《企业经营风险和财务风险管理》
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《企业经营风险和财务风险管理》(一)经营风险
经营风险指企业因经营上的缘故而导致利润变动的风险。阻碍企业经营风险的因素专门多,要紧有:
1、产品需求
市场对企业产品的需求越稳固,经营风险就越小;反之经营风险则越大。
2、产品售价
产品售价变动不大,经营风险则小;否则经营风险便大。
产品成本是收人的抵减,成本不稳固,会导致利润不稳固因此产品成本变动大的,经营风险就大;反之经营风险就小。
4、调整价格的能力
当产品成本变动时,若企业具有较强的调整价格的能力,经营风险就小;反之经营风险则大。
5、固定成本的比重
在企业全部成本中,固定成本所占比重较大时,单位产品分摊的固定成本额就多,若产品量发生变动,单位产品分摊的固定成本会随之变动,最后导致利润更大幅度的变动,经营风险就大;反之经营风险就小。
(二)财务风险
一样地讲,企业在经营中总会发生借入资金。企业负债经营,不论利润多少,债务利息是不变的。因此,当利润增大时,每一元利润所负担的利息就会相对地减少,从而使投资者收益有更大幅度的提升。这种债务对投资者收益的阻碍称做财务杠杆。
财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。当债务资本比率较高时,投资者将负担较多的债务成本,经受较多的负债作用所引起的收益变动的冲击,从而加大财务风险;反之,当债务资本比率较低时,财务风险就小。
二、经营杠杆系数
在上述阻碍企业经营风险的诸因素中,固定成本比重的阻碍专门重要。在某一固定成本比重的作用下,销售量变动对利润产生的作用,被称为经营杠杆。由于经营杠杆对经营风险的阻碍最为综合,因此常常被用来衡量经营风险的大小。
经营杠杆的大小一样用经营杠杆系数表示,它是企业运算利息和所得税之前的盈余(简称息前税前盈余)变动率与销售额变动率之间的比率。运算公式为:
式中:DOL----经营杠杆系数;
EBIT----息前税前盈余变动额;
EBIT---- 变动前息前税前盈余;
Q---- 销售变动量;
Q---- 变动前销售量。
假定企业的成本—销量—利润保持线性关系,可变成本在销售收入中所占的比例不变,固定成本也保持稳固,经营杠杆系数便可通过销售额和成本来表示。这又有两种公式:
公式1:
式中:DOLq——销售额为Q时的经营杠杆系数;
P——产品单位销售价格;
V——产品单位变动成本;
F——总固定成本。
公式2:
式中:DOLs——销售额为S时的经营杠杆系数;
S——销售额;
VC——变动成本总额。
在实际工作中,公式1可用于运算单一产品的经营数;公式2除了用于单一产品外,还可用于运算多种产品杠杆系数。
[例1]某企业生产A产品,固定成本为60万元,变动成本率为4 0%,当企业的销售额分不为400万元、200万元、100万元时,经营杠杆系数分不为:
以上运算结果表达着如此一些咨询题:
第一,在固定成本不变的情形下,经营杠杆系数讲明了销售额增长(减少)所引起利润增长(减少)的幅度。例如,DOL 讲明在销售额400万元时,销售额的增长(减少)会引起利润1.33倍的增长(减少);DOL(2)讲明在销售额200万元时,销售额的增长(减少)将引起利润2倍的增长(减少)。
第二,在固定成本不变的情形下,销售额越大,经营杠杆系数越小经营风险也就越小;反之,销售额越小,经营杠杆系数越大,经营风险也就越大。例如,当销售额为400万元时,以DOL(1)为1.33;当销售额为200万元时,DOL(2)为2。明显后者利润的不稳固性大于前者,故而后者的经营风险大于前者。
第三,在销售额处于盈亏临界点前的时期,经营杠杆系数随销售额的增加而递增;在销售额处于盈亏临界点后的时期,经营杠杆系数随销售额
的增加而递减,当销售额达到盈亏临界点时,经营杠杆系数趋近于无穷大。如DOL(3)的情形,现在企业经营只能保本,若销售额稍有增加便可显现盈利,若销售额稍有减少便会发生亏损。
三、财务杠杆系数
与经营杠杆作用的表示方式类似,财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数表示。财务杠杆系数越大,表明财务杠杆作用越大,财务风险也就越大;财务杠杆系数越小,表明财务杠杆作用越小,财务风险也就越小。财务杠杆系数的运算公式为:
式中:DFL——财务杠杆系数;
EPS——一般股每股收益变动额;
EPS——变动前的一般股每股收益;
EBIT——息前税前盈余变动额;
EBIT——变动前的息前税前盈余。
上述公式还能够推导为:
式中:I——债务利息。
[例2]A、B、C为三家经营业务相同的公司,它们的有关情形见表9 -4。
表9-4
项目公司A B C
一般股本
发行股数
债务(利率2000000
20000
1500000
15000
500000
1000000
10000
1000000
表9-4讲明:
第一,财务杠杆系数表明的是息税前盈余增长所引起的每股收益的增长幅度。例如,A公司的息税前盈余增长1倍时,其每股收益也增长1倍(1 3.4/6.7-1);B公司的息前盈余增长1倍时,每股收益增长1.25倍(16.08÷7. 15-1);C公司的息税前盈余增长1倍时,其每股收益增长1.67倍(21.44÷8.04-1)。
第二,在资本总额、息前税前盈余相同的情形下,负债比率越高,财务杠杆系数越高。财务风险越大,但预期每股收益(投资者收益)也越高。例如B公司比起A公司来,负债比率高(B公司资本负债率为500000/200 0000*100%=25%,A公司资本负债率为0),财务杠杆系数高(B公司为1 . 25,A公司为1),财务风险大,但每股收益也高(B公司为7.15元,A公司为6.7元);C公司比起B公司来负债比率高(C公司资本负债率为1000