财务管理第七章作业

1.请你对ABC公司的股权价值进行评估。有关资料如下：

（1 ）以20X1年为预测基期，该年经修正的利润表和资产负债表如下:

（2）以20X2年和20X3年为详细预测期，20X2年的预计销售增长率为12%，20X3年的预计销售增长率为5%，以后各年的预计销售增长率稳定在5%的水平。

（3）假设ABC公司未来的“税后经营净利润/营业收入”、“经营性营运资本净额/营业收入”、“经营固定资产净额/营业收入”可以维持预测基期的水平。

（4）假设ABC公司未来将维持基期的资本结构（净金融负债/净经营资产），并持续采用剩余股利政策。公司资金不足时，优先选择有息负债筹资；当进一步增加负债会超过目标资本结构限制时，将选择增发股份筹资。

（5）假设ABC公司未来的“净金融负债平均利息率（税后）”为6%,各年的“利息费用”按年初“净金融负债”的数额预计。

（6）假设ABC公司未来的加权平均资本成本为8%,股权资本成本为10%。要求：

（1）编制价值评估所需的预计利润表和资产负债表（结果填入表中，不必列出计算过程）。

表1 预计利润表和资产负债表单位：万元

股利-股票发行=1656

税后经营净利润一净经营资本净增加

2. C 公司是20x0年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理，该公司 采用股权现金流量模型对股

权价值进行评估。评估所需的相关数据如下：

（1）C 公司20x0年的销售收入为I 200万元。根据目前市场行情预测， 其20x1年、20x2

）计算年和年的“实体现金流量”、“股权现金流量”。

20X2年实体现金流量: 税后经营净利润一净经营资产净增加

年实体股权流量： 股权现金流量法股权价值评估表 表3 单位：万元 =4032- (29568-26400)=864

20X2年实体股权流量: 20X3年实体现金流量: =4233.6-( 31046.4-29568)=2755.2

年至20x3年的股权现金流量。

20x0 年净经营资产：1200/5=240 1200/3=400 400+240=640

净经营资产增加：1200*0.1/5=24 1200*0.1/3=40 40+24=64 税后经营利润：(640+64) *0.2=140.8 净负债：(640+64) *0.5=352 税后利息：352*0.06=21.12 净利润：140.8-21.12=119.68

股东负担投资的部分：64*0.5=32 股权现金流量：119.68-32=87.68

20x1 年净经营资产：1200*1.1/5=264 1200*1.1/3=440 440+264=704

净经营资产增加：1200*1.1*0.08/5=21.12

1200*1.1*0.08/3=35.2 35 , 2+21.12=56.32

税后经营利润：(704+56.32 ) *0.2=152.064 净负债：(704+56.32 ) *0.5=380.16 税后利息：380.16*0.06=22.8096

净利润：152.064-22.8096=129.2544

股东负担投资的部分： 56.32*0.5=28.16

股权现金流量：129.2544-28.16=101.0944

20x2年净经营资产：760.32

净经营资产增加：

760.32*0.04=30.4128

税后经营利润：152.064*1.04=158.14656 税后利息：0.06*395.3664=23.721984 净利润：158.14656-23.721984=134.424576 股东负担投资部分：

30.4128*0.5=15.2064

股权现金流量：134.424576-15.2064=119.218176

⑵ 计算C 公司20x0年12月31日的股权价值。

87.68*0.8929+101.0944*0.7972+119.218176/

单位：万元

3.甲公司2014年12月31日的股票价格为每股

10元。为了对当前股价是否偏离价值

进行判断，公司拟对企业整体价值进行评估，有关资料如下：

(1)甲公司2014年的主要财务报表数据

年的增长率分别为10 %、8%; 20x3年及以后年度进入永续增长阶段，增长率为 4%。

(2) C 公司20x0年的经营性营运资本周转率为 5,净经营性长期资产周转率为 3,净经 营资产净利率为20%，净

负债/股东权益 =1/ 1。公司税后净负债成本为 6%,股权资本成 本为12%。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。

(3)

公司未来不打算增发或回购股票。为保持当前资本结构，公司采用剩余股利政策分 配股利。

要求：

(1)计算C 公司20x1 20x1年股权现金流量：

20x2年股权现金流量:

20x3年股权现金流量: (12%-4% *0.7972=1346.89105

(2)对甲公司2014年度的财务数据进行修正，作为预测基期数据。甲公司货币资金中经营活动所需的货币资金额为销售收入的1%，应收款项、存货、固定资产均为经营性资产，

应付款项均为自发性无息负债。营业外收入和营业外支出均为偶然项目，不具有持续性。

⑶预计甲公司2015年度的产品销量将增长2%，2016年及以后年度销量将稳定在2015 年的水平，不再增长。预计未来单位产品售价不变。

(4)预计甲公司2015年度的销售成本率可降至75%, 2016年及以后年度销售成本率维持

75%不变。

(5)管理费用、经营资产、经营负债与销售收入的百分比均可稳定在基期水平。

(6)甲公司目前的负债率较高，计划将资本结构(净负债/净投资资本)逐步调整到60%，

资本结构高于60%之前不分配股利，多余现金首先用于归还借款。企业采用剩余股利政策

分配股利，未来不打算增发或回购股票。净负债的税前资本成本平均预计为10%，以后年

度将保持不变。财务费用按照期初净负债计算。

(7)甲公司适用的企业所得税税率为25%，加权平均资本成本为12%。

(8)采用实体现金流量折现模型估计企业价值，债务价值按账面价值估计。要求：

(1)编制修正后基期及2015年度、2016年度的预计资产负债表和预计利润表(结果填入

下方表格中，不用列出计算过程)，并计算甲公司2015年度及2016年度的实体现金流量。