《公司金融学》课程课件第1章 公司金融导论
合集下载
西安交通大学《公司金融学》课件
例１：某公司从今年留存收益中提取12万元存入银行，8年后
用于更新设备，银行存款利率为10%，每年复利一次，8年后可用来 更新设备的金额为多少？
S=P×（1+i）=12×（S/P，i，n）=12×2.1436=25.7232（元）
例２：6年后取50万元，8%，每年复利一次，现在需要一次
性存入银行的款项。 P=S×（P/S，i，n） =50×06302=315100（元）
解：① S = 800000×（S/A，12%，5）×（S/P，12%，1） = 800000×6.3528×1.12= 5692108.80(元)
② S = 800000×[（S/A，12%，6）-1] = 800000×(8.1152-1)= 800000×7.115= 5692108.12(元)
■
=1.80×(1＋0.05) ×1/(0.11-0.05) = 31.50 (元)
■ 3 两阶段增长模型
■ 按照股票投资分析理论，一般应投资处于成长 期和成熟期的公司股票，需研究目前红利处于 高固定增长期，而若干年后股利增长放慢的公 司股票，其价值如何确定。
■ 假设公司期初股利为D。，在今后n年内每年增 长率为g，n年后股利增长率放慢为gn，市场利 率为r。该公司股票的价值计算公式为：
(1 i)n 1 SA A i (1 i) A(S / A,i,n)(S / P,i,1) A[(S / A,i,n 1) 1]
PA
A1
(1 i
i)-n
(1
i)
A(P
/
A, i,
n) (S
/
P, i,1)
A[(P
/
A, i,
n
1)
1]
例：假设公司共有一个基建项目，该项目分五次投资，每年年初
用于更新设备，银行存款利率为10%，每年复利一次，8年后可用来 更新设备的金额为多少？
S=P×（1+i）=12×（S/P，i，n）=12×2.1436=25.7232（元）
例２：6年后取50万元，8%，每年复利一次，现在需要一次
性存入银行的款项。 P=S×（P/S，i，n） =50×06302=315100（元）
解：① S = 800000×（S/A，12%，5）×（S/P，12%，1） = 800000×6.3528×1.12= 5692108.80(元)
② S = 800000×[（S/A，12%，6）-1] = 800000×(8.1152-1)= 800000×7.115= 5692108.12(元)
■
=1.80×(1＋0.05) ×1/(0.11-0.05) = 31.50 (元)
■ 3 两阶段增长模型
■ 按照股票投资分析理论，一般应投资处于成长 期和成熟期的公司股票，需研究目前红利处于 高固定增长期，而若干年后股利增长放慢的公 司股票，其价值如何确定。
■ 假设公司期初股利为D。，在今后n年内每年增 长率为g，n年后股利增长率放慢为gn，市场利 率为r。该公司股票的价值计算公式为：
(1 i)n 1 SA A i (1 i) A(S / A,i,n)(S / P,i,1) A[(S / A,i,n 1) 1]
PA
A1
(1 i
i)-n
(1
i)
A(P
/
A, i,
n) (S
/
P, i,1)
A[(P
/
A, i,
n
1)
1]
例：假设公司共有一个基建项目，该项目分五次投资，每年年初
公司金融学第一章-PPT文档
公
重
司 金
庆融
工学
Cop能yri发gh生t 2的01，9一-20个1是9 A前s瞻po性se的P。ty Ltd. 国外的Corporate Finance 主要是研究股 票、债券及其衍生产品的定价、及企业
——
商
大 学
王 雪 梅
的资本结构。
所谓的（财务）管理，是以企业的“生产”为出发点。
所谓的（公司）理财，是以企业的“闲置资金”为出发
公
重
司 金
庆融
工学
Cop生yri存gh与t 2发01展9的-20公1司9 A价s值po创se造P。ty Ltd. 指与公司管理者所做决策有关的一些 内容。
——
商
大 学
王 雪 梅
公司金融包括所有影响公司财务的决 策。
包括投资决策、融资决策和股利决策。
投资决策：
涉及资产负债表的左边，决定企业应该投 资于什么样的长期资产。
CFA 一级考试课程着重于投资评估和管理的工具，还包括
资 （产Lev估el值1）和E形投v式资a为组lu选合a择t管io题理n（技oM巧nu的lltyip入.le门C介ho绍ice。），每一卷级各考1试20
ted with Asp题 CFoA，s二共e级2.S4考0li试题d课；es程着fo重r 于.N资E产T估3值.及5投C资lie工n具t的P应ro用f（ile包5.2
公
重
司 金
庆融 工学
商
大 学
王 雪 梅
——Copyrຫໍສະໝຸດ ght 2019-2019 Aspose Pty Ltd.
第一节公司金融的含义
课本第三节给出的公司金融的概念：
公司金融，亦称公司理财，主要研究公
公司金融导论ppt课件
两合公司，是指部分无限责任股东和部分有限责任股东共同组成，前 者对公司债务负无限连带责任，后者仅以出资额为限承担责任的公司。 在英美法国家，一般视其为有限合伙。
股份两合公司，是两合公司的一种特殊形式，普通的两合公司兼有无 限公司和有限公司的特点，而股份两合公司则兼有无限公司和股份有 限公司的特点。
《公司法》第78条
《公司法》第79条：
设立股份有限公司，应当有二人以上二百人以下为发起人，其中须有半 数以上的发起人在中国境内有住所。
《证券法》第50条，股票上市条件：
股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行；
公司股本总额不少于人民币三千万元；
公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上；公司股本总额 超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为百分之十以上；
返回
接上
4
企业组织形式
独资（个体）企业 合伙企业 公司 比较 返回
企业的三种组织形式
个体
合伙
公
企业
企业
司
5
独资企业
独资企业（Sole Proprietorship），又称个体企业：企 业的所有权与经营权属于一个人。其重要特征：
是费用最低的企业组织形式。 不需要交纳公司所得税，按个人所得税规定纳税。 对企业债务负有无限责任。 存续期受制于业主的生命期。 筹集的权益资本仅限于业主本人的财富。 企业所有权转让困难，筹资能力有限。
2
什么是公司金融？
公司金融（Corporate Finance），研究公司当前与未来 经营行为所需资源的取得与分配。
即，筹集资金投资于某一具体项目，获得超过投资成本的价值， 是一个价值创造的过程。
其研究对象是：公司所制定的具有财务意义的所有决策。
股份两合公司，是两合公司的一种特殊形式，普通的两合公司兼有无 限公司和有限公司的特点，而股份两合公司则兼有无限公司和股份有 限公司的特点。
《公司法》第78条
《公司法》第79条：
设立股份有限公司，应当有二人以上二百人以下为发起人，其中须有半 数以上的发起人在中国境内有住所。
《证券法》第50条，股票上市条件：
股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行；
公司股本总额不少于人民币三千万元；
公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上；公司股本总额 超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为百分之十以上；
返回
接上
4
企业组织形式
独资（个体）企业 合伙企业 公司 比较 返回
企业的三种组织形式
个体
合伙
公
企业
企业
司
5
独资企业
独资企业（Sole Proprietorship），又称个体企业：企 业的所有权与经营权属于一个人。其重要特征：
是费用最低的企业组织形式。 不需要交纳公司所得税，按个人所得税规定纳税。 对企业债务负有无限责任。 存续期受制于业主的生命期。 筹集的权益资本仅限于业主本人的财富。 企业所有权转让困难，筹资能力有限。
2
什么是公司金融？
公司金融（Corporate Finance），研究公司当前与未来 经营行为所需资源的取得与分配。
即，筹集资金投资于某一具体项目，获得超过投资成本的价值， 是一个价值创造的过程。
其研究对象是：公司所制定的具有财务意义的所有决策。
公司金融导论课件
27
1.2.4 企业公司金融目标：理论与现实的协调
❖ 债权人为保护自己的权益，采取设立债权保护条款：
1.有关营运资本的保护条款 2.股利和股票回购方面的限制性条款 3.资本支出的限制性条款 4.其他条款：如限制担保、并购、高层管理人员加薪等条
款。
28
1.3 公司金融的内容
29
1.3.1 筹资决策
❖ 优点
▪ 所有权和经营权合一，个人决策，较能随机应变 ▪ 单独出资，不受他人干扰 ▪ 无须向社会公布企业的财务报表，可以保持业务机密，
有利于竞争 ▪ 企业组建简单、费用低，只要向政府的工商管理部门
申请营业执照即可
4
1.1.1 个体企业
❖ 缺点
▪ 个体企业的资本由个人单独出资，财力有限，很难筹 集到大笔资金用于企业的经营与发展
▪ 在目前条件下，与其他公司金融目标相比，股票价格 最大化目标在理论上是最完善、最合理的
▪ 因此，目前绝大多数公司金融论著都假设企业公司金 融的目标是使其股东财富（或企业价值）最大化
思考：股东财富最大化目标与其他两个目标相比， 其优越性体现在哪里
22
1.2.4 企业公司金融目标：理论与现实的协调
❖ 所有权与经营权的分离
11
1.1.3 公司
❖ 优点
▪ 股东的责任仅仅限于其所投资的股份数 ▪ 股份可以自由转让，易于变现，企业的股票有很好的
流动性 ▪ 可集合大量资本，具有较多的增长机会 ▪ 由于股票可以自由转让，公司业务不致受股东个人兴
趣、健康及寿命的影响，因此公司能保持经营的连续 性 ▪ 公司所有权和经营权的分离使企业能聘用技术专长与 管理专家，提高经营管理的效率
❖ 公司制企业的治理结构
即：“三会一层” 最高权力机构——股东大会 最高决策机构——董事会 最高监督机构——监事会 最高管理机构——经理层
1.2.4 企业公司金融目标：理论与现实的协调
❖ 债权人为保护自己的权益，采取设立债权保护条款：
1.有关营运资本的保护条款 2.股利和股票回购方面的限制性条款 3.资本支出的限制性条款 4.其他条款：如限制担保、并购、高层管理人员加薪等条
款。
28
1.3 公司金融的内容
29
1.3.1 筹资决策
❖ 优点
▪ 所有权和经营权合一，个人决策，较能随机应变 ▪ 单独出资，不受他人干扰 ▪ 无须向社会公布企业的财务报表，可以保持业务机密，
有利于竞争 ▪ 企业组建简单、费用低，只要向政府的工商管理部门
申请营业执照即可
4
1.1.1 个体企业
❖ 缺点
▪ 个体企业的资本由个人单独出资，财力有限，很难筹 集到大笔资金用于企业的经营与发展
▪ 在目前条件下，与其他公司金融目标相比，股票价格 最大化目标在理论上是最完善、最合理的
▪ 因此，目前绝大多数公司金融论著都假设企业公司金 融的目标是使其股东财富（或企业价值）最大化
思考：股东财富最大化目标与其他两个目标相比， 其优越性体现在哪里
22
1.2.4 企业公司金融目标：理论与现实的协调
❖ 所有权与经营权的分离
11
1.1.3 公司
❖ 优点
▪ 股东的责任仅仅限于其所投资的股份数 ▪ 股份可以自由转让，易于变现，企业的股票有很好的
流动性 ▪ 可集合大量资本，具有较多的增长机会 ▪ 由于股票可以自由转让，公司业务不致受股东个人兴
趣、健康及寿命的影响，因此公司能保持经营的连续 性 ▪ 公司所有权和经营权的分离使企业能聘用技术专长与 管理专家，提高经营管理的效率
❖ 公司制企业的治理结构
即：“三会一层” 最高权力机构——股东大会 最高决策机构——董事会 最高监督机构——监事会 最高管理机构——经理层
公司金融-第一章-导论PPT课件
1997年苹果的未来仍处于困境中，该公 司决定走延续道路，聘“新”CEO----乔 布斯。乔布斯在新（旧）职位上有多成功？
2000年1月，苹果董事会授予乔布斯价值 2亿$的股票期权，且一掷9000万为他购 买和维护一架Gulfstream V喷气式飞机。 董事会成员说：“这家伙拯救了公司”
➢ 企业组织形态和企业控制
公 司 金融
Corporate Finance
2021
1
授课内容
§1 课程简介与安排 §2 第一章：公司理财导论
2021
2
课程简介：公司金融
1、公司金融学的名称 规范名称： Corporate Finance 现有各种名称： 公司金融、财务管理、公司理财、理 财学、企业理财学、……
2021
3
课程简介：公司金融
公司具有以下三个主要优点： (1)永久存续性。公司不会因股东死亡或退出而影响
到公司的存在； (2)股份容易转让。公司股东权益具有比独资和合伙
企业更高的流动性； (3)有限责任。债权人对公司的求偿权仅限于股东的
投资额，所以股东承担的风险仅以出资额为限。 以上三个优点使公司比独资和合伙企业更容易在资
Current Liabilities
长期负债 Long-Term
Debt
固定资产 Fixed Assets
1有形 2 无形
公司应投资于 什么样的长期 资产? （资本预算）
2021
所有者权益 Shareholders’
Equity
17
企业资产负债表（ Balance-Sheet ）模式
资本结构（ Capital Structure）决策
副总裁Vice President 财务总监Chief Financial Officer (CFO)
2000年1月，苹果董事会授予乔布斯价值 2亿$的股票期权，且一掷9000万为他购 买和维护一架Gulfstream V喷气式飞机。 董事会成员说：“这家伙拯救了公司”
➢ 企业组织形态和企业控制
公 司 金融
Corporate Finance
2021
1
授课内容
§1 课程简介与安排 §2 第一章：公司理财导论
2021
2
课程简介：公司金融
1、公司金融学的名称 规范名称： Corporate Finance 现有各种名称： 公司金融、财务管理、公司理财、理 财学、企业理财学、……
2021
3
课程简介：公司金融
公司具有以下三个主要优点： (1)永久存续性。公司不会因股东死亡或退出而影响
到公司的存在； (2)股份容易转让。公司股东权益具有比独资和合伙
企业更高的流动性； (3)有限责任。债权人对公司的求偿权仅限于股东的
投资额，所以股东承担的风险仅以出资额为限。 以上三个优点使公司比独资和合伙企业更容易在资
Current Liabilities
长期负债 Long-Term
Debt
固定资产 Fixed Assets
1有形 2 无形
公司应投资于 什么样的长期 资产? （资本预算）
2021
所有者权益 Shareholders’
Equity
17
企业资产负债表（ Balance-Sheet ）模式
资本结构（ Capital Structure）决策
副总裁Vice President 财务总监Chief Financial Officer (CFO)
公司金融导论ppt课件
期末财务状况 和财务成果
上期财务循环
本期财务循环 财务管理环境 约束
财务管理循环图
下期财务循环
精选PPT课件
14
（2）财务管理活动对财务管理目标的影响
财务管理活动（筹资活动；投资活动；资金营运活动；分 配活动）——企业价值（投资报酬率、风险）
风险
投资报酬率
影响企业的价值 的五个因素
投资项目
股利政策
精选PPT课件
6
1.2 财务管理的目标
• 财务管理目标是指企业进行理财活
动（财务管理）所要达到的根本目 的，它决定着企业理财的基本方向。
精选PPT课件
7
1.2.1 企业的目标
生存
发展
企业的目标
获利
•要求财务管理完成筹措资金并有效投放和使用资金。
精选PPT课件
8
1.2.2 企业财 务管理的目标
企业财务管理的目标
缺点（4） 没有反映创造的 利润与投入的资本
之间的关系
缺点（2） 非上市公司估价不易做到
客观和准确
缺点（3） 仍然不能避免短期行为
精选PPT课件
缺点（3） 法人股东对股价
最大化目标9
1.2.3 财务管理目标的协调
委托代 理关系
委托代 理关系
经营管理者 股东
矛盾与协调 矛盾与协调
债权人
精选PPT课件
每股收益最大化
利润最大 仍然没有考虑 收益发生的时间
缺点（1） 没有考虑 利润发生的时间， 货币的时间价值。
缺点（2） 没有考虑获取利润 和所承担风险的大小
缺点（1） 即期股价未必能够直接揭示
公司的获利能力
缺点（2） 仍然没有考虑 收益发生的风险性
第一章 公司金融导论 《公司金融》ppt课件
（４）导致金融决策的短期行为。即为了满足当前利 润，而忽略或舍弃长远利益。
（5）利润概念模糊不清,容易被调整。
24
第三节 公司的经营目标
二、每股收益最大化 认为应当把企业的利润与股东投入的资本联系起来考
察，用每股收益来概括企业的经营目标，以避免“利 润最大化目标”的缺陷。 即：净利润 / 普通股股数 = 每股收益（每股净利润） 但是，这种观点仍然存在以下两方面的缺陷： 1.没有考虑每股收益取得的时间性，即没有考虑货
（一）激励 第一，管理激励，尤其是最高层的管理激励。管理激
励采用的方式是股权激励（或股票期权激励），即给 予管理人员股票奖励，这种激励方式将经理人的自身 利益与公司的总体财务业绩挂钩。公司经理人为了自 身利益，会努力经营公司，进而实现股东利益最大化。 第二，晋升激励。在公司表现好的经理人会被提升， 进而在经理人市场就能获得被聘任的机会，获取高工 资。晋升激励促使经理人努力工作。
币的时间价值。 2.没有考虑每股收益的风险性，即投资者承担的风
险。
25
第三节 公司的经营目标
三、公司价值最大化 （一）公司价值的含义 公司价值，也称为企业价值，是指企业资产的价值。 两种基本的度量方法：一是会计度量上的账面价值，二
是金融度量上的市场价值。会计度量上的企业价值是资 产发生的历史成本减去折旧后的净价值。 而金融度量上的价值则是公司全部资产的市场价值，即 公司作为一种商品，在转让和出售时的价值，是公司资 产未来所创造的收入现金流量用资本成本贴现后的现值。 公司价值最大化是指公司市场价值的最大化。
30
第三节 公司的经营目标
（四）公司价值最大化的本质
公司价值包括债务的市场价值和权益的市场价值。
就债务的市场价值来看，其决定因素有两个：一是债务 利息，二是债务资本成本。
（5）利润概念模糊不清,容易被调整。
24
第三节 公司的经营目标
二、每股收益最大化 认为应当把企业的利润与股东投入的资本联系起来考
察，用每股收益来概括企业的经营目标，以避免“利 润最大化目标”的缺陷。 即：净利润 / 普通股股数 = 每股收益（每股净利润） 但是，这种观点仍然存在以下两方面的缺陷： 1.没有考虑每股收益取得的时间性，即没有考虑货
（一）激励 第一，管理激励，尤其是最高层的管理激励。管理激
励采用的方式是股权激励（或股票期权激励），即给 予管理人员股票奖励，这种激励方式将经理人的自身 利益与公司的总体财务业绩挂钩。公司经理人为了自 身利益，会努力经营公司，进而实现股东利益最大化。 第二，晋升激励。在公司表现好的经理人会被提升， 进而在经理人市场就能获得被聘任的机会，获取高工 资。晋升激励促使经理人努力工作。
币的时间价值。 2.没有考虑每股收益的风险性，即投资者承担的风
险。
25
第三节 公司的经营目标
三、公司价值最大化 （一）公司价值的含义 公司价值，也称为企业价值，是指企业资产的价值。 两种基本的度量方法：一是会计度量上的账面价值，二
是金融度量上的市场价值。会计度量上的企业价值是资 产发生的历史成本减去折旧后的净价值。 而金融度量上的价值则是公司全部资产的市场价值，即 公司作为一种商品，在转让和出售时的价值，是公司资 产未来所创造的收入现金流量用资本成本贴现后的现值。 公司价值最大化是指公司市场价值的最大化。
30
第三节 公司的经营目标
（四）公司价值最大化的本质
公司价值包括债务的市场价值和权益的市场价值。
就债务的市场价值来看，其决定因素有两个：一是债务 利息，二是债务资本成本。
金融课件 第一章 公司金融导
Page 20
Page 7
Dt P t 1 r t 1
Page 8
n
第一章 公司金融导论
以下三个基本因素决定了公司股票的价值：
（1）公司在当前和未来通过生产经营所能产生的净现金流量。在其他情 况条件相同的情况下，净现金流量越多越好。 （2）现金流入的时间。现金流量流入的时间越早越好，因为所获得现金 可以进行投资。 （3）现金流量的风险。在其他条件相同的情况下，现金流量获取的不确 定性越大，股票的价值就越小，因为投资者需要得到风险补偿。 实现股票价值最大化必须在控制风险的前提之下最大限度地增加现金 流量。
Page 12
※管理者的品质
理性：在公司不同的发展阶段采取不同的发展战略
第一阶段：选择正确的发挥方向，确定适中的投资规模，制定高效的市场行销模 式
第二阶段：全面考虑盈余的分配，适当举债，并选择其他有效的融资渠道
第三阶段：合理地分配盈余，规划公司扩大规模的计划和调度好发展资金 第四阶段：考虑多余的现金用于再投资的收益率能否超过公司股权资本成本，并 决定是否用保留的盈利再投资
增加现金流量的方法：扩大销售、提高利润和增加资本投入。一个优 秀的公司往往能够很好地承担社会责任，不仅有心满意足的股东，也 有忠实的顾客和供应商、积极的经理和雇员，不仅能够为股东创造价 值，也能够为所有的利益相关者创造价值。
Page 9
※小资料：自由现金流
巴菲特认为，自由现金流是否充沛是衡量一家企业是否属于 “伟大”企业的主要标志之一。
Page 14
第一章 公司金融导论
五、公司金融决策的具体目标
成果目标：在控制风险的前提之下，努力提高资金的报酬率。 效率目标：合理使用资金，加速资金周转，提高资金的使用效率。 安全目标：保持较高的偿债能力和较低的财务风险，保证企业安
《公司金融导论》PPT幻灯片PPT
公司金融交易和决策的原则建立在逻辑推理和观察试验基础上,尽管 他们不是在所有环境均能使用的原则,然而,它们却是所有公司金融决 策者都能接受的原则。
公司金融
➢ 1.个体业主制企业:一个人拥有的企业,它的设立非常简单.缺点是这类企 业承担无限责任,个人资产和企业资产之间没有差别.
➢ 2.合伙制企业:两个或两个以上的人创立的企业.特征为:(1)有限合伙人仅 仅承担与其出资额相应的责任(2)有限合伙人可以出售他们在企业中的 利益;(3)管理控制权归属于一般合伙人。
但是，公司金融理论出 现较晚。
(7)期权定价理论 (8)代理理论 (9)信号理论 (10)现代公司理论 (11)金融中介理论
公司金融
本章小结
实现股东财富最大化目标条件下的投资决策,融资决策和营运资本管 理组成了公司金融的基本内容。
公司金融的内容包括公司如何进行流动资产管理,如何进行长期资产 投资,公司短期投资如何组合,如何进行融资方式和融资结构选择.这些 公司金融交易和决策基于一定的公司金融原则。
2.管理者行为的控制
(1)管理者目标,因股东过于分散或分割,难有效地控制管理 者.(2)股东 控制管理者行为的理论和实践。
公司金融
笫三节 公司的金融活动
公司资产负债表模式
资产总价值
公司投资者的总价值
公司金融
1.公司主要金融活动 i.投资决策:在投资之前,须对固定资产形成之后可能产生的现金流入 进行预测,并据与此与固定资产投资所发生的现在流出进行比较,来决 定是否进行固定资产投资。 ii.融资决策:公司的价值V,则可写成
公司金融
二. 价值和经济效率原则
三. 公司金融交易原则
1.有价值的创意 1.风险-收益交易
原则
公司金融
➢ 1.个体业主制企业:一个人拥有的企业,它的设立非常简单.缺点是这类企 业承担无限责任,个人资产和企业资产之间没有差别.
➢ 2.合伙制企业:两个或两个以上的人创立的企业.特征为:(1)有限合伙人仅 仅承担与其出资额相应的责任(2)有限合伙人可以出售他们在企业中的 利益;(3)管理控制权归属于一般合伙人。
但是，公司金融理论出 现较晚。
(7)期权定价理论 (8)代理理论 (9)信号理论 (10)现代公司理论 (11)金融中介理论
公司金融
本章小结
实现股东财富最大化目标条件下的投资决策,融资决策和营运资本管 理组成了公司金融的基本内容。
公司金融的内容包括公司如何进行流动资产管理,如何进行长期资产 投资,公司短期投资如何组合,如何进行融资方式和融资结构选择.这些 公司金融交易和决策基于一定的公司金融原则。
2.管理者行为的控制
(1)管理者目标,因股东过于分散或分割,难有效地控制管理 者.(2)股东 控制管理者行为的理论和实践。
公司金融
笫三节 公司的金融活动
公司资产负债表模式
资产总价值
公司投资者的总价值
公司金融
1.公司主要金融活动 i.投资决策:在投资之前,须对固定资产形成之后可能产生的现金流入 进行预测,并据与此与固定资产投资所发生的现在流出进行比较,来决 定是否进行固定资产投资。 ii.融资决策:公司的价值V,则可写成
公司金融
二. 价值和经济效率原则
三. 公司金融交易原则
1.有价值的创意 1.风险-收益交易
原则
《公司金融》课件第1章 公司金融导论
但利益相关者价值最大化最主要的问题在于，由于评估企业 价值的标准和方法都存在较大的主观性，而且难以量化。
Corporate Finance
第五节 代理问题与公司控制
一、公司治理：委托代理关系
委托代理关系是指市场交易中，由于信息不对称，处于信息劣势 的委托方与处于信息优势的代理方，相互博弈达成的合同法律关系。
Corporate Finance
目录
directory
案例引导 第一节 什么是公司金融 第二节 企业的组织形式与特征 第三节 公司运营中的金融活动 第四节 公司金融的目标 第五节 代理问题与公司控制
Corporate Finance
案例引导
万科成立于1984年，经过三十余年的发展，逐步成国内房地产顶级公司，其业务遍 布 65个城市。
当管理层偏离股东财富最大化目标则表明管理层与股东利益不一致，即存在代理问 题。而解决代理问题可以从激励和监督两个方面入手。对于万科集团来说，由于管理 层拥有的控制权，管理层和股东固有的利益冲突使其偏离股东价值最大化目标，产生 了严重的委托代理问题。
Corporate Finance
第一节 公司金融概述
Corporate Finance
四、公司金融的组织结构
➢ 公司的组织结构表明对于工作任务如何进行分工、分组和协调合作。在大型公司内 部，公司的组织结构包括股东大会、董事会、监事会三部分，股东大会是权利机关， 董事会是决策机关，监事会是监督机关。
股东大会
监事会
财务长
董事会
董事会主席和首席 执行官
副总裁和首席财务 官
Corporate Finance
三、公司制企业
种类与特征
股份有限公司
股份有限公司又称股份公司，通过发行股票筹集资 本，即公司资本为股份所组成的公司；股东以其认购的 股份为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司债 务承担责任的企业法人。
Corporate Finance
第五节 代理问题与公司控制
一、公司治理：委托代理关系
委托代理关系是指市场交易中，由于信息不对称，处于信息劣势 的委托方与处于信息优势的代理方，相互博弈达成的合同法律关系。
Corporate Finance
目录
directory
案例引导 第一节 什么是公司金融 第二节 企业的组织形式与特征 第三节 公司运营中的金融活动 第四节 公司金融的目标 第五节 代理问题与公司控制
Corporate Finance
案例引导
万科成立于1984年，经过三十余年的发展，逐步成国内房地产顶级公司，其业务遍 布 65个城市。
当管理层偏离股东财富最大化目标则表明管理层与股东利益不一致，即存在代理问 题。而解决代理问题可以从激励和监督两个方面入手。对于万科集团来说，由于管理 层拥有的控制权，管理层和股东固有的利益冲突使其偏离股东价值最大化目标，产生 了严重的委托代理问题。
Corporate Finance
第一节 公司金融概述
Corporate Finance
四、公司金融的组织结构
➢ 公司的组织结构表明对于工作任务如何进行分工、分组和协调合作。在大型公司内 部，公司的组织结构包括股东大会、董事会、监事会三部分，股东大会是权利机关， 董事会是决策机关，监事会是监督机关。
股东大会
监事会
财务长
董事会
董事会主席和首席 执行官
副总裁和首席财务 官
Corporate Finance
三、公司制企业
种类与特征
股份有限公司
股份有限公司又称股份公司，通过发行股票筹集资 本，即公司资本为股份所组成的公司；股东以其认购的 股份为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司债 务承担责任的企业法人。
第1章 公司金融导论 《公司金融》PPT课件
▪ 在目前条件下，与其他公司金融目标相比，股票价格 最大化目标在理论上是最完善、最合理的
▪ 因此，目前绝大多数公司金融论著都假设企业公司金 融的目标是使其股东财富（或企业价值）最大化
思考：股东财富最大化目标与其他两个目标相比， 其优越性体现在哪里
18
1.2.4 企业公司金融目标：理论与现实的协调
❖ 委托代理关系
• 由投资环境、筹资环境、劳动力环境、技术环境、信息环境、 市场环境等方面组成
▪ 就企业活动的社会观点看
• 由投资者、债权人、消费者、政府部门、社会团体等方面构成。
▪ 通常情况下，公司金融的环境包括
• 宏观经济环境 • 金融市场 • 经济法律环境 • 其他经济环境
30
1.4.1 公司金融环境的分析
更多的再投资用于有利可图的投资机会
10
1.2 公司金融的目标
11
1.2.1 利润最大化
❖ 含义
▪ 强调企业的利润额在一定的时间内达到最大
❖ 合理性
▪ 公司是盈利性经济组织，利润是企业生存和发展的必 要条件，追求利润是企业和社会经济发展的重要动力
▪ 利润代表了企业新创造的财富与价值，利润越大，企 业新创造的财富就越多
▪ 投资决策是指评估和选择资金的运用的过程 ▪ 投资是创造新财富的基本途径，因而投资决策对股东
财富最大化的影响也是第一位的
25
1.3.3 股利决策
❖ 股利决策
▪ 是指企业选择和确定其股利政策的过程 ▪ 其重要性体现在
• 股利支付率过高，会影响企业的再投资能力，甚至丧失投资机 会，从而导致未来收益减少，造成股价下跌
▪ 社会责任与股东财富最大化目标的一致性 ▪ 社会责任与股东财富最大化目标的矛盾
▪ 因此，目前绝大多数公司金融论著都假设企业公司金 融的目标是使其股东财富（或企业价值）最大化
思考：股东财富最大化目标与其他两个目标相比， 其优越性体现在哪里
18
1.2.4 企业公司金融目标：理论与现实的协调
❖ 委托代理关系
• 由投资环境、筹资环境、劳动力环境、技术环境、信息环境、 市场环境等方面组成
▪ 就企业活动的社会观点看
• 由投资者、债权人、消费者、政府部门、社会团体等方面构成。
▪ 通常情况下，公司金融的环境包括
• 宏观经济环境 • 金融市场 • 经济法律环境 • 其他经济环境
30
1.4.1 公司金融环境的分析
更多的再投资用于有利可图的投资机会
10
1.2 公司金融的目标
11
1.2.1 利润最大化
❖ 含义
▪ 强调企业的利润额在一定的时间内达到最大
❖ 合理性
▪ 公司是盈利性经济组织，利润是企业生存和发展的必 要条件，追求利润是企业和社会经济发展的重要动力
▪ 利润代表了企业新创造的财富与价值，利润越大，企 业新创造的财富就越多
▪ 投资决策是指评估和选择资金的运用的过程 ▪ 投资是创造新财富的基本途径，因而投资决策对股东
财富最大化的影响也是第一位的
25
1.3.3 股利决策
❖ 股利决策
▪ 是指企业选择和确定其股利政策的过程 ▪ 其重要性体现在
• 股利支付率过高，会影响企业的再投资能力，甚至丧失投资机 会，从而导致未来收益减少，造成股价下跌
▪ 社会责任与股东财富最大化目标的一致性 ▪ 社会责任与股东财富最大化目标的矛盾
《公司金融学》课件第1章 公司金融导论
3 资本市场效率的程度 法玛将与证券价格有关的信息分为历史信息、公开信息和
内部信息，价格可以吸纳的信息类别不同，资本市场有效 程度不同。 （1）弱式有效市场 如果股价能够反映历史信息，则它是弱式有效市场。说明 有关证券的历史信息已被充分披露、均匀分布和完全使用 ，任何投资者都不可能通过分析这些历史信息来获取超额 收益。反之，如果有关证券的历史信息对证券的价格变动 仍有影响，则资本市场尚未达到弱式有效。
再投资)的分配。 公司金融学研究的主要内容就是优化投资决策、筹资决策
，以实现公司价值最大化的目标。
1.2 公司金融的目标与利益相关者的要求
1.2.1 公司金融的目标
从根本上说，公司金融的目标取决于公司的目标。关于公 司金融基本目标的表述，主要有利润最大化和股东财富最 大化两种观点。
1.利润最大化 利润最大化是西方微观经济学的理论基础，但利润最大化
3.不能通过改变会计处理方法提升股价和发行价格 如果资本市场是半强式的，即财务报告信息可以被股价完
全吸收，并且财务报告的信息是充分的、合规的，即投资 人可以通过数据分析测算出不同会计政策选择下的会计盈 利，则这种努力徒劳无益。
1.3 财务估价的核心概念
1.3.1 财务估价 增加股东财富是实现股东财富最大化目标的手段，因而需
要从价值角度对公司各项金融决策进行评估。公司金融决 策涉及很多财务估价问题，狭义的财务估价是指对资产价 值进行评估。 现金流量折现理论和模型是资产估价的主流方法，为理解 并运用现金流量折现理论和模型，实现科学估价，需要理 解和掌握一系列核心概念。
1.5 有效资本市场假说
公司金融的基本理论是以有效市场为前提的，有效市场理 论对于公司金融决策具有重要的指导意义。
1.5.1有效资本市场理论
《公司金融导论》课件
借款或发行债券所需要支付的利息。
利息成本
发行股票或债券所产生的费用。
发行成本
税收成本
与筹资相关的税收支出。
违约风险
无法按时偿还借款的风险。
债务资本
公司所承担的债务总额。
要点一
要点二
权益资本
公司所发行的股票总额。
资本结构决策：确定债务和权益资本的合理比例。
债务资本成本
公司为债务融资所支付的利息率。
详细描述
应收账款管理主要关注如何通过合理的信用政策和收款策略，降低坏账风险，提高应收账款的回收率。这包括制定信用政策、评估客户信用、监控应收账款等方面。
总结词：存货管理是营运资金管理的另一个重要环节，它涉及到企业如何通过合理的库存控制和物流管理来降低库存成本和提高运营效率。
公司金融风险管理
06
总结词：操作风险是指因公司内部操作流程、人为错误或系统故障等因素导致的风险。
感谢您的观看
THANKS
《公司金融导论》ppt课件
公司金融概述财务报表与财务分析资本预算与投资决策筹资决策营运资金管理公司金融风险管理
目录
CONTENT
公司金融概述
01
成长阶段
20世纪初，随着资本市场的发展，公司金融开始关注资本结构和股利政策等问题。
创新发展阶段
近年来，随着金融市场的不断发展和企业竞争的加剧，公司金融研究领域也在不断创新和发展。
收益性原则
投资项目应控制在公司可承受的风险范围内。
风险可控原则
符合公司战略原则
资源匹配原则
01
02
04
03
投资项目应与公司的财务、技术和管理资源相匹配。
投资项目必须具有盈利潜力，预期收益率应超过资本成本。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
资本的利用效率； （2）筹资决策，即有效地利用各种融资渠道和融资工具
，并形成合适的资本结构，以降低筹资成本； （3）股利政策，即合理确定公司收益在股利和留存收益(
再投资)的分配。 公司金融学研究的主要内容就是优化投资决策、筹资决策
，以实现公司价值最大化的目标。
1.2 公司金融的目标与利益相关者的要求
1.现金与现金流量 经济学家将资产定义为未来的经济利益，而“现金”通常
被认为为价值确定的经济利益或财富，经济利益或财富的 一般形式为现金，因为现金形式的财富比其他形式的财富 更为可靠，因而资产就是未来可以带来现金流入的资源。 经济学家认为，一项资产的经济价值是其在未来不同时点 给投资者带来现金流量的当前价值，也称为资本化价值。 现金流量是指资产的现金收付及时间分布。 在公司金融决策中，现金和现金流量概念具有重要意义。 现金流量概念包括现金流入量、现金流出量和现金净流量 三个具体的子概念。
营者仍然可能采取一些对自己有利而不符合股东最大利益 的决策，并由此给股东带来一定的损失。 监督、激励成本和偏离股东目标的损失之间此消彼长，股 东要权衡轻重，力求找出能使三项之和最小的解决办法。
2.债权人的利益要求与协调 公司经营者、股东与债权人之间存在利益冲突。 债权人把资本提供给公司，就失去了控制权，股东可以通
1.3 财务估价的核心概念
1.3.1 财务估价 增加股东财富是实现股东财富最大化目标的手段，因而需
要从价值角度对公司各项金融决策进行评估。公司金融决 策涉及很多财务估价问题，狭义的财务估价是指对资产价 值进行评估。 现金流量折现理论和模型是资产估价的主流方法，为理解 并运用现金流量折现理论和模型，实现科学估价，需要理 解和掌握一系列核心概念。
4.净现值 估计资产价值时，首先要折现未来现金净流入量，得到它
的现值，即项目价值或项目产出价值，然后减去投资该资 产的现金流出的现值，即项目投入价值，得到的差额称为 净现值。 净现值的基本表达式为 净现值=资产现金流入的现值-投资现金流出的现值 =资产价值(资产产出价值)-资产投入价值 净现值反映了资产为投资者创造的财富或价值。 财务估价的目的是为了估计投资的净现值，因而净现值是 公司长期金融决策最重要的核心概念。
3.折现率与投资必要报酬率 把未来现金流量“折算”为现值，需要一定的折现率。折
现率是把未来现金流量折算为现值时所用的一种比率。 所谓折现率，实质上是投资者要求的必要报酬率或最低报
酬率。 应用现金流量折现模型进行财务估价，除了需要预计资产
的现金流量以外，还需要确定折现率(投资必要报酬率)。
1.2.1 公司金融的目标
从根本上说，公司金融的目标取决于公司的目标。关于公 司金融基本目标的表述，主要有利润最大化和股东财富最 大化两种观点。
1.利润最大化 利润最大化是西方微观经济学的理论基础，但利润最大化
的观点存在许多局限性。 为了克服该观点没有考虑单位投入资本效益的缺陷，出现
了每股收益最大化的观点。但仍然没有克服该观点的其他 缺陷。
2.股东财富最大化 股东财富也称为股权价值，股东财富最大化的观点认为： 公司是所有者出资创办的企业，股东创办企业的目的就是
为了增加财富，因此增加股东财富成为公司金融的目标， 并在理论和实践中达成共识。 根据现金流量折现模型，股权价值是由股权收益现金流量 和投资者必要报酬率决定的。股权价值与股权现金收益成 正比，与股权现金收益取得的时间、投资者要求报酬率成 反比。而投资者要求报酬率与投资风险成反比。 股东财富最大化观点有效克服了利润最大化观点的缺陷。
有时股东财富最大化目标还被表述为企业价值最大化。 在有效资本市场上，股东财富可以用股东权益的市场价值
（股票市值）来衡量。 股东财富的增加可以用股东权益的市场价值与股东投资资
本的差额来衡量，它被称为“股东权益的市场增加值”， 能够反映公司为股东创造的财富。 既然股东财富可以用股价来衡量，有时股东财富最大化也 被表述为股价最大化。
包括直接筹资和间接融资，形成公司的权益资本和债务资 本。股利分配也应归属于公司的筹资活动。
1.1.2公司金融学的内涵和范畴
可以表述为：以公司理论为基础，以法人主体—公司的金 融活动作为研究对象的应用经济学科。
公司金融学主要解决三大基本问题： Байду номын сангаас1）投资决策，即合理配置公司资本(资本预算)，以提高
公司金融
第一章 公司金融总论
1.1 公司金融概述
1.1.1公司金融活动
通常界定为投资活动和筹资活动，投资和筹资是企业经营 活动的基本前提，是公司重要的经济活动。
1.投资活动
主要是经营性资产投资；证券投资不应成为公司投资的主 要形式；兼并收购或控股权投资也属于经营性资产投资。
2.筹资活动
1.2.1利益相关者的要求 1.经营者的利益要求与协调 经营者也谋求自身利益的最大化，其利益和具体行为目标
与股东不尽一致，这种背离表现为道德风险和逆向选择。 股东为了防止经营者背离股东的目标，同时采用监督和激
励两种制度性措施。 尽管如此，仍不可能使经营者完全按股东的意愿行动，经
过经营者为了自身利益而伤害债权人的利益。 债权人为了防止其利益被伤害，除了寻求立法保护，如破
产时优先接管、优先于股东分配剩余财产等外，通常采取 以下制度性措施。 第一，在借款合同中加入限制性条款，如规定资金的用途 、规定不得发行新债或限制发行新债的数额等。 第二，发现公司有损害其债权意图时，拒绝进一步合作， 不再提供新的借款或提前收回借款。
2.现值与资产价值 现值也称折现值，是指把资产未来现金流量折算为当前时
点的价值。当前时点通常为价值评估及决策的时间点。由 于时间价值的存在，未来的一定现金收益的价值在现在看 来是“打折扣的”。 资产价值是该资产未来现金流量的现值。在价值评估理论 中，主流的现金流量折现模型就是通过将资产的现金流量 折算为现值来确定资产的价值。
，并形成合适的资本结构，以降低筹资成本； （3）股利政策，即合理确定公司收益在股利和留存收益(
再投资)的分配。 公司金融学研究的主要内容就是优化投资决策、筹资决策
，以实现公司价值最大化的目标。
1.2 公司金融的目标与利益相关者的要求
1.现金与现金流量 经济学家将资产定义为未来的经济利益，而“现金”通常
被认为为价值确定的经济利益或财富，经济利益或财富的 一般形式为现金，因为现金形式的财富比其他形式的财富 更为可靠，因而资产就是未来可以带来现金流入的资源。 经济学家认为，一项资产的经济价值是其在未来不同时点 给投资者带来现金流量的当前价值，也称为资本化价值。 现金流量是指资产的现金收付及时间分布。 在公司金融决策中，现金和现金流量概念具有重要意义。 现金流量概念包括现金流入量、现金流出量和现金净流量 三个具体的子概念。
营者仍然可能采取一些对自己有利而不符合股东最大利益 的决策，并由此给股东带来一定的损失。 监督、激励成本和偏离股东目标的损失之间此消彼长，股 东要权衡轻重，力求找出能使三项之和最小的解决办法。
2.债权人的利益要求与协调 公司经营者、股东与债权人之间存在利益冲突。 债权人把资本提供给公司，就失去了控制权，股东可以通
1.3 财务估价的核心概念
1.3.1 财务估价 增加股东财富是实现股东财富最大化目标的手段，因而需
要从价值角度对公司各项金融决策进行评估。公司金融决 策涉及很多财务估价问题，狭义的财务估价是指对资产价 值进行评估。 现金流量折现理论和模型是资产估价的主流方法，为理解 并运用现金流量折现理论和模型，实现科学估价，需要理 解和掌握一系列核心概念。
4.净现值 估计资产价值时，首先要折现未来现金净流入量，得到它
的现值，即项目价值或项目产出价值，然后减去投资该资 产的现金流出的现值，即项目投入价值，得到的差额称为 净现值。 净现值的基本表达式为 净现值=资产现金流入的现值-投资现金流出的现值 =资产价值(资产产出价值)-资产投入价值 净现值反映了资产为投资者创造的财富或价值。 财务估价的目的是为了估计投资的净现值，因而净现值是 公司长期金融决策最重要的核心概念。
3.折现率与投资必要报酬率 把未来现金流量“折算”为现值，需要一定的折现率。折
现率是把未来现金流量折算为现值时所用的一种比率。 所谓折现率，实质上是投资者要求的必要报酬率或最低报
酬率。 应用现金流量折现模型进行财务估价，除了需要预计资产
的现金流量以外，还需要确定折现率(投资必要报酬率)。
1.2.1 公司金融的目标
从根本上说，公司金融的目标取决于公司的目标。关于公 司金融基本目标的表述，主要有利润最大化和股东财富最 大化两种观点。
1.利润最大化 利润最大化是西方微观经济学的理论基础，但利润最大化
的观点存在许多局限性。 为了克服该观点没有考虑单位投入资本效益的缺陷，出现
了每股收益最大化的观点。但仍然没有克服该观点的其他 缺陷。
2.股东财富最大化 股东财富也称为股权价值，股东财富最大化的观点认为： 公司是所有者出资创办的企业，股东创办企业的目的就是
为了增加财富，因此增加股东财富成为公司金融的目标， 并在理论和实践中达成共识。 根据现金流量折现模型，股权价值是由股权收益现金流量 和投资者必要报酬率决定的。股权价值与股权现金收益成 正比，与股权现金收益取得的时间、投资者要求报酬率成 反比。而投资者要求报酬率与投资风险成反比。 股东财富最大化观点有效克服了利润最大化观点的缺陷。
有时股东财富最大化目标还被表述为企业价值最大化。 在有效资本市场上，股东财富可以用股东权益的市场价值
（股票市值）来衡量。 股东财富的增加可以用股东权益的市场价值与股东投资资
本的差额来衡量，它被称为“股东权益的市场增加值”， 能够反映公司为股东创造的财富。 既然股东财富可以用股价来衡量，有时股东财富最大化也 被表述为股价最大化。
包括直接筹资和间接融资，形成公司的权益资本和债务资 本。股利分配也应归属于公司的筹资活动。
1.1.2公司金融学的内涵和范畴
可以表述为：以公司理论为基础，以法人主体—公司的金 融活动作为研究对象的应用经济学科。
公司金融学主要解决三大基本问题： Байду номын сангаас1）投资决策，即合理配置公司资本(资本预算)，以提高
公司金融
第一章 公司金融总论
1.1 公司金融概述
1.1.1公司金融活动
通常界定为投资活动和筹资活动，投资和筹资是企业经营 活动的基本前提，是公司重要的经济活动。
1.投资活动
主要是经营性资产投资；证券投资不应成为公司投资的主 要形式；兼并收购或控股权投资也属于经营性资产投资。
2.筹资活动
1.2.1利益相关者的要求 1.经营者的利益要求与协调 经营者也谋求自身利益的最大化，其利益和具体行为目标
与股东不尽一致，这种背离表现为道德风险和逆向选择。 股东为了防止经营者背离股东的目标，同时采用监督和激
励两种制度性措施。 尽管如此，仍不可能使经营者完全按股东的意愿行动，经
过经营者为了自身利益而伤害债权人的利益。 债权人为了防止其利益被伤害，除了寻求立法保护，如破
产时优先接管、优先于股东分配剩余财产等外，通常采取 以下制度性措施。 第一，在借款合同中加入限制性条款，如规定资金的用途 、规定不得发行新债或限制发行新债的数额等。 第二，发现公司有损害其债权意图时，拒绝进一步合作， 不再提供新的借款或提前收回借款。
2.现值与资产价值 现值也称折现值，是指把资产未来现金流量折算为当前时
点的价值。当前时点通常为价值评估及决策的时间点。由 于时间价值的存在，未来的一定现金收益的价值在现在看 来是“打折扣的”。 资产价值是该资产未来现金流量的现值。在价值评估理论 中，主流的现金流量折现模型就是通过将资产的现金流量 折算为现值来确定资产的价值。