郑州煤电股票分析

证券投资分析报告

---------以郑州煤电为例

（一）公司概况

郑州煤电股份有限公司是经国家原国有资产管理局国资发[1997]97号文和原国家体改委改生[1997]第89号文批准，由郑州煤炭工业（集团）有限责任公司独家发起，以其所属米村煤矿、超化煤矿、东风电厂剥离后的经营性资产作为发起人资产，以募集方式设立的股份有限公司，公司股票“郑州煤电”（600121）于1998年1月7日在上海证券交易所挂牌交易，是国有重点煤炭企业第一家上市公司，河南省第一家上市的原中央企业。

公司主营煤炭生产及销售，发电及输变电。目前拥有生产矿井三对（米村矿、超化矿、告成矿），火力发电厂一座（东风电厂），年煤炭生产能力450万吨，发电量8亿千瓦时。截止2009年12月31日，公司股本总数为629,140,000股，总资产46.81亿元人民币，在册员工12171人。公司除主营的“三矿一厂”外，还投资成立了涉及物资供销、房产开发、瓦斯发电、铁路运输等领域的控股公司和合营企业。

公司地处国家重点煤炭工业基地之一的郑州矿区，主导产品为中灰、低硫、高发热量、可磨性好的无烟煤，是优质的工业动力煤；电厂是资源综合利用的坑口电厂。公司以技术为先导，以效益为中心，内抓管理、外树形象，逐步形成了技术先进、机制灵活、管理完善的高效率上市公司。一体化的生产经营管理体系、营销网络和业务结构，大大提高了公司的综合竞争力。公司煤、电产量保持了稳定发展的良好势头，煤炭产量由1997年度的281万吨增长到2008年度的462万吨，发电量由1997年度的3.68亿千瓦时增长到2008年度的8.49亿千瓦时。

公司拥有强大的科技研发力量，目前有各级各类技术人员900余人，由我公司独立研发的豫西“三软”不稳定煤层一次采全高技术和“三软”不稳定煤层高产、高效矿井的研究成果，获河南省科技创新一等奖和二等奖等，并在全国推广应用，其技术特点在全国处于领先水平。

公司秉承“科学发展、规范运作，精细管理、强化执行，开拓创新、做优做强，提高效益、回报社会”的经营管理理念，本着“以市场为导向，统筹兼顾，危中求机，协调发展；以安全生产管理为重点，扎实做好安全基础工作，确保主业稳定安全增长；以资本市场为依托，推进并购重组，优化资源配置；以强化管理为手段，节支降耗，提升企业竞争力；以企业文化建设为主线，提高整体素质，实现企业又好又快发展。”的工作思路，真抓实干，求真务实，形成了团结、奋进、高效、规范、诚信的企业文化，在证券市场树立了较好的企业形象，实现了公司的健康持续发展。

二、基本面分析

（二）宏观经济分析

宏观经济运行分析

去年下半年以来，面对国际金融危机的冲击，我国政府果断地实施决策，及时地调整了宏观政策的取向，实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，出台并不断地充实完善应对危机、促进发展的一揽子计划，在短时间内就有效地遏制住了经济增长下滑的态势，经济运行中的积极因素在不断增多，企稳向好的势头日益明显。进入2010年，国际金融危机阴霾犹在，世界经济继续着艰难复苏。在这样的背景下，中国经济的回升向好势头进一步巩固。一季度，中国经济以

11．9％的增幅保持平稳较快的增长态势，开局良好。在此区间，中国股市的运行虽有震荡，但大势平稳。

工业是反映经济增速的代表性指标。年初以来，我国工业增速从20．7％开始逐步回落，5月份回落至16．5％。我们的经济增速能不能维持在一个平稳较快的区间内？这成为不少人心中的疑问。经济稳定增长的第一制约因素在于出口。上半年，外需市场的萎缩，人民币升值的压力，加上国家相继取消的出口退税政策，直接带来贸易顺差的下降，使得一些人对出口形势的担心又多了起来。数据显示，1月份我国CPI同比上涨1．5％，2月上涨2．7％，3月上涨2．4％，4月涨幅2．8％，5月则超过3％的警戒线，达到3．1％。

从4月、5月的数据看，虽然工业增加值增速略有放缓，但仍保持了较高的水平；投资和消费也处在历史同期的较好水平上；出口增速反弹甚至好于市场预期；其他一系列宏观经济指标也延续着回升向好的势头。世界银行最新发布的《中国经济季报》认为，2010年全年中国GDP增速可达9．5％，未来10年仍将保持相当的增长水平。

宏观经济政策分析

2010年上半年我国国民经济已经呈现出较为明显的向好迹象。目前我国最新的财政政策和货币政策为积极的财政政策和适度宽松货币政策。积极的财政政策包括拉动内需、加大投资、促进出口；宽松的货币政策包括积极为中小企业提供贷款、为国家大量的投资项目提供贷款等。积极的财政政策和适度宽松的货币政策，有力的扩大了国内需求，加快了民生工程、基础设施、生态环境建设和灾后重建，提高了城乡居民特别是低收入群体的收入水平，促进经济平稳较快增长。

综观今年以来股市的表现，尽管股指整体上大幅下跌，但个股呈现“有人欢喜有人忧”的局面：以医药生物、节能环保等高新科技为代表的一批成长型产业股票虽出现调整，但综合看依然最为强势，其中不乏涨幅超过50％的个股；而钢铁、传统制造、房地产等领域成为下跌的“重灾区”，一些传统的“定海神针”显得重任难当，黑色金属更以38．81％的跌幅成为上半年受伤最深的板块。股票走势上的反差，生动折射了资本市场结构调整和经济发展方式转变的必要性和紧迫性。针对各种复杂性和不确定性因素，中央强调指出，我们面临的形势依然复杂。要坚持处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系，保持宏观经济政策连续性和稳定性，增强宏观调控的针对性、灵活性，提高宏观调控水平，把握好政策实施的力度、节奏和重点，进一步巩固和发展好的经济形势。

为了对冲银行流动性，控制信贷投放节奏，央行先后于1月18日、2月25日、5月10日三度上调存款准备金率，与此同时还多次进行公开市场操作。

今年上半年，市场化改革的一个突出亮点是股指期货和融资融券的“登台亮相”。两项创新工具丰富了资本市场的产品结构和风险管理手段，但同时也会影响到资本市场的运行模式，这些金融衍生产品的“做空”机制也是导致市场下跌的原因。

国际金融市场环境分析

从第二季度开始，随着欧洲主权债务危机的接连爆发和持续恶化，全球金融市场陷入新的震荡，世界经济的复苏前景被蒙上了新的阴影。在这样一个大环境里，中国经济虽处于上升通道，却很难“独善其身”，在发展上显现出更多的复杂性和不确定性。这种“复杂性和不确定性”迅即在股市的运行轨迹上得到反应：在持续的博弈震荡中，上证综指和深证成指从4月初开始一路走低，三个月跌去600多点。

行业分析

公司所处的煤炭行业是国民经济的支柱产业。我国能源结构的自然属性决定了煤炭在我国能源消费中，在未来相当长的时期内仍将拥有绝对的主导地位，它在一次能源生产和消费中所占比重一直保持在60%以上。近几年来，公司借助煤炭市场的持续好转，实现了产能和售价的稳步增长，公司总体经济实力大大增强。但是受金融危机影响，中国经济增速放缓。同时，随着煤、电、油新建项目产能的陆续释放，国内可能出现新一轮能源相对过剩，制约了煤炭价格的上升空间。2009 年全国煤炭产量达到29.1 亿吨，加上进口煤炭的大幅增长，实际已经超过30亿吨，已超过了有效需求。国家加快推进煤炭成本完整化进程，煤炭企业成本上升压力较大。公司仅依靠产量提高和售价增加，来实现公司持续增长的方式将面临诸多不确定性。煤炭市场的竞争更多的存在于产品质量、产品品种、资源占有等方面。另外，随着煤炭行业产业集中度进一步提高，各种资源将向煤炭骨干企业进一步集中，煤炭行业的市场竞争力进一步提升。

公司地处国家重点煤炭工业基地之一的郑州矿区，东有京广、西有焦枝、北有陇海三大铁路干线环抱，紧临省会郑州，区域优势十分明显。矿区主要煤种有贫煤、贫瘦煤和无烟煤，低硫、中灰、高发热量、可磨性好，燃点低，起火快，无异味等优点，尤其是低硫（0.4%）、可磨性好（哈氏度、磨性指数HGI在140以上）两大特征为煤炭市场独有的特色，符合环保要求，是优质的工业动力煤和生活用煤。

自2009年9月份以来,煤矿安全检查力度加大,动力煤供给继续受到抑制;需求方面,由于北方地区天气开始转凉,季节性拉动作用减弱,但同时近期工业用电需求明显回升;总体来看,动力煤市场供需平稳,价格较稳定。后期,河南平顶山矿难引发的煤矿安全整顿以及节前安检力度加大将继续抑制煤炭产能的释放,预计煤炭供应将增长乏力,而工业用电受经济复苏影响将继续上升,后期动力煤价格将继续保持平稳,波动幅度不大。

同时，煤炭行业的基本面好转，下游需求继续增长，煤炭行业运行平稳。山西煤炭行业结构调整力度前所未有，未来有效产能过剩风险将得到控制。山西省