5G产业链梳理及投资机会
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A股光纤光缆双头龙之一，目前最新光纤产能已经达到5100万芯公里。其光棒扩产的 方式主要是套管法，产能扩产情况需持续跟踪。公司整体股价在光纤光缆细分行业具 有示范效应，目前机构相对占比较少。
特发可能有办法解决）。短期受益于国企改革的催化 。中长期可能改善光棒来源，同时并购基金中一些5G相关标的值得关注。 5G产业链相关推荐标的逻辑（差异化标的）
投资思路
• 2020年前跟踪运营商资本开支及终端元器件升级、国产替代； • 2020年后关注“杀手级”应用反哺上游通信、电子产业链、 5G行业发展概况
从国际发展来看，全球电信运营商和设备厂商在 5G 研发方面的节奏一直在
不断加速，日本、欧盟、美国、韩国、中国等作为5G的重要参与国，都在不断更新 各自的5G研发进度。美国运营商 Verizon 宣布，2017 年预计投资 175 亿美元用于全 国 4G 网络建设和准备未来的 5G 服务；美国 AT&T 则表示今年将会在美国两座城市 部署 5G 网络。
证券研究报告
5G产业链梳理及投资机会
证券分析师：程成 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513040001 E-MAIL：chengcheng@
2017年10月8日 5G行业深度研究报告
目录
5G综述：2018年-2019年标准陆续冻结，2020年有望大规模商用 国外5G行业最新进展 国内5G行业最新进展 国内外运营商的最新进展 国内外通信设备商巨头的最新进展 承载网：网络升级扩容拉动光通信行业需求增长 基站侧：静待标准冻结和运营商加大资本开支 终端侧：5G时代刺激消费电子终端投资机会 内容侧：满足不同应用场景，看好物联网和视频行业的发展 投资思路总结 5G行业系列研究及投资思路
烽火通信
看好公司由光通信专家向领先的ICT方案商转型升级的战略。公司是国内最具竞争实 力的光通信企业，上半年业绩保持平稳增长，基本符合市场预期；公司转型ICT进展 顺利，有望成为新的增长引擎；存货规模连续四个季度保持增长，上半年达107.95亿 元，总资产占比到40%，值得关注。
港股光纤光缆龙头（从量上看，目前也是中国光棒产能最大的一家），光棒产能2100 吨，光纤产能4200万芯公里。去年我们重点推荐了，当时是因为估值优势，目前估值 优势仍在。同时，光纤光缆如果持续景气，整个行业周期性属性减弱，对于相关标的 估值的提升有较大帮助，公司目前仍然是估值最低，光棒产能最大的一家。
按照披露，“抢跑”5G公司业绩已触底，反弹空间巨大，改革预期较高；公司混改方 案是整个国企混改标杆，有望超预期；潜在的新股东看似“杂乱无章”，但其实每一 个或出财或出力，利于公司业绩回升。公司混改方案获批，投资结构改变有望加大创 新优化业务结构，带来经营效率提升。公司短期收入和用户数增长面临一定的压力， 但以“营改增”为契机深化营销模式转型，微信沃卡、流量银行、数据运营等增值手 段丰富，在被“管道化”趋势下有望重新与内容深度结合，看好公司改革方向和力度 ，业绩有望触底反弹。
中天科技
长飞光纤光缆
亨通光电
A股光纤光缆双头龙之一，在光纤通信领域，中天科技深耕细作， 产品品质、创新能 力、服务水平受到我国各大通信运营商的认可，形成了光纤、光缆“双千万”的制作 规模，并致力于打造棒、丝、缆一体化的产业链。 值得注意的是：国内唯一拥有完全自主知识产权的预制棒制造技术，且VAD沉淀法对 于光棒产能扩张可行性比较高。明年如果光纤光缆持续景气，中天的弹性可能会加大 ，值得关注。
5G系列报告之一：《终端滤波器市场成倍增长，国产替代机会显现》 5G系列报告之二：《基站天线及滤波器产业研究：持续而非爆发式增长，竞争格局或将变化》 5G系列报告之三：《物联网或将成为5G最重要的应用场景》 5G系列报告之四：《5G产业链梳理及投资机会》
在基于之前对相关技术和应用做了前瞻性研究之后，结合全球通信技术 和标准的进度，我们认为关于运营商5G投资的步伐可能会加速到来。
公司是国内高速率光模块龙头企业，海外亦有较强竞争力，拥有Google、华为等优质 客户；受益北美数通市场迅猛发展，业绩不断超市场预期，未来国内大型IDC光模块 进入升级周期，承接公司下游需求，公司成长持续性良好。公司专注于模块封装环节 ，未来有望逐步向上游芯片领域拓展，核心竞争力不断增强。收购的苏州旭创为国内 高速率光模块龙头企业，受益于北美数通市场迅猛发展，订单供不应求，业绩不断超 预期。未来几年，国内IDC、5G网络等需求的拉动，业绩有望保持高增长。目前业务 较为专注，未来产业链扩张空间巨大。 5G产业链相关推荐标的逻辑（光纤光缆）
的领头羊，在低频段方面远远地领先爱立信和诺基亚。由于美国运营商的需求，后两 者在高频段投入较多。最近中兴通讯和沃达丰进行技术测试合作，在沃达丰的全球供 应商候选名单中，华为排第一位，中兴排第二位，为其技术领先优势提供佐证。 5G产业链
5G产业链由上游基站升级（含基站射频、基带芯片等）、中游网络建设、下游产品 应用及终端产品应用场景构成，包括器件原材料、基站天线、小微基站、通信网络 设备、光纤光缆、光模块、系统集成与服务商、运营商等各细分产业链。
从国内发展来看，中国正在进行 5G 网络第二阶段测试，2018 年进行大规
模试验组网，并在此基础上于 2019 年启动 5G 网络建设，2019年预商用，最快2020 年正式商用5G 网络。明年下半年基本标准出来，各大设备可能将纷纷抢跑。
从通信设备商巨头进展来看，目前，华为、中兴是全球5G技术研发上
网络规 划设计
国脉科技 杰赛科技
终 终端天线 端 、滤波器
侧
麦捷科技
信维通信
硕贝德
终端射频 材料
三安光电
蓝思科技
飞荣达
电连技术 5G产业链相关推荐标的逻辑（中中中组合）
中兴通讯 中国联通 中际装备
作为5G建设边际受益最大的公司之一，公司管理层变动+内部反腐+考核指标变化促进 公司经营转好；欧、亚份额提升，全球格局变化，带来PE提升；手机减亏，毛利率上 升，超预期提升EPS；长期研发投入超群，将转化为收益；未来5G、物联网的核心受 益标的之一。中报营收增长13%，归母净利润23亿，同比增长30%，大超市场预期， 打消市场疑虑。随着5G周期的临近，考虑到公司在整个产业链上下游的研发与布局， 未来PE、EPS叠加不断加强股价预期。
特发可能有办法解决）。短期受益于国企改革的催化 。中长期可能改善光棒来源，同时并购基金中一些5G相关标的值得关注。 5G产业链相关推荐标的逻辑（差异化标的）
投资思路
• 2020年前跟踪运营商资本开支及终端元器件升级、国产替代； • 2020年后关注“杀手级”应用反哺上游通信、电子产业链、 5G行业发展概况
从国际发展来看，全球电信运营商和设备厂商在 5G 研发方面的节奏一直在
不断加速，日本、欧盟、美国、韩国、中国等作为5G的重要参与国，都在不断更新 各自的5G研发进度。美国运营商 Verizon 宣布，2017 年预计投资 175 亿美元用于全 国 4G 网络建设和准备未来的 5G 服务；美国 AT&T 则表示今年将会在美国两座城市 部署 5G 网络。
证券研究报告
5G产业链梳理及投资机会
证券分析师：程成 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513040001 E-MAIL：chengcheng@
2017年10月8日 5G行业深度研究报告
目录
5G综述：2018年-2019年标准陆续冻结，2020年有望大规模商用 国外5G行业最新进展 国内5G行业最新进展 国内外运营商的最新进展 国内外通信设备商巨头的最新进展 承载网：网络升级扩容拉动光通信行业需求增长 基站侧：静待标准冻结和运营商加大资本开支 终端侧：5G时代刺激消费电子终端投资机会 内容侧：满足不同应用场景，看好物联网和视频行业的发展 投资思路总结 5G行业系列研究及投资思路
烽火通信
看好公司由光通信专家向领先的ICT方案商转型升级的战略。公司是国内最具竞争实 力的光通信企业，上半年业绩保持平稳增长，基本符合市场预期；公司转型ICT进展 顺利，有望成为新的增长引擎；存货规模连续四个季度保持增长，上半年达107.95亿 元，总资产占比到40%，值得关注。
港股光纤光缆龙头（从量上看，目前也是中国光棒产能最大的一家），光棒产能2100 吨，光纤产能4200万芯公里。去年我们重点推荐了，当时是因为估值优势，目前估值 优势仍在。同时，光纤光缆如果持续景气，整个行业周期性属性减弱，对于相关标的 估值的提升有较大帮助，公司目前仍然是估值最低，光棒产能最大的一家。
按照披露，“抢跑”5G公司业绩已触底，反弹空间巨大，改革预期较高；公司混改方 案是整个国企混改标杆，有望超预期；潜在的新股东看似“杂乱无章”，但其实每一 个或出财或出力，利于公司业绩回升。公司混改方案获批，投资结构改变有望加大创 新优化业务结构，带来经营效率提升。公司短期收入和用户数增长面临一定的压力， 但以“营改增”为契机深化营销模式转型，微信沃卡、流量银行、数据运营等增值手 段丰富，在被“管道化”趋势下有望重新与内容深度结合，看好公司改革方向和力度 ，业绩有望触底反弹。
中天科技
长飞光纤光缆
亨通光电
A股光纤光缆双头龙之一，在光纤通信领域，中天科技深耕细作， 产品品质、创新能 力、服务水平受到我国各大通信运营商的认可，形成了光纤、光缆“双千万”的制作 规模，并致力于打造棒、丝、缆一体化的产业链。 值得注意的是：国内唯一拥有完全自主知识产权的预制棒制造技术，且VAD沉淀法对 于光棒产能扩张可行性比较高。明年如果光纤光缆持续景气，中天的弹性可能会加大 ，值得关注。
5G系列报告之一：《终端滤波器市场成倍增长，国产替代机会显现》 5G系列报告之二：《基站天线及滤波器产业研究：持续而非爆发式增长，竞争格局或将变化》 5G系列报告之三：《物联网或将成为5G最重要的应用场景》 5G系列报告之四：《5G产业链梳理及投资机会》
在基于之前对相关技术和应用做了前瞻性研究之后，结合全球通信技术 和标准的进度，我们认为关于运营商5G投资的步伐可能会加速到来。
公司是国内高速率光模块龙头企业，海外亦有较强竞争力，拥有Google、华为等优质 客户；受益北美数通市场迅猛发展，业绩不断超市场预期，未来国内大型IDC光模块 进入升级周期，承接公司下游需求，公司成长持续性良好。公司专注于模块封装环节 ，未来有望逐步向上游芯片领域拓展，核心竞争力不断增强。收购的苏州旭创为国内 高速率光模块龙头企业，受益于北美数通市场迅猛发展，订单供不应求，业绩不断超 预期。未来几年，国内IDC、5G网络等需求的拉动，业绩有望保持高增长。目前业务 较为专注，未来产业链扩张空间巨大。 5G产业链相关推荐标的逻辑（光纤光缆）
的领头羊，在低频段方面远远地领先爱立信和诺基亚。由于美国运营商的需求，后两 者在高频段投入较多。最近中兴通讯和沃达丰进行技术测试合作，在沃达丰的全球供 应商候选名单中，华为排第一位，中兴排第二位，为其技术领先优势提供佐证。 5G产业链
5G产业链由上游基站升级（含基站射频、基带芯片等）、中游网络建设、下游产品 应用及终端产品应用场景构成，包括器件原材料、基站天线、小微基站、通信网络 设备、光纤光缆、光模块、系统集成与服务商、运营商等各细分产业链。
从国内发展来看，中国正在进行 5G 网络第二阶段测试，2018 年进行大规
模试验组网，并在此基础上于 2019 年启动 5G 网络建设，2019年预商用，最快2020 年正式商用5G 网络。明年下半年基本标准出来，各大设备可能将纷纷抢跑。
从通信设备商巨头进展来看，目前，华为、中兴是全球5G技术研发上
网络规 划设计
国脉科技 杰赛科技
终 终端天线 端 、滤波器
侧
麦捷科技
信维通信
硕贝德
终端射频 材料
三安光电
蓝思科技
飞荣达
电连技术 5G产业链相关推荐标的逻辑（中中中组合）
中兴通讯 中国联通 中际装备
作为5G建设边际受益最大的公司之一，公司管理层变动+内部反腐+考核指标变化促进 公司经营转好；欧、亚份额提升，全球格局变化，带来PE提升；手机减亏，毛利率上 升，超预期提升EPS；长期研发投入超群，将转化为收益；未来5G、物联网的核心受 益标的之一。中报营收增长13%，归母净利润23亿，同比增长30%，大超市场预期， 打消市场疑虑。随着5G周期的临近，考虑到公司在整个产业链上下游的研发与布局， 未来PE、EPS叠加不断加强股价预期。