2018年TMT产业链深度研究报告
2024年TMT行业分析报告
2024年是TMT行业发展的重要一年，全球科技创新和数字化转型进程加速推进，不断开拓新的增长路径。
在这一大背景下，TMT行业的企业们纷纷调整战略，加大科技投入，推动技术创新，提升服务质量和用户体验，实现产业升级和长期可持续发展。
本报告将对2024年TMT行业的发展情况做出分析和展望。
一、整体发展态势在2024年，TMT行业依然保持了较快的发展势头，整体增长呈现平稳增长态势。
随着移动互联网用户规模的扩大及智能设备的普及，数字经济渐成主流，VR、AR、人工智能等新兴技术走向实用化，传统行业与数字经济产业深度融合。
1.移动互联网行业：移动互联网行业持续发展，移动支付、在线购物、移动视频、共享经济等细分领域蓬勃发展，用户规模不断扩大，全球手机智能终端总出货量继续保持增长。
同时，移动互联网用户参与程度也不断提升，个性化需求愈发凸显。
2.通信行业：围绕5G技术研究和商用化，全球范围内开展了一系列研究与实践。
我国通信企业在5G技术研发上取得了长足进步，开始进行规模试验，不断推进5G商用化进程，为未来通信网络带来创新突破。
3.互联网+行业：互联网+行业探索的步伐加快，传统行业与互联网深度融合，实体经济转型升级加速推进。
各行业纷纷借助互联网技术升级产品和服务，开拓线上线下融合的新业态，加速数字化转型，推动数字经济快速发展。
二、发展动态分析1.技术创新：2024年是技术创新的爆发年，新技术不断涌现，人工智能、大数据、云计算、物联网等前沿技术逐渐成熟，VR、AR等新兴技术开始走向应用。
各企业纷纷加大科研投入，不断推进技术创新，探索新的创新路径。
2.产业融合：数字经济与传统产业深度融合，互联网企业加速向传统产业渗透，推进产业升级和转型，传统行业也积极借助互联网技术创新，实现数字化转型。
互联网巨头与传统企业之间开展多种形式的合作与共赢，促进资源共享和优势互补，推动全行业跨界发展。
3.用户体验：用户体验成为重要竞争优势，互联网企业不断优化产品和服务，提升用户体验，深化用户粘性。
2018年IT产业深度分析报告
目录
1. 寻找中国 IT 产业国产化的突破口......................................................................................................................5
3. 为什么说云计算变革是中国 IT 产业国产化的突破口........................................................................................ 23
3.1. 云计算使得后端基础软硬件市场高度集中 .........................................................................................................................................23 3.2. 云计算操作系统并不直接面对终端客户，设计核心由“以人为本”转向“以计算效率为本” .................................................25 3.3. 终端应用对传统操作系统和处理器依赖程度大幅降低 ...................................................................................................................33 3.4. 云计算中的数据中心靠的是群体的力量，单机的性能不再是决定性因素 ...............................................................................37
tmt行业研究报告
tmt行业研究报告TMT行业（Technology, Media, and Telecommunication）是指科技、媒体和电信领域的相关产业。
随着信息技术的迅猛发展和智能化产业的崛起，TMT行业成为了全球经济发展的重要动力之一。
本报告将对TMT行业的发展趋势、市场规模、主要企业和风险因素等进行分析。
一、发展趋势1. 5G技术的广泛应用：5G技术的商业化应用将为TMT行业带来巨大的机遇。
5G技术的高速、低延迟和大容量特点将推动云计算、人工智能、物联网等技术和应用的快速发展，进一步促进TMT行业的增长。
2. 人工智能时代的到来：人工智能是TMT行业的一个重要发展方向。
人工智能技术将渗透到各个领域，包括智能家居、无人驾驶、机器人等。
人工智能的广泛应用将为TMT行业带来更多新的商业模式和变革。
3. 媒体内容的数字化和个性化：随着移动互联网的普及，媒体内容越来越多地通过数字化平台传播。
个性化、定制化的媒体内容需求不断增加，推动了互联网媒体平台和媒体技术的快速发展。
二、市场规模TMT行业在全球范围内具有巨大的市场规模和潜力。
根据国际市场研究公司的数据，全球TMT行业市场规模从2015年的1.6万亿美元增长到2019年的2.5万亿美元，年均增长率超过10%。
其中，互联网和软件服务是市场规模最大的细分行业，占据了TMT行业总体市场规模的50%以上。
三、主要企业TMT行业存在着一些具有全球影响力的企业。
例如，苹果、谷歌和微软等科技巨头在全球互联网和软件服务市场中占据主导地位。
在媒体领域，迪士尼和华纳兄弟等公司拥有众多知名的娱乐品牌和内容，具有较高的市场份额。
在电信领域，AT&T和中国移动等公司是全球规模最大的电信运营商之一。
四、风险因素TMT行业面临一些风险和挑战。
首先，技术变革速度非常快，市场需求和消费者偏好随时可能发生变化，对企业的创新能力和市场敏感度提出了更高要求。
其次，安全和隐私问题是TMT行业发展的潜在风险。
2018年5G产业链深度分析报告
内容目录
1. 基站结构的变化，带来射频侧 PCB 价值量增长 .................................................................... 7 1.1. 5G 基站结构出现明显变化，射频高频材料用量大幅增加 ............................................. 7 1.2. 5G 基站（宏基站）覆盖密度有望至少达到 4G 的 1.5 倍............................................... 9 1.3. 5G 技术演进，射频侧 PCB 空间测算 .......................................................................... 11 2. “电子系统之母”——PCB 产业 .............................................................................................. 13 2.1. 产能逐步转向国内，中国有望逐步实现高端替代 ........................................................ 15 2.2. 行业结构：内资 PCB 厂仍然中低端聚集，通信板有望率先实现高端突破 ................. 17 2.3. 上游：覆铜板材料分享 5G 行业附加值 ....................................................................... 20 2.4. 下游应用广泛，核心看 5G 基建带来的弹性................................................................ 21 3. 高频/高速覆铜板——5G 时代国产替代的成长逻辑 .............................................................. 26 3.1. 覆铜板的分类——复合及特殊基板空间最大，有望实现国产替代 .............................. 26 3.2. 中国覆铜板市场：5G 带来的高端国产化机遇，从周期走向成长 ................................ 30 3.3. 传统覆铜板：涨价基础仍然未变，周期性景气周期持续 ............................................. 33 3.3.1. 传统 FR-4 覆铜板：上游铜箔、树脂、基材成本占比大，行业周期属性明显 .... 34 3.3.2. 环保趋严+供给侧改革，行业门槛提高，优胜劣汰加速 ..................................... 36 3.3.3. 覆铜板集中度高于下游，覆铜板涨价并非简单的成本传导 ................................ 38 4. 高频高速 PCB 工艺要求提高，工艺+材料将瓜分 5G 天线主要附加值 ................................ 42 4.1. 高频高速材料研究要超前布局，“闭门苦练”方得绝世武功 .......................................... 44 4.2. 高频/高速产品盈利能力远高于传统板材 ..................................................................... 47 4.3. 5G 附加值将由掌握“材料技术”和“核心工艺”的公司共同分享....................................... 48 4.4. 5G 基站大容量、多通道要求，对背板、高速多层板的要求提升................................. 51 5. 5G 投资时钟——基站射频前端率先敲响 .............................................................................. 54 5.1. 罗杰斯：基础研究提前+细分领域并购，打造电子材料王国 ....................................... 56 5.2. 沪电股份：4G 周期蛰伏，5G 拐点将至 ...................................................................... 58 5.3. 生益科技：覆铜板龙头，引领 5G 高阶材料国产化突破 ............................................. 59 5.4. 深南电路：通信 PCB 龙头之一，布局封装基板和电子装联 ....................................... 61
2018年新三板TMT行业分析报告
2018年新三板TMT行业分析报告2018年2月目录一、光通信是现代通信业的支柱 (5)1、容许频带宽，传输容量大 (6)2、损耗低，中继距离长 (7)3、抗电磁干扰能力强 (7)4、体积小，重量轻，方便施工和运输 (7)二、需求爆发式增长，光通信进入景气周期 (8)1、高景气和供不应求是当下光通信行业的主旋律 (8)2、多重因素共振，光通信行业有望持续景气 (10)（1）流量爆发，数据传输与光通信协同发展 (10)（2）政策助力，扶植政策+反倾销利好国内企业 (12)（3）走出国门，“一带一路”创造新机遇 (15)三、高端领域亟待突破，又快又好传输是产业核心驱动 (18)1、国产高端领域亟待突破，产业大而不强 (18)（1）高端光通信芯片的国产化率低，制约光通信器件产业发展 (19)（2）高端光器件亟需突破 (19)（3）高端光纤技术不足，光纤预制棒制备材料及光纤涂覆材料等关键原材料受限，大量利润被国外企业获得 (20)2、更快更高质量传输是根本驱动，布局未来主流需求及技术是竞争关键 .. 22四、光器件与光模块市场：集中度适中，未来看高速率光器件/光模块 (25)1、竞争格局：高端领域存在差异 (26)2、未来看高速率光器件/光模块及抢占高集成、硅光子技术制高点企业 (28)（1）需求维度：高速率光通信器件空间巨大 (28)（2）光器件/光模块的技术主线是高集成，硅光子技术将带来产业革命 (30)五、光纤光缆市场：红海搏杀，关注超低衰减方向 (33)1、竞争格局：寡头竞争，各显神通 (33)2、未来看低衰减等技术创新 (35)（1）需求维度：超100Gbits/s通信光纤及特种光纤供不应求 (35)（2）光纤光缆的技术主线是低衰减，关注超低衰减机会 (36)六、相关企业简析 (37)1、光维通信：扎根部署与检测环节，行业地位领先 (38)2、恒宝通：研发实力雄厚的光通信模块供应商 (39)需求爆发式增长，光通信进入景气周期。
2018年半导体制造行业深度研究报告
电 子 元 器 件 产 业 细 分 行 业
资料来源：安信证券研究中心
半导体行业全球市场
全球半导体市场概况
• 半导体行业总体景气度较高。2017年，受 存储器涨价影响和物联网需求推动，全球 半导体收入约4122亿美元，同比增长 21.62%。2018年全球半导体收入将达到 4500亿美元，较2017年增7.7％，实现连 续3年稳步增长
集成电路各环节分类
集成电路为半导体的核心
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资料来源：安信证券研究中心
资料来源：鸿新优电
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集成电路产业链
WTST于 5月预测，在 2018 年所有地区 市场和主要子分类的市场都将增长， 增长率最高的子分类依然为存储 (增长 率 26.5%)，紧随其后的是模拟电路 (增 长率 9.5%)。 2019年，增长速度最快 的将会是传感器，其次是光电元件和 模拟电路。
资料来源：WSTS，CSIA ，安信证券研究中心
集成电路产业链
集成电路各环节分类
• 集成电路作为半导体产业的核心，市 场份额达 83%，由于其技术复杂性，产 业结构高度专业化。随着产业规模的 迅速扩张，产业竞争加剧，分工模式 进一步细化。目前市场产业链为IC设 计、IC制造和 IC封装测试。 在核心环节中， IC设计处于产业链上 游，IC制造为中游环节，IC封装为下 游环节
资料来源：SIA
WSTS：全球半导体销售额连续15个月增20%以上
资料来源：WSTS
半导体行业持续高景气
半导体市场持续景气
• 各大行业协会和市调机构对行业发展表 示乐观：WSTS、Gartner、IHS、IC Insights 等机构均预测2018年全球半导 体市场的增长率在7.6%～14%，总额可达 5091亿美元，再创历史新高，增长动力包 括DRAM、MCU、MOSFET、硅片等，因下游 需求旺盛，不少产品量价齐升。 WSTS在今年5月上修预测，认为全球半导 体市场将在2018和2019年达到4630和4840 亿美元，同比增长率分别为12.4%和4.54%。
tmt行业分析报告
TMT行业分析报告1. 引言TMT行业是指涵盖了科技（Technology）、媒体（Media）、电信（Telecommunications）三大领域的综合性产业。
随着技术的不断进步和社会的发展，TMT行业在全球范围内呈现出快速发展的趋势。
本文将通过分析TMT行业的发展现状、趋势以及对经济的影响等方面，对该行业进行深入剖析。
2. TMT行业的发展现状2.1 技术领域•人工智能（AI）技术的应用•云计算和大数据技术的兴起•物联网技术的发展2.2 媒体领域•流媒体服务的普及•网络媒体的兴起•社交媒体的蓬勃发展2.3 电信领域•5G技术的商用化•移动支付的普及•移动互联网的快速发展3. TMT行业的趋势分析3.1 技术趋势•人工智能技术将逐渐渗透到各个领域•量子计算技术的突破有望带来革命性的变革•区块链技术有望改变金融和供应链管理等行业3.2 媒体趋势•网络电视和在线视频服务的兴起将对传统电视产业带来冲击•虚拟现实和增强现实技术的发展将改变用户的娱乐和体验方式•社交媒体将继续发展，成为品牌推广和用户互动的重要渠道3.3 电信趋势•5G技术将加速物联网的发展，推动智能家居和智能交通等应用的普及•移动支付将进一步普及，取代传统的现金支付方式•边缘计算技术的发展将提供更快速、低延迟的网络服务4. TMT行业对经济的影响TMT行业的快速发展和创新不仅带动了科技进步，还对经济产生了积极的影响。
以下是几个方面的分析：4.1 就业机会增加TMT行业的快速发展需要大量的专业人才，为就业市场提供了更多的机会。
尤其是在新兴技术领域，如人工智能和物联网，对高技能人才的需求更加迫切。
4.2 经济增长推动TMT行业的发展带动了相关产业链的发展，如硬件制造、软件开发、网络基础设施等。
这些产业的不断壮大和创新推动了经济的增长。
4.3 创新驱动TMT行业是创新的重要驱动力之一。
新技术的不断涌现和应用，推动了其他产业的创新和转型。
例如，智能制造、智慧城市和智能交通等领域的创新都离不开TMT行业的支持。
2018年TMT行业并购专题研究报告
2.2
云计算-市场持续高速增长，政策注入增长动力 .................................................................................... 15
2.2.1. 成长期市场已达千亿级，伴随企业上云市场增长动力强劲...................................................... 15
1.7
传媒行业并购受到市场波动和政策影响最大............................................................................................. 7
2. TMT 行业并购逻辑——细分领域热点主题驱动 ........................................................................................................8
1.1
பைடு நூலகம்
总交易额在 2015 年达到峰值后逐年下降，伴随监管趋严走向理性 ................................................. 4
1.2
涉及发行股份购买资产的并购交易额占总交易额接近 50%................................................................. 5
２０１８年ＴＭＴ行业并购专题研究报告
目录
目录 ............................................................................................................................................................................................. 2
2018年5CAVE及TMT产业链分析报告
2018年5CAVE及TMT产业链分析报告2018年3月正文目录1．CES2018：智能驾驶/AI/5G/智能家居大放异彩，消费手机/VRAR整合且局部创新暂露头角 (6)2．智能汽车(smartCar)：自动驾驶大放异彩 (6)2.1自动驾驶关键技术实现突破性进展 (7)2.1.1英伟达CES2018发布全球首个自动驾驶处理器DriveXavier (8)2.1.2高端智能化长中控巨屏 (10)2.1.3Aptiv联手Lyft为CES提供自动驾驶服务 (11)2.1.4Apollo平台研发负责人王京傲宣布Apollo2.0正式开放 (12)2.2各大整车厂与供应商纷纷推出自动驾驶汽车 (14)2.3万众期待新车型将成为CES一大亮点 (15)2.3.1造车新势力-FMC (15)2.3.2造车新势力-小鹏汽车 (19)2.3.3造车新势力-菲斯克（Fisker)汽车Emotion电动车 (20)2.3.4传统车企的代表-日产IMx零排放概念车 (21)2.3.5传统车企的代表-起亚纯电动SUV概念车NiroEV (22)2.3.6法雷奥：全新48V低压纯电动车 (22)2.3.7恩智浦：AutomatedDriveKit自动驾驶开发平台 (23)2.3.8佛吉亚：自动驾驶汽车未来座舱 (24)2.3.9大陆：第五代雷达系统 (25)2.4人车新交互，黑科技夺目 (26)2.4.1采埃孚(ZF)展示搭载量产自动驾驶技术的“DreamCar” (26)2.4.2日产展示“脑控车”技术 (27)2.4.3CES2018博世展示未来交通新愿景 (29)2.4.4麦格纳将通过e1概念车展示最新动力电气化技术 (31)3．人工智能:从“AI芯片”到“赋能场景”和“云端结合” (33)3.1AI芯片依然是人工智能皇冠上的明珠 (33)3.2AI赋能场景，提升用户体验 (33)3.3边缘计算崛起，AI计算云端结合趋势明确 (34)4.VR/AR：行业洗牌，“独立/无线头戴外设”崭露头脚 (36)4.1AR展商增20%，VR展商减少 (36)4.2VR优质公司崭露头角，独立头显成趋势 (36)4.3独立头显OculusGo值得期待，合作小米推出中国版MiVR (39)4.4HTCVivePro发布，分辨率提升78% (39)4.5联想和Google合作的DaydreamVR一体机 (40)4.6索尼新款PlayStationVR有望亮相 (41)4.7国内公司新品纷纷上市：蚁视/insta360/得图/凌感 (41)5．智能手机创新略乏亮点 (42)5.1智能手机主角光环渐失 (42)5.2巨头公司亮点不断：LG/索尼/三星/Vivo/华为/中兴 (43)5.2.1LG：18:9全面屏 (43)5.2.2Sony：三款新机，主打拍照 (44)5.2.3三星：系列新机有望集体亮相 (46)5.2.4VIVO：消费级别屏下指纹识别 (46)5.2.5华为：主题演讲，或发美版Mate10 (47)5.2.6中兴：或将发折叠屏手机 (48)5.3语音智能助力物联网普及 (49)5.3.1语音智能再强化 (49)5.3.2智能家居渗透率将进一步提升（后续展开） (50)6.5G：IOT和智能汽车的基础 (51)6.15G是智能互通互联的技术支撑 (52)6.25G是智能互通互联的技术支撑 (54)6.3三星发布5G领域进展，包括TCU (56)6.4高通计划2019年真正实现5G (57)6.5其他5G技术 (57)7.智能家居(SmartHome)：语音助理和智能音箱继续唱主角，市场期待整体解决方案 (58)7.1智能音箱将上演三强对决，竞争趋于白热化 (59)7.2碎片化问题凸显，市场期待智能家居整体解决方案 (61)7.3三星：智慧互联成为新的愿景 (63)7.4LG：推出的全新的ThinQ人工智能平台 (65)7.5NETGEAR：Arlo智能家居产品获CES2018创新奖 (67)7.6联想：ThinkPad搭载Alexa (69)7.7物灵科技：JIBO社交机器人 (70)图表目录图1：无人驾驶系统Apollo2.0 (7)图2：无人驾驶软件公司Aptiv (7)图3：英伟达发布新芯片 (9)图4：英伟达发布新芯片 (10)图5：长中控巨屏 (11)图6：自动驾驶体验 (12)图7：智能服务 (12)图8：百度的Apollo发布 (13)图9：Byton概念车：数字化设计美学 (16)图10：Byton50英寸京东方共享全面屏 (16)图11：智能终端拜腾汽车支持的互联网功能 (18)图12：BYTON脸部识别 (18)图13：小鹏汽车全况 (20)图14：分色设计的宽大下唇 (20)图15：Emotion电动车 (21)图16：IMX概念车 (21)图17：恩智浦自动驾驶开发平台 (24)图18：自动驾驶汽车未来座舱 (24)图19：大陆第五代雷达系统 (26)图20：ProAI中央控制器 (26)图21：DreamCar展示 (27)图22：“脑控车”技术 (29)图23：互联城市解决方案 (30)图24：虚拟现实技术将赋予观众独一无二的视角 (32)图25：VR、AR季度融资情况：规模微升，数量减少 (37)图26：行业内四笔规模较大融资情况 (37)图27：HTCVivePro (40)图28：VIVO微博发布海报为CES造势 (43)图29：LGV30概念图 (44)图30：Sony三款新机概念图 (45)图31：三星S9概念图 (46)图32：2017年华为消费业务首席执行官余承东的主题演讲 (48)图33：中兴AxonM手机图 (49)图34：Mars耳机 (50)图35：BUDDY机器人 (51)图36：5G多应用场景驱动流量爆发 (53)图37：5G标准要求全面提升 (53)图38：各类电子产品连接数（十亿个） (54)图39：拜腾首款概念电动车---支持自动驾驶 (56)图40：松下新型自动驾驶汽车 (56)图41：智能音箱及语音助手将成为三大巨头的主战场 (60)图42：天猫精灵高调进军CES，欲解决当前智能家居痛点 (61)图43：锦富技术的COSTONE将为智能家居互联互通带来新的解决方案 (62)图44：三星family-hub3.0冰箱 (64)图45：三星QuickDrive系列洗衣机 (65)图46：LG发布的新款智能电视 (66)图47：LG发布的ThinQ冰箱 (67)图48：ArloPro2无线高清智能家庭监控系统 (69)图49：夜鹰LTE移动热点路由器 (69)图50：联想ThinkPadX1Carbon（第六代） (70)图51：JIBO社交机器人 (71)表1：造车新势力、传统车企、智能方案提供商交叉呼应 (15)表2：Byton竞品车型参数配置对比 (17)表3：训练阶段以GPU为主，推理阶段解决方案较多样 (33)表4：2017年AI芯片厂商发力边缘计算 (35)表5：2017年三大头显动态 (38)表6：5G车联网业务分类及通信需求 (55)表7：GoogleAssistant已经渗透进智能家居的各个场景中 (59)。
速途研究院：2018年5G产业链研究报告
速途研究院：2018年5G产业链研究报告12月27至28日，全国工业和信息化工作在北京召开会议，会议明确了2019年要加快5G商用部署，做好标准、研发和试验工作，加速产业链成熟及应用创新。
5G是第五代移动通信网络，不仅进一步提升了用户的网络体验，更是推动万物互联技术和应用发展的基础。
2019年各国的5G进程将加速落地，5G时代正式来临。
速途研究院分析师通过对2018年5G行业相关公开数据的收集整理，并配合用户调研，分析讨论5G行业的发展趋势。
5G主要应用场景2015年6月，国际电信联盟ITU在ITU-RWP5D第2次会议上，明确了5G的三个主要应用场景，即eMBB，uRLLC和mMTC。
其中eMBB，又译为增强移动带宽，是指在移动通信领域的应用，具体表现在超高的传输速率和广阔的覆盖率。
5G的传速速率峰值可达数十Gbps，可以满足很多的应用，如AR增强现实和VR虚拟现实，超高清的视频传输，以及高速移动物体上的无缝衔接，使用户达到全新的体验。
而且增强移动带宽也将会是最先商用的情景。
uRLLC，即高可靠低延时通信，主要为机器到机器的实时通信而设计。
如在无人驾驶领域为保证用户的安全，传输时延需低至1ms，且需要超强的可靠性。
另外此应用领域还有远程医疗手术和工业自动化控制等。
mMTC，海量机器类通信，主要应用在物联网领域，场景特点为设备量巨大，如智能家居方面、智慧城市还有环境监测，都需要承载很多的连接设备。
我国移动基站数量截至2018年第三季度，我国的移动基站数量达639万，其中3G/4G的基站数量达479万个，占比为74.96%。
不过到了5G时代，最显著的特点是，频率更高了，但是高频信号绕射能力较差，在传播过程中衰减也较为严重，因此5G时代将需要更多的基站数量来支撑，届时基站将以更多的小微基站形式出现。
同样，无线通讯技术使用的频谱带宽与频率呈正相关，频谱带宽的增加，通信所能容纳的数据容量也将大幅提高，也将允许更多的设备接入网络，提供较大的数据容量。
TMT行业研究报告
TMT (Technology，Media，Telecom)，是科技、媒体和通信三个英文单词的缩写的第一个字头，整合在一起，实际是未来(互联网)科技、媒体和通信，包括信息技术这样一个融合趋势所产生的大的背景，这就是TMT 产业。
电信(Telecom)：包括电信运营商、服务提供商、设备提供商等。
媒体(Media)：包括传统媒体、广告以及互联网等新媒体行业。
科技 (Technology)：广义的来说包括IT 服务、软件、环保等技术、专利对于生产、经营起决定性作用的行业。
T ，M，T 三者之间融合、跨界越来越普遍，有些企业已经很难简单划分行业归属。
现在TMT 中的技术更多是以IT 为主，Media 更多是以互联网，固定互联网、挪移互联网为代表的新媒体。
TMT 还使我们看到不断创新变化中新的电子产品。
电信行业会有更多多元化的服务提供给消费者、客户，这种多元化的服务包括了以媒体内容、以娱乐为标志的更多形式的产品。
电信也会更多地进入到新媒体、新娱乐这个领域中。
IT 和电信这两个行业都在更多地向应用、信息、服务、娱乐转型，原来传统的媒体行业在这两股力量交织影响下也发生了一些新的变化。
固然还有很重要的背景，互联网新的一轮浪潮目前我们已经感受到了。
B2B: 指企业对企业之间的营销关系，它将企业内部网，通过B2B 网站与客户密切结合起来，通过网络的快速反应，为客户提供更好的服务，从而促进企业的业务发展。
产品服务质量、客户关系、产品毛利和销售渠道等为主要考量；普遍存在长账期；电信、科技类企业居多。
B2C: 指直接面向消费者销售产品和服务。
这种形式的电子商务普通以网络零售业为主，主要借助于互联网开展在线销售活动。
企业向消费者提供的产品或者服务，普通很难被取代或者对消费者而言价值相当大，企业向消费者直接收费；账期很短，甚至预付形式；比如电信运营商服务、网络游戏、电影院线以及电子商务等。
B2C2B: 商家对消费者再对商家。
tmt行业分析报告
tmt行业分析报告TMT行业是指技术、媒体和通信行业，对于现代社会的发展具有重要意义。
以下是对TMT行业的分析报告。
首先，技术是TMT行业的核心驱动力。
技术不断进步和创新，为TMT行业带来了巨大的发展机遇。
例如，人工智能、大数据和物联网等新兴技术正在改变我们的生活方式和商业模式。
TMT行业中的企业需要及时跟进技术发展的脚步，保持创新能力，抓住市场机遇。
其次，媒体行业在TMT行业中具有重要地位。
随着互联网技术的普及，传统媒体正在慢慢转变为数字化媒体。
在线视频、音乐和数字出版物等数字媒体形式正逐渐取代传统媒体。
这给媒体行业带来了巨大的挑战和机遇。
媒体企业需要通过创新的内容和商业模式，吸引更多的用户和广告主。
最后，通信行业也是TMT行业的重要组成部分。
随着移动互联网的普及，人们对于通信服务的需求不断增长。
5G技术的推出将进一步推动通信行业的发展，提供更快速和更稳定的网络连接。
通信企业需要加强网络建设和技术创新，满足用户不断增长的需求。
然而，TMT行业也面临一些挑战和风险。
首先，网络安全问题日益突出。
随着互联网的不断发展，网络犯罪也愈发猖獗。
黑客攻击、数据泄露和网络诈骗等问题给TMT企业和用户带来了巨大的损失。
因此，TMT企业需要加强网络安全意识和技术防范，保护用户的数据和隐私。
其次，竞争激烈是TMT行业的常态。
TMT行业涉及到多个领域，企业之间的竞争非常激烈。
技术创新和市场营销能力成为企业获得竞争优势的关键。
TMT企业需要不断提升自身的核心竞争力，保持市场地位。
总之，TMT行业作为技术、媒体和通信的综合体，对于经济社会的发展具有重要意义。
TMT企业需要紧跟技术发展的步伐，不断创新和改进，以适应市场的变化。
同时，企业也要面对网络安全和激烈的竞争等挑战，通过技术和服务的优势来取得竞争优势。
速途研究院：2018年半导体产业链研究报告
速途研究院：2018年半导体产业链研究报告前不久，“首届全球IC企业家大会暨第十六届中国国际半导体博览会”在上海开幕，大会以“开放发展合作共赢”为主题，探讨集成电路产业60年持续发展的宝贵经验。
作为晶体管、集成电路、光电子器件的重要材料，半导体可以说是是整个电子产业的核心，广泛地应用在通信、计算机、工业和汽车等市场。
速途研究院分析师通过2018年半导体行业相关公开数据的收集整理，并配合用户调研，分析讨论半导体行业的发展趋势。
半导体产业链半导体行业由上游支撑产业、中游制造产业和下游应用产业构成，其中上游产业由半导体材料和设备构成，半导体材料有硅晶圆、光刻胶、光掩模、电子特种气体、溅射靶材等，半导体设备主要有单晶炉、光刻机、PVD、检测设备等。
作为精细化工和电子信息的交叉行业，半导体材料有着行业门槛高、上下游联系紧密、巨头垄断等特点，目前国际市场上材料和设备仍然主要由欧美日韩主导，我国还处于初级发展阶段。
中游按照制造技术分为集成电路、分立器件、传感器、光电子器件，其中集成电路是目前全球半导体市场最主要的产品，占据着80%以上的市场份额。
按照功能和结构的不同，又分为数字IC和模拟IC。
半导体材料市场构成半导体材料主要应用在晶圆制造和芯片封测阶段，由于目前我国的企业在半导体方面研发力不足，所以产品多集中在封装材料，而技术壁垒较高的晶圆制造仍依赖于进口。
在材料市场构成方面，硅片所占市场最大，占比31.2%，电子气体占比14.5%，电子气体主要用于薄膜、刻蚀、掺杂、气象沉淀等工艺。
超净高纯试剂占比12.3%，主要用于芯片的清洗、蚀刻。
光刻胶占比约9.6%，是用于显影、刻蚀等工艺，将所需微细图形从掩膜版转移到待加工基垫衬，产品主要有LCD和PCD等，目前集成电路用光刻胶80%依赖于进口。
半导体及制造业发展史早在1833年，英国巴拉迪发现硫化银的电阻随温度升高而降低，这不同于一般金属电阻随温度升高而增加，这成为半导体现象的首次发现。
2018年TMT产业链深度研究报告
２０１８年ＴＭＴ产业链深度研究报告投资案件投资评级与估值根据Q2-Q3全球TMT产业链研究规律，推荐三类A股公司：1）云数据中心高景气：中际旭创、光迅科技（光传输100G）；兆易创新（存储芯片）；中科曙光（芯片）；启明星辰（安全）。
2）AI全行业扩散：华阳集团（汽车电子）；赢时胜（金融）；锦富技术（智能家居）；东方网力（安防）。
3）其他市场份额进一步提升的龙头公司：东方财富、中兴通讯、三安光电、立讯精密、信维通信等。
关键假设点所有公司财务数据有效。
有别于大众的认识研究方法的差别在跨市场产业链佐证：将31家全球（美股、港股、台股、韩股等）TMT公司季报、产业数据、前瞻逐家分析。
再根据产业链位置、竞争，得到佐证的产业结论，指导A股。
我们更乐观的产业：云计算、人工智能、信息安全、存储/计算芯片。
股价表现的催化剂相关结论的出货量、季报、月度经营数据等都可能是验证催化剂。
核心假设风险竞争格局出现变化引发的连锁反应。
目录1. 2017年互联网马太效应充分演绎，预计2018年AI开始全面驱动行业数字化转型 (8)2. 重点跟踪的海外公司2017年三季报点评及2018年指引 9 2.1 Applied Material(应用材料)：FY2017业绩创历史新高，预计FY2018各部门仍保持两位数强劲增长 (9)2.2 ASML(阿斯麦)：业绩符合预期，EUV 光源突破奠定公司2018-2020年高成长 (10)2.3 Qualcomm（高通）：专利问题持续，QTL业务环比和同比下滑严重11 2.4 Nvidia(英伟达) ：数据中心部门持续高增，智能驾驶领域占据领先优势 (12)2.5 SK Hynix（海力士）：营收增长覆盖研发带来的摊销增加，持续看好内存市场 (13)2.6 Intel（英特尔）：数据中心业务持续高增，积极布局AI芯片、量子计算 (14)2.7 SAMSUNG(三星) ：芯片半导体部门带动利润同比增长148%，中短期趋势不变 (15)2.8 TSMC(台积电) ：台积电3Q17传统旺季高增预期落空，寄希望于4Q17 (16)2.9 MediaTeK（联发科）：手机芯片营收持续下滑，IoT相关业务成未来驱动力 (18)2.10 SMIC（中芯国际）：业绩略低于华尔街预期，3Q17仍不见好转，4Q17可见度不高 (18)2.11 ASE（日月光）：符合预期，预计4Q17环比将增，但尚未观察到明显的季节性偏离 (20)2.12 Netflix（奈飞）：海外用户数首次超美国本土，但营收增速连续两个季度下滑至32.31% (21)2.13 IBM（国际商业机器公司）：连续22个季度收入下滑，大象起舞仍需时日 (23)2.14 TESLA（特斯拉）：Q3单季亏损达历史最高5.97亿，新一轮融资在即 (24)2.15 Microsoft（微软）: Azure继续高增90%，Office 365同比增42%，云化驱动股价新高 (25)2.16 Alphabet（谷歌）：营收利润增速超预期，付费点击数增速环比下降 (27)2.17 Apple（苹果）：新机发布支撑短期业绩，压注下一代巨无霸终端29 2.18 Amazon（亚马逊）：AWS持续超预期，经营利润贡献率达到337.46% (30)2.19 Facebook（脸书）：Q3业绩增速环比提升，但过分依赖广告业务31 2.20 Checkpoint（检查点）：17Q3净利润同比增长重回两位数，继续加强云和移动安全的平台型产品 (33)2.21 Symantec（赛门铁克）：转型后营收恢复增长，超计划完成5.5亿美元成本缩减 (34)2.22 Palo Alto Networks（PANW）：FY17Q4营收同比增27%，缘于获客能力的迅速提升 (36)2.23 Fortinet（防特网）：Q3营收同比增18%，首次进入“领导”魔力象限 (38)2.24 Alibaba（阿里巴巴）：电商业务接近天花板，云计算占据绝对优势，AI压注未来 (39)2.25 Tencent（腾讯）：游戏业务带动17Q3营收增长61%，后续成长还看金融科技和云计算业务 (41)2.26 Baidu（百度）：营收连续三个季度增速上行，但活跃网络营销客户数量也连续下滑 (42)2.27 JD（京东）：Q3GMV增速低于收入增速，零售供应链格局更大.. 43 2.28 EDU（新东方）：营收增长加速，净利润增速放缓 (44)2.29 TAL（好未来）：净利润仅增6.7%，增速出现拐点，加速布局线上46 2.30 CISCO（思科）：转型阵痛持续，网络安全业务驱动FY18Q1利润恢复增长 (47)2.31 Salesforce（赛富时）：预计2017年将成为全球首个突破100亿美元营收的SaaS公司 (48)3．关键结论与投资建议 (50)图表目录图1：2017年互联网马太效应充分演绎，电子下游继续高景气 (8)图2：应用材料2017年收入145.4亿美元，同比增长34% (10)图3：英伟达本季度营收26.36亿美元，同比增31.54%（单位：百万美元，%）12图4：英伟达本季度毛利15.69亿美元，同比增32.63%（单位：百万美元，%）12图5：英伟达GPU部门依然是营收主力，但数据中心占比逐渐攀升 (13)图6：3Q17 海力士DRAM产品收入约占77%，NAND占比 21%（单位：百万美元） 14图7：3Q17英特尔客户计算部门收入占比约55%，数据中心部门占比约30% (15)图8：经营效率各项指标持续走高 (16)图9：10nm制程收入占比从二季度的1%跃升到三季度10%，超出预期 (17)图10：智能手机供应链库存居高不下，17年收入增速缓慢 (19)图11：28nm制程17Q3收入占比8.8%，预计将超过10%（单位：百万美元）20图12：包装、测试、直接材料和EMS业务分别环比增长8％，8％，2％和17％21图13：奈飞Q3海外付费用户首超国内付费用户 (21)图14：资产周转率长期下滑未见明显改善 (22)图15：流媒体内容投入的规模效应尚未显现 (22)图16：流媒体内容持续投入，自由现金流持续恶化 (22)图17：认知解决方案业务营收同比上升3.90% (23)图18：系统服务业务同比增速上升至10.46% (23)图19：云计算部门同比减少3.33%，从上季度最低点回暖 (24)图20：公司营收27.89亿，同比增速大幅回落 (24)图21：公司净利润-5.97亿，增速断崖式下跌 (24)图22：自由现金流量-14亿，为历史最低 (25)图23：账面现金余额35.3亿 (25)图24：微软销售费用率整体呈现下降趋势 (26)图25：递延收入本季出现拐点，仍需进一步观察 (26)图26：Q3营收同比增速创连续18个季度新高 (27)图27：净利润同比增速创连续8个季度新高 (27)图28：谷歌Q3付费点击数同比增速出现下滑 (28)图29：谷歌Q3自由现金流（单位：百万美元） (28)图30：FY17Q4各部门收入实现同比增长，服务部门录得新高 (29)图31：现金及等价物达2615亿美元，为历史新高（单位：百万美元，%） (30)图32：苹果研发支出规模和占收入比重均为历史新高（单位：百万美元，%）.. 30图33：Q3亚马逊营收同比增长33.72%（单位：百万美元） (31)图34：Q3 AWS营收同比增长41.88%（单位：百万美元） (31)图35：三季度FB亚太地区广告收入同比增速53.83%，广告收入增长国际化程度高 (32)图36：三季度FB总日活用户数达13.68亿（单位：百万） (32)图37：订阅业务17Q3增速22%，近年来远高于收入与软件业务的增速 (33)图38：Checkpoint经营净利率呈下降趋势 (34)图39：Symantec企业级和消费级业务收入加速增长 (35)图40：订阅和支持业务占比逐年提升（单位：百万美元） (36)图41：混合SaaS使得公司经营利润率持续增长 (37)图42：2017Q4获客能力迅速提升 (37)图43：服务业务同比增长26%，增长强劲（单位：百万美元） (38)图44：企业级安全业务第一次进入“leaders”象限 (39)图45：阿里营收同比增60.78%，达82.71亿美元 (40)图46：阿里核心电商业务营收同比增63.10% (40)图47：腾讯17Q3营收利润同比增速 (41)图48：游戏收入持续增长但收入占比逐步下降 (41)图49：移动端月活环比增速一路下滑，社交产品天花板已至 (41)图50：营收连续三个季度增速上行 (43)图51：Q3内容成本占比环比同比增长 (43)图52：京东GMV增速在过去高于直销收入增速，17Q3低于收入增速 (44)图53：新东方FY18Q1营收同比增23.8% (45)图54：新东方FY18Q1净利润同比增12.3% (45)图55：Q1财季K12收入增长35%,，以人民币计量增速为38% (45)图56：2018Q1递延收益9.30亿美元，同比增41.6% (46)图57：18FYQ2报名人数同比增加100% (46)图58：毛利率、营业利润率略下滑 (46)图59：思科过去持续裁员，员工人数持续下降（单位：人，%） (48)图60：思科FY2011后资本支出仅两年增长（单位：百万美元，%） (48)图61：17Q3营收26.8亿，连续8个季度增速维持在24%以上 (48)图62：17Q3递延收入增速与营收增速匹配(单位:百万美元) (49)图63：销售费用率不断下滑到44.21% (49)图64：前100名客户收入增速CAGR39% (49)图65：PaaS平台节省30%以上的开发时间 (49)表1：ASML 3Q17营收28.76亿美元，同比增34.87%，毛利率42.88% (11)表2：高通FY4Q17营收50.16亿美元，毛利率58.09% (11)表3：海力士3Q17营收约72亿美元，毛利率约58% (13)表4：台积电17Q3营收83.32亿美元（单位：%，百万美元） (17)表5：联发科3Q17营运同比大幅下降（单位：百万美元） (18)表6：中芯国际17Q3营收7.7亿美元，毛利率逐季下降至17Q3的23.03% (19)表7：日月光FY17Q3营收达2441亿元，毛利率比18.7% (20)表8：Azure净收入同比增长90% (26)表9：近2年苹果的并购历程 (29)表10：与同行相比Check Point增速缓慢 (33)表11: Fortinet是UTM市场的领导者 (38)表12: 行业重点公司估值表 (50)1. 2017年互联网马太效应充分演绎，预计2018年AI开始全面驱动行业数字化转型通过对主要科技公司2017Q2-Q3业绩梳理，我们对2017年全球TMT产业链总结如下：图1：2017年互联网马太效应充分演绎，电子下游继续高景气资料来源：Bloomberg、公司财报、法说会等公开资料、申万宏源研究1）终端手机拉动不再，维持面板、存储结构性需求的判断。
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２０１８年ＴＭＴ产业链深度研究报告投资案件投资评级与估值根据Q2-Q3全球TMT产业链研究规律，推荐三类A股公司：1）云数据中心高景气：中际旭创、光迅科技（光传输100G）；兆易创新（存储芯片）；中科曙光（芯片）；启明星辰（安全）。
2）AI全行业扩散：华阳集团（汽车电子）；赢时胜（金融）；锦富技术（智能家居）；东方网力（安防）。
3）其他市场份额进一步提升的龙头公司：东方财富、中兴通讯、三安光电、立讯精密、信维通信等。
关键假设点所有公司财务数据有效。
有别于大众的认识研究方法的差别在跨市场产业链佐证：将31家全球（美股、港股、台股、韩股等）TMT公司季报、产业数据、前瞻逐家分析。
再根据产业链位置、竞争，得到佐证的产业结论，指导A股。
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股价表现的催化剂相关结论的出货量、季报、月度经营数据等都可能是验证催化剂。
核心假设风险竞争格局出现变化引发的连锁反应。
目录1. 2017年互联网马太效应充分演绎，预计2018年AI开始全面驱动行业数字化转型 (8)2. 重点跟踪的海外公司2017年三季报点评及2018年指引 9 2.1 Applied Material(应用材料)：FY2017业绩创历史新高，预计FY2018各部门仍保持两位数强劲增长 (9)2.2 ASML(阿斯麦)：业绩符合预期，EUV 光源突破奠定公司2018-2020年高成长 (10)2.3 Qualcomm（高通）：专利问题持续，QTL业务环比和同比下滑严重11 2.4 Nvidia(英伟达) ：数据中心部门持续高增，智能驾驶领域占据领先优势 (12)2.5 SK Hynix（海力士）：营收增长覆盖研发带来的摊销增加，持续看好内存市场 (13)2.6 Intel（英特尔）：数据中心业务持续高增，积极布局AI芯片、量子计算 (14)2.7 SAMSUNG(三星) ：芯片半导体部门带动利润同比增长148%，中短期趋势不变 (15)2.8 TSMC(台积电) ：台积电3Q17传统旺季高增预期落空，寄希望于4Q17 (16)2.9 MediaTeK（联发科）：手机芯片营收持续下滑，IoT相关业务成未来驱动力 (18)2.10 SMIC（中芯国际）：业绩略低于华尔街预期，3Q17仍不见好转，4Q17可见度不高 (18)2.11 ASE（日月光）：符合预期，预计4Q17环比将增，但尚未观察到明显的季节性偏离 (20)2.12 Netflix（奈飞）：海外用户数首次超美国本土，但营收增速连续两个季度下滑至32.31% (21)2.13 IBM（国际商业机器公司）：连续22个季度收入下滑，大象起舞仍需时日 (23)2.14 TESLA（特斯拉）：Q3单季亏损达历史最高5.97亿，新一轮融资在即 (24)2.15 Microsoft（微软）: Azure继续高增90%，Office 365同比增42%，云化驱动股价新高 (25)2.16 Alphabet（谷歌）：营收利润增速超预期，付费点击数增速环比下降 (27)2.17 Apple（苹果）：新机发布支撑短期业绩，压注下一代巨无霸终端29 2.18 Amazon（亚马逊）：AWS持续超预期，经营利润贡献率达到337.46% (30)2.19 Facebook（脸书）：Q3业绩增速环比提升，但过分依赖广告业务31 2.20 Checkpoint（检查点）：17Q3净利润同比增长重回两位数，继续加强云和移动安全的平台型产品 (33)2.21 Symantec（赛门铁克）：转型后营收恢复增长，超计划完成5.5亿美元成本缩减 (34)2.22 Palo Alto Networks（PANW）：FY17Q4营收同比增27%，缘于获客能力的迅速提升 (36)2.23 Fortinet（防特网）：Q3营收同比增18%，首次进入“领导”魔力象限 (38)2.24 Alibaba（阿里巴巴）：电商业务接近天花板，云计算占据绝对优势，AI压注未来 (39)2.25 Tencent（腾讯）：游戏业务带动17Q3营收增长61%，后续成长还看金融科技和云计算业务 (41)2.26 Baidu（百度）：营收连续三个季度增速上行，但活跃网络营销客户数量也连续下滑 (42)2.27 JD（京东）：Q3GMV增速低于收入增速，零售供应链格局更大.. 43 2.28 EDU（新东方）：营收增长加速，净利润增速放缓 (44)2.29 TAL（好未来）：净利润仅增6.7%，增速出现拐点，加速布局线上46 2.30 CISCO（思科）：转型阵痛持续，网络安全业务驱动FY18Q1利润恢复增长 (47)2.31 Salesforce（赛富时）：预计2017年将成为全球首个突破100亿美元营收的SaaS公司 (48)3．关键结论与投资建议 (50)图表目录图1：2017年互联网马太效应充分演绎，电子下游继续高景气 (8)图2：应用材料2017年收入145.4亿美元，同比增长34% (10)图3：英伟达本季度营收26.36亿美元，同比增31.54%（单位：百万美元，%）12图4：英伟达本季度毛利15.69亿美元，同比增32.63%（单位：百万美元，%）12图5：英伟达GPU部门依然是营收主力，但数据中心占比逐渐攀升 (13)图6：3Q17 海力士DRAM产品收入约占77%，NAND占比 21%（单位：百万美元） 14图7：3Q17英特尔客户计算部门收入占比约55%，数据中心部门占比约30% (15)图8：经营效率各项指标持续走高 (16)图9：10nm制程收入占比从二季度的1%跃升到三季度10%，超出预期 (17)图10：智能手机供应链库存居高不下，17年收入增速缓慢 (19)图11：28nm制程17Q3收入占比8.8%，预计将超过10%（单位：百万美元）20图12：包装、测试、直接材料和EMS业务分别环比增长8％，8％，2％和17％21图13：奈飞Q3海外付费用户首超国内付费用户 (21)图14：资产周转率长期下滑未见明显改善 (22)图15：流媒体内容投入的规模效应尚未显现 (22)图16：流媒体内容持续投入，自由现金流持续恶化 (22)图17：认知解决方案业务营收同比上升3.90% (23)图18：系统服务业务同比增速上升至10.46% (23)图19：云计算部门同比减少3.33%，从上季度最低点回暖 (24)图20：公司营收27.89亿，同比增速大幅回落 (24)图21：公司净利润-5.97亿，增速断崖式下跌 (24)图22：自由现金流量-14亿，为历史最低 (25)图23：账面现金余额35.3亿 (25)图24：微软销售费用率整体呈现下降趋势 (26)图25：递延收入本季出现拐点，仍需进一步观察 (26)图26：Q3营收同比增速创连续18个季度新高 (27)图27：净利润同比增速创连续8个季度新高 (27)图28：谷歌Q3付费点击数同比增速出现下滑 (28)图29：谷歌Q3自由现金流（单位：百万美元） (28)图30：FY17Q4各部门收入实现同比增长，服务部门录得新高 (29)图31：现金及等价物达2615亿美元，为历史新高（单位：百万美元，%） (30)图32：苹果研发支出规模和占收入比重均为历史新高（单位：百万美元，%）.. 30图33：Q3亚马逊营收同比增长33.72%（单位：百万美元） (31)图34：Q3 AWS营收同比增长41.88%（单位：百万美元） (31)图35：三季度FB亚太地区广告收入同比增速53.83%，广告收入增长国际化程度高 (32)图36：三季度FB总日活用户数达13.68亿（单位：百万） (32)图37：订阅业务17Q3增速22%，近年来远高于收入与软件业务的增速 (33)图38：Checkpoint经营净利率呈下降趋势 (34)图39：Symantec企业级和消费级业务收入加速增长 (35)图40：订阅和支持业务占比逐年提升（单位：百万美元） (36)图41：混合SaaS使得公司经营利润率持续增长 (37)图42：2017Q4获客能力迅速提升 (37)图43：服务业务同比增长26%，增长强劲（单位：百万美元） (38)图44：企业级安全业务第一次进入“leaders”象限 (39)图45：阿里营收同比增60.78%，达82.71亿美元 (40)图46：阿里核心电商业务营收同比增63.10% (40)图47：腾讯17Q3营收利润同比增速 (41)图48：游戏收入持续增长但收入占比逐步下降 (41)图49：移动端月活环比增速一路下滑，社交产品天花板已至 (41)图50：营收连续三个季度增速上行 (43)图51：Q3内容成本占比环比同比增长 (43)图52：京东GMV增速在过去高于直销收入增速，17Q3低于收入增速 (44)图53：新东方FY18Q1营收同比增23.8% (45)图54：新东方FY18Q1净利润同比增12.3% (45)图55：Q1财季K12收入增长35%,，以人民币计量增速为38% (45)图56：2018Q1递延收益9.30亿美元，同比增41.6% (46)图57：18FYQ2报名人数同比增加100% (46)图58：毛利率、营业利润率略下滑 (46)图59：思科过去持续裁员，员工人数持续下降（单位：人，%） (48)图60：思科FY2011后资本支出仅两年增长（单位：百万美元，%） (48)图61：17Q3营收26.8亿，连续8个季度增速维持在24%以上 (48)图62：17Q3递延收入增速与营收增速匹配(单位:百万美元) (49)图63：销售费用率不断下滑到44.21% (49)图64：前100名客户收入增速CAGR39% (49)图65：PaaS平台节省30%以上的开发时间 (49)表1：ASML 3Q17营收28.76亿美元，同比增34.87%，毛利率42.88% (11)表2：高通FY4Q17营收50.16亿美元，毛利率58.09% (11)表3：海力士3Q17营收约72亿美元，毛利率约58% (13)表4：台积电17Q3营收83.32亿美元（单位：%，百万美元） (17)表5：联发科3Q17营运同比大幅下降（单位：百万美元） (18)表6：中芯国际17Q3营收7.7亿美元，毛利率逐季下降至17Q3的23.03% (19)表7：日月光FY17Q3营收达2441亿元，毛利率比18.7% (20)表8：Azure净收入同比增长90% (26)表9：近2年苹果的并购历程 (29)表10：与同行相比Check Point增速缓慢 (33)表11: Fortinet是UTM市场的领导者 (38)表12: 行业重点公司估值表 (50)1. 2017年互联网马太效应充分演绎，预计2018年AI开始全面驱动行业数字化转型通过对主要科技公司2017Q2-Q3业绩梳理，我们对2017年全球TMT产业链总结如下：图1：2017年互联网马太效应充分演绎，电子下游继续高景气资料来源：Bloomberg、公司财报、法说会等公开资料、申万宏源研究1）终端手机拉动不再，维持面板、存储结构性需求的判断。