【石油定价】国际原油市场的价格体系

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【石油定价】国际原油市场的价格体系
一、国际原油市场定价体系介绍:
国际原油市场经过多年发展,已经形成了一个环环相扣、全球联动的矩阵式价格体系。

用一句话可概括为4大区域,6大基准油种。

所谓4大区域,即美洲、远东、中东、欧非(包括西非、西北欧及地中海)四大区域。

所谓6大基准油品,即美国西得克萨斯原油、英国北海布伦特原油、迪拜原油、阿曼原油、米纳斯原油、塔皮斯原油。

(1)美国西得克萨斯原油(US West Texas Intermediate,WTI)。

WTI原油是美洲地区所有原油实物交易的定价基准,其价格主要由纽约期货交易所的WTI原油期货合约交易来决定。

(2)英国北海布伦特原油(UK North Sea Crude Brent)。

全球约80%的原油实货交易都与Brent联动,产自西北欧、北海、地中海及非
洲的原油,甚至一些中东国家(如也门)的原油都是用Brent原油作为价格基准。

(3)迪拜和阿曼原油(Dubai and Oman)。

迪拜和阿曼原油是中东地区出产的高硫原油价格基准,他的价格一度由场外掉期市场(OTC)所决定,2007年迪拜商品期货交易所(DME)成立后,阿曼原油有了期货合约。

(4)米纳斯原油和塔皮斯原油(Minas and Tapis)。

米纳斯和塔皮斯原油是远东地区原油的价格基准。

米纳斯的价格来源为官价,被称为ICP Minas(Indonesian crude prices)。

塔皮斯原油是东南亚地区出产的
原油的价格基准。

由于原油市场四大区域中,有三大区域都拥有期货交易所及相应的原油期货合约,同时还有广阔的场外市场提供各种掉期合约及各类差价合约,使得国际原油市场形成了以原油期货合约为主干,以各类掉期合约为分支,以各类差价合约为转换工具,结构缜密的矩阵式价格体系。

二、布伦特原油价格体系
布伦特原油价格体系是世界原油价格体系中最重要的一环,它由如下四个市场共同构成。

(一)带船期的布伦特市场(Dated Brent,DTD)市场
带船期的布伦特指已经带有具体装船日期、很快就要装船的布伦特原油。

装船日期通常在成交日21天以内。

普氏规定:Dated Brent的价格由布伦特(Brent)、福蒂斯(Forties)、奥斯伯格(Osebreg)及埃科菲斯克(Ekofisk)四种原油价格组合,其标准货量为60万桶,实质上是一种现货合同。

(二)21天布伦特(21—Day Brent)市场
21天布伦特仅带有装船月份,交货期在21天之后,且卖方必须在装船前21天通知买方船期。

普氏规定;21—Day Brent的价格由布伦特(Brent)、福蒂斯(Forties)、奥斯伯格(Osebreg)及埃科菲斯克(Ekofisk)四种原油价格组合,其标准货量为60万桶,其实质上是一种标准的远期合约,卖方选择原油交割品种及链式交易是其特色。

(三)Brent期货市场
Brent期货市场是指在ICE期货交易所交易的Brent期货合约,其实质是一种标准的期货合同,用现金结算,并没有实货交割。

(四)Brent场外掉期市场
Brent场外掉期市场除了提供简单的绝对值掉期合约外,还提供了联通整个原油价格体系的各种差价掉期合约。

最常用的差价掉期合约有:
(1)Contract For Differences,简称CFD.CFD是联系Dated Brent与21—Day Brent价格的纽带。

公式如下:
CFD=5 Days Dated Brent—21—Day Brent (BFO)
(2)Exchange For Physical,简称EFP。

Brent原油与EFP的联系是21—Day Brent与Brent期货价格间的纽带。

公式如下:
EFP=21—Day Brent(BFO))— ICE Brent Futures
(3)Dated From FirstLine ,简称DFL。

DFL是联系Dated Brent与Brent期货价格间的纽带。

公式如下:
DFL=Dated Brent Swap—ICE Brent Swap(全月)
(4)Exchange For Swap,简称EFS.Brent原油与EFS是联系Brent期货与Brent场外掉期合约价格的纽带。

公式如下:
EFS= ICE Brent Futures—Brent Physical Quotations Swap
三、Dated Brent 的价格决定
世界原油市场中,布伦特价格体系是其中最为重要的一环,而在布伦特价格体系总,最为复杂也最为重要的,就是Dated Brent价格。

Dated Brent在国际原油贸易中的计价中所占比例最大,并且从未来的趋势上看,由于米纳斯原油产量日益下降,美国市场的区域性属性增强,全球影响力下降,故Dated Brent在国际原油计价中的比重将进一步提高。

目前Dated Brent在全球原油贸易计价中的比重已超过60%,在我国进口原油计价比重中占49%。

具体比重见下图
Dated Brent价格决定因素见下图:
例如,2012年3月1日Dated Brent 价格决定过程:
1、5月Cash BFOE成交价格为123.24美元/桶;
2、3月10-25日之间的Dated Brent /5月Cash BFOE(CFD)交易平均价格为1.88美元/桶;
3、Vitol在普氏窗口出价3月23-27装Forties原油Dated+1.50 ,普氏考虑到反向市场结构,对3月10-25日之间装货的Forties实货贴水的评估价为1.44美元/桶。

则3月1日Dated Brent 最终价格=123.07+1.88+1.44=126.39美元/桶
Dated Brent的价格横跨实货与衍生品多个市场,是北海原油相关各种实货和衍生品因素综合作用的结果。

漆黑中衍生品交易品种多、交易量大,各种品种之间又互相影响,然而直接影响Dated Brent的价格的实货交易数量却相对有限。

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