公司理财期末考试

724000美元，存续期限为8年，残值为0。假设在项目生命期内以直线折旧法计提折旧，最

终账面值为0。预计每年的销售量为75000单位，每单位的价格

为39美元，每单位的可变成本为23美元，每年固定成本为850000美元。税率为35%，我们对该项目要求的收益率为15%。

a.计算会计盈亏平衡点a．每年的折旧为724000/8=90,500

会计利润的盈亏平衡点：（固定成本+折旧）/（销售单价-单位变动成本）= (850,000 + 90,500)/(39 –23)=58781

b.计算基本情况下的现金流与净现值。净现值对销售数额变动的

敏感性如何？根据你的答案，说明当预测销售量减少500单位时

会发生什么情况？b．1）基本情况下的现金流为：[（销售单价-

可变成本）*销售量-固定成本]（1-税率）+税率*折旧=[(39 –

23)(75,000) – 850,000](0.65) + 0.35(90,500)= 259,175净现值=-成本+现值现值=年金现值表（15%，8）*现金流

=-724000+259,175(PVIFA15%,8)=439001.55

2）当销售量为80000时，现金流为：[($39 – 23)(80,000) –$850,000](0.65) + 0.35($90,500)= 311,175 净现值为：–$724,000 + $311,175(PVIFA15%,8)= 672,342.27。则：销售额变动，净现值变动为：D净现值/D销售量=（439,001.55-672,342.27）

/(75,000-80.000)=46.668。如果销售量减少500单位则净现值下降：

46.668*500= 23.334

c.营运现金流(OCF)对可变成本数值变动的敏感性如何？根据你

的答案，说明当估计的可变成本降低1美元时会发生什么情况？C.可变成本降低一美元时，营运现金流为：[(39 – 24)(75,000) –850,000](0.65) + 0.35(90,500)= 210,425。则营运现金流对可变成本的变化：DOCF/Dvc = ($259,175 – 210,425)/($23 – 24)=-48750

即；如果可变成本降低一美元则营运现金流增加48750

14、题财务盈亏平衡点LJ 玩具公司刚刚购买了一台250000 美

元的机器，以生产玩具车。该机器将在其5 年的使用期限内以直线折旧法计提折旧。每件玩具售价为25 美元。每件玩具的可变

成本为6 美元，每年公司的固定成本为360000 美元。公司税率

为34％。适当的折现率为12％。请问项目的财务盈亏平衡点是多少?解答：【EAC+固定成本*（1-税率）—折旧*税率】/（销售单价—单位变动成本）*（1—税率）则：EAC = 初始投资额/

PVIFA12%,5=$250,000 / 3.60478=$69,352.43

每年的折旧：$250,000 / 5=$50,000。现值盈亏平衡点=[EAC + FC(1 –tC) –Depreciation(tC)] / [(P –VC)(1 –tC)]

= [$69,352.43 + $360,000(1 –0.34) –$50,000(0.34)] / [($25 –6)(1–0.34)]= 23,122.20 或23,122 件

第八章25.债券估值Morgan集团公司目前发行在外的有两份债券。债券M面值为20000美元，20年后到期。债券在前6年中不进行任何的利息支付，而后在接下来的8年中每6个月支付800美元，并在最后6年中每6个月支付1000美元。债券N面值为20000

美元，期限20年，在债券的存续期间不进行任何的利息支付。如果这两项债券的必要收益率都是8％（半年期复利），请问债券M 和债券N当前的价格是多少？解：PM= $ 800(PVIFA4%，

16)(PVIF4%,12)+$1000(PVIFA4%,12)(PVIF4% 28)+$2000(PVIF4% 40)PM= 13117 .88

注：对于每年800美元的利息，先计算出其年金的值，然后把其

折现到今天得出其现值，即：PN=2000*(PVIF4% 40)= $ 4165 .78 第九章11. 增长机会：Stambaugh公司当前每股盈利为8.25美元。公司增长率为0，同时将所有的盈利都作为股利发放。现在公司

有一项新项目，在1年内要求进行的投资额为每股1.60美元。该项目仅为期两年，同时它将在投资完成后的两年中使公司每股盈

利分别上升2.10美元和2.45美元。投资者对于Stambaugh公司要求的收益率为12%。

a. 假定公司未进行该项投资，请问公司股票的每股价值是多少？

a.每股盈利8.25美元，增长率为0，公司要求的收益率为12%

P=EPS/R=8.25/12%=68.75

b. 如果公司进行了该项投资，公司每股价值又是多少？

b.第一年投资额每股1.6美元，第2、3年每股盈利分别上升2.10、

2.45美元。NPVGO = C 1 / (1 + R) + C 2 / (1 + R) 2 + C 3 / (1 + R) 3= –$1.60 / 1.12 + $2.10 / 1.12 2 + $2.45 / 1.12 3= $1.99

所以，如果公司采取了这种投资措施股票价格将会是：P = $68.75 + 1.99P = $70.74

第十章3、你在一年前以943.82美元的价格买入一份b公司的

债券，票面利率为7%。该债券每年支付一次利息，6年后到前。假设你决定今天卖出债券，且该债券的必要收益率为8%。入股去年的通货膨胀率为4.8%，请问你在这项投资上所能获得的实际收益总共是多少？

P1 = $ 70 （PVIFA8 ％，6）+ $ 1,000 / 1.086

P1 = 953.77 美元

您收到票息的债券，所以名义回报率为：

R = （953.77 美元- 943.82 + 70 ）/ 943.82 美元

R = 0.0847 或8.47％

使用费雪方程式，找到真正的回报，我们得到收益率：

R = （1.0847 / 1.048 ）- 1

R = 0.0350 或3.50