第7讲 投资银行自营与资产管理业务
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投资银行资产管理业务
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第二节 基金管理业务
2、英国对证券投资基金的定义 英国有关证券投资基金的定义为："有关某些资产的任何安排,通过这种 安排使参与者能够得到由于获娶占有、管理或处置这些资产所带来的利 润或收益,而且参与者并不对资产进行日常控制". 由于投资基金最早资源于英国,因而,该定义仍然带有传统资产管理和投 资理财的某些元素.
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第二节 基金管理业务
〔二〕投资基金的其他含义 ３、在组织关系上,投资基金组织以此赢得投资人的认可,
但基金管理者不承担经营风险,投资人按照投资比例承担有限 风险责任、支付基金费用并分享投资收益.
４、在证券市场上,有时专指投资基金证券,有时也可以指基 金管理人运作基金资产的行为. 作为投资基金的一种,证券投资基金是将所募集资金投资于各 种有价证券的一种投资工具形式,其重要性在投资基金中不言 而喻.
23
第二节 基金管理业务
〔二〕投资基金的其他含义 １、在资金关系上,投资基金是指专门用于特点投资目的独 立核算的资金,无论投资基金采取何种组织形式,它体现出来 的都是一种证券信托投资方式. ２、在组织性质上,投资基金是一种间接金融工具和中介机 构.它以金融工具为投资对象,其投资人本身不直接参与有价 证券的买卖活动,而是由专家具体负责投资决策,投资人通过 投资基金这一中介机构进行间接投资.投资基金组织可以是法 人机构,也可以是非法人机构.
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第一节 投资银行自营业务
❖ 根据权利义务的不同内容,一些交易所又将做市商分为指定做市商和一 般做市商.
❖ 〔1〕一般做市商是个人或公司,在交易所登记,只能自营,不能代理,没有优 先权.
❖ 〔2〕指定做市商都是交易所会员,作为某种证券的做市商,既可以自营,也 可以代理,还管理指定证券的报价工作.
第二节 基金管理业务
2、英国对证券投资基金的定义 英国有关证券投资基金的定义为："有关某些资产的任何安排,通过这种 安排使参与者能够得到由于获娶占有、管理或处置这些资产所带来的利 润或收益,而且参与者并不对资产进行日常控制". 由于投资基金最早资源于英国,因而,该定义仍然带有传统资产管理和投 资理财的某些元素.
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第二节 基金管理业务
〔二〕投资基金的其他含义 ３、在组织关系上,投资基金组织以此赢得投资人的认可,
但基金管理者不承担经营风险,投资人按照投资比例承担有限 风险责任、支付基金费用并分享投资收益.
４、在证券市场上,有时专指投资基金证券,有时也可以指基 金管理人运作基金资产的行为. 作为投资基金的一种,证券投资基金是将所募集资金投资于各 种有价证券的一种投资工具形式,其重要性在投资基金中不言 而喻.
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第二节 基金管理业务
〔二〕投资基金的其他含义 １、在资金关系上,投资基金是指专门用于特点投资目的独 立核算的资金,无论投资基金采取何种组织形式,它体现出来 的都是一种证券信托投资方式. ２、在组织性质上,投资基金是一种间接金融工具和中介机 构.它以金融工具为投资对象,其投资人本身不直接参与有价 证券的买卖活动,而是由专家具体负责投资决策,投资人通过 投资基金这一中介机构进行间接投资.投资基金组织可以是法 人机构,也可以是非法人机构.
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第一节 投资银行自营业务
❖ 根据权利义务的不同内容,一些交易所又将做市商分为指定做市商和一 般做市商.
❖ 〔1〕一般做市商是个人或公司,在交易所登记,只能自营,不能代理,没有优 先权.
❖ 〔2〕指定做市商都是交易所会员,作为某种证券的做市商,既可以自营,也 可以代理,还管理指定证券的报价工作.
第11章 资产管理业务 《投资银行学精讲》PPT课件
投资银行在开展资产管理业务的过程中经常采用证 券投资分析法来选择投资对象，证券投资分析方法主 要包括基础分析和技术分析。
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投资银行学精讲 2024/3/16
第一节 资产管理业务的概述
1.基础分析
基础分析按照范围由大到小可以分为宏观经济分析、行业和区域分析以及 上市公司分析，投资银行通过不断缩小研究范围最终锁定目标证券。
第一,宏观经济分析。资产管理在很大程度上受到宏观经济的影响，因此 进行投资分析时必须进行详尽的宏观经济分析，宏观经济分析可以从以下两 方面着手：（1）宏观经济政策（2）反映宏观经济运行状况的各项指标。
第二,行业和区域分析。简而言之，行业分析是从行业的经济结构入手， 分析产品的供求情况，从而最终确定投资方向；区域分析是对某个区域的经 济发展现状、未来走势以及国家相关的区域政策进行分析，找出这些因素对 于投资选择的影响。
第一节 资产管理业务的概述
（六）评估投资绩效
投资策略的制定与实施归根到底是要实现资产的保 值、增值，这就关乎投资决策的最后一步投资绩 效评估。对于资产管理水平的评估主要是指对委托管 理资产的收益、风险、目标完成情况等方面的综合评 判与衡量，为了保证投资政策的有效实施，投资者需 定期对投资组合的绩效进行评估。
第一节 资产候通常会选择投资者心目 中最佳的投资目标以达到效益最大化。一般来说，资产管理业 务的投资目标分为四种类型。 1.高风险—高收益型目标。高风险—高收益型目标是指为客户提 供最大可能的获利机会，而不在乎较小的收益。 2.低风险—高收益型目标。低风险—高收益型目标追求的是资产 安全性与成长潜力的平衡。 3.低风险—低收益型目标。这类目标人群更加注重资产的安全性 ，他们以获取稳定的经常性收入为主要目标。 4.流动性目标。持流动性目标的投资者主要关注的是资产的流动 性，以资产保值为目标。
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投资银行学精讲 2024/3/16
第一节 资产管理业务的概述
1.基础分析
基础分析按照范围由大到小可以分为宏观经济分析、行业和区域分析以及 上市公司分析，投资银行通过不断缩小研究范围最终锁定目标证券。
第一,宏观经济分析。资产管理在很大程度上受到宏观经济的影响，因此 进行投资分析时必须进行详尽的宏观经济分析，宏观经济分析可以从以下两 方面着手：（1）宏观经济政策（2）反映宏观经济运行状况的各项指标。
第二,行业和区域分析。简而言之，行业分析是从行业的经济结构入手， 分析产品的供求情况，从而最终确定投资方向；区域分析是对某个区域的经 济发展现状、未来走势以及国家相关的区域政策进行分析，找出这些因素对 于投资选择的影响。
第一节 资产管理业务的概述
（六）评估投资绩效
投资策略的制定与实施归根到底是要实现资产的保 值、增值，这就关乎投资决策的最后一步投资绩 效评估。对于资产管理水平的评估主要是指对委托管 理资产的收益、风险、目标完成情况等方面的综合评 判与衡量，为了保证投资政策的有效实施，投资者需 定期对投资组合的绩效进行评估。
第一节 资产候通常会选择投资者心目 中最佳的投资目标以达到效益最大化。一般来说，资产管理业 务的投资目标分为四种类型。 1.高风险—高收益型目标。高风险—高收益型目标是指为客户提 供最大可能的获利机会，而不在乎较小的收益。 2.低风险—高收益型目标。低风险—高收益型目标追求的是资产 安全性与成长潜力的平衡。 3.低风险—低收益型目标。这类目标人群更加注重资产的安全性 ，他们以获取稳定的经常性收入为主要目标。 4.流动性目标。持流动性目标的投资者主要关注的是资产的流动 性，以资产保值为目标。
投资银行自营与资产管理业务
市场风险
总结词
市场风险是指由于市场价格波动、宏观经济变化、政策调整等因素导致投资银行在自营和资产管理业务中可能 遭受损失的风险。
详细描述
市场风险通常包括利率风险、汇率风险、股票风险等。投资银行通常采取多种措施来管理市场风险，包括建立 风险管理机制、设定止损限额、进行多元化投资等。
信用风险
总结词
信用风险是指由于借款人或交易对手方违约而导致的损失风 险。
国际化战略合作
投资银行将积极寻求与国际金融机构的战略合作，共同开发市场， 提高品牌影响力，实现互利共赢。
资产管理业务的转型和创新
多样化产品和服务
投资银行将不断推出多样化、个性化的资产管理产品和服务，满足不同客户的需求，提升 市场竞争力。
资产证券化与REITs
投资银行将积极参与资产证券化和REITs（房地产投资信托基金）等创新业务，盘活存量 资产，优化资产负债结构，提高资产流动性。
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目的
做市业务的主要目的是为了增 加市场的流动性和效率，同时 也可以为投资银行提供稳定的
收入来源。
监管
做市业务也受到监管机构的严 格监管，因为这种活动可能加 剧市场的波动性和不稳定性。
场外交易
定义
场外交易是指投资银行在金融市场之外进行的交易活动，这些交 易通常是非标准化的，并且不通过交易所进行。
目的
为个人投资者提供专业的投资建议、投资策略和分析报告，根据 其投资目标和风险偏好进行资产配置，以实现其投资目标。
零售投资组合的管理
根据个人投资者的需求，管理和调整投资组合，包括股票、债券 、基金和其他金融产品，以实现投资收益和风险的最佳平衡。
投资顾问服务
为个人投资者提供专业的投资顾问服务，根据其投资目标和风险 偏好，提供个性化的投资建议和策略，以实现其投资目标。
投资银行学-投资银行资产管理业务
第二节 投资银行资产管理业务的分类及特点
一、投资银行资产管理业务的分类 （二）我国投资银行资产管理业务的分类
根据中国证监会的分类规定，我国投资银行可以开展的资产 管理业务主要分为三类：
1.定向资产管理业务 2.集合资产管理业务 3.专项资产管理业务
第二节 投资银行资产管理业务的分类及特点
一、投资银行资产管理业务的分类
第一节 投资银行资产管理业务概述及发展
二、资产管理业务发展 3.高盛 高盛（Goldman Sachs）是全世界历史最悠久及规模最大的 投资银行之一，成立于1869年。由一位从事企业商业票据生意的 德国裔犹太移民Marcus Goldman建立。在19世纪90年代到第 一次世界大战期间，高盛的投资银行业务开始形成，但与商业银 行没有区分。20世纪初。股票包销包括首次公开募股业务使高盛 成为真正的投资银行，高盛公司将私人理财作为其资金管理的一 个重心，其特色在于专门和一些有钱的个人和家庭打交道，个人 客户投资必须在500万美元以上。1996年高盛收购了英国CIN基 金管理公司，其中一共管理了250亿美元的养老金，随后管理着 50亿美元的自由资产管理公司也加盟了高盛。在2008年的金融危 机中，高盛由独立投资银行模式转型为接受美联储监管的银行控 股公司。
第一节 投资银行资产管理业务概述及发展
二、资产管理业务发展 2.美林 美林公司（Merrill Lynch & Co.）创办于1914年，于1976 年成立资产管理子公司，同时经营个人及机构的资产管理业务。 先后推出现金管理账户、货币市场基金以及财务基金等金融创新 产品，以便更有效地进行资产管理。1997年3月，美林将原来的 私人客户部分成美国私人客户部、国际私人客户部和资产管理部 ，以加强个人资产管理业务。1996年和1997年，美林分别兼并 了Hotchkis and Wiley公司与总部在英国的Mercury资产管理公 司。使美林集团管理下的资产规模在1997年达到4460亿美元， 超过了摩根士丹利添惠公司，其资产管理业务达到世界水平。 2008年，美林公司受次贷危机影响亏损严重，被美国银行收 购。
投资银行自营业务
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自营业务的含义和特点
自营业务的含义
• 证券自营业务是指综合类证券公司用自有资金 和依法筹集的资金，用自己名义开设的证券账 户买卖有价证券，以获取盈利的行为。作为自 营业务买卖的对象，有上市证券，如在证交所 挂牌交易的人民币普通股、基金券、认股权证、 国债、公司或企业债；也有非上市证券。
自营业务的特点
自营业务的种类
上市证券的自营买卖
•吞吐量大、流动性强
•高风险、高收益
•柜台自营买卖
其他证券的自营买卖
•承销业务中的自营买卖
自营业务的管理
取得自营资格的条件
1.“经营证券自营业务资格证书”。 2.净资本要求： ★经营证券承销与保荐、自营、资产管理、其他证券业务 等业务之一的，其净资本不得低于人民币5000万元。 ★经营证券经纪业务，同时经营证券承销与保荐、自营、 资产管理、其他证券业务等业务之一的，其净资本不得 低于人民币1亿元。 ★经营证券承销与保荐、自营、资产管理、其他证券业务 中两项及两项以上的，其净资本不得低于人民币2亿元。
自营违规的处罚
证券公司有下列行为的，将视情节轻重给予警告，没收非法所得、罚款甚 至暂停自营业务半年至一年的处罚： 不接受、不配合中国证监会的检查、调查； 不按规定上报自营业务资料和情况报告； 由上市公司或其关联公司持有10％以上股份的证券公司自营买卖该上 市公司的股票； 将自营业务与经纪业务混合操作； 以自己名义为他人或以他人名义 为自己买卖证券； 委托其他证券公司代为买卖证券等
自营业务的管理
证券自营业务的规模及比例控制
证券公司自营账户上持有的权益类证券按成本价计算的总金额，不 得超过其净资产的80％。 证券公司从事自营业务，持有一种非国债类证券按成本价计算的总 金额不得超过其净资产的 20 ％。所谓“一种非国债类证券”是指一 个发行人发行的股票、可转换债券、企业债券及其他证券。 证券公司自营买入任一上市公司上市股票按当日收盘价计算的总市 值，不得超过该公司已流通股总市值的20％。 证券公司的对外负债(不包括客户存放的交易结算资金和受托投资管 理的资金 ) 不得超过其净资产额的 9 倍；流动资产余额不得低于流动 负债余额(不包括客户存放的交易结算资金和受托管理的资金)。
第七章 投资咨询与资产管理 《投资银行理论与实务》 PPT课件
第一节 投资银行咨询服务
（二）组建咨询服务项目组 咨询服务项目组一般由三个层次的顾问人员组成：资深
经理，负责指导该项目的业务，并对最终的业务完成质量承 担完全的责任；项目经理，负责领导操作责任；管理顾问， 负责操作责任。在管理咨询服务中，客户单位也委派专门人 员，参与咨询项目组。 （三）了解客户需求，递交项目建议书
当投资银行受聘于资产重组的并购方时，投资银行提供的 主要咨询服务有以下三个方面： 1、寻找资产重组的目标公司，分析公司资产净值、资产负债率 和资产利润率等财务指标，分析公司所处的行业特征、管理层 的能力和公司的竞争力； 2、提出详细的收购建议； 3、与目标公司的管理层商谈收购条款，编制资产重组的公告， 并帮助并购方制定出最终的收购计划。
第一节 投资银行咨询服务
（三）投资咨询服务 1、债券投资咨询服务 （1）帮助客户选择合理的债券品种，以满足不同的客户风险-收 益偏好； （2）帮助客户提供不同发行价格下收益率分析及其建议； 2、股票投资咨询服务 （1）根据客户的要求，为客户提供股票分析与预测，并提供选股 建议； （2）利用行为金融理论，引导客户树立正确的投资理念； （3）利用专业的技巧，帮助客户形成正确的投资方法。 （四）管理咨询服务
第一节 投资银行咨询服务
（二）信息咨询服务 1、常年经济信息咨询。常年经济信息咨询包括宏观经济信 息咨询、金融信息咨询、行业产品信息咨询等。 2、企业资信信息咨询。客户在投资的过程中重要的关注点 就是投资对象的资信状况，是客户投资选择的基础，但是客 户掌握的资料有限、分析问题的能力有限，所以，客户必然 要向投资银行咨询。 3、专项调查信息咨询。客户需要投资银行提供具有一定专 业性、一定范畴的专项信息，这类信息一般需要投资银行通 过调查、分析才能提供相对全面、准确的信息。
第七讲 投资银行的资产管理业务
a. Money market instruments(usually called cash) b. Fixed-income securities(usually called bonds) c. Stocks d. real estate e. Precious metals
f. other
Institutional investors will rarely invest in more than the first four categories. （2） Specify capital market expectations. （3） Derive the efficient portfolio frontier. （4） Find the optimal asset mix.
Structure of a Mutual Fund
Sponsor Portfolio Manager Board of Directors Investment Company Hires
Custodian Bank
Subadviser
Sponsor Portfolio Manager
(Fund Manager)
(六)投资基金的投资方案 1. Determination of Portfolio Policies
Objectives
Return requirements allocation Risk tolerance Diversification positioning
Constraints
Liquidity Horizon Regulations Taxes
M
0
证券市场线图
证券市场线
SML M
夏普指数：
f. other
Institutional investors will rarely invest in more than the first four categories. （2） Specify capital market expectations. （3） Derive the efficient portfolio frontier. （4） Find the optimal asset mix.
Structure of a Mutual Fund
Sponsor Portfolio Manager Board of Directors Investment Company Hires
Custodian Bank
Subadviser
Sponsor Portfolio Manager
(Fund Manager)
(六)投资基金的投资方案 1. Determination of Portfolio Policies
Objectives
Return requirements allocation Risk tolerance Diversification positioning
Constraints
Liquidity Horizon Regulations Taxes
M
0
证券市场线图
证券市场线
SML M
夏普指数：
2016第7讲 投资银行的自营业务
米勒20世纪50年代在北佛罗里达长大， 他的父亲是一名货车调度站的管理员，支 付了每周开销之后，他的父亲没剩下多少 钱，但他留出一些钱来购买股票，并且向 他儿子灌输投资的重要性这一观念。 米勒9 岁就开始尝试做些投资，16岁时购买了第 一只股票RCA。
米勒接触到传奇性人物本杰明· 格雷罕 姆和沃伦· 巴菲特的作品，并且学到在研究 和选择个股中采用价值为导向的方法。 米勒进入华盛顿和李大学（ Washington and Lee University）后，除 继续研读投资书籍中，还拓展了其他的兴 趣，主修了经济和欧洲思想史。
2.积极管理策略
Mutual Fund Performance Evaluation
• 隐含波动率与期权头寸选取
附1：巴菲特的投资哲学 ——The philosophy of value-based investing 1.Economic reality, not accounting reality. 2.The cost of the lost opportunity. 3.Value creation: time is money. 4.Measure performance by gain in intrinsic value, not accounting profit.
米勒奉行实用主义的 价值投资理念，深 得基本分析法之精髓，精选个股。 以2005年8月为例，其管理的价值基金规 模约为112亿美元，持有的股票仅36只股票 ，其中的10只股票占基金资产价值的近 50%。
米勒的逆向投资策略 (Miller’s Contrarian investment strategies） 1.Buy low-price, high intrinsic-value stocks. 2.Take heart in pessimistic markets. 3.Remember that the lowest average cost wins. 4.Be wary of valuation illusions.
投资银行资产管理业务
清算结算
对客户的资产进行清算和结算，包括股票买卖的清算、 基金申购和赎回的结算等，确保客户的资产安全和交易 合法合规。
04
投资银行资产管理业务的 挑战与对策
市场竞争与对策
01
市场竞争激烈
随着金融市场的不断发展，投资银行 资产管理业务面临着激烈的竞争。为 了保持竞争优势，投资银行需要不断 提高自身服务质量和创新金融产品。
该机构投资者通过制定明确的投 资策略和风险控制目标，与投资 银行建立长期稳定的合作关系。 同时，不断优化资产配置方案和 风险评估模型，以实现最佳的投 资效果。
成果与启示
经过一段时间的实施，该机构投 资者的资产实现了稳健的增值， 风险水平也得到了有效的控制。
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全球化发展增加投资机会
全球化使得投资银行能够更好地利用不同国家和地区的投资机会， 为客户提供更多的选择。
全球化发展加强风险管理
全球化使得投资银行能够更好地分散投资风险，从而保障客户的资 产安全。
资产管理业务的综合化发展
综合化发展提高服务水平
投资银行的资产管理业务向综合化发展，可 以提供包括投资建议、投资执行、风险管理 等在内的全方位服务。
案例三
背景介绍
风险控制与收益优化
实施过程
成果与启示
某银行为提高其资产管理业务 的竞争力，开始推出专项资产 管理计划。
该计划通过采用严谨的投资策 略和风险控制措施，旨在实现 资产的稳健增值。同时，通过 创新投资工具和策略，提高投 资收益。
在计划实施过程中，该银行不 断优化投资策略和风险管理措 施，以确保产品的持续性和稳 定性。
投资顾问服务
总结词
投资顾问服务是投资银行提供的一种咨询服务，为客 户提供投资建议和策略。
投资银行管理--经纪与自营业务(PDF 19页)
Professor YANG, Sheng-Yung 3
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投資銀行管理 Investment Banking Management
標準調降一半，以避免該自營商繼續影響正常市況。 3. 罰則：若該自營商於處置期間內仍有二次達前述處理標準，證交所得依營業細 則第一四一條規定，限制或停止該證券自營商買賣一個月（上述異常情形認定標 準、處理程序及罰則將隨金融環境的變化改變，故業者應該隨時注意相關資訊） 。
Professor YANG, Sheng-Yung
7
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投資銀行管理 Investment Banking Management
∂P ∂r
P
=
) − C + 2C + ...... + n( C + F n ( 1 + r ) ( 1 + r )2 (1+ r )
二、自營商的風險管理
Professor YANG, Sheng-Yung 4
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投資銀行管理 Investment Banking Management
(1) 國內的自營商雖然賦予調節供需、穩定市場的任務，但功能不彰。事實上， 自營商只是拿自有的資金在股市或債市中進行交易並握有部位而已，不再扮 演調節市場、創造市場的角色。 (2) 國內自營商獲利的主要來源大多屬於資本利得，有別於外國自營商的買賣 價差。所以在國內自營商大都願意承擔風險，以追求報酬為目標，避險的需 求相對較小，加上避險的工具有限，造成國內的自營商除了調節持股之外， 根本沒有其他避險的管道（現有指數期貨與選擇權交易，避險功能增加） 。 (3) 在美國自營商之所以持有部位是為了要應付市場的買賣需求，主要不是為 了賺取價格上漲的利得。所以自營商寧可每天接受個別證券買進與賣出的數 量完全相同，才不會造成自營商個別持股部位發生變化，以致暴露於更大的 風險之中，因此產生了自營商避險的需求。 (4) 自營商的風險管理措施和傳統的避險方法並無不同，分析步驟如下：
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標準調降一半，以避免該自營商繼續影響正常市況。 3. 罰則：若該自營商於處置期間內仍有二次達前述處理標準，證交所得依營業細 則第一四一條規定，限制或停止該證券自營商買賣一個月（上述異常情形認定標 準、處理程序及罰則將隨金融環境的變化改變，故業者應該隨時注意相關資訊） 。
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∂P ∂r
P
=
) − C + 2C + ...... + n( C + F n ( 1 + r ) ( 1 + r )2 (1+ r )
二、自營商的風險管理
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(1) 國內的自營商雖然賦予調節供需、穩定市場的任務，但功能不彰。事實上， 自營商只是拿自有的資金在股市或債市中進行交易並握有部位而已，不再扮 演調節市場、創造市場的角色。 (2) 國內自營商獲利的主要來源大多屬於資本利得，有別於外國自營商的買賣 價差。所以在國內自營商大都願意承擔風險，以追求報酬為目標，避險的需 求相對較小，加上避險的工具有限，造成國內的自營商除了調節持股之外， 根本沒有其他避險的管道（現有指數期貨與選擇權交易，避險功能增加） 。 (3) 在美國自營商之所以持有部位是為了要應付市場的買賣需求，主要不是為 了賺取價格上漲的利得。所以自營商寧可每天接受個別證券買進與賣出的數 量完全相同，才不會造成自營商個別持股部位發生變化，以致暴露於更大的 風險之中，因此產生了自營商避險的需求。 (4) 自營商的風險管理措施和傳統的避險方法並無不同，分析步驟如下：
投资银行业务与经营自营业务
二、自营业务的特点
• 1.决策的自主性 • 交易行为的自主性；选择交易方式的自主 性；选择交易品种、价格的自主性。 • 2.交易的风险性 • 3.收益的不稳定性
三、自营业务的分类
• 场内自营买卖
• 场外自营买卖
四、自营业务的模式
• 基金式组合投资
• 坐庄式 • 联合坐庄式
第二节 自营业务的流程与管理
• • • • •
二、内部控制 完善的投资决策和操作档案管理制度 风险报告和纠错机制 防火墙制度 业绩考核和激励机制
• 三、自营业务的外部监管 • 1.中国证监会的监管 • 2.交易所的监管
内容
• 一、概述 • 二、流程与管理 • 三、风险管理
第一节 自营业务概述
一、含义 自营业务是指证券公司使用自有资金或 者合法筹集的资金以自己的名券商 2.以盈利为目的 3.自营业务必须使用自有资金或者依法筹集 的资金 4.自营交易必须使用以证券公司自己名义开 立的证券账户
二、自营业务的决策与授权
• “董事会—投资决策机构—自营业务部门” 三级体制 • 自营管理制度 • 投资决策机制 • 操作流程 • 风险监控体系
三、自营业务的操作管理
• 风险控制：账户、资金审批、操作流程等 • 操作流程：会计制度、清算制度、研究制 度等
四、自营业务的禁止行为
• • • • 1、内幕交易 2、操纵市场 3、欺诈客户 4、老鼠仓
第三节 自营业务的风险控制
• • • • 一、概述 1.法律风险 2.市场风险 3.经营风险
二、自营的风险监控
• • • • 1.规模控制 自营股票规模不能超过净资本的100% 证券自营规模不能超过净资本的200% 持有一种非债券类证券的成本不能超过净 资本的30% • 持有单一证券的市值不能超过该证券市值 的5%
第7讲 投资银行自营与资产管理业务
14、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。2021年2月11日星期四上午1时10分59秒01:10:5921.2.11
15、楚塞三湘接，荆门九派通。。。2021年2月上午1时10分21.2.1101:10February 11, 2021
16、少年十五二十时，步行夺得胡马骑。。2021年2月11日星期四1时10分59秒01:10:5911 February 2021
2.2 资产管理业务的特点
1. 是委托代理关系的体现 2. 管理的资产具有多样性 3. 可以是满足个性化的需求 4. 业务监督管理的困难
5.
2.3 我国投行资产管理业务的起源
国内券商的资产管理业务是伴随着投资银 行业务发展起来的。1993年后，随着证券公司投 资银行业务发展，与之配合需要定向引进一些大 的客户，久之形成了相对固定的业务关系和良好 的信任基础，大客户将资金委托给券商进行新股 认购等投资活动。到了1997、1998年，由于当时 一级市场非常活跃，上市公司也将募集资金的空 余款项委托主承销商进行投资。进入1999年后， 资本市场的急剧扩张，引发了巨大的投资需求， 一方面，证监会允许三类企业入市，一方面，又 明确规定综合券商可以从事资产委托管理业务， 使得券商的资产管理业务蓬勃发展起来
11、越是没有本领的就越加自命不凡。21.2.1101:10:5901:10Feb-2111-Feb-21
2.交易系统风险 交易风险管理：分级授权制、实时监控制、选 择技术稳定、信誉良好的交易商和软件提供商。 后台管理：分户管理、对立核算、减少手工作 业、加强交叉核对。
中金公司资产管理风险控制（3）
中金公司风险控制是资产管理业务重要一环，其 体系由风险管理委员会、风险管理部以及资产管 理部组成，从投资决策、交易及后台、内部操作、 法律等方面进行风险监控与管理。
投资银行的证券自营业务介绍分析61页PPT
第二节 投资银行债券自营业务 分析
• 一、债券投资策略
（一）被动债券投资策略
• 1、购买－持有策略 将债券买入后一 直持有到债券期满为止的投资策略。
• 2、构建免疫资产 利用利率的价格 风险与再投资风险反向变动的特点， 构建起能避免利率波动而将未来收益 锁定的债券组合。
构建免疫资产的步骤
1. 选定投资目标和持有期限 2. 选择能使债券的持续期（久期）
CP (1 YC )n
其中，YC：赎回收益率，Ct：第t期的利息,
PV: 债券的现值， Cp : 债券的赎回价格，n：
债券购买到赎回期之间的期数。
（三）债券定价的原理
• 债券价格上涨，则收益率必然下降；反之亦 然。
• 若债券的收益率在整个寿命期内不变，则 该债券的折扣或溢价的大小将随到期日的 临近而逐渐减小。
买入股票时应考虑的因素
• 股票价格下跌到一定程度后价格趋 于平稳，交易量日益萎缩
• 避开成交高峰期 • 识别买进时机，市场大势全线下跌 • 利用200天移动平均线选择买入时机
卖出股票时应考虑的因素
• 选择股价上涨的一定幅度做为出售股票的标记
• 理论上的最佳卖出时机是在股价指数将要 下跌之前，但现实中没有那么直观的机会， 投资银行应以上涨后的短期持平作为最佳 卖出时机
平均期限(久期，Duration)
• 例题：现在有一种期限为8年，息票
收益率为8%的债券，当前的市场收
益率为10%，久期为
n
PV (Ct ) t
D t1 P0
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8 10008% 1（1+10% ）t
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追 涨 杀 跌
剧 烈低 波流 动动
性
中金公司资产管理的目标顾客
目标顾客：拥有巨额资金，希望通过规范操作获得 稳定收益的投资者，我们认为，随着市场的发展， 他们将成为市场的主流。
包括：社保基金、退休基金、保险公司、大型企 业等机构。 服务市场： 股票、债券和其他。
中金公司资产管理与其他理财产品比较
第7讲 投资银行自营与资产管理业务
1.投资银行的自营业务 2.投资银行的资产管理业务（以中金
案例来说明）
3. 投资性业务的风险管理（以中金案例
来说明）
1.1 投资银行的自营业务
自营：在证券市场上投资银行以自己的帐 户以获利为目的进行投资，独立承担风险 的经营活动。 除自营业务外，与投资相关的业务还包括 委托资产管理、做市商业务等。
中金公司竞争优势
与国内外投资银行比较，已经在品牌形象、客户 关系、业务能力、财务状况、风险控制、管理团 队等方面形成了自己的核心竞争力。
国际市场运作能力 A股市场运作能力 宏观政策把握能力 与客户战略关系 管理水平与业务能力 风险控制能力 财务状况
中金公司资产管理——组织结构
管理委员会
业务规划委员会 资产管理主管 战略分析师
安全象只弓，不拉它就松，要想保安 全，常 把弓弦 绷。20. 10.1609 :07:230 9:07Oc t-2016- Oct-20
加强交通建设管理，确保工程建设质 量。09:07:2309 :07:230 9:07Friday , October 16, 2020
安全在于心细，事故出在麻痹。20.10. 1620.1 0.1609:07:2309 :07:23 October 16, 2020
3.其他风险 职业道德风险 法律风险：防火墙体系
操作风险
究单位
设备风险：
信息风险；选择最好的 机构和研
树立质量法制观念、提高全员质量意 识。20. 10.1620 .10.16Friday , October 16, 2020
人生得意须尽欢，莫使金樽空对月。0 9:07:23 09:07:2 309:07 10/16/2 020 9:07:23 AM
比较因素
服务模式
中金单独帐户管 理
证券投资 基金
量身定做 发起—购买
投资连结 保险
发起—购买
投资范围 股票、债券、 股票、债券
基金
收益/风险 根据需要匹配 契约规定
债券为主
契约规定
客户服务 个性化 标准化 两不如
流动成本 适用客户
退出灵活、无 额外费用
大型机构
有
中小投资者
有
对风险高度敏 敢的
中金公司资产管理的顾客导向
踏实肯干，努力奋斗。2020年10月16 日上午9 时7分2 0.10.16 20.10.1 6
追求至善凭技术开拓市场，凭管理增 创效益 ，凭服 务树立 形象。2 020年1 0月16 日星期 五上午9 时7分2 3秒09:07:2320 .10.16
严格把控质量关，让生产更加有保障 。2020 年10月 上午9时 7分20. 10.1609 :07October 16, 2020
2.交易系统风险 交易风险管理：分级授权制、实时监控制、选 择技术稳定、信誉良好的交易商和软件提供商。 后台管理：分户管理、对立核算、减少手工作 业、加强交叉核对。
中金公司资产管理风险控制（3）
中金公司风险控制是资产管理业务重要一环，其 体系由风险管理委员会、风险管理部以及资产管 理部组成，从投资决策、交易及后台、内部操作、 法律等方面进行风险监控与管理。
作业标准记得牢，驾轻就熟除烦恼。2 020年1 0月16 日星期 五9时7 分23秒0 9:07:23 16 October 2020
好的事情马上就会到来，一切都是最 好的安 排。上 午9时7 分23秒 上午9时 7分09:07:2320 .10.16
一马当先，全员举绩，梅开二度，业 绩保底 。20.10. 1620.1 0.1609:0709:07 :2309:0 7:23Oc t-20
◆ 客户优先原则 ◆ 维护市场原则 ◆ 隔离墙原则 ◆ 业务控制原则
2.1 资产管理业务的发展
受托资产管理在国外是一种非常普遍的间 接投资方式和金融服务方式。资产管理人是连 结投资者和金融市场之间的纽带，绝大多数金 融投资活动都可通过资产管理的方式实现。 1999年，全球资产管理业务的总量已达到33万 亿欧元，比1995年增长了95%。并且，随着各 国股票市场、保险公司以及养老金计划等的迅 速发展，银行在金融和经济体制中的地位相对 下降，资产管理在经济活动中的地位仍将进一 步凸显
根据顾客： 期望收益水平 风险承受能力 流动性要求 特别需求
中金公司资产管理的投资策略
1.提供从成长型、积极型、稳健性到收 益型或平衡型多种。 2.追求稳健的投资回报 3.充分考虑风险与收益的平衡，不片面 强调任何一个因素。（品种的区别）
中金公司资产管理风险控制（1）
中金公司风险控制是资产管理业务重要一环，其 体系由风险管理委员会、风险管理部以及资产管 理部组成，从投资决策、交易及后台、内部操作、 法律等方面进行风险监控与管理。 1.投资决策风险：
1.2 自营投资业务的意义（1）
美林证券2004年资产管理与自营业务合计占 净收入的比例为44％，2003年该比例则为49 ％。
国信证券 2002 总利润 5805万， 自营-4077万 2003 总利润 2.20亿 ，自营1.4亿
1.3 自营业务的风险
2004年自营业务成重灾区 自营业务和委托理财作为券商的两个“软肋”，在2005 年报中表现得比较突出。58家券商共取得自营证券差价收入 66167万元，占全部收入的4.2%。东方、申银万国、红塔、广 发、招商5家券商自营差价收入过亿，在去年低迷的市场环境 下殊为可贵。同时也有湘财证券和国信证券这样兵败自营的券 商利， 润两大家幅在亏自损营的上重分要别原损因失。了24018万元和13001万元，成为净 券财的 证市券在价和资和第产成一负本证债价券表，外和两，净者其资的余本差券计额商算即公表为布中自了，营自券证营商券证分跌券别价市公准价布备总了。值自除，营湘截证 至平2均00每4家年年58底34，6万这元5；6家其公中司47的家自公营司证同券时市公价布合了计自为营3证26券.74亿元， 跌价准备，合计金额高达32.58亿元，仅国泰君安一家就计提 了12.11亿元。以300多亿元自营规模和30多亿元的跌价准备， 仅是换 一来些券6亿商多自的营差差价价收收入入，比券例商偏自高营，风如险红之塔大证可券见(6一7.斑1%。)、特东别 方务稳证 位 定券居性净值(45利得.5润怀%)排疑、名。首前创列证，券但(4随4.2着%其)，自虽营然证这券些资公产司的凭老借化自，营业业绩
系统风险|：通过软件开发各种资产匹配模型、 利用其对宏观经济等的不同反应。
行业风险：加强研究；约束投资在行业间的 分布
个股风险：加强数量研究和基本面研究相结合； 约束投资比例、回避问题股和亏损股票。
中金公司资产管理风险控制（2）
中金公司风险控制是资产管理业务重要一环，其 体系由风险管理委员会、风险管理部以及资产管 理部组成，从投资决策、交易及后台、内部操作、 法律等方面进行风险监控与管理。
投资管理团队 投资经理 内部研究团队
股票交易员
系统管理员 数量分析员
行业分析师
股票分析师 债券分析师
中金投资理念与其他的比较
中金
相对收益、超越客户基准 分散投资、互补分散风险
科学决策、足以注重基本面、等 待价值回归 规范运作、强化规范管理
稳
较高
定
低流
收
风动
益
险性Leabharlann 市场流行绝对收益、暴利要求 集中投资、操纵股票价格 主观决策、依赖技术分析、概念 被动规范，忽视规范管理
2.4 我国资产管理业务的主要类型
1. 现金管理 2. 委托理财 3. 基金资产管理 4. …
2.5 过去几年资产管理业务为 什么问题层出不穷？（1）
1. “保底收益” 2. 投资管理水平低 3. 规模失去控制 4. 4. 投资对象单一
2.5过去几年资产管理业务为 什么问题层出不穷？（2）
A:有的券商采取分散管理的方式，将资产管理业务的权限下 放到各地营业部和地区管理总部。营业部由于专业人才 较缺乏、运营资金规模较小，资金运作能力较低，抗风 险能力较弱，容易出现管理漏洞和债务窟窿。 B：有的 券商客户资产没有与自有资产分别管理。证监会《证券 公司内部控制指引》中也要求券商的资产管理业务要与 公司的自营、经纪、承销等其他业务严格区分，对受托 资产要进行专户操作、独立核算。C：《资产管理业务的 资金大都具有时间性（目前一般为半年或一年），有到 期面临回赎的压力，如果承诺回报，在目前资本市场整 体系统风险较大又缺乏有效避险机制和避险工具的情况 下，一旦回赎时资金运作不佳，回赎困难，发生客户挤 兑，将有可能导致整个公司资金链断裂的危险。
案例：中金公司资产管理业务
中金公司 中金资产管理部 投资理念与策略 投资产品 管理流程 组织结构
关于中金公司
中国国际金融有限公司（中金公司）成立于1995 年，是由国内外著名金融机构和大型公司共同投 资、具有战略伙伴关系的国际投资银行，总部设 在北京，股东总资产逾5800亿美元。中金公司是 中国第一家提供投资银行服务的国际金融机构。 中金公司的股东分别为：中国建设银行（占 42.5%）摩根士丹利国际公司（占35%）中国经济 技术投资但保公司（7.5%）香港名力集团（占7.5 %）经政府有关部门批准，中金公司从事的业务 范围包括：企业重组、收购与合并顾问项目融资 顾问投资顾问及其它相关顾问业务人同币普通股 票、人民币特种股票、境外发行股票、境内外政 府债券的承销人民币特种股票、境外发行股票、 境内外政府债券的自营买卖基金的发起与管理外 汇买卖境外企业等。