第八章资本预算
第八章 资本预算习题(1)
第八章资本预算一、单项选择题1．某公司当初以100万元购入一块土地，目前市价为80万元，如欲在这块土地上兴建厂房，则（ B ）。
A．项目的机会成本为100万元B．项目的机会成本为80万元C．项目的机会成本为20万元D．项目的机会成本为180万元2．下列关于项目评价的“投资人要求的报酬率”的表述中，不正确的有（ D ）。
A．它因项目的系统风险大小不同而异B．它因不同时期无风险报酬率高低不同而异C．它受企业负债比率和债务成本高低的影响D．当投资人要求的报酬率超过项目的内含报酬率时，股东财富将会增加3．下列评价指标中，属于非折现指标的是（ B ）。
A．现值指数B．会计报酬率C．内含报酬率D．净现值4．某投资方案，当贴现率为16%时，其净现值为338元，当贴现率为18%时，其净现值为-22元。
该方案的内含报酬率为（ C ）。
A．15．88% B．16．12% C．17．88% D．18．14%5．某投资方案，当贴现率为15%时，其净现值为45元，当贴现率为17%时，其净现值为-20元。
该方案的内含报酬率为（ C ）。
A．14．88% B．16．86% C．16．38% D．17．14%6．年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备，该设备8年前以40 000元购入，税法规定的年限为10年，按直线法计提折旧，预计残值率为10%，已提折旧28 800元；目前可以按10 000元价格卖出，假设所得税税率为25%，卖出现有设备对本期现金流量的影响（ D ）。
A．减少360元B．减少1 200元C．增加9 640元D．增加10 300元账面价值40000-28800=11200 现在变现损失1200 少纳税1200*25%=300 获得300的现金流入因此10000+300=103007.A企业投资20万元购入一台设备，无其他投资，没有建设期，预计使用年为20年，无残值。
设备投产后预计每年可获得净利3万元，则该投资的静态投资回收期为（ A ）年。
注册会计师财务成本管理第八章资本预算单元测试题目及答案
第八章资本预算一、单项选择题1.下列表述中，正确的是（）。
A.净现值法可以用于比较项目寿命不相同的两个互斥项目的优劣B.使用净现值法评估项目的可行性与使用内含报酬率法的结果是一致的C.使用净现值法进行投资决策可能会计算出多个净现值D.内含报酬率不受设定折现率的影响2.在下列方法中，能直接用于寿命不相同的多个互斥方案比较决策的方法是（）。
A.净现值法B.会计报酬率法C.等额年金法D.内含报酬率法3.A投资方案的寿命期为一年，初始投资额为5000万元，预计第一年年末扣除通货膨胀影响后的实际现金流为8000万元，投资当年的预期通货膨胀率为5%，名义折现率为13.4%，则该方案能够提高的公司价值为（）。
A.3000万元B.2000万元C.2407.41万元D.2054.67万元4.下列说法中，错误的是（）。
A.项目风险与企业当前资产的平均风险相同，只是使用企业当前资本成本作为折现率的必要条件之一，而非全部条件B.风险调整折现率法会夸大远期现金流量的风险C.采用实体现金流量法评价投资项目时应以加权平均资本成本作为折现率，采用股权现金流量法评价投资项目时应以股权资本成本作为折现率D.调整现金流量法是将无风险的折现率调整为有风险的折现率5.甲公司对某投资项目的分析与评价资料如下：该投资项目适用的所得税税率为25%，年税后营业收入为1000万元，税后经营付现成本为400万元，税后经营净利润为375万元。
那么，该项目年营业现金流量为（）万元。
A.675B.775C.1125D.13756.甲公司的主营业务是生产和销售钢铁制品，目前准备投资房地产行业。
在确定项目系统风险时，掌握了以下资料：房地产行业上市公司的β值为1.2，行业平均资产负债率为50%，投资房地产行业后，公司将继续保持目前60%的资产负债率。
假定不考虑所得税。
本项目含有负债的股东权益β值是（）。
A.0.8B.1C.1.2D.1.57.当折现率为12%时，某项目的净现值为-100元，则说明该项目的内含报酬率（）。
注册会计师财务管理讲义第八章资本预算
第八章资本预算【考情分析与教材变化说明】本章属于重点章，从历年的考试情况看，本章的主要考点包括项目现金流量的计算、各种项目投资决策方法的特点、项目净现值的计算、固定资产更新决策及项目风险处置方法等等。
本章考试题型除客观题外，还有可能单独或同其他章节结合起来出计算题或综合题。
2012年教材主要变化有：敏感性分析内容有所加强，但是当时的修改有些错误，2013年修改了其中的错误。
听懂本章前不要看教材。
本章内容：第一节项目评价的原理与方法第二节投资项目现金流量的估计（重难点）第三节投资评价方法第四节项目风险的衡量与处置（重难点）第一节项目评价的原理与方法一、投资项目类型与评价程序实用文档二、项目评价原理与方法三、项目评价各个参数的确定四、通货膨胀的处置一、投资项目类型与评价程序初学的时，认为困难的是如何计算指标。
其实，投资项目评估中真正困难的是确定现金流量和折现率，以及计算结果的使用。
二、项目评价原理与方法（一）项目评价原理（二）项目评价方法1.基本方法：现金流量折现法（包括净现值法和内含报酬率法）实用文档2.辅助方法包括回收期法和会计报酬率法。
三、项目评价各个参数的确定（一）项目计算期（二）折现率（即资本成本）的确定实用文档（三）现金净流量的估计（重难点）参见教材第二节四、通货膨胀的处置（教材第二节内容提前）第二节投资项目现金流量的估计一、现金流量概念二、现金流量估算原则实用文档三、所得税及折旧对现金流量的影响四、项目计算期内不同阶段现金净流量的计算（重难点）一、现金流量概念1.含义2.投资生产线的现金流入量与现金流出量构成实用文档4.现金流量与项目计算期关系实用文档二、现金流量估算原则（一）基本原则应遵循的最基本的原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。
所谓增量现金流量是指接受或拒绝某一个投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。
只有那些由于采纳某个项目引起的现金支出增加额，才是该项目的现金流出；只有那些由于采纳某个项目引起的现金流入增加额，才是该项目的现金流入。
CPA 财务管理8资本预算
谢谢大家！
如果现金流入量的现值等于现金流出量的现 值，净现值为零，表明项目投资报酬率等于 资本成本，投资项目没有必要采纳。
净现值法
【例8-1】
净现值的优缺点
现值指数法
现值指数是指特定项目未来现金流入量 现值与现金流出量现值的比率。
现值指数的基本公式 现值指数=现金流入量现值 ÷痹。20.11.1120.11.1110: 22:5110:22:51Novem ber 11, 2020
加强自身建设，增强个人的休养。2020年11月11日 上午10时22分20.11.1120.11.11
追求至善凭技术开拓市场，凭管理增 创效益 ，凭服 务树立 形象。2020年11月11日星期 三上午10时22分51秒10:22:5120.11.11
每天都是美好的一天，新的一天开启 。20.11.1120.11.1110: 2210:22:5110: 22:51Nov-20
务实，奋斗，成就，成功。2020年11月11日 星期三10时22分51秒 Wednes day, November 11, 2020
相信相信得力量，创造应创造的事情 。20.11.112020年11月 11日星 期三10时22分 51秒20.11.11
第八章 资本预算
第一节 资本预算概述 第二节 项目评估的基本方法
第一节 资本预算概述
投资项目的主要类型 资本投资的管理程序 资本预算与经营预算的区别 资本预算的主要概念 投资决策的非财务因素
投资项目的主要类型
扩张性项目 重置性项目 强制性项目 其他项目
资本预算的主要概念
相关成本和相关收入 增量现金流量 资本成本
严格把控质量关，让生产更加有保障 。2020年11月 上午10时22分20.11.1110:22November 11, 2020
08资本预算
22
四、现金流量预测案例分析
增量现金流量
项目
1.初始投资Δ 2.经营现金流量Δ ⑴销售收入Δ ⑵经营成本节约额Δ ⑶折旧费Δ ⑷税前利润Δ ⑸所得税Δ ⑹税后利润Δ 3.终结现金流量Δ 4.现金流量
0年
-65000
1-4年
+20000 0
+30000 -10000 +20000 -10000 +10000
资本预算有关的投资项目主要包括：
厂房的新建、扩建、改建 设备的购置和更新 资源的开发和利用 现有产品的改造
新产品的研制与开发等。
第八章 资本预算
3
第一节 资本预算程序
资本预算程序
第八章 资本预算
4
第二节 项目现金流量预测
现金流量是指在一定时期内，投资项目实际收
到或付出的现金数。
现金流入——凡是由于该项投资而增加的现金
Hale Waihona Puke 250110 -80090
3
67117 -12973
单位：元
4
62782 49809
5
78972 128781
投资回收期 3 12 973 3.2(年) 62 782
第八章 资本预算
33
四、投资回收期(PP-Payback Period)
投资回收期以收回初始投资所需时间长短作为判 断是否接受某项投资的标准，方法简单，反映直 观，为公司广泛采用
固定资产投资支出 垫支的营运资本 其他费用 原有固定资产的变价收入 所得税效应
第八章 资本预算
8
二、现金流量预测方法
垫支的营运资本是指项目投产前后分次 或一次投放于流动资产上的资本增加额
第八章资本预算（习题及答案）
第⼋章资本预算（习题及答案）第⼋章资本预算⼀、单项选择题1. A企业投资20万元购⼊⼀台设备，⽆其他投资，没有建设期，预计使⽤年限为20年，⽆残值。
设备投产后预计每年可获得净利3万元，则该投资的静态投资回收期为（/doc/b94067650.html ）。
A.5年B.3年C.4年D.6年[答案]：A[解析]：年折旧＝20/20＝1（万元），经营期内年净现⾦流量＝3＋1＝4（万元），静态投资回收期＝20/4＝5（年）。
[该题针对“项⽬评价的原理和⽅法”知识点进⾏考核]2. 年末ABC公司正在考虑卖掉现有的⼀台闲置设备。
该设备于8年前以50000元购⼊，税法规定的折旧年限为10年，按直线法计提折旧，预计净残值率为10％；⽬前可以按10000元价格卖出，假设所得税率30％，卖出现有设备对本期现⾦流量的影响是（/doc/b94067650.html）。
A.减少1200元B.增加1200元C.增加8800元D.增加11200元[答案]：D[解析]：年折旧＝50000×（1－10％）/10＝4500（元），账⾯余额＝50000－4500×8＝140 00（元），变现损失＝14000－10000＝4000（元），变现损失减税＝4000×30％＝1200（元），现⾦净流量＝10000＋1200＝11200（元）。
[该题针对“所得税和折旧对现⾦流量的影响”知识点进⾏考核]3. 某项⽬的⽣产经营期为5年，设备原值为20万元，预计净残值收⼊5000元，税法规定的折旧年限为4年，税法预计的净残值为8000元，直线法计提折旧，所得税率为30%，设备使⽤五年后报废时，收回营运资⾦2000元，则终结点现⾦净流量为（/doc/b94067650.html）。
A.4100元B.8000元C.5000元D.7900元[答案]：D[解析]：年折旧额＝（200000－8000）/4＝48000（元），第4年末时折旧已经计提完毕，第5年不再计提折旧，第5年末设备报废时的折余价值＝200000－48000×4＝8000（元），预计实际净残值收⼊5000元⼩于设备报废时的折余价值8000元的差额抵减所得税，减少现⾦流出，增加现⾦净流量，所以终结点现⾦净流量＝2000＋5000＋（8000－5000）×30%＝7900（元）。
第八章资本预算2019
本章讨论的是投资的一种类型，即企业进
行的生产性资本投资。或者简称“资本投 资”。
• （二）基本原理
• 投资项目的报酬率＞资本成本，企业价值 增加 投资项目的报酬率＜资本成本，企业价值 将减少
• （三）资本成本确定
• （1）当投资项目的风险与公司现有资产的 平均系统风险相同时，公司的资本成本是 比较适宜的标准； （2）如果项目的系统风险与公司资产的平 均系统风险不同，则需要衡量项目本身的 风险，确定项目的资本成本。
IRR＝7.32%
• 【例】已知某投资项目的有关资料如下表 所示：
• 要求：计算该项目的内含报酬率。
• NPV＝11 800×（P/S，i，1）＋13 240×（P/S， i，2）－20 000 采用逐步测试法：
（1）适用18%进行测试： NPV＝－499 （2）使用16%进行测试 NPV＝9 经过以上试算，可以看出该方案的内含报酬 率在16%—18%之间。采用内插法确定：
二 投资项目评估的基本方法
• （一）净现值法 1、含义与计算 净现值，是指特定项目未来现金流入
的现值与未来现金流出的现值之间的差额。 计算净现值的公式如下：
净现值NPV＝未来现金流入的现值－ 未来现金流出的现值
• 【例】设企业资本成本为10%，某项目的 现金流量如下：
• 要求：计算该项目的净现值。
• 【总结】内含报酬率的计算有两种基本方 法：一是逐步测试法；二是年金法。其中 前者为普遍适用的方法，后者只能应用于 特殊的情况。
• 2、指标应用
• 如果IRR>资本成本，应予采纳； •
如果IRR≤资本成本，应予放弃。
• 【例·单选题】对投资项目的内含报酬率指 标大小不产生影响的因素是（ ）。
CPA财务成本管理第八章资本预算
【答案】 B
【解析】在其他条件不变的情况下，折现率越大净现值越小， 所以使某投资方案的净现值小于零的折现率，一定大于该 投资方案的内含报酬率。
（四）回收期法(Payback Period)
1.回收期（静态回收期、非折现回收期） （1）含义：回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额
相等所需要的时间。 （2）计算方法： （3）决策规则： 优点：
【例·单选题】若净现值为负数，表明该投资项目 ( ) 。 A.各年利润小于0，不可行 B.它的投资报酬率小于0，不可行 C.它的投资报酬率没有达到预定的折现率，不可行 D.它的投资报酬率超过了预定的折现率，不可行
【答案】C
【解析】净现值为负数，即表明该投资项目的报酬率小于预 定的折现率，方案不可行。但并不表明该方案一定为亏损 项目或投资报酬率小于0。
-1000
1943.4
1854.
4
1014.
8
411
1158. 3
1863 .3
—
动态回收期=3+1014.8/1425.8=3.71（年）
设利率28％
年限
0
1
净现金 流量 -1000 -1000
2
3
4
5
6 合计
100 1000 1800 1000 1000 2900
折现系
数（28 ％）
1
0.7813
=10557-9000 =1557（万元） 净现值（C）=4600×2.487-12000 =11440-12000 =-560（万元）
假设原始投资是按资本成本借入的，当净现值为正数
时偿还本息后该项目仍有剩余的收益，当净现值为零时偿 还本息后一无所获，当净现值为负数时该项目收益不足以 偿还本息。
08.资本预算ppt课件
3000 6000
600 4000 4600
3000 6000
600 4000 4600
4200 1800
1800
Page 14
➢ 净现值（A）＝（11800×0.9091＋13240×0.8264）－20000 ＝21669－20000 ＝1669（万元）
➢ 净现值（B）＝（1200×0.9091＋6000×0.8264＋6000×0.7513）－9000 ＝10557－9000 ＝1557（万元）
投资人要求的收益率，也称为“资本成本”。这里的“成本”是一种机会成 本，是投资人的机会成本，是投资人将资金投资于其他同等风险资产可以赚 取的效益。企业投资项目的收益率，必须达到这一要求。
Page 8
➢ 如果企业的资产获得的收益超过了资本成本，债权人仍按10%的合同条 款取得利息，超额的收益应全部支付给股东。
Page 6
A企业要符合股权投资人的期望，应有40万元（200×20%）的收益，以便给 股东支付股利（或者留在企业里做再投资，但它属于股东的）。
两者加起来，企业要赚取45万元净收益。 那么为了同时满足债权人和股东的期望，企业的资产收益率为15%(45/300)。
Page 7
按照这个推理过程，我们可以得出以下公式： ➢ 投资人要求的收益率＝债务比重×利率×（1－所得税税率）+所有者权 益比重×权益成本
年份
0 1 2 3 合计
净收 益
1800 3240
5040
A项目
折旧 现金流量
10000 10000
(20000） 11800 13240
5040
净收益
(1800) 3000 3000 4200
单位：万元
注会财务成本管理课后习题第八章 资本预算
第八章资本预算一、单项选择题1.某投资项目原始投资为12000元，当年完工投产，有效期3年，每年可获得现金净流量4600元，则该项目内含报酬率为( A )。
A.7.33%B.7.68%C.8.32%D.6.68%【解析】原始投资=每年现金净流量×年金现值系数。
则：年金现值系数=原始投资÷每年现金净流量(P/A，i，3)= 12000÷4600=2.6087查表与2.6087接近的现值系数，2.6243和2.5771分别指向7%和8%，用插值法确定该项目内含报酬率=7%+ =7.33%。
2.计量投资方案的增量现金流量时，一般不需要考虑方案( D )。
A.未来成本B.差额成本C.有关的重置成本D.不可避免成本【解析】增量现金流是指采用或拒绝一个项目现金流的增加额，所以与决策无关的成本不需要考虑，不可避免成本属于决策的非相关成本。
3.一个公司“当期的营业性现金净流入量等于当期的净利润加折旧之和”，就意味着（ D ）。
A.该公司不会发生偿债危机B.该公司当期没有分配股利C.该公司当期的营业收入都是现金收入D.该公司当期的营业成本与费用除折旧外都是付现费用【解析】营业性现金净流入量=净利润+非付现成本，如果只写净利润加折旧，说明只有折旧是非付现成本。
4．某企业生产某种产品，需用Ａ种零件。
如果自制，该企业有厂房设备；但若外购，厂房设备可出租，并每年可获租金收入8000元。
企业在自制与外购之间选择时，应（ C ）。
Ａ.以8000元作为外购的年机会成本予以考虑Ｂ.以8000元作为外购的年未来成本予以考虑Ｃ.以8000元作为自制的年机会成本予以考虑Ｄ.以8000元作为自制的年沉没成本不予以考虑【解析】本题的考点是相关现金流量的确定，要求考生对此要灵活掌握。
为了正确计算投资方案的增量现金流量，进行判断时，应注意区分相关成本和非相关成本、要考虑机会成本、要考虑投资方案对公司其他部门的影响、要考虑对净营运资金的影响。
第八章 资本预算
2020/3/8
税后现金净流量 =收入-付现成本-所得税 =净利润+折旧 =收入（1-所得税率）-付现成本（1-所得
税率）+折旧*所得税率 结论：
考虑所得税下，折旧带来了抵税收益
2020/3/8
考虑所得税情况下：
现金净流量 =现金收入-付现成本-所得税 =现金收入-（营业成本-折旧）-所得税 =净利润+折旧 =收入（1-所得税率）-付现成本（1-所得
-计算方法
P I 1 N k1 1 C 1 N F k2 2 C F 1 N kn n C /C F [t n 11 N kttC ]/CF
-决策规则
PI1
2020/3/8
• 回收期（PP)
-计算方法
PP=原始投资额/每年NCF
要求：计算年均成本并决策
2020/3/8
2020/3/8
练习2
2020/3/8
• 旧设备直线法折旧，年折旧额为9000元， 新设备年数总和法折旧，预计未来4年年折 旧分别为18000、13500、9000、4500 。公司所得税率40%。
要求：计算年均成本并决策
2020/3/8
8.3 项目风险的衡量与处置
不考虑所得税情况下： 初始期：没有影响 终结期：没有影响
终结期
2020/3/8
8.2.4 所得税和折旧对现金流量的影响
营业阶段：
年现金净流量
=现金收入-付现成本（不含所得税）
年税前利润
=营业收入
- 营业成本
（现金收入+非现金收入）（付现成本+非付现成本
=现金收入-付现成本-折旧
2020/3/8
2020/3/8
第八章 资本预算-等额年金法
2015年注册会计师资格考试内部资料
财务成本管理
第八章 资本预算
知识点：等额年金法
● 详细描述：
【计算步骤】
1.计算两项目的净现值；
2.计算净现值的等额年金额；
净现值的等额年金额＝该方案净现值/（P/A,i,n）
3.假设项目可以无限重置，并且每次都在该项目的终止期，等额年金的
资本化就是项目的净现值。
永续净现值＝等额年金额/资本成本
【决策原则】永续净现值最大的项目为优。
【提示】如果资本成本相同，则等额年金大的项目永续净现值肯定大，因此依据等额年金就可以直接判断项目优劣。
例题：
1.甲投资方案的寿命期为一年，初始投资额为6000万元，预计第一年年末扣
除通货膨胀影响后的实际现金流为7200万元，投资当年的预期通货膨胀率为5%，名义折现率为11.3%,则该方案能够提高的公司价值为（）万元。
A.469
B.668
C.792
D.857
正确答案：C
解析：由1+11.3%=(1+r)(1+5%)，解得r=6%。
该方案能够提高的公司价值
（7200-6000）/（1+6%）=792(万元)。
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第八章资本预算
一、资本预算概述
资本预算是指制定长期投资决策的过程，其主要目的是评估长期投资项目的生存能力以及盈利能力，以便判断企业是否值得投资。
（一）投资项目的主要类型
（二）资本投资的管理程序
（1）提出各种投资项目
（2）估计项目的相关现金流量
（3）计算投资项目的评估指标，如净现值、内含报酬率等。
（4）评估指标与可接受标准比较
（5）分析影响决策的非计量因素和非经济因素
（6）对已接受的项目进行优化和再评估
（三）资本预算与经营预算的区别
（四）资本预算使用的主要概念
1、相关成本和收入
相关成本（收入）是指与特定决策有关的、在分析评估时必须加以考虑的未来成本（收入），除此之外的成本（收入）为非相关成本（收入）。
如：差额成本，未来成本、重置成本、机会成本等。
非相关成本（收入）是与特定决策无关的、在分析评估时不必加以考虑的成本。
如：沉没成本、过去成本、账面成本等。
区分相关与非相关成本（收入）的基本标准是：它们因选择不同项目而有差别，它们必须是面向未来的。
为了识别一项成本（收入）的相关性，需要使用一些专门的成本概念；
2
在确定投资项目相关的现金流量时，应遵循的最基本的原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。
所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某一个投资项目时，企业总现金流量因此发生的变动。
只有那些由于采纳某个项目引起的现金流入增加额，才是该项目的现金流入。
这里的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入的企业现有的非货币资源的变现价值。
3、资本成本
资本投资项目评估的基本原理是：投资项目的报酬率超过资本成本（投资人要求的报酬率）时，企业的价值将增加；投资项目的报酬率小于资本成本时，企业的价值将减少。
有关公司资本成本的衡量，已经在第六章资本成本中介绍过。
值得注意的是，该资本成本是公司的加权平均资本成本。
当投资项目的风险与公司现有资产的平均系统风险相同时，公司的资本成本是适宜的比较标准，
（五）投资决策的非财务因素
需要关注的非财务因素主要包括；
1.投资决策使用的信息是否充分和可靠；
2.企业是否有足够的人力资源成功实施项目；
3.项目对于现有的经理人员、职工、顾客有什么影响，它们是否欢迎；
4.企业是否能够及时、足额筹集到项目所需要的资金；
5.项目是否符合企业的发展战略，对于提升长期竞争力有何影响，竞争对手将会做出什么反应；
6.项目的实施是否符号有关法律的规定和政府政策。
二、项目评估的基本方法
（一）净现值法
净现值＝
现值指数＝
（三）回收期法
2、折现回收期法
折现回收期指在考虑资金时间价值的情况下以项目现金流量流入低偿全部投资所需要的时间。
它是使下式成立的n。
折现回收期也称为动态回收期。
传统回收期称为非折现回收期或静态回收期
（四）会计收益率法。