中央银行期末论文

南京财经大学2014-2015第2学期中央银行学课程试卷校区仙林专业年级金融12级班级7班学号2120122973姓名王军一、论文题目美国量化宽松政策退出对中国经济的影响分析二、写作要求1、观点正确2、论证充分3、结构合理4、写作规范5、文字流畅二、评分标准：1、能按时、全面、独立地完成论文，表现出较强的综合分析问题和解决问题的能力。

（20分）2、论文立论正确，理论分析透彻，结论正确，并且有一定创见性，有较高的学术水平或较大的实用价值。

（30分）3、论文中使用的概念正确，语言表达准确，结构严谨，条理清楚，逻辑性强，栏目齐全，书写工整。

（30分）4、论文写作格式规范，符合有关规定。

（20分）美国量化宽松政策退出对中国经济的影响分析摘要：美国经济历经07年金融危机之后，在量化宽松政策的大环境下近期保持了温和复苏势头，国内制造业、房地产市场、居民消费以及政府的财政金融状况都有了持续向好的趋势。

经济增长质量与可持续性的改善意味着伯克南主导的量化宽松政策已经基本上完成了应对金融危机的使命。

适时的退出计划不仅对美国国内造成了一定的经济影响，作为全球结算货币，美国的量化宽松政策退出对全球的新兴市场同时也产生了较大的冲击。

我国作为具有发展中国家标签的第二大经济体更是有着较为明显的影响表现。

关键词：量化宽松政策通货膨胀进出口贸易外汇储备一、量化宽松政策的背景（一）概念介绍量化宽松政策（QE）是中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性资金的干预方式，以鼓励开支和借贷，也被简化地形容为间接增印钞票。

量化指的是扩大一定数量的货币发行，宽松即减少银行的资金压力。

当银行和金融机构的有价证券被央行收购时，新发行的钱币便被成功地投入到私有银行体系。

量化宽松政策所涉及的政府债券，不仅金额庞大，而且周期也较长。

国际金融危机以来，全球主要经济体市场需求持续下降，为应对危机和经济衰退，各国央行大幅降低基准利率，甚至部分已至零附近，但金融市场风险溢价仍居高不下，信贷市场紧缩严重，短期利率等常规工具不再有效。

在此特殊情况下，以量化宽松为特点的非常规货币政策成为主要中央银行对抗通货紧缩、稳定经济的必要手段之一。

（二）美国实施量化宽松政策的背景1、GDP环比增速下降自08年美国实施量化宽松政策经过2年的发展其GDP规模已经恢复至05年的水平，虽然增速已经较前期有了较明显的增长但是从环比增速角度，经济复苏势头仍然比较疲软。

2、消费需求低迷、复苏疲软美国个人消费占GDP的比重在71%左右，是美国经济走势的决定性因素。

量化宽松政策带来的流动性投入主要为了拉动居民消费以带动工业生产。

3、国内私人投资减少由于美国的私人投资占国内GDP的比重平均为16.7%，自金融危机爆发之后，私人投资的大幅减少给国内经济的资金流动带来了不小的冲击。

4、贸易失衡更加严重美国长期处于贸易失衡状态，众所周知其商品贸易的逆差是远大于服务贸易的顺差，致使美国的贸易总体长期处于失衡状态。

而在金融危机之后这种贸易逆差情况更加严重，说明了美国尚未能够摆脱以消费拉动经济增长的模式。

除以上四点金融危机后美国遇到的问题之外，产能利用率低下、失业率居高不下等都是美国急速解决的问题。

正因如此量化宽松登上了舞台。

二、量化宽松政策退出的背景（一）量化宽松政策退出的背景QE的主要目的在解决国内的失业问题，其次在提升消费者信心，最终则为促进经济增长。

而美国退出QE正取决于经济增长、就业市场状况和通胀水平，尤其是失业率的变化。

国内经济持续保持温和复苏势头，居民消费、制造业、房地产市场和财政金融状况持续向好，就业市场形势改善，失业率降到危机后最低水平，经济增长质量和可持续性明显改善。

QE的丰功伟绩总结为四点：1、失业率降低；GDP增速加快；美债收益率降低；股市创新高。

种种情形意味着量化宽松已经基本完成应对金融危机的历史使命，可适时采取退出行动。

（二）量化宽松政策退出的路径1、逐步减缩国债和抵押贷款支持证券的购买在经过四轮的QE之后美国的量化宽松的数量巨大，在为经济体注入了较大流动性的同时，在实体经济逐渐恢复后，流动性的继续注入存在较大的风险隐患。

因此，退出量化宽松的首要选择就是逐步减少国债和抵押贷款支持证券的购买。

2、适当运用常规货币政策工具进一步收缩流动性2008年9月，1年期国债收益率约为2%，而13、14年，1年期美国国债的收益率仅为0.14%，为了让市场利率进入正常水平，防范通胀风险，美联储在QE 退出后可能会采取一定的紧缩货币政策。

常规货币政策工具包括存款准备金率、公开市场操作以及联邦基金利率。

3、出售已购买债券与抵押贷款支持证券，调整美联储资产负债表结构金融危机后的5年间，美联储资产规模迅速扩张，从2007年的9111.01亿美元升至2013年的36960.38亿美元。

对联邦机构债券以及抵押贷款支持债券的持有量从无到有，数据显示美联储对二者的持有量分别为657.13亿美元和12913.95亿美元。

资产规模的迅速扩大也意味着信贷规模的迅速扩大，货币投放量增加。

经济回暖后，为防范通胀风险，美联储可能会出售部分资产，以回笼资金，同时逐步调整美联储的资产规模到危机前的水平。

（三）量化宽松退出的总体影响美联储退出量化宽松政策，会降低美国国内货币供给，提升美国债券收益率，导致美元升值进而提高美元资产吸引力，国际资本将重新流入美国。

但国债利率的过快上升将增加融资成本，美元过快的升值也会削弱出口竞争力，不符合美国利益。

美国退出QE会造成新兴市场经济体出现新一轮国际资本外流风险，加大新兴市场货币贬值压力和宏观经济调控压力。

同时由于全球大宗商品主要以美元进行定价和交易，美元汇率走高又会使大宗商品价格出现回落，这有利于全球经济复苏进程，并有利于缓解新兴经济体的通货膨胀压力。

三、量化宽松政策退出对我国造成的影响美国是目前世界上GDP总量最大的国家，美元是目前世界上影响力最大的货币，也是多国的储备货币，很多发展中国家的汇率都与美元挂钩，美国的货币政策具有较强的溢出效应。

此外，其他发达经济体可能会追随美国量化宽松货币政策。

美国退出量化宽松货币的政策及未来加息的举动可能会带动其他发达经济体推行较紧缩的货币政策，由于其他发达经济体对发展中国家的影响作用也较大，此间接影响增强了美国量化宽松货币政策退出对发展中国家的影响。

美国QE的退出对于中国来说风险多于机遇，甚至可谓一次不小的冲击。

原因在于，如果美国退出量化宽松，那么意味着美元利率有走高压力，将导致更多资金回流美国，对于人民币将构成贬值压力，这同时也会间接影响到中国央行的货币政策。

（一）QE退出对我国可能产生的影响1、加剧国内流动性压力近年来，外汇占款的持续增加是我国流动性充裕的主要因素。

美联储退出QE，热钱有可能短期内从国内流出，市场货币数量的减少会加剧我国境内市场的流动性压力。

同时美国国债利率上行、人民币升值预期转向是影响中国国内国债利率水平的重要因素。

随着美联储启动QE退出，这种趋势会进一步强化，加剧国内流动性压力。

2、人民币贬值威胁在经过数年的持续升值之后，人民币汇率已经处在较高的位置。

美国QE退出和美国经济的持续走强将使美元中长期内维持强势格局，钉住一篮子货币的人民币将处于进退维谷的两难境地。

如若继续升值将沉重打击国内制造业,成产成本与出口成本的增加将刺激国内产业迁移至其他低成本国家，从而导致产业“空心化”和就业下降。

若跟随其他新兴经济体货币贬值又将导致资本外流加剧，人民币国际化势头将受到遏制。

3、国际“热钱”流出压力美国退出QE，资金方面会呈现出总体上流向美国的趋势，同时这也会使我国资金流向发生一些转变，短期内将会面临热钱流出的风险。

但从总体上来讲我国其实并不存在大规模的“热钱”流出入状况。

大笔热钱进入国内的动因主要是被我国经济发展前景所吸引，而不是简单的由QE造成。

美国QE的退出，“热钱”的流出减缓了其涌入国内的节奏，同时还会相应减轻央行外汇占款的释放压力，宏观调控尤其是货币政策的可操作空间增大。

4、加大通货紧缩压力QE的退出必然导致短期美元供给的相对缺乏，过少的流动性很可能进一步加剧我国资本的外流。

在冲击国际大宗商品和新兴市场国家的资本市场的同时降低国际大宗商品价格。

而一旦出口商品的价格大幅下跌，我国就会面对巨大的输出性通货紧缩压力。

此外量化宽松政策的退出还可能通过影响市场预期，产生通货紧缩的自我实现效应。

（二）我国央行的面对措施在美联储量化宽松货币政策下，美元持续走弱，其它国家汇率多有升值压力。

而一旦形成货币升值趋势国家又担心升值过头，有碍于出口产品价格竞争力。

而此番美国退出量化宽松政策对其他国家又有着冲击市场，收拢资金，降低流动性等压力。

面对不断的挑战我国的央行在一定的提前时间段内做了较好的部署。

1、应对QE的推出我国央行在对付美联储的QE策略中明显是站在对立的一方。

但是对立的同时并不是采取敌对的措施，而是在应对QE的同时针对国内的经济产业情形实施三种典型的策略来推动自身经济的发展。

其一，从2010年始，我国央行就开始回收宽松资金。

其二，在国内市场保持较高的利润。

其三，以管理为前提，“放手”让人民币升值。

这三种做法目的即利用全球经济疲软的时期，以自身较稳定的环境来催促产业的转型升级。

2、应对QE的退出在历经5年的金融调控后，自2013年第四季美联储QE退出前夕，我国央行就已开始进行着反向策略。

具体表现为：1、2013年底扩大人民币兑美元波幅区间；2、2014年1月底，长期升值的人民币突然宣布贬值；3、2014年6月，抢在美联储可能宣布升息计划前，中国央行提供常备性融资贷款（SLF）5000亿人民币额度。

4、在欧美股市大跌之际再度以同样SLF政策，对银行注资至少2000亿至4000亿人民币，进行抵押补充贷款融资（PSL）以放松银根。

（三）从进出口与外汇储备看QE退出的影响1、对我国进出口贸易产生双重影响QE退出将导致美元升值，由于人民币汇率与美元挂钩，人民币大幅贬值的可能性较小，可能导致人民币有效汇率上升，不利于我国的出口。

但是QE退出的前提是美国经济增长好转，中国的外需也会因美国经济增长改善而得益。

值得注意的是，美国再工业化会可能冲淡一些对出口方面的正面效果。

由于国际大宗商品价格与美元挂钩，美元升值将使得大宗商品价格下降，因此对我国进口是有益的。

2、对我国外汇储备产生多重影响目前，我国外汇储备已近4万亿美元，其中美元资产占较大份额。

美联储退出QE将会对我国外汇储备产生影响，既有利的方面，又有不利的方面。

有利的方面表现为美元升值，美国股票、不动产市场的上涨动力将增强,从而提高我国外汇储备资产的购买力与投资回报；不利的方面主要体现在美国债券收益率的上升将导致我国持有的长期债券资产价格大幅下跌，使外汇储备“缩水”。