瑞再2011保险业研究报告sigma_3_2012_ch

瑞士再保险 sigma 2012 年第 3 期
1 除特别说明的以外，本研究报告中的保费增长率都是扣除通胀因素(采用当地居民消费价格指数)之后的实际 水平。
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摘要
2011 年，非寿险保费增长缓慢，部分原因 是欧元区出现危机。面对艰难的经济环境， 预计保费增速依然不高。
对于财产险深度来说，最重要的驱动因素是 人均 GDP。较高的法治水平也能带来较大 的保险深度。
图1 2011 年总保费实际增长率
2011 年，全球寿险保费收入减少。 发达经济体前景依然低迷，但新兴 市场保费收入预计将恢复增长。
无数据 > -20%
-20% 至 -10% -10% 至 -5%
-5% 至 0% 0% 至 5% 5% 至 10% 10% 至 20% > 20%
资料来源：瑞士再保险经济研究及咨询部
新兴市场出口高度依赖发达经济体，因此后者增速放缓对新兴市场也有影响。虽 然整体经济增幅仍略高于过去 10 年的平均水平，但 2011 年新兴市场增长率已从 2010 年的 6.8% 降至 5.8%。中国经济仍实现了 9.3% 的高增长，拉美经济增速为 4.1%，高于 10 年来的平均水平。得益于油价飙升，中东及中亚经济体的增长率也 高于趋势水平。与此相比，由于和西欧在贸易及金融方面联系密切，中欧和东欧 经济体的增长速度低于趋势水平。虽然非洲多数国家经济增长迅速，但埃及政局 动荡，再加上石油资源丰富的利比亚由于前政权垮台陷入经济瘫痪，这拖累了非 洲的整体经济表现。
2012 年第 3 期 2011 年度世界保险业 非寿险业蓄势待发
1 摘要 3 全球经济：复苏势头减弱，利率处于低点 6 世界保险业：寿险业务拖累总保费增长 14 发达市场：低迷的经济环境制约了保费增长 20 新兴市场：中国和印度表现欠佳 28 研究方法与数据 30 统计附录
出版者： 瑞士再保险股份有限公司 经济研究及咨询部 P.O. Box 8022 苏黎世 瑞士
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瑞士再保险 sigma 2012 年第 3 期
图4 2009 年以来股市表现
120 股指(当地货币，以 2010 年 12 月 31 日为 100) 110 100
90 80 70 60 50 40
09 年 1 月 09 年 3 月 09 年 5 月 09 年 7 月 09 年 9 月 09 年 11 月 10 年 1 月 10 年 3 月 10 年 5 月 10 年 7 月 10 年 9 月 10 年 11 月 11 年 1 月 11 年 3 月 11 年 5 月 11 年 7 月 11 年 9 月 11 年 11 月 12 年 1 月 12 年 3 月 12 年 5 月
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图文设计和制作： 瑞士再保险物流 / 媒体制作中心
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瑞士再保险 sigma 2012 年第 3 期
3 汇总全球经济发展情况的各经济体的权重按基于市场汇率转换的美元 GDP(国内生产总值)计算。而基于购买 力平价得出的国际上采用的数据显示，全球 GDP 增长率高于此，原因是中国和印度等经济高增长国家的权重 较大。
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全球经济：复苏势头减弱，利率处于低点
14% 长期利率 12% 10%
8% 6% 4% 2% 0%
美国
德国
资料来源：Datastream
法国
日本
英国
各主要股市在 2011 年上半年表现良好，而在 2011 年夏季出现下跌，原因是发达 经济体的经济开始减速，并有再次陷入衰退的迹象。股市在 2011 年剧烈震荡，直 到 2012 年初才出现复苏。
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2011 年下半年经济复苏步伐显著放缓。 发达经济体的放缓幅度最明显…… ……新兴市场也受到了影响。
图2 各地区 GDP 实际增长率
2011 年下半年全球经济复苏势头减弱
全球 GDP 3 实际增长率从 2010 年的 4.1% 降至 2011 年的 3%。2011 年上半年，全 球经济继续以较快的步伐复苏。企业和个人信心较强，信贷利差缩小，公司利润 进一步回升，银行也放松了借贷条件。旺盛的全球需求推升了大宗商品价格，特 别是食品与能源的价格。然而，受多种因素影响，经济增长步伐随后放缓，尤其 是在下半年。
世界经济增长放缓，利率保持在极低水平。
2011 年全球经济实际增长速度放缓至 3%。年初经济起步强劲，但在下半年逐步 滑坡，这不但削弱了保险需求，还使货币政策继续处于宽松状态，导致利率保持 在低点。经济前景将给保险公司带来挑战。虽然新兴市场经济将保持相当高的增 速，美国经济预计也会有所恢复，但西欧的经济衰退不太可能在 2012 年下半年之 前结束。
资本市场环境增强了保险公司的资本实力，但降低了投资回报
到 2011 年底，扩张性货币政策使长期利率降至历史最低位，因而降低了保险公司 的投资回报。虽然利率下降提高了公司和政府债券的价值，从而增强了很多保险 公司的资本实力，然而一旦利率上升，这些额外资本就会消失。此外，并不是所 有市场的利率都很低。欧债危机爆发后，意大利、西班牙、爱尔兰、葡萄牙及希 腊的国债收益率不断攀升，从而使在这些市场投资较多的保险公司处于资本紧张 状态。
虽然本研究报告所有信息都取自可靠来源，但是瑞 士再保险公司并不对信息的准确性或全面性承担任 何责任。
本刊内容仅作提供信息用途，并不代表瑞士再保险 的立场。瑞士再保险对于由于使用本刊信息而引致 的任何损失不承担任何责任。
摘要
2011 年保费实际增长率
市场 发达 新兴 全球
寿险 -2.3% -5.1% -2.7%
本期 sigma 报告采用可获得的最新的市场数据。由于多数保险市场 2011 年最终数 据尚未出炉。因此，本报告保险行业协会提供的初步数据。
2 财产险深度为财产险保费占 GDP 的比例。
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瑞士再保险 sigma 2012 年第 3 期
全球经济：复苏势头减弱，利率处于低点
全球寿险保费减少 2.7%。发达市场下跌 2.3%，其中西欧(下降 9.8%)降幅最大。 同时，美国市场恢复适度增长(2.9%)。日本与亚洲新兴工业化经济体增长 4.4%， 远高于 10 年来的平均水平。虽然大多数新兴市场保费增长迅速，但总体而言，新 兴市场保费出现负增长，原因是中国和印度颁布了相关法规对某些销售渠道予以 限制，造成这两个市场的保费收入急剧下滑。低利率环境继续给寿险公司的投资 收益带来压力。2012 年，发达市场寿险保费增长率可能依然较低，但随着中国和 印度的保险公司逐渐适应新法规，新兴市场的寿险保费预计将恢复增长。
通胀，特别是在新兴市场，主要受食品 和能源价格上涨推动。
长期利率触及历史最低点，提升了保险 公司的资本实力，但蚕食了盈利能力。
图3 主要发达经济体长期政府债券 收益率呈下降趋势
欧洲主权债务危机和全球经济增长减速 中断了 2011 年的股市复苏过程。
尽管发达经济体采用扩张性货币政策，但由于工业产能过剩及失业率较高，通胀 水平依然较低。2011 年下半年经济放缓使就业市场环境更差，因此减轻了工资压 力，通胀风险也进一步下降。2011 年上半年，由于食品和能源价格不断上涨，新 兴市场的通胀问题较为突出。同时，新兴市场经济增速仍接近或超过趋势水平，从 而进一步提高了通胀率。不过，由于上半年收紧了货币政策，下半年经济增速放 慢，使得通胀压力减轻。
编辑： Jessica Villat Cordova 电话： +41 43 285 5189
主编： 高旷楷博士(Kurt Karl) 经济研究及咨询部主管 负责《sigma》系列刊物的编辑和出版工作
本研究报告的编辑截止日为 2012 年 8 月 28 日。
《sigma》期刊同时提供英语(原文)、德语、法语、 西班牙语、中文和日语版本。 瑞士再保险公司的网站 /sigma 提供《sigma》下载
美国(道琼斯) 德国(Dax 30)
资料来源：Datastream
日本(日经 225) 法国(MSCI 法国)
英国(富时 100) MSCI 新兴市场
非寿险 0.5% 9.1% 1.9%
合计 -1.1% 1.3% -0.8%
2011 年保险业面临着艰难的经济环境。一方面全球寿险保费下降，另一方面一 些市场的非寿险价格和保费均出现增长。总体来看，直接保费收入实际下降了 0.8%。1 但是，由于美元贬值名义保费达到45 970亿美元，创历史新高，比2010 年增长6%，利率处于历史低点以及自然灾害造成极大损失，影响了保险公司的 整体业绩。但保险业的资本实力仍得以保存，因为利率下降提高了保险公司的 资产价值，但负债则维持不变。
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实际增长率 全球
发达市场 北美 西欧 日本和亚洲新兴工业化经济体 大洋洲
新兴市场 亚洲 拉美和加勒比地区 中欧和东欧 非洲 中东和中亚
2011 年增长率
2001-2010 年均增长率
注：按市场汇率计算各国家 / 地区 GDP 的权重。 资料来源：牛津经济研究院、维也纳国际经济研究所(WIIW)、瑞士再保险经济研究及咨询部
对财产险深度 2 影响最大的因素是人均 GDP。拥有较高法治水平的开放经济体的 保险深度也较高。但由于风险意识有差异，一个国家的财产险深度和它所面临的 自然巨灾风险并无直接联系。因此，社会各个层面都要具备风险意识，以提高自 然巨灾易发地区的居民的保险保障水平。
2012 年的经济前景依然艰难。欧洲债务危机一直威胁着保险公司，原因是保险公 司的资产负债表的大部分项目面临着较大的银行和主权债务风险。如果已经高企 的油价进一步上涨，或者中国的经济增长大幅放缓，脆弱的全球经济复苏就可能 戛然而止。
3月份，日本遭到毁灭性地震及海啸的袭击。随之而来的电力及供应链中断不仅让 日本经济再次陷入衰退，也对依然脆弱的美国经济复苏产生了不利影响。全球需 求减弱以及主权债务危机再次浮出水面，特别是在危机蔓延到西班牙和意大利等 较大的欧洲外围经济体的情况下欧洲经济增速放慢。总体而言，2011 年发达经济 体只增长了 1.5%，而 2010 年的增速为 2.8%。
欧洲债务危机仍是保险公司面临的重大 风险，原因是保险公司资产负债表的资产 一侧存在很大的相关风险。
2011年全球非寿险保费小幅增长 1.9%。在发达市场中，欧洲经济陷入衰退，美国 经济下半年增长缓慢，这使保险需求受到抑制，保费增长仅为 0.5%。新兴市场仍 表现强劲，增幅为 9.1%。总体而言，2011 年的巨灾损失严重影响了非寿险公司业 绩。按经济损失总额计算，2011 年是 sigma 报告有记录以来最严重的一年，按保 险损失计算则排名第二。不过，非寿险业的资本状况依然良好。对于 2012 年，由 于经济环境不利，保费增速预计依然不高。虽然2011年部分市场的费率开始上浮， 但预计 2012 年行业周期的扭转将较为缓慢，而且将仅限于某些市场和某些险种。