2017年家电行业成本深度分析报告

(此文档为word格式，可任意修改编辑！）

正文目录

1.白电行业成本上涨影响盈利能力 (5)

1.1家电成本中原材料占比高 (5)

1.2原材料价格步入上涨周期 (6)

1.3敏感性分析：各子行业对成本上涨弹性各不同 (7)

2.出口：龙头公司订单受影响更小 (8)

3.内销：龙头企业转移成本能力更强 (12)

3.1整机企业三种方式转嫁成本压力 (12)

3.2向上游：对零部件供应商压价转移部分成本 (14)

3.3向下游：提升产品均价转移部分成本压力 (16)

3.4龙头公司自动化程度高，生产效率持续提升 (28)

4．相关建议 (29)

图目录

图1：原材料成本在白电中占比高 (5)

图2：原材料比例分布 (5)

图3：2009-2017年铜价和铝价(元) (6)

图4：2005-2017年钢材价格指数变化趋势 (6)

图5：2006-2017年塑料价格指数变化趋势 (7)

图6：2011-2016年空调出口量（万台） (9)

图7：2011-2016年冰箱出口量（万台） (9)

图8：2011-2016年冰箱出口量（万台） (10)

图9：出口订单模式 (10)

图10：选取标的公司出口占比 (11)

图11：标的公司毛利率和净利率 (11)

图12：白电出口业务毛利率 (12)

图13：家电产业链中整机厂商处于主导地位 (12)

图14：家电企业稳定盈利能力的措施 (13)

图15：行业地位与成本转移能力逻辑图 (13)

图16：海尔采购零部件分配比例 (15)

图17：2011-2015年空调分公司生产量 (15)

图18：2011-2015年冰箱分公司生产量 (16)

图19：2011-2015年洗衣机分公司生产量 (16)

图20：2009-2015年空调出厂均价变化 (17)

图21：2010-2015年空调公司毛利率变化 (17)

图22：2009-2015年冰箱出厂均价变化 (18)

图23：2010-2015年冰箱公司毛利率变化 (18)

图24：2009-2015年洗衣机出厂均价变化 (19)

图25：2010-2015年洗衣机公司毛利率变化 (19)

图26：2016年空调行业市场集中度 (20)

图27：2016年冰箱行业市场集中度 (21)

图28：2016年洗衣机行业市场集中度 (21)

图29：2013-2018E家电线上销售额 (22)

图30：2016年小天鹅各渠道占比 (22)

图31：2007-2015年苏宁、国美家电业务毛利率 (23)

图32：变频空调与定频空调均价 (24)

图33：变频空调占比迅速提升 (24)

图34：大容量洗衣机比例提升 (25)

图35：滚筒洗衣机占比不断提升 (25)

图36：冰箱大容量成为趋势 (26)

图37：冰箱三门及以上比例 (26)

图38：2009-2016年空调价格变化趋势 (27)

图39：2009-2016年冰箱价格变化趋势 (27)

图40：2009-2016年洗衣机价格变化趋势 (28)

图41：经营周期：龙头企业vs二线企业 (29)

图42：格力电器、美的集团其他流动负债（亿元） (29)

表目录

表1：原材料价格变化对白电毛利率影响的敏感性分析 (8)

表2：三花智控公司客户结构 (14)

表3：白电企业宣布涨价情况 (20)

表4：美的集团资本开支 (28)

1.白电行业成本上涨影响盈利能力

1.1家电成本中原材料占比高

家电行业中原材料成本占比高达80%以上。根据2015年年报统计数据，格力电器原材料占比为86.20%，美的集团原材料占比为84.43%,青岛海尔原材料占比为88.84%。

图1：原材料成本在白电中占比高

白电行业对铜、铝、钢材、塑料等大宗原材料需求量大。白电各子行业原材料成本构成分布大致如下：1）空调原材料成本中，钢材与铜材占比较大，分别约为 25%、20%，塑料成本占比在10%左右，铝材成本约为5%；2）冰箱原材料成本中，塑料占最大比重，约为25%，另外钢材、铜材、铝材的成本占比分别约为15%、10%、2%；3）洗衣机原材料成本中钢材需求最高，其成本占比达到35%左右，其次为塑料，占比约为15%，铜与铝的比重约为10%与2%。（我们用白电行业进行研究，小家电与厨电结构基本与白电类似）

图2：原材料比例分布

1.2原材料价格步入上涨周期

2016年末原材料价格快速上涨，截止至17号,铜价为48380元，铝价为14010元，同比分别增长36.82%和30.08%。而从2016年初以来钢材价格上涨83.9%，塑料价格上涨30.3%。

图3：2009-2017年铜价和铝价(元)

图4：2005-2017年钢材价格指数变化趋势

图5：2006-2017年塑料价格指数变化趋势

1.3敏感性分析：各子行业对成本上涨弹性各不同

2016 年下半年以来原材料价格的快速上涨，市场担心家电企业成本面临巨大的压力，企业的盈利能力也势必受到影响。

根据上述原材料成本比例拆分的假设，在原材料成本上涨下，若白电企业单独消化上涨的成本，则家电企业的毛利率将受到较大影响。我们把原材料价格变动对家电毛利率影响做了敏感性分析如下：