率给历史 均值带来很大的影响。
如果更精细的话，还可以定义相对E/P的概念，即行业相对E/P=(行 业E/P)/(市场整体E/P)，从而剔除掉市场整体估值水平的影响，具体 的数据可以参看我写的估值月报。
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其它几种估值方法—REP
如果假设全市场整体的REP=k>1，按k为斜率在两维空间（横轴为 ROE/Ke，纵轴为PB）绘制一条通过原点的直线，那么位于直线上 方的区域REP值高于市场整体水平，而直线下方的区域REP值低于 市场。 5.0 PB 保险
4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 ROE/Ke 0.0 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 传媒 建筑 家电 纺织 农业 汽车 建材 酒店 钢铁 日用品 造纸 计算机硬件 公路 银行 商业 医药流通 供水供气 航运业 铁路 石油 机械 化学原料药 化学药 通信
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其它几种估值方法—GARP
GARP（Growth at a Reasonable Price）是兼顾成长和价值平衡策 略。详细介绍可参见黄金眼系列报告的内容。
1.6
金融服务
1.4
价值
1.2
黑色金属
GARP
家用电器
采掘
建筑建材
1
房地产 公用事业 机械设备 化工 交运设备 交通运输 轻工制造
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如何由估值到定价？—乘数法
由估值到定价最简单的办法是：给定一个你认为“合理”的估值 倍数，比方说给定一个合理PE或者PB，然后根据你的盈利预测得 出的EPS或者BV直接做个乘法就搞定了。 当然这个“合理”的估值倍数并不是拍脑袋拍出来的，一般来说 可选的参考样本有行业内其它公司的估值水平，历史上该公司的 估值水平等等，如果发生业务变更或者注入新业务资产，则需要 另外单独处理。 使用此方法最大的问题在于——这个“合理”的估值水平是不是 真的合适，事实上在实际操作中往往带有强烈的分析师的“个人 色彩”，并不是显得那么客观和真实，不过由于这个方法简单易 用，所以也经常拿来进行一些粗略的匡算和估计。
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其它几种估值方法—EVA
根据 EVA 的内涵，EVA 就是税后经营净利润减去投入资本的机会 成本。EVA 的一般计算公式应是：
EVA= NOPAT- WACC*C
NOPAT=EBIT* (1-t) WACC= WdRd+WdRe
其中 NOPAT:税后经营净利润，EBIT：息税前收益；t：经营税率
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如何由估值到定价？—DDM
DDM模型（dividend discount model),为股利贴现模型。是计算公 司价值的一种方法，是一种绝对估值方法。 根据股利发放的不同，DDM具体可以分为以下几种： 1、零增长模型（即股利增长率为0，未来各期股利按固定数额发 放） ，计算公式为V=D0/k ；其中V为公司价值，D0为当期股利， K为投资者要求的投资回报率，或资本成本。 2、不变增长模型（即股利按照固定的增长率g增长） 计算公式为 V=D1/(k-g) ；注意此处的D1为下一期的股利，而非当期股利 3、二段增长模型、三段增长模型、多段增长模型 二段增长模型 假设在时间l1内红利按照g1增长率增长，l1外按照g2增长。三段增 长模型也是类似，不过多假设一个时间点l2，增加一个增长率g3。