林园雪球访谈录

林园雪球访谈录

在最新博文《套住的都是金项链》中，林园写到：“在我的投资过程中，总结下来，每次重仓买入的股票都是被深套在里面，这些经历能使我对这些过程印象深刻。

第一次套我的是深发展。大约在94年我开始买入深发展，当时深发展的股价已从高时的一百元跌到当时的九元多，于是我就开始买，买入后它就继续下跌，最后好象跌到六元，我也没有卖，后来好象涨到了六十以上。第二次，买入香港的一支股票，发行价是一块二毛八，跌到五毛五，我开始买入，买入后股价最低跌到两毛钱，这支股票最终让我赚了数十倍。04年开始买贵州茅台的时候，茅台价格是三十元，我买完后，股价跌到了二十元，五粮液也是从十元跌到六元多。07年我开始买入同仁堂科技，当时的价格是十四元，08年金融危机时，股价曾到过四块多，但今天复权价已超过了四十五元。

回想以前的经历，几乎能让我赚大钱的股票都是要深套我，我买了就跌，好象没有例外。另一个规律就是，我发现我认识的一些人，他们也知道我买了什么，但是他们说要等更便宜的价格才买，几年过后，我问他们买了没有，所有的人都说一股没买，但他们还要问我现在能不能买，我说现在涨了几倍了，我不知道，这就是人性，每个人都觉得他自己最聪明，都不会觉得自己笨。”

雪球再次邀请到林园先生做客，与大家交流如何做投资决策、如何选择投资标的，以及如何把握投资机会与避免投资风险等话题，欢迎关注与提问。

网友：您是否继续把贵州茅台当做标杆企业，长期集中持有？

林园：是的。

网友：请问您现在的持仓如何？白酒的争议很大，您怎么看？特别是一些二线白酒。

林园：我们持有龙头白酒。

网友：林总，目前持有招行吗？对银行肿么看？谢谢

林园：有7.5%的配置。

网友：请教林总，如何对待持有的品种出现阶段性高估的问题？

林园：只要好，公司基本面没问题，继续持有。

网友：现在有什么好的猎物准备猎守，当年的黄山有没有总结。

林园：黄山也是很好的。

网友：感谢林总，“什么时候买，该买什么”的问题我已经明白了，但是“什么时候卖，该不该卖，卖完以后怎么办”的问题我是还不甚清晰。芒格曾经说过，“一只股票的长期回报率和这家企业的长期成长率是基本一致的”，他倾向于忽视估值高低对股票回报率的影响而只关注企业本身的成长性，您对他这个观点怎么看？巴菲特在可口可乐过于高估时没有卖出从而导致近十年收益为负，您认可他的这个做法吗？

林园：认可。股票涨的时间一定是很短时间。十年来都是赚钱的，你可能没搞清楚，你再看看这两年的可口可乐。

网友：林总如何看待公益性对企业成长的影响，比如旅游景点限价、高速节假日免费等。黄山未来的门票索道价格如果受限的话，其成长性是否会大打折扣？另外再确认一个技术性问

题，黄山风景区除去西海大峡谷外尚未开发的景区面积占比有多大，谢谢。

林园：不用再开发了，不用想那么多。

网友：您认为茅台比招行的市值高出20%合理吗，它们两者间的市值有可比性吗，我最近一直纠结于此以至于不知应当如何分配仓位。

林园：存在就是合理的。现在没有高估的股票，茅台也没有高估。

网友1：全聚德北京三大老店的成长性如何？您为何不看好市值仅40多亿的全聚德呢？套用您的说法，在北京CBD建栋楼还要几十亿呢，呵呵。

网友2：店大欺客，服务极差，也就是在靠北京的牌子赚钱，外地店很难实现可复制的盈利；这类股，倚老卖老，不值得长期持有。

林园：我没参与，不知道。

网友：我经常学习和关注您的投资理念、方法，我9月份在民生银行A股市盈率到4倍时满仓买入，打算放五年左右市盈率到20倍时卖出，请指点！

林园：祝你成功。

网友：就黄山旅游和峨眉山来比较，你认为哪家业务更有吸引力？

林园：都是好的。

网友：请问您对于正在高速成长的企业（股价已经有一定的表现了，将来三到五年保持增速没有问题），应该如何操作？这个时候买入该企业的股份可行吗？卖出一个公司股份的条件是什么？

林园：针对现在来说，您老是想着卖的话，就不要买这家公司。

网友：请问您预计现在买贵州茅台三年后能有多少收益？

林园：我考虑是三年持有的风险，那就是三年不赔钱。

网友：目前这个点位百分之八十的银行保险股，百分之二十的消费股，这样配置合理吗？林园：我和你正好相反。

网友：除了深发展、茅台这样的超级明星，组合中的股票都是怎么发现他们的？

林园：都有一个逐步认识的过程。

网友：当您被套，亏损百分之四五十时，您怎样保持自己心态的平衡？我是个急性子，也经历过好多次亏损，但是一旦亏损自己就忍受不住，谢谢。

林园：股数又没变少。

网友：我想问一个另类的问题，“宝钢”最近出了50亿回购，而且确实在做了。上海谢百三老师说，宝钢不好，什么都不好。这样一个事件，在这样一个点位，这符合无风险套利的一个基本概念吗？或者这么些年，你对这样的事情是怎么看的。

林园：很多股票当下都很便宜。

网友：这次去了美国做交流，有什么新的发现可以分享的吗？

林园：美国的基金都很关注中国的公司。

网友：请教一下，国外的酒类产品税都很重，我担心中国也会朝这个方向发展，这样会影响茅台和五粮液的投资价值，大侠如何看？

林园：我只知道酒鬼们都会喝酒。

网友：五粮液、茅台是你的厚爱，现在的三线白酒也很热，报表业绩非常靓丽，请问，你怎么看呢？

林园：只投资龙头。

网友：林总，马应龙经营前景您怎么看？目前消费股增长乏力，是否应转向周期股？

林园：在牛市里面投资周期股。

网友：林总，投资结果和智商关联度大吗？

林园：没有关联。

网友：林总对黄酒有关注吗？如何看待黄酒行业趋势。

林园：没有关注。我们只关注白酒。

网友：最双汇发展怎么看？

林园：看好。

网友：林总好，投资的目的就是赚钱。由此我们不应该仅仅追求标的的安全边际，而更要考虑她的成长带来的收益，不知对否？请指教，谢谢！

林园：首先考虑安全边际最重要。好的结果是不用想的，该来的时候它就来了。

网友：市场现在处于什么阶段？酒、药等消费股愿意PE多少重仓？银行愿意多少PB重仓？林园：市场是熊市。

网友：老大，我也在学投资，您有什么投资方面书籍推荐么？谢谢；

林园：大学本科的会计学。

网友：林总，以五年到十年的时间往后看，其实可以看得很清楚；但是，从现在来做起点，以五到十年的时间往钱看，事情还是那么清楚吗？是那些已经牛，正在牛的股票继续牛下去，还是可以发现新的大牛股呢？您是怎么发现他们的？这是需要运气呢？还是100%确定的？林园：对我来说是100%，我们只需要判断中国人的收入在增长，今后五到十年，相对于目前，不会减少。

网友：林总，您对今年白酒行业放量增长如何看待？针对高端市场，您觉得五粮液与茅台除了在香型上有区别外，五粮液与茅台针对消费者如何进行差异化竞争？就目前阶段，您更看好哪一个？谁的确定性更高一些？谢谢！

林园：放量增长是因为国人收入增长所致，没钱喝啥酒呢？

网友：有点不明白，为何你当时比较认同五粮液的多元化？