黄金投资基本面分析一
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权重
欧元57.6、 日元13.6 英镑11.9 加拿大元9.1 瑞典克朗4.2 瑞士法郎3.6
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4
黄金与美元负相关
➢ 一般在黄金市场上有美元涨则金价跌，美元降则金价扬的规律。
➢ 黄金从直接的货币作用中分离出来，实现黄金非货币化，黄金的货 币功能已经减弱，但在世界经济领域和现实生活中，仍是一种比任 何纸币更具有储藏价值的储备手段。黄金对保证国家经济安全、国 防安全和规避金融风险也是任何物品所无法替代的。
➢ 此轮美元贬值，始于2002年2月，大背景则是2001年9·11袭击的发
生。美元对世界主要货币指数在2002年1月28日达到112.89的21世
纪最高点之后，便开始持续走低，截至2008年3月17日，美元贬值
幅度已超过39％，年均贬值超过5％。此轮美元贬值主因是“口头
强美元、实质弱美元”的政策。这背后是美国财政赤字、贸易逆差
➢ 市场的投资需求（避险需求) 一旦市场市场厌恶情绪高涨，市场投资 者抛售风险资产，买入美元，支撑美元走高。
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9
黄金为什么一涨再涨
➢ 全球唯一供应过剩的商品是美元，唯一可靠的货币是黄金和白银。
➢ 黄金暴涨的根源在于对美国经济和美元的不信任
➢ 美元走软是黄金暴涨的导火索：美国经济增速放缓，美元缩水，使 投资者不愿持有美元，进而转向购买实物商品。黄金市场只是实物 市场的其中之一，原油、铜、橡胶、大豆、棉花等市场也受到投资 者的关注，其受追捧的原因与黄金一样，均源于投资者以实物代替 美元的投资需求 。
➢ 全球主要黄金市场价格是以美元标价的，美元汇率变化就成为影响 黄金价格波动的重要因素之一。回顾过去20年历史，美元对其他西 方货币坚挺，则世界市场上金价下跌，如果美元小幅贬值，则金价 就会逐渐回升。过去10年金价与美元走势存在80％的逆相关性。
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5
金价长期趋势得益于美元的贬值
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➢ 自确定了美元为国际结算货币后，黄金以美元结算，美元的走势是影响
金价最重要的因素。长趋势上看，美元将持续贬值，金价长期趋势是上 涨的。
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3
美元指数
美元兑六种主要货币的加权指数，衡量美元对一揽子货币的汇率变 化程度。通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合的变化率，来 衡量美元的强弱程度，间接反映美国的出口竞争能力和进口成本的 变动情况。如果美元指数下跌，说明美元对其他的主要货币贬值。
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7
美元的三轮贬值
自20世纪70年代初美国宣布美元与黄金脱钩以来，美元出现了三轮 贬值。
➢ 第一轮是1973年1月至1978年10月，美元兑所有货币实际汇率（指 数）下降21.9％；其中兑主要货币实际汇率（指数）下降14.9％。
Βιβλιοθήκη Baidu
➢ 第二轮是1985年3月至1995年7月，上述两项指数分别下降34.5％ 和44％。
与美元地位衰落的多重结果。2008年金融危机之后，美国为刺激危
机后的经济复苏，在实际利率接近于零时，开始实施大规模的量化
宽松政策，压低美元的长期利率可编，辑pp主t 动使美元贬值。
8
影响美元的主要因素
➢ 联邦基金基准利率美元加息，意味着美元兑其他货币升值，美元上 涨，反之，美元降息，美元下跌。
➢ 美国经济数据理论上，强劲经济数据支撑美元，反之，疲软的经济 数据拖累美元走低。
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2
黄金与美元
布雷顿森林体系 1944年布雷顿森林体系确立：其实质是建立以美元为中 心的国际货币体系。其基本内容是美元与黄金挂钩，其他国家的货币与 美元挂钩，实行固定汇率制度。1盎司黄金=35美元 (注：1盎司 =31.1035克)。
1973年美元危机，布雷顿森林体系瓦解，黄金与美元脱钩，黄金价格随 供求关系变化，在1981年一度攀升至850美元/盎司。2008年三月份黄 金价格最高到达1032美元/盎司，2009年底现货黄金最高触及1226美元 /盎司，2010年现货黄金最高触及1431美元/盎司。
经济危机。通过贬值美元可以减少债务负担，洗劫国际社会。目前 美国国债高达14.3万亿，而且呈膨胀趋势，只能通过美元不断的贬 值来压缩债务规模。
➢ 从2007年6月1日到2008年5月31日，美元贬值幅度达到10.93％。 按当时美国高达8.5万亿规模的外债计算，美元贬值10.93％，一年 就可以减债1.6万亿。美国商务部公布的数据显示，美国2007年经 常账赤字减少了8.9％至7386亿美元，为2001年以来首次下降。
6
美元为什么要贬值
➢ 美国经济建立在高外债、高赤字基础上，是典型的“举债经济”。 二战后美国制造业大量外迁，许多领域丧失了二战后确立的全球领 先优势，逐渐由世界第一大债权国变为世界第一大债务国。
➢ 当经济衰退、短期资本外流和外债规模过大同时出现的时候，美国 通过美元的独特地位，通过贬值或变相贬值美元，转嫁国内金融和
影响黄金价格的因素
商品属性
受商品供求关系的影响
货币属性
对政治、经济、主要国家货币政策反应敏感
金融属性
投资需求
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1
供求关系
➢ 供给因素 一、地上的黄金存量； 二、年供求量； 三、新的金矿开采成本； 四、黄金生产国的政治、军事和经济的变动状况； 五、中央银行的黄金抛售； 六、再生金生产量。 ➢ 需求因素 一、黄金实际需要量（首饰业、工业等）的变化 二、保值需求 三、投资需求
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Thanks
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欧元57.6、 日元13.6 英镑11.9 加拿大元9.1 瑞典克朗4.2 瑞士法郎3.6
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黄金与美元负相关
➢ 一般在黄金市场上有美元涨则金价跌，美元降则金价扬的规律。
➢ 黄金从直接的货币作用中分离出来，实现黄金非货币化，黄金的货 币功能已经减弱，但在世界经济领域和现实生活中，仍是一种比任 何纸币更具有储藏价值的储备手段。黄金对保证国家经济安全、国 防安全和规避金融风险也是任何物品所无法替代的。
➢ 此轮美元贬值，始于2002年2月，大背景则是2001年9·11袭击的发
生。美元对世界主要货币指数在2002年1月28日达到112.89的21世
纪最高点之后，便开始持续走低，截至2008年3月17日，美元贬值
幅度已超过39％，年均贬值超过5％。此轮美元贬值主因是“口头
强美元、实质弱美元”的政策。这背后是美国财政赤字、贸易逆差
➢ 市场的投资需求（避险需求) 一旦市场市场厌恶情绪高涨，市场投资 者抛售风险资产，买入美元，支撑美元走高。
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黄金为什么一涨再涨
➢ 全球唯一供应过剩的商品是美元，唯一可靠的货币是黄金和白银。
➢ 黄金暴涨的根源在于对美国经济和美元的不信任
➢ 美元走软是黄金暴涨的导火索：美国经济增速放缓，美元缩水，使 投资者不愿持有美元，进而转向购买实物商品。黄金市场只是实物 市场的其中之一，原油、铜、橡胶、大豆、棉花等市场也受到投资 者的关注，其受追捧的原因与黄金一样，均源于投资者以实物代替 美元的投资需求 。
➢ 全球主要黄金市场价格是以美元标价的，美元汇率变化就成为影响 黄金价格波动的重要因素之一。回顾过去20年历史，美元对其他西 方货币坚挺，则世界市场上金价下跌，如果美元小幅贬值，则金价 就会逐渐回升。过去10年金价与美元走势存在80％的逆相关性。
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金价长期趋势得益于美元的贬值
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➢ 自确定了美元为国际结算货币后，黄金以美元结算，美元的走势是影响
金价最重要的因素。长趋势上看，美元将持续贬值，金价长期趋势是上 涨的。
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美元指数
美元兑六种主要货币的加权指数，衡量美元对一揽子货币的汇率变 化程度。通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合的变化率，来 衡量美元的强弱程度，间接反映美国的出口竞争能力和进口成本的 变动情况。如果美元指数下跌，说明美元对其他的主要货币贬值。
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美元的三轮贬值
自20世纪70年代初美国宣布美元与黄金脱钩以来，美元出现了三轮 贬值。
➢ 第一轮是1973年1月至1978年10月，美元兑所有货币实际汇率（指 数）下降21.9％；其中兑主要货币实际汇率（指数）下降14.9％。
Βιβλιοθήκη Baidu
➢ 第二轮是1985年3月至1995年7月，上述两项指数分别下降34.5％ 和44％。
与美元地位衰落的多重结果。2008年金融危机之后，美国为刺激危
机后的经济复苏，在实际利率接近于零时，开始实施大规模的量化
宽松政策，压低美元的长期利率可编，辑pp主t 动使美元贬值。
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影响美元的主要因素
➢ 联邦基金基准利率美元加息，意味着美元兑其他货币升值，美元上 涨，反之，美元降息，美元下跌。
➢ 美国经济数据理论上，强劲经济数据支撑美元，反之，疲软的经济 数据拖累美元走低。
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黄金与美元
布雷顿森林体系 1944年布雷顿森林体系确立：其实质是建立以美元为中 心的国际货币体系。其基本内容是美元与黄金挂钩，其他国家的货币与 美元挂钩，实行固定汇率制度。1盎司黄金=35美元 (注：1盎司 =31.1035克)。
1973年美元危机，布雷顿森林体系瓦解，黄金与美元脱钩，黄金价格随 供求关系变化，在1981年一度攀升至850美元/盎司。2008年三月份黄 金价格最高到达1032美元/盎司，2009年底现货黄金最高触及1226美元 /盎司，2010年现货黄金最高触及1431美元/盎司。
经济危机。通过贬值美元可以减少债务负担，洗劫国际社会。目前 美国国债高达14.3万亿，而且呈膨胀趋势，只能通过美元不断的贬 值来压缩债务规模。
➢ 从2007年6月1日到2008年5月31日，美元贬值幅度达到10.93％。 按当时美国高达8.5万亿规模的外债计算，美元贬值10.93％，一年 就可以减债1.6万亿。美国商务部公布的数据显示，美国2007年经 常账赤字减少了8.9％至7386亿美元，为2001年以来首次下降。
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美元为什么要贬值
➢ 美国经济建立在高外债、高赤字基础上，是典型的“举债经济”。 二战后美国制造业大量外迁，许多领域丧失了二战后确立的全球领 先优势，逐渐由世界第一大债权国变为世界第一大债务国。
➢ 当经济衰退、短期资本外流和外债规模过大同时出现的时候，美国 通过美元的独特地位，通过贬值或变相贬值美元，转嫁国内金融和
影响黄金价格的因素
商品属性
受商品供求关系的影响
货币属性
对政治、经济、主要国家货币政策反应敏感
金融属性
投资需求
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供求关系
➢ 供给因素 一、地上的黄金存量； 二、年供求量； 三、新的金矿开采成本； 四、黄金生产国的政治、军事和经济的变动状况； 五、中央银行的黄金抛售； 六、再生金生产量。 ➢ 需求因素 一、黄金实际需要量（首饰业、工业等）的变化 二、保值需求 三、投资需求
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