公司理财期末考试

724000美元，存续期限为8年，残值为0。

假设在项目生命期内以直线折旧法计提折旧，最终账面值为0。

预计每年的销售量为75000单位，每单位的价格为39美元，每单位的可变成本为23美元，每年固定成本为850000美元。

税率为35%，我们对该项目要求的收益率为15%。

a.计算会计盈亏平衡点a．每年的折旧为724000/8=90,500会计利润的盈亏平衡点：（固定成本+折旧）/（销售单价-单位变动成本）= (850,000 + 90,500)/(39 –23)=58781b.计算基本情况下的现金流与净现值。

净现值对销售数额变动的敏感性如何？根据你的答案，说明当预测销售量减少500单位时会发生什么情况？b．1）基本情况下的现金流为：[（销售单价-可变成本）*销售量-固定成本]（1-税率）+税率*折旧=[(39 –23)(75,000) – 850,000](0.65) + 0.35(90,500)= 259,175净现值=-成本+现值现值=年金现值表（15%，8）*现金流=-724000+259,175(PVIFA15%,8)=439001.552）当销售量为80000时，现金流为：[($39 – 23)(80,000) –$850,000](0.65) + 0.35($90,500)= 311,175 净现值为：–$724,000 + $311,175(PVIFA15%,8)= 672,342.27。

则：销售额变动，净现值变动为：D净现值/D销售量=（439,001.55-672,342.27）/(75,000-80.000)=46.668。

如果销售量减少500单位则净现值下降：46.668*500= 23.334c.营运现金流(OCF)对可变成本数值变动的敏感性如何？根据你的答案，说明当估计的可变成本降低1美元时会发生什么情况？C.可变成本降低一美元时，营运现金流为：[(39 – 24)(75,000) –850,000](0.65) + 0.35(90,500)= 210,425。

则营运现金流对可变成本的变化：DOCF/Dvc = ($259,175 – 210,425)/($23 – 24)=-48750即；如果可变成本降低一美元则营运现金流增加4875014、题财务盈亏平衡点LJ 玩具公司刚刚购买了一台250000 美元的机器，以生产玩具车。

该机器将在其5 年的使用期限内以直线折旧法计提折旧。

每件玩具售价为25 美元。

每件玩具的可变成本为6 美元，每年公司的固定成本为360000 美元。

公司税率为34％。

适当的折现率为12％。

请问项目的财务盈亏平衡点是多少?解答：【EAC+固定成本*（1-税率）—折旧*税率】/（销售单价—单位变动成本）*（1—税率）则：EAC = 初始投资额/PVIFA12%,5=$250,000 / 3.60478=$69,352.43每年的折旧：$250,000 / 5=$50,000。

现值盈亏平衡点=[EAC + FC(1 –tC) –Depreciation(tC)] / [(P –VC)(1 –tC)]= [$69,352.43 + $360,000(1 –0.34) –$50,000(0.34)] / [($25 –6)(1–0.34)]= 23,122.20 或23,122 件第八章25.债券估值Morgan集团公司目前发行在外的有两份债券。

债券M面值为20000美元，20年后到期。

债券在前6年中不进行任何的利息支付，而后在接下来的8年中每6个月支付800美元，并在最后6年中每6个月支付1000美元。

债券N面值为20000美元，期限20年，在债券的存续期间不进行任何的利息支付。

如果这两项债券的必要收益率都是8％（半年期复利），请问债券M 和债券N当前的价格是多少？解：PM= $ 800(PVIFA4%，16)(PVIF4%,12)+$1000(PVIFA4%,12)(PVIF4% 28)+$2000(PVIF4% 40)PM= 13117 .88注：对于每年800美元的利息，先计算出其年金的值，然后把其折现到今天得出其现值，即：PN=2000*(PVIF4% 40)= $ 4165 .78 第九章11. 增长机会：Stambaugh公司当前每股盈利为8.25美元。

公司增长率为0，同时将所有的盈利都作为股利发放。

现在公司有一项新项目，在1年内要求进行的投资额为每股1.60美元。

该项目仅为期两年，同时它将在投资完成后的两年中使公司每股盈利分别上升2.10美元和2.45美元。

投资者对于Stambaugh公司要求的收益率为12%。

a. 假定公司未进行该项投资，请问公司股票的每股价值是多少？a.每股盈利8.25美元，增长率为0，公司要求的收益率为12%P=EPS/R=8.25/12%=68.75b. 如果公司进行了该项投资，公司每股价值又是多少？b.第一年投资额每股1.6美元，第2、3年每股盈利分别上升2.10、2.45美元。

NPVGO = C 1 / (1 + R) + C 2 / (1 + R) 2 + C 3 / (1 + R) 3= –$1.60 / 1.12 + $2.10 / 1.12 2 + $2.45 / 1.12 3= $1.99所以，如果公司采取了这种投资措施股票价格将会是：P = $68.75 + 1.99P = $70.74第十章3、你在一年前以943.82美元的价格买入一份b公司的债券，票面利率为7%。

该债券每年支付一次利息，6年后到前。

假设你决定今天卖出债券，且该债券的必要收益率为8%。

入股去年的通货膨胀率为4.8%，请问你在这项投资上所能获得的实际收益总共是多少？P1 = $ 70 （PVIFA8 ％，6）+ $ 1,000 / 1.086P1 = 953.77 美元您收到票息的债券，所以名义回报率为：R = （953.77 美元- 943.82 + 70 ）/ 943.82 美元R = 0.0847 或8.47％使用费雪方程式，找到真正的回报，我们得到收益率：R = （1.0847 / 1.048 ）- 1R = 0.0350 或3.50十五章可赎回债券估值New Business 风险投资公司发行在外的永续债券利率为10％，可在1 年内赎回。

债券每年支付利息。

赎回溢价设定高出面值150 美元。

1 年内利率涨为l2％的概率为40％，而有60％的概率是利率将变为7％。

如果当前的利率为10％，那么当前债券的市场价格是多少？答：债券的当前价格是一年后的预期价格，如果在下一年利率上升，债券价格将会永续利息支付的现值加上第一年支付的利息。

所以Pi=100/0.12+100=933.33（美元）该价格比赎回价格低，所以债券将不会被赎回，如果下一年利率下降，债券价格为：Pi=100/0.7+100=1528.57（美元）该价格比赎回价格高，所以债券将会被赎回，债券一年后期望价格的现值为：P0=（0.40*933.33+0.60*1150）/1.1=966.67(美元)十七章2.Janetta集团公司每年息税前利润（EBIT）为850000美元，并且预计这项利润将能永远保持该水平。

公司无杠杆权益资本成本为14%，而公司税率为35%。

公司同时还发生了永续债券，市场价值诶190万美元。

（1）请问公司价值是多少？【850000（1-0.35）/0.14】+0.35*1900000=4611468.6（2）.公司的CFO向公司总裁所报告的公司市值为430万美元，请问CFO是对的吗？可能是正确的。

因为计算里面没有包括非交易成本，如破产或代理成本。

3.Edwards建筑公司目前发行在外负债的面值为500万美元。

当公司为全权益融资时，公司价值将为1450万美元。

公司发行在外的股份数为300000股，每股股价为35美元。

公司税率为35%。

请问公司因预期破产成本所产生的价值下滑是多少？答案：V L=V U+t c B = 14500000+0.35*5000000=16250000V=B+S= 5000000+300000*35=15500000V T=V M+V N= 15500000=16250000-V N所以V N=750000十八章3、Milano比萨俱乐部拥有三间完全一样的餐厅，都因其特质比萨而闻名。

每家餐厅的负债-权益比都为40%，且每年年末都支付34000万美元的利息。

公司的杠杆权益成本为19%。

每家商店估计年销售额将为120万美元；每年销售产品成本为510000美元，同时每年的管理费用为340000美元。

这些现金流预计将永远保持不变。

公司税率为40%。

（1）运用权益现金流量法来确定公司权益的价值。

（2）请问公司的总价值是多少？答案：（1）在用权益现金流量法来计算公司权益的价值时，要用权益成本对流强企业权益者的现金流量折返，流向权益者的现金流为公司的净利润。

由于公司有三间餐厅，因此有下表：由于现金流将永远保持不变，因此流向权益所有者的现金流为永续年金。

以杠杆权益成本来进行折现可得公司权益的价值为：权益的价值=568800/0.19=2993684.21（美元）公司的价值为其债务价值与权益市场价值之和，即：V=B+S，公司的负债-权益比为40%，即B/S=40%，即B/2993684.21=0.40B=1197473.68(美元)因此公司的价值为：V=2993684.21+1197473.68=4191157.89(美元)33、股票回购Flychucker公司正在评估一项额外股利和股票回购，每种情况都将花费3000美元。

目前盈余是每股1.50美元，每股价格58美元。

公司有600股发行在外。

在回答a题和b题时，不考虑税和其他市场不完美因素。

a.从对每股价格和股东财富的影响角度来评价这两个备选方案。

A如果公司采用的是股利政策，股东的财富计算如下：每股收益=3000/600=5美元支付股利后股票的价格Px=58-5=53（美元/股）即每股价格为53美元，股东财富为5美元。

这样，股东就有价值53美元的股票和5美元的股利收入，总的财富为58美元。

如果股东在股票的回购中出售股票，会得到8美元的现金流，如果股东继续持有这些股票，其股票的价值也为58美元。

b.两个备选方案对Flychucker公司的每股收益（EPS）和市盈率（P/E）分别有什么影响？B股利政策下，现在的每股收益为1.5美元，所以市盈率=53/1.5=35.55回购政策下，股票的份额下降，总的净收益等于EPS乘以股票回购之前发行在外的份额，净收益除以新的发行在外的数额，得到鬼獒回购下的每股收益，即：EPS=1.5*600/（600-51.72）=1.64美元，市盈率=58/1.64=35.33c.在现实生活中，你将建议采取哪个方案？为什么？C股票回购方案更好，在此方案下愿意出售股票的股东将选择执行股票回购，它给了股票持有者一个股利政策下所不具备的关于税收的时间期权。