(优选)股票价格的宏观性因素分析
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➢ 自1998年3月25日起，存款年利率平均下调0.16个百分点 ﹔金融机构的贷款年利率平均下调0.6个百分点；
➢ 自1998年7月1日起，金融机构存款利率平均下调0.49个 百分点，贷款利率平均下调1.12个百分点；
第三节 主要的股市相关政策及其影响
➢ 自1998年12月7日起，金融机构存款利率平均下调0.5个百分 点﹔
证券与期货
第三章 股票价格的宏观性因素分析
（优选）股票价格的宏观性因 素分析
1
第一节 宏观经济基本状况分析
一、经济周期与股市运行
• 经济周期：经济水平（经济总量，经济增长率）的一种波 动，它形成一种规律性的模式，即先是经济活动的扩张， 然后是收缩，接着是进一步扩张，出现出周期性的波动。
• 一个经济周期一般可分为萧条阶段、复苏阶段、繁荣阶 段和衰退阶段（经济景气变化）
第三节 主要相关政策及其影响的案例分析
一、利率调整
➢ 1996年5月1日起，存款利率平均降低0.98个百分点，贷 款利率平均降低0.75个百分点；
➢ 自1996年8月23日起，存款利率水平平均降低1.5个百分 点，贷款利率水平平均降低1.2个百分点；
➢ 自1997年10月23日起，各项存款年利率平均下调1.1个百 分点﹔各项贷款年利率平均下调1.5个百分点；
• 主要产业政策手段
➢ 税收减免 ➢ 融资限制 ➢ 财政支持
• 我国近期的主要产业政策
➢ 支持高新技术产业发展（如集成电路，软件产业） ➢ 支持农业及相关产业 ➢ 对生产能力过剩的行业予以限制 ➢ 支持消费升级产业
第二节 股票市场的政策面分析
五、政治及其他因素对股价的影响分析
• 国际形势变化 • 国内政局及重大政治事件 • 国际石油价格 • 战争 • 自然灾害 • 其他突发事件
➢ 同样，国际收支顺差导致本币升值使出口企业效益下降， 股价下跌；而进口企业效益上升，股价上涨。
第二节 股票市场的政策面分析
一、财政政策对股价的影响分析
• 财政政策对股价的影响 ➢ 松的财政政策一般会促使股价上涨 ❖减少税收：增加企业收益，增加居民可支配收入，降低交易成本； ❖增加政府支出：扩大需求，改善企业经济效益；调整产业结构和 地区产业布局； ❖国债发行：国债发行使债券与股票争夺资金。 ➢ 紧的财政政策一般会导致股价下跌 ❖增加税收：减少企业收益和居民可支配收入； ❖政府支出减少：需求减少，相关企业效益下降； ❖国债发行减少
• 与实体经济周期变化相对应，股市也会呈现出上升期、高 涨期、下降期和停滞期的交替出现
第一节 宏观经济基本状况分析
股市
宏观经济 衰退 萧条 复苏 繁荣 衰退 萧条 复苏
第一节 宏观经济基本状况分析
二、通货膨胀和通货紧缩与股市运行
• 通货膨胀主要是由银行系统过多地创造信用货币引起 的。通货膨胀一般表现为价格上涨。
• 松的货币政策
➢ 下调法定存款准备金率、再贷款利率和再贴现率； ➢ 放松信贷管制； ➢ 降低银行基准利率；
• 紧的货币政策
➢ 上调法定存款准备金率、再贷款利率和再贴现率； ➢ 加强信贷管制； ➢ 提高银行基准利率；
第二节 股票市场的政策面分析
三、股市政策对股价的影响分析
• 主要的股市政策
➢ 国有股减持，股票全流通，解决股权分置政策； ➢ 上市公司融资和再融资规则，股票发行监管制度，新股
少； ➢ 消费者对物价的预期值下降，持币待购，消费需求减少； ➢ 投资者预期未来资产价格降低，预期未来工资下降，成本
降低，从而会推迟原有投资计划，投资需求减少； ➢ 需求减少导致企业生产过剩，价格下跌，盈利减少； • 通货紧缩一般会导致股票价格的下跌。
第一节 宏观经济基本状况分析
三、国际收支状况与股市运行
• 国际收支持续逆差会导致本币贬值，投资者将本币兑换为 外币，导致国内资本外流，股市资金紧张，价格下跌；
➢ 本币贬值会导致出口产品的国际竞争力增强，出口企业的 效益增加，股价上升；
➢ 外币升值会导致进口产品价格上升，进口企业成本增加， 效益下降，股价下跌；
• 国际收支持续顺差一般会使本币升值，外国资金流入，股 票价格上涨。
➢ 自1999年6月10日起，金融机构存款利率平均下降1个百分 点，贷款利率平均下降0.75个百分点﹔
➢ 自2002年2月21日起，存款利率平均下调了0.25个百分点， 贷款利率平均下调0.5个百分点。
➢ 从2004年10月29日起, 金融机构一年期存款基准利率上调 0.27个百分点，由1.98%提高到2.25%，一年期贷款基准利 率上调0.27个百分点，由5.31%提高到5.58%
• 通货膨胀的不同时期和通货膨胀的不同程度，对股价 的影响明显不同 ➢ 通货膨胀初期：货币供应量增加，企业效益增加， 股价上升；上游产业的股票一般会领先上涨。 ➢ 通货膨胀后期：生产成本增加，盈利减少；政府出 面干预，利率提高；投资者预期发生变化。股价出 现下跌
第一节 宏观经济基本状况分析
• 通货紧缩致使证券市场中的可用资金总量减少； ➢ 通货紧缩会导致实际利率上升，流入证券市场的资金会减
发行定价规则； ➢ 亏损上市公司退市政策； ➢ 对上市公司的监管，信息披露，公司治理政策； ➢ 上市公司会计处理的相关规定； ➢ 对证券公司、投资基金、社保基金、保险基金的监管； ➢ 股票交易制度；融资融券制度。
• 中国股市是一个人造市场，其制度设计对市场走 向具有极为重要的影响
➢ 国家的宏观政策导向（国企脱困）决定了股市的制度设计 和发展方向；
➢ 我国的股票市场制度设计过多地强调其融资功能，忽视其 资源配置功能，导致上市公司成为圈钱工具；
➢ 存在大量的制度性缺陷的情况下，人为制造了股市的超常 规发展：上市公司质量不高，公司治理不规范；
➢ 制度设计缺陷是中国股市长期进入熊市的根本原因。
第二节 股票市场的政策面分析
四、产业政策对股价的影响分析
第二节 股票市场的政策面分析
ຫໍສະໝຸດ Baidu二、货币政策对股价的影响分析
• 货币政策的主要目标：稳定物价；实现充分就业； 保持经济增长和国际收支平衡。
• 货币政策的主要手段：
➢ 法定存款准备金率 ➢ 再贴现率 ➢ 公开市场业务 ➢ 银行机构基准利率
第二节 股票市场的政策面分析
• 货币政策的运作对股票价格的影响：松的货币政 策促使股价上涨；紧的货币政策抑制股价上涨
➢ 自1998年7月1日起，金融机构存款利率平均下调0.49个 百分点，贷款利率平均下调1.12个百分点；
第三节 主要的股市相关政策及其影响
➢ 自1998年12月7日起，金融机构存款利率平均下调0.5个百分 点﹔
证券与期货
第三章 股票价格的宏观性因素分析
（优选）股票价格的宏观性因 素分析
1
第一节 宏观经济基本状况分析
一、经济周期与股市运行
• 经济周期：经济水平（经济总量，经济增长率）的一种波 动，它形成一种规律性的模式，即先是经济活动的扩张， 然后是收缩，接着是进一步扩张，出现出周期性的波动。
• 一个经济周期一般可分为萧条阶段、复苏阶段、繁荣阶 段和衰退阶段（经济景气变化）
第三节 主要相关政策及其影响的案例分析
一、利率调整
➢ 1996年5月1日起，存款利率平均降低0.98个百分点，贷 款利率平均降低0.75个百分点；
➢ 自1996年8月23日起，存款利率水平平均降低1.5个百分 点，贷款利率水平平均降低1.2个百分点；
➢ 自1997年10月23日起，各项存款年利率平均下调1.1个百 分点﹔各项贷款年利率平均下调1.5个百分点；
• 主要产业政策手段
➢ 税收减免 ➢ 融资限制 ➢ 财政支持
• 我国近期的主要产业政策
➢ 支持高新技术产业发展（如集成电路，软件产业） ➢ 支持农业及相关产业 ➢ 对生产能力过剩的行业予以限制 ➢ 支持消费升级产业
第二节 股票市场的政策面分析
五、政治及其他因素对股价的影响分析
• 国际形势变化 • 国内政局及重大政治事件 • 国际石油价格 • 战争 • 自然灾害 • 其他突发事件
➢ 同样，国际收支顺差导致本币升值使出口企业效益下降， 股价下跌；而进口企业效益上升，股价上涨。
第二节 股票市场的政策面分析
一、财政政策对股价的影响分析
• 财政政策对股价的影响 ➢ 松的财政政策一般会促使股价上涨 ❖减少税收：增加企业收益，增加居民可支配收入，降低交易成本； ❖增加政府支出：扩大需求，改善企业经济效益；调整产业结构和 地区产业布局； ❖国债发行：国债发行使债券与股票争夺资金。 ➢ 紧的财政政策一般会导致股价下跌 ❖增加税收：减少企业收益和居民可支配收入； ❖政府支出减少：需求减少，相关企业效益下降； ❖国债发行减少
• 与实体经济周期变化相对应，股市也会呈现出上升期、高 涨期、下降期和停滞期的交替出现
第一节 宏观经济基本状况分析
股市
宏观经济 衰退 萧条 复苏 繁荣 衰退 萧条 复苏
第一节 宏观经济基本状况分析
二、通货膨胀和通货紧缩与股市运行
• 通货膨胀主要是由银行系统过多地创造信用货币引起 的。通货膨胀一般表现为价格上涨。
• 松的货币政策
➢ 下调法定存款准备金率、再贷款利率和再贴现率； ➢ 放松信贷管制； ➢ 降低银行基准利率；
• 紧的货币政策
➢ 上调法定存款准备金率、再贷款利率和再贴现率； ➢ 加强信贷管制； ➢ 提高银行基准利率；
第二节 股票市场的政策面分析
三、股市政策对股价的影响分析
• 主要的股市政策
➢ 国有股减持，股票全流通，解决股权分置政策； ➢ 上市公司融资和再融资规则，股票发行监管制度，新股
少； ➢ 消费者对物价的预期值下降，持币待购，消费需求减少； ➢ 投资者预期未来资产价格降低，预期未来工资下降，成本
降低，从而会推迟原有投资计划，投资需求减少； ➢ 需求减少导致企业生产过剩，价格下跌，盈利减少； • 通货紧缩一般会导致股票价格的下跌。
第一节 宏观经济基本状况分析
三、国际收支状况与股市运行
• 国际收支持续逆差会导致本币贬值，投资者将本币兑换为 外币，导致国内资本外流，股市资金紧张，价格下跌；
➢ 本币贬值会导致出口产品的国际竞争力增强，出口企业的 效益增加，股价上升；
➢ 外币升值会导致进口产品价格上升，进口企业成本增加， 效益下降，股价下跌；
• 国际收支持续顺差一般会使本币升值，外国资金流入，股 票价格上涨。
➢ 自1999年6月10日起，金融机构存款利率平均下降1个百分 点，贷款利率平均下降0.75个百分点﹔
➢ 自2002年2月21日起，存款利率平均下调了0.25个百分点， 贷款利率平均下调0.5个百分点。
➢ 从2004年10月29日起, 金融机构一年期存款基准利率上调 0.27个百分点，由1.98%提高到2.25%，一年期贷款基准利 率上调0.27个百分点，由5.31%提高到5.58%
• 通货膨胀的不同时期和通货膨胀的不同程度，对股价 的影响明显不同 ➢ 通货膨胀初期：货币供应量增加，企业效益增加， 股价上升；上游产业的股票一般会领先上涨。 ➢ 通货膨胀后期：生产成本增加，盈利减少；政府出 面干预，利率提高；投资者预期发生变化。股价出 现下跌
第一节 宏观经济基本状况分析
• 通货紧缩致使证券市场中的可用资金总量减少； ➢ 通货紧缩会导致实际利率上升，流入证券市场的资金会减
发行定价规则； ➢ 亏损上市公司退市政策； ➢ 对上市公司的监管，信息披露，公司治理政策； ➢ 上市公司会计处理的相关规定； ➢ 对证券公司、投资基金、社保基金、保险基金的监管； ➢ 股票交易制度；融资融券制度。
• 中国股市是一个人造市场，其制度设计对市场走 向具有极为重要的影响
➢ 国家的宏观政策导向（国企脱困）决定了股市的制度设计 和发展方向；
➢ 我国的股票市场制度设计过多地强调其融资功能，忽视其 资源配置功能，导致上市公司成为圈钱工具；
➢ 存在大量的制度性缺陷的情况下，人为制造了股市的超常 规发展：上市公司质量不高，公司治理不规范；
➢ 制度设计缺陷是中国股市长期进入熊市的根本原因。
第二节 股票市场的政策面分析
四、产业政策对股价的影响分析
第二节 股票市场的政策面分析
ຫໍສະໝຸດ Baidu二、货币政策对股价的影响分析
• 货币政策的主要目标：稳定物价；实现充分就业； 保持经济增长和国际收支平衡。
• 货币政策的主要手段：
➢ 法定存款准备金率 ➢ 再贴现率 ➢ 公开市场业务 ➢ 银行机构基准利率
第二节 股票市场的政策面分析
• 货币政策的运作对股票价格的影响：松的货币政 策促使股价上涨；紧的货币政策抑制股价上涨