2020年注册会计师普通股价值的评估方法、普通股的期望报酬率知识
2020注册会计师CPA 财务成本管理 第六章
、平息债券1 （二）其他模型 （元）=924.28）5％，10，P/F ×（+1000）5％，10，P/A ×（=80 债券价值％，则债券的价值为：10日到期。
同等风险投资的必要报酬率为31月1年后的5日计算并支付一次利息，并于1月2％，每年8元的债券，其票面利率为1000日发行面额为1月2年1×20公司拟于ABC】1【例=×+×d d d V I P A r n M P F r n (/,,)(/,,)值计算的基本模型是：典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金。
按照这种模式，债券价债券估价的基本模型（一） ★★二、债券价值的评估方法债券政府债券、地方政府债券、公司债券、国际按发行人不同分类到期一次债券、分期债券 按偿还方式分类 上市债券、非上市债券 按能否上市分类 抵押债券、信用债券 按有无财产抵押分类 可提前赎回债券、不可提前赎回债券按能否提前赎回分类可转换债券、不可转换债券 按能否转换为股票分类记名债券、无记名债券 按是否记名分类类别指债券偿还本金的日期。
债券的到期日 指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。
债券票面利率指设定的票面金额，即到期还本额。
债券面值本金的一种有价证券。
债券是发行者为筹集资金发行的、在约定时间内支付利息，到期偿还 概念★一、债券的类型债券价值评估 第一节优先股价值的期望报酬率 优先股价值的评估方法 混合筹资工具价值评估 优先股的特殊性 普通股的期望报酬率普通股价值评估 债券、股票价值评估 普通股价值的评估方法 债券的到期收益率 债券价值的评估方法 债券价值评估债券的类型 知识清单债券、股票价值评估 第六章流通债券的价值1 -5图80+1000 80801、4、4×20现在：1、5、1×20发行日？券的价值是多少％，问该债10日，假设投资的折现率为1月4年4×20日到期。
普通股价值评估(1)
Williams模型
n John Burr Williams（1938）在《投资价值理 论》一书中阐述了红利现值模型。
其中D1为预期的持有期间可得红利，P1期末 股票价格，R为投资者要求的收益率。
普通股价值评估(1)
基本估值模式 (Fundamental Valuation Model)
n 对上述模型的简化：
大超过收益,显然是不可能的.
普通股价值评估(1)
股价增长率为g
普通股价值评估(1)
关于Gordon模型的假设2
n 红利增长率g不可能太大,所以,一般情况下该 假设容易得到满足.
n 红利增长率g接近于或低于国民经济的长期 增长率,为什么?
n A:红利增长率g若大于国民经济的长期增长 率,则若干年之后红利的规模将大于国民经 济的整体规模.
普通股价值评估(1)
§3 比率估值 模型
普通股价值评估(1)
主要的比率模型
普通股价值评估(1)
利用比率模型估值的步骤
n 比率模型相信估计某股票的这些比率比直接 估计该股票的价值相对要容易.
n 1.利用可比公司估计某比率,如市盈率; n 2.估计这些比率的分母,如市盈率中的每股收
益;
n 3.将1、2得到的数值相乘,即得到最终的股
增长机会现值:PVGO
普通股价值评估(1)
若
, 但只要再投资收益
率为正,每股收益仍在增加,只有再投资收益率
小于0,再投资才会促使每股收益下降.相关内容
可以看下述例子.
普通股价值评估(1)
例:PVGO与股价
n 某公司预期未来一年的每股收益为1.2元,公司 实行固定股利率政策,每年的股利率均为40%. 设公司再投资收益率保持在8%的水平,投资者 要求的收益为12%.
第四章普通股价值评估
•1.当q<1时,即企业市价小于企业重置成本,经营者 将倾向也通过收购来建立企业实现企业扩张.厂商 不会购买新的投资品,因此投资支出便降低. 2.当q>1时,弃旧置新.企业市价高于企业的重置成 本,企业发行较少的股票。而买到较多的投资品,投 资支出便会增加。
•3.当q=1时,企业投资和资本成本达到动态(边际)均 衡。
• 3.托宾q值
资产减去负债后的替代成本，分析家认为，公司 的市场价格不能高出替代成本太多。如果市场价 太高，竞争者就会试图复制这个公司。类似的公 司进入同一行业带来的竞争压力将使得同行业公 司的市场价值下降，直至它们逐渐与替代成本相 等。
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第四章普通股价值评估
•三 资产负债表评估方法
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第四章普通股价值评估
3rew
演讲完毕，谢谢听讲!
再见，see you again
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2020/11/28
第四章普通股价值评估
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第四章普通股价值评估
•二 红利评估模型
• 1.公司支付红利的方式
a.正常现金股息：最常见的一种，通常是每季度 支付一次。大部分公司不会减少这类现金股息， 而是将此类股息持续多年维持在一定水平或逐年 增加。 b.额外股息：一些公司只有在其盈利状况非常好 时会在会计年度末支付额外股息。
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第四章普通股价值评估
•二、 红利评估模型
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第四章普通股价值评估
•二、 红利评估模型
• 3.一般红利模型
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第四章普通股价值评估
•二、 红利评估模型
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第四章普通股价值评估
注册会计师_财务管理(2020)_第六章 债券、股票价值评估
历年考情概况本章是考试的非重点章节，内容的关联性较强。
本章内容与债券发行价格计算、债务资本成本的计算、运用现金流量折现模型进行企业价值评估等内容均有联系。
考试形式以客观题为主，主观题也有涉及。
考试分值预计5分左右。
近年考核内容统计表如下：知识点考核年份债券价值评估方法2012、2014、2018债券的期望报酬率2013、2016、2018普通股价值的评估方法2014、2017、2018普通股期望报酬率2012、2013、2019优先股的特殊性2015、2019本章知识体系【知识点】债券的类型（一）债券的概念★项目阐释债券发行者为筹集资金而发行的、在约定时间支付一定比例的利息、到期偿还本金的有价证券债券面值即债券的票面金额，发行人承诺在将来某一特定日期偿还给债券持有人的金额债券票面利率即债券发行人预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。
由于计息方式不同，票面利率可能不等于有效年利率【提示】有效年利率是按复利计算的一年期的利率债券到期日预计偿还债券本金的时间（二）债券的分类★分类标准阐释按照债券是否记名分类记名债券和无记名债券按债券是否可以转换为本公司普通股股票分类可转换债券和不可转换债券【提示】可转换债券利率一般低于不可转换债券按债券是否提前赎回分类可提前赎回债券和不可提前赎回债券【提示】可提前赎回债券的利率一般高于不可提前赎回债券按有无特定财产作为抵押分类抵押债券和信用债券【提示】抵押债券分为一般抵押债券（即以全部资产作为抵押）、不动产抵押债券、设备抵押债券和证券信托债券【知识点】债券价值评估方法（一）债券价值的概念与决策原则★★1.债券价值的概念债券价值是发行者按照合同规定从现在至到期日所支付款项的现值。
其中的折现率是当前等风险投资的市场利率，即投资人要求的报酬率。
2.决策原则如果债券价值大于市价，该债券可以投资。
（二）债券价值的评估方法★★★1.新发行债券价值的评估新发行债券价值是指在发行时点的债券价值。
2020注会(CPA) 财管 第30讲_股票价值评估及期望报酬率
第二节 普通股价值评估一、普通股价值的评估方法（一）含义：普通股价值是指普通股预期能够提供的所有未来现金流量的现值。
（二）股票估值的基本模型1.有限期持有——类似于债券价值计算有限期持有，未来准备出售。
2.无限期持有现金流入只有股利收入。
1（ ）零增长股票v=D/r s（ ）固定增长股2V=D /1 （ 1+ r s ） （ ） （ ） （ ） （ ）…… +D 11+g /1+r s 2+D 11+g 2/1+r s 3++D（ ） （ ） 11+g n-1/1+r s nLimV ＝［ （ D /11+ r s ）］／［１ （ ）／（ -1+g 1+ r s ） ]∴ ＝ ／（V D 1 r s -g ） ×（ ）／（=D 01+g r s -g ）【注意】1）公式的通用性必须同时满足三条：①现金流是逐年稳定增长②无穷期限③ r >gs 【手写板】2）区分 和 D 1 D 0D 1在估值时点的下一个时点， 和估值时点在同一点。
D 0 3） 的确定：资本资产定价模型r s 4） 的确定g 若：固定股利支付率政策， 净利润增长率。
g=若：不发股票、经营效率、财务政策不变， 可持续增长率。
g=（ ）非固定增长股3计算方法 分段计算。
-【教材例 】一个投资人持有 公司的股票，投资必要报酬率为 。
预计 公司未来 6-10ABC 15%ABC 年股利将高速增长，增长率为 。
在此以后转为正常增长，增长率为 。
公司最近支付的股利320%12%是 元。
现计算该公司股票的价值。
21～ 年的股利收入现值 ×（ ， ， ） ×（ ， ， ） ×3=2.4P/F 15%1+2.88P/F 15%2+3.456（ ， ， ） （元）P/F 15%3=6.537 4～∞年的股利收入现值 （ ）×（ ， ， ） （元）=D /4r -g s P/F 15%3=84.831 P =6.537+84.831=91.370（元）（三）决策原则若股票价值高于市价（购买价格），该股票值得购买。
2020注会-财务成本管理-讲义-第06章 债券、股票价值评估
第六章债券、股票价值评估考点一债券价值评估（一）债券价值的计算（熟练掌握）债券的价值或债券的内在价值，是指债券未来本金和利息流入按等风险投资的市场利率所折成的现值之和。
1.分期付息，一年付一次息债券价值=M×i×（P/A，r d，n）+M×（P/F，r d，n）M表示面值i表示票面年利率n表示到期前的年数r d表示年折现率，一般采用当前等风险投资的市场利率2.分期付息，一年付两次息债券价值=M×i/2×（P/A，r，2n）+M×（P/F，r，2n）M表示面值i表示票面年利率n表示到期前的年数r表示每半年期的折现率，r=（1+r d）1/2-1r d表示按年计算的有效年利率3.到期一次还本付息，按年单利计息复利折现债券价值=M×（1+n×i）×（P/F，r d，t）M表示面值i表示票面年利率n表示债券的年限t表示剩余到期前的年数r d表示按年计算的有效年利率（二）债券价值的主要影响因素分析（掌握）1.到期时间（即期限长短）基本规律：随着到期日的接近，债券价值向面值回归溢价债券的价值，随着到期日的临近，总体上波动降低，最终等于债券的票面价值折价债券的价值，随着到期日的临近，总体上波动提高，最终等于债券的票面价值平价债券的价值，随着到期日的临近，总体上在波动中等于债券的票面价值到期一次还本付息，单利计息、复利折现债券的价值随着到期日的临近，价值逐渐提高。
结论：就每个付息日后这个特定的时点来看债券的价值，溢价或折价债券，债券期限越长，债券价值越偏离债券面值；对于平价债券，债券价值不会偏离债券面值。
即对于溢价债券而言，期限越长，债券价值越大；对于折价债券而言，期限越长，债券价值越小；对于平价债券，债券价值不受期限长短影响，始终等于面值。
2.付息频率溢价发行的债券，付息频率越快，价值越大折价发行的债券，付息频率越快，价值越小平价发行的债券，付息频率变化，价值不变结论：溢价或折价债券，付息频率越快，债券价值越偏离债券面值；对于平价债券，债券价值不会偏离债券面值3.市场利率债券价值与市场利率（折现率）反向变动长期债券的价值对市场利率的变化会比短期债券的价值表现的更为敏感4.决策当债券价值高于购买价格时，可以进行债券投资当债券价值低于购买价格时，应当放弃债券投资（三）债券的期望报酬率（掌握）债券的期望报酬率通常用到期收益率来衡量。
CPA 注册会计师 财务成本管理 考点解析 第5讲_现金流量估计、折现率、敏感分析、债券评估、普通股评估
建设期的现金流量长期资产投资：固定资产、无形资产的购置成本，运输费、安装费等垫支的营运资本（追加的流动资产与流动负债的净差额））购入设备或者自建，需要一段时间才能投入使用，分期付款，在投入生产时垫支营运资本。
原有资产变现净损益对所得税的影响金额例如：（1）旧设备目前的账面价值为100万元，变现价值为120万元，所得税税率25%。
如果继续使用旧设备，对所得税的影响金额。
设备变现净收益对所得税影响金额=（120-100）×25%=5（万元）（2）旧设备目前的账面价值为100万元，变现价值为80万元，所得税税率25%。
设备变现净收益对所得税影响金额=（80-100）×25%=-5（万元）营业期现金流量（考虑所得税）1.营业现金毛流量=营业收入-付现营业费用-所得税2.营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧3.营业现金毛流量=税后营业收入-税后付现营业费用+折旧抵税=营业收入×（1-税率）-付现营业费用×（1-税率）+折旧×税率注意，这里的“营业现金毛流量”是未扣除经营营运资本投资的营业现金毛流量。
终结期现金流量1.回收长期资产的余值（变价取得的净收入）2.收回垫支的营运资本3.固定资产变现净损益对所得税的影响金额例如：）项目终结期，设备的账面价值（税法残值）为100万元，变价收入（残值收入）为120万元，所得税。
【总结】对于原始投资额，题目如果没有特别指明，都假设在每个“计息期期初”支付；如特别指明支付期，则按照支付期计算。
1.基本模型固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金。
2.其他模型①平息债券。
平息债券是指利息在期间内平均支付的债券。
支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。
【教材例题】有一债券面值为1000元，票面利率为8%，每半年支付一次利息，5年到期。
假设年折现率（即等风险投资的必要报酬率）为10%。
该债券的价值为：=40×（P/A，5%，10）+1000×（P/F，5%，10）=40×7.7217+1000×0.6139=308.868+613.9=922.77（元）【结论】1.票面利率等于折现率（市场利率或等风险投资报酬率）时，债券会平价发行，并且随着付息频率的加快，平价发行的债券价值不变（等于其面值）。
注册会计师——财务管理0106股票价值评估
（������1 −������0 ）
答案：BD 考核知识点：股票投资的现金流入量 答案分析： 股票投资能够带来的现金流入量是股利和出售价格， 现金流出是买价； 股票没有利息收入； 资本利得为不同时点相减的买卖价差收益，不能作为现金流 入考虑。 习题难度：较低难度 2．与长期持有，股利固定增长的股票价值呈同方向变化的因素有（） 。 A．预期第 1 年的股利 C．投资人要求的收益率 答案：AB 考核知识点：固定股利增长模型 答案分析：长期持有，股利固定增长的股票价值 P＝D1/（K－g） ，可以看出，股 票的价值与预期第一年的股利 D1 同方向变化；因为股利年增长率 g 越大，计算 公式中的分母越小，分子越大，股票价值越大，所以股票的价值与股利年增长率 同方向变化； 投资人要求的收益率 K 越大， 计算公式中的分母越大， 分数值越小， 所以 K 与股票价值呈反方向变动。 习题难度：较低难度 三、判断题 1．预期现金股利下降会引起股票期望报酬率的增加。 （） 答案：× 考核知识点：股票期望报酬率 答案分析：股票期望报酬率= ������1 + ������，预期股利与股票期望报酬率成正比，故预
第一分部财务管理部分
第六章股票价值评估
【基本要求】 1．普通股的价值评估方法 2．普通股的期望报酬率 【考试内容】 1．股票的定义及种类 2．股票的收益率 3．股利固定模型 4．股利固定增长模型 5．三阶段模型 6．普通股评价模型的局限性
一、普通股价值的评估方法 股票价值是指股票预期能够提供的所有未来现金流量的现值。 （一）股票估值的基本模型 股票价值=各年股利的现值合计+售价的现值
【习题分析】 一、单项选择题 1．某石化企业准备购入 A 股票，预计 3 年后出售可得 2500 元，该股票 3 年中每 年可获现金股利收入 200 元， 投资的必要报酬率为 10%。 该股票的价值为 （） 元。 其中：（P/A, 10%, 3）=2.4869 A．2375.63 答案：A 考核知识点：股票价值计算 答案分析：股票的价值 =200× （P/A， 10%， 3） +2500× （P/F， 10%， 3） =2375.63（元） 习题难度：较高难度 2． 某投资者准备以 35 元/股的价格购买 A 公司的股票， 该公司今年每股股利 0． 8 元，预计未来股利会以 10%的速度增长，则投资该股票的内部收益率为（）。 A．9.23% 答案：C 考核知识点：股利固定增长模型的股票内部收益率 答案分析：按照股利固定增长模式计算公式进行变换，股票的内部收益率 =
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第二节普通股价值评估
一、普通股价值的评估方法
普通股是指股份公司依法发行的具有表决权和剩余索取权的一类股票。
普通股价值评估有两种常用方法：现金流量折现模型、相对价值评估模型。
本章重点介绍现金流量折现模型中的股利折现模型，其余模型参见第八章第二节相关内容。
（一）股票带给持有者的现金流入包括两部分：股利收入和出售时的售价。
股票的内在价值由一系列的股利和将来出售股票时售价的现值所构成。
V S==
式中：V S——普通股价值；D t——第t年的股利；r S——年折现率，一般采用资本成本率或投资的必要报酬率。
（二）零增长股票的价值
假设未来股利不变，其支付过程是一个永续年金，则股票价值为：
V0=D/r s
其中，V0—普通股价值；D—每年支付的的股利；r s—年折现率，一般采用资本成本率或投资的必要报酬率。
【教材例题】每年分配股利2元，必要报酬率为16%，则：V0=2÷16%=12.5（元）。
【提示】在每年2元的收益，必要报酬率为16%的条件下，该股票的价值是12.5元。
如果市价不等于股票价值，例如市价为12元，每年固定股利2元，则其预期报酬率为：r s=2÷12×100%=16.67%。
可以得出结论：市价低于股票价值时，预期报酬率高于必要报酬率，投资人可以买入该股票；反之，市价高于股票价值时，预期报酬率低于必要报酬率，投资人应放弃购买该股票。
（三）固定增长股票的价值
假设：当公司进入可持续增长状态时，股利是不断增长的，且其增长率是固定的。
则固定增长股票的股价计算公式如下：
V0=D0（1+g）/（r s−g）=D0/（r s−g）（其中，g为常数，并且r s>g）
其中，V0—普通股价值；D0—第0年的股利（基期、最近一期、上一期）；D1—第1年的股利（第一期、下一期、预测期）；r S—年折现率；g—股利的年增长率。
【教材例题】ABC公司报酬率为16%，年增长率为12%，D0=2元，D1=2×（1+12%）=2×1.12=2.24（元），则股票的内在价值为：V0=（2×1.12）÷（16%-12%）=56（元）。
【例题•计算题】甲公司是一家上市公司，最近刚发放上年现金股利每股2.2元，目前每股市价50元。
证券分析师预测，甲公司未来股利增长率6%，等风险投资的必要报酬率10%。
以下内容略。
要求：
（1）采用股利折现模型，估计1年后甲公司股票的内在价值。
（2）略。
（3）略。
【答案】
（1）采用股利折现模型，估计1年后甲公司股票的内在价值：。