债券市场培训讲义PPT课件

13 12 11 10
9 100%债券 8 7
1
50%股票 50%债券
25%股票 75%债券
75%债券 25%股票
60%股票 40%债券
100%股票
2
3
4
5
6
标准差
23
债券的投资价值
债券可作为投资者资产配置的重要组成部分
对任何投资者而言，资产配置都是十分重要的。股票、债券、现金等 各种资产的风险收益特征不同，相互之间存在着某种不相关或者负相 关的关系，因此，好的资产配置可以使得一个投资组合的总体投资收 益高于组合中各部分资产收益的相加，或总体风险小于各部分资产的 风险相加；或二者兼而有之。
V
B 0

M
C
t 1 (1 y ) t

(1
F y)M
V
B 0

10 $9 t 1 (1 .1 0 ) t

$100 (1 .1 0 )10
V
B 0

C
1

1 /(1 y
y)M

69 35.5
0
中国
日本
美国
英国
韩国
德国
印度
210%
1.79
180%
1.57
150%
1.42 1.36
120% 90% 60% 30%
0.27
0.87 0.5
0% 中国
日本
德国
美国
韩国
英国
印度
资料来源：证监会《中国资本市场发展报告》
20
中国债券市场介绍 债券的投资价值 债券投资基础知识
票面总额比重 (%)
30.32 2.05 7.43 29.15 18.83 3.39 0.11 0.84 6.97 0.40 0.49 100.00
8
中国债券市场介绍－债券品种
序号 类别
债券数量(只)
1 1年以内 2 1-3年 3 3-5年 4 5-7年 5 7-10年 6 10年以上 7 合计
523 354 485 375 491 192 2420
债券的价格
债券的价值是其未来现金流的 现值(PV) ：
V 0 B tM 1(1 C F y t)t (1 C F y 1 )1 (1 C F y 2 )2 (1 C F y M )M
这里: CFt t时间的现金流，包括本金和票息。 y 内部回报率，亦即到期收益率 M 到期期限
交易性金融资产 （亿）
可供出售金融资 产 （亿）
持有至到期投资 （亿）
5.54 4.60
399.98 37.71
446.72 94.17
0.00
842.29
1381.46
12.70
145.86
683.61
162.39
572.74
1070.75
194.70
2935.71
910.53
85.79
135.28
1,384.27
0.69%
保险机构
19,343.03
9.59%
基金
12,108.32
6.00%
非金融机构
386.15
0.19%
银行间
347.63
0.17%
柜台
38.52
0.02%
个人投资者
1,669.81
0.83%
柜台
1,669.81
0.83%
其他
0.00
0.00%
交易所
2,768.43
1.37%
其它
122,687.87 60.80%
外资银行
1,749.62
0.87%
城市商业银行
12,153.07
6.02%
农村商业银行
3,914.10
1.94%
农村合作银行
861.91
0.43%
村镇银行
6.16
0.00%
其它
58.2
0.03%
信用社
4,229.32
2.10%
非银行金融机构
876.64
0.43%
证券公司
2010三季报
18
中国债券市场介绍 银行债券投资
证券简称
交易性金融 可供出售金 持有至到期
资产
融资产
投资
深发展A
0.08%
5.93%
6.62%
宁波银行
0.20%
1.60%
4.01%
浦发银行
0.00%
4.26%
6.99%
华夏银行
0.13%
1.44%
6.76%
民生银行
0.92%
3.25%
6.07%
招商银行
债券数量(只)
158 60 645 424 102 431 17 90 460 12 21 2420
债券数量比重(%)
6.53 2.48 26.65 17.52 4.21 17.81 0.70 3.72 19.01 0.50 0.87 100.00
票面总额(亿元)
59209.75 4000.00 14505.36 56930.66 36770.00 6628.35 222.27 1646.40 13617.57 789.05 950.65 195270.06
34
债券投资基础知识
一般债券：假设债券每年支付票息，在 到期时另支付本 金。
V0BtM 1(1Cy)t
F (1y)M
这里 :
C 息票利息（票息）
F 本金
t 付息周期
35
债券投资基础知识
实例: 10-年期（每年付息一次）, 9% 年票息债券, 本金 F=$100，到期收益率为 10%。
行
间
财政部、政策银行、商业银行
市
发行主体
人民银行
场
主
企业
体
交易主体
银行类机构 保险、基金、证券公司等非银行金融机构
企业
11
中国债券市场介绍－银行间债券市场
信用拆借
1天到1年
全 国 银
债券发行
国债、金融债、企业债、 央行票据
行
间
债券买卖
即期交易T＋0、T＋1
市 场
远期交易T＋1年
业 务 类 型
债券回购
166.97
82.37 125.61
1236.64 965.86
315.70 515.95
797.97
6478.10
11689.18
371.90
1538.19
5726.40
171.73
9554.66
22794.70
291.35
803.48
710.96
394.67
6545.91
18387.21
838.45
21
债券的投资价值
满足低风险偏好者的需求 安全性高 流动性好 为投资者提供稳定的当期现金收入 满足资产配置的需求 提高投资组合流动性，改善投资组合整体风险收益特征 股市的避风港 债券投资的阶段性收益可以战胜股票投资
22
债券的投资价值
年化收益率%
债券－股票配置结构对风险收益水平的影响
债券市场培训讲义
1
目录
中国债券市场介绍 债券的投资价值 债券投资基础知识
2
业务介绍
中国债券市场介绍 债券的投资价值 债券投资基础知识
3
中国债券市场介绍－市场结构
场外交易市场
中央结算公司 （总托管人）
场内交易市场
商业银行 （二级托管人）
中证登公司 （分托管人）
银行间债券市场
持有至到期投资，是指到期日固定、回收金额固定或可确定，且 企业有明确意图和能力持有至到期的非衍生金融。
资产贷款和应收款项，指在活跃市场中没有报价、回收金额固定 或可确定的非衍生金融资产。
可供出售金融资产。
中国债券市场介绍 银行债券投资
证券简称
深发展A 宁波银行 浦发银行 华夏银行 民生银行 招商银行 南京银行 兴业银行 北京银行 农业银行 交通银行 工商银行 光大银行 建设银行 中国银行 中信银行
信用债市场共有五个品种：企业债、分离债纯债、公司债、中期票据 和短期融资券。信用类债券规模较小，信用类债券占全部债券总量约 19.64%。
6
中国债券市场介绍－债券品种
银行间债券市场
记账式国债 政策性金融债 央行票据 短期融资券 中期票据 企业债 资产支持证券
交易所债券市场
封闭式回购 开放式回购
衍生产品
远期交易 利率互换
12
中国债券市场介绍－债券市场规模
13
中国债券市场介绍－债券市场规模
14
中国债券市场介绍－银行间债券市场规模
15
中国债券市场介绍 机构托管量
托管量（亿） 占比
特殊结算成员
17,549.52
8.70%
商业银行
141,430.93 70.09%
全国性商业银行
6445.70
10509.80
62.82
1277.88
1064.24
资产总计 （亿）
6750.64 2349.68 19757.18 10107.91 17643.95 23595.64 1985.69 18102.67 6897.59 101171.22 38027.05 134178.87 14910.41 105790.50 101024.35 19476.15
9
中国债券市场介绍－交易品种
银行间债券市场
现券交易 质押式回购 买断式回购 远期交易 利率互换
交易所债券市场
现券交易 质押式回购
商业银行柜台市场 现券交易
10
中国债券市场介绍－银行间债券市场
监管主体
中国人民银行
全 国 银
中介主体
外汇交易中心（全国同业拆借中心） 中央国债登记结算公司
5.39%
4.77%
建设银行
0.37%
6.19%
17.38%
中国银行
0.83%
6.38%
10.40%
19
中信银行
0.32%
6.56%
5.46%
中国债券市场介绍－市场发展空间巨大
债券市场规模与GDP比值
债券市场与股票市场相对规模
% 250 200 150
201 188.5 140.5 125.1
100 50 35.3
房地产 基建
制造业
人民币有 效汇率 OECD工 业增长
债券的投资价值－交易型投资者
投资组合构建：
31
中国债券市场介绍 债券的投资价值 债券投资基础知识
32
债券投资基础知识
债券的基本要素
面值 偿还期 票面利率 内含期权 税收待遇 流动性 信用风险
33
债券投资基础知识
商业银行柜台市场
上海/深圳证券交易所
询价谈判
双边报价
各类机构投资者
个人投资者 非金融机构
4
竞价撮合
个人投资者 非银行机构
中国债券市场介绍－市场结构
各市场债券总托管量占比情况
0.46% 2.39%
银行间 交易所 柜台
97.14%
5
中国债券市场介绍－债券品种
我国的债券市场基本上呈现央行票据，金融债和政府债券三分天下的 格局。金融债、央票和国债的占比则分别高达29.15%、18.83%、 30.32%。
25
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债券的投资价值
配置型投资者
--关注债券投资比例，到期收益率，信用风险，税收因素等
交易型投资者
--关注利率走势，价格波动，信用利差变化
26
债券的投资价值－交易型投资者
通过主动投资能力获取超额收益 需要较强的宏观分析能力并具备一定的债券基础知识
27
债券的投资价值－交易型投资者
债市宏观分析（详见债券市场宏观分析框架） 投资组合管理（详见债券投资组合管理）
28
债券的投资价值－交易型投资者
分析框架：
债券分析
通胀分析
货币政策分析
资金面分析
CPI
经济增长
食品价格
消费
投资
顺差
备付率 存贷差 央票申购量 债券到期量
29
宏观经济的理解框架
先行指标
PMI、宏观经 济先行指数
固定资产投资
一致指标
支出法
消费 出口 存货投资
生产法
工业增加值
滞后指标
30
物价、就业
16
合计
49.19
0.02%
201,795.60 100.00%
中国债券市场介绍-银行资产分类
《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》，金融资产应 当在初始确认时划分为下列四类：
以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，包括，交易 性金融资产和指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金 融资产。
债券数量比重(%)
21.61 14.63 20.04 15.50 20.29 7.93 100.00
票面总额(亿元)
28051.33 38070.45 29334.68 25025.79 41712.61 33075.20 195270.06
票面总额比重(%)
14.37 19.50 15.02 12.82 21.36 16.94 100.00
记账式国债 企业债 公司债 可转债 分离交易可转债 资产支持证券
商业银行柜台市场 记账式国债
7
中国债券市场介绍－债券品种
序号
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
类别
国债 地方政府债
企业债 金融债 央行票据 短期融资券 资产支持证券 公司债 中期票据 可转债 可分离转债存债 合计
0.83%
12.44%
3.86%
南京银行
4.32%
6.81%
8.41%
兴业银行
0.46%
6.83%
1.74%
北京银行
1.82%
14.00%
7.48%
农业银行 交通银行
0.79% 0.98%
6.40% 4.04%
11.55% 15.06%
2010三季报
工商银行
0.13%
7.12%
16.99%
光大银行
1.95%
从长期来看，债券相对于股票来说，由于具有票息的保护，其波动性 远远低于股票，具有低风险、稳定收益的特征，更适合那些中长期闲 置、以追求低风险和稳定收益为目标的资金。
24
债券的投资价值
个人客户的金融资产结构：
现金管理工具、风险较低且收 益适中的固定收益产品一般被 作为基础性配置资产
另类投资 股票资产 债券资产 现金 银行存款 货币市场基金