2020年注册会计师普通股价值的评估方法、普通股的期望报酬率知识

第二节普通股价值评估

一、普通股价值的评估方法

普通股是指股份公司依法发行的具有表决权和剩余索取权的一类股票。

普通股价值评估有两种常用方法：现金流量折现模型、相对价值评估模型。本章重点介绍现金流量折现模型中的股利折现模型，其余模型参见第八章第二节相关内容。

（一）股票带给持有者的现金流入包括两部分：股利收入和出售时的售价。股票的内在价值由一系列的股利和将来出售股票时售价的现值所构成。

V S==

式中：V S——普通股价值；D t——第t年的股利；r S——年折现率，一般采用资本成本率或投资的必要报酬率。

（二）零增长股票的价值

假设未来股利不变，其支付过程是一个永续年金，则股票价值为：

V0=D/r s

其中，V0—普通股价值；D—每年支付的的股利；r s—年折现率，一般采用资本成本率或投资的必要报酬率。

【教材例题】每年分配股利2元，必要报酬率为16%，则：V0=2÷16%=12.5（元）。

【提示】在每年2元的收益，必要报酬率为16%的条件下，该股票的价值是12.5元。如果市价不等于股票价值，例如市价为12元，每年固定股利2元，则其预期报酬率为：r s=2÷12×100%=16.67%。

可以得出结论：市价低于股票价值时，预期报酬率高于必要报酬率，投资人可以买入该股票；反之，市价高于股票价值时，预期报酬率低于必要报酬率，投资人应放弃购买该股票。

（三）固定增长股票的价值

假设：当公司进入可持续增长状态时，股利是不断增长的，且其增长率是固定的。则固定增长股票的股价计算公式如下：

V0=D0（1+g）/（r s−g）=D0/（r s−g）（其中，g为常数，并且r s>g）

其中，V0—普通股价值；D0—第0年的股利（基期、最近一期、上一期）；D1—第1年的股利（第一期、下一期、预测期）；r S—年折现率；g—股利的年增长率。

【教材例题】ABC公司报酬率为16%，年增长率为12%，D0=2元，D1=2×（1+12%）=2×1.12=2.24（元），则股票的内在价值为：V0=（2×1.12）÷（16%-12%）=56（元）。

【例题•计算题】甲公司是一家上市公司，最近刚发放上年现金股利每股2.2元，目前每股市价50元。证券分析师预测，甲公司未来股利增长率6%，等风险投资的必要报酬率10%。以下内容略。

要求：

（1）采用股利折现模型，估计1年后甲公司股票的内在价值。

（2）略。

（3）略。

【答案】

（1）采用股利折现模型，估计1年后甲公司股票的内在价值：