ALPHA组合期现套利解析

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基差套利的定义
利用期货市场与现货市场之间的不 合理的价差进行的套利行为。当期货 价格与现货价格之间出现不合理的基 差时，套利者通过构建现货与期货的 套利资产组合，以期望未来基差回归 时获取套利利润的投资行为。
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2018/10/11
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股市下跌时同样有alpha收益
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Alpha套利
在基差套利中，一般希望股票（组合） 没有非系统性风险，即超额收益为0。 而在Alpha策略中，则希望持有的股票 （组合）具有正的超额收益，并且通 过卖出股指期货合约，实现超额收益， 因此Alpha套利本质就是分离市场风险， 即贝塔，获取绝对收益。
股票（组合）的风险由系统风险和非 系统风险构成，因此收益也分为两部 分，一部分是系统风险对应的收益， 另一部分则是股票或股票组合的超额 收益，即Alpha，也就是通常所说的选 股收益。
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股市上涨时Alpha收益
在买入一种产品的同时，卖出另一种 商品，并在将来某时刻将两种商品同 时进行反向操作的交易方式。
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套利的方式
常用的套利方式
基差套利
跨期套利
非对称套利
Alpha套利
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股指期货alpha套利和基差套利的区别
时间 拟合度 基差收益是考虑项而不是主要依据 被动与主动 风险敞口
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什么是alpha
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股指期货Alpha套利
曲宏丽
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股市有风险 入市需谨慎
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主要内容
基差套利 股指期货Alpha套利
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套利的定义
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Alpha套利的理论基础
威廉· 夏普的单因素模型：
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Alpha套利的市场基础
Alpha策略一般运用在效率相对不高 的市场 。我国是个新兴市场，市场效 率较低，获得积极收益相对容易 Alpha策略的本质是持有的股票（组合） 在未来一段时期内具有正的超额收益。
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为什么选择股指期货Alpha套利？
由前面的数据可知，经过4个多月 的运行，参与者愈加理性，上市初期 经常出现的高收益套利机会越来越少， 加上期现套利的局限性很多，追求低 风险收益的投资者不得不开始寻找新 的交易策略。因此我们选择具有α值的 强势股票组合，利用期指对冲系统性 风险，获取超额收益。
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最近四个月基差套利机会统计
5月合约期现套利最高收益率超过2%，并 且大部分交易日均存在套利机会； 6月合约期现套利收益率峰值在1.2%左右， 大部分交易日也存在套利机会； 7月合约期现套利收益率峰值继续下降，只 有0.8%左右，临近交割的8个交易日内套 利机会非常有限； 8月合约期现套利收益率峰值只有0.5%左 右，可进行期现套利的机会非常少。
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什么是股指期货alpha套利？
利用自身选股能力强的优势，构建一 组具有高alpha值的股票组合。利用在 二级市场买入股票组合，并在期货市 场上卖出期货合约的方式，分离贝塔， 获取alpha超额收益的对冲交易方式。
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股指期货的理论价格
股指期货合约的理论价格公式： F（t；T）=s（t）+s（t）×（r-d）× （T-t）/365
s（t）为t时刻的现货指数，r为融资年利率，d为年 股息率，T为交割时间。
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基差套利的局限性
周期长，资金利用率低
潜在收益受限制
套利机会少 没有沪深300指数完全拟合的品种 需要套利者实时盯盘、捕捉套利机会 被动获取收益 套利也有风险
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基差套利区间
（合约点位—现货指数）×300元 ＞ 买卖股指期货 的手续费＋买卖现货指数基金的手续费＋所使用全 部资金的利息
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复合ETF的构建方案
由于沪深指数是对沪深两市的权重股票的同时采样，因 此可以采用两个分别代表沪深两市的单一ETF组合成复合 ETF的方式构建模拟沪深300指数的现货组合。复合ETF 的构建主要有两个方面：一是代表沪深两市ETF的的选择， 二是两个ETF的配合比例。 对于ETF的选择，目前代表深市的只能采用深100ETF， 而代表沪市的可以选择上证50ETF和上证180ETF，这两 者各有优缺点:50ETF采用完全复制策略，复制效果好， 但是由于采样数量较少，相关性较差，优点是流动性好。 上证180ETF采用抽样复制策略，复制效果较差，但是采 样数量十分契合沪深300的比例，相关性好，缺点是流动 性差。